15 juli 2021

XXL, Episurf: Lämnat helt och ökat

Idag så sålde jag mina XXL-aktier. För några dagar sedan så ökade jag och det visade sig bli ett bra köp. Jag sålde tyvärr lite tidigt, men så kan det bli ibland. Anledningen till att jag lämnade är att jag tycker inte att Q2-rapporten riktigt innehöll vad jag hoppades på. I mitt tycke så har man marknadsfört ganska hårt i Sverige och jag hade hoppats på att det skulle synas i siffrorna. Man är starka i Norge, men jag tycker inte riktigt att det lyfter på de andra marknaderna. Jag kan ha fel, men det är mitt intryck. En annan anledning är att jag tror att när det kommer till cyklar, friluftsvaror och liknande så tror jag att fysiska butiker kan få det tufft framöver bl a från Amazon och alla de märken som görs tillgängliga via plattformen. Ibland när man talar om hotet från e-handeln så tycker jag att man missar den aspekten, dvs att utöver att erbjuda en ytterligare kanal för kunden så innebär e-handel ofta att utbudet ökar. Det tror jag eventuellt kan vara ett problem för ett företag som XXL. Det är inte omöjligt att jag gör come back i ägarlistan, men det är långt ifrån säkert.

Jag tyckte att Scandic Hotels tog ganska mycket stryk under dagen och jag köpte på mig några ytterligare, men inte riktigt så många som jag hade hoppats på så det var ett köp som bara gjorde skillnad på marginalen. Rapporten imorgon tror jag kommer att vara OK. Det kommer troligen att synas i siffrorna att marknaden är på väg tillbaka, men jag tror inte att man kommer att vara alltför positiv. Min bild är att deltavarianten kommer att ha mindre påverkan eftersom de flesta kunder är inhemska eller kommer från länder som har kommit långt med vaccineringen. Dunis rapport idag tycker jag kan tolkas som att hotell- och besöksnäringen kan vara på väg tillbaka på ett positivt sätt, men det är möjligt att jag ser saker som jag vill se och jag ska erkänna att jag läste väldigt snabbt och inte särskilt noggrant. Även om det visar sig att beläggningen varit över 50% under juni, vilket jag tycker skulle vara en positiv överraskning (kanske inte en enorm överraskning, men ingenting som jag tror är fullt inprisat), så kan nog kursreaktionen bli lite vad som helst. Det finns de som gärna vill se att rapporten tolkas negativt och det är möjligt att det kommer att leda till att det blir negativt tolkningsföreträde. Byggmax rapport idag ledde till en rejäl dipp. En förklaring som jag har läst är att många tror att marginalen kommer att minska framöver. Jag tror inte att det är förklaringen. Det är naturligt att vilja hitta förklaringar i rapporten när det går ner, men det är inte fallet som jag ser det. Det mesta från Byggmax-rapporten var känt sedan tidigare och jag tror att det handlade mer om att det fanns möjlighet för någon aktör som ville ta hem en vinst att göra det än någonting som stod i rapporten. Naturligtvis kan jag ha fel, men jag är inte så orolig när det kommer till Byggmax. De senaste rapporterna och vändningen av Skånska Byggvaror visar att det är ett bra företag och en bra ledning. Byggmax kan förhoppningsvis göra en liknande resa som Home Depot. Det finns inga garantier, men jag känner mig trygg med mitt stora innehav.

För en del av pengarna som jag fick loss från XXL köpte jag ytterligare Episurf-aktier. Om jag inte blandat ihop datumen rapporterar även Episurf imorgon. Det är är mycket som är intressant med Episurf och jag tror att det kan komma att hända en del intressant framöver. Det kommer sannolikt att dröja ett par år innan det kommer ett FDA-godkännade, vilket skulle vara en ordentlig trigger, men jag tror att många av de positiva testresultaten som presenteras successivt ökar sannolikheten för ett positivt FDA-godkännande. Det är möjligt, om det finns någon som är intresserad av att köpa Episurf, att man kommer fram till att det är bättre att göra det innan ett FDA-godkännande. Det är bara spekulationer från min sida och jag tror att risken på många sätt är hög i Episurf. Det är möjligt att det var förhastat att öka och det är möjligt att jag minskar inom kort. Rapporten och reaktionen på rapporten imorgon ska bli intressant.

Imorgon kommer att bli en intressant rapportdag.   

07 juli 2021

Shop Apotheke, Huscompagniet, TUI: Inte enligt plan

Det är mycket som har utvecklats fint i portföljen och mina två tungviktare i portföljen - Byggmax och Scandic Hotels tycker jag utvecklas fint. Vad gäller Scandic så tror jag att det kan gå upp en hel del till och jag tror, som jag har skrivit tidigare, att 45 SEK innan året är slut är otänkbart, men det bygger på att det inte kommer några ytterligare bakslag eller att samhället har förändrats på ett sätt som jag inte räknat med. 

Även om mycket går bra i portföljen så finns det en del innehav som inte levererat som jag hoppats. Shop Apotheke, som jag tror mycket på, skickade ut en vinstvarning, i alla fall tolkade jag informationen som en vinstvarning och kursen har gått ner ganska brant igår och även idag. Det är möjligt att det är köpläge på dessa nivåer och det är möjligt att problemen med de nya distributionscentralerna är temporära bakslag, men jag tar det säkra före det osäkra och ligger kvar med nuvarande vikt, vilket är cirka 2-3% av portföljen. Det är möjligt att jag kommer att minska ytterligare eller helt lämna inom inte alltför lång tid. Det är ett varningstecken att man inte levererar enligt plan och risken är att man förlorar marknadsandelar när man inte kan skala upp så som man har tänkt sig. Om man skall se det från den ljusa sidan så är det sällan så att en verksamhet byggs upp under hög tillväxt utan ett och annat bakslag. Det är möjligt att detta är just ett sådant bakslag, som kommer att vara en liten parantes när man blickar tillbaka om fem-sex år. Det som gör att jag inte vågar ta ett riktigt stort bet är att jag tycker att det är svårt att riktigt skapa sig en bra bild av verksamheten. Det är lättare med svenska företag på många sätt.

Huscompagniet har heller inte rosat marknaden. Jag tyckte när jag köpte att bolaget skulle kunna vara en pandemivinnare och jag tror på många sätt att hus kommer att efterfrågas under lång tid framöver. Att ha en egen parkeringsplats kommer att vara viktigare när allt fler väljer att köpa elbilar, att kunna ha gott om plats kommer att bli allt viktigare i takt med att allt fler kommer att arbeta hemifrån (om så nu blir fallet), osv. Tyvärr är Huscompagniet en aktie som mer eller mindre är bortglömd och handelsvolymerna är låga. Det finns risk för att det kommer att vara mer eller mindre dött fram till att Q2-rapporten levereras och även om rapporter ofta drar lite uppmärksamhet så kommer sannolikt bolagets rapport att förpassas till pressreleasesidan hos de större börstidningarna. Om man är långsiktig så spelar det egentligen inte jättestor roll om handeln mer eller mindre är obefintlig, men det kan bli ganska ryckigt. Om folk vill sälja så kan det falla snabbt och om folk vill köpa så kan det ticka upp. Så här i efterhand så blev jag lite väl inspirerad när jag köpte bolaget och jag köpte nog lite väl mycket, cirka 7-8% av portföljen. Om det visar sig att Q2-rapporten blir så bra som jag tror att den kommer att bli och det finns köpare som gärna vill in så kommer jag kanske att sälja av en del av mina aktier. Förhoppningsvis kan jag få uppåt 130 DKK, men det är kanske att hoppas för mycket. Vi får se. Jag tycker att mycket ser bra ut när man läser om bolaget och jag har egentligen inte bråttom.

TUI är lite lurigt och jag vet inte riktigt hur jag ska ställa mig till aktien. Det är lätt som svensk att se TUI som det som tidigare var Fritidsresor, men det är inte hela sanningen. TUI är mycket mer än det som tidigare var Fritidsresor och det är möjligt att vissa segment kommer att återhämta sig långsamt. Det räcker med andra ord inte att det är fler svenskar som köper charterresor för att TUI ska vara ett bra köp, tror jag. Naturligtvis ska man inte underskatta betydelsen av att allt fler vill resa och köper resor, men det är lätt att bli övermodig. Jag tror mer på Scandic och jag tror att det är lättare att se att Scandic kommer att återhämta sig ganska snabbt. Norden, Scandics marknad, har kommit ganska långt och jag tror att det är mycket som talar för att hotellefterfrågan snart är uppe på OK nivåer. När det kommer till TUIs marknader, som inte är begränsade till Norden, så tror jag att allt blir lite mer komplicerat och risken ökar. Det man också ska komma ihåg är att TUI sitter på en del hotell, flygplan, mm, vilket innebär att man i en del fall kan ha påverkats och påverkas hårdare än t ex Scandic som oftast inte äger fastigheterna. Det kan naturligtvis slå åt olika håll och det finns säkert bra skäl till varför TUI är en bättre investering än Scandic. Jag har dock valt att lägga mer pengar på Scandic än på TUI. Även om jag tycker att Scandic är något lättare att analysera så tycker jag att TUI är intressant och jag tror att det finns goda skäl att tro att aktiekursen kommer att återhämta sig fint under resten av året. Jag ligger inte speciellt tungt i TUI och jag kommer nog att fortsätta att ha aktien som ett litet innehav. Om jag läser på ordentligt och jag tycker att det finns goda skäl att tro att det kommer att bli en uppvärdering så kan det ändras, men jag tror att jag väljer att spela hyggligt safe med en ganska liten insats. 

06 juli 2021

Halvårscase

Jag roade mig under förra veckan över att fundera på vad som skulle kunna vara bra aktiecase för resten av året. Det är som vanligt inte enkelt och det är även som vanligt lätt att vara pessimist och måla upp diverse risker. För risker finns, det gör det alltid. En positiv effekt av att skriva ner sina tankar kring diverse olika beslut är just att det går att gå tillbaka för att komma ihåg hur man såg på situationen när den utspelades. Det är väldigt enkelt att i efterhand säga att det var klart att det var en övergående sak eller att det fanns statistik som visade att det skulle bli som det blev (för det fanns med stor sannolikhet även statistik och data som kunde användas för att komma fram till ett annat scenario som aldrig inträffade). Jag tror att ni är med på vad jag menar.

Riskerna som jag ser för tillfället är stimulanser och lågräntepolitik minskar eller försvinner. Det kommer sannolikt att hända förr eller senare, men nu när vi är i den situationen som vi är i så tycker jag att det finns väldigt lite som tyder på att någonting drastiskt kan komma att hända. Sannolikt kommer det att ta tid och centralbanker måste sannolikt göra gemensam sak (sannolikt inte uttalat) för att stimulanserna skall kunna minskas utan att det blir jobbiga situationer. Tyvärr är det när man som minst anar det som det faktiskt händer och kanske är situationen sådan nu att det snabbt kan bli riktigt illa. Vi får se. Jag jobbar utifrån hypotesen att vi kommer att låga räntor under minst tre-fyra år ytterligare och jag tror därmed att aktier är ganska intressanta, men det kan naturligtvis vara fel och jag tror att man skall vara försiktig. Många värderingar är uppumpade och det krävs inte mycket för att luften ska gå ur.

Det som är positiv och som jag tror att kan vara bra för aktiemarknaden är att ekonomin i Sverige och även på många andra håll har klarat sig ganska bra igenom Corona. Många bolag i Sverige har klarat sig förvånansvärt bra och även om det kanske är tidigt att ropa faran över så trodde jag att påverkan skulle vara större än vad det hittills visat sig. Byggmax vinstvarnade tidigare idag och de är ett exempel på ett bolag som klarat sig bra under pandemin (t o m gynnats), men det finns många andra exempel på företag som kunnat ställa om till väldigt annorlunda förutsättningar på ett imponerande sätt. Skanska verkar vara ett sådant företag som jag tycker verkar ha klarat pandemin på ett bra sätt. Min gissning är att många företag kommer att kunna bli mer kostnadseffektiva efter pandemin. Det kommer att vara hyggligt tydligt var man kan kapa kostnader och jag gissar att det kommer att komma ganska många omorganisationer när väl stödprogrammen inte längre är igång och det vardagen återfunnit sig.

Överlag så är jag alltså positiv till aktier, men jag tycker att man skall vara försiktig och välja med förstånd. ESG och andra faktorer har gjort att en hel del bolag ser väldigt dyra ut och jag har svårt att se hur man kommer att kunna leverera enligt de förväntningar som ligger i kursen. Det är möjligt att jag inte förstår och att det är annorlunda denna gång, men jag väljer att spela enligt de reglerna som jag brukar hålla mig till. Det är inte alltid rätt, men aktier handlar ofta om att ha rätt ibland och mer sällan fel.

Om man nu tycker att det skulle vara intressant att köpa aktier så tittar jag på följande case (samtliga finns idag i min portfölj):

Scandic Hotels (riktkurs 45 SEK innan årsskiftet)
Jag har under en längre tid varit inne och svingat i Scandic och när vaccinationerna kom igång på allvar så valde jag att öka. Så här i efterhand så kunde jag väntat ytterligare, men så är det ibland. Förutom att vaccinationerna ökar och effekten att restriktionerna lättas eller tas bort så tror jag att marknaden överdriver riskerna vad gäller framtida efterfrågan. Jag tror att hotell kommer att efterfrågan kommer att finnas även post-Corona. Det är möjligt att den minskar något och det är möjligt att efterfrågan kommer att vara annorlunda än den var tidigare, men när krutröken har lagt sig så tror jag att vi kommer att kunna konstatera att affärsmötet inte bara kommer att vara digitalt och att den stora underliggande trenden att människor tycker om att resa och träffa andra människor kommer att hålla sig. I framtiden kommer det fysiska mötet att kompletteras av digitala på ett sätt som inte var fullt så vanligt tidigare, men det fysiska mötet kommer att finnas kvar. Det man inte skall glömma är att många mycket väl visste hur man kunde ses digitalt före pandemin så de tekniska förutsättningarna är i stort desamma. Naturligtvis spelar vanans makt in och jag vill inte säga att pandemin inte kommer att få effekter, men jag tror att det fysiska mötets död är överdriven och jag tror att det finns mycket som tyder på att de hotellnätter som kanske försvinner kommer att ersättas av ny efterfrågan.

En värdering på 45 SEK ser jag inte som utmanande om det visar sig att sommaren, framförallt juli, blir en bra period och att det kommer indikationer på att det blir hygglig aktivitet under hösten från affärsresenärer. Det kommer som jag ser det inte att behövas underverk utan det räcker med att saker och ting ungefär går tillbaka till vad som var innan pandemin. Det är navigering på okända vatten och det finns ganska lite att hålla sig i så man skall vara försiktig, men jag tycker att det ser attraktivt ut och har placerat mina pengar därefter, dock så dansar jag nära utgången och har jag fel så kommer jag att erkänna relativt fort (och förhoppningsvis förlora mindre pengar).

Vad gäller blankningen av Scandic så tror jag att det kan få till effekt att kursen kan gå upp ganska snabbt om det visar sig att blankningen minskar. Det kan vara fel, men det är så jag resonerar.

Episurf (ingen riktkurs)
Episurf är en aktie som jag har fastnat för den senaste tiden. Det är medicinteknik och det handlar om att byta ut uttjänta knä- och fotleder. Det är ganska lätt att se att det finns en marknad för produkten och jag tror att Episurf ligger ganska bra till med tanke på de studier som har presenterats, men jag är ingen expert på området och just när det kommer till att jämföra tekniken med andra konkurrerande tekniker så litar jag egentligen bara på vad bolaget själv säger. Det är naturligtvis inte vad jag helst hade gjort, men jag har inte hittat så mycket annan information (än).

Min gissning är att Episurf kommer att fortsätta att leverera positiva rapporter och testresultat. Jag tror att fler patienter kommer att behandlas under hösten när samhället allt mer öppnas upp. Sammantaget så tror jag att det kan komma att lyfta kursen ytterligare, men det är inte säkert. Om bolaget hade noterats idag så tror jag att värderingen varit ganska mycket högre, men det är ett svagt argument.

För den intresserade så finns det en hel del presentationer på bolagets hemsida som är informativa och lagom långa.

Jag har egentligen ingen riktkurs för Episurf. Om det visar sig att antalet operationer som utförs brant ökar under hösten så tror jag att kursen skulle kunna dubblas, men det är ingenting som jag utgår ifrån.

XXL (23-24 NOK innan årsskiftet)
När samhället öppnas upp så bör det gagna butikerna. XXL verkar göra en hel del rätt och jag tror att man kommer att kunna leverera helt OK siffror under Q2 och jag tror att det kommer att kunna lyfta kursen. Jag ägde under ett tag ganska mycket aktier i XXL, men jag har successivt minskat och för tillfället har jag ganska få. Sannolikt kommer jag heller inte att öka för jag vet inte riktigt hur XXL egentligen kommer att stå sig. Till skillnad från resande så tror jag nämligen att vårt sätt att handla kan komma att ändras på många sätt. Till viss del är förändringen triggad av pandemin, men jag tror att tendensen fanns redan innan pandemin. Vi får se. Det kommer alltid att finnas de som vill gå till en butik för att prova och köpa vandringskängor eller liknande så hur fel som helst kan det inte bli, tror jag.

Vad gäller riktkurs så tror jag inte att det är omöjligt att vi när 23-24 NOK innan årsskiftet. Det kan vara för optimistiskt, men det är siffran som jag jobbar med för närvarande.

Den gemensamma nämnaren för alla tre är att de gagnas av att samhället öppnas upp. Det tror jag kan vara en ganska bra sak att ta fasta på om man vill äga aktier med sex månaders perspektiv (det finns ingenting som säger att man kan hålla fast dem längre än så, dock). Även om jag pratar om sex månader så tycker jag att man skall vara väldigt försiktig och inte använda pengar som man behöver till någonting inom förutsägbar framtid, och även vara helt på det klara med att det kan gå väldigt fort nedåt från dessa nivåer som börsen just nu befinner sig på. Det hade inte varit märkligt. Ovanstående skall, som allting på bloggen, inte ses som rådgivning utan bara som mina funderingar och tankar.

För övrigt så passade jag på att minska min position i Shop Apotheke tidigare idag.

04 juli 2021

Scandic Hotel: RevPAR juni

Stockholm kom in med helt OK siffror för juni, se nedan. Det är fortfarande långt ifrån vad som kan kallas normalnivåer, men det rör sig i rätt riktning. Det ska bli intressant att se om julisiffran kommer att vara lika bra som både maj och juni varit. Om jag inte minns fel var juli 2020 ganska mycket bättre än juni 2020 pga av lättade restriktioner och det gör att ökningar på 90-100% sannolikt inte kommer att vara fallet när juli 2021-siffrorna presenteras. I absoluta tal så tycker jag dock att det är mycket som pekar på att juli kommer att vara en riktigt bra månad. Restriktioner har lättats och många har blivit vaccinerade. Jag tror att det kommer att få till effekt att fler kommer att välja att bo på hotell i sommar. Rätt eller fel återstår så klart att se, men det är vad jag tror.

Junisiffrorna från Benchmark Alliance:


Det som kan komma att bli en trigger i närtid är om det börjar skrivas positivt om Scandic. Om man drar paralleller till Byggmax så var det tongångar pre-Corona när kursen stod i 25-30 SEK att fysiska butiker var historia, att skuldsättningen var för hög (dock påverkad av nya redovisningsregler) och att Skånska Byggvaror var ett sänke. När det väl vände så var det tal om att man skulle ta hem vinsten för att bolaget påverkats av engångseffekter eftersom den ökande försäljningen var kopplad till att allt fler arbetade hemifrån, inte reste eller var permitterade. Idag när kursen står i 80 SEK så är det många som tycker att bolaget är en bra investering och man kan hitta Byggmax i olika modellportföljer. Ingen av dem som på påstod att Byggmax var en hål i huvudet-investering eftersom allt skulle gå över till e-handel har fått bära något hundhuvud och jag tror att många fortfarande tycker att Byggmax är ett bolag som man inte skall äga aktier i. Om man t o m fortfarande tycker att köpa för 25-30 SEK per aktie var en dum idé tror jag inte, men jag gissar att man hänvisar till att det finns många andra bättre aktier att äga och att Byggmax påverkats av pandemin på ett sätt som inte gick att förutse. Om Byggmax skulle legat kvar runt 25-30 SEK om det inte kommit någon pandemin kommer vi aldrig att veta, men jag tror det inte och jag tycker att det finns en del att lära från fallet Byggmax.

Det första man kan lära sig är att "sanningar" är många gånger "åsikter". Det kan verka självklart, men ofta så får åsikter starkt fäste och blir till sanningar för att de upprepats många gånger. En sådan sanning är att affärsresandet kommer att minska kraftigt efter Corona. Jag är inte så säker alls att det stämmer och även om det stämmer i en del fall så är det inte säkert att det motiverar nedvärderingen av Scandic. Det jag tycker är sant är att i takt med att kommunikationerna i världen blivit bättre så har vi rest mer. Man kan argumentera att vi har rest mer för att det har blivit billigare att flyga, inte för att det går att skicka email. Det är förvisso sant på många sätt, men sakerna hänger ihop mer än vad man kan tro. Om man kan arbeta med personer som sitter i andra delar av världen på ett enkelt sätt så får det också till effekt att man vill ses från tid till annan. Det i sin tur gör att efterfrågan på resor ökar, vilket i sin tur gör att regelverk, teknik mm utvecklas så att det blir mer lättillgängligt och billigare.

Kommer det att bli billigare att resa i framtiden? Jag tror att det finns skäl att tro det. Självkörande bilar kommer att komma och jag kan tycka att det nästan är upprörande att man pratar om Trolley-problematik och liknande. Med självkörande bilar så hade vi inte haft rattfyllon som kört på småbarn, påtända förare som orsakar förödelse, fartmarodörer mm. Även om det hade funnits situationer när det skett olyckor så hade det varit många gånger färre idag än vad det är idag. I senaste numret av the Economist nämns att det är ungefär tio gånger större risk att ett barn råkar illa ut i en trafikolycka än drabbas av Covid 19 när skolstängningarna diskuteras. Utan att säga någonting om skolstängningarna så kan man konstatera att trafikolyckor är ett problem på riktigt och att vi har valt att acceptera att det sker olyckor även om mer inbyggd teknik i bilarna skulle kunna avhjälpa en del olyckor. Det man också ska komma ihåg är att självkörande bilar hänger nära ihop med miljöarbetet. Om bilar kan se runt hörn med hjälp av utsatta kameror, prata med andra bilar etc så behöver de inte väga mer än ett ton för att vara säkra. De skulle kunna ha wellpapp-kaross om den preventiva säkerheten var riktigt bra och ändå kunnat vara säkrare än bilarna idag. Om man inte kör sin egen bil så tror jag att man skulle kunna ha taxibilar istället för att alla skall ha ett ton metall på garageuppfarten. Det skulle gjort stor skillnad för miljön. Tyvärr tror jag att övergången till självkörande bilar kommer att ta tid och jag tror att politiker istället för att jobba för att övergången sker snabbt fokuserar på problemen med den nya tekniken (och blundar för problemen med den teknik som finns idag), vilket kommer att göra att sinka övergången. Att vi kommer att ha självkörande bilar tids nog är klart som jag ser det, men det kommer nog att dröja. Det var ett sidospår.

Det jag tycker att många missar med Scandic är att hotell är delningsekonomi. Istället för att äga sitt boende så hyr man sitt boende. Det tror jag generellt kommer att bli vanligare i framtiden. Det är inte optimalt att ha lägenheter som används ett fåtal nätter i månaden och jag tror och hoppas att det kommer att bli ändring på det i framtiden.

Att man har väldigt mycket av sina "saker" digitalt kommer att underlätta övergången till att hyra istället för att äga. Idag kan du enkelt se dina kanaler var som helst och jag tror att det kommer att bli ännu lättare i framtiden.

Ibland när jag diskuterar Scandic med kompisar så kommer AirBnB på tal. Det är en väldigt intressant plattform och jag tror mycket på olika former av plattformar som denna. Det som är en nackdel eller kan komma att bli en nackdel är hur intäkter från uthyrning ska beskattas. Idag så tror jag att många inte beskattar sina inkomster från AirBnB och jag tror att AirBnB anser eller gör gällande att det är uthyrarens ansvar. Det kan komma att ändras i framtiden och jag tror att det kan gynna hotellkedjor.

Scandics försök med co-work spaces är intressanta och det skulle inte förvåna mig om hotellens del i samhället i framtiden kommer att ändras något. Det kommer att finnas en efterfrågan på arbetsplatser i framtiden tror jag. Den finns nog redan, men jag tror att den kommer att öka. Istället för att alla sitter och kämpar med sin egen skrivare, sitter med laptop vid middagsbordet osv så kommer fler att välja att hyra in sig på en plats på ett kontorshotell, tror jag. Om många företag i framtiden kommer att välja att be anställda att arbeta hemifrån (tvinga blir svårt arbetsrättsligt, tror jag) så kommer det att få till följd att efterfrågan på kontorshotell kommer att öka. Det är möjligt att det inte stämmer och att utvecklingen kommer att bli en annan, men jag håller det inte för omöjligt att hotellrum kan användas för annat än övernattning om efterfrågan skiftar.

Det var lite gamla och kanske någon ny fundering kring Scandic. Jag tror fortfarande mycket på bolaget och jag tycker att den statistik som kommer indikerar att det kommer att finnas en fortsatt efterfrågan. Det skulle inte förvåna mig om vi ser kurser på 45 SEK under året, vilket är den kurs som jag har haft som riktkurs tidigare också. Eftersom Scandic är ett stort innehav i portföljen så är det möjligt att jag lättar tidigare än 45 SEK för att sprida riskerna bättre, men under 40 SEK tror jag inte att jag kommer att sälja förutsatt att det inte kommer ny fakta.

Det som skulle kunna få mig att lämna helt eller minska är om det kommer information som tyder på att efterfrågan för hotellövernattningar kommer att vara väsentligen lägre i framtiden. Det finns en del prognoser, men jag tycker att det jag läser är ganska osäkert. Det är rimligt eftersom det var länge sedan som vi hade en liknande situation och att dra lärdomar av vad som hände efter spanska sjukan är intressant, men man måste samtidigt komma ihåg att det var en tid då väldigt mycket var annorlunda. Tyvärr tycker jag att det finns ganska lite skrivet om vad som kan komma att hända med hotellmarknaden. Jag tror att många vill invänta mer data innan man uttalar sig. Det är förståeligt, men om man skall vänta till man med stor säkerhet kan dra slutsatser så kommer man sannolikt att missa en del av uppgången, tror jag.

Vi får se. Scandic är högrisk och det kan mycket väl bli så att det skall bli betydligt sämre innan det blir bättre eller så kommer det bara att bli sämre utan att det någonsin blir bättre pga att efterfrågan inte blir vad den tidigare varit. Jag tror det inte, men det kan bli så.   

21 juni 2021

Scandic Hotel: Blankning och konvertibellån

När jag läste nationalekonomi så fick jag lära mig om den effektiva marknadshypotesen, vilket var intressant men också lite förvirrande. Jag hade bra lärare och det var hela tiden tydligt att det var en förenkling av verkligheten och att det kunde uppstå situationer när modellen inte var särskilt bra på att efterlikna verkligheten. Jag upplevde det som att många som tyckte att den effektiva marknadshypotesen var en bra modell förordade indexfonder och tyckte att det var vägen som man man skulle välja, vilket på många sätt stämmer bra om man tror på effektiva marknader. Det som var lite förvirrande för mig, som gärna ville ha stringens och som tyckte att det var lite svårt att hålla isär olika modeller, var att vi samtidigt som vi pratade om effektiva marknader också pratade om hur man skulle kunna räkna på olika aktier beta-värden, bedöma risk mm, vilket jag ibland upplevde som förvirrande. Jag tror att många som läser finans vid ett eller annat tillfälle funderar lite över hur saker och ting egentligen hänger ihop.

De senaste dagarna så har jag funderat en del över mitt största innehav - Scandic Hotel. Jag tycker att värderingen känns attraktiv och jag tror att det kommer att komma nyheter under sommaren och hösten som allt mer talar för att vi kommer att gå tillbaka till någonting som inte är helt långt ifrån vad det var förut. Om vi går tillbaka till någonting som är olikt vad vi hade innan pandemin så är jag inte alls säker på att denna nya verklighet kommer att innebära mindre resande. Faktum är att jag tror att det kan bli tvärtom, dvs att videomöten mm kan göra att vi faktiskt kommer att resa mer. Jag är inte säker och jag tror precis som de flesta att vissa möten kommer att ersättas av videomöten, men det kommer att tillkomma hotellövernattningar som inte finns idag. Den starka underliggande trenden att människor reser mer och mer tror jag kommer att fortsätta och jag tror att den stora effekten av videomötesboomen är att man kommer att välja mer utifrån kompetens och mindre utifrån geografisk placering, vilket i sin tur kommer att trigga ytterligare resande eftersom människor gillar att träffas på riktigt ibland. Jag har skrivit om detta mycket tidigare så om man vill läsa samma sak igen fast med lite andra ord så kan man frottera bland gamla inlägg.

Förutom att jag tror att Scandic Hotel är missuppfattat på marknaden så tror jag att bolaget just nu befinner sig i en situation som kan trycka ner priset på aktien på ett sätt som inte bara går att härleda till framtidsutsikter. Det jag pratar om är blankningen. Det är säkert så att de som blankar Scandic tror att det kommer att ta tid innan bolaget återhämtar sig och att marknaden inte kommer att bli sämre när väl pandemin lagt sig. Sannolikt spekulerar man också i att många som äger aktien kommer att välja att lämna för att istället hitta en vinnaraktie som har en positiv historik att luta sig emot. Jag antar att man också tror att Airbnb och andra förmedlingstjänster kommer att äta sig in på marknaden.

Även om det finns många skäl till att vara försiktig när det kommer till Scandic Hotel så tror jag att kursen kommer att repa sig i takt med att det kommer mer positiv data. Om sommaren blir bra och om hösten kommer att visa att det finns hopp för 2022 så tror jag att kursen kommer att hoppa upp mot 45 SEK. Det är kursen som jag jobbar efter.

Vad gäller blankningen så tycker jag att det är intressant att fundera över vem som lånar ut aktierna som blankarna säljer. I fallet mer Scandic så tror jag att storägarna, bl a AMF och Stena-koncernen, lånar ut aktier. De någon procent ränta för att låna ut aktierna, vilket är helt OK med tanke på att de ändå inte har för avsikt att sälja just nu. Eftersom storägarna dessutom tecknar konvertibellån vars lösenpris baseras på kursen just nu eller rättare sagt den senaste tiden så finns det ytterligare anledning att låna ut aktier till blankare. En kursnedgång ger möjlighet att köpa in sig billigare. Det är möjligt att jag är fel ute och jag menar inte att storägarna gör fel om man lånar ut aktier och ger konvertibellån, men jag tycker inte att man kan komma ifrån att det är inte enbart dåligt för en långsiktig ägare om kursen går ner under en begränsad period. Det är möjligt att allt bara är vilda fantasier från min sida och jag vet inte vem som lånar ut aktier.

Det skall bli intressant att se hur allt faller ut under sommaren. Jag tror att blankningen snart kommer att minska och jag tror inte att Scandic kommer att vara hårt blankat särskilt länge till, men det kan vara önsketänkande och inget annat.  

15 juni 2021

Scandic Hotels: Står vi inför en vändning?

Idag var det intressant att följa Scandic. Som jag skrev i ett tidigare inlägg idag så passade jag på att köpa på mig ytterligare aktier. Det omsattes omkring 6 miljoner aktier, vilket är ungefär tre gånger så många som det brukar omsättas, sett till de senaste dagarna åtminstone. Den senaste tiden så har den största nettoköpare och -säljare ungefär ligga på 100-200 tusen aktier. Idag nettoköpte Avanza ungefär 1,3 miljoner och de två största nettosäljarna låg på knappt 1 miljon vardera. I sammanhanget skall sägas att det finns 200 miljoner aktier totalt. I vanliga fall så tycker jag inte att man kan dra några direkta slutsatser när det kommer till mäklarstatistiken, men idag tycker jag att det är ganska tydligt att retailinvesterare köper och större aktörer säljer.

Det som är intressant i sammanhanget är att aktien är ganska hårt blankad, ungefär 4,5%. Man kan fundera på om de stora försäljningarna idag verkligen är triggade av informationen som gavs. Det kommer vi aldrig att veta, men om man vill pressa ner kursen så kan en dag som denna när information som inte är helt lätt att tolka (eftersom det är svårt att veta vad som är rimligt när det kommer till återgång från pandemi) ges till marknaden vara en ganska bra dag att sälja väldigt mycket aktier för att få ner kursen. Det är möjligt att jag bara är en småsparare som inte förstår och är bitter för att kursen går ner 5%, men jag tycker inte att det känns helt självklart att det vräks ut aktier som fångas upp av småsparare (för jag antar att de flesta köp som görs via Avanza är köp gjorda av småsparare). Om det finns ett samband så tror jag att man är lite förvånad över att så mycket aktier sväljs av retailinvesterare. Det är möjligt att det inte alls är så och det är bara funderingar från min sida. Det skall bli intressant att se om aktiekursen fortsätter ner imorgon och om omsättningen är fortsatt hög. 

Jag skulle gärna se att blankningarna går ner och att det ger aktiekursen luft under vingarna. Det är möjligt att jag har tänkt lite fel och det är möjligt att vi skall ner mer innan det eventuellt vänder och det går upp. Möjliga triggers för framtiden är att det blir klart att man får stödpengar som man tror att man skall få och att julibeläggningen kommer in högre än vad många räknar med. Jag tycker också att det skall bli intressant att se om jag har resonerat rätt kring affärsresande. Min hypotes är nämligen att det kommer att vara en del affärsresande under hösten och att 2022 inte kommer att vara så illa som många tror. Man kommer att besöka underleverantörer, kunder mm även i framtiden även om en del möten kommer att ske digitalt. 

Scandic Hotels, Episurf: Aktieköp

Idag så köpte jag några aktier i Episurf. I skrivande stund så har jag fortfarande köpordrar liggande och det är möjligt att det blir några fler än vad jag än så länge köpt. Överlag så tycker jag att bolaget är intressant och jag tycker att det kan vara värt en chansning.

Förutom Episurf så blev det ytterligare ett köp av Scandic Hotels idag. Det är ganska hög omsättning och jag tycker inte att den informationen som gavs motiverar nedgången. Jag läste någonstans att någon tyckte att det var mindre bra att bolaget inte kommenterade likviditeten, men eftersom det inte var på agendan så tycker jag att det är en något märklig kommentar. Enligt mitt synsätt så gav bolaget den informationen som man aviserat.

Det jag tycker är positivt med dagens information från Scandic är att det känns ytterligare troligt att hotellkunder kommer tillbaka när restriktioner släpps. Det var på samma sätt förra sommaren och det är likadant nu. Vaccineringen går på högvarv och i takt med att fler blir vaccinerade så kommer restriktioner att lättas och det i sin tur kommer att göra att efterfrågan på hotellnätter ökar. Det är min arbetshypotes och jag tycker att den informationen som finns tillgänglig stödjer hypotesen.

Jag tror att kursen kommer att repa sig ganska snart. Dagens reaktion nedåt idag tror jag inte direkt beror på att informationen som framkom i sak förändrade så mycket. Få tidningar och nyhetstjänster har fångat upp informationen och det känns rimligt. Det som inte känns fullt lika rimligt som jag ser det är att kursen går ned med 5%. Det kan finns många anledningar till det och vad som triggar säljtrycket kan man så klart fundera över, men jag såg det som en möjlighet att fylla på med fler aktier. Om vi snart är uppe eller över 40 SEK så kommer jag sannolikt att minska för att inte vara så exponerad som jag är just nu.  

09 juni 2021

Shop Apotheke: Minskning

Idag så valde jag att minska i Shop Apotheke. Innehavet har vuxit lite väl stort och även om jag tror på bolaget så känns det svårt att göra en riktigt bra bedömning av hur bra framtidsutsikterna är. Kombinationen gjorde att jag kom fram till att det kunde vara en idé att minska. Jag ligger kvar med ett ganska stort innehav även efter minskningen.

Jag funderar lite på Episurf och det är möjligt att jag gör come back om det blir sommarstiltje och lite allmän oro. Vi får se. 

07 juni 2021

Scandic Hotels: Ytterligare aktier

Idag så slog jag till och köpte fler aktier i Scandic Hotels. Jag tror att informationen som kommer den 15 juni inte kommer att vara odelat positiv, men jag tror att de flesta kommer att se lite ljusare på framtiden efter att de hört presentationen. Min bild är att allt från Googlesökningar, kreditkortsstatistik, officiell hotellstatistik mm tyder på att allt fler letar sig tillbaka ut från sina hem och det måste gynna Scandic Hotels. Det är naturligtvis inte omöjligt att det blir som förra året med en halv-OK sommar som sedan gick in i en nattsvart vintersäsong med ökad smittspridning, tomma restauranger, inga resor och hotellrum som dammade igen, men jag tror att risken är ganska liten med tanke på att vaccinationen nu faktiskt har tagit fart på allvar. 

Inom ett par veckor så bör 50% av den vuxna befolkningen ha fått första sprutan. Det är positivt och faktiskt ett av de uppsatta kraven för att vi skall kunna gå från nivå 3 till nivå 2. Jag jobbar efter hypotesen att vi kan gå till nivå 2 under juli/augusti. Det kan vara fel, men det är vad jag tror.

06 juni 2021

Bevakningslistan

Jag tycker generellt att svenska företag är ganska intressanta att investera i. Det är kanske så att jag är opartisk eftersom jag är svensk själv och att jag ser det som jag vill se, men jag tycker att svenska företag generellt ofta har visat sig kunna ta fram bra produkter och att man sedan också kunnat sprida dessa till en bred publik. Ett bra exempel är Spotify, men även Oatly är ett annat bra exempel. Tyvärr är det inte helt lätt att hitta nästa hit och jag tror även att många väljer andra vägar än vad som var brukligt förr. T ex valde både Spotify och Oatly att ta in ganska mycket pengar innan man blev publika bolag och det var sannolikt klokt.

Även om jag gärna hade velat hitta riktigt intressanta småbolagscase för framtiden som rider på olika trender så har jag faktiskt för närvarande mest funderat på storlbolagscase. Det kan svänga snabbt, men så går mina tankar just nu.

Tre bolag som jag tycker verkar intressanta och som finns med bland Placeras aktietips för juni är följande:

Siemens Energy

Jag tror att Siemens Energy kommer att ticka på ganska bra kommande år och jag tror att man har strukturen för att kunna genomföra stora och svåra projekt. Det som lite grann talar emot och som gör att jag inte känner mig helt bekväm att trycka köp är att det till viss del känns som ett gammaldags bolag som ska bli framtidens bolag. Det kanske låter konstigt och det är det kanske också, men jag tror helt enkelt att det ibland krävs helt nya företag för att ändra saker i grunden. Risken är att Siemens kommer in med ett bagage som gör att man är kvar i gamla hjulspår. T ex jag tror att alltmer energi kommer att produceras lokalt, t ex via solceller på hus, och inte i storskaliga kraftverk. Ett stort problem idag är att energi, framförallt el, är på tok för billigt (åtminstone om vi skall kunna nå klimatmålen som är uppsatta) och det får till effekt att gamla mönster bibehålls. Det går med andra ord att kraftigt minska energikonsumtionen och det går att öka mängden lokalt producerad el och värme. Det ser jag inte som något som gynnar Siemens Energy. Det är möjligt att jag har fel, men det är vad jag tror. Jag tror att kommande "van life-generation" kommer att göra av med betydligt mindre el och värme än sina föräldrar. Jag kan ha fel och jag är så pass osäker på om det verkligen blir så att jag faktiskt funderar på att köpa aktier i Siemens Energy. 

Amazon

Amazon är kanske mitt favoritföretag nummer 1 och jag tycker att Jeff Besoz är väldigt imponerande, inte på alla sätt, men på många. Storheten med Amazon är att man har många ben att stå på och att dessa ben på många sätt samverkar. Att man säljer serier och film via Amazon Prime TV kommer att göra att man kan nå ut direkt till konsumenter som ingen annan. Att man äger sina egna Cloud-lösningar och att man t o m kan sälja denna typ av lösningar till andra är också både imponerande och riskminimerande.

Med hjälp av digitaliseringen i samhället så har man med sin plattform gjort det möjligt för företag att sälja direkt till sina kunder. Om företaget själv inte vill eller om det av andra anledningar finns behov av mellanhänder så är det också OK. Det är många i min närhet som tycker att svenska Amazon är ett skämt och att jag är knäppis som överhuvudtaget handlar på Amazon, för det gör jag och ganska mycket också. Det jag tycker att många missar när man skrattar åt översättningsmissar och liknande är att även om Amazon slänger fram en riktigt illa genomarbetad lansering så genererar den mycket försäljning. Än så länge har alla som sålt på nätet kunna dra nytta av nedstängning av fysiska butiker och det har nog varit ganska få e-handlare som har haft det tungt de senaste 12 månaderna. Den dagen som det blir tuffare tider med höjd ränta och arbetslöshet så tror jag att Amazon kommer att kunna stå som vinnare och kommer att tvinga e-handlare som inte direkt tillför så mycket att stänga ned. Det har hänt på de flesta andra marknader där Amazon gått in och jag har svårt att se att samma sak inte skall ske i Sverige. Amazons storlek och logistikapparat går helt enkelt inte att konkurrera mot och många av framtidens e-handelsaktörer (antingen marknadsförare som är Amazon-affiliates eller butiker med varor) tror jag kommer att gå via Amazon och inte försöka köra ett eget race.

Amazon är ett företag som jag verkligen gillar och jag älskar att jag enkelt kan köpa produkter som var ganska svåra att få tag på i Sverige tidigare. Jag tror t ex att i samband med att Amazon lanserades i Sverige så ökade antalet sovsäcksmärken i Sverige till det dubbla. Det kanske är en sanning med modifikation och det kanske tidigare var möjligt att köpa vissa varumärken via enmansföretag som sköttes som sidoverksamhet, men jag tror att min poäng går fram. Nackdelen med att vara väldigt imponerad, som jag är, blir att det finns en risk att man extrapolera sina egna preferenser på alla andra. Det är inte så att Amazon är för alla troligtvis och många tycker inte att bolaget fyller någon lucka i deras liv, och det talar så klart emot Amazon

Det jag tidigare sett som en nackdel med Amazon är att det är svårt att bli så mycket större. Det är sant och det är ett problem. Det jag tror kommer att hända om det skulle bli så att bolaget måste delas upp av konkurrensskäl eller liknande är att man kommer att dela upp bolaget och dela ut till aktieägarna. Sannolikt kommer delarna att vara värda mer än helhet är värderad till idag och därför så skulle man kunna resonera att konkurrensrättsrisken är hanterbar. Det återstår så klart att se, men det är så jag resonerar.

Vi får se hur det blir. Eventuellt kommer jag att köpa några Amazon-aktier.

Deutsche Lufthansa AG

Jag tror att alla som påstår att samhället kommer att ändras i grunden efter pandemin har ganska lite att vila sina ofta väldigt säkra och långtgående påståenden. Det är faktiskt så att jag ibland blir lite irriterad över att diverse TV-soffor upplåts till diverse fantasifulla personer som helt får spinna loss och berätta hur det kommer att bli. Det kan bli så som det påstås att det kommer att bli, men jag tycker att det inte finns mycket substans i mycket av det som sägs. Det är hypoteser, men det framförs som sanningar. Att det inte är så intressant med någon i en TV-soffa som sitter och säger "det kommer nog bli ungefär som innan. Kanske kommer vi att ha fler munskydd i lager framöver om vi skulle hamna i en liknande situation och förhoppningsvis kommer vi att ha bättre rutiner för hur vi skall hindra att svaga äldre inte smittas i framtiden, men så mycket mer kommer det nog faktiskt inte att resultera i" har jag förståelse för, men jag skulle säga att sannolikheten till att det ungefär blir som tidigare är större än att det skall bli helt annorlunda.

En ganska bra indikation på att det kommer att bli ungefär som tidigare är att efterfrågan på citynära bostäder är fortsatt hög. Vi vill med andra ord gärna bo nära arbetsplatser, restauranger, biografer, köpcentrum och andra platser där man träffar andra. Om vi ska jobba hemifrån, ehandla, streama film och allmänt undvika andra människor så går det inte helt och fullt ihop i min värld. Om människor har för avsikt att leva sin liv annorlunda så borde efterfrågan på bostäder förändras. Det går fortfarande att sälja ett hus i Stockholm och köpa 10-20 stycken i en avfolkningskommun, och det har inte ändrats under pandemin eller nu när vi nästan är förbi. Det kanske finns en och annan som hävdar att det visst finns en trend att personer flyttar från Stockholm och det är sant, men den fanns redan innan pandemin och det är trots allt inte frågan om att lägenheter gapar tomma i Stockholm. Viktigt att säga är att jag tror visst att alltfler möten kommer att hållas via Teams eller liknande och jag tror visst att pandemin har skyndat på digitaliseringen, men jag tycker att växlarna som dras av detta är fel. Det man gör när man säger att folk kommer att sluta resa, bo på hotell, gå på restaurang mm är att då samtidigt säger att ett antal trender som funnits innan pandemin ändrats och det tror jag är fel. Jag känner mig rätt ensam i mina åsikter i denna fråga så jag tänker från tid till annan att jag kanske faktiskt tänker fel.

Lufthansa tror jag kan gynnas av en återgång till en värld där resande är möjligt och jag tror att Lufthansa är ett bolag som ganska många vill flyga med faktiskt. Det är ett starkt varumärke och det tror jag är viktigt. Jag hade för egen del kunna betala ett par hundralappar extra för att få resa med Lufthansa istället för många andra bolag. Jag kanske är ensam i detta, men jag tror det inte.

Vi får se hur jag gör framöver. Tyvärr är det inte helt enkelt att sätta sig in i bolagen ovan av olika anledningar. Svenska mindre bolag, som Byggmax, är ganska lättanalyserade i jämförelse.