23 oktober 2019

Byggmax: Q3-rapport, volymbonanza och påfyllning

I måndags så kom Q3-rapporten och den var ungefär i linje med motsvarande period 2017, dvs en bit upp från motsvarande period 2018. En anledning till att man presterade bättre i år än förra året är att sommaren i år varit något kyligare än sommaren 2018 då det inte byggdes speciellt mycket pga värmeböljan. Det är inte hela förklaringen till att resultatet blev bättre än Q3 2018, men en ganska viktig orsak i sammanhanget.

Rapporten var OK tycker jag och jag blev inte förvånad när kursen stack upp när börsen öppnades i måndags. Det kändes som en ganska rimlig reaktion tycker jag med tanke på att kvartalet givet värderingen blev helt OK. Efter den initiala handeln så bar det däremot av rakt nedåt och under ovanligt hög volym. Nedgången fortsatte efter måndagen och idag så kunde man köpa aktier för runt 27 SEK, vilket jag passade på att göra. Det är möjligt att det var dumt. Vi får se.



Det jag tycker är lite märkligt är att många verkar fokusera mer på tillväxt i jämförbara butiker än den totala tillväxten. Det finns redan relativt sett många Byggmax-butiker och att det får effekter på befintliga butiker när nya öppnas är säkerligen en sak som man har beaktat och förutspått när man öppnat nya butiker. Det känns ganska givet att man från Byggmax sida till viss del passar på när tillfälle ges. Det finns, eller i alla fall har funnits, möjlighet att få hittelön om man hittar en tomt som skulle passa för en Byggmax-butik. Jag gillar att man ser till att fånga tillfällen som dyker upp och jag tror att man har blivit ganska duktiga på att öppna nya butiker och att det kan få effekt på befintliga butiker är, som jag ser det, en konsekvens som man ibland får räkna med. Man tar marknadsandelar och tillväxten känns helt OK.

Det är intressant att se det stora säljtrycket. Det är sannolikt så att en eller ett par av de stora aktörerna har valt att minska. Varför kan man naturligtvis bara spekulera i, men av olika anledningar så tror man inte att bolaget är en bra investering. Om man tittar på ägarlistan i Q3-rapporten så ser den ut enligt följande:



Om man tittar på samma lista fast i Q2-rapporten så ser den lite annorlunda ut:


Det är ett par saker som man kan konstatera. Det första är att de tio största ägarna har minskat sina innehav med ca 4%. Det kan vara så att det är den elfte och tolfte största ägaren som har ökat, men det kan också vara så att det har skett ett skifte från fondbolag till privata investerare. Jag tror att fondbolag generellt har valt att minska och jag tror att det har pressat kursen.

En annan sak som man kan se är att Didner & Gerge har valt att minska ganska ordentligt. Mellan de olika rapporterna så har man minskat från ca 4.2% till 2.5%. Det har skett en hel del andra förändringar också, men Didner & Gerge tycker jag är lite extra intressant. Fondbolaget brukar ha ganska bra koll och att man säljer ger en viss signal. Jag skulle inte bli förvånad om det är Enskilda som har hjälpt Didner & Gerge att göra sig av med aktier, men det är naturligtvis bara spekulationer. Om jag skulle gissa lite till så skulle det inte förvåna mig om Didner & Gerge vill fortsätta att minska för att till slut inte äga några aktier alls. Det är naturligtvis också rena spekulationer och inget annat. Didner & Gerge har dock inte lyckats med allt man har gjort och om jag inte minns fel så sålde man HM innan kursen återhämtade sig. På en del sätt så finns det gemensamma nämnare mellan HM och Byggmax. Båda bolagen tror att fysiska butiker har en framtid och båda agerar i ett lågprissegment. Ytterligare en koppling är att Mattias Ankarberg tidigare arbetat på HM. Möjligtvis så tycker förvaltarteamet på Didner & Gerge att det finns mer intressanta case än retailbolag som öppnar nya fysiska butiker.

Det är väldigt lätt att säga att säjtrycket har varit högt och det förklarar nedgången och att när det väl avtar så kommer det att göra att kursen studsar upp. Det kan vara så det kommer att bli, men VD-ordet andades inte optimism och Q4:an kommer inte att bli stark. Det har vi redan fått reda på och sannolikt så kommer inte heller 2020 att bli ett superår. Att VD:n inte andas optimism samtidigt som det finns mycket som tyder på att e-handeln kommer att växa ordentligt även inom bygg så finns det fog för oro. Trots detta så tycker jag att det ser fortsatt intressant ut, men säker är jag inte. Om det visar sig att man kommer att göra en vinst på 2.20 SEK per aktie på helåret och att man beslutar sig för att dela ut 1.10 SEK eller något liknande så skulle det kunna få fart på kursen. Eventuellt.

Enligt mitt sätt att se på saken så tycker jag att värderingen är attraktiv i Byggmax. Jag tror på ledningen. Man genomför den strategi som man har lagt fram och enligt mitt sätt att se så har man gjort bra ifrån sig både vad gäller tillväxt och vad gäller att vända krisande affärssegment, dvs Skånska Byggvaror. Att man kommer att satsa på 3.0, mindre butiker och trädgård tror jag är bra. Det samspelar väl med att man öppnar fler butiker, och därmed får kortare avstånd mellan butikerna.

15 oktober 2019

Byggmax: Laddar inför Q3-rapporten

I Q2-rapporten så finns det några fina bilder, se nedan:


Jag tror att det kan vara så att det inte så fina vädret 2019 i kombination med att fler av de nya butikerna har kommit igång kan göra att en och annans låga förväntningar överträffas nästa vecka. Det fina med Byggmax är att det är relativt enkel verksamhet att analysera, i alla fall om man jämför med läkemedelsbolag eller liknande. Det betyder så klart inte att jag har rätt på något sätt, men att det skulle slå något väldigt oerhört känns ganska osannolikt. Till exempel så ser jag det inte som otroligt att Byggmax, som har öppnat fler butiker sedan 2017, kommer att kunna leverera omsättning och resultat i linje med vad man gjorde 2017. Det är möjligt att det hade bedömts vara en ordentlig ökning eftersom man gärna bara jämför med motsvarande kvartal året innan. Det återstår så klart att se, men jag ser det inte som osannolikt.

Om man tittar på hur det ser ut i Google Trends så verkar det vara ungefär som förra året, kanske något bättre. Man kan naturligtvis fundera på om man först googlar och sen köper en tid senare. Det känns inte osannolikt tycker jag. Om det stämmer så borde försäljningen komma en tid senare, efter att man googlat. Det är möjligt att det inte gör någon större skillnad. Vad som gör större skillnad är så klart hur många som googlar innan man handlar och hur mycket det handlas per gång. Jag tror att det är ganska samma. Precis som jag har skrivit tidigare så tror jag att man kan ha lyckats ganska bra i mindre orter. Om man gräver lite mer i Google Trends och jämför med t ex Bauhaus så tycker jag att den bilden känns ganska sannolik. Vi får se vad rapporten visar i nästa vecka.

13 oktober 2019

Byggmax: John på Börspodden tycker att det ser tomt ut i butiken

Jag lyssnade på senaste avsnittet av Börspodden och i en kort passus så passar John på att säga några ord om Byggmax, en s k "Lynchning". Han tycker att det är lite folk i butiken i Bromma och hans granne tyckte att det var tunt med folk i butiken i Järfälla, eller om det var tvärtom. Jag känner precis som John att det finns fog för oro med Byggmax. Konkurrensen är tuff och tyvärr tror jag även att det finns en viss avmattning vad gäller intresset för renovering. Den arge snickaren verkar ju t ex inte snickra längre, vilket kanske är ett tecken i tiden.

Det man skall komma ihåg är egentligen två saker, som jag ser det. För det första så tycker jag att det är viktigt att skilja på storstadsområden och glesbygdsområden. Vad gäller storstadsområden, och dit räknar jag både Bromma och Järfälla, så finns det mängder av alternativ, t ex Bauhaus- och Hornbach-butiker, medan när det kommer till glesbygdsområden så finns det inte alternativ på samma sätt. Det finns helt enkelt inte underlag för stora Bauhaus- eller Hornbach-butiker utanför storstadsområdena, tror jag. Nu kan man så klart hävda att en väldigt stor del av befolkningen i Sverige och Norge som bor i storstadsområdena och det är förvisso sant, men det spelar inte jättestor roll i detta sammanhang. Hur mycket byggmaterial som handlas är inte jämnt fördelat och den som bor i lägenhet handlar klart mindre än någon som bor i ett hus. Det är som jag ser det ingen slump att Byggmax öppnar butiker i framförallt mindre orter, i all fall är det min uppfattning.

Den andra aspekten som jag tror att man ska hålla i huvudet är att Byggmax butiker sannolikt hänger ihop med framtida satsningar inom e-handel. Det är naturligtvis spekulativt, men jag tror att det finns ett samband och jag tror inte att man bara tänkt att e-handel skall ticka på utan att man gör någonting för att skynda på. Det bör finnas en plan för ehandeln och jag tror att de många nyöppnade butikerna är tänkta att på sikt gynna ehandeln, konstigt vore annars. Jag tror att man har tänkt att få igång trädgårdsavdelningen för att dels öka omsättningen, dels sprida omsättningen över året. Det skall finnas anledning att komma till Byggmax året runt på ett sätt som inte riktigt finns idag. Om det finns anledning till att komma till Byggmax året runt så skulle man kunna få butikerna till att bli utlämningsställen på ett riktigt intressant sätt. Detta är så klart bara spekulationer från min sida.

En annan sak som jag tror kanske även kan komma att förändras i framtiden är synen på private label, dvs egenmärkta varor. Byggmax har varit inne och nosat på området, men det finns mycket mer att göra. Jag tror att det kan finnas ganska goda förutsättningar för Byggmax inom området och jag tror att detta kan vara ett område som en person som Per Strömberg, styrelseledamot i Byggmax och VD på ICA, tycker är en bra idé. Det vet jag naturligtvis inte, men jag tror att det kan vara så. Idag finns det inom byggbranschen ett par väldigt private label-präglade aktörer; Biltema (bara private label), Jula (väldigt mycket) och även Clas Ohlson (väldigt mycket). Det är bara Clas Ohlson av dessa tre som är börsnoterat. Det kan vara så att om det blir tuffare villkor för att tillverka i Kina och sälja i Sverige (som en effekt av handelskonflikt eller bara av att svenska kronan fortsätter att vara lågt värderad) så kan eventuellt dessa aktörer få det lite tufft, vilket skulle kunna gynna Byggmax. Det Byggmax har som dessa tre aktörer inte har, är byggmaterial, vilket är en fördel och det skulle eventuellt kunna göra att man från bolagets sida lyckas locka till sig kunder från dessa spelare. Väldigt spekulativt, väldigt osäkert.

Att jag kommer på idéer varför Byggmax är en bra investering är ett varningstecken. Man kan kalla det confirmation bias eller att jag har svårt att fatta vad som händer. Det är mycket möjligt att jag har fel. Jag tror dock att Byggmax på dessa nivåer är ganska intressant. Skånska Byggvaror och IFRS 16 har varit två drivande faktorer som har tryckt ner bolaget rejält. Om man spelar sina kort rätt så tror jag dock att man kan komma att överraska de kommande åren, men det är stor osäkerhet och mycket som måste stämma. Risken (eller rättare den största risken som jag ser) är att det blir lågkonjunktur i kombination med att renoveringstrenden tappar mer så att bara de allra nödvändigaste byggprojektet blir av. Det skulle inte vara bra för branschen. Den 21 oktober presenteras rapporten och då får vi se om det bara är John och Johns granne som har handlat. (Tyvärr finns det en risk att det inte blir några kanonsiffror tror jag, men det kan vara så att rätt mycket katastrof-Q3 redan är inprisat) 

08 oktober 2019

Byggmax: Fler aktier inför Q3-rapporten

Det kan visa sig att det var ett felaktigt beslut, men jag bestämde mig för att ytterligare öka i Byggmax. Huvudanledningen är att jag tror att Q3-rapporten kommer att vara hygglig och att det kan komma en uppvärdering av bolaget. En annan anledning till att jag tryckte på köpknappen är att mitt äventyr i Camurus har hittills gjort att jag ligger med en relativt stor orealiserad vinst i en depå. De nya Byggmax-aktierna ligger också i depå och jag skulle därmed kunna kvitta om det skulle bli en förlust. Många av mina Byggmax-aktier ligger redan i depå för att vara något mer tydlig.

Jag tror egentligen inte att man skall fästa för stor vikt vid en sådan sak som mäklarstatistik, men hur det än är med den saken så tycker i alla fall jag att det är intressant att se att en och samma mäklare står för en väldigt stor del av nettoförsäljningen den senaste månaden. En ägare som skulle vilja sälja stora mängder aktier skulle kunna gå till flera aktörer (kanske inte helt enkelt, men nog möjligt) och på så sätt så skulle det inte bli så tydligt i statistiken och på samma sätt skulle det kunna vara många ägare som säljer aktier via samma aktör. Det är mycket möjligt att försäljningen kommer att fortsätta och det skulle kunna leda till att kursen fortsätter ned.  

Länkt till statistiken:

Det är också intressant att fundera lite på hur bolaget generellt bedöms. Jag är ingen hejare på teknisk analys, dock så tror jag att de som förlitar sig på sådan gärna skulle vilja se en vändning innan man blir intresserad. Ytterligare en sak som skulle kunna få fart på kursen är att när man lämnar den tysta perioden, som jag antar pågår för närvarande, så skulle det kunna leda till att det kommer ett eller flera insiderköp.

En annan sak som jag har funderat på den senaste tiden är hur datorhandel påverkar och driver kurser (för den som är intresserad så finns det en intressant artikel i senaste numret av The Economist). Det finns ingen superklar koppling till Byggmax-kursen även om hur dagens handel bedrivs säkert även påverkar Byggmax. Det får bli ett eget inlägg om det någon annan gång.

25 september 2019

Byggmax: Mina vanliga, uttjatade tankar ännu en gång

Ett bra tips när man handlar med aktier är att man skall jobba med marknaden och inte mot den. Om en aktie är i en nedåtgående trend så skall man med andra ord inte kasta sig på köpknappen. Ett annat bra tips är att inte kasta bra pengar efter dåliga pengar, dvs om det visar sig att det inte var en bra idé så skall man acceptera det och avsluta, inte förvärra genom att öka exponeringen. Det brukar också sägas att om man har nått en målkurs så skall man agera, inte tänka att det kan gå upp ytterligare. Samtliga dessa visdomar har jag inte följt i fallet Byggmax.



Det är mycket som inte gått riktigt som jag har tänkt mig. IFRS 16-effekterna hade jag inte koll på när jag köpte in mig och jag hade heller inte kunskap och förmåga att se att dessa effekter skulle påverka bolaget så att man ställde in utdelningen. Det är naturligtvis möjligt att det fanns ytterligare anledningar till att man ställde in, men jag känner mig tämligen säker på att IFRS 16 var en ganska viktigt komponent.

En annan sak som jag missbedömde var Q2-rapporten. Jag trodde att Skånska Byggvaror skulle visa hygglig vinst och omsättning, och att vändningen därmed skulle anses avklarad. Det var kanske inte helt fel. Tyvärr var inte koncernen som helhet så övertygande som marknaden hade trott, och det missbedömde jag tvåfalt. Dels så trodde jag att marknadens förväntningar var verkligen lågt ställda, dels så trodde jag att man skulle leverera bättre än vad man faktiskt gjorde.

Även om mycket har gått fel kursmässigt så behöver det så klart inte innebära att bolaget går dåligt. Det finns dock en del som oroar. Det första som oroar är att man inte riktigt verkar få igång tillväxten trots att man öppnar många nya butiker. Det är möjligt att det tar ett bra tag innan butikerna är igång och det är möjligt att effekten av de nya butikerna fortfarande ligger en bit fram, men jag är rädd för att förhoppningarna inte kommer att infrias, tyvärr. Det saknas inte byggvaruhus och det är många byggprojekt som inte är helt nödvändiga. Kanske kan det vara så att en del av gör-det-självarna har börjat intressera sig för annat, kanske har "Äntligen hemma" och andra hemmafixarprogram peakat. Jag vet inte. Det finns kanske inte så mycket mode i gör-det-själv-genren eller så gör det.

Även om jag i grunden är positiv till trädgårdssatsningen så gör den mig också orolig. Det är inte enkelt att sälja trädgårdsprodukter i stor skala till konsumenter med bra vinst. Plantagen har provat och det har varit tufft. Kanske gör Plantagen fel och kanske kommer Byggmax att göra rätt, vem vet? Jag är rädd för att satsningen på trädgård till viss del kan vara en desperat åtgärd för att få igång tillväxten. Förhoppningsvis har jag fel. Om man skulle få till ett koncept som lockar kunder till butikerna så har man någonting som kan vara riktigt, riktigt bra. Det återstår dock att se och jag är ibland rädd att man underskattar svårigheten att sälja växter. Framförallt är det svårt om man inte skall ha så mycket personal.

Om det nu är så att kursutvecklingen den senaste tiden inte är en effekt av att det går dåligt för bolaget så måste det så klart finnas någon annan anledning till att kursen trycks ner. Min gissning är att det handlar om att någon av de större ägarna har bestämt sig för att minska och inte hittat någon som kan tänka sig att köpa hela posten som man tänkt sälja utan att man istället fått punpa ut aktierna succcessivt. Om man tittar i mäklarhistoriken så har Enskilda sålt aktier för 36 miljoner under den senaste månaden. Det bör motsvara cirka 2% av bolaget om jag inte helt snurrat till det. Det är ganska mycket aktier att pumpa ut om det inte finns direkta köpare på andra sidan. Det kan vara önsketänkande från min sida, men jag tror att kursen är nedtryckt av att större aktörer vill minska, inte för att bolaget går direkt dåligt.

Ett mått som jag tycker funkar hyggligt som sanity check är bolagsvärde per butik. Om man räknar 1800 MSEK (börsvärde) plus 500 MSEK (skuld, ej IFRS 16) delat med 170 butiker så landar man på 13-14 MSEK per butik. Det tycker inte jag känns särskilt utmanande.

Det skall bli väldigt intressant att se Q3-rapporten om ungefär en månad. Jag kommer sannolikt inte att sälja något innan dess, men eventuellt om kursen skulle göra en tjurrusning uppåt så får jag tänka om. Eftersom jag redan sitter på en hel massa aktier (relativt sett) så borde jag inte köpa på mig mer och så kommer det nog också att bli, men helt uteslutet att jag gör ett litet köp innan rapporten kan inte uteslutas.

10 september 2019

Inwido: Kapitalmarknadsdag på gång

Inwido är ett relativt nytt innehav i min portfölj och jag är lite ambivalent kring bolaget. Jag kan det ganska dåligt tyvärr och jag har länge tänkt att jag skulle sätta mig in i detaljerna lite bättre. Om jag skall sammanfatta varför jag köpt så beror det till stor del på att jag tycker att det ser väl nedtryckt ut och att jag tror att man överdriver en eventuell generell nedgång på marknaden för det första och att jag tror att Inwido sannolikt inte skulle drabbas fullt så hårt som man skulle kunna tro om det nu blir en nedgång. Annorlunda uttryckt, jag tycker att man både överdriver den marknadsgenerella risken såväl som den bolagsspecifika.

I november (om jag minns rätt) så kommer bolaget att hålla kapitalmarknadsdag. Det skall bli intressant att höra vad man presenterar. Förmodligen så handlar det om att man på ett eller annat sätt kommer att ställa om bolaget och jag tror att man kommer att presentera en plan för de kommande två-tre åren. Det kan vara helt fel, men det är vad jag tror.

Jag tror att fönster är en produkt som går en ganska bra framtid till mötes. Det kommer sannolikt att hända en del de kommande åren, t ex bättre ljuddämpande förmåga, lägre underhållskrav, inbyggda larm kanske, inbyggda solskydd kanske och så vidare. Sannolikt kommer man även att kunna pressa kostnaderna ytterligare, vilket kan öppna upp för segment som idag inte är öppna på grund av att dagens moderna fönster är för dyra. Naturligtvis kan det även komma bakslag, men jag tror att det kan vara ganska intressant.I nuläget är det bara en hypotes från min sida.

Det skall bli intressant att se vad som händer med kursen framöver. Min tolkning av att man kallar till kapitalmarknadsdag är att man har någonting på gång. Det kan dock visa sig vara helt fel. Intressant att följa skall det i alla fall bli.

Byggmax: Per Strömberg köper aktier

Idag så läste jag att Per Strömberg, VD på ICA och styrelseledamot i Byggmax, hade köpt sina första aktier. Det var inte ett enormt köp sett till vad Per sannolikt är kapabel till, men det är en bra start och en intressant signal. Initialt så stack kursen upp ganska ordentligt, men sedan så gick kursen tillbaka en del. Oavsett vad så var det kul att se att Per köpte.

08 september 2019

Byggmax: Insiders, mäklarstatistik och Google Trends

Byggmax stack ner en del efter Q2-rapporten och det har inte varit klang och jubelsång sedan mitten av juli för aktiekursen. Det har gått ganska dåligt kan man sammanfatta det hela med. Jag har fyllt på med fler aktier för jag tycker inte att det ser katastrofdåligt ut. Tyvärr så blev jag lite girig och tog inte hem vinst vid 40 SEK som var min plan utan jag ville vänta in Q2 för jag trodde att den eventuellt skulle kunna överraska uppåt, men så blev det inte. Det blev överraskning nedåt istället.

Om man tittar lite på Google Trends så ser det utan enligt följande (två år bakåt).



Det går inte att dra för stora slutsatser av Google Trends som jag ser det, men jag tycker att det är rimligt att anta att Q3 inte ser ut att bli värre än Q3 förra året. Eftersom kursen är ganska nedpressad så skulle det eventuellt kunna leda till att en och annan blir köpsugen. Vi får se.

Kursutvecklingen ser ut enligt nedan:


Om man tittar på hur det har handlats av insiders så tycker jag att det ser ganska bra ut.
https://trader.di.se/index.php/quote/insider/31717

Även om det är vanskligt att dra några stora slutsatser från mäklarstatistik så kan det vara så att det har varit ett ganska stort säljtryck från några stora aktörer. Eventuellt skulle det kunna få till effekt att när säljtrycket avtar så hoppar vi upp från 30SEK-nivån.
https://trader.di.se/index.php/quote/maklarstat/31717

Det man också ska komma ihåg när det kommer till Byggmax är att aktien är mer eller mindre bortglömd. Det fanns en tid när ganska många pratade om Byggmax, men efter fadäsen med Skånska Byggvaror så har aktien hamnat i frysboxen. Man kan så klart fundera på hur stor roll det spelar i sammanhanget, men jag tror att det kan spela viss roll.

Jag skulle kunna skriva att jag tror att en del av de butiker som öppnats de senaste åren sannolikt kommer att börja bidra mer och mer, att det finns en del att förbättra inom Garden, IFRS 16-effekter mm som egentligen är de stora anledningarna till att tro på en uppvärdering, men det har jag redan skrivit om. Det skall bli intressant att följa kursen under resten av året.

Riskabelt såklart och om man vill ha lägre risk så skall man sannolikt titta på något annat.

01 september 2019

Byggmax: Fler aktier

Jag har de senaste dagarna sålt en del av mitt Mekonomen-innehav och fyllt på med ytterligare Byggmax-aktier. Det har varit ett relativt stort säljtryck som jag ser det i Byggmax och jag jobbar efter hypotesen att de kommande kvartalen kan komma att bli hyggliga, vilket bör hålla kursen på nuvarande nivåer eller eventuellt överraska uppåt. Om Q3 kommer in relativt väl så tror jag att en och annan kommer att se på bolaget med något mer positiva ögon. Bland annat så tror jag att butikerna som öppnat de senaste åren kommer att kunna bidra på ett sätt som gör att en del av de inprisade förväntningarna kan överträffas.

Förutom att jag tycker att värderingen är relativt låg givet hur jag tror att framtiden kommer att te sig för bolaget så tror jag eventuellt att det kan komma överraskningar som lyfter kursen. Det kan komma insiderköp. Det kommer att komma en ny CFO som sannolikt kommer att köpa aktier. Eventuellt kommer någon i styrelsen att tycka att det är en bra idé att köpa aktier. Effekten av insiderköp skulle kunna få kursen att hoppa upp. Eftersom ägandet i styrelsen är relativt tunt så tror jag att en rörelse i positiv riktning skulle kunna få ganska stor effekt på kursen, eventuellt. Man kan också fundera på om det finns några speciella anledningar till att en del i styrelsen inte köper. Kan det vara så att det räknas på ett utköp av Byggmax hos någon aktör där någon i styrelsen har insyn? Eventuellt. Förmodligen inte, men heller inte helt uteslutet.

Förutom att jag tycker att bolaget rullar på ganska så bra så tror jag eventuellt att kursen har pressats väl mycket av IFRS 16-effekter. Om jag förstått saken rätt så är nettoskulden, oräknat IFRS 16-effekter, ungefär 0.5 miljarder. Om man däremot räknar med IFRS 16 så landar skulden på ca 2 miljarder. Det är möjligt att detta inte stämmer, men det är så som jag har förstått saken. Det som är viktigt att poängtera i sammanhanget är att IFRS 16-effekterna kan spela olika roll för olika aktörer - om jag har förstått saken rätt. Om t ex Byggmax skulle köpas av ett utländsk bolag så hade man sannolikt med olika upplägg kunnat minska effekterna av IFRS 16. Annorlunda uttryckt, skulden i Byggmax ökade på grund av att redovisningsprinciperna ändrades, inte på grund av att man tog nya lån. Jag tycker att detta är en ganska stor skillnad. Det är möjligt att jag är fel ute eftersom redovisning inte är någonting som jag kan, men jag tycker att denna faktor gör caset mer intressant. Naturligtvis kan man säga att de flesta på marknader absolut förstår mer eller mindre noga hur IFRS 16 påverkar, men jag tror ändå att det kan vara intressant. Till exempel så känns det inte osannolikt att större aktörer sålde eller blankade när det blev klart att IFRS 16 skulle införas. IFRS 16 skulle ju få effekt på Byggmax och att utdelningen skulle behöva slopas kanske en del av de större aktörerna förutsåg. Jag jobbar nämligen efter hypotesen att IFRS 16 var en orsak till att utdelningen skippades.

Det finns många anledningar till att Byggmax har hamnat i kylan och att kursen handlas på relativt sett låga nivåer (mer specifkt, lägre än vad kursen var för ett par år sedan). Att det finns många anledningar tycker jag gör det hela mer intressant. Min hypotes är att misslyckandet med Skånska Byggvaror bidrog till att många bestämde sig att sälja. Därefter var det sannolikt en hel del som sålde för att man kände sig tveksam till idén att öppna nya fysiska butiker. Vad gäller om ett retailbolag skall ha fysiska butiker eller inte så har åsikterna varierat ganska mycket de senaste åren som jag ser det. HM tycker jag tjänar som ett ganska bra exempel. Vid årsskiftet så var bolaget väldigt ifrågasatt bland annat på grund av de många fysiska butikerna. Idag är diskussionen något annorlunda. Naturligtvis handlar HMs kurs om mycket annat än fysiska butiker, men jag tror att det är en ganska viktig komponent. Problematiken med ökad skuldsättning orsakad av IFRS 16 kom som ytterligare negativ påverkan. Därtill finns en allmän oro för byggmarknaden som även påverkar Byggmax. Att det inte finns så många kända namn i ägarlistan, eller rättare sagt namn som lockar till sig småsparare, kan även påverka kursen.

Summa summarum så tycker jag att det är mycket som den senaste tiden har tryckt ner kursen i Byggmax och jag tror att nedsidan är relativt begränsad vid nuvarande nivåer. Det är möjligt att det är helt fel, men det är vad jag tror. Vad gäller möjligheterna att överraska positivt så tror jag att de många butikerna som lanserats de senaste två åren kan komma att bidra positivt de kommande kvartalen. Eventuellt så skulle garden-satsningen kunna göra att de säsongsmässigt svaga kvartalen inte blir fullt lika svaga. Jag tror att det finns möjligheter för Byggmax att göra en hel del med de säsongsmässigt svaga kvartalen och Garden tror jag kan vara väldigt rätt. Det återstår så klart att se om jag har tänkt rätt.