Matse: Kan Matse bli mer som Costco?

Jag hade egentligen tänkt att jag skulle skriva några rader om Matses senaste kvartalsrapport som kom i veckan. Det kommer jag också att göra, men eftersom rapporten inte innehöll någonting som stack ut direkt så kan det vänta ett tag. Det jag tycker är mer intressant att visa är nedanstående:



Jag har skrivit tidigare att jag tycker att Matse ska satsa på storpack på liknande sätt som Costco. Det är kanske många som läser bloggen som inte har varit i en Costco-butik. Jag har ingen större erfarenhet, men jag tycker att man kan likna Costco vid Meny Snabbgross eller Martin Olsson (de kanske inte längre heter så), dvs en distributör där återförsäljare handlar. Skillnaden är att för att handla på Costco så behöver man inte ha ett företag utan vem som helst kan bli medlem, förutsatt att man kan betala medlemsavgiften som jag tror ligger på runt 200 USD (det är mycket möjligt att denna siffra är fel). Väl i butiken är det storpack som gäller. Om man vill handla tex träningsdryck är min erfarenhet att det är 24-pack eller större som gäller. Priset per förpackning är väldigt lågt. Min uppskattning när jag var där var att det nästan var halva priset jämfört med om man köpte på någon "convenience store", dvs kvartersbutik.

Det intressanta är att en konsument som handlar på Costco handlar för väldigt mycket mer än på de flesta andra affärerna, som ses i tabellen ovan. Dessutom ska det tilläggas att tvåan Sam's Club är Wal-Marts svar på Costco, dvs ett liknande koncept.

Costco har börjat med onlinehandel och man har bland annat teamat upp med Google kring leveranserna. Det kan nog vara klokt även om jag tror att det till viss del handlar om att man vill vara med i online-segmentet utan att våga ta steget fullt ut. Det kan vara lite farligt och jag tror att många e-handlare sneglar på Costco-konceptet. Det hade i alla fall jag gjort om jag hade varit e-handlare.

En ytterligare intressant del av det hela är att de som handlar på Costco är i hög grad välutbildade, medan de som handlar på 7-Eleven i hög grad är lågutbildade enligt siffror som jag har sett. Det är förmodligen ingenting som får en att tappa hakan och det stämmer väl bra överens med Marshmallow-test och annat. Jag tror även att högutbildade i högre grad än lågutbildade handlar på nätet. Det går inte riktigt att direkt översätta amerikanska förhållanden till svenska, men jag tror att man skulle se ett liknande mönster i Sverige om man undersökte saken. Jag tror att högutbildade i högre grad än lågutbildade veckohandlar och jag tror även att högutbildade i högre grad handlar på nätet. Jag tror även att högutbildade i detta avseende kan agera "early adopters" och bana väg för ett nytt beteende som sprider sig till andra.

Det som även talar för Costco och liknande är att det blir allt lättare att få inblick i vart pengarna tar vägen. Det finns förmodligen funktioner på gång hos de flesta banker för att snabbt och enkelt kunna sammanställa alla utgifter och inkomster som man har haft under en tidsperiod för att på så sätt kunna förstå hur man kan göra för att vara mer effektiv med sina pengar. I takt med att informationen blir synlig så tror jag att allt fler kommer att välja att storhandla på nätet.

Jag är faktisk lite förvånad att det idag inte finns någon aktör som specialiserat sig på förbrukningsvaror som inte behöver förvaras kylt eller fryst - stapelvaror brukar jag kalla det. Fördelen med en sådan affärsmodell skulle vara att man inte behöver specialbilar för leverans, man hade inte behövt ha leveranser lika ofta och man hade haft mindre svinn. Dessutom är det många som fortfarande inte handlar på nätet för att man vill välja tomater själv. Förutom att man skulle ta bort alla jobbiga produkter så skulle man konkurrera med väldigt konkurrenskraftiga priser och storpack. Man skulle även använda samma princip som Costco, dvs medlemskap som man betalar för. Det kan verka vara en dum idé att sätta upp hinder på detta sätt, men jag tror det är rätt. De som man väl får in som kunderna kommer att bli bra kunder, dvs kunder som handlar mycket. Dessutom ger medlemskapet möjlighet att kunna hålla låga priser och eftersom de flesta jämförelser är just prisjämförelser (möjligtvis med en asterix som visar att det finns en extrakostnad för medlemskap eller transport) så skulle man enkelt kunna hamna bra i sådana.

Hur har allt detta med Matse att göra? Jo, Matse växte andra kvartalet med 49% och lösplock växte med 50% (enligt Dfood index). Med andra ord förlorar Matse marknadsandelar under andra kvartalet. Det är inte bra. För att kunna vara marknadsledare, vilket man säger att man vill vara, så är det inte OK att förlora marknadsandelar. Man kan hävda att Dfood index stärks på ett skevt sätt av att ICA väljer att samordna alla sina ehandelsatsningar till sin egen plattform och att man tar med inte bara mat som levereras hem till dörren utan även den mat som beställs på nätet, men som hämtas upp i butiken. Allt detta stämmer, men det är ändå en främst bortförklaringar, snarare än förklaringar. Pick-and-collect kommer förmodligen att vara stort och uppskattat av många och absolut ett alternativ till Matses tjänst.

Matse har pratat om att man ska kunna använda sin logistikplattform för annat än mat. Det är klokt, men man är inte ensam om att ha en kanal till många kunder. Det är möjligt att Karl-Johan Persson, som är delägare i Mathem, har funderat på hur man skulle kunna spetsa till HMs och Mathems erbjudande genom ett samarbete. Säg att alla Mathem-kunder skulle kunna välja att få sina HM-kläder levererade hem tillsammans med sina matvaror och att man skulle kunna lämna tillbaka kläder som inte passade nästa gång Mathem-killen eller tjejen kommer hem med matvaror.

Ett verktyg som jag tycker är ganska bra att fundera kring är BCG-matrisen (https://en.wikipedia.org/wiki/Growth%E2%80%93share_matrix). Enligt denna skulle jag sätta Matse som ett frågetecken, dvs en aktör som har en liten marknadsandel i en snabbt växande bransch. För att jag skulle kunna känna mig lugn skulle jag gärna vilja se en plan för hur Matse skulle kunna gå från frågetecken till stjärna. Jag hoppas att det kommer att komma någon bra information under hösten.

Om det visar sig att det inte kommer någon riktigt nyhet från Matse, eller en nyhet som egentligen inte spelar så stor roll, så kommer jag kanske att minska i mitt innehav.

I nuläget tycker jag förvisso att värderingen är ganska intressant. Man har ett börsvärde på runt 300 MSEK. Om man förenklat säger att omsättningstillgångarna motsvarar skulderna och konstaterar att det finns 55 MSEK i kassan så landar man på ett bolagsvärde på ca 250 MSEK. Omsättningen i år kommer inte att nå 300 MSEK tror jag, men nästan, vilket ger ett EV/S som är en bit under 1. Eftersom det ligger ett stort värde i den välfungerande infrastrukturen och positionen på marknaden så tycker jag inte att det känns utmanande. Även om jag tycker att värderingen känns OK så måste det till mer än så för att jag ska tycka att det är riktigt intressant. Det måste finnas ett erbjudande som sticker ut och det finns det inte idag.

Hövding: Fler tankar

Jag gillar Hövding på samma sätt som jag gillar Matse. Båda bolagen gynnas av tydliga trender. I Matses fall handlar det om att alltmer av handeln går via nätet och andelen kommer med stor sannolikhet att öka. I Hövdings fall handlar det om att cyklandet ökar och kommer förmodligen att fortsätta öka samt att hjälmanvändandet ökar. Båda trenderna eldas på av att elcyklar blir allt vanligare och kommer förmodligen att bli än vanligare.


Det finns de som tycker att Hövding är väldigt långt ifrån att vara ett lönsamt bolag och därmed en ointressant investering. Bland annat Claes Hemberg på Avanza har varit kritisk till bolaget, se länk nedan. Även om jag inte håller med Claes så tror jag att många gör det. Hövding måste skapa en marknad som inte finns och det är inte lätt.
Om man tittar på filmen ovan (jag hittade länken bland kommentarerna till Claes inlägg) så slås man av att dagens cykelhjälmar är allt annat än bra. Det finns säkert de som tycker annorlunda och det är så klart en poäng att en hjälm är bättre än att inte ha en hjälm, men faktum kvarstår ändå att hjälmarna som vi använder idag är inte det bästa som vi kan åstadkomma. Jag kan inte drista mig till att säga att Hövding är det bästa skyddet när man cyklar, men jag tycker att de undersökningar som har gjorts där man har jämfört Hövding med vanliga hjälmar åtminstone visar en klar indikation på att det kan vara så, framförallt tänker jag på Folksams test som de flesta som känner till Hövding förmodligen har kommit i kontakt med.
Återigen till Claes inlägg, som får agera motpol till min positivism kring bolaget, så lyfts priset upp som ett problem. 2 700 SEK är väldigt mycket för en hjälm. Jag gissar att många som läser detta inlägg är intresserade av ekonomi och en hel del håller förmodligen ganska bra koll på utgifter av olika slag och förmodligen skulle många tycka att det var för mycket. Det är ett problem om marknaden krymper på grund av att man måste ligga betydligt högre än alternativen, vilket jag anser vara en vanlig hjälm. Man får i runda svängar betala 3-4 gånger mer för en Hövding än för en vanlig standardhjälm.
Man kan också vända på det. Vad betalar man för att gå till frisören? Det beror naturligtvis på, men alla som slingar håret eller liknande betalar en hel del och det gör man för att vara snygg. Att vara snygg och ha hjälm har tidigare varit svårt enligt många tror jag. Med en Hövding blir det lättare (och slingorna man har betalat mer än en tusenlapp för syns). Jag tror inte att man ska underskatta hur mycket personer är beredda att betala för att se snygga ut.
Även om det naturliga är att jämföra en Hövding-hjälm med en vanlig hjälm så kan man se lite annorlunda på saken. Vad är man beredd att betala för en mobiltelefon? Idag är det förvånansvärt många man ser på stan som har stora iPhones som går loss på knappt 10 000 SEK. Jag använder själv min telefon mycket och det är mitt viktigaste verktyg i livet så jag kan förstå att man är beredd att betala mycket, men om man hade sagt för ett par år sedan att mobiltelefoner som kostar runt en månadslön efter skatt så skulle nog många haja till och tycka att marknaden för en sådan telefon skulle vara begränsad. Jämförelsen haltar, det är jag medveten om, men min poäng är att det finns exempel på produkter där konsumenter har varit beredda på att betala mer i takt med att produkterna har ändrats.
Ett annat sätt att se på saken är genom att titta på de två alternativen; cykla till jobbet eller åka kommunalt till jobbet. Låt oss säga att det kostar 1 000 SEK att pendla kommunalt. Det är förmodligen mer än vad de flesta behöver betala, men låt oss ta det som exempel. Alternativet cykla bygger på att man har en cykel och en hjälm. Vi antar att man köper en premium-elcykel för 30 000 SEK. Det är också väl tilltaget, men för att göra jämförelsen rättvisa så avrundar vi uppåt i båda fall. Efter 2,5 år så har kostnaderna för ditt cyklande kommit upp i samma belopp som pendling med kommunal transport skulle kosta. Om man dessutom köper en Hövding krävs ytterligare tre månader för att komma upp i samma belopp. Vad är då min poäng? Min poäng är att många som väljer att ställa bilen för att pendla kommunalt eller med elcykel kommer att röra sig med så pass stora belopp att hjälmens pris kommer att vara en mindre del i kalkylen, om än inte försumbar. Jag tror också att många av de som på allvar lägger om sitt liv för att vara mer miljöriktigt och aktivt vill vara skyddade om olyckan skulle vara framme.
Nu har jag pratat mycket om hur positiv jag är till Hövding, men kontentan är kanske något förvånande att jag funderar på att minska mitt innehav, dvs att ta en förlust. Anledningen är lite den som Claes är inne på. Det kommer att ta tid och osäkerheten är stor. Värderingen bygger att försäljningen verkligen tar fart och det är jag inte helt säker på att den kommer att göra i den grad som krävs. Jag tror att det beror på två saker; man måste ändra ett beteende och man har en förhållandevis dyr produkt, för dyr för många konsumenter.
Jag är rädd att Hövding ska bli ett nytt Matse i min portfölj, dvs ett bolag där jag går in för tidigt.
Länk till Claes inlägg: http://blogg.avanza.se/hemberg/2015/05/21/hovding-nej-tack/#disqus_thread

Fler Hövding-aktier och tankar kring bolaget

Häromdagen köpte jag på mig fler Hövding-aktier för 18,30 SEK. Efter att jag köpte har kursen fortsatt nedåt och har handlats under 18 SEK under dagen. Det verkar som att det delvis beror på att det kom ut en större mängd aktier som pressade ner kursen. Jag kan inte säga att jag känner mig jätteorolig, men visst hade det känts bättre om kursen vände uppåt nu efter att man köpt in sig. Anledningen till att jag köpte är att jag tyckte att innehavet var väl litet och att jag tror att det börjar skapas en positiv hype kring bolaget. Varje dag på tåget till eller från jobbet så ser jag någon med Hövding-hjälm. Om min egen lilla spaning stämmer så är unga kvinnor överrepresenterade bland de som köper. Jag hoppas och tror att många av de som köper fungerar som goda ambassadörer för märket och att vi får en viral effekt.

En som äger en Hövding, men som inte är ung kvinna är jag. Sedan alldeles nyligen så äger jag en Hövding själv. Cykelhandlaren som sålde till mig verkade inte alls förvånad när jag kom och frågade om han sålde Hövding. Han hade ett stort lager hjälmar framme samt en liten monter där det fanns en Hövding man kunde känna och klämma på. Om det var en slump eller om det enbart var min förmåga att hitta bevis på min egna analyser så var det en fem-sex elcyklar placerade bredvid Hövding-hjälmarna. Både elcyklarna och Hövding-hjälmarna hade en central placering i butiken och jag gissar att många kunder som kommer in frågar efter någon av dessa produkttyper.

Mitt intryck så här långt av produkten är att den känns genomarbetad. Det är inte en tegelstensbok till manual som berättar hur en liten LED ska blinka fem snabba för ett visst felmeddelande och sex snabba för ett helt annat meddelande och en stackars knapp som man ska trycka snabbt och långsamt på för att nå femton olika undermenyer som kan ställa in en massa saker som man inte är intresserad av osv. Det finns förvånansvärt många riktigt dåliga produkter i användargränssnittshänseende, men lyckligtvis verkar inte Hövding vara i den kategorin. Det är glädjande.

Paketeringen känns också modern och stilig. Det känns som att man köper en produkt som inte ber om ursäkt för sig och det är lite Apple-vibbar på paketeringen. Det är ett gott betyg av mig för jag tycker att Apple är bland de bästa i världen på snygg paketering.

Jag har ännu inte varit ute och cyklat med min Hövding, men jag tror att det kommer att kännas lite ovant. De senaste åren så har jag använt vanlig hjälm och de gånger jag har cyklat utan hjälm känns det ovant. Naturligtvis kommer jag att kunna vänja mig vid det och naturligtvis kommer det att kännas skönt att inte behöva krångla med mössa innanför hjälmen och andra hjälmrelaterade vardagsproblem som t ex fastlåst hjälm halvfylld med vatten efter en regnig dag på cykelparkeringen.

Hövding har lanserat ett antal skal. Jag tror inte riktigt att skal är det som Hövding ska lägga sin kraft på. Det är möjligt att en del kommer att vilja anpassa sin Hövding, men det stora flertalet kommer nog att vara nöjda med det svarta skalet som man får till. En idé som man skulle kunna spinna vidare på är ett fordrat skal. Kragen fungerar inte bara som airbag-hållare utan även som halsduk och om man vill vara säker på att man inte fryser så skulle man kunna ha ett fordrat skal. Man skulle även kunna fundera på en integrerad tunn mössa i ett skal så att man alltid har med sig en mössa om det skulle bli kallt om huvudet.

Vad gäller prislappen på 2700 SEK så är det säkert så att en hel del föräldrar till unga vuxna gärna skjuter till lite pengar för att vara säkra på att killen eller tjejen som pluggar i någon studentstad har hjälm när han eller hon röjer runt halvfull på cykel mellan nationer och spex. Jag tror att det är där som det kommer att börja; unga medvetna vuxna som tycker att det är bra att cykla, för motionens och trädens skull, och som vill ha hjälm för att man helt enkelt är förståndig och förstår hur illa det kan gå utan hjälm samtidigt som man vill vara snygg.

Om något år så tror jag att man kommer att kunna köpa hjälmen för 1000 SEK. Det måste kunna gå att få ner priset ganska ordentligt om det är större volymer. Jag har svårt att se att hårdvaran ska behöva kosta mer än 100 SEK om man gör större volymer. Det är alltid lätt att sänka priset, men oftast svårare att höja priset. Detta känns lovande och jag tror att en prissänkning kommer att öppna upp för nya målgrupper, tex alla dem som inte cyklar varje dag och tycker att 2700 SEK är på tok för mycket för en hjälm man kanske använder en gång i veckan.

Man ska heller inte glömma bort försäkringsbolagens intresse i Hövding. Efter första året kostar det 120 SEK per år för en försäkring som ger en ny hjälm om den löses ut. Den försäkringen kommer förmodligen de flesta att teckna och det gör det intressant för försäkringsbolagen. Om tex Trygg Hansa skulle få för sig att använda Hövding-hjälmar för att sälja in olycksfallsförsäkringar eller som premie till helkunder så skulle detta ge en ordentlig skjuts åt aktien. Det kommer nog att dröja ett tag, men det fina är att försäkringsbolagen har ett intresse i att nästan alla som köper en Hövding samtidigt blir försäkringstagare. Jag ser flera scenario. Säg att ett bolag säger att de ger bort en Hövding om man tecknar en försäkring på 100 SEK i månaden, som täcker olycksfall och en ny Hövding om den löser ut, och förbinder sig 24 månader. Det har funkat inom mobiltelefoni och det skulle kunna fungera även för Hövding och försäkringsbolagen. Detta är vilda spekulationer från min sida, men det är en fördel att försäkringsbolagen är med i matchen. Att de är med i matchen säger att de ser detta som en intressant produkt som kan öka deras försäljning.

Vi får se hur det hela utvecklar sig. Kommentera gärna.

 

Deflamo och Hövding

Jag har kanske nämnt det tidigare, men jag gjorde mig av med mina Deflamo-aktier för 1,88 SEK. Efter det har kursen gått upp en del, men under väldigt låg handel. Det kan kanske bli intressant framöver, men jag valde att kliva av hur som helst.

Under dagen gick jag in med mer pengar i Hövding. Jag ligger inte speciellt tungt och jag kommer att avvakta med att gå in med mer pengar, men det är inte otänkbart att jag gör det. Om försäljningen fortsätter att växa med 50-70% samtidigt som kursen ligger mer eller mindre still så kanske jag går in med mer pengar. Det skulle också kunna vara intressant att gå in med lite mer pengar om kursen dras ned i ett generellt fall. Jag tror att kursen kommer att vara uppe i 25 SEK innan nästa sommar.

Matse ligger ganska still sedan ett tag tillbaka. Kursen pendlar runt 9 SEK även om den varit nere och gjort ett par dyk under 9 SEK. Eftersom ägandet allt mer koncentrerat till ett fåtal blir naturligtvis omsättningen lidande. Det i sin tur kan göra att en del tröttnar och säljer, vilket i sin tur kan pressa kursen. Förutom att det är låga volymer så var det ett tag sedan som det kom några nyheter. Det känns nästan som att man från företaget sida medvetet vill hålla nere på antalet nyheter. Det hade nog inte någon som tycker att det vore konstigt om man gick ut och sa vem som hade tecknat aktier i nyemissionen, men av någon anledning så tyckte man inte att det var så mycket att prata om. Möjligtvis så väljer man att säga någonting mer om vem som tecknade i samband med kvartalsrapporten senare i månaden. Det skulle även vara intressant att höra om man säger någonting om hur man hade tänkt använda pengarna, men det tror jag inte.

Det jag hoppas på just nu vad gäller Matse är att man gör någonting för att få Matses erbjudande att särskilja sig från andras. Jag tror att man kanske tycker att man har ett erbjudande som sticker ut genom att man har en app som är bättre, att man levererar inom entimmesintervall etc, men jag tror att för många så är inte detta någonting som påverkar i större grad. Tyvärr tror jag att Matse är för många en av många livsmedelshandlare på nätet och det hoppas jag att man kan ändra.

Den senaste tiden har jag faktiskt funderat på om det kan vara så att man från storägarnas sida har börjat fundera på att köpa ut bolaget från börsen alternativt sälja. Utvecklingen på börsen är en besvikelse även om man ser sig som en långsiktig investerare.

Björnarna kommer att ligga i ide ett bra tag

Jag följde inte upp med vad som hände med mina XACT BEAR 2. Efter lite vånda och framförallt en rejäl olust mot att ta en förlust så sålde jag mina XACT BEAR 2 till 86,20 SEK den 26 juli. Ganska snart efter att jag sålt så vände naturligtvis kurserna nedåt (så att XACT BEAR gick upp), vilket var lite jobbigt, men nu har kursen vänt ner igen och nu handlas den ganska mycket under vad jag sålde, se nedan.

Det kan låta dumdristigt efter att ha blivit bränd två gånger på kortningar att tycka att det skulle kunna vara en idé att gå in igen, men jag tycker att det finns en del orosmoment och jag kan absolut förstå dem som har en del björnar i portföljen. Det är framförallt att marknaden alltmer börjar räkna med att pengar kommer att vara gratis för väldigt lång tid framöver som oroar mig. En del av Brexit-uppgången tror jag handlar om att man tror att det kommer att komma ännu mer stimulanser, vilket är en ganska osund anledning. Jag är egentligen inte alls kunnig inom makroekonomi för att dra några egentliga slutsatser, men jag tycker att en hel del av de som förstår sig på frågorna och som ser att det kan komma en nedgång har en del bra poänger. En del av de som är optimister är faktiskt samtidigt pessimister. Jag blev t ex lite förvånad över att höra Ann Grevelius i Börspodden säga att hon tror på börsen de närmsta åren, men att det sedan kan bli en sättning (så förstod jag det åtminstone). Den typen av resonemang tycker jag känns något obehagliga - på nittiotalet lät det "det är kanske lite höga värderingar om man tittar på klassiska nyckeltal, men det gäller att inte missa tåget", inför Lehman lät det "det finns en del obalanser och en del dåliga krediter, men det dröjer nog ett tag innan de kommer upp till ytan", inför svenska baltbankkrisen "det är möjligt att det gått lite fort i Baltikum och att det kommer att bli en del kreditförluster, men vi tror att det kommer att dröja ett tag innan det visar sig i bankens totala resultat". Detta är inga citat som jag kan ange källa på, men jag tycker att det är ungefär vad man hörde inför diverse större nedgångar på börsen. Många är ofta medvetna om problemen, men man vill inte lämna marknaden för tidigt.

Det är väldigt svårt att spå vart marknaden tar vägen, tycker jag, och jag kommer därför inte att ge mig in i någon mer XACT BEAR 2 just av den anledningen. (Om jag inte får ett vilt infall av gambling-lust.)

Matse: Walmart funderar på att köpa Jet.com enligt rykte

Det surrar lite rykten om att Walmart funderar på att köpa Jet.com för att stärka sin online-del. Det är intressant och positivt för företag som Matse.

Det är alltid svårt att ha uppfattningar om rykten, men om det stämmer att Walmart funderar på att köpa Jet.com för en stor summa så är det ett bevis på, som jag ser det, att många stora etablerade spelare känner sig pressade av Amazon och att man är beredd att betala mycket för att inte hamna på efterkälken (eller köpa företag för att inte vara fullt lika mycket på efterkälken eller hur man nu vill se saken).

Jag tror inte att ICA, Coop, Axfood med flera diskuterar online på samma sätt som Walmart gör. Svenska livsmedelshandlare har inte blivit utsatta för samma press och man ser inte hotet på samma sätt. Det är möjligt att en del personer gör det, men jag tror inte att ledningsgrupperna som helhet ser online som någonting som kommer att vara en "game changer". De kanske har rätt och jag har fel - framtiden får utvisa.

Det har hänt förr att företeelser i USA kommer till Europa efter ett tag. Jag tror att Walmarts funderingar på att köpa Jet.com är en sådan företeelse och det är möjligt att Matse kan komma att bli uppköpta. Den nya ägarstrukturen gör det lättare för ett uppköp som jag ser det även om jag tror att en diskussion idag mellan storägarna i Matse och säg Axfood skulle ganska snabbt avslutas. Man värderar bolaget på helt olika sätt och är förmodligen väldigt långt ifrån varandra.(Eftersom Matse är noterat så blir frågan naturligtvis lite krystad - Axfood hade inte fått köpa bolaget långt under rådande aktiekurs)  

http://www.ehandel.se/Walmart-kan-kopa-Jetcom-for-3-miljarder-dollar,8368.html

Tankar om Hövding del 2 av 2

För inte så länge sedan så presenterade Hövding sitt Q3-resultat, vilket i korta drag är enligt följande:

• Antal sålda Hövdingar i kvartal 3 ökade till 5 443 (3 317) st (+64%)
• Nettoomsättningen ökade till 7 299 (4 668) TSEK (+56%)
• Bruttomarginal % blev 17% (11%)
• EBITDA blev -7 844 (-9 358) TSEK
• Resultatet efter skatt blev -10 086 (-11 961) TSEK
• Resultat per aktie blev -1,21 (-2,38) SEK
• Kassaflödet från den löpande verksamheten blev -3 842 (-12 407) TSEK

Det är alltid vanskligt att dra för stora slutsatser av att bara titta på ett kvartal, men det finns ett par saker som jag ser som glädjande. För det första så växer försäljningen ganska ordentligt, mer precist +56%, och det är viktigt. Ingen försäljning, ingen affär. Det är även kul att se att kassaflödet går snabbt åt rätt håll. Likaså marginalen går uppåt, vilket är bra.

Min hypotes är att bollen har börjat rulla och när väl bollen är i rullning och det är som bekant lättare att få den att fortsätta rulla än vad det är att få en stillaliggande boll att börja rulla. En boll i rullning kan även rulla över ett hinder. Ju högre fart, desto lättare att rulla över hindret. Hinder kommer alltid. I Hövdings fall kommer det förmodligen att inträffa olyckor där Hövdings hjälm har varit inblandad, vilket kommer att bli tufft att hantera, men inte omöjligt om en acceptans för produkten har börjat byggas upp och så klart att det inte blir fastslaget att produkten har allvarliga brister och, vilket vi inte får hoppas, inte får säljas på vissa marknader.

Vad gäller kostnader så kommer man troligen att få ner dessa i och med att man har börjat tillverka hjälmar i Kina. Jag skriver troligen för även om kostnaden per hjälm sjunker så spelar det mindre roll om det kommer produktionsstörningar eller engångskostnader på köpet. Jag känner mig dock hoppfull till att man börjar tillverka i Kina.

Börsvärdet är idag runt 200 MSEK och jag antar att inte bolagsvärdet (EV) är helt långt ifrån. Om man är optimist och tror att Hövding står inför en tipping point så skulle man kunna dra till med att omsättningen landar på 50 MSEK under 2017 och 100 MSEK under 2018. Det är lätt att förblindas av dagens kostnader och extrapolera vinster för sådana omsättningar, men det tror inte jag att man ska göra. Det kommer att bli produktionsstörningar, det kommer att komma negativ publicitet som man måste bemöta, man kommer att behöva lägga pengar på att få produkten accepterad etc. Oavsett vad så tror jag att om Hövding kan nå omsättningar enligt ovan så är dagens värdering attraktiv, men som sagt det bygger på att man är optimist.

Jag har inte hittat så mycket information om hur man ser på framtida försäljning. Man har skrivit i prospektet för nyemissionen att man siktar på 250 MSEK år 2020 och att man då ska ha 20% marginal. Även om 2020 kan låta långt bort så är det inte det. Man ska också komma ihåg att växa en 100 MSEK-verksamhet till en 200 MSEK-verksamhet på ett år organiskt är svårare i de flesta fall än att växa en 10 MSEK-verksamhet till en 20 MSEK-verksamhet. Det kan låta uppenbart, men många gånger glömmer man det när man sitter med sitt excelark. Jag tror därför att Hövding måste komma upp i 100 MSEK år 2018 för att kunna nå 250 MSEK år 2020. Jag kan absolut ha fel, men det är vad jag tror.

Under senaste kvartalet sålde man drygt 5000 hjälmar i drygt 500 butiker (vilket är en siffra som jag har hittat i prospektet som skickades ut i samband med nyemissionen), vilket ger ungefär 10 hjälmar per butik och kvartal eller runt 3 hjälmar i månaden eller runt 1 hjälm var tionde dag. Det är inte jättemycket och det är helt säkert så att i många butiker så är Hövding-hjälmen idag en produkt som man gärna visar för att den är innovativ och kul, men den står inte för så mycket försäljning än. Om man ser det ur ett återförsäljarperspektiv så säljer man hjälmen för omkring 2500 SEK och man säljer runt 40 stycken per år. Det ger en försäljning på 100 kSEK per år, vilket inte är fy skam för en produkt, men sannolikt har man inte nått sin övre gräns. Jag tror att i takt med att återförsäljarna känner sig trygga i produkten och den generella acceptansen för hjälm stärks så kommer försäljningen per butik att öka. Eftersom Hövding har ett stort antal butiker kopplade till sig redan så kan detta få en fin effekt för försäljningen.

När man tittar på var butikerna finns så är det uppenbart även där att det finns fin potential. Av det totala antalet butiker på  565 stycken, i Europa och Japan, finns 145 butiker i Sverige och Danmark och 233 butiker Tyskland. Sverige och Danmark är småländer och försäljningen i Sverige känns knappast uttömd, vilket ger gott hopp om att man kan addera ytterligare butiker både på marknader där man redan finns och på nya.

Vad är då aktien värd idag? Det beror naturligtvis på vad man tror om bolagets chanser att nå sina högt uppsatta mål. Ofta så leder förhoppningsbolag till besvikelse, vilket jag tror är en effekt av att många gärna vill tro på bolaget och att man underskattar riskerna och svårigheterna. Det är roligare att hoppa på något nytt och spännande än något gammalt och trist (även om det är nog lättare som investerare att få bra avkastning på det senare alternativet). Hövding är absolut ett förhoppningsbolag och det är lätt att ryckas med av det nya häftiga. Det ska man komma ihåg.

Varför svarar jag inte på min egen fråga? Det ska jag göra. Lugn. Börsvärdet är idag runt 200 MSEK. Det kan bli så att man behöver ta in mer pengar, men jag tror inte det. Om man tror på en omsättning 2018 på 100 MSEK och en vinst på 10 MSEK så ser jag det som sannolikt att kursen under 2018 kommer att ligga runt 30 SEK, dvs ett börsvärde runt 300 MSEK. Det är ungefär upp 50% från dagens nivåer. Det är allt annat än garanterad avkastning och för att nå 100 MSEK 2018 så måste väldigt mycket gå som planerat och det finns inte mycket utrymme för bakslag. Jag tycker därför att dagens värdering är något hög, men ganska rimlig. Om aktien hade handlats för 15 SEK så hade jag sagt köp och om aktien hade handlats för 25 SEK så hade jag sagt sälj, men 18-19 SEK känns ganska rimligt.

För egen del så kommer jag förmodligen att köpa på mig fler aktier (i nuläget har jag bara ett fåtal som råkade bli kvar när jag skulle sälja av de aktier som jag hade), men jag ska inte rusa in på samma sätt som jag gjorde med Matse. Om kursen skulle gå ner till 18,30 SEK så kanske jag slår till. 

 

Tankar om Hövding Del 1 av 2

Jag har funderat en del på Hövding den senaste tiden och jag lutar åt att Hövding kan vara en ganska bra aktie att köpa. Det är en stor risk och det kan mycket väl vara så att det blir platt fall. Värderingen är också hög och därmed ökar risken - allt annat än en försäljningsexplosion de närmaste åren är ett misslyckande. Det finns dock fog för att tro att vi står inför en sådan försäljningsexplosion.

Om man börjar med generella triggers som kan lyfta kursen så tror jag att det finns ett par sådana. I fall som Hövding så tycker jag att denna triggers är väldigt viktigt. Det måste finnas trender som bolaget kan surfa på för att man ska kunna nå de höga målen. Man har inte muskler att skapa en egen marknad utan det måste finnas externa faktorer som inte bolaget kan påverka som samverkar med bolagets egna ansträngningar för att det ska gå vägen. De triggers som jag ser med Hövding är följande:

- Hjälmanvändandet ökar och kan på sikt lagstadgas
Idag måste barn ha hjälm enligt lag. Det var inte fallet för ett antal år sedan, men eftersom många skador i samband med cykelolyckor kan undvikas om man använder hjälm så är valet att införa hjälmtvång relativt logiskt. På samma sätt har utvecklingen inom sport gått. Idag ser man inga hockeyspelare som inte har hjälm, inga utförsåkare som inte har hjälm etc. Vad gäller utförsåkning för alla glada amatörer ses hjälm idag inte som påtvingad säkerhet utan som en fräck accessoar. POC har gjort ett jättebra jobb och lyckats fånga skiftet riktigt snyggt med hjälp av bra produkter.

Om man ska försöka se in i framtiden så tror jag att det är sannolikt att vi står inför en tillväxt vad gäller cykelhjälmsanvändande. Det känns heller inte omöjligt att vi får se en lagstiftning kring hjälmanvändande på sikt. Det ligger nog inte nära i tid, men jag tror att vi går i den riktningen.

- Användandet av elcyklar ökar
Elcyklar är en väldigt intressant företeelse och jag tror att trenden kommer att pågå länge. Det är ingen fluga utan jag tror att allt fler kommer att få upp ögonen för elcyklar. Många som idag pendlar med tunnelbana eller motsvarande skulle kunna pendla med elcykel istället och jag tror att alltfler kommer att få upp ögonen för detta. Det är möjligt att jag har fel, men jag tror att många som tänker på miljön och plånboken kommer att fundera på om elcykel är någonting för dem, inte alla naturligtvis, men många.

Kombinationen av ökad andel som använder hjälm och att allt fler cyklar ger en skön multiplikationseffekt för alla cykelhjälmsbolag, inklusive Hövding. En annan intressant effekt av de två trenderna är att elcyklar skulle kunna skynda på ett hjälmtvång eftersom hastigheten skruvas upp något.

Jag tror att ett företag som Hövding har en väldigt bra position på marknaden och jag tror att om det tar fart kan det ta riktigt bra fart. Jag har svårt att se att Hövding blir en halvlyckad produkt. Antingen så blir det en vinnare som alla villa ha eller så blir det en produkt som ingen direkt vill ha. Jag tror på det är en vinnare.

Detta får bli ett första inlägg av två. Tiden rann iväg.

Förresten så råkade jag sälja nästan alla mina Hövding-aktier för ett tag sedan, men jag räknar med att köpa på mig mer inom kort.