10 april 2024

Nibe, Securitas: Det känns intressant

Nibe har åkt in och ut ett par gånger ur portföljen de senaste dagarna, och efter dagens USA-statistik-sättning så trillade det in några aktier. Jag sitter nu med ett litet antal aktier och jag tänker att jag ska köpa på mig en del under 50 SEK och siktar på att kursen relativt snart (under Q2) kan vara i intervallet 52-55 SEK. Jag är inte helt övertygad om att det är köpvärt som jag skrivit om tidigare och jag håller på att läsa på caset och räknar en del, inte så mycket på bolaget egentligen utan mer kring marknaden som helhet.

Securitas har jag köpt efter att ha funderat ett bra tag. Det är ett digitaliseringscase som jag ser det och jag tycker att det bör finnas potential, men precis som med Nibe så är det något som skaver. Jag tror att säkerhetsmarknaden kommer att ändras kommande tio år, men jag är inte övertygad om att Securitas kommer att vara vinnare på omställningen. Jag har en hel del mer att göra kring caset och eftersom jag inte är så inläst så har jag heller inte tagit någon större position.

08 april 2024

Nibe: Ökning

Jag tycker att Nibe ser hyggligt intressant ut och jag valde idag att öka. Det är fortfarande ett relativt litet innehav i portföljen och jag tror att det kommer att fortsätta att vara det. Det ska bli intressant att se hur aktien fortsätter de kommande dagarna. Det är inte alls omöjligt att jag minskar eller lämnar helt. Jag håller på att läsa på om bolaget och jag håller även på att försöka komma fram till vad jag tror kan vara rimliga framtidsscenario och hur Nibe kan komma att påverkas i dessa olika scenario.

Det jag tror kan bli ett problem för Nibe är att det kommer att bli större prispress kommande år. I takt med att huspriserna har stigit så har investeringar, eller kanske kostnader, för värmepumpar eller andra produkter som Nibe levererar som relativt billiga. Att köpa ett modernt värmesystem för 200 kSEK kan t ex kännas som en mindre kostnad om man precis betalat 10 MSEK för villan. (Det är naturligtvis inte alla villor som kostar 10 MSEK, men jag tror att ni förstår poängen) Jag tror eventuellt att det kommer att ändras framöver i takt med att det kommer in nya aktörer på värmepumpsmarknaden för det tror jag nämligen att det kommer att komma. Rätt eller fel, men det är vad jag funderar över.

En annan aspekt som oroar mig lite grann är om Nibe ligger i framkant rent tekniskt. Om jag skulle bygga ett hus idag så skulle jag se till att det var energieffektivt. Det är sannolikt en självklarhet för de flesta och jag tror nästan att det är svårt att få bygglov för någonting annat. Hus kan däremot vara mer eller mindre energieffektiva och jag hade satsat en hel del på automation om jag fått fria händer och det inte blivit alltför komplicerat och långt utanför standardramarna. Jag hade t ex gärna haft solceller och kanske även en solvärmeanläggning som kunde värma upp vatten i en stor isolerad tank så att man skulle kunna dra nytta av dygnets temperaturvariationer. Eventuellt hade jag också byggt mitt hus så att jag hade kunnat ha olika temperaturer i olika delar av huset under de kallare månaderna. Förmodligen så hade jag byggt så att jag hade kunnat använda ett batteri i en elbil för att kunna lagra el producerad av en solcellsanläggning. Det finns många olika lösningar och jag tror att man kommer att bygga hus på ett helt annat sätt än vad vi gör idag i framtiden. Vi har kommit en bra bit på vägen sedan 70-talet (när isolering var dyrare än olja), men handen på hjärtat så tycker jag inte att dagens lågenergihus eller passivhus är tekniska under. Det finns så klart lösningar som är imponerande, men att använda mer isolering och fönster som håller kylan ute bättre i kombination med värmepumpar är bra på många sätt, dock så tror jag att det går att göra bättre. För att sammanfatta så tror jag att det är rimligt att anta att det kommer att göra framsteg på olika sätt och att vi kommer bygga annorlunda i framtiden. Frågan är om Nibe kommer att vara ledande i en sådan eventuell omställning eller om man kommer att vara en av dinosaurerna som lämnas bakom. Jag vill tro att Nibe är i framkant, men jag känner mig inte helt trygg.

En tredje aspekt som jag har funderat en del kring är ledning och styrelse. Jag känner inte till varken ledning eller styrelse i bolaget närmre, men man kan konstatera att det har gjorts ett otroligt imponerande jobb under många decennier. Nibe har kommit att bli en koloss. Det går inte att bygga ett bra och stort bolag under så lång tid utan att ha riktigt bra ledare, tror jag. Hatten av. Det som lite grann oroar mig just nu är att man kanske väntat väl länge med att ta in en ersättare till Gert-Erik. Det är väldigt svårt att sia om vad som är rätt eller fel, men det inte bara positivt när en VD får ikonstatus. Det verkar, i mina ögon, som att överenskommelsen är att Gert-Erik ska vara VD till dess att han själv vill sluta. Det kanske är rimligt om man ser till insatsen och vad han har gjort för bolaget, men eftersom han verkligen brinner för bolaget (i alla fall tror jag att så är fallet) så är det tveksamt om han själv kan ta ett sådant beslut. 

Det handlar inte bara om ålder i Gert-Eriks fall. Han är 72 år och om det varit presidentval hade hans ansetts ung och fräsch, men att han har varit VD under 36 år är ingen garanti för att han är bäst lämpad just nu och framåt. Olika tider kräver olika typer av VD:ar och jag tror kanske att framtida uppkopplande enheter och hemautomationslösningar kräver en VD med lite annan bakgrund och synsätt. Jag är inte riktigt imponerad av de senaste utspelen från bolaget om att det skulle vara politikers och Riksbankens fel, eller kanske mer korrekt räntehöjningarnas fel, att bolaget går svagt och att personal varslas. Det är kanske att spetsa till det hela lite grann, men jag är mer imponerad av de som spelar bollen där den ligger och inte fokuserar på yttre omständigheter som för närvarande är emot en. Annorlunda, världen är föränderlig och som ledare gäller det att anpassa sig till rådande situation, inte klaga på omständigheter. Jag är inte heller riktigt nöjd med hur det planerade jätteuppköpet hanterades. Det känns på många sätt väldigt fel att vara kritisk mot Gert-Erik för jag är verkligen imponerad av vad han har byggt upp, men jag känner viss tveksamhet. Om jag får gissa så vill Gert-Erik lämna med flaggan i topp och det kanske kan bli lite tufft med tanke på den senaste tidens nedgång. Många ord från någon som varken har erfarenhet eller insyn. Ta det för vad det är, mina tankar om ledningen.

Det finns med andra ord en del frågetecken kring Nibe som jag ser det och jag tror inte att det kommer att vända snabbt. Värderingen har kommit ner från nivåer som var orimligt höga som jag ser det. Även om det inte kommer att vända snabbt så tror jag att det kommer att komma en vändning när byggmarknaden tinar upp och räntan eventuellt sänks. Det känns ganska givet att uppvärmningen av hus runt om i världen kommer att göras annorlunda i framtiden och Nibe bör ha en del i den omställningen. 

06 april 2024

Nibe, Maven, Bravida: Köper bolag som går ner och upp samt kollar på skitstormen från sidlinjen

I fredags så tryckte jag på köpknappen och köpte några Nibe-aktier. Det var inget stort köp för jag tror att det kan gå ner ännu mer. Nibe är ett intressant bolag och när värderingen helt skenande på grund av att alla fonder skulle köpa bolag som var miljöriktiga och när alla trodde att efterfrågan bara skulle öka så kändes det som att tåget hade gått. Så kan det gå (och som någon klok person sa "det är bara den som springer efter tåget som faktiskt missar tåget", dvs det är man själv som avgör om man missade tåget eller om man helt enkelt bara väntar på nästa). Den senaste tiden så har vindarna vänt och Nibe har klart påverkats av byggkonjunkturen. Jag tror att det kommer att vända och jag tror att man kommer att komma på fötterna igen. Det är tyvärr ingenting som är säkert och det kommer säkerligen att vara svårt att ersätta Gert-Eric, nuvarande VD som har suttit väldigt länge vid rodret. Efterfrågan på Nibes produkter kommer sannolikt att komma tillbaka och man har ett starkt varumärke, enligt mig i alla fall. Det känns med andra ord som att det kan vara intressant på nuvarande nivåer. Jag hoppas dock att jag kan dra i stoppen om det inte blir så och kursen fortsätter nedåt. Det har hänt alldeles för många gånger att jag fastnat i snedgungor och att jag varit för sen med att lämna. Det kan heller inte uteslutas att jag säljer ganska snabbt om jag tycker att kursen studsar upp väl snabbt, tex till 52-53 SEK i nästa vecka.

Ett bolag som jag alltmer börjar gilla är Maven Wireless. Kursen har gått upp en hel del sedan jag gjorde mina första köp, men jag tror att det kan finnas mer att ge. Att ha tillförlitlig och säker trådlös uppkoppling är nästan en självklarhet i många sammanhang och jag tror att de lösningar som Maven sitter på är bra. Det verkar ticka på fint med nya ordrar och jag gillar vad jag ser. Jag tycker att det är svårt att skapa mig en riktigt bra uppfattning om hur väl tekniken står sig mot konkurrenternas, men att en hel del kunder har valt Maven säger i alla fall något. Sannolikt kommer jag inte att öka så mycket mer för jag tycker att det finns en del osäkerheter trots allt och eftersom man växte väldigt mycket förra året så kanske det finns risk för besvikelser när det kommer till tillväxt i kommande rapporter, eventuellt.

Det är lite intressant att följa Bravida och den turbulens som de just nu får uppleva kring anklagelser om överfakturering, polisanmälan, ytterligare granskningar, etc. Det är på inga sätt bra och det kommer att påverkar varumärket under lång tid. De flesta har nog inte så mycket associationer till Bravida över huvud taget, men efter detta debaclet så kommer "fakturafusk" att vara någonting som många kommer att associera bolaget med. Inte bra. Det tar årtionden att bygga ett varumärke och minuter att rasera det. Sorgligt.

Tiden läker dock alla sår och jag har svårt att se att Bravida är helt ensamma syndare. Min gissning är att om det inte funnits någon på mottagande sida som granskat fakturorna eller på annat sätt styrt upp en process för det så kan det över tid ha blivit så att leverantörerna har tänjt på gränserna. Olyckligt så klart, men inte helt otänkbart. Om det nu är så att det är bara Bravida som har misskött sig så kommer det att slå hårt mot Bravida, men om det visar sig att även andra firmor har misskött sig på liknande sätt så kommer kanske Bravidas klavertramp att uppfattas som mindre allvarligt, eventuellt. Tyvärr är det alltid den som först uppmärksammas som får bära den största delen av skulden. För några år sedan blev det t ex känt att Dafgårds hade hästkött i sin lasagne och man fick det minst sagt hett om öronen. På många sätt kan jag tycka att det var lite orättvist. Det var Dafgårds själva som upptäckte att någonting inte stod rätt till och man var inte ensamma. (Det är möjligt att jag har fått Dafgårds-caset lite fel, men jag hoppas att det stämmer) Hur som helst, Dafgårds tog sig igenom en minst sagt tuff period och produkterna finns kvar i frysdiskarna. I grunden tycker jag att Bravida är ett intresant bolag och jag kommer eventuellt att köpa lite aktier om samma nyheter ska vevas under nästa vecka samtidigt som kursen faller ännu mer. Det kommer att blåsa över tror jag. Det känns inte heller otroligt att kursreaktionen blir en överreaktion. Vi får se. Jag följer än så länge från sidan. 

31 mars 2024

Trender som ligger till grund för investeringar

De flesta av mina investeringar kan man koppla till någon form av trend som jag tycker mig se. Det är inte så att jag är ensam om att se dessa trender, men jag har ändå valt att satsa på dessa trender, eller annorlunda uttryckt valt bort andra trender. Att koppla investeringar till olika trender kan vara klokt tror jag för det gör att man kan se sina investeringar i ett lite större sammanhang. Om man kopplar investeringarna först till en megatrend och sen efter det tittar på bolaget specifikt så tror jag att man kan minska risken för felaktiga investeringar. Man skulle säkert kunna börja med att titta på trender som man tror på och därefter leta efter bolag. Jag gör inte så. I de flesta fall så hittar jag ett bolag, eller hör talas om ett bolag, och när jag sedan börjar titta på bolaget så ser jag att det finns en koppling till någon av de större trender som jag tror på. I en del fall så hittar jag någon trend som jag inte sett tidigare, t ex var det så med Camurus. Jag tycker att opiodkrisen framförallt i USA och hur denna ska bemötas nästan är att se som en trend, i alla fall en sub-trend inom hälsa. Jag tror att ni är med på konceptet och jag gissar att många är bekanta med detta sedan tidigare. 

Nedan finns några trender som jag ser och som jag har valt att investera i:

Transportlösningar
Jag tycker att frågan "vad är vår tids rökning?" är ganska bra. Under 40-, 50- och 60-talet, kanske även 70- och 80-talet, så såg man inga större problem med rökning. Det var en del av det sociala livet. Man kanske förstod att det inte var bra för hälsan, men det var ingenting som folk i allmänhet direkt oroade sig för. Idag när vi ser på detta med dagens perspektiv så ter sig den hållning som man hade under denna tid som märklig. Det intressanta är att vi idag gör saker, som vi tar för självklara, som man i framtiden kommer att skaka på huvudet åt. Det är inte lätt att veta vad "vår tids rökning" är, men jag tror att en möjlig kandidat är vårt bilkörande. 

Anledningen till att jag tror att vårt bilkörande kan komma att ses som märkligt i framtiden är att det för det första är relativt farligt. Om man jämför bilkörande med att t ex flyga så är risken att du råkar ut för en olycka mycket större i en bil än i ett flygplan. Det kanske är en lite märklig jämförelse eftersom det är sällan två alternativ som kan ställas mot varandra, men i brist på annat så tycker jag att jämförelsen är relevant. Det man ska komma ihåg i sammanhanget är att när det kommer till bilsäkerhet så har man varit framgångsrik med att få ner antalet dödsolyckor. Det finns många anledningar till att man lyckats bra är att man har infört en hel del säkerhetssystem; bilbälte, airbag, etc. Det är mer eller mindre standardutrustning idag i hela (i alla fall stora delar av) världen. Man ska heller inte glömma att man har minskat antalet allvarliga olyckor genom att bygga större och tyngre bilar. Det driver tyvärr upp kostnader och miljöpåverkan. De senaste åren så har man även infört olika preventiva säkerhetssystem i bilar, t ex döda vinkeln-varnare. Resultatet är att moderna bilar idag är betydligt bättre från ett säkerhetsperspektiv än vad de var för "förr i tiden", men även om de blir bättre och bättre hela tiden så är det mycket olyckor i trafiken fortfarande och även om antalet dödsolyckor kommit ner en bit så är det många som dör i trafiken och det är ännu fler som skadas i trafiken.

Jag tror att teknikutvecklingen kommer att fortgå och jag tror inte att den kommer att avta, snarare tvärtom. Det kommer in nya aktörer i samband med skiftet från fossilbilar till elbilar och när det kommer in nya aktörer så slås en del gamla sanningar sönder. Jag tror att en sådan sanning är alla olika paket och tillval som tidigare fanns rationaliseras bort och att det bara finns ett fåtal val som kan göras. Tesla har varit drivande i detta skulle jag säga. En effekt av att det blir färre tillval är att mycket ny teknik finns med i standardutförandena, tror jag. Det är möjligt att jag är fel ute, men jag tror att vi är väldigt nära att adaptiv farthållare, backkamera, "lane assistace", mm mer eller mindre anses vara standardfunktioner idag, i en ny bil. Jag kan ha fel, men det är vad jag tror i alla fall. 

Bolag som jag tror kommer att vara drivande när det kommer till nya funktioner i morgondagens bilar är t ex SmartEye, Tobii och Acconeer. SmartEye och Tobii är båda exponerade mot s k Driver Monitoring System (DMS). Inom några år kommer alla nya bilar som säljs i Europa att behöva denna typ av utrustning. I korthet så handlar det om att det skall finnas en liten kamera i bilen som tittar på föraren så att han eller hon håller ögonen på vägen och inte är distraherad av annat (något förenklat). Det tror jag är väldigt bra och jag tror att det kommer att minska antalet olyckor, vilket är bra på många sätt.

Om man vill vara skeptisk, och det tycker jag att man skall vara om man får tillfälle, så skulle man kunna säga att det kommer att finnas en uppsjö av bolag som kommer att leverera denna typ av utrustning och att det inte alls är säkert att SmartEye och Tobii får någon större del av kakan. Det är sant och jag tycker egentligen att det ibland är lite väl optimistiskt i vissa forum, men, detta till trots, så tycker jag att det ser tillräckligt intressant ut för att jag skall vara med på ett hörn. Man skulle även kunna fundera om dessa tankar sprider sig till andra områden när de väl får fäste i bilbranschen.

När det kommer till kameror och sensorer och självkörande bilar så finns det alltid en oro. Det är bra att ta frågor om säkerhet på allvar när det kommer till t ex självkörande bilar eller videoövervakning, men jag tycker ofta att diskussionen blir ensidig. Det är sant att någon skulle kunna hacka sig in i din bil och se när du sjunger falskt till en låt som var populär för femton år sedan, men det är inte så intressant för de allra flesta. Det kommer att finnas fall när regeringsmedlemmar, presidenter mm ska åka bil och då blir situationen annorlunda, men den är redan annorlunda idag. Många bilar är specialgjorda för dignitärer och specialanpassningen tror jag redan idag tar med avlyssningsrisk. Det är ett specialfall och det är hanterbart. Anledningen till att man vill ha koll på förare är att många människor dör varje år för att förare inte har ögonen på vägen. Det är djupt sorgligt och det är vad som är i andra vågskålen. Det finns goda anledningar till att man inför DMS. För att prata lite mer om skevheten i debatten så är det klassiska exemplet som tas upp hur en dator ska välja i framtida situationer när en barnvagn plötsligt kommer fram på vägen. Ska barnet köras på eller en grupp pensionärer? Exemplet är något annorlunda, men minnet sviker och jag tror att ni förstår. Det kan vara intressant att prata om ett exempel som detta och det blir bra artiklar och poddavsnitt, men det man glömmer bort är att en maskin kommer sannolikt väldigt mycket mer sällan att hamna i denna typ av situation och därför, om man ska se på helheten, så blir frågan egentligen bara en delfråga. Den stora frågan är kanske om det är rimligt att det är så enkelt som idag för en människa att sätta sig i en bil fast han eller hon är alkoholpåverkad, drogpåverkad, vansinningt trött eller på annat sätt oförmögen att köra bil. (Det var en utsvävning)

Åter till aktier, när det kommer till Acconeer så gör bolaget radar-sensorer. Även om dessa sensorer kan användas till lite allt möjligt för att upptäcka lite vad som helst så tror jag att man kommer att kunna sälja en del sensorer till bilbranschen. Det känns relativt tacksamt att inkludera en relativt billig sensor som är relativt strömsnål (allt är relativt). Det är möjligt att jag är lite fel ute när det kommer till Acconeer och det är verkligen en chansning från min sida. Det är inget stort innehav för mig och jag tycker att det är svårt att säga hur det kommer att utveckla sig. Det är möjligt att jag kommer att öka om jag tycker att det ser intressant ut, men det är på samma sätt möjligt att jag helt lämnar om jag tycker att det kommer signaler som gör mig tveksam.  

Handel
När det kommer till handel så har jag de senaste åren tänkt väldigt mycket på detta de senaste åren. Man kan sammanfatta mina idéer med att jag varit väldigt fel ute och att det varit kostsamt. Byggmax gick t ex jättestarkt under pandemin och jag gjorde missbedömningen att fallet inte skulle bli fullt så stort som alla sa att det skulle bli. Det låter självfallet som en dålig bortförklaring, men jag tror att Byggmax blivit minst lika påverkat av Ukraina-kriget, med efterföljande inflationsskjuts och räntechock, som av att pandemin tog slut. Det är nog så dessutom att svenskar generellt har blivit mindre intresserade av större byggprojekt. Ett tecken på det är att "Äntligen hemma", "Arga snickaren" och andra liknande hemmafixarprogram inte längre efterfrågas, tror jag. Det finns alltså i alla fall tre anledningar till att Byggmax haft det tufft; efterfrågebaksmälla från pandemin, räntechock och generellt minskat intresse för hemmafix (vilket kanske är effekt av den första anledningen eller så är det en anledning på egna ben). Byggmax är mitt största innehav och jag tror att det kommer att sätta fin fart under året. Det finns ett uppdämt behov tror jag, låga jämförelsetal (vet jag) och dessutom så vet man att det finns potential att tjäna drygt 10 SEK per aktie när alla stjärnor står rätt. 

En trend när det kommer till handel tror jag är omnikanal, dvs fysiska butiker och ehandel i kombination. Byggmax är ett bra exempel på omnikanal tycker jag. Till skillnad från rena ehandel-bolag så har Byggmax butiker som lämpar sig väl för virkesföräljning, men även jordförsäljning. Jag tror att det finns mer att hämta inom detta för Byggmax. Det återstår så klart att se, men jag tror att man kan göra mer, t ex tror jag att man skulle kunna vara duktigare på att ha vissa produkter på plats i butikerna för visning, men att man måste beställa dem. När det kommer till verktyg vill jag gärna känna innan jag köper, till exempel. 

Värt att nämna i sammanhanget är att man får lite olika bild av Byggmax om man tittar på bolaget från ett storstadsperspektiv eller om man ser det från ett småstadsperspektiv. Ibland hör man t ex att det är bättre att handla på Bauhaus än på Byggmax. Ett sådant resonemang bygger så klart på att det finns en Bauhaus-butik i närheten och det är inte alltid fallet, framförallt gäller det inte alltid om man bor i en mindre ort. De flesta i Sverige bor dock i ett storstadsområde och det gör att det kanske inte är så relevant trots allt, men då är det två saker som man ska tänka på. Många som bor utanför storstadsområdena har sannolikt större behov av Byggmax produkter, som t ex virke, än de som bor i storstadsområden. Ytterligare en sak att tänka på i sammanhanget är att husen inte är fördelade på samma sätt som människor. Sommarställen renoveras t ex även om ägaren inte är skriven på adressen. 

En annan trend som jag tycker mig se inom handel är att allt fler vill sälja direkt till slutkund, t ex Nike. Jag tror att det finns mycket att vinna på en sådan strategi och det får så klart konsekvenser på olika sätt om fler väljer att kapa bort återförsäljarled och kanske även distributörsled. När det kommer till XXL så trodde jag att det skulle kunna finnas en plats för bolaget. Min tanke är, eller var, att butikerna skulle kunna vara en tillgång och att man skulle kunna använda dessa butiker på ett smart sätt så att man kan se väldigt många olika produkter på samma gång, och att man skulle kunna samarbeta på ett bra sätt med ett bolag som t ex Nike så att XXL skulle kunna hjälpa till att balansera lagret på ett bra sätt. Det har inte riktigt blivit så tyvärr. Butikerna används inte på ett förnuftigt sätt som jag ser det och det verkar som att Freddy Sobin (ny VD) mer har fokus på e-handel än på butikerna. Det är kanske inte rätt och det är ingenting som har kommunicerats eller sagts, men det är min känsla i alla fall. Om man inte använder butikerna på ett vettigt sätt så blir de stora butikerna bara en belastning och eftersom det är stora butiker så blir det en stor belastning. 

XXL är verkligen ett bolag som går igenom en tuff och speciell period. Fraser Group har nyligen köpt Odin Fonders andel (runt 10% om jag minns rätt) och ännu mer nyligen så sålde Stormberg sina aktier (jag tror att det var 2.5%). Om jag är rättinformerad så vet man inte vem köparen är, men jag tror att Fraser Group inte är en helt verklighetsfrånvänd gissning. Storägaren Altor sitter fortfarande i förarsätet med en majoritet. Ferd (som är välkända i Norge och som bl a äger aktier i Elopak, tror jag) äger runt 10% och man var med i senaste nyemissionen. Det ska bli spännande att se hur det hela kommer att sluta för det funkar inte för tillfället och att Fraser har en plan känns ganska tydligt. Jag halverade mitt innehav under december och det i kombination med att hackat under många år så är innehavet inte så stort längre. Jag tror att Q1 kommer att bli dålig, det har man redan aviserat, men jag tror att vi är nära en vändning. Det återstår att se om jag har rätt.  

Två bolag som går bra och som gillas av marknaden är New Wave och RVRC Holding. Båda två är små innehav i portföljen och jag känner mig inte jättesugen på att fylla på till nuvarande kurser. Det är kanske dumt, men jag tycker att det finns mycket förväntningar inprisat trots allt.  

Ett innehav som jag tror desto mer på är Pricer. Jag har skrivit en hel del om bolaget och jag tycker att det ser fortsatt intressant ut. Det är inte så intressant att jag kommer att gå in riktigt galet tungt. Jag ser nämligen risker och jag skulle gärna se att man kan leverera riktigt fina siffror innan jag fullt ut vågar lita på att man kan nå sina finansiella mål. Sanningen att säga så hag jag också blivit ganska bränd av att ligga riktigt tungt i något bolag. Min trio med Scandic Hotels, Byggmax och XXL som jag haft under ganska lång tid har kostat på en del och det kan bli ganska fel om man ligger för tungt.

När det kommer till e-handel så har jag ett bet, Redcare Pharma (tidigare Shop Apotheke). Det är ett tyskt bolag som säljer läkemedel och apoteksprodukter på nätet. Tyvärr tycker jag att det är ganska svårt att följa bolaget och jag har ganska dålig koll. Det är inte omöjligt att jag säljer faktiskt.

Jag tycker att detaljhandel är ganska intressant och jag tycker att det är förhållandevis tacksamt att investera i bolaget inom sektorn. Det är konjunkturkänsligt och det avskräcker en del, men jag tycker att man kan vända det till en fördel. 

Upplevelseindustri
När det kommer till upplevelseindustri så tycker jag att det är ett intressant segment. Jag tycker att många av de "sanningar" som levererades kring resande under pandemin verkligen har lärt mig att människor gillar att resa. Många väljer upplevelser framför resor och jag tror att det kommer att fortsätta. 

I min portfölj så finns det två bolag med hotellexponering, Scandic Hotels och Pandox. Scandic Hotels driver hotell och Pandox äger hotellfastigheter. Eller det är förresten inte helt sant. Pandox äger i första hotellfastigheter, men man driver faktiskt en del hotell i egen regi. Jag är inte superpåläst, men jag tycker att det är ett intressant koncept och jag gillar att man inte är tvingad till varje pris att ha en operatör. Man bör ha ett övertag i förhandlingar som jag ser det. Pandox är framförallt ett fastighetsbolag så när räntesänkningarna kickar in så kan det bli riktigt bra, förhoppningsvis. 

Starka varumärken
Jag har en kategori som heter "Starka varumärken" för att jag tror verkligen att det kan vara en bra väg in till en bra investering. New Wave har jag med under retail-delen (eller Handel). Det är varumärkena "Craft" och "Tenson" som jag tror kan göra skillnad. New Wave har fördelen att man är tillräckligt stor för att kunna trycka ut nya varumärken brett och man kan gå in i olika samarbeten, tex sponsringsavtal, så att det kan bli riktigt bra. Eftersom man har en verksamhet som riktar in sig på företagsgåvor så kan man pusha ut sina varumärken på ett bra sätt. Jag vet inget annat bolag som har den kombinationen och jag gillar den. Tyvärr tycker jag att det är lite dyrt nu efter uppgången så jag får hålla kvar vid en liten skvätt New Wave.

RVRC Holding, med varumärket Revolution Race, gillar jag ganska mycket och jag skulle absolut kunna tänka mig att fylla på om Altor eller grundarna väljer att sälja. Vi får se hur det blir med det och det kan eventuellt komma en och annan besvikelse som kan skicka ner kursen ett par snäpp. Jag gillar verkligen Paul Fischbein som är VD. 

Ett annat bolag som jag tycker sitt på ett superstarkt varumärke är Thule. Jag tror att varumärket är kanske lite starkare i världen än vad vi faktiskt förstår i Sverige. Det kanske är rent önsketänkande från min sida, men jag tror att det kan vara så. När det väl blir bättre tider så tror jag att det kommer att komma en efterfrågan på nytt. Det man också ska komma ihåg är att många av Thules produkter kan användas till att göra en liten bil till en förvisso lika liten fast med mer packningsutrymme. En annan sak som jag gillar med Thule är att man är ganska innovativ. Det kanske inte är innovationer som når förstasidorna, men man är ledande inom många områden skulle jag vilja säga. Det jag också gillar är att man håller kvalitet högt. 

Ett annat bolag som sitter med ett starkt varumärke är Husqvarna. Bolaget har haft det kämpigt under pandemin och det har varit ett tufft på olika sätt. Jag jobbar efter hypotesen att det är ett välskött företag i grunden med bra ägare och att man har bra trender i ryggen - automation, elektrifiering och bevattningssystem. När det kommer till automation så kanske Husqvarna är mest känt för sina robotgräsklippare. Min gissning är att vi bara har sett början av robotgräsklippare och jag tror att allt mer av trädgårdsskötsel kommer att automatiseras, där kommer bl a bevattningssystem in i bilden. Jag äger redan en del aktier i bolaget och jag tycker att det finns en del frågetecken, bl a att Bosch köpt 10% av aktierna, så jag tror att jag kommer att låta bli, men det är verkligen ett bolag som jag gillar.
 
Starka varumärken kanske framstår som en knepig kategori och att ha bolag som hamnar i mer än en kategori kanske stör en del personer som gillar ordning och reda, men jag tycker att det är rimligt. Starka varumärken är svåra att fånga rättvist i en balansräkning och det tar tid att bygga varumärken. Det är möjligt att jag lurar mig själv och att jag låter mina egna preferenser få alldeles för stor betydelse, men jag är beredd att ta risken.

Energismarta byggnader
När det kommer till energismarta byggnader så tror jag att det kommer att ske förändringar under kommande år. Många fick uppleva vad det kan kosta om elpriset går upp de senaste åren. Tyvärr har jag känslan av att många ser det som ett specialfall och att det inte går att dra för stora slutsatser av det hela. De som inte ser det som ett specialfall verkar ha köpt solceller. Det kan säkert vara klokt på många sätt, men jag tror att en viktig komponent i det hela är att man har ett hus som är välisolerat. Det verkar vara mindre viktigt för många. Hus annonseras efter kvadratmeterpris. Om det är välisolerat eller inte, vad det är för uppvärmningssystem, mm, verkar vara av sekundär betydelse. Det är inte lite märkligt kan jag tycka, men det är så marknaden ser på det.

Även om man kan bli lite nedslagen när man ser att energieffektiva hus säljs till samma kvadratmeterpris som hus som inte är speciellt energieffektiva så måste det inte vara så för alltid. Det kan bli så att energieffektivitet prioriteras högre. Jag är själv väldigt förtjust i stenhus (energitrögheten gör att solvärmen på dagen kan lagras till nattetid, och på samma sätt kan man jämna ut mellan årstider). Huscompagniet säljer stenhus och jag har dem i portföljen sedan innan pandemin. Det är ett danskt bolag och det var EQT som satte bolaget på börsen. Det har hittills varit en riktigt, riktigt dålig investering för mig och jag tror nog att jag inte kommer att kunna sälja med vinst, men sett till dagens kurs så känns det ganska intressant. Jag tror även att det kan bli lättare att få tag i tomter framöver. Idag tar det alldeles för lång tid och det trycker upp huspriser på ett sätt som är väldigt olyckligt.

Förutom Huscompagniet så har jag även Skanska i portföljen. Skanska är ett byggbolag och även ett bolag som sitter på en del fastigheter. Överlag så tycker jag att Skanska verkar vara välskött och jag tror att kommersiella fastigheter, infrastrukturprojekt, mm känns förhållandevis stabilt. Skanska har legat i min portfölj kanske i tio år eller mer och jag lägger faktiskt inte så mycket tid på att följa bolaget. (Det borde jag egentligen göra när jag tänker på det)

Jag äger även en del Ferroamp. Bolaget utvecklar och säljer produkter kopplat till solceller. Det har varit en resa nedåt och jag borde varit snabbare med att dra i nödstoppen. Den senaste tiden så har det kommit en del intressanta nyheter om samarbeten och det kanske kan leda till någonting positivt. Det är möjligt att jag säljer mina aktier inom inte alltför lång tid.
 
Det finns säkert en del att göra inom detta område. Tyvärr har jag landat ganska fel med mina investeringar inom området.

Digitalisering
En kategori som jag har med är digitalisering. Många affärsmodeller tror jag kommer att ställas på ända under de kommande åren. Securitas kan vara ett sådan case när teknik gör att man kan trygga säkerhet på ett mer effektivt sätt. Nu har jag inte Securitas i portföljen (men kanske inom kort), men jag tycker att bolaget illustrerar konceptet på ett bra sätt. Firefly är dock i portföljen och jag tror att brandsäkerheten kommer att bli bättre och jag tror att Fireflys lösningar kommer att efterfrågas under många år framöver. Vi är nog inte långt ifrån att förstäkringsbolag snart kommer att kräva att det finns vissa former av uppkopplade enheter för att kunna t ex undvika brand. När det väl kommer på bred front så tror jag att det kommer att öka försäljningen ytterligare.

Jag tycker även att Pricer, Husqvarna, Tobii och SmartEye förtjänar en plats i denna kategori även om de redan finns i någon av tidigare nämnda kategorier. Tagmaster är ett annat bolag som fyller en funktion och som jag tror kan vara en vinnare under kommande år. Likaså Tobii Dynavox tycker jag förtjänar en plats här i denna kategori.
   
Maven Wireless utvecklar och säljer system för att förbättra datakommunikation inomhus. Jag ser det som att man har en självskriven plats. Bolaget är väldigt intressant tycker jag. Tyvärr tycker jag att det är lite svårt att förstå exakt vad man gör så jag är lite avvaktande och jag vågar inte köpa för mycket, men det ser intressant ut.

Naturtillgångar
Jag har tre skogsbolag i portföljen SCA, Holmen och Stora Enso. Det är inte mycket tid som läggs på dessa innehav ska jag vara ärlig att säga. De ligger ganska stilla och jag tror att det över tid kommer att bli bra. Viceroy var ute och härjade lite om SCA:s redovisning, men jag tyckte att det verkade vara ganska tunt. Att skog kan värderas på olika sätt är inget nytt och jag känner mig rätt trygg trots allt.

Hälsa
Det finns två bolag i portföljen som kan relateras till hälsa: Calliditas och Camurus. Calliditas kan jag riktigt dåligt tyvärr och jag följer mer eller mindre vad andra säger om bolaget. Det är naturligtvis oftast inte så klokt, men så är det i alla fall. Linc äger en del Calliditas och det gillar jag. Det är inte omöjligt att jag säljer, men i nuläget så ligger jag kvar. Camurus har jag haft länge och jag tror att Buvidal kommer att bli någonting riktigt stort. Det nya godkännandet som hamnat lite i skymundan tror jag också kan bli riktigt bra. Det återstår att se och det är möjligt att jag är blind för risker som andra som kan läkemedelsindustrin bättre kan se, men just Camurus gillar jag mycket. Tidigare hade jag även Careium i portföljen, men jag sålde bort mig lite där, tyvärr. 

Övriga innehav
Det finns två innehav som jag inte riktigt passar i någon av kategorierna ovan: SEB och Trelleborg. Jag gillar båda bolagen och de utgör en bra grund. Trelleborg har gjort en intressant resa de senaste åren och jag kanske, kanske skulle kunna sälja idag med motiveringen att jag inte riktigt vet vad som skulle kunna lyfta bolaget ytterligare, men det ligger inte nära till hands idag.

Det blev ett långt inlägg och jag borde nog delat upp det i delar istället, men nu blev det så här. 

21 mars 2024

SmartEye, XXL: Nyemissioner

Idag, efter börsens stängning, kom nyheter både om SmartEye och XXL. I båda fallen så handlar det om riktade nyemissioner. Det ska bli intressant att se börsens reaktioner imorgon. Sannolikt kommer SmartEye att handlas ned, men kanske inte så farligt trots allt. Det kan nog vara så att en del kommer att bli besvikna, men det kanske kommer att finnas viss förståelse för att man tar in pengar "när man kan och inte när man måste". Om det blir förhållandevis liten rabatt så kanske det kan lindra. Det återstår att se vad reaktionen blir. För egen del så kommer jag nog att hålla kvar vid mina aktier, men osvuret är bäst.

När det kommer till XXL så tycker jag att det hela känns ganska positivt faktiskt. Man kommer att leverera ett ganska dåligt Q1 om man ska tro på den trading updaten som man bjuder på i samband med beskedet om nyemission. Det tycker jag inte borde komma som någon överraskning efter att man aviserat att januari varit svag i samband med Q4-rapporten. Jag hade hoppats på mer än de 1,5-1,6 BNOK som man aviserar (2023: ca 1,9 BNOK, 2022: ca 2,0 BNOK), men tyvärr är det inte helt förvånande. Idag äger enligt pressmeddelandet Altor, Ferd och Fraser ca 69% av aktierna. Efter emissionen kommer de sannolikt att ha ökat ytterligare. Man kan fundera på när ägandet blir så koncentrerat att det inte längre finns någon riktig poäng med att ha bolaget noterat. Fraser har en sannolikt en klar plan och man skulle nog kunna vara intresserade att köpa upp och ta över verksamheten. Man har varumärken och infrastruktur som man skulle kunna bredda så att den även täckte XXL. Altors plan med XXL är lite mer oklar. Man säljer i RVRC Holding (Revolution Race) och köper i XXL. Det kanske kommer att visa sig klokt, men just nu så känns det lite oklart vad man egentligen har i kikaren. På samma sätt är det med Ferd. Det är möjligt att man tycker att det ser billigt ut och att man tror att om marknaden som helhet vänder och bolaget får ordning på sin verksamhet så kan det bli en fin utveckling, eventuellt. Tyvärr känns det bara som att de dåliga nyheterna staplas på varandra i XXL och tyvärr så tror jag att detta kommer att pressa kursen ytterligare. Man skulle kunna vända på det och säga att det är bra att storägarna vill satsa mer pengar och att man i och med nyemissionen minskar risken att hamna på obestånd, men jag tycker att det känns som en klen tröst. 

20 mars 2024

Scandic Hotels: Minskning

Scandic Hotels har fortsatt att stiga på börsen och det är långt över de 45 SEK som jag satt och räknade fram för ett tag sedan. Blankningen fortsätter att stiga och det oroar mig lite. Det är möjligt att man istället ska se blankningen som en möjlighet och att det kan komma en short squeeze, dvs att blankarna blir tvingade att krypa till korset och köpa tillbaka. Efter att ha funderat lite så beslöt jag mig för att minska idag. Jag tycker att värderingen inte längre känns lika lockande som när jag köpte på mig aktier under pandemin.

Om Scandic Hotels har blivit en bra affär så har jag puttat in lite mer pengar via två nyemissioner, dels i en surdeg som legat länge i portföljen, nämligen Tobii, och en nyare bekantskap, Acconeer. Eftersom jag köpte Tobii innan uppdelningen så är det på totalen en helt OK affär, men den senaste tiden så har inte Tobii rosat marknaden. Jag tror kanske att bolaget kan studsa tillbaka och jag tror att det kan finnas något att hämta både i spelindustrin och inom fordonsindustrin. Överlag så tror jag att idén med att ha system som på olika sätt håller koll på användaren kommer att sprida sig på olika sätt. Jag tycker t ex att idén med att använda ögonstyrning för att aktivera, eller välja, ett visst dokument när man har många dokument uppe på en stor skärm verkar vara en ganska bra funktion. Det var flera år sedan jag såg Tobii visa funktionen i en demo, men den verkar inte letat sig ut på massmarknaden. Det kan säkert finnas olika anledningar, men jag tror att ögonstyrning har en framtid och jag tror att DMS (Driver Monitoring System)- och CMS (Cabin Monitoring System)-systemen inom fordonsindustrin kommer att ge ringar på vattnet. SmartEye är fortfarande mitt huvudval och mitt största bet, men jag väljer att även ha en del pengar i Tobii, likaså Tobii Dynavox. När det kommer till Acconeer så har jag en liten post. Jag tycker att 19 miljonersordern måste tolkas som något positivt och jag tycker att bolaget har bevisat tekniken med 2 miljoner enheter sålda. Det kan nog bli en del ytterligare ordrar alternativt uppköp. Jag kommer sannolikt inte att öka för jag tycker att risken är hög. Det är inte heller osannolikt att jag säljer om det visar sig att kursen hoppar upp några månader efter nyemissionen. Sannolikt är det en del besvikna personer som säljer i nuläget. Jag kan ha fel, men det händer ibland.

För övrigt så nämnde John Skogman i dagens Börspodden-avsnitt att han köpt lite Byggmax. Den såg inte jag komma, men positivt.

10 mars 2024

Byggmax, XXL: (Thinking about) killing my darlings

Under ganska lång tid så har jag haft tre större poster i portföljen - Byggmax, Scandic Hotels och XXL. Efter att Scandic har kommit ut som en slimmad maskin istället för en svältande verksamhet efter pandemin så har kursen stuckit upp och jag tycker inte längre att värderingen är fullt lika lockande som den var tidigare. Det var en chansning att köpa på mig relativt mycket Scandic Hotels under pandemin, men det blev ganska bra. Idag har jag ett normalstort innehav i Scandic, ca 5% av portföljen. Det är inte omöjligt att jag minskar ytterligare faktiskt. Scandic verkar vara en vältrimmad organisation idag, men jag tycker för egen del inte alltid att Scandic-alternativet är det mest lockande när jag själv ska boka hotell och det gör mig lite fundersam. Det är väldigt mycket vunnet att vara ett välkänt varumärke, men jag tror att man riskerar att möta lite tuffare konkurrens framöver, bland annat från Strawberry. Trender som talar till Scandics fördel är att allt fler kör bil istället för att flyga. Sannolikt kommer den trenden att öka. Det anses av många vara skamligt att flyga och även om det kan variera eller ändras över tid så tror jag att inrikesflyget kommer att ha det ganska tufft framöver, och det kommer att gagna bilismen. Det som talar för att bilismen kommer att öka är att mil(marginal)kostnaden går ner i takt med att fler väljer elbil istället för fossilbil. Om man jämför olika resealternativ så kommer ofta elbil som ett ganska intressant alternativ från ett kostnadsperspektiv. En annan trend som jag också tror verkar till Scandics fördel är att alltfler väljer att turista i Norden. Det är förhållandevis låga nivåer jämfört med många andra länder, men tillväxten är bra. Bolagsspecifikt så finns det ett konvertibellån som ska lösas i oktober (tror jag). Det kan vara så att denna håller nere kursen, eventuellt.

När det kommer till Byggmax så har min tanke varit att det efter pandemin och räntehöjningarna kommer att bli bättre tider igen, men det har tagit mycket längre tid än vad jag trott. Om man antar att renoverings- och underhållsefterfrågan är mer eller mindre konstant över tid med vissa svängningar från år till år, så tänker jag att det kommer att jämna ut sig över tid. Under pandemin när många var hemma från jobbet och inte fick resa (eller i alla fall var begränsad) så renoverades det en hel del. Det fick till resultat att bygghandeln gick för högtryck. Sannolikt gick DIY (gör-det-själv) extra bra under denna tid, men det är ingenting som jag kan backa upp med data. Efter pandemin så hade mycket renoveringsjobb gjort, vilket gjorde att efterfrågan gick ner. Det som ytterligare (eller samtidigt) tryckte ned efterfrågan var, som jag ser det, att räntan chockhöjdes som en effekt av att livsmedelspriser, gaspriser mm gick i kölvattnet av Ukraina-kriget. De senaste åren har med andra ord varit väldigt, väldigt tuffa för Byggmax. Det är mest sannolikt att räntorna kommer att sänkas, men ändå vara högre än vad de var när de var som lägst för 4-5-6 år sedan. Det kanske, med andra ord, kan bli lite bättre, men inte fullt lika bra som det var tidigare. Renoveringsefterfrågan är nära kopplat till bostadstransaktioner. Annorlunda, för Byggmax är antalet småhustransaktioner i Sverige och Norge viktig data. Denna siffra verkar, om jag förstått rätt, peka något uppåt och det är bra. Det finns med andra ord skäl att tro att det kommer att bli bättre, men kanske inte dramatiskt bättre. Q1-siffran är mindre viktig och jag tror att Q1 2024 kommer att vara ungefär i linje med Q1 2023, kanske något bättre pga att påsken infaller i Q1. Det känns dock inte otroligt att vi i Q2 kommer att se en del positiva signaler och eftersom jämförelsetalen är relativt enkla samtidigt som man vet från guldåren under pandemin vilken vinst som är möjlig så kan det bli viss överraskningseffekt, eventuellt. Det finns med andra ord tro att det kanske inte kommer att vara fullt lika illa under 2024 som 2023.

Den största fördelen som jag ser med Byggmax är att man har 200 butiker (cirka) spridda i landet och att man kan ha en hel del produkter, framförallt virke och jord, som inte är helt enkla att sälja via nätet. Detta i kombination med att man är ett relativt starkt varumärke gör att om byggmaterialsefterfrågan ökar så kommer det att leda till mer försäljning för Byggmax. Det jag ser som en nackdel med Byggmax är att man har ett smalt utbud. Man har utökat sitt utbud genom att konvertera butikerna till s k 3.0-butiker. Det är sannolikt ett steg i rätt riktning, men det säger även en del om svagheterna som jag ser det. De flesta som åker till ett byggvaruhandel gör det för att man behöver lösa ett problem eller i alla fall med en tydlig plan. Det kanske inte gäller alla, men jag har nästan alltid en tydlig plan när jag åker till en bygghandel, t ex köpa en ny blandare, köpa lister osv. Även om Byggmax har det mesta när det kommer till virke så är utbudet väldigt smalt inom tex verktyg, VVS, mm. Resultatet av att jag inte är säker på att jag kommer att kunna hitta vad jag söker gör att jag ibland åker till Bauhaus istället för Byggmax, även om Bauhaus ligger längre bort (och att jag är aktieägare i Byggmax). En annan sak som oroar mig något är trädgårdssatsningen. De växter som jag har sett på Byggmax har gjort mig allt annat än köpsugen. Det kan säkert ändras och att det tar lite tid att sätta nya processer kan jag förstå, men halvvissna växter är verkligen ingenting som kunder ska se.

Att Byggmax är ett lågprisalternativ för gör-det-självare är kanske ingen nyhet, men det är kanske inte framtiden. Om man tittar mer på företaget och inte kunderfarenheter så är jag lite oroad över hur man ser på lagret. Det är klart att det är bra att man har kunnat beta av lagret, men det är kortsiktigt och att inte ha produkter den dagen efterfrågan kommer tillbaka är inte bra. Karl Sandlund (VD) verkar vara nöjd och det har han anledning att vara, men det känns tyvärr lite som att Karl mer är en Excel-VD som använder etablerade sanningar och inte en VD med arbetshandskarna på som har visioner. Det kan mycket väl vara fel och jag tycker att Karl har gjort rätt så långt, men när man pratar om hur nöjd man är med ett ha minskat lagret så går mina tankar till Torsten Jansson som talar om lager på ett helt annat sätt. Och Torsten är en av mina idoler. Som en sista nackdel så skulle jag vilja lyfta ägarlistan. Det är en ganska tråkig ägarlista i Byggmax. Det kommer sannolikt inte att hända så mycket oavsett om det går bra eller dåligt. Ansiktslöst ägande gör att det finns en risk att saker och ting får glida åt fel håll under ganska lång tid utan att någon känner sig manad att göra någonting. Det känns dock tryggt att ha Anders Moberg som ordförande och även att han äger en hel del aktier. Om Moberg säljer så kommer det att vara mycket, mycket dåliga nyheter i min bok. Förresten, en sista sak, de olika tillväxtinitiativ som man lanserat under de senaste åren tycker jag inte lett till så mycket. Lite av en besvikelse.

XXL är ett haveri. Den senaste nyheten är att Steinar Eriksen, CFO, har sagt upp sig. Det kan jag förstå. Han fick rycka in och vara interim-VD när det gick riktigt kasst och jag kan verkligen förstå att han vill göra någonting nytt. Det är svårt att se att det kommer att ändras markant den närmsta tiden. Freddy (VD) gör väl mer eller mindre vad man kan förvänta sig, kundklubb (som på Kicks) och väldigt mycket reklam i olika former (det känns som att det alltid är 50% rabatt på något). Det jag hade hoppats på är att man skulle göra någonting med utbudet. Tyvärr tycker jag att det hänt så mycket på den fronten. Man har i ärlighetens namn ett ganska dåligt utbud, i alla fall tycker jag det. Det varierar så klart från tid till tid och det går att göra någonting åt det, men de senaste gångerna som jag tittat på XXL så har jag inte varit så imponerad. Mitt senaste sportinköp var en skaljacka. Det fanns ingenting som riktigt lockade på XXL så det blev Revolution Race (RVRC Holding) för min del istället. Det är naturligtvis vad jurister kallar anekdotisk bevisföring, men i brist på annat så är det vad jag kan komma med. Försäljningen imponerar inte så det känns inte osannolikt att jag är den enda som gått tomhänt från butiken.

Freddy Sobin pratade under Q4-presentationen om att man ser en ökad efterfrågan inom lågprissegmentet och att man kommer att jobba för att kunna öka produktutbudet inom denna kategori (i alla fall förstod jag det så). Det är kanske rätt, men det oroar mig av två anledningar. XXL är ett trögrörlig koloss och felinköp blir dyrt. Att man tittar idag på vad man ska köpa in och sälja i framtiden kanske låter rätt och smart, dock så finns det en risk att man hinner köpa på sig saker som när det kommer ut på hyllan inte motsvarar vad kunderna vill ha. Det är bra att vara datadriven och det tror jag att Freddy vill vara och anser sig vara, men det finns en risk att man alltid hamnar ett steg efter om man bara ska anpassa sig. Det oroar mig. Jag gillar bolag som RVRC som har förhållandevis få kategorier och en tydlig plan på hur man positionerar sig. Det kan vara så att efterfrågan varierar över tid, men man håller kvar vid sin tydliga idé. Mitt intryck av XXL när jag lyssnar är att man handlar lite i panik och att man inte har en tydlig idé om vilka kunder man säljer till.

En ytterligare sak som oroar mig är att man skulle kunna tro att man är otroligt icke-datadriven när man går in i en XXL-butik idag. Det tar så klart tid att ändra butiker och jag kanske är för hård men det finns en del konstigheter. T ex även om det finns många som gillar att vara ute i naturen så känns det generellt som att avdelningarna för vandringsskor, jakt mm som alldeles överdimensionerade. John i Börspodden har pratat om detta tidigare och jag tycker att han har helt rätt. Det blir dock ett ännu större problem när man har en VD som gärna pratar om att man skall vara datadriven. Jag får intrycket att man är datadriven när det kommer till olika parametrar som man kan få fram från diverse statistikverktyg för aktiviteten på hemsidan, men jag tror att man glömmer butikerna.

Freddy Sobin är mer lik Karl Sandlund än Torsten Jansson. Det är möjligt att Freddy och Karl läst samma kurs på högskolan om logistik och lageroptimering, och det är högst sannolikt så att Torsten inte var föreläsare på den kursen. Precis som Byggmax-Karl så gillar Freddy att minska lagret. Det verkar ge pluspoäng. Effekten av att man minskat lagret är att det är väldigt tomt på hyllorna i butikerna, i alla fall är det min erfarenhet. Det ger verkligen inte rätt intryck när man är i en butik och hyllorna är tomma. Franska boulangerier har verkligen inte tomma hyllor och jag blir alltid glad när jag kommer in i sådan och det dignar av läckerheter. Kommunist-livsmedelsbutiker har hyllor gapar tomma (i alla fall på TV under 80- och 90-talet). När det kommer till Freddys storstädning på lagret så tycker jag i och för sig att den är ganska bra och nödvändig. Det finns en klar moderisk i kläder och sportutrustning och att få iväg varorna var bra, dock så verkar det som att det hela drogs lite väl långt. Det återstår att se.

Sammanfattningsvis, när det kommer till Scandic så kommer jag nog att ligga kvar med mina aktier. Byggmax-aktierna kommer jag nog att till en del sälja under senare delen av året. Jag hoppas att jag kan få runt 40-45 SEK (tidigare hade jag en riktkurs på 70 SEK, men det var nog för optimistiskt). XXL har jag faktiskt svårt att se att de kommer att vända snabbt, men man är väldigt nedpressade. Q1-rapporten kommer att bli viktig och jag tror att man kommer att kunna göra ett OK resultat. Det är möjligt att det kan få till effekt att kursen hoppar upp. Fraser Group tror jag skulle kunna tänka sig köpa upp tillgångarna om bolaget går i konkurs eller eventuellt köpa upp bolaget till ett lågt pris. Om det visar sig att bolaget går OK så kanske det kommer att hända grejer i ägarledet. Eventuellt så kommer Fraser att agera och lägga ett bud, eller så kommer Altor överens med Fraser att man tillsammans ska sälja till en tredje part. Vi får se vad som händer.

04 mars 2024

Acconeer: Litet smakprov

Jag tycker att det finns en del som ser rätt så intressant ut i Acconeer och jag tror att det kan vara intressant att vara med på tåget så jag passade på idag att köpa några få aktier. Det är hög risk och det finns mycket att bevisa, men jag tror att när nyemissionen är klar och det blir lite mer normalläge så kan kursen hoppa upp en bit. Hög risk. Läs på ordentligt. Inte alls omöjligt att jag lämnar tidigt om jag tycker att det kommer illavarslande information. 

03 mars 2024

Precise Biometrics: Lämnat portföljen

Jag köpte ett litet antal aktier i Precise Biometrics för ett tag sedan, men efter att ha funderat lite så valde jag att helt lämna istället för att öka. Man skulle kunna argumentera att jag skulle kunna ligga kvar med mitt lilla innehav,  men det hade tagit lite för mycket av min uppmärksamhet och jag valde istället att sälja. Det är inte omöjligt att jag återkommer för jag tycker att man handlas på låga nivåer, dock så skulle jag vilja ha lite bättre förståelse för hur man tänker kring framtiden. 

27 februari 2024

RVRC Holding: Nytt innehav

Idag slog jag till och köpte en liten post RVRC Holding-aktier. Det kan mycket väl bli fler i framtiden, men jag hade inte så mycket tillgängliga medel så det fick bli en liten post. När jag minskar i något av de andra innehaven eller skickar in fler pengar så kommer dessa sannolikt att sättas i RVRC så att det blir ett lite större innehav än vad det är idag.

26 februari 2024

Duni: Nygammalt innehav i portföljen

Idag så passade jag på att köpa på mig några Duni-aktier. Det kan nog bli ganska bra de kommande åren och jag tycker att man verkar göra mycket rätt. Det verkar som att restaurang-branschen klarar sig ganska bra trots att det är tuffare tider och det är lovande. Jag gillar även Dunis miljöprofil. Det är inte alls omöjligt att jag säljer om kursen tickar upp till 110-115 SEK för jag ser inte att det finns någon oerhörd uppsida i aktien. Det är med andra ord ett ganska defensivt köp.

Jag fiskar lite efter RVRC-aktier också, men än så länge har det inte trillat in några. Det är inte omöjligt att det blir några de närmsta dagarna. 

Vad gäller Byggmax så har jag tänkt en hel del de senaste dagarna och jag börjar luta mot att minska faktiskt. Det kommer sannolikt att bli en bättre marknad under andra halvåret och det kan få till effekt att kursen hoppar upp ett par snäpp, men det är inte säkert. Det finns ingen riktigt fin tillväxthistorik i bolaget. Man har successivt adderat butiker och det är så klart bra, men jag tycker inte riktigt att man kan se att man når några direkta skalfördelar. Det är naturligtvis så att de senaste åren varit extra tuffa och det gör att jämförelser blir haltande. Man hade även kunnat tänka sig att Byggmax skulle gå ovanligt bra i dessa chockräntetider, men så verkar inte vara fallet. Det är snarare så att Byggmax dras ned tillsammans med resten av byggindustrin och bygghandeln. Det är möjligt att jag är för hård, men jag skulle gärna vilja se att Byggmax har någonting som mer tydligt sticker ut från resten av bygghandeln. Jag kommer inte att göra någonting den närmsta tiden och jag tror fortfarande på bolaget, men jag börjar bli tveksam till att det ska vara mitt största innehav. 

25 februari 2024

Revolution Race: Känns intressant

En aktie som jag inte känt mig speciellt intresserad av tidigare, men som jag nu är ganska sugen på att ta en liten position i är Revolution Race (eller RVRC Holding som bolaget egentligen heter). Det finns egentligen två anledningar som har fått mig att bli intresserad. För det första så har jag själv köpt två Revolution Race-jackor, både till mig själv och barn, och jag är nöjd. I båda fallen har det varit skaljackor och anledningen till att det blev Revolution Race är framförallt priset. Det finns säkert skaljackor som är bättre, men då får man betala 5-7000 SEK medan jag betalat runt 2000-2500 SEK. Det är säkert så att det finns andra skaljackor som ligger i samma prissegment som Revolution Race, men jag skulle säga att det är relativt få och jag tror att det är just det som bolaget har insett. Medan många andra fokuserar på att ta fram bättre produkter (t ex lättare produkter) så fokuserar Revolution Race på prisvärdhet, i alla fall som jag förstår det. Det tror jag är ett framgångsrecept. Med andra ord så tror jag att man har hittat en bra nisch.

Den andra anledningen till att jag är intresserad av bolaget är intervjun med Paul Fischbein som finns med i senaste avsnittet med Börspodden. John och Johan som driver podden var lite frågande till alla de recensioner som Revolution Race har för sina produkter och för att bringa klarhet så kontaktade Paul dem och intervjun finns med i senaste Börspodden-avsnittet. Värt att lyssna på! Det som slår mig med Revolution Race när jag lyssnade på Paul är att man kan vara inne på någonting ganska intressant. Man är "born digital", som Paul beskriver det, och man har, eftersom man säljer direkt till slutkund utan mellanled, en direktlänk. Det är kraftfullt och det gör att man kan vara datadriven på ett sätt som många konkurrenter inte kan. Jag ser paralleller med Canyon som förändrat cykelindustrin (i alla fall som jag ser det) och jag tror att det är ett koncept som kan fungera på många marknader. Att man nu är igång i Tyskland känns lovande. Mitt intryck av Paul Fischbein från intervjun som med Börspodden är riktigt bra. Jag gillar framförallt att han snappade upp att Börspodden sådde frö av tvivel och att han gav ett väldigt bra svar, ett övertygande svar. Det bästa av allt. Jag antar att han inte betalade någonting för den publicitet som han och bolaget fick via podden. Att vända misskrediterande kommentarer till bra marknadsföring ger pluspoäng.

16 februari 2024

Precise Biometrics: Smakprov

Jag ögnade igenom Precise Biometrics rapport och kom fram till att man är nere på relativt låga nivåer och sannolikt så kommer man att takta på hyggligt i sina båda affärsområden. Det är stor risk och det finns risk för bakslag, men jag tycker att det ser hyggligt aptitligt ut. Det är möjligt att jag säljer ganska snabbt och det är även möjligt att jag ökar något. Att utfallsrummet är stort beror på att jag inte är speciellt påläst. Det som skulle kunna vara en trigger i närtid är insiderköp. Efter att rapporten är släppt är det fritt fram och det finns många i både ledning och styrelse som sitter med relativt små innehav, vilket alla pilotskole-skin-in-the-game-killar och tjejer sannolikt inte ser som något positivt.

12 februari 2024

XXL: Småpengar framför tåget

Efter att jag skrivit i mitt förra inlägg om att jag inte skulle köpa XXL så var det precis vad jag gjorde idag. Munger sa väl "always invert" och även om det inte var riktigt så som han kanske menade så blev det i alla fall så som det blev. När jag under en kort rast tittade lite på orderflödet så tyckte jag att det såg ut som att det fanns visst köptryck, en del större ordrar som låg och väntade. Det är säkert så att det inte går att läsa ut så mycket av det, men jag tog en chansning och la in en ganska snål order. Den gick som sagt igenom och jag ökade mitt innehav. Efter att jag fått mina aktier så tänkte jag att en snabb vinst förmodligen inte vore helt fel och kanske framförallt sett i ljuset av att jag redan har en del aktier. (Sannolikt så var det någon market makers order som jag såg, eller så var det någon annans.) Sagt och gjort, jag la in en säljorder som gick igenom. Jag skulle säga att jag egentligen inte är någon större fan av denna typ av kortsiktiga affärer, och jag skulle säga att det handlar för min del om lite spänningssökande och kanske lite tidsfördriv.

Om jag ska pratat lite om varför det blev XXL som jag tittade på så tror jag faktiskt att det kan bli en riktig bra affär i XXL om man prickar botten och att den botten kanske inte ligger så långt ifrån. Det har jag tyvärr och i och för sig sagt en miljon gånger under resan nedåt så det är inte så mycket värt nu egentligen. Det är sannolikt bättre att rikta energin åt annat håll, men - å andra sidan - det är också så som alla andra tänker så kanske är det i sig en anledning att fundera på XXL. Ingen tror på XXL och det avspeglar sig i kursen. Om Q1 inte blir katastrof så kan det i sig vara tillräckligt för att det blir ett skutt uppåt. Jag ska dock sansa mig och inte bara lägga tid på att fånga en botten i en aktie som staplar kvartal med negativ tillväxt på hög.

11 februari 2024

XXL, Byggmax: Funderingar efter Q4-rapporterna

Både Byggmax och XXL rapporterade väldigt svagt. För Byggmax är Q4 en svag period och det är ett kvartal som inte alls är lika viktigt som Q2 och Q3. Det är dock inte oviktigt. För XXL är det tvärtom. Julhandeln är viktig och man bör leverera fina siffror under Q4 för att kunna balansera perioder under året när det inte är lika stort köptryck. Även om det finns skillnader mellan bolagen så är båda inom retail och man är offer för de snabba räntehöjningarna. Ganska ofta när man pratar med vänner och bekanta så brukar det lyftas fram att dagens nivåer runt 4% inte är höga nivåer utan snarare, med lite perspektiv, normala nivåer. Problemet som jag tycker att man missar är att höjningen som har gjorts de senaste åren sticker ut. För många hushåll så har situationen ändrats väldigt snabbt och det skapar osäkerhet. Om man dessutom tar med att vi nästan nollränta (för konsumenterna kanske runt 1% som lägst) så blir höjningen extra kännbar. Tyvärr måste jag säga att jag tycker att man hanterat det hela väldigt olyckligt. Den svenska räntan är absolut en faktor som styr inflationen, men sannolikt inte den viktigaste. Min bild är att Ukraina-kriget och effekterna av det i mycket högre grad påverkade inflationen. Att nu många företag som säljer till privatpersoner går i konkurs är kanske egentligen ganska onödigt. Man borde så här i efterhand inte sänkt fullt så mycket som man gjort och man borde heller inte höjt fullt så mycket och fullt så snabbt. Det finns inga system som mår bra av tvära kast. Det går naturligtvis att diskutera fram och tillbaka och naturligtvis så kan inte Riksbanken handla utan att ta in inflationen och utan att titta på vad andra centralbanker gör. Nu är vi i den situationen som vi är och det är inte så mycket att diskutera, men det är viktigt att förstå, tror jag, att vi skickat in en kostnadsstegfunktion in i många hushållsekonomier.

Ibland hör man att många konkurser inte nödvändigtvis är något dåligt och att det är del av systemet. Det många missar när man säger att det är lika bra att bolag går omkull som inte kan klara högre räntor är att det inte bara är bolaget som går i konkurs som drabbas. Underleverantörer eller bolag som har sålt tjänster till bolaget som går i konkurs får sällan tillbaka några pengar. Det blir med andra ord ringar på vattnet. Att bolag inte har tillräckliga reserver handlar också i alla fall till viss del om skattesystemet. Om det går väldigt bra under en period så kanske en del pengar får ligga kvar i bolaget så att vinsten kan periodiseras (tas ut under flera år, ungefär) och det finns också regler kring hur mycket utdelning som får tas ut i förhållande till lön osv. En annan orsak som man också lätt glömmer bort när man pratar om mindre bolag och konkurser är att anledningen till att man sitter på stora lager eller på annat sätt sitter i en situation så att man inte har någon likviditet att tala om är att man ibland helt enkelt tar risken och köper större volymer för att kunna möta kommande efterfrågan eller för att kunna få ett hyggligt pris från leverantörer (i vissa fall få köpa över huvud taget). Det är också så att poängen med att ha ett aktiebolag är att det är skilt från en ägares eller flera delägares privatekonomier, vilket gör att det ofta blir mer intressant med en konkurs än att putta in mer pengar. När antalet konkurser ökar så får det alltså många negativa konsekvenser och det kan ta tid innan man kommer över den osäkerheten som skapas av en konkursvåg.

När det kommer till Byggmax och XXL så verkar man båda på marknader som går väldigt svagt. När det kommer till Byggmax så ligger renoveringsintresset på låga nivåer, likaså antalet personer som funderar på att flytta ligger lågt, se bilden nedan från Q4-presentationen. Det är illavarslande och det verkar tyvärr inte som att det kommer att vända inom det närmsta. Det kan mycket väl bli så att 2024 blir ett riktigt tungt år för Byggmax.


Om man tittar på XXL så har marknaden gått ner åtta kvartal i rad. Man måste gå tillbaka långt tillbaka för att hitta någon annan period som det var lika många kvartal i rad med negativt tillväxt, se bilden nedan från XXL:s Q4-presentation. Förutom att marknaden som helhet verkar minska, i alla fall enligt den informationen som XXL lutar sig emot, så är det också intressant att se att lågprisprodukter går ganska bra medan mellansegmentet tappar mycket, se understa bilden. Att efterfrågan på de billigaste produkterna håller i sig stämmer ganska bra med att konsumenterna har mindre pengar att röra sig med. Det som gör att bilden kanske inte helt stämmer är att ett bolag som Revolution Race (RVRC) levererar ganska fin tillväxt. RVRC säljer förvisso inte bara i Norden och jag gissar att tillväxten framförallt kommer från icke-nordiska länder. Trots att det finns förklaringar så har uppenbarligen RVRC hittat ett koncept som funkar. Jag kan inte säga att jag är jätteförvånad. När Fjällräven och andra varumärken som ligger i det högsta prissegmentet har ökat sina priser så har det skapats utrymme för en aktör som RVRC att komma in och ta marknadsandelar genom att lägga sig något lägre prismässigt och dessutom kapa kostnader genom att endast ha e-handel.


Sammanfattningsvis tycker jag att det är rättvist att säga att både Byggmax och XXL verkar på marknader som verkligen har det kämpigt. Det är sannolikt så att marknaden kommer att vända och det skulle kunna vara så att vi har nått botten eller är nära botten. Jag tror det, men det finns ingen data att luta sig emot som jag ser det. Att vi ser en botten som en effekt av att vi inte kommer att få fler räntehöjningar tror jag är lite väl enkelt. Det påverkar så klart, men jag tror att det finns andra faktorer som också spelar in. 

En ytterligare sak som jag tycker är värt att lyfta fram är att varken Byggmax eller XXL egentligen har någonting som gör att man sticker ut från andra aktörer, vilket gör att man är beroende av hur marknaden som helhet utvecklas. Det är kanske inte i alla avseenden är korrekt och naturligtvis skulle inget av bolagen tycka att ett sådant påstående stämmer, men jag tycker att det är hyggligt rättvist. RVRC har ett erbjudande som sticker ut, som jag ser det, för att lyfta ett exempel på ett bolag som inte är fullt lika nära kopplat marknadsutvecklingen i stort.

Den tredje saken som jag tycker att man kan lyfta fram är att båda bolagen har fixat sitt kassaflöde de senaste kvartalen genom att dra ner på lagret. Både Karl Sandlund, VD Byggmax, och Freddy Sobin, VD XXL, verkar väldigt nöjda med att man lyckats städa ut lagerna. Det är i många avseenden bra, men det var också en räddningsplanka. Nu är man nere på så låga lagernivåer att det nästa är för lågt som jag ser det. Att XXL säger att man inte haft artiklar tillräckligt under januari för att möta efterfrågan på vinterartiklar är verkligen inte bra. XXL, som verkligen har det kämpigt, har på inget sätt råd med att det kommer kunder som inte handlar för att det inte finns produkter på hyllorna. Jag vet inte i vilken utsträckning det förekommer, men jag är rädd att man nästan dragit "lagerproblematiken" för långt. Detsamma gäller Byggmax. Jag tycker att det ser relativt tomt ut på hyllorna i min närmsta butik. Även om jag förstår logiken bakom så är jag rädd att man ska missa försäljning när väl efterfrågan kommer tillbaka.

Effekten av att man inte har ett lager att beta av är att man kanske kommer att hamna i ett läge där man måste ta in ytterligare pengar. I XXL:s fall så ser jag det som relativt troligt. XXL har idag ett börsvärde strax över 1 miljard och ungefär lika mycket i skuld. Man säljer för runt 8 miljarder om året och sitter på ca 80 butiker. Det är alltså runt 100 MNOK i försäljning per butik och år och värdering per butik ligger på ca 25 MNOK. Det ser med andra ord ganska intressant ut om man kan komma tillbaka till historiska vinstmarginaler, men om man inte gör det väldigt snabbt så tror jag att man måste ta in nytt kapital.

Byggmax tror jag inte kommer att behöva ta in kapital. Man har god kostnadskontroll och mycket pekar på att man under nästa år kommer att kunna visa vinst. Byggmaterialhandeln är inte helt omöjlig att förutspå (eftersom hus måste underhållas) och även om det kan bli dåliga år som 2023 så kommer efterfrågan inte att försvinna. Att jag äger mer Byggmax än XXL beror till viss del att jag tycker att Byggmax finansiella ställning är mer trygg och jag ser byggmaterialhandeln som mer förutsägbar än sporthandeln. En anledning är att virkesförsäljningen inte helt enkelt kan utmanas av helt nya aktörer, tror jag.

Om man tittar på ägarbilden så skiljer den sig ganska mycket åt. XXL har en huvudägare i Altor. Man har ökat sin ägarandel i samband med emissionerna och det visar, tror jag, att man tror att det finns en vändning i sikte. Jag tror att Altor trodde att Q4 skulle blivit starkare än vad den blev och jag tror att man nu funderar på hur man ska hantera situationen. En anledning till att man funderar är att Fraser Group har seglat upp och äger drygt 10% av bolaget. Min bild av Fraser är att man gärna skulle köpa upp hela XXL, men jag tror att man inte har bråttom. Om jag har rätt för mig så har man tidigt tagit över bolag genom att köpa upp dessa från konkursförvaltare (tror att jag har tagit med en länk i tidigare inlägg om XXL) och jag tror att man tänker lite likadant med XXL. Man äger drygt 10% och kan sitta på sidlinjen och avvakta händelseutvecklingen. Det ska bli intressant att se vad som händer. Om det blir ytterligare en nyemission så kommer det att eventuellt att sätta saker och ting på sin spets.

Byggmax ägarlista är allt annat än spännande. Det finns nästan bara ansiktslöst kapital. Det är lite synd för det skulle varit bra med en tydlig ägare i tider som dessa. Min gissning är att Byggmax kommer att köpas ut från börsen. Det skulle tex bli så att Jula-familjen går samman med någon eller några andra och köper ut bolaget från börsen när man tycker att det verkar som att marknaden är tillbaka. Det återstår så klart att se och det är bara spekulationer från min sida, men jag tror att någonting kommer att hända. En annan tanke som slagit mig är att Södra överraskar och köper upp Byggmax för att äga hela värdekedjan. Naturligtvis hade andra bygghandlare som köper virke från Södra blivit upprörda, men jag tror att det skulle kunna blivit ett sätt för Södra att flytta fram sina positioner. Sannolikt kommer det inte att hända för jag tror inte att Södra är fullt så mycket utanför boxen när det resonerar kring framtiden. Man har nog som plan att fortsätta ungefär som man gör och det är kanske inte fel det heller.

Det ska bli intressant att se hur framtiden ter sig för de båda bolagen. Jag hoppas att vi ser en vändning under 2024 för om vi inte gör det så kommer det att få tråkiga effekter inom många branscher. Både Byggmax och XXL har överlevt tack vare att man har haft lager att beta av och att man kunnat ha god kostnadskontroll, men nu är det inte så mycket mer att ta av. Om inte konsumenterna kommer tillbaka så kommer man, om jag tänker rätt, behöva ta in mer kapital och kanske kommer man även att stänga butiker.

Byggmax är mitt största innehav och jag tror att det kommer att vara så ett tag framöver. Min hypotes är att marknaden som helhet kommer att vända uppåt under 2024 och jag tror att Byggmax kommer att dras med uppåt. Man gör mycket rätt, men just nu känns det ganska visionslöst. Stora bolag som förändrar branscher gör inte det genom att ideligen prata om lagerminskningar och kostnadskontroll. Naturligtvis ska man ha kostnadskontroll, men när det blir huvudnumret när man presenterar för sina aktieägare så tycker jag att man måste fundera på vilken skillnad man vill göra. Överlag så tycker jag att Karl Sandlund gör ett bra jobb, men när väl marknaden vänder så måste man fundera på vad man egentligen vill åstadkomma, vad visionen är.

XXL är min i särklass sämsta affär. Det finns ingen aktie som jag tillnärmelsevis förlorat lika mycket pengar på. Det är mycket som jag skulle vilja göra annorlunda, men sådant är livet. Det är bara att acceptera, lära sig av misstagen och gå vidare. När bolaget var herrelöst efter att Pål Wibe lämnat så borde jag sålt allt och riktat min energi åt annat håll. Det var verkligen oklart vad bolaget ville under den tiden och så här i efterhand så verkar svaret vara att man inte själv visste. Man verkade mer eller mindre bara väntat på att någon ny VD skulle dyka upp och medan man gjorde det så beklagade man sig över att marknaden var tuff. Jag vet att jag är hård, men någonting gick väldigt fel i samband med att Pål Wibe lämnade. Det kan naturligtvis varit så att det var det minst dåliga alternativet i sammanhanget, men det förändrar egentligen ingenting för mig som småägare. En storägare kan inte så enkelt lämna, men jag skulle kunnat ha lämnat enkelt. Freddy Sobin verkar vara full av energi och han vill säkert lyfta XXL, men börjar bli tveksam tyvärr. När man lyfter fram att man har en ny ledningsgrupp och en plan som framgångsfaktorer så känns det väldigt tunt. Det är bra att Sobin tycker att han har ett bra team runt sig, men vem som sitter på de olika höga positioner är ganska ointressant. Det är vad de personerna kommer fram till som är det intressanta. Just nu så känns det mesta som visas på presentationerna som relativt självklart. Att man skall vara datadriven och att man ska ha kostnadskontroll är ingenting som kommer att få XXL att skilja sig från andra aktörer på marknaden. Att man ska gå från stora butiker till mindre butiker gör snarare att man blir mer lik andra aktörer som har mer erfarenhet av att driva mindre butiker, t ex Stadium. Även om jag är kritisk så tycker jag fortsatt att Freddy Sobin gör ett bra jobb i stort och jag förstår också att det kanske inte är det smartaste att ge alla detaljer till alla konkurrenter via publika kvartalspresentationer. Vi får se var det hela landar. Jag tror att marknaden kommer att vända under 2024 och jag tror att XXL kommer att dras upp med marknaden. Om det kommer att komma en nyemission så kommer jag sannolikt att vara med. 


10 februari 2024

Bulten: Ute igen

Igår (fredag) så sålde jag mina Bulten-aktier med en liten vinst. Det är möjligt att det är en bra aktie att äga långsiktigt, men efter att jag lite snabbt tittade på det så blev jag inte helt övertygad och jag tog det säkra före det osäkra. 

08 februari 2024

Pricer, XXL: Heaven and hell

Pricers rapport var bättre än väntat och kursen stack upp rejält. Jag sålde en del av mina aktier, men behöll merparten. Det är möjligt att det kommer att bli en rekyl nedåt imorgon och att en och annan kommer att ta det säkra för det osäkra och sälja av. Om så blir fallet och kursen faller ner till 7.60-7.65 SEK så kanske jag köper tillbaka aktierna, men jag räknar inte med att det sker. Det känns nästan mer troligt att kursen fortsätter upp imorgon. Vi får se. Det ska bli intressant att se presentationen.

XXL levererade en rapport som inte föll marknaden i smaken. Det är total krisstämning och kvartalen med förluster och minskad försäljning bara staplas på varandra. Det verkar aldrig vilja vända. Förr eller senare kommer det dock att vända och jag tror faktiskt att det skulle kunna vara en idé att köpa på dessa nivåer. Det är möjligt att det kommer att behövas mer kapital och i så fall så kommer det att bli fortsatt tufft för kursen. Jag får titta lite närmre på saken. Troligtvis ligger jag kvar med de aktier som jag har kvar och siktar på att andra halvåret blir bättre.

Under dagen så köpte jag på mig ett gäng Bulten-aktier efter att det blev kurskollaps efter att rapporten inte var till marknadens belåtenhet. Jag ska kolla lite närmre på bolaget och det var ett snabbt beslut att köpa. Jag har tittat på bolaget tidigare och tycker att det ser intressant ut, men jag tyckte att det var lite för utmanande värdering vid det tillfället. Det är möjligt att informationen som framkom idag ändrar saker i grunden, men jag har lite svårt att se det faktiskt. Det känns som ett välskött bolag. Om jag kommer fram till att det ser för illa ut så kommer jag att sälja. Det var en liten post som köptes in ska tilläggas.

Ett annat bolag som jag tittat lite på de senaste dagarna är Acconeer. De aviserade att en riktad nyemission skulle göras utan att det presenterades några villkor. Den typen av överraskningar och oklarheter brukar skicka ner kursen i källaren och detta var inget undantag. Det är möjligt att jag inte helt insatt i omständigheterna och det är möjligt att jag är lite orättvis, men det är i alla fall så som jag förstår situationen. Om jag tycker att det ser intressant ut så är det möjligt att jag hoppar på tåget inom kort. Det får bli kvällens uppgift att titta närmre på saken. 

06 februari 2024

Pricer: Ytterligare ökning

Idag så ökade jag ytterligare i Pricer. Det ska bli intressant att se hur Q4-rapporten faller ut. Det går inte att sticka under stol med att det var en chansning att köpa innan rapporten istället för att vänta till efter, men jag tycker att det ser tillräckligt lovande ut för att det är värt risken. Det återstår att se om det var rätt resonerat.

Om man tittar på Pinpoint-estimaten så ligger de på ca 700 MSEK i omsättning och en vinst mellan 5 och 18 MSEK. Eftersom man redan har aviserat att man kommer att ta en del engångskostnader i Q4 så tror jag snarare att det ligger i den lägre delen. Det spelar så klart roll att man tar engångsposter och jag tror att de flesta har tagit dessa i beaktande. När det kommer till omsättningen så hamnar denna om Pinpoint-estimerarna har hyggligt rätt runt 2,6 miljarder för 2023. Vinstmarginalen tror jag kommer att vara hygglig under Q4, men man kommer att belastas av kostnader kopplade till sparprogrammet. När det kommer till orderingång och guidning för framtiden så skulle jag bli förvånad om man kommer att hålla igen. Det är många samarbeten på gång med stora kedjor och, om jag inte har missuppfattat, så är man bara i början av större utrullningar. Det finns så klart en osäkerhet kopplad till den typen av avtal, men jag tycker överlag att det ser ganska bra ut.

Om man tittar på vad som har hänt operativt så måste man nog säga att 2023 varit ett händelserikt år. Många nya kontrakt har tecknats och det har sjösatts ett besparingsprogram om man bara ska nämna två saker som jag snabbt kommer på. Det har även handlats en del aktier av insiders och man har genomfört en nyemission. Det är på många sätt lovande som jag ser det att ledningen köpte aktier innan nyemission. Om jag förstått rätt så uppstod det viss osämja i samband mellan storägare och styrelseordförande i samband med emissionen och som en effekt av det var inte den tidigare styrelseordföranden intresserad av att fortsätta. Det är så klart inte bra när den typen av situationer uppstår, men jag ser det inte som en deal breaker. Nu är det en ny styrelseordförande på plats och den storägaren Göran Sundholm har om jag förstått saken rätt minskat till under 10%. Det är intressant som jag ser det. Om han är beredd att gå under 10% så är han sannolikt beredd att gå ännu lägre. En ny storägare som seglat upp är Sterling Active Fund (lite osäker på namnet) och de sitter nu på drygt 10% av aktierna. En ytterligare sak som hänt är förresten att CFOn ska lämna och det är nu inne en temporär till dess att en ordinarie CFO har rekryterats. Det är möjligt att jag fått en del om bakfoten, men det är i alla fall så här som jag förstår situationen.

En sak som fick mig att bli intresserad av att titta på Pricer är att det verkar vara lite av två läger som tittar på bolaget. Å ena sidan så finns det en grupp som verkar tro att bolaget kommer att ticka på ungefär som 2023, dvs att de avtal som man har med olika kedjor inte kommer att följas upp så som intentionen är, i alla fall så som Pricers intention är. I denna grupp får man nog räkna Börveckan som skrivit en vad jag förstår ganska försiktig "avvakta"-analys för ett tag sedan. Olle (som skrev ett intressant tweet som svar på Börsveckans analys den 15 januari) får man nog sätta i andra ringhörna. Olle tror, om jag förstått honom rätt, att avtalen som man har med en rad retailers kommer att leda till fin tillväxt de kommande åren. Viktigt i sammanhanget är att bolaget själva har ett mål på 4,5 miljarder 2025 så från bolaget sida så är det tydligt att man står inför en tid av ökad försäljning. Framtiden får så klart utvisa vem som har rätt och vem som har fel eller om det hamnar nånstans mitt emellan. Jag tycket att det mest troliga är att flertalet av de kontrakt som man har tecknat kommer att efterföljas ungefär enligt plan. Att det kommer att bli bakslag och att allt inte kommer att bli som man har tänkt sig känns på alla sätt rimligt, men att alla de kunder som man har avtal med skulle välja att bara installera Pricers ESL-system (Electronic Shelf Label) i en mindre andel av butikerna känns mindre troligt. Det ska sägas att jag inte har läst Börsveckans analys (eftersom jag inte är prenumerant) så det är möjligt att jag starkt förenklar deras antaganden.

Utan att gå in på siffror så tycker jag att det finns några bra indikatorer:

- Sannolikt har man gjort sin sista nyemission. Det är ofta ett ganska bra läge att gå in precis efter att den sista nyemissionen har gjorts. Kursen pressas när det ska tas in ytterligare pengar och när det blir mer och mer uppenbart att det inte kommer att krävas ytterligare tillskott så verkar det positivt för kursen. Det går så klart inte att säga om den senaste emissionen var den sista, men jag tycker att det ser lovande ut.

- Det kommer in intressanta ägare. Jag känner inte till Sterling Active Fund, men efter lite snabba googlingar så verkar det vara en firma som är seriös. Det kan så klart vara fel, men att det inte bara är privatpersoner och fonder i ägarlistan ser jag som positivt.

- Kontrakten. Jag gillar att man har fått många stora kedjor på kroken. Det verkar som att man under många år har bearbetat stora kedjor och jag tror att vad vi ser nu är frukten av ett arbete som man har hållit på med under många år. Det kan så klart vara fel, men jag får känslan av att man är vid en tipping point från ett försäljningsperspektiv.

- Mogen teknik. När jag först hörde talas om bolaget för ett par år sedan, kanske längre tillbaka än så, så gav jag bolaget ungefär 30 sekunder innan jag avfärdade allt med att jag tyckte att tekniken var alldeles för enkelt och att jag inte trodde att det gick att skapa sig någon edge. Det har jag till viss del reviderat idag, eller ganska mycket faktiskt med tanke på att jag köpt på mig en del aktier. Hur som helst, andra sidan av myntet är att det är en mogen teknik och jag tror inte att det skall vara så mycket teknikrisk idag. Det kan vara fel så klart och det kan säkert finns olika former av säkerhetsrisker som jag inte ser, men jag tycker att teknikrisken känns hanterbar.

- Värderingen. Bolaget har en värdering som är låg om man tror att bolaget ska nå sina finansiella mål. Det gör inte bolaget unikt. Detsamma gäller t ex Byggmax. Sannolikt kommer inte bolaget att nå de finansiella målen (inte heller Byggmax), men jag tror att det finns en bra potential i alla fall. Man kan räkna på olika sätt och jag känner inte att mina servettkalkyler ger så mycket, men jag tror att bolaget kommer att leverera bättre under 2024 och jag tror att förtroendet för bolaget kommer att öka i takt med att man kan leverera förtroendeingivande rapporter.

Jag har köpt på mig i ganska snabbt takt och jag skulle egentligen behöva läsa på och räkna mer än vad jag har gjort, men tyvärr har inte tiden räckt till. Det kan mycket väl bli så att jag minskar en del om det skulle visa sig att rapporten förvånar positivt, men faktiskt också om rapporten överraskar negativt.  

  

05 februari 2024

Byggmax: Ökning

Idag så passade jag på och köpte några Byggmax-aktier. Det är möjligt att kursen ska tryckas er en bit, men jag ser det som fullt rimligt att bolaget skall kunna göra 3-4 SEK i vinst per aktie under ett normalår, dvs i snitt under tioårsperiod. Sannolikt kommer 2024 bli ett ganska tufft år och jag tror att man kanske hamnar runt 2-2.5 SEK per aktie. Under 2025 så tror jag att det kommer att bli bättre, bl a som en följd av uppdämt behov. Min gissning är att vinst per aktie för 2025 hamnar på 3-3.5 SEK. Jag gissar att den snabba ränteuppgången gjort att efterfrågan helt avstannat. Det kan vara fel, men det är min take på det hela. Sannolikt kommer jag att minska ganska snabbt om det blir ett litet hopp uppåt.  

02 februari 2024

Byggmax, Smart Eye, Pricer: Ommöbleringar

Efter Byggmax Q4-rapport så tyckte jag att det var intressant att kursen stack upp och jag passade på att minska lite, faktiskt exakt med lika många aktier som jag nyligen köpte. Det blev en liten vinst. Att jag minskade så som jag gjorde har i första hand att göra med att jag ligger tungt i Byggmax som det är. Överlag är jag optimist och jag tror att Q2 och Q3 kommer att bli helt OK. Positivare toner kring ränteläget och ett uppdämt behov kommer nog att verka till bolagets fördel. Om det blir totalkollaps så kommer jag eventuellt att öka, men sannolikt inte eftersom jag redan ligger tungt.

Smart Eye-kursen hackar lite och jag passade på att öka. Det är lite grann med skräckblandad förtjusning. Det är ett förhoppningsbolag, det är fel att påstå något annat tycker jag. Även om så är fallet så tycker jag att det är mycket som talar till bolagets fördel och jag tror att 2025 och 2026 kommer att kunna bli bra år för bolaget. Jag vet att det finns många Smart Eye-supporters och jag är väl kanske en av dem, men jag ser ganska stora risker och jag ser definitivt inte alla design wins som "money in the bank". Om det blir ett hopp upp på grund av allmän framtidstro eller någon nyhet från bolaget som får investerarkollektivet att helt tappa fattningen och sätta sig på köpknappen så kommer jag nog att minska. Jag ligger lite tyngre i bolaget än vad jag egentligen tänkt så jag håller ganska nära koll på både kurs och nyhetsflöde.

Idag så passade jag på att öka ytterligare i Pricer. Det ska bli väldigt intressant att läsa Q4-rapporten som kommer nästa vecka. Olle har skrivit intressant och initierat om bolaget på X. Det är bara in och läsa för den som är intresserad. Rapporterna och presentationerna tycker jag också är ganska bra och informativa. Det är tydligt att man har en del i pipen tycker jag och det skulle förvåna mig om samtliga projekt stoppats eller försinkats av någon anledning. Min gissning är att man har fortsatt den fina trend, som i alla fall jag tyckte mig se i Q3 och även kvartalen innan dess, när det kommer till försäljning och olika kundsamarbeten. Det är en chansning och det kan bli tufft om det visar sig att det inte alls ser positivt ut framöver. Så som jag ser på saken så är konsensus lite väl negativt och jag tror att det finns en hygglig sannolikhet att sentimentet kan ändras kommande kvartal, kanske redan när Q4:an. Spänning har jag fått, kanske får jag även en liten vinst i slutändan. Fortsättning följer.    

29 januari 2024

Maven, Pricer: Ökar ytterligare

Idag så ökade jag något i både Maven Wireless och Pricer. Det är två bolag som jag tycket är intressanta, men det är också hög risk. Det är bra tillväxt i båda casen och det ser lovande ut även på andra sätt. Tyvärr så är det sällan så lätt som man tänkt sig och det brukar alltid vara fler hinder på vägen än vad man tror. Det ska bli intressant att läsa Q4-rapporterna, men jag är ganska tveksam till att det är så klokt egentligen att äga bolag som har en del förhoppningar inprisade. Vi får se

25 januari 2024

Byggmax: Liten ökning

Dagens nedgång i Byggmax tyckte jag var något av en överdrift. Det kom en rekommendationssänkning och det kom även en rapport from Byggmaterialindex som visade att Q4 varit tufft. Det jag tycker att man missar med Byggmax och bygghandeln generellt är att varorna inte bara köps av nöje utan ofta av nödvändighet. Man kan så klart argumentera att det inte är svart eller vitt och att man t ex inte heller köper kläder bara av nöje utan också av nödvändighet. Jag tror att marknaden ser byggvaror som någonting som framförallt handlar om nöje och mindre av nödvändighet. Min gissning är att byggvaror till större del handlar om nödvändighet och att det över tid kommer att rätta till sig. Kök behöver inte renoveras vart tionde år, men efter 20 år så är ett kök ofta relativt slitet om det använts mycket. Det spelar ganska stor roll om man själv har använt köket eller om någon annan har använt köket skulle jag säga och därför blir det ofta så att man renoverar i samband med husköp, eller lägenhetsköp. Antalet bostadstransaktioner är alltså, så som jag ser det, viktigt för Byggmax. Om man tror att det är viktigt så är det intressant att titta på hur många transaktioner som det har gjorts de senaste åren (https://www.maklarstatistik.se/omrade/riket/#/villor/48m-antal-salda). Det finns en säsongsvariation och de senaste åren så har det gått ner något.

Att antalet försäljningar har varit relativt sett få det senaste året har sannolikt med räntan att göra. Köpkraften urholkas och säljare och köpare har svårare att mötas. En försäljning kan i vissa fall skjuta upp ett tag, men förr eller senare så kommer det att ske ett ägarbyte. Jag tror att det ligger en puckel framför oss. Det är mycket möjligt att den ligger flera år fram i tiden, men jag tror att vi ganska snart kommer att se fler försäljningar och det kommer att gagna Byggmax.

Räntan styr även renoveringslusten för befintliga bostadsägare. Om det inte finns marginaler så kommer bara det allra nödvändigaste att fixas. En del renovering skjuts med andra ord på framtiden. Förr eller senare kommer dock det läckande taket i förrådsbyggnaden att fixas. Även när det kommer till renovering som inte är direkt kopplad till ägarskifte så tror jag att den häftiga ränteuppgången har fått till effekt att vi har skapat en puckel framför oss.

Det något trötta argumentet att det byggdes trädäck för hundra år framåt under pandemin stämmer inte riktigt tror jag. Det var så klart många som passade på att fixa hemma när det inte var möjligt att resa, men jag tror att slutsatsen som man ska dra är att när det finns tid så är det många som gillar att bygga. Jag tror att om det kommer att bli så att färre kommer att resa utomlands under sommarmånaderna så kommer det få till effekt att det byggs på hemmaplan istället. Det tycker jag följer logiken från pandemin.

En ytterligare aspekt som jag tycker att man kan fundera på är om det kan bli så att det kommer att komma olika stöd som kan gynna Byggmax. ROT-avdraget gynnar Byggmax på så sätt att det stimulerar renovering, men det gynnar nog proffsbutikerna ännu mer än vad det gynnar Byggmax. Om man väljer att ta in en hantverkare till att göra jobbet så är det sannolikt att den personen vill använda en butik som ger honom fördelar och det är inte Byggmax. Om det skulle bli ändrade regler så att t ex välisolerade fönster eller isolering var subventionerat så skulle det kunna gynna Byggmax på ett annat sätt. Egentligen tycker jag att det är märkligt att vi idag - med vårt fokus på miljömedvetenhet - subventionerar allt typ av byggande i hemmiljö via ROT - vindsisolering såväl som byggande av utombubbelpool (som i regel inte samverkar med klimatmålen) - istället för att fokusera på de saker som faktiskt gör skillnad. Man kan nog inte förvänta sig några större förändringar.

Det ska bli intressant att se Byggmax rapport. Det är ett litet kvartal, men jag tror att man har klarat sig relativt bra. Mindre projekt kommer nog att fortsätta ticka på och sannolikt har man fortsatt hålla god kostnadskontroll.

23 januari 2024

Maven Wireless, TagMaster: Små smakbitar tagna

Jag tycker att Maven Wireless och TagMaster är intressanta case. Det är möjligt att båda casen kan bli riktigt bra, men det finns också stora risker. Tillväxt och vinst måste fortsätta att öka för att det inte ska bli magplask, men jag tycker att det ser lovande ut. Man kan fundera på vad som bör komma först, en gedigen analys eller ett första mindre köp. Jag har landat i det senare. Det är möjligt att jag helt ändrar mig inom kort när jag ser Q4-rapporterna, men det kan också bli så att jag ökar om Q4:an ser bra ut och om jag gillar det som jag ser när jag går in mer på djupet. Fortsättning följer.  

16 januari 2024

Pricer: Ökning

Idag så ökade jag i Pricer. Det ser intressant ut och jag tycker att det kan vara värt att vara något mer exponerad. Innehavet är fortfarande inte ett av de största, men jag tror att jag kommer att stanna vid den här nivån. Det ska bli intressant att se Q1-rapporten och eventuellt så kommer jag att agera om jag tycker att det kommer fram någonting nytt av vikt i samband med rapporten.

13 januari 2024

Smart Eye: Minskning

Igår så minskade jag något i Smart Eye. Det ser lovande ut, men jag vill inte ligga för tungt och i och med att det stack upp så valde jag att minska något. Det är inte omöjligt att jag kommer att öka upp igen om tillfälle ges. 

11 januari 2024

Smart Eye, Tobii: Påfyllningar

Idag så passade jag på att öka i Smart Eye och Tobii. Det ska bli intressant att se hur de båda innehaven kommer att utvecklas. Smart Eye tror jag kommer att kunna generera ganska bra försäljning kommande år baserat på de design wins som man fått in. Det kommer säkert inte att vara en spikrak väg uppåt, men jag tycker att det ser tillräckligt intressant ut för att ligga relativt hårt viktad mot bolaget. Jag kommer inte att öka mer, och om tillfälle bjuds så kommer jag sannolikt att minska. Vad gäller Tobii så köper jag aktierna framför allt för att jag tycker att det är intressant att de har en teknik som Sony tagit in i sina produkter och även en teknik som Qualcomm verkar tycka vara intressant. Det är svårt att se var det hela landar och jag tycker inte att det senaste förvärvet känns betryggande, men tveksamheterna som förvärvet medför tycker jag är mer än inprisade så det blev en ökning. Det finns mycket frågetecken kring Tobii som jag ser det och om det bjuds tillfälle till en snabb vinst så kommer jag att agera.

Jag hade gärna ökat i Pricer, men de ordrar som jag hade liggande idag resulterade inte i några avslut. Om det blir en sur dag på börsen imorgon så är det sannolikt att jag ökar.  

10 januari 2024

Dustin Group, Calliditas, Pricer: Minskningar och nytt innehav

Det har hänt ganska mycket i portföljen den senaste tiden och idag är inget undantag. Dustin levererade en bra rapporten. Man guidade positivt för framtiden och eventuellt så såg en och annan på marknaden en riktningsförändring när det kommer till marginalutvecklingen. Jag har inte läst i detalj tyvärr än, men det är två saker som jag tagit med mig. Kursreaktionen blev ganska häftig som jag ser det och jag valde att sälja hälften. Om det blir en rekyl imorgon så kanske jag plockar upp några aktier, men jag tror inte att det blir så. Sannolikt kommer jag att ligga kvar med de aktier som jag har ett ganska bra tag och det som skulle kunna hända är att jag fyller på med aktier om det blir en kursnedgång.

Calliditas har jag handlat fram och tillbaka den senaste tiden och idag så valde jag att minska en del. Fill or kill-podden pratar om Calliditas på ett ganska balanserat sätt tycker jag. Det är ett ganska svårt case på så sätt att det verkar finnas en väldigt stor efterfrågan och man har många godkännanden på plats, men man ska ta sig an den amerikanska marknaden på egen hand, vilket verkar svårt. Att man utsett en ny person som ansvarig för USA känns också något oroväckande. Det känns som ganska hög risk som jag ser det och jag känner att jag inte bör ligga för tungt. Även om jag minskat idag så är innehavet ett normalstort innehav i min portfölj. Om det blir en allmän nedgång så är det inte omöjligt att jag plockar upp ytterligare aktier.

Pricer har jag läst om en del på sista tiden och jag hade tänkt fiska upp några aktier om kursen gav sig av nedåt. Efter att ha minskat i både Dustin och Calliditas så tyckte jag att det kunde vara på sin plats att köpa en första omgång. Det är mycket möjligt att jag köper ytterligare aktier innan rapporten kommer. Att jag från början fick upp ögonen för bolaget är tack vare att jag läst intressant inlägg från Olle på X (twitter). Sannolikt kommer inte innehavet att bli ett av mina större innehav för jag tycker att det är för hög risk, men jag siktar på att öka från dagens nivå.

Det som eventuellt skulle kunna hända imorgon är att jag köper tillbaka mina Dustin-aktier om det blir rekylkollaps, men det är inget jag räknar med egentligen. Om Pricer sticker ned så kanske jag ökar. På samma sätt så kanske jag ökar i Smart Eye om läge uppstår. Vi får se.