RVRC Holding: Nytt innehav

Idag slog jag till och köpte en liten post RVRC Holding-aktier. Det kan mycket väl bli fler i framtiden, men jag hade inte så mycket tillgängliga medel så det fick bli en liten post. När jag minskar i något av de andra innehaven eller skickar in fler pengar så kommer dessa sannolikt att sättas i RVRC så att det blir ett lite större innehav än vad det är idag.

Duni: Nygammalt innehav i portföljen

Idag så passade jag på att köpa på mig några Duni-aktier. Det kan nog bli ganska bra de kommande åren och jag tycker att man verkar göra mycket rätt. Det verkar som att restaurang-branschen klarar sig ganska bra trots att det är tuffare tider och det är lovande. Jag gillar även Dunis miljöprofil. Det är inte alls omöjligt att jag säljer om kursen tickar upp till 110-115 SEK för jag ser inte att det finns någon oerhörd uppsida i aktien. Det är med andra ord ett ganska defensivt köp.

Jag fiskar lite efter RVRC-aktier också, men än så länge har det inte trillat in några. Det är inte omöjligt att det blir några de närmsta dagarna. 

Vad gäller Byggmax så har jag tänkt en hel del de senaste dagarna och jag börjar luta mot att minska faktiskt. Det kommer sannolikt att bli en bättre marknad under andra halvåret och det kan få till effekt att kursen hoppar upp ett par snäpp, men det är inte säkert. Det finns ingen riktigt fin tillväxthistorik i bolaget. Man har successivt adderat butiker och det är så klart bra, men jag tycker inte riktigt att man kan se att man når några direkta skalfördelar. Det är naturligtvis så att de senaste åren varit extra tuffa och det gör att jämförelser blir haltande. Man hade även kunnat tänka sig att Byggmax skulle gå ovanligt bra i dessa chockräntetider, men så verkar inte vara fallet. Det är snarare så att Byggmax dras ned tillsammans med resten av byggindustrin och bygghandeln. Det är möjligt att jag är för hård, men jag skulle gärna vilja se att Byggmax har någonting som mer tydligt sticker ut från resten av bygghandeln. Jag kommer inte att göra någonting den närmsta tiden och jag tror fortfarande på bolaget, men jag börjar bli tveksam till att det ska vara mitt största innehav. 

Revolution Race: Känns intressant

En aktie som jag inte känt mig speciellt intresserad av tidigare, men som jag nu är ganska sugen på att ta en liten position i är Revolution Race (eller RVRC Holding som bolaget egentligen heter). Det finns egentligen två anledningar som har fått mig att bli intresserad. För det första så har jag själv köpt två Revolution Race-jackor, både till mig själv och barn, och jag är nöjd. I båda fallen har det varit skaljackor och anledningen till att det blev Revolution Race är framförallt priset. Det finns säkert skaljackor som är bättre, men då får man betala 5-7000 SEK medan jag betalat runt 2000-2500 SEK. Det är säkert så att det finns andra skaljackor som ligger i samma prissegment som Revolution Race, men jag skulle säga att det är relativt få och jag tror att det är just det som bolaget har insett. Medan många andra fokuserar på att ta fram bättre produkter (t ex lättare produkter) så fokuserar Revolution Race på prisvärdhet, i alla fall som jag förstår det. Det tror jag är ett framgångsrecept. Med andra ord så tror jag att man har hittat en bra nisch.

Den andra anledningen till att jag är intresserad av bolaget är intervjun med Paul Fischbein som finns med i senaste avsnittet med Börspodden. John och Johan som driver podden var lite frågande till alla de recensioner som Revolution Race har för sina produkter och för att bringa klarhet så kontaktade Paul dem och intervjun finns med i senaste Börspodden-avsnittet. Värt att lyssna på! Det som slår mig med Revolution Race när jag lyssnade på Paul är att man kan vara inne på någonting ganska intressant. Man är "born digital", som Paul beskriver det, och man har, eftersom man säljer direkt till slutkund utan mellanled, en direktlänk. Det är kraftfullt och det gör att man kan vara datadriven på ett sätt som många konkurrenter inte kan. Jag ser paralleller med Canyon som förändrat cykelindustrin (i alla fall som jag ser det) och jag tror att det är ett koncept som kan fungera på många marknader. Att man nu är igång i Tyskland känns lovande. Mitt intryck av Paul Fischbein från intervjun som med Börspodden är riktigt bra. Jag gillar framförallt att han snappade upp att Börspodden sådde frö av tvivel och att han gav ett väldigt bra svar, ett övertygande svar. Det bästa av allt. Jag antar att han inte betalade någonting för den publicitet som han och bolaget fick via podden. Att vända misskrediterande kommentarer till bra marknadsföring ger pluspoäng.

Precise Biometrics: Smakprov

Jag ögnade igenom Precise Biometrics rapport och kom fram till att man är nere på relativt låga nivåer och sannolikt så kommer man att takta på hyggligt i sina båda affärsområden. Det är stor risk och det finns risk för bakslag, men jag tycker att det ser hyggligt aptitligt ut. Det är möjligt att jag säljer ganska snabbt och det är även möjligt att jag ökar något. Att utfallsrummet är stort beror på att jag inte är speciellt påläst. Det som skulle kunna vara en trigger i närtid är insiderköp. Efter att rapporten är släppt är det fritt fram och det finns många i både ledning och styrelse som sitter med relativt små innehav, vilket alla pilotskole-skin-in-the-game-killar och tjejer sannolikt inte ser som något positivt.

XXL: Småpengar framför tåget

Efter att jag skrivit i mitt förra inlägg om att jag inte skulle köpa XXL så var det precis vad jag gjorde idag. Munger sa väl "always invert" och även om det inte var riktigt så som han kanske menade så blev det i alla fall så som det blev. När jag under en kort rast tittade lite på orderflödet så tyckte jag att det såg ut som att det fanns visst köptryck, en del större ordrar som låg och väntade. Det är säkert så att det inte går att läsa ut så mycket av det, men jag tog en chansning och la in en ganska snål order. Den gick som sagt igenom och jag ökade mitt innehav. Efter att jag fått mina aktier så tänkte jag att en snabb vinst förmodligen inte vore helt fel och kanske framförallt sett i ljuset av att jag redan har en del aktier. (Sannolikt så var det någon market makers order som jag såg, eller så var det någon annans.) Sagt och gjort, jag la in en säljorder som gick igenom. Jag skulle säga att jag egentligen inte är någon större fan av denna typ av kortsiktiga affärer, och jag skulle säga att det handlar för min del om lite spänningssökande och kanske lite tidsfördriv.

Om jag ska pratat lite om varför det blev XXL som jag tittade på så tror jag faktiskt att det kan bli en riktig bra affär i XXL om man prickar botten och att den botten kanske inte ligger så långt ifrån. Det har jag tyvärr och i och för sig sagt en miljon gånger under resan nedåt så det är inte så mycket värt nu egentligen. Det är sannolikt bättre att rikta energin åt annat håll, men - å andra sidan - det är också så som alla andra tänker så kanske är det i sig en anledning att fundera på XXL. Ingen tror på XXL och det avspeglar sig i kursen. Om Q1 inte blir katastrof så kan det i sig vara tillräckligt för att det blir ett skutt uppåt. Jag ska dock sansa mig och inte bara lägga tid på att fånga en botten i en aktie som staplar kvartal med negativ tillväxt på hög.

XXL, Byggmax: Funderingar efter Q4-rapporterna

Både Byggmax och XXL rapporterade väldigt svagt. För Byggmax är Q4 en svag period och det är ett kvartal som inte alls är lika viktigt som Q2 och Q3. Det är dock inte oviktigt. För XXL är det tvärtom. Julhandeln är viktig och man bör leverera fina siffror under Q4 för att kunna balansera perioder under året när det inte är lika stort köptryck. Även om det finns skillnader mellan bolagen så är båda inom retail och man är offer för de snabba räntehöjningarna. Ganska ofta när man pratar med vänner och bekanta så brukar det lyftas fram att dagens nivåer runt 4% inte är höga nivåer utan snarare, med lite perspektiv, normala nivåer. Problemet som jag tycker att man missar är att höjningen som har gjorts de senaste åren sticker ut. För många hushåll så har situationen ändrats väldigt snabbt och det skapar osäkerhet. Om man dessutom tar med att vi nästan nollränta (för konsumenterna kanske runt 1% som lägst) så blir höjningen extra kännbar. Tyvärr måste jag säga att jag tycker att man hanterat det hela väldigt olyckligt. Den svenska räntan är absolut en faktor som styr inflationen, men sannolikt inte den viktigaste. Min bild är att Ukraina-kriget och effekterna av det i mycket högre grad påverkade inflationen. Att nu många företag som säljer till privatpersoner går i konkurs är kanske egentligen ganska onödigt. Man borde så här i efterhand inte sänkt fullt så mycket som man gjort och man borde heller inte höjt fullt så mycket och fullt så snabbt. Det finns inga system som mår bra av tvära kast. Det går naturligtvis att diskutera fram och tillbaka och naturligtvis så kan inte Riksbanken handla utan att ta in inflationen och utan att titta på vad andra centralbanker gör. Nu är vi i den situationen som vi är och det är inte så mycket att diskutera, men det är viktigt att förstå, tror jag, att vi skickat in en kostnadsstegfunktion in i många hushållsekonomier.

Ibland hör man att många konkurser inte nödvändigtvis är något dåligt och att det är del av systemet. Det många missar när man säger att det är lika bra att bolag går omkull som inte kan klara högre räntor är att det inte bara är bolaget som går i konkurs som drabbas. Underleverantörer eller bolag som har sålt tjänster till bolaget som går i konkurs får sällan tillbaka några pengar. Det blir med andra ord ringar på vattnet. Att bolag inte har tillräckliga reserver handlar också i alla fall till viss del om skattesystemet. Om det går väldigt bra under en period så kanske en del pengar får ligga kvar i bolaget så att vinsten kan periodiseras (tas ut under flera år, ungefär) och det finns också regler kring hur mycket utdelning som får tas ut i förhållande till lön osv. En annan orsak som man också lätt glömmer bort när man pratar om mindre bolag och konkurser är att anledningen till att man sitter på stora lager eller på annat sätt sitter i en situation så att man inte har någon likviditet att tala om är att man ibland helt enkelt tar risken och köper större volymer för att kunna möta kommande efterfrågan eller för att kunna få ett hyggligt pris från leverantörer (i vissa fall få köpa över huvud taget). Det är också så att poängen med att ha ett aktiebolag är att det är skilt från en ägares eller flera delägares privatekonomier, vilket gör att det ofta blir mer intressant med en konkurs än att putta in mer pengar. När antalet konkurser ökar så får det alltså många negativa konsekvenser och det kan ta tid innan man kommer över den osäkerheten som skapas av en konkursvåg.

När det kommer till Byggmax och XXL så verkar man båda på marknader som går väldigt svagt. När det kommer till Byggmax så ligger renoveringsintresset på låga nivåer, likaså antalet personer som funderar på att flytta ligger lågt, se bilden nedan från Q4-presentationen. Det är illavarslande och det verkar tyvärr inte som att det kommer att vända inom det närmsta. Det kan mycket väl bli så att 2024 blir ett riktigt tungt år för Byggmax.

Om man tittar på XXL så har marknaden gått ner åtta kvartal i rad. Man måste gå tillbaka långt tillbaka för att hitta någon annan period som det var lika många kvartal i rad med negativt tillväxt, se bilden nedan från XXL:s Q4-presentation. Förutom att marknaden som helhet verkar minska, i alla fall enligt den informationen som XXL lutar sig emot, så är det också intressant att se att lågprisprodukter går ganska bra medan mellansegmentet tappar mycket, se understa bilden. Att efterfrågan på de billigaste produkterna håller i sig stämmer ganska bra med att konsumenterna har mindre pengar att röra sig med. Det som gör att bilden kanske inte helt stämmer är att ett bolag som Revolution Race (RVRC) levererar ganska fin tillväxt. RVRC säljer förvisso inte bara i Norden och jag gissar att tillväxten framförallt kommer från icke-nordiska länder. Trots att det finns förklaringar så har uppenbarligen RVRC hittat ett koncept som funkar. Jag kan inte säga att jag är jätteförvånad. När Fjällräven och andra varumärken som ligger i det högsta prissegmentet har ökat sina priser så har det skapats utrymme för en aktör som RVRC att komma in och ta marknadsandelar genom att lägga sig något lägre prismässigt och dessutom kapa kostnader genom att endast ha e-handel.

Sammanfattningsvis tycker jag att det är rättvist att säga att både Byggmax och XXL verkar på marknader som verkligen har det kämpigt. Det är sannolikt så att marknaden kommer att vända och det skulle kunna vara så att vi har nått botten eller är nära botten. Jag tror det, men det finns ingen data att luta sig emot som jag ser det. Att vi ser en botten som en effekt av att vi inte kommer att få fler räntehöjningar tror jag är lite väl enkelt. Det påverkar så klart, men jag tror att det finns andra faktorer som också spelar in. 

En ytterligare sak som jag tycker är värt att lyfta fram är att varken Byggmax eller XXL egentligen har någonting som gör att man sticker ut från andra aktörer, vilket gör att man är beroende av hur marknaden som helhet utvecklas. Det är kanske inte i alla avseenden är korrekt och naturligtvis skulle inget av bolagen tycka att ett sådant påstående stämmer, men jag tycker att det är hyggligt rättvist. RVRC har ett erbjudande som sticker ut, som jag ser det, för att lyfta ett exempel på ett bolag som inte är fullt lika nära kopplat marknadsutvecklingen i stort.

Den tredje saken som jag tycker att man kan lyfta fram är att båda bolagen har fixat sitt kassaflöde de senaste kvartalen genom att dra ner på lagret. Både Karl Sandlund, VD Byggmax, och Freddy Sobin, VD XXL, verkar väldigt nöjda med att man lyckats städa ut lagerna. Det är i många avseenden bra, men det var också en räddningsplanka. Nu är man nere på så låga lagernivåer att det nästa är för lågt som jag ser det. Att XXL säger att man inte haft artiklar tillräckligt under januari för att möta efterfrågan på vinterartiklar är verkligen inte bra. XXL, som verkligen har det kämpigt, har på inget sätt råd med att det kommer kunder som inte handlar för att det inte finns produkter på hyllorna. Jag vet inte i vilken utsträckning det förekommer, men jag är rädd att man nästan dragit "lagerproblematiken" för långt. Detsamma gäller Byggmax. Jag tycker att det ser relativt tomt ut på hyllorna i min närmsta butik. Även om jag förstår logiken bakom så är jag rädd att man ska missa försäljning när väl efterfrågan kommer tillbaka.

Effekten av att man inte har ett lager att beta av är att man kanske kommer att hamna i ett läge där man måste ta in ytterligare pengar. I XXL:s fall så ser jag det som relativt troligt. XXL har idag ett börsvärde strax över 1 miljard och ungefär lika mycket i skuld. Man säljer för runt 8 miljarder om året och sitter på ca 80 butiker. Det är alltså runt 100 MNOK i försäljning per butik och år och värdering per butik ligger på ca 25 MNOK. Det ser med andra ord ganska intressant ut om man kan komma tillbaka till historiska vinstmarginaler, men om man inte gör det väldigt snabbt så tror jag att man måste ta in nytt kapital.

Byggmax tror jag inte kommer att behöva ta in kapital. Man har god kostnadskontroll och mycket pekar på att man under nästa år kommer att kunna visa vinst. Byggmaterialhandeln är inte helt omöjlig att förutspå (eftersom hus måste underhållas) och även om det kan bli dåliga år som 2023 så kommer efterfrågan inte att försvinna. Att jag äger mer Byggmax än XXL beror till viss del att jag tycker att Byggmax finansiella ställning är mer trygg och jag ser byggmaterialhandeln som mer förutsägbar än sporthandeln. En anledning är att virkesförsäljningen inte helt enkelt kan utmanas av helt nya aktörer, tror jag.

Om man tittar på ägarbilden så skiljer den sig ganska mycket åt. XXL har en huvudägare i Altor. Man har ökat sin ägarandel i samband med emissionerna och det visar, tror jag, att man tror att det finns en vändning i sikte. Jag tror att Altor trodde att Q4 skulle blivit starkare än vad den blev och jag tror att man nu funderar på hur man ska hantera situationen. En anledning till att man funderar är att Fraser Group har seglat upp och äger drygt 10% av bolaget. Min bild av Fraser är att man gärna skulle köpa upp hela XXL, men jag tror att man inte har bråttom. Om jag har rätt för mig så har man tidigt tagit över bolag genom att köpa upp dessa från konkursförvaltare (tror att jag har tagit med en länk i tidigare inlägg om XXL) och jag tror att man tänker lite likadant med XXL. Man äger drygt 10% och kan sitta på sidlinjen och avvakta händelseutvecklingen. Det ska bli intressant att se vad som händer. Om det blir ytterligare en nyemission så kommer det att eventuellt att sätta saker och ting på sin spets.

Byggmax ägarlista är allt annat än spännande. Det finns nästan bara ansiktslöst kapital. Det är lite synd för det skulle varit bra med en tydlig ägare i tider som dessa. Min gissning är att Byggmax kommer att köpas ut från börsen. Det skulle tex bli så att Jula-familjen går samman med någon eller några andra och köper ut bolaget från börsen när man tycker att det verkar som att marknaden är tillbaka. Det återstår så klart att se och det är bara spekulationer från min sida, men jag tror att någonting kommer att hända. En annan tanke som slagit mig är att Södra överraskar och köper upp Byggmax för att äga hela värdekedjan. Naturligtvis hade andra bygghandlare som köper virke från Södra blivit upprörda, men jag tror att det skulle kunna blivit ett sätt för Södra att flytta fram sina positioner. Sannolikt kommer det inte att hända för jag tror inte att Södra är fullt så mycket utanför boxen när det resonerar kring framtiden. Man har nog som plan att fortsätta ungefär som man gör och det är kanske inte fel det heller.

Det ska bli intressant att se hur framtiden ter sig för de båda bolagen. Jag hoppas att vi ser en vändning under 2024 för om vi inte gör det så kommer det att få tråkiga effekter inom många branscher. Både Byggmax och XXL har överlevt tack vare att man har haft lager att beta av och att man kunnat ha god kostnadskontroll, men nu är det inte så mycket mer att ta av. Om inte konsumenterna kommer tillbaka så kommer man, om jag tänker rätt, behöva ta in mer kapital och kanske kommer man även att stänga butiker.

Byggmax är mitt största innehav och jag tror att det kommer att vara så ett tag framöver. Min hypotes är att marknaden som helhet kommer att vända uppåt under 2024 och jag tror att Byggmax kommer att dras med uppåt. Man gör mycket rätt, men just nu känns det ganska visionslöst. Stora bolag som förändrar branscher gör inte det genom att ideligen prata om lagerminskningar och kostnadskontroll. Naturligtvis ska man ha kostnadskontroll, men när det blir huvudnumret när man presenterar för sina aktieägare så tycker jag att man måste fundera på vilken skillnad man vill göra. Överlag så tycker jag att Karl Sandlund gör ett bra jobb, men när väl marknaden vänder så måste man fundera på vad man egentligen vill åstadkomma, vad visionen är.

XXL är min i särklass sämsta affär. Det finns ingen aktie som jag tillnärmelsevis förlorat lika mycket pengar på. Det är mycket som jag skulle vilja göra annorlunda, men sådant är livet. Det är bara att acceptera, lära sig av misstagen och gå vidare. När bolaget var herrelöst efter att Pål Wibe lämnat så borde jag sålt allt och riktat min energi åt annat håll. Det var verkligen oklart vad bolaget ville under den tiden och så här i efterhand så verkar svaret vara att man inte själv visste. Man verkade mer eller mindre bara väntat på att någon ny VD skulle dyka upp och medan man gjorde det så beklagade man sig över att marknaden var tuff. Jag vet att jag är hård, men någonting gick väldigt fel i samband med att Pål Wibe lämnade. Det kan naturligtvis varit så att det var det minst dåliga alternativet i sammanhanget, men det förändrar egentligen ingenting för mig som småägare. En storägare kan inte så enkelt lämna, men jag skulle kunnat ha lämnat enkelt. Freddy Sobin verkar vara full av energi och han vill säkert lyfta XXL, men börjar bli tveksam tyvärr. När man lyfter fram att man har en ny ledningsgrupp och en plan som framgångsfaktorer så känns det väldigt tunt. Det är bra att Sobin tycker att han har ett bra team runt sig, men vem som sitter på de olika höga positioner är ganska ointressant. Det är vad de personerna kommer fram till som är det intressanta. Just nu så känns det mesta som visas på presentationerna som relativt självklart. Att man skall vara datadriven och att man ska ha kostnadskontroll är ingenting som kommer att få XXL att skilja sig från andra aktörer på marknaden. Att man ska gå från stora butiker till mindre butiker gör snarare att man blir mer lik andra aktörer som har mer erfarenhet av att driva mindre butiker, t ex Stadium. Även om jag är kritisk så tycker jag fortsatt att Freddy Sobin gör ett bra jobb i stort och jag förstår också att det kanske inte är det smartaste att ge alla detaljer till alla konkurrenter via publika kvartalspresentationer. Vi får se var det hela landar. Jag tror att marknaden kommer att vända under 2024 och jag tror att XXL kommer att dras upp med marknaden. Om det kommer att komma en nyemission så kommer jag sannolikt att vara med. 

Bulten: Ute igen

Igår (fredag) så sålde jag mina Bulten-aktier med en liten vinst. Det är möjligt att det är en bra aktie att äga långsiktigt, men efter att jag lite snabbt tittade på det så blev jag inte helt övertygad och jag tog det säkra före det osäkra. 

Pricer, XXL: Heaven and hell

Pricers rapport var bättre än väntat och kursen stack upp rejält. Jag sålde en del av mina aktier, men behöll merparten. Det är möjligt att det kommer att bli en rekyl nedåt imorgon och att en och annan kommer att ta det säkra för det osäkra och sälja av. Om så blir fallet och kursen faller ner till 7.60-7.65 SEK så kanske jag köper tillbaka aktierna, men jag räknar inte med att det sker. Det känns nästan mer troligt att kursen fortsätter upp imorgon. Vi får se. Det ska bli intressant att se presentationen.

XXL levererade en rapport som inte föll marknaden i smaken. Det är total krisstämning och kvartalen med förluster och minskad försäljning bara staplas på varandra. Det verkar aldrig vilja vända. Förr eller senare kommer det dock att vända och jag tror faktiskt att det skulle kunna vara en idé att köpa på dessa nivåer. Det är möjligt att det kommer att behövas mer kapital och i så fall så kommer det att bli fortsatt tufft för kursen. Jag får titta lite närmre på saken. Troligtvis ligger jag kvar med de aktier som jag har kvar och siktar på att andra halvåret blir bättre.

Under dagen så köpte jag på mig ett gäng Bulten-aktier efter att det blev kurskollaps efter att rapporten inte var till marknadens belåtenhet. Jag ska kolla lite närmre på bolaget och det var ett snabbt beslut att köpa. Jag har tittat på bolaget tidigare och tycker att det ser intressant ut, men jag tyckte att det var lite för utmanande värdering vid det tillfället. Det är möjligt att informationen som framkom idag ändrar saker i grunden, men jag har lite svårt att se det faktiskt. Det känns som ett välskött bolag. Om jag kommer fram till att det ser för illa ut så kommer jag att sälja. Det var en liten post som köptes in ska tilläggas.

Ett annat bolag som jag tittat lite på de senaste dagarna är Acconeer. De aviserade att en riktad nyemission skulle göras utan att det presenterades några villkor. Den typen av överraskningar och oklarheter brukar skicka ner kursen i källaren och detta var inget undantag. Det är möjligt att jag inte helt insatt i omständigheterna och det är möjligt att jag är lite orättvis, men det är i alla fall så som jag förstår situationen. Om jag tycker att det ser intressant ut så är det möjligt att jag hoppar på tåget inom kort. Det får bli kvällens uppgift att titta närmre på saken. 

Pricer: Ytterligare ökning

Idag så ökade jag ytterligare i Pricer. Det ska bli intressant att se hur Q4-rapporten faller ut. Det går inte att sticka under stol med att det var en chansning att köpa innan rapporten istället för att vänta till efter, men jag tycker att det ser tillräckligt lovande ut för att det är värt risken. Det återstår att se om det var rätt resonerat.

Om man tittar på Pinpoint-estimaten så ligger de på ca 700 MSEK i omsättning och en vinst mellan 5 och 18 MSEK. Eftersom man redan har aviserat att man kommer att ta en del engångskostnader i Q4 så tror jag snarare att det ligger i den lägre delen. Det spelar så klart roll att man tar engångsposter och jag tror att de flesta har tagit dessa i beaktande. När det kommer till omsättningen så hamnar denna om Pinpoint-estimerarna har hyggligt rätt runt 2,6 miljarder för 2023. Vinstmarginalen tror jag kommer att vara hygglig under Q4, men man kommer att belastas av kostnader kopplade till sparprogrammet. När det kommer till orderingång och guidning för framtiden så skulle jag bli förvånad om man kommer att hålla igen. Det är många samarbeten på gång med stora kedjor och, om jag inte har missuppfattat, så är man bara i början av större utrullningar. Det finns så klart en osäkerhet kopplad till den typen av avtal, men jag tycker överlag att det ser ganska bra ut.

Om man tittar på vad som har hänt operativt så måste man nog säga att 2023 varit ett händelserikt år. Många nya kontrakt har tecknats och det har sjösatts ett besparingsprogram om man bara ska nämna två saker som jag snabbt kommer på. Det har även handlats en del aktier av insiders och man har genomfört en nyemission. Det är på många sätt lovande som jag ser det att ledningen köpte aktier innan nyemission. Om jag förstått rätt så uppstod det viss osämja i samband mellan storägare och styrelseordförande i samband med emissionen och som en effekt av det var inte den tidigare styrelseordföranden intresserad av att fortsätta. Det är så klart inte bra när den typen av situationer uppstår, men jag ser det inte som en deal breaker. Nu är det en ny styrelseordförande på plats och den storägaren Göran Sundholm har om jag förstått saken rätt minskat till under 10%. Det är intressant som jag ser det. Om han är beredd att gå under 10% så är han sannolikt beredd att gå ännu lägre. En ny storägare som seglat upp är Sterling Active Fund (lite osäker på namnet) och de sitter nu på drygt 10% av aktierna. En ytterligare sak som hänt är förresten att CFOn ska lämna och det är nu inne en temporär till dess att en ordinarie CFO har rekryterats. Det är möjligt att jag fått en del om bakfoten, men det är i alla fall så här som jag förstår situationen.

En sak som fick mig att bli intresserad av att titta på Pricer är att det verkar vara lite av två läger som tittar på bolaget. Å ena sidan så finns det en grupp som verkar tro att bolaget kommer att ticka på ungefär som 2023, dvs att de avtal som man har med olika kedjor inte kommer att följas upp så som intentionen är, i alla fall så som Pricers intention är. I denna grupp får man nog räkna Börveckan som skrivit en vad jag förstår ganska försiktig "avvakta"-analys för ett tag sedan. Olle (som skrev ett intressant tweet som svar på Börsveckans analys den 15 januari) får man nog sätta i andra ringhörna. Olle tror, om jag förstått honom rätt, att avtalen som man har med en rad retailers kommer att leda till fin tillväxt de kommande åren. Viktigt i sammanhanget är att bolaget själva har ett mål på 4,5 miljarder 2025 så från bolaget sida så är det tydligt att man står inför en tid av ökad försäljning. Framtiden får så klart utvisa vem som har rätt och vem som har fel eller om det hamnar nånstans mitt emellan. Jag tycket att det mest troliga är att flertalet av de kontrakt som man har tecknat kommer att efterföljas ungefär enligt plan. Att det kommer att bli bakslag och att allt inte kommer att bli som man har tänkt sig känns på alla sätt rimligt, men att alla de kunder som man har avtal med skulle välja att bara installera Pricers ESL-system (Electronic Shelf Label) i en mindre andel av butikerna känns mindre troligt. Det ska sägas att jag inte har läst Börsveckans analys (eftersom jag inte är prenumerant) så det är möjligt att jag starkt förenklar deras antaganden.

Utan att gå in på siffror så tycker jag att det finns några bra indikatorer:

- Sannolikt har man gjort sin sista nyemission. Det är ofta ett ganska bra läge att gå in precis efter att den sista nyemissionen har gjorts. Kursen pressas när det ska tas in ytterligare pengar och när det blir mer och mer uppenbart att det inte kommer att krävas ytterligare tillskott så verkar det positivt för kursen. Det går så klart inte att säga om den senaste emissionen var den sista, men jag tycker att det ser lovande ut.

- Det kommer in intressanta ägare. Jag känner inte till Sterling Active Fund, men efter lite snabba googlingar så verkar det vara en firma som är seriös. Det kan så klart vara fel, men att det inte bara är privatpersoner och fonder i ägarlistan ser jag som positivt.

- Kontrakten. Jag gillar att man har fått många stora kedjor på kroken. Det verkar som att man under många år har bearbetat stora kedjor och jag tror att vad vi ser nu är frukten av ett arbete som man har hållit på med under många år. Det kan så klart vara fel, men jag får känslan av att man är vid en tipping point från ett försäljningsperspektiv.

- Mogen teknik. När jag först hörde talas om bolaget för ett par år sedan, kanske längre tillbaka än så, så gav jag bolaget ungefär 30 sekunder innan jag avfärdade allt med att jag tyckte att tekniken var alldeles för enkelt och att jag inte trodde att det gick att skapa sig någon edge. Det har jag till viss del reviderat idag, eller ganska mycket faktiskt med tanke på att jag köpt på mig en del aktier. Hur som helst, andra sidan av myntet är att det är en mogen teknik och jag tror inte att det skall vara så mycket teknikrisk idag. Det kan vara fel så klart och det kan säkert finns olika former av säkerhetsrisker som jag inte ser, men jag tycker att teknikrisken känns hanterbar.

- Värderingen. Bolaget har en värdering som är låg om man tror att bolaget ska nå sina finansiella mål. Det gör inte bolaget unikt. Detsamma gäller t ex Byggmax. Sannolikt kommer inte bolaget att nå de finansiella målen (inte heller Byggmax), men jag tror att det finns en bra potential i alla fall. Man kan räkna på olika sätt och jag känner inte att mina servettkalkyler ger så mycket, men jag tror att bolaget kommer att leverera bättre under 2024 och jag tror att förtroendet för bolaget kommer att öka i takt med att man kan leverera förtroendeingivande rapporter.

Jag har köpt på mig i ganska snabbt takt och jag skulle egentligen behöva läsa på och räkna mer än vad jag har gjort, men tyvärr har inte tiden räckt till. Det kan mycket väl bli så att jag minskar en del om det skulle visa sig att rapporten förvånar positivt, men faktiskt också om rapporten överraskar negativt.  

  

Byggmax: Ökning

Idag så passade jag på och köpte några Byggmax-aktier. Det är möjligt att kursen ska tryckas er en bit, men jag ser det som fullt rimligt att bolaget skall kunna göra 3-4 SEK i vinst per aktie under ett normalår, dvs i snitt under tioårsperiod. Sannolikt kommer 2024 bli ett ganska tufft år och jag tror att man kanske hamnar runt 2-2.5 SEK per aktie. Under 2025 så tror jag att det kommer att bli bättre, bl a som en följd av uppdämt behov. Min gissning är att vinst per aktie för 2025 hamnar på 3-3.5 SEK. Jag gissar att den snabba ränteuppgången gjort att efterfrågan helt avstannat. Det kan vara fel, men det är min take på det hela. Sannolikt kommer jag att minska ganska snabbt om det blir ett litet hopp uppåt.  

Byggmax, Smart Eye, Pricer: Ommöbleringar

Efter Byggmax Q4-rapport så tyckte jag att det var intressant att kursen stack upp och jag passade på att minska lite, faktiskt exakt med lika många aktier som jag nyligen köpte. Det blev en liten vinst. Att jag minskade så som jag gjorde har i första hand att göra med att jag ligger tungt i Byggmax som det är. Överlag är jag optimist och jag tror att Q2 och Q3 kommer att bli helt OK. Positivare toner kring ränteläget och ett uppdämt behov kommer nog att verka till bolagets fördel. Om det blir totalkollaps så kommer jag eventuellt att öka, men sannolikt inte eftersom jag redan ligger tungt.

Smart Eye-kursen hackar lite och jag passade på att öka. Det är lite grann med skräckblandad förtjusning. Det är ett förhoppningsbolag, det är fel att påstå något annat tycker jag. Även om så är fallet så tycker jag att det är mycket som talar till bolagets fördel och jag tror att 2025 och 2026 kommer att kunna bli bra år för bolaget. Jag vet att det finns många Smart Eye-supporters och jag är väl kanske en av dem, men jag ser ganska stora risker och jag ser definitivt inte alla design wins som "money in the bank". Om det blir ett hopp upp på grund av allmän framtidstro eller någon nyhet från bolaget som får investerarkollektivet att helt tappa fattningen och sätta sig på köpknappen så kommer jag nog att minska. Jag ligger lite tyngre i bolaget än vad jag egentligen tänkt så jag håller ganska nära koll på både kurs och nyhetsflöde.

Idag så passade jag på att öka ytterligare i Pricer. Det ska bli väldigt intressant att läsa Q4-rapporten som kommer nästa vecka. Olle har skrivit intressant och initierat om bolaget på X. Det är bara in och läsa för den som är intresserad. Rapporterna och presentationerna tycker jag också är ganska bra och informativa. Det är tydligt att man har en del i pipen tycker jag och det skulle förvåna mig om samtliga projekt stoppats eller försinkats av någon anledning. Min gissning är att man har fortsatt den fina trend, som i alla fall jag tyckte mig se i Q3 och även kvartalen innan dess, när det kommer till försäljning och olika kundsamarbeten. Det är en chansning och det kan bli tufft om det visar sig att det inte alls ser positivt ut framöver. Så som jag ser på saken så är konsensus lite väl negativt och jag tror att det finns en hygglig sannolikhet att sentimentet kan ändras kommande kvartal, kanske redan när Q4:an. Spänning har jag fått, kanske får jag även en liten vinst i slutändan. Fortsättning följer.