Smart Eye: Nytt innehav

En aktie som jag har funderat på ett tag och som jag köpte in idag är Smart Eye. Det är ett förhoppningsbolag och risken är stor. Efter att ha funderat så har jag kommit fram till att det ändå kan vara intressant. Det ligger en hel del design wins. Vad det egentligen är värda kan man så klart fundera på, men jag tror i alla fall att det finns visst värde. Det är också intressant att det kommer att komma lagkrav inom bara ett par år som kommer att göra den teknik som bl a Smart Eye erbjuder till ett krav. Om man ser på caset ur ett risk/reward-perspektiv så tycker jag att det kan vara värt ett litet bet. Jag kommer att läsa på en del till (förhoppningsvis) och jag tror att jag eventuellt skulle kunna öka om jag tycker att det kommer nyheter som pekar i rätt riktning. Det kan eventuellt gå ganska snabbt upp om det visar sig att några design wins materialiseras, men å andra sidan om tiden går, bilförsäljningen sjunker och det inte kommer något positivt så kan det nog gå ytterligare nedåt. Vi får se.  

Scandic, Byggmax, XXL: Genomgång av storinnehaven

Jag tänkte snabbt samla lite tankar kring mina storinnehav. De står ungefär för 10-15% av portföljen vardera och på så sätt så är de viktiga för mig.

Scandic Hotels, riktkurs 45 SEK

Mitt största innehav för tillfället är Scandic Hotels. Jag känner mig överlag ganska lugn när det kommer till detta innehav. Det är många som tror att det kommer att bli tuffa tider framöver för hotell som en effekt av att hushåll har mindre pengar att röra sig med och att affärsresenärerna, enligt många, inte kommer att komma tillbaka till pre-pandeminivåer. Överlag så tycker jag att orosmolnen är överdrivna och jag tycker att de siffror som bolaget faktiskt presterar är övertygande och jag ger dessa nuvarande faktiska siffror tolkningsföreträde framför eventuella framtida risker. Det är dock inte svart eller vitt och jag tror mycket väl att det kan bli tuffa tider, dock inte fullt lika tuffa tider som många verkar tro. Gillar att det är mycket blankat. De aktierna kommer att köpas tillbaka förr eller senare. Min riktkurs är 45 SEK och jag håller det inte för otroligt att det infrias innan året är slut, men det kan ta lite längre tid än så. En del analyser verkar ha riktkurser en bra bit över 45 SEK.

Byggmax, riktkurs 70 SEK

Byggmax har det tufft och byggvaror verkar vara någonting som alla konsumenter dragit ner på. Det har sannolikt renoverats lite väl mycket när räntan nästan var noll och det är kanske det som man just nu får äta upp. Q2-rapporten tyckte jag var en riktigt bra rapport. Starkt kassaflöde, ökade marknadsandelar och allmänt koll på läget. Bra start för nye VD:n. Långsiktigt så tror jag att kursen kan leta sig upp till 70 SEK och jag tror faktiskt inte att jag kommer att sälja tidigare. Under pandemin när alla verkar ha spikat träaltan så var vinsten uppe över 10 SEK (om jag minns rätt). Det skulle inte förvåna mig om vi snart får se vinster runt 7 SEK. Det kanske kan dröja till 2025, men jag tror att det kommer att komma. Förutom att man har en stabil verksamhet, dock konjunkturkänslig, så finns det en del intressanta tillväxtalternativ som inte får så mycket utrymme, tex att man vill bli stora på komplementärhus tycker jag är intressant. Byggmax ligger långt ner i min byrålåda och jag tror att den kommer att ligga där ett tag (dock så önskar jag att jag hade haft sinnesro att lätta en del när kursen stod i 90 SEK, men så kan det bli).

XXL, riktkurs 2 NOK

XXL är en riktig surdeg för min del. Jag tror att bolaget kan komma på rätt köl och jag tror att man kommer att kunna komma tillbaka till tidigare vinster. Det är inte säkert, men jag ser inte vad som skulle göra att det är omöjligt. Det är förvisso sant att konsumenter just nu håller hårt i pengarna, men den räntespiken som skickades rakt in i hushållens ekonomi kommer att ebba ut under kommande år. Man kommer att vänja sig vid att räntan ligger runt 4%. Det har hänt förr att räntan var 4% och då handlade konsumenter sportartiklar så vi rör oss inte i en helt ny miljö. Förvisso har bostadspriserna ökat och förvisso har mycket annat också ökat i pris, men vi kommer att hitta en ny balans. Räntechocken kommer att lägga sig. Om något så tror jag att bostadspriserna kommer att gå ner.

Det är väldigt lätt att vara pessimistisk till ett bolag som XXL och det är väldigt lätt att säga att "the thing about turn arounds is that they seldom turn" osv, men det är egentligen bara att följa strömmen. Ofta har man rätt om man följer strömmen, men inte alltid. Om strömmen alltid skulle ha rätt så skulle alla bolag som började gå dåligt alltid gå ner till noll, och så är det naturligtvis inte. Det finns en vändpunkt för de flesta bolag. Jag har satt en ganska stor slant på att XXL är nära en sådan vändpunkt. Det kan bli ett jättedyrt misstag, men jag tyckte att det var värt risken.

Det jag tycker är positivt med XXL är att lagerproblematiken har börjat lösa sig. Man har inte längre ett lager som har gått helt "bananas". Det verkar vara under kontroll. Sannolikt kommer det ytterligare någon nedskrivning i Q3, men sen tror att jag att jättelagerproblematiken mer eller mindre är utagerad. Det kommer sannolikt att göras fler lagernedskrivningar i framtiden, men då kommer de inte att vara kopplat till jättelagret som nästan fick bolaget på fall. Det jag också tycker är bra är att det är en ny ledning på plats. Freddy Sobin verkar bra tycker jag och jag hoppas verkligen att han inte kastar in handduken för någon tjänst som han inte kunde tacka nej till. Det som oroar mig är att han inte har köpt aktier. Att inte äga aktier i ett sådant läge som XXL befinner sig i är inte förtroendeingivande. Jag förutsätter att det blir ändring på den punkten inom kort. Sannolikt kommer han att köpa efter Q3-rapporten. Förutom Freddy så tror jag även att den nye styrelseordföranden kommer att köpa aktier.

Att man fick i hamn nyemissionen ser jag som positivt. Alternativet hade kanske varit konkurs så med de valen så är det kanske inte så konstigt att jag ser det som positivt. Altor såg till att de kunde gå över 30% utan budplikt. Det är på många sätt bra tycker jag. För det första så öppnar det upp för att Altor ska kunna köpa på sig ytterligare aktier. Jag vet inte var nästa nivå går, men jag antar att man får köpa ganska många ytterligare innan budplikt. Om man vill vara konspiratoriskt lagd så har alla negativa nyheter kring XXL lett till att Altor kunnat köpa ytterligare aktier i XXL till ett förhoppningsvis väldigt bra pris. Nu är det nog lite väl långsökt att tro att Altor önskat att det skulle bli som det faktiskt blivit, men jag är ganska säker på att de tagit tillfället i akt och spelat efter förutsättningar. Överlag är jag nöjd att Altor fanns i ägarlistan så att någon kunde ta taktpinnen och se till att pengarna kom in. En hel del som satt med stora innehav och som inte kunde få loss pengar till att använda sina teckningsrätter är kanske inte lika nöjda, eventuellt.

Det är svårt att se hur XXL kommer att spela ut de kommande kvartalen. Jag tror att Q3 kommer att bli ett tufft kvartal igen. Sannolikt kommer man att fortsätta att rensa ut i lager och ta kostnader för stängningen i Österrike. Det skulle inte förvåna mig om man kommer att stänga butiker och eventuellt även minska personalstyrkan. Man har köpt sig viss arbetsro efter nyemissionen och jag tror att man nu kommer att titta på kostnadssidan. Det är möjligt att jag är väl negativ, men jag tror att det kommer att bli så. Omsättningsmässigt så tror jag inte att XXL kommer att vara total katastrof. Förväntningarna är nog ganska lågt ställda och jag tror att man kommer att kunna leverera ungefär drygt 2 miljarder i vanlig ordning. Sannolikt så kommer man att kunna visa på något bättre marginaler än vad man kunde göra under Q2 av den enkla anledningen att man inte har behövt minska lagret med reor som följd i samma utsträckning. Det är möjligt att det är att vara för optimistisk, men det är vad jag tror. Jag vågar mig inte på att dra det så långt att jag tror att Q3 kommer att visa vinst (för jag har blivit besviken för många gånger), men jag tror att det inte kommer att vara långt ifrån. Det är möjligt att jag är fel ute, men det är vad jag tror.

Det var mina tankar. Gör din egen analys.      

XXL: Nyemissionen på plats och låga förväntningar på bolaget

Jag tecknade min del av nyemissionen och det känns bra att aktierna är på plats i portföljen. Tyvärr är det inte helt enkelt med utländska aktier hos den nätmäklaren jag använder. Den 8 september när pengarna skulle betalats hade inga pengar dragits från mitt konto. Den 12 september när aktierna skulle vara på plats så hade pengarna dragits från mitt konto, men inga aktier. Min kundupplevelse är inte på topp och jag tycker att det är ganska svagt att man inte kan vara snabbare på bollen och att man inte är bättre på att informera. Problemet fick dessutom till effekt i mitt fall att diverse varningar utfärdades för att pengarna dragits, men inga aktier tilldelats, vilket så klart resulterade i att portföljvärdet gick ner ganska ordentligt (på felaktiga grunder). Nu är allt på plats, men jag känner mig inte alltför imponerad.

Vad gäller nyemissionen så tycker jag att det börjar bli alltmer tydligt att nyemissionen varit en illa dold hemlighet och jag tror att det har påverkat kursen. Det är helt klart så att många av de stora ägarna har gynnats av att kursen har gått dåligt och i förlängningen så har det inte bara varit en nackdel att bolaget stod utan kapten under ganska lång tid. Det är så klart typiska dålig förlorare-kommentarer, men det är hur som helst så som jag känner. Det är lite märkligt tycker jag att det inte kommit några som helst analyser eller nyheter kring XXL. Det finns ett par norska analytiker som tror att bolaget ska gå i konkurs och som med jämna mellanrum tror att kursen ska halveras. Det har varit sant i många fall så här långt, men jag tycker att det verkar som att analyserna mest handlar om nuvarande balansräkning och de närmast kommande kvartalen. 

Överlag så känner jag mig hyggligt optimistisk och jag tror enligt följande:

- Konsumenterna kommer tillbaka till butikerna

När räntan stack upp brant så vara det många konsumenter som drog öronen åt sig. Om jag kommer ihåg rätt så säger den senaste statistiken att bygg är ner runt 20%, men att kläder och skor faktiskt är lite upp. Jag kommer inte ihåg var jag hörde det så ta det med en stor nypa salt. Att många valt att inte köpa saker när boendekostnaderna dramatiskt ökade är inte märkligt. Det är vad man kan förvänta sig. I takt med att hushållen vänjer sig vid de högre räntorna så tror jag att en del uppskjutna sportinköp kommer att bli av. Det kommer att säljas löparskor, träningskläder, promenadskor, fotbollar, mm. Det jag tror kanske inte kommer att komma tillbaka på samma sätt är semesterresor utomlands. Kronkursen är svag och det går att semestra på hemmaplan. Det är möjligt att jag har fel, men det är vad jag tror.

- Insiderköp

Jag tror att Freddy Sobin och Håkan Lundstedt kommer att köpa aktier antingen innan  den tysta perioden inför Q3-rapporten eller efter. Det är märkligt när ledare inte har aktier och jag tror att det i synnerhet gäller i turn around case som XXL är för närvarande. Sannolikt så kommer köpen att skapa ett intresse och jag tror att det kan få kursen att hoppa upp en bit.

- Minskade kostnader för Österrike

Det har varit ganska mycket kostnader kopplat till stängningen i Österrike. Det kanske kommer att bli ytterligare kostnader i Q3 och Q4 kopplat till Österrike, men jag tror att mycket redan har tagits. Jag gissar att detta har disktuerats med bankerna och jag tror att man har försökt ta så mycket man kunnat innan man gjorde nyemissionen. Kapitalstarka ägare bör ha gynnats av att mycket kostnader tagits innan nyemissionen.

- Butiksstängningar

Det kostar att stänga butiker, men jag tror att det inte finns någon annan väg framåt. Min gissning är att man inte kommer att förnya en del butiker när hyresavtalen löper ut. När man får ner kostnaderna så kommer det att synas i resultaträkningen. Jag gissar att XXL inte är så olik andra verksamheter och jag antar därmed att vissa butiker presterar helt OK, medan andra allt som oftast går med förlust. Det förvånar mig lite att man inte varit snabbare med att stänga ner butiker, men kanske ville man vänta till efter nyemissionen.

- Lager och produktsortiment

Lagret har minskat och skrivits ned de senaste kvartalen. Det är slående att man hamnat så fel som man gjort med sitt lager. Ett stort lager måste inte vara fel (vilket New Wave visat), men i många fall blir det precis som med XXL. En hel del av de varor som man har blir svårsålda och man tvingas rea ut och som en effekt skriva ned värdet. Att man inte har haft koll på hur mycket varor som behövs är inte hela sanningen. Man verkar även ha haft lite svårt att känna av marknaden och att kunna erbjuda produkter som efterfrågas. Jag tror att man är på rätt väg med detta arbete och jag tror att Freddy Sobin är rätt person för uppgiften. Varor som man ofta ser på XXL är, förutom de egna varumärkena, Haglöfs, Bergans, Nike, Puma och en del andra. Många av dessa märkena är säkert bra och efterfrågade, men en del tror jag har det ganska kämpigt. För inte särskilt många år sedan skulle jag säga att Haglöfs och Fjällräven var mer eller mindre likvärdiga. Idag så skulle jag säga att det inte är fallet. Jag tror att XXL på så sätt har hamnat lite fel. Om man tittar på just Outdoor så tycker jag absolut att Fenix Outdoor med sina Naturcompaniet-butiker varit mycket bättre på att skapa premium-känsla. Även om jag tror att det kan vara svårt att snabbt ändra XXL så tror jag att det finns möjligheter att göra det bättre än vad det är idag. Det bör även finnas utrymme för en spelare som XXL på marknaden.  Mitt perspektiv är väldigt svenskt och jag vet att XXL har en annan position i Norge än vad man har i Sverige.

Det ska bli intressant att följa XXL. Jag är dock ganska tveksam och jag kommer att minska om det visar sig att Q3-rapporten överraskar positivt eller om det av någon annan anledning skulle komma någon nyhet som förändrar saker och ting. Byggmax och Scandic Hotels, som är mina två andra storinnehav, är jag betydligt mer trygg i.

XXL: Pågående nyemissionen

Tidigare ikväll kom preliminära resultat för den pågående nyemissionen. Jag måste erkänna att jag har lite svårt att tyda informationen helt, men det har varit en överteckning, vilket borde vara positivt. Å andra sidan var den fullt garanterad av Altor så om man tar det i beaktande så kanske det inte är särskilt bra. Jag antar att det kommer att bringas klarhet de närmsta dagarna. 

Det är på ett sätt bra att aktien i princip är bortglömd och att det nästan inte skrivs någonting alls om aktien och bolaget (eftersom mindre publicitet ger - allt annat lika - färre intresserade köpare), men det är också dåligt på så sätt att det blir inte särskilt genomlyst. Jag gillar tanken med neglected firm-konceptet, men just nu hade jag gärna sett lite mer skriverier kring bolaget.

Jag har länge trott att det nu efter nyemissionen skulle vara ett bra och naturligt tillfälle för Freddy Sobin och Håkan Lundstedt att köpa aktier. Altor kommer att sitta på mycket aktier och det skulle kunna vara i deras intresse att sälja till både ledning och styrelse för att få lite skinn i spelet. Det skulle naturligtvis även vara möjligt för Freddy och Håkan att köpa aktier direkt via marknaden. 

Det skulle vara väldigt välkommet med lite positiva nyheter som insider-köp, tyvärr är jag dock rädd att jag hoppas förgäves. Det återstår så klart att se och det skulle vara lite oroväckande om ingen av dem skulle välja att köpa aktier. Det är möjligt att det skiljer sig från person till person, men för egen del så tycker jag det verkar märkligt att presentera planer och mål utan att ha någon direkt ekonomisk egen risk. Det är så klart upp till var och en att bestämma hur man vill ha det.

De kommande dagarna ska bli intressanta och det ska bli mycket intressant att se hur Q3 faller ut. Det kommer sannolikt inte att vara en bra rapport, men det räcker med indikationer som jag ser det. Lagret minskar och det är ett gott tecken. Man har fått viss arbetsro när det kommer till den finansiella ställningen, även om den fortfarande inte är bra. När det kommer till nedstängningen i Österrike så hoppas och tror jag att man har tagit mycket av kostnaderna vid det här laget. Det är väldigt svårt att sia om hur kvartalet kommer att bli, men jag är faktiskt hoppfull att de riktigt lågt ställda förväntningarna kan infrias eller överträffas. Jag är dock tveksam och det har varit för många besvikelser.

Hög risk! Gör din egen analys!

Länk:

https://www.xxlasa.com/investor/download-center/announcements/announcement/?release_id=5373EEAC96067E33

Securitas, Inwido: Bolag jag funderar på

Jag tror egentligen inte att jag kommer att öka min aktieexponering den närmsta tiden, men framåt slutet av året så tror jag eventuellt att det kan vara intressant att öka. Den främsta anledningen till att jag inte ökar just nu är att jag puttar in en hel del pengar i XXL via emissionen. Om Q3-rapporten blir så som jag hoppas att den blir så kanske jag kommer att minska ganska snabbt i XXL så att det blir en bättre balans. Det kan naturligtvis bli så att jag tycker att det barkar åt fel håll med XXL och att jag säljer eller minskar av den anledningen istället. Det finns även en del andra innehav som inte alls utvecklat sig som jag hoppats och jag måste förr eller senare komma till någon form av slutsats kring hur jag ska göra. Några innehav som jag egentligen borde ta tag i är Episurf, Ferroamp och Calliditas.

Några aktier som jag tycker känns intressanta är Securitasoch Inwido. Securitas handlar framförallt om att jag tror att bolaget kan bli en vinnare på automatiseringen av säkerhetslösningar. Det är möjligt att jag tänker fel, men jag tror att teknikinnehållet kan gynna marginalerna och även marknadsandelarna. Det är möjligt att det är svårt att styra om ett så stort bolag som Securitas, men jag tror inte det är omöjligt och jag tror att man har ett bra varumärke och kundbas. Det är fortfarande en hel del hemläxa för mig att göra, men jag tycker att det ser intressant ut.

Inwido tror jag gynnas av kraven på förbättrad energieffektivitet. Jag vet att man är stora och jag vet att man verkar på en fragmenterad marknad. Det jag inte riktigt vet är hur mycket som man satsar på ny teknik. Även vad gäller Inwido så måste jag ta mig en rejäl funderare. 

XXL: Jag tecknar i nyemissionen

Efter att ha funderat och även efter att ha "lynchat" (dvs besökt en av XXL-butikerna) så har jag kommit fram till att det faktiskt kan vara värt risken att vara med på nyemissionen.

Min tankar är enligt nedan:

- Reversion to mean

Sporthandeln är inte speciellt märklig och man ska nog inte dra för stora slutsatser om att mycket kommer att ändras framöver. Jag tror att det mest sannolika är att saker och ting kommer att gå tillbaka till ungefär så som det var före räntorna stack upp och konsumenterna drog öron åt sig. Det kan mycket väl bli sämre innan det blir bättre, men jag tror faktiskt inte att vi står inför en strukturell förändring i närtid.

- Omnikanal

Jag tror allt mer på omnikanalkonceptet. Rena e-handlare har problemet att kunderna inte kan se produkterna innan man köper dem och som en effekt av det så har man förhållandevis höga returer. Eftersom konsumenter är vana vid att frakt ingår och att returerna är fria så är inte ren e-handel svaret på allt. Rena fysiska butiker tror jag också kommer att ha problem i framtiden eftersom många köpprocesser idag börjar vid datorn. XXL ligger i mitten och har båda delarna. Click & collect tror jag kan bli en lösning som alltfler väljer och jag tror att det går att göra en hel del med butikerna.

- Varumärkesägarna säljer direkt till konsument

Jag har den senaste tiden köpt träningskläder både i Nikes egna butiker och på XXL. När man är runt och tittar så blir det ganska klart, i alla fall som jag tolkar det hela, att Nike vill bara ha det senaste i sina flaggskeppsbutiker och en viktig anledning till att man har sina egna butiker är att skapa direktkontakt med konsumenter. Även om Nike kommer att vilja sälja mycket via egna kanaler så kommer det att finnas ett behov av att kunna minska sina lager från tid till annan och då kommer XXL att kunna fylla en funktion. Förutom att kunna ta in varor som samlat damm på lager så kommer fortsatt butiker som XXL att vara viktiga för Nike och jag tror inte att man kommer att dra det så långt så att man bara säljer via egna kanaler.

- Kostnaderna för Österrike-stängning kommer att minska

Det kostar att lämna en marknad och att stänga butiker. De senaste kvartalen så har nedstängningen i Österrike påverkat resultatet en hel del. När väl nedstängningen är klar så kommer det att påverka resultatet positivt.

- Ökat utbud på aktier

I den pågående emissionen som fick man ca 3.3 teckningsrätter per aktie. Eftersom det krävs 0.40 NOK för att omvandla en teckningsrätt till en aktie så måste befintliga aktieägare tillföra en hel del pengar för att inte bli utspädda. Man kan hävda att det är ren matematik när man tittar på beloppet som skall tillföras och börsvärde, men likväl så kommer en och annan ägare sannolikt inte att vara med. Det antar jag att Altor räknar med och av den anledningen så tror jag att man ser framför sig att man kommer att äga en stor del av bolaget efter att teckningsrätterna är inlösta. Rimligtvis så har resan nedåt och nyemissionen som många misstänkt skulle kunna pressat ner kursen. Kanske kommer det att komma en rekyl uppåt när allt är på plats, eventuellt.

- Altor står som garant i nyemissionen

Jag ser det som positivt att Altor går in och agera garant i nyemissionen. Sannolikt så räknar man med att man ska kunna komma över aktier till ett bra pris, men det är ändå bra. Jag tror att Altor eventuellt kommer att försöka sälja bolaget till någon utanför börsen om man får en större del av ägandet. Vi får se. Högst spekulativt från min sida.

- Insiderköp

Jag misstänker att Freddy Sobin och Håkan Lundstedt inte riktigt kunnat köpa aktier pga alla turer, men när väl allt är på plats om några dagar så ser jag inte att det skall finnas hinder för dem att köpa aktier. Det skulle inte förvåna mig om det kommer en del köp, men det är så klart inte säkert.

Det är väldigt stor risk och det var på inget sätt självklart för mig att nyttja mina teckningsrätter (sälja dem var med andra ord ett alternativ), men jag tycker att det är så pass nedpressat att det är intressant. Eftersom jag kommer att ha lite för mycket pengar i XXL efter att jag skjutit till ytterligare så räknar jag med att kunna sälja en del i slutet av året.

Hög risk. Gör din egen analys. 

Kort uppdatering

Det är oroliga tider på börsen. Räntan har höjts. Det är fortfarande krig i Europa. Kinas tillväxt hackar. Det är bara några av anledningarna. 

För egen del har jag inte gjort några direkta affärer. Det enda jag kan komma på är att jag sålde mina LMK-aktier innan den överraskande bra Q2-rapporten presenterades.

Några snabba funderingar:

- Storbolagens eventuella framtida problem

Jag är för tillfället ganska tveksam till att köpa svenska industribolag. Det är möjligt att jag är fel ute, men jag tror att om det skulle bli en eskalering mellan Kina och USA så kommer det att kunna leda till att svenska industribolag hamnar i en jobbig situation. De senaste åren så har, enligt vad jag tror, svenska bolag varit gynnade av Kinas starka tillväxt, mycket mer än vad som direkta siffror visar. Exempelvis har mycket industriexport till Tyskland inte stannat i landet utan fortsatt till Kina. Det är på många sätt positivt, men om det blir konflikt så kommer det att påverka svenska företag.

Även om det inte blir konflikt så tror jag att svenska företag skulle kunna vara förlorare på den ökande protektionismen. Kina håller på att bygga upp en egen industri och har gjort så länge. USA föredrar "prodly made in America". Det kan vara så att svenska industribolags tillväxt kan komma att hacka under kommande år. Det är bara spekulationer från min sida, men Kinas utveckling oroar mig.

- Småbolagens kräftgång

När det kommer till småbolagens kräftgång på börsen så tror jag att det finns en bra förklaring. Först ska det kanske sägas att småbolag är ett uttryck med många olika betydelser och min förklaring kanske bara stämmer på de riktigt små bolagen. Hur som helst, en anledning till att jag tror att småbolagsmaskineriet hackar, och nu pratar jag om svenska småbolag, är att många svenska småsparare har prioriterat amortering framför aktieköp. Det kan låta som en aspekt som inte borde spela så stor roll och det gör det säkert inte i många fall, men i en del (och det är heller inte den enda förklaringen). Många småbolag är för små för institutionella investerare, vilket gör att det till stor del är småsparare som handlar aktierna. När dessa småsparare väljer att flytta pengar till annat så gör det skillnad. Det går säkert att räkna på detta mer i detalj och det finns säkert statistik som man kan luta sig emot, men det har jag tyvärr inte. Det är alltså bara en hypotes.

- XXL och nyemissionen

Idag så syns teckningsrätterna och de närmsta dagarna kommer att bli intressanta. Jag har räknat en del och jag har kommit fram till att jag kommer att teckna. Det är möjligt att det är dumt, men jag tycker att det ser tillräckligt intressant ut. Förmodligen har jag gjort de flesta misstagen som man kan göra när det kommer till aktiehandel när jag har handlat i XXL. Det ska bli intressant att följa aktien den närmsta tiden och jag tror inte att bolaget kommer att gå omkull utan jag tror att ledningen kommer att få rätsida på verksamheten.

XXL: Tankar kring Q2-rapporten

XXL-rapporten var tyvärr ingen munter läsning och kräftgången fortsätter. Det går att se positivt på bolagets framtid, men det går också att måla upp en väldigt dyster bild.

Om man börjar med att måla med de ljusa färgerna så får man nog se nyemissionen som något positivt. Det kommer inte att bli en riktad nyemission denna gång, men storägarna som står som garanter ser till att få betalt för besväret. I nuläget är det kommunicerat att det rör sig om en nyemission på 500 MNOK och det verkar som att den är ordentligt förankrad. Mer information om nyemissionen kommer att komma i mitten av augusti och det känns sannolikt att kursen kommer att hålla sig runt nuvarande nivåer fram till dess eller möjligen lägre. Att kursen skulle sticka iväg uppåt känns i min bok som osannolikt. Vad som kommer att hända efter nyemissionen är så klart svårt att veta, men jag har en känsla av att man kommer att göra vad man kan för att även vända medietrenden. Det skulle inte förvåna mig om man kommer att försöka skapa en positiv bild av företaget och att det kan komma en och annan nyhet under hösten som faktiskt andas framtidstro och optimism, t ex nya typer av samarbeten likt det man nyligen presenterade med Stormberg. Om jag uppfattade Q2-callen rätt så antyddes ytterligare samarbeten, men jag kan så klart ha misstolkat och det är heller inte klart förrän det är klart.

Förtroendet för bolaget är i nuläget verkligen nerkört i botten. Bolaget kommer sannolikt att leverera en omsättning på runt 8 BNOK och kanske kommer att man att landa året på break even eller, vilket kanske är mer troligt sett till de två första kvartalen, med en förlust. När jag tittar i rapporten så får jag bilden av att man försöker städa upp och ta så mycket kostnader som möjligt. Man skriver återigen ner lagret, man tar kostnader för att stänga ner i Österrike, etc. Det är möjligt att jag har fel, men det är intrycket som jag har. Om man ska titta på incitament så skulle det kunna vara i nuvarande storägares intressen att kursen är pressad. Med en pressad kurs blir det lättare att motivera en låg emissionskurs och även att färre småägare kommer att vara intresserade av att vara med. Det är möjligt att jag bara är bitter och att jag ser saker som inte finns, men känslan är att storägare inte är odelat negativa till nuvarande kurs just för stunden. När väl nyemissionen är i hamn så kanske det blir lite mer ljuva toner, inte bara mörka färger.

Anledningen till att man gör nyemissionen är för att kunna driva ett antal strategiska initiativ. Dessa handlar i mitt tycke om ganska rudimentära åtgärder som att minska inköpspriser, förbättra produkttillgängligheten, förbättra hur butikerna drivs, prissättning och e-handelsinitiativ. Sannolikt är det helt rätt väg att gå att börja med att få till dessa grundläggande bitar, men det ger en lite fadd smak i munnen. Det känns inte riktigt bra att man måste göra en nyemission för att få rätt på dessa bitarna. Det borde vara del av den normala bolagsdriften, inte åtgärder som föranleder en nyemission. Jag har lättare att acceptera en nyemission om det handlar om att starta upp en ett nytt affärssegment eller om det handlar om att finansiera ett förvärv, men att ta in pengar för att t ex förbättra prissättningen känns inte helt bra. Även om det inte känns bra med nyemissionen så är det nog så att det till slut inte fanns något alternativ. Långivarna satte sannolikt hårt mot hårt och krävde säkerheter och då var det bara nyemission som stod till buds, alternativt att stänga butikerna för gott.

När man lyssnar på Freddy Sobin under Q2-presentationen så är det en del lite märkliga saker som sägs tycker jag. Han hänvisar bland annat till att många hyllor gapat tomma under kvartalet. Om jag förstod rätt eller kommer ihåg rätt så skulle detta vara en effekt av att man har gjort vad man kan för att beta av lagret och för att hålla kostnaderna nere. Det må vara sant, men det ger inget bra intryck att ha stora butiker med tomma hyllor. När jag funderar på saken är det nästan så att jag funderat på om det är en medveten strategi att verkligen köra verksamheten i botten innan man tar in nya pengar och vänder på skutan. Det är sannolikt inte så, men att man inte har produkter i butikerna blir det mer eller mindre omöjligt att kunna visa svarta siffror. Om det är någon som tror att jag fortfarande målar med ljusa färger så bytte jag till svart för ett tag sedan.

Jag har förlorat oerhört mycket pengar på XXL och jag har ingen som helst förhoppning att jag skall komma ut på plus. Sannolikt kommer jag att delta i nyemissionen för att jag tror att man kommer att kunna få rätsida på verksamheten och jag tror att man kommer att kunna visa svarta siffror igen. Min arbetshypotes är att när trenden vänder så kommer det att få avtryck i kursen. När väl kursen har repat sig så kommer jag att sälja av och lämna skeppet. Det jag har lärt mig av resan i XXL är att när det börjar hända märkliga saker, i fallet med XXL, när Pål Wibe lämnade, så gäller det att snabbt som tusan ta det säkra före det osäkra. Man kan argumentera att man inte ska kasta bra pengar efter dåliga och det må vara sant, men jag har hur som helst landat i att jag kan tänka mig att gå in med mer pengar.

Det kanske kan verka konstigt att jag sannolikt kommer att vara med på nyemissionen. Eftersom jag inte har villkoren på plats så är det så klart svårt att säga med säkerhet, men sannolikt blir det så att jag är med. Det finns ett par anledningar till att jag gör på detta sätt. Först, en viktig faktor till att kursen har pressats är att XXL har haft riktigt usel finansiell ställning. Den kommer att bli bättre i och med nyemissionen. Effekten av nyemissionen är alltså att konkurs är betydligt mindre sannolikt. Det är positivt och jag tycker att det i sig gör att bolaget borde handlas högre än vad det görs idag. De olyckskorpar som kraxat har haft argumentet att nuvarande kassa inte skulle räcka. Det har nu visat sig vara helt sant, men det får också till effekt att om man tror att kursen skall fortsätta ner så får man komma med nya argument eller i alla fall argumentera varför nuvarande kapitalinjektion inte är tillräcklig. 

För det andra så är sporthandeln generellt drabbad av de tuffare tiderna. En del sporthandlare kommer att gå under. De som överlever, och till dem antar jag XXL räknas, kommer då att kunna ta marknadsandelar. Det kanske är att dra saker och ting för långt, men jag tror att det i många fall kommer att krävas ägare som kan skjuta till kapital och det är inte säkert att det finns i alla lägen. XXL kan med andra ord vara en relativ vinnare i branschen. 

För det tredje så tror jag att marknaden kommer att komma tillbaka. Räntehöjningarna har kommit som en chock för många, men jag tror att det till viss del handlar om en övergående effekt. Räntan kommer inte att höjas femtio punkter vid varje möte för all framtid. Vi kommer att nå en platå och eventuellt så kommer vi att kunna se räntesänkningar tidigare än vad vi tror idag. Även om jag inser att de flesta konsumenter har mindre kvar i plånboken och att det är dåligt för XXL så tror jag inte att det är fullt så illa som många vill få det till. Genomsnittsfamiljen i Sverige/Norge/Finland/Danmark har inte 5+ MSEK i lån med rörlig ränta och inga finansiella tillgångar som skulle kunna användas för att minska skuldbördan. Med andra ord så tror jag att det kommer att fortsätta säljas fotbollsskor, träningstights, ryggsäckar, cyklar, mm. Sannolikt så har överkonsumtionen under pandemin i kombination med räntehöjningar skapat en riktigt illaluktande cocktail för branschen som helhet, och kanske XXL i synnerhet med sina stora butiker och ofta dyrare varor, tex kanoter och löpmaskiner. När väl cocktailen är uppdrucken så kan nästa drink på menyn vara något bättre. Missförstå mig rätt kring denna punkt. Det är inte så att jag är helt tondöv och att jag inte inser att många kämpar för att få saker och ting att gå ihop efter de senaste räntehöjningarna, men det är viktigt att se på saken objektivt. När man gör så, enligt mig, så kommer man till slutsatsen att en rörlig ränta på 4-5% sannolikt inte kommer att sänka sällanköpshandeln. Den kommer att bestå, tror jag. 

Om man skall räkna på XXL så tycker jag att det är intressant att titta på P/S-tal och även på börsvärde per butik. Det ger en viss fingervisning. Om man inte tror att det går att komma tillbaka till de vinster som man har gjort historiskt så ska man nog inte vara med på resan, men jag tillhör dem som tror att det är möjligt. Tyvärr har det gång på gång bevisats att XXL inte tjänar pengar på sin förhållandevis enkla verksamhet. Jag tror att det finns anledning att tro att XXL kommer att ändras till ett bättre bolag och jag tror även att de allmänna branschförutsättningarna kommer att bli bättre. Det är vad jag har landat i. Det kan mycket väl vara fel, men det är vad jag tror. Det har varit fel hittills, tyvärr. Gör din egen analys. Hög risk.

Byggmax: Ökning innan rapporten?

Jag tycker att det känns lovande inför Q2-rapporten för Byggmax. Det kommer kanske inte att vara en fyrverkeriföreställning, men sett relativt förväntningarna så tror jag att det kommer att kunna levereras helt OK. Det kommer sannolikt fortfarande vara relativt svagt när det kommer till stora projekt, men jag tror att mindre projekt håller i sig ganska bra. Det är svårt att säga vad omsättning och vinst kommer att landa på, men jag tror att det eventuellt kan komma in något högre än konsensusförväntningarna.

När man googlar runt och kollar Google Trends och liknande så slås jag av att det verkar vara relativt vanligt med sökningar i mindre orter, men inte fullt lika vanligt i större städer. Det kan vara så att det är en fördel som missas av en del. Jag har varit inne på det tidigare och jag har egentligen inget speciellt bra underlag, men min uppfattning är att Byggmax tas ganska varmt emot när det öppnas nya butiker på mindre orter. Det kanske är fel, men det är uppfattningen som jag får av att läsa diverse kommentarer om bolaget.

Förutom ovanstående så ska det även bli intressant att höra Karl Sandlund, ny VD, presentera rapporten.

LMK group: Nytt innehav i portföljen

Det var ett tag sedan det trillade in något helt nytt i portföljen, men idag så skedde det. Jag köpte en pyttepost i LMK Group (Linas Matkasse). Jag gillar att Olle Qvarnström med kompis har köpt in sig i bolaget och jag tror att det kommer att hända positiva saker framöver. Idag kom en vinstvarning, eller rättare sagt en trading update, som sa att omsättningen kommer att vara lägre än den var motsvarande period förra året. Under Q1 så var omsättningen också lägre än samma period förra året, men vinsten var desto bättre. Jag tror att man strukturerat arbetar med att ta bort olönsamma kontrakt och det tror jag är helt rätt väg att gå. Trading updaten tror jag med andra ord inte är så mycket att oroa sig över, snarare tvärtom. Man minskar medvetet omsättningen till förmån för vinsten. Det återstår så klart att se vad vinsten hamnar på, men jag gissar att man håller i och levererar i linje med Q1.

Bolaget är för litet för de flesta aktörer och det tycker jag gör det hela intressant. De flesta fondbolag kan inte investera i bolag som värderas som LMK, dvs runt 150 MSEK. Det är egentligen bara privatpersoner, som förvisso kan vara mer eller mindre förmögna och som kan handla privat eller via bolag, som är intresserade, som jag ser på saken. Det gör det hela mer intressant. Jag tror att man kommer att bygga ett bolag som levererar stabil lönsamhet och sen tror jag att man kommer att öka omsättningen därifrån. 

Jag vet att Olle Qvarnström var med i Börspodden nyligen. Egentligen var min tanke att lyssna på avsnittet innan jag köpte aktier, men så blev det inte. Dagens trading update tyckte jag gav en bra anledning att kliva in. Jag kan inte bolaget speciellt bra så vi får se om jag ökar eller inte. Om jag tycker att det känns tveksamt så kommer jag nog att lämna direkt, annars kanske jag ökar och gör det till ett mer normalstort innehav i portföljen. Vi får se. Fortsättning följer.