Laddad med Avanza Zero

Efter att jag sålt av en del av mina innehav, tex Industrivärden, så satt jag helt plötsligt med merparten av mina aktiededikerade pengar på sidlinjen. Eftersom idéerna tröt, och de få idéerna som jag hade antingen föll på att aktierna såg dyra ut i förhållande till underliggande värden eller att jag inte kände att jag kunde tillräckligt för att våga mig på en investering, t ex Bonheur, Protector Forsikring och andra aktier som är populära bland aktiebloggare. Lösningen blev till slut att jag pumpade in pengarna i Avanza Zero.

Just nu ligger jag ungefär enligt nedan: 

50% Avanza Zero 

15% Holmen

12% Skanska

7% Matse Holding

6% Investor

5% Lundbergsföretgagen

4% Nordea

Överlag så är jag ganska nöjd med portföljen, men det finns ett par kommentarer som bör nämnas. Investor och Lundbergföretagen ligger både i en aktiedepå och de har legat där ett tag. Båda innehaven har knappt dubblats sedan jag köpte. Eftersom en försäljning skulle utlösa en reavinst så har jag valt att ligga kvar. Nu känner jag mig trygg i innehaven, men skatteaspekten gör att en försäljning ligger längre bort jämfört med om de legat i en ISK som övriga. 

Holmen köpte jag för ungefär ett år sedan när den handlades runt 180-190 SEK. Min tanke då var att skogsinnehaven kunde agera krockkudde samtidigt som att jag trodde att ledningen skulle få ordningen på verksamheten. Detta till trots så är det en tuff bransch och när aktien idag handlas runt 240 SEK så är det inte fullt lika intressant längre. Det är därför inte otänkbart att jag säljer och investerar pengarna i Avanza Zero istället.

Skanska tror jag mer på och de kommer nog att stanna ganska länge i portföljen även om aktien har omvärderats en del efter att jag köpte innan utdelning förra året, för ungefär 115-120 SEK. Samtidigt finns det inga garantier och skulle det visa sig att marknaden börja vackla så säljer jag. Att Fredrik Lundberg har gått in i företaget ger mig viss ro.

Matse Holding är mitt nyaste innehav och en chansning. Det finns dock en hel del element som jag gillar. För det första verkar bolaget på en marknad som växer tvåsiffrigt och som jag, och många med mig, tror kommer att fortsätta att växa ordentligt. Bakom företaget står familjen Mattsson, som tidigare gjorde Santa Maria till ett väldigt bra och lönsamt företag, vilket också känns bra. Naturligtvis finns det en mängd saker som kan gå fel. Det jag ser som en stor risk är att man är väldigt mycket mindre än t ex ICA, vilket gör det svårt att erbjuda bra marginaler samtidigt som bra priser på varorna. Jag gissar att företrädare för Matse:s ledning skulle argumentera att det minskade svinnet och minskat personalbehov gör det möjligt. Att någon annan större aktör skulle kunna sätta käppar i hjulet är ofta en risk när man investerar i mindre bolag på väg upp. Eftersom ICA, Coop mfl skulle behöva stöpa om sina verksamheter för att på riktigt göra det mer eller mindre omöjligt för Matse att bedriva sin verksamhet så känner jag att jag kan leva med risken.

Matse Holding - extrapolerad omsättning jämfört med börsvärde

Det är intressant att läsa att tillväxten har varit 80% under perioden januari-maj. Under Q1 var tillväxten 56%, eller sett till absoluta termer från 16 till 25 MSEK. Eftersom omsättningen under Q2, 2013, var ungefär 15 MSEK skulle man kunna anta att perioden jan-maj 2013 var ungefär 25 MSEK. Om det stämmer så skulle motsvarande siffror i år vara 45 MSEK (80% tillväxt), vilket ger 9 MSEK per månad i snitt. Sammanlagt skulle detta ge att Q1-Q2 skulle landa på runt 54 MSEK, vilket i sin tur skulle innebära att Q2 landar på runt 29 MSEK.

Det skall nämnas att Q3, 2013, var runt 13 MSEK, vilket alltså var lägre än både Q1 och Q2, 2013. Anledningen till detta har jag läst beror på att färre personer handlar via nätet under semestern, vilket känns fullt rimligt pga att många reser bort. Om man antar att omsättningen för Q2 landar på 29 MSEK och att omsättningen i kommande kvartal, Q3, går ned något pga semestereffekten, till kanske 24 MSEK, vilket skulle motsvara en nedgång på runt 20% jämfört med kvartalet innan så tror jag att man inte är helt fel på det.

Om man antar att tillväxten stannar av så kommer alltså omsättningen att landa på runt 100 MSEK för 2014. Det känns dock alldeles för pessimistiskt. Stockholmsgrenen har bara varit med sedan Q2, 2014, och om man antar att Göteborgsdelen visar nolltillväxt jämfört med kvartalet innan så skulle bidraget från Stockholmsdelen bara vara 4 MSEK  (29-25) för Q2. Det känns fullt rimligt att den siffran snabbt kommer att ticka uppåt mot samma nivåer som Göteborg, vilket skulle ge en kvartalsomsättning på 50 MSEK, eller en helårsomsättning på 200 MSEK. Eftersom Stockholm är ganska mycket större än Göteborg så känns det inte heller tokigt att anta att Stockholmsdelen kan växa mer än så och då hamnar snart i en omsättning som motsvarar börsvärdet, som väl vid dagens nivå ligger runt 260 MSEK.

Enligt mitt sett att se känns det inte alls orimligt att man under 2015 har en omsättning som ungefär motsvarar dagens börsvärde även om man inte öppnar upp fler marknader. Det tycker jag känns ganska tilltalande.

Matse Holding i portföljen

Det verkar vara bra snurr hos Mat.se, se länk:

https://www.avanza.se/placera/pressmeddelanden/2014/06/02/matse-holding-ab-forsaljningsutveckling-mat-se-januari-maj-2014.html

Efter att jag skrivit mitt förra inlägg så har jag gjort entré i ägarlistan faktiskt. Det var inte i linje med min analys, men jag la in en relativt låg köporder som trillade in. Tyvärr så är jag inte så van att handla i aktier som knappt omsätts alls så bara en del av de aktierna som jag ville ha kom in på ISKn. Eftersom minimumcourtaget på Avanza ISK är 39 SEK så blir det relativt dyrt när bara ett fåtal aktier trillar in. Jag skulle gärna ha en ISK med lågt minimicourtage.

En sak som jag upptäckte i samband med att jag var inne och härjade på Avanzas orderläggning var att man inte samtidigt kan ha en köp- och säljorder liggande i samma aktie. Märkligt. För min del ville jag ha det för att antingen få ihop till ett innehav som känns meningsfullt eller sälja av de aktierna som jag har till ett hyggligt pris. Det verkade inte gå. Istället för att bara acceptera att jag ville köpa och sälja så kom det upp en dialogruta som frågade om jag ville ändra min säljorder till en köporder, vilket är märkligt. Ibland får jag intrycket att Avanzas tjänster inte är helt genomarbetade, vilket inte känns helt OK med tanke på hur mycket pengar som hanteras.

Åter till Mat.se. Förhoppningarna är höga hos mig och jag tror att det kan bli en intressant resa. Det jag hoppas på är att en del av alla de aktier som sitter hos storägarna säljs så att det blir lite bättre snurr. Jag hoppas också att man ganska snart tar in mer pengar så att man kan öppna upp i fler städer. En intressant sak skulle vara om man förutom hemkörningen passade på att öppnade drive-in-ställen t ex vid Öresundsbron. Jag kan tänka mig att det finns en hel del personer som pendlar till jobbet i Köpenhamn som gärna hade frigjort tid genom att hämta upp färdiga matkassar på vägen hem. Samtidigt som de säkert vill växa och har en uppsjö av liknande idéer själva så vill de säkert inte växa för fort så att verksamheten inte hinner med. Det ligger säkert en hel del i det, men i detta fall hade jag prioriterat "first mover advantage" som det så fint heter på engelska.

Min profetia är att deras recepttjänst, som i princip fungerar som dagens matkassar, kommer att förpassera de senare till historien, eller i alla fall att marginalisera dessa. Linas matkasse m fl kommer att få sin plats i historien som företag som fick svenskar att ändra sina inköpsvanor av mat, men i längden tror jag inte på konceptet. Många jag känner har provat och varit nöjda, men när nyhetens behag har lagt sig och för många rätter blivit olagade har man slutat med matkasse. Att matkassarna fått sådant genomslag ser jag som Mat.se-aktieägare som något mycket positivt, som en indikation på att det går att ändra folks inköpsvanor.

Jag förstår att jag kan framstå som velig och inte lätt att följa. En sådan kritik är befogad helt klart. Jag pendlar helt enkelt mycket fram och tillbaka och jag vet inte riktigt på vilket ben jag ska stå. Man skulle kunna sammanfatta med att jag tror på konceptet med mat på nätet, men jag är inte säker på att Mat.se är en bra investering för det.

Matse Holding - en möjlighet att köpa Ferrari för oss som inte har en ICA-butik?

Jag tror verkligen att matförsäljning via nätet har framtiden för sig. Näthandeln ökar för varje år och dagligvaruhandeln är en av de branscher som säljer minst via nätet. Det finns med andra ord goda möjligheter för finfin tillväxt under många år framöver. Naturligtvis kan man motargumentera att man vill känna på broccolin innan man slår till eller att "det är förbenad skillnad på avokado och avokado så det så, det ska gudarna veta, och ingen är lika bra som jag på att välja ut de perfekt mogna som jag är", men jag tycker inte att det håller hela vägen. I mina öron handlar det om att vanor skall ändras och det tar tid. Att gå till en butik och handla sin mat är en självklarhet för de flesta, men som sagt det tror jag kommer att ändras.

Vad jag, en i mängden av ekonomibloggare, tror kan man självklart ta lätt på, men det finns en del fakta som underbygger påståendena. Eftersom mat.se redan har sammanställt den på sin hemsida så länkar jag dit istället för att återupprepa.

Eftersom jag tror att matvaruhandel på nätet är en bra affärsidé så blev jag så klart intresserad av att titta närmre på mat.se när de noterades på First North för nån månad sedan. Man kan säga att hittills har min relation till aktien varit en lite berg-och-dal-bana. Det börjar väldigt uppåt och jag kände mig övertygad om att jag hittat en stjärna, men efter ett tag så bar det brant nedåt när jag blev varse hur mycket det kommer att kosta att få verksamheten att bli lönsam och vinna marknaden.

För att kunna bli lönsamma så har man hittills investerat i ett distributionscenter i Göteborg, startat ett dotterbolag Cold Cargo Retail AB som transporterar maten, köpt Bonheur AB för att komma snabbare till börsen (detta kanske jag har missuppfattat), köpt Kokaihop Media AB (för mig är detta ett märkligt namn eftersom "koka ihop" i min värld betyder att man mer eller mindre hittar på saker för att vilseleda någon) som tillhandahåller recept på nätet, startat upp ett ytterligare distributionscenter i Stockholm som precis kört igång osv. Distributionscenter, kylda transporter, logistiksystem mm kostar en hel del att bygga upp och jag vet inte om jag tycker att detta är rätt väg. ICA har till exempel enorma centrallager som är svårslagna att konkurrera med. Mat.se skulle naturligtvis argumentera att de vet precis vad de skall köpa in eftersom de får in beställningar från kunderna via nätet så att de kan planera, men det är en halv sanning. Jag har svårt att tro att Findus med flera skulle acceptera att sitta helt och hållet på lagret, vilket blir effekten med mat.se:s modell. Kunderna beställer några dagar innan varorna skall levereras, de beställer inte potatis i april för leverans i augusti så att bönderna vet hur många sättpotatis de skall trycka ner i jorden. Jag skulle kunna fortsätta att vara negativ, men vad gäller kostnaden för att få verksamheten att bli lönsam så håller jag där.

Vad gäller att vinna marknaden så finns det en hel del som är intresserade. Förutom matkassarna, med Linas matkasse som jag antar är den största aktören, så finns det en del andra "vanliga" matbutiker på nätet, t.ex. mathem.se och mat.se så klart. De stora aktörerna inom fysiska matvarubutiker, ICA, Coop, mfl, har även olika alternativ för e-handel, men det står ganska klart att deras affärsidé bygger på att locka kunder till butikerna med bra erbjudande på varor som man verkligen behöver för att sedan kränga på en massa högmarginalprodukter på kunderna när de väl har kommit in i butiken med en massa smarta tricks. TV-programmet "Landet Brunsås" har en hel del intressanta inslag om just detta.

Problemet med det upplägg som finns idag är att om man vill sälja mat på nätet och göra bra vinst så kommer man att behöva tänka om, och göra det en hel del. Basvaror tror jag idag att det är svårt att göra bra med pengar på eftersom vinsterna idag kommer från de mer onödiga produkterna (som skitdyr färskpressad kyld juice av nån konstig frukt som man aldrig hört talas om som växer på andra sidan jorden). Om jag skulle handla mat på nätet hade jag sett till att ha stenkoll på priset på ett helt annat sätt än när jag handlar i butik och förmodligen skulle en hel del av butikens högmarginalprodukter försvunnit ur varukorgen. Till exempel, varje gång jag storhandlar så "köper" mina barn minst fem produkter som jag egentligen inte hade tänkt att vi skulle köpa. Dessa skulle inte kommit med om pappa handlat på nätet när småttingarna sov (och den fyrfärgade tandkrämen som min treåring aaalldriiig nåååånsin tidigare hade smakat skulle ligga kvar på distributionscentralen eller hos producenten).

Kort sammanfattning så tror jag att det är svårt att nå lönsamhet för matbutiker på nätet och det kommer att krävas enormt mycket pengar för att kunna etablera sig som etta på nätet, och att vara etta på nätet känns viktigt. Vad heter t ex den näststörsta annonssajten? Det är inte alla som vet.

Nu skulle jag inte vilja kalla detta en aktieanalys, men om man ändå skulle ta med lite siffror för att få det att likna något som den oinitierade skulle kunna tro är en analys så är börsvärdet i nuläget ungefär 275 MSEK. Det finns lån på ungefär 13 MSEK och en kassa på 49 MSEK. Tillsammans skulle detta ge ett företagsvärde ("enterprise value") på ungefär 240 MSEK. Kvartal 1, 2014, så omsatte man 25 MSEK och gjorde ett resultat på -10 MSEK. Det känns inte otroligt på något sätt att Mat.se kommer att omsätta 100 MSEK i år, kanske t.o.m. 125 MSEK, och att man bränner pengar ungefär i samma takt, kanske med en liten förbättring så att man hamnar på -30 MSEK på helåret.

Jag tror att man ganska snart kommer att gå ut och be om mer pengar för att kunna satsa mer på att marknadsföra sig i Stockholm och för att bygga upp ett distributionscenter till, kanske i Malmöregionen. Om man får bra snurr i Stockholm så tror jag att man har hyggliga förutsättningar för att få marknaden intresserad av att teckna en nyemission.    

När jag läste på om mat.se så tyckte jag att de hade ungefär 13 000 kunder, vilket skulle innebära att varje kund omsatte omkring 1900 SEK per månad, vilket känns mycket, eftersom många nog bara har provhandlat i nuläget, och vilket får mig att tro att antalet är kanske snarare idag 20 000 stycken, vilket skulle ge 1250 SEK/mån. Om man antar att antalet kunder är 20 000 stycken så skulle det innebära att kvoten företagsvärde per kund är 12 000 SEK. Det kan låta mycket, men då måste man komma ihåg att många kunder handlar för väldigt mycket. Jag vet egentligen inte om den typen av jämförelser ger så mycket, men om någon skulle lägga ett bud på mat.se så skulle förmodligen kundstocken varit det mest värdefulla tillsammans med varumärket. Om t ex ICA skulle lägga ett bud är det t o m möjligt att man hade lagt ned distributionscentralerna och använt sina egna centrallager.

Förmodligen så kommer jag inte att investera i mat.se. Jag tror fortfarande att mathandel på nätet har framtiden för sig, men jag tror att man måste tänka nytt och inte bara flytta över dagens matbutiker till nätet.

Är det nån som sitter på kloka kommentarer så är jag idel öra, likaså om någon har läst blogginlägg eller liknande om mat.se.

Mycket likvider, men inga Industrivärden

 

Det har inte haglat av inlägg den senaste tiden och jag vet inte om det är så många som följer min blogg längre, men eftersom huvudsyftet egentligen är att dokumentera mina tankar i samband med mina investeringar och kloka kommentarer från andra är en välkommen bieffekt så knatar jag på ändå.

 

Den senaste tiden har bestått av en hel del försäljningar. Både Swedbank och Industrivärden har lämnat portföljen. Swedbank gjorde jag av med strax under 175 SEK innan utdelningen avskiljdes och Industrivärden gjorde jag också av med innan utdelningen. Industrivärden fick jag 134,80 SEK för, vilket jag är nöjd med. Eftersom Swedbank och Industrivärden båda var stora innehav så ligger jag med mycket likvider för tillfället, faktiskt över 50%, se nedan. 

 

Anledningen till att jag sålde Swedbank var dels på grund av att värderingen inte längre är fullt lika attraktiv som den var tidigare, dels på grund av att jag är lite orolig att valet i höst kan leda till att bankerna får det jobbigare. Man kan egentligen säga att i och med att kursen stack upp så tyckte jag att Swedbank nådde en värdering som gjorde att jag hade svårt att se någon större uppsida, vilket jag hade definierat för mig själv med en målkurs. Eftersom jag såg lite orosmoln på himlen snarare än ljusare utsikter så såg jag heller ingen anledning att revidera min målkurs.

Industrivärden var en liknande historia. Jag köpte på mig för att jag tyckte att Industrivärden var det mest prisvärda investmentbolaget (mycket påverkad av Lundaluppens inlägg) och jag spekulerade även i att utldelningen skulle kunna elda på kursen något. När målkursen (nästan) nåddes så sålde jag. Anledningen till att jag inte tyckte att det fanns anledning att ompröva min målkurs berodde ganska mycket på att jag tyckte att utvecklingen i Ukraina var oroväckande och jag var rädd för att oron skulle smitta av sig på marknaderna.

Jag har under dagen lagt in en köporder av Avanza Zero. Ökningen av Avanza Zero satt ändå rätt hårt inne måste jag säga. Det är inte lätt att hitta köpvärda aktier, vilket framförallt beror på att jag inte lägger tillräckligt med tid på att leta, men också på att kurserna pinnat upp mer än vinsterna. Alternativen som jag ser det är räntebärande, fond eller bundet på sparkonto, eller att amortera. Jag har fortfarande inte riktigt bestämt mig för vad jag skall göra, men det lutar inte åt att amortera. För att jag skall överväga att amortera får räntan bli något högre.

Några aktier som jag lite lockas av är Protector och Bonheur, men jag kan för lite om dessa i nuläget.

Swedbank ut ur portföljen

Efter att jag fått utdelningen på 10,10 SEK och att kursen stack upp över 175 SEK så tyckte jag att det var läge att gå ur. För ett par dagar sedan så sålde jag på 175,60 SEK, vilket jag är mycket nöjd. Det blev inget fjuttande utan jag sålde allt, runt 20% av hela portföljen. Just nu lutar det mest åt att jag kommer att putta in dem i Industrivärden.

Pengarna från Telia Sonera-försäljningen investerade

För ett par dagar sedan, precis innan nedgången på grund av Ukraina-krisen, så slog jag till och köpte ytterligare aktier i Industrivärden. Med detta köpet har alltså Industrivärden gått från att vara mitt största innehav till att bli mitt i särklass största bolag. Eftersom Industrivärden är ett investmentbolag så känns det OK med många ägg i denna korg.

Om kursen för Industrivärden tickar upp över 130 SEK eller motsvarande efter utdelning så kanske jag säljer om det finns något annat intressant att köpa. Industrivärden känns köpvärt, men jag ska inte sticka under stol med att en anledning till att det blev Industrivärden var att det var svårt att hitta andra intressanta investeringar.

Telia Sonera ut ur portföljen

Efter att ha sålt Telia Sonera härom dagen så ser fördelningen i portföljen ut som nedan.

 

Jag funderar lite på att fylla på med ytterligare Swedbankaktier, men Avanza Zero finns också med som ett alternativ.

Holmen tycker jag inte längre ser så intressant ut efter att kursen seglat upp en del. Det är möjligt att jag väljer att sälja ganska snart.

Jag måste erkänna att jag är väldigt påverkad av Lundaluppens analyser och det var faktiskt Lundaluppens inlägg om Telia Sonera som fick mig att agera.

Telia Sonera på väg ut

Jag kommer förmodligen att göra mig av med mina Telia Sonera-aktier inom ett par månader. Jag blev inte så imponerad av den senaste rapporten och jag börjar tvivla på om det finns någon större uppsida runt hörnet.

När jag köpte för drygt ett år sedan så handlades aktien runt 44 SEK med en utdelning på 2,75 SEK i faggorna. Om jag inte missminner mig så var kursen ganska pressad av Uzbekistan-affären. Det som jag då såg som intressanta triggers var dels att verksamheten var väldigt försiktigt värderad, rent nyckeltalsmässigt, samt att det verkade i mina ögon finnas en intressant omvärderingspotential av Megafon- och Turkcell-innehaven. När jag då funderade på vad som kunde vara en rimlig värdering så kom jag fram till att 45 SEK efter utdelning skulle vara rimligt.

Idag har kursen tickat upp till 49 SEK lite drygt, efter att ha varit uppe runt 53 SEK, och det är med andra ord bra mycket mer än vad jag hade som målkurs. Det skall tilläggas att jag sålde en hel del efter att målkursen nåddes, men en del behöll jag. Det lutar alltså att jag snart gör mig av med de resterande, men jag känner ingen stress och jag skall läsa på lite innan jag slår till.

Mer Swedbankaktier och Avanza Zero

De pengar som frigjordes i samband med försäljningen av mina Etion-aktier har nu använts till Avanza Zero och ytterligare Swedbank-aktier, ungefär hälften vardera. Avanza Zero köptes för ett par dagar sedan. Swedbank-aktierna köptes idag för 170,90 SEK. Nedgången efter kvartalsrapporten känns inte omotiverad, men med tanke på att drygt 10 SEK kommer att delas ut inom ett par månader så tycker jag att det kändes som ett åtminstone hyggligt köp.

Efter köpet så har Swedbank seglat upp som mitt näststörsta innehav, efter Industrivärden. Att jag just har Industrivärden som mitt största innehav gjorde att jag valde att inte investera ytterligare i bolaget. Vad gäller Industrivärden så är jag även försiktigt negativ till SSAB:s köp av sin finska rival, även om SSAB bara är en del av Industrivärden.

Swedbank-innehavet är i nuläget ganska stort och jag kommer kanske att lätta på det när tillfälle ges. Eventuellt så säljer jag av en del av innehavet om kursen sticker upp mot 170 SEK någon gång april efter att utdelningen skiftats ut.

Jag måste även tillägga att det kan även bli så att jag väljer att sälja av aktier generellt de närmsta månaderna. Allt mer ser dyrt ut och rätt vad det är kommer det en rad negativa nyheter som ger alla som sitter och är oroliga en anledning att trycka på säljknappen. Tidigare har jag satt de berömda MA50/MA200-linjerna som en signal på när man ska kliva av och, om inte annat, så är det en konkret lättolkad signal.