Calliditas: Klåfingrig minskning

Efter att jag skrivit mitt förra inlägg om min ökning i Calliditas så började jag tänka lite och kom fram till att det var kanske inte helt klokt att ligga för tungt i ett bolag som Calliditas. Det ser väldigt intressant ut tycker jag, men kanske så avspeglas möjligheterna och potentialen ganska väl i kursen. Det är svårt att säga, men hur som helst så började jag fundera. En annan sak som slog mig var att det kanske skulle kunna komma ett tillfälle att köpa tillbaka aktier lite billigare i mellandagarna om det blir låg likviditet. Det hela landade i att jag la in en säljorder på de aktier som jag nyligen köpt och den gick igenom. Det blev en liten vinst, men känslan när jag sålt var faktiskt att jag klantat mig och att detta var någonting som jag skulle få ångra. Det återstår att se så klart. Jag ska läsa på lite ytterligare och försöka få lite mer förståelse för vad de som säljer eller blankar tänker. Det är inte uteslutet att jag ökar igen. Vi får se.

Scandic Hotels, Calliditas: Minskning och ökning

För någon dag sedan så fortsatt jag att minska i Scandic Hotels. Riktkursen som jag jobbat efter är 45 SEK. Det är möjligt att kursen kan fortsätta upp ännu mer, men jag är nöjd. Efter den senaste minskningen så är innehavet nere på en nivå så att innehavet är ungefär i storlek med de flesta andra innehaven. Med andra ord, Scandic Hotels är inte längre ett av mina storinnehav.

Idag ökade jag i Calliditas efter att det kommit ut att man fått ett FDA-godkännande. Vad jag förstår var detta t o m bättre än vad man hoppats på och med detta godkännande så ser det lovande ut och möjligheterna till försäljningsframgångar i USA (och även andra länder som tar intryck av USA) ljusa ut. Det finns alltid en massa ytterligare nålsögon som man ska komma igenom, men jag ser detta som ett viktigt steg. Efter ökningen och dagens rejäla uppgång på nästan 20% så är innehavet ett av mina större. Jag kan verkligen inte mycket om läkemedelsindustrin så på många sätt så skulle det vara klokt för mig att hålla mig borta, men när jag vägde olika alternativ mot varandra så kom jag fram till att detta kan vara ett intressant alternativ. Att Bengt Juhlander finns i ägarlistan via Linc tycker jag känns bra. Vi får se hur länge jag vågar hålla aktierna. Spännande. 

Buy-and-hold-portfölj

Kvalitetsaktiepodden lanserar varje år en buy and hold-portfölj. Tanken är att man ska kunna köpa dessa bolag och inte behöva göra annat än att hålla dessa under 18 år. Det är en intressant övning och jag har tagit fram en portfölj. Den är fokuserad på bolag som jag tycker gagnas av starka trender och jag väljer gärna småbolag. Jag tror att det kan vara intressant eftersom det är där man som småägare kan ha en edge. Större aktörer kan inte gå in i dessa. Konsekvensen av att det är mycket småbolag är att det förmodligen kommer att vara konkurser, avnoteringar, uppköp mm, men det kan jag ta. Nu kör vi!

Byggmax (35,22 SEK)

Byggmax är mitt största innehav i portföljen idag och jag tror att det är fullt rimligt att man kan leverera en vinst per aktie runt 7 SEK vid normala förutsättningar. De senaste åren har det inte varit normala förutsättningar. Först var det exceptionellt goda förutsättningar under pandemiåren (reseförbud och låg ränta) och sen blev det sämre förutsättningar (mättat behov efter pandemiåren och kraftigt stigande ränta). Om man ska titta 18 år framåt i tiden så tror jag att det är ganska rimligt att tro att Byggmax kommer att köpas ut från börsen. Man har en stark ställning i Sverige och Norge. Det finns inga större ägare av kött och blod. Det finns alltså en del som talar för ett utköp som jag ser det, sannolikt inte i det närmaste, men inom en 18-årsperiod så tror jag att det är ett rimligt antagande. Även om det inte blir ett utköp så tror jag att Byggmax kommer att leverera de kommande 18 åren.

Bravida (77,75 SEK)

KAP har med Bravida i sin buy-and-hold-portfölj tror jag. Om de inte har med bolaget där så har de i alla fall pratat gott om bolaget. Det finns mycket att gilla med Bravida. De för en lite småanonym tillvaro, har hyggligt sunda finanser och verkar inom ett område som sannolikt har framtiden för sig. Inget bolag som jag känner närmre, men de får vara med.

Cheffelo (14,15 SEK)

Olle Qvarnström har fått mig och många andra att börja titta på f d Linas Matkasse, eller LMK Group. Jag tror att Olle med kompanjon är precis vad som behövdes för Cheffelo. Det är möjligt att de inte är de enda som ser möjligheter och som verkar för en något annorlunda inriktning, men jag tror att de är viktiga. Jag tror att samarbetet med Viktväktarna är väldigt lovande. Om jag läser rapporten rätt så är resultatet så här långt ganska bra, och jag tror bara att vi sett början. Till skillnad från en del andra så tror jag inte att matkassar i första hand handlar om att lösa vardagspussel för stressiga småbarnsföräldrar. Det funkar säkert till viss del, men det har man provat nu under ett antal år och det flyger inte hela vägen. En anledning tror jag är att stressade människor inte planerar utan handlar i nuet, och det passar inte helt med matkassar. Jag tror istället att vägen till succé är att ha matkassar som hjälper individer att nå olika typer av mål. Det kan vara gå upp i vikt, men det skulle även kunna vara äta mer nyttigt, äta kost mer anpassad för styrketräning, äta mer klimatsmart osv. De flesta vet att när man går in i en jätteaffär så köper man varor som man inte behöver och ganska mycket hamnar i soptunnan i slutändan. Det finns så klart de som inte faller i fällorna, men hela "upplevelsen" av att gå i en mataffären är redigerad på detaljnivå. De kommande 18 åren så tror jag att det kommer att bli ändring och jag tror att Cheffelo är rätt placerade.

Elopak (28,00 NOK)

KAP hade med Tomra i sin buy-and-hold. Istället för att frakta fossilflaskor fram och tillbaka till affären och hem till varje konsument så tror jag mer på förnyelsebara material. Det finns många initiativ både från plastindustrin och pappersindustrin. Var det hela kommer att landa är väl inte säkert på något sätt, men jag sätter gärna en peng på att vi kommer att använda mindre plast i framtiden. Elopak har lång historik och en solid huvudägare. Kanske inte en aktie som kommer att gå som en raket, men det kan nog gå hyggligt kommande 18 år.

Husqvarna (84,74 SEK)

Gräsklipparrobotar, bevattningssystem mm kombinerat med Fredrik Lundberg tror jag borgar för välvårdad grönska. Ligger i portföljen idag. Fortfarande pressat av låg efterfrågan pga pressade konsumenter, men sett på 18 år så ska det nog ordna upp sig. 

Inwido (132,50 SEK)

Fönster är ofta förbisedda när det pratas klimat och energieffektivisering. Jag tror att Inwido kommer att ha en bra resa framöver. Låga nyckeltal för närvarande orsakat av tuff byggkonjunktur och VD-byte.

JM (175,90 SEK)

JM har det tufft för närvarande, men har byggt bostäder under lång tid och sitter på en del intressant mark som man kan bygga på. Intresset för energisnåla bostäder kommer sannolikt att öka framöver i takt med att vi skall vara mer och mer klimatvänliga. Att skicka ut pengar till alla som förbrukat mycket el tror jag inte vi kommer att se igen. Det är möjligt att det finns bätre val än JM i denna nisch, men mitt val föll till slut på JM. Privat äger jag Huscompagniet av ungefär samma anledning. 

New Wave (96, 91 SEK)

Torsten Jansson har byggt ett imponerande företag och New Wave tycker jag inte liknar något annat bolag. Presentdelen och företagsdelen är intressanta, men det egna varumärket Craft är riktigt intressant. Om man kan göra en liknande resa med Tenson så tror jag att det finns mer att hämta. Låga nyckeltal för närvarande och jag tror att vi inte sett slutet på denna resa.

Pandox (144,30 SEK)

Jag tror att det kan vara en idé att ha med ett fastighetsbolag i portföljen. Min favorit i sektorn är Pandox. Bolaget har hotellfastigheter och man hyr ut en hel del till Scandic Hotels. Det som jag tycker är intressant med Pandox är att man driver en del hotell själv. Tidigare har man förlorat pengar på denna verksamhet, men det har blivit bättre. Att man har alternativ är bra. Det innebär som jag ser det att man inte behöver gå med på vilka villkor som helst. Idag, efter den senaste uppgången för Scandic Hotels, så tycker jag att Pandox är något mer intressant, men om man inte måste välja så kan man äga båda. Det gör jag i min portfölj.

SCA (153,30 SEK, B)

Skog, sågverk och lite annat. Om man ska ha en portfölj som ska ticka under 18 år så tycker jag att det känns bra att äga mark, en ändlig resurs. Sannolikt kommer det att finnas skog på marken även om 18 år och under de kommande åren så kommer det att vara hygglig avkastning. Lågriskbettet i portföljen som jag ser det.

För enkelhetens skulle lägger jag 10% per bolag. Idag finns Byggmax, Husqvarna, New Wave, Pandox och SCA B i min portfölj, men alla är mer eller mindre intressanta.

------

I en första version av inlägget så hade jag med XXL istället för Pandox. Då skrev jag följande om XXL:

XXL (1,07 NOK)

Jag hade egentligen inte tänkt ha med XXL, men jag tror att det kan vara värt en chansning. Bolaget har varit pressat under lång tid och man är nere för räkning. De initiativ som lanserats tror jag på och jag tror att man kommer att komma på grön kvist. Om det blir så kommer kursen att hoppa upp, tror jag. Förmodligen ett ganska dåligt val sett på 18 års sikt, men fantasin tröt.

Husqvarna, Arla Plast: Påfyllning och nytt innehav

Idag så fyllde jag på med ytterligare Husqvarna-aktier. Bolaget har inte övertygat de senaste åren och det finns en del att bevisa på olika sätt, men om man zoomar ut så tror jag att man är ganska välpositionerade för framtiden med gräsklipparrobotar, bevattningsanläggningar mm. Förutom det så tror jag att marknaden i stort gått ganska trögt och att marknaden kommer att studsa upp. Det är möjligt att det tar tid, men jag tror att det kommer att komma tider då det köps gräsklipparrobotar igen (och andra Husqvarna-produkter). Det som lite oroar är att Bosch gått in och tagit drygt 10%. Det kan eventuellt göra att man får mer begränsat handlingsutrymme. Det skulle eventuellt kunna vara en fördel också, men jag ser det mest som en nackdel med tanke på att Bosch inte bara har aktieägarens bästa för ögonen utan även Boschs intressen, i egenskap av samarbetspartner, för ögonen. Aktierna kommer sannolikt att ligga länge i portföljen, sannolikt mer än ett år.

Jag köpte även lite Arla Plast. Det var via Börspodden som jag hörde talas om Arla Plast och jag tycker att det ser rätt intressant ut. Det verkar vara ett välskött bolag. Jag har bara köpte en mindre post. Den närmsta tiden så ska jag läsa på lite och beroende på vad jag kommer fram till så kan det bli att jag gör mig av med aktierna eller kanske att jag köper på mig mer.

Vad gäller Scandic så var jag nära på att minska ytterligare idag, men det blev inte så. Det är sannolikt att jag minskar ytterligare inom kort. 

XXL: Altor gör storaffär och kursen studsar upp

I dagens tidning så läste jag att Altor gör en storaffär. Att Altor får in pengar kanske inte direkt har någon effekt på XXL, men det kanske kan ha en viss inverkan. Att Altor ökade sitt ägande i XXL i samband med senaste emissionen kan, enligt mitt sätt att se, inte tolkas på något annat sätt än att de är intresserade och att de ser ett värde. Det ska bli intressant att se hur det hela kommer att utveckla sig. Sannolikt, tror jag, skulle Frasers vara intresserade av att köpa bolaget om prislappen är passande (för dem), men jag tror att Altor har en lite annan uppfattning om vad rätt pris är. Det är mycket möjligt att det inte pågår någon förhandling eller diskussion dem emellan, men jag misstänker att det har varit någon form av kontakt.

Om det nu är så att det pågår en diskussion, t ex en ganska långtgående diskussion om samgående, då är det inte möjligt för ledningsgrupp och styrelse att köpa aktier. Det skulle kunna vara en förklaring till att varken VD eller styrelseordförande har köpt aktier. Jag tror egentligen inte att det är så att de är hindrade från att köpa, men det skulle kunna vara en anledning.

Att kursen har studsat upp de senaste dagarna har varit halvjobbigt att se faktiskt. Jag sålde en stor del av mitt innehav nyligen och jag hade tjänat ganska mycket mer på att vänta bara ett par dagar till, men så kan det vara. Jag sitter fortfarande på en hel del aktier så man får se glaset som halvfullt istället för halvtomt.

 

XXL: Ytterligare minskning

Jag har fortsatt att minska i XXL. Det handlar framförallt om att jag vill realisera förluster, men jag känner också att det är inte är fel att minska min exponering. Det är inte helt lätt att exekvera ett beslut. I mitt fall så kan jag så klart köpa tillbaka aktierna och det kanske jag gör, men risken finns så klart att kursen sticker iväg och att jag står kvar på perrongen. Vi får se lite hur jag agerar, men det mest rimliga är nog att jag ligger kvar med de aktier som jag har kvar, vilket är ungefär halva det innehav som jag hade tidigare.

XXL, Scandic Hotels: Minskningar både här och där

Idag så sålde jag av en del av mina XXL-aktier. Det handlar framför allt om att jag vill realisera en förlust så att jag kan kvitta mot vinster som jag har realiserat tidigare i år. Det blir en svidande förlust och den största förlusten som jag någonsin realiserat, men så kan det vara. Jag har lärt mig en del på mina misstag i XXL och det är bara att gå vidare. Sannolikt kommer jag att sälja ytterligare aktier i bolaget under de kommande dagarna så att jag ökar på den realiserade förlusten. Det är inte uteslutet att jag köper tillbaka en del av aktierna, men jag tror inte att jag kommer att köpa tillbaka fullt så många som jag har sålt. Det finns en risk som jag ser det att Q4:an blir ganska dålig (eftersom 2023 redan är ett förlorat år) och jag tror även att man inte kan blåsa faran över vad gäller ytterligare kapitaltillskott. Alla dessa risker tycker jag är avspeglade i kursen så jag tycker på många sätt att det kan vara intressant. Vi får se.

När det kommer till Scandic Hotels så har innehavet nått min målkurs, 45 SEK. Jag tror nog att det finns skäl att tro att kursen kan ticka upp en bit till, men jag tycker också att det finns en del frågetecken kring bl a blankningen. Överlag är jag positiv till bolaget fortfarande, men jag tycker egentligen inte att så mycket har ändrats sedan bolaget handlas runt 35 SEK. Även om jag har minskat så är bolaget fortfarande ett av mina största innehav. Om det blir så att kursen tickar upp hela vägen upp till 50 SEK inom kort så kommer jag nog att minska ytterligare. 

Tesla: Varför skriver inte Tesla bara på?

Jag tycker att det är ganska intressant med bråket mellan Tesla och facket. Min gissning är att det kommer att få olika former av effekter och jag är inte alls säker på att det blir så som många tror. Nedan har jag listat några punkter som jag tycker är intressanta i sammanhanget:

- Tesla (tror sig) gynnas av skriverierna

Man brukar säga att all PR är bra PR, och det stämmer kanske inte helt och hållet, men ganska bra. I fallet med Tesla och facket så tror jag att många som inte är insatta i den svenska modellen tycker att det hela är väldigt märkligt. Vad som skrivs i Sverige om Tesla är inte så värst viktigt för Tesla, men vad som skrivs i andra delar av världen är desto viktigare, framförallt vad som skrivs i USA. Den typiska amerikanen tror jag tycker att det är bra att Tesla står upp mot facket. Det är sannolikt svårt för många att få ihop hur kollektivavtal är frivilligt samtidigt som det är OK att vidta stridsåtgärder som gör det omöjligt att sälja bilar, eller i alla fall bilar som har registreringsskyltar (vilket i praktiken gör det omöjligt). Naturligtvis behöver inte vi i Sverige bry oss om vad USA och andra länder som har andra system tycker om oss. Vi sköter oss själva och de får sköta sitt. Problemet är att det hela blir marknadsföring där Tesla får spaltmeter av uppmärksamhet och de allra flesta potentiella kunder till Tesla kommer att tycka att Tesla har rätt för de lever i länder där man har andra modeller än den svenska modellen. Dessutom så kommer de flesta potentiella kunder att läsa artiklar och annan media som produceras av människor som har lättare att förstå Teslas argument än fackets. Om det hela eskalerar ytterligare och om det skrivs ännu mer om Tesla och facket så tror jag att det finns de som tycker att det är någonting som gynnar Tesla. Det kan alltså vara så att facket hjälper Tesla att få väldigt mycket mediautrymme, och det är inte alls säkert att de flesta som hör om bråket tycker att Tesla beter sig illa. Är det verkligen så att det finns något större intresse utanför Sverige? Kanske, kanske inte. Det återstår att se, men jag är inte alls säker på att Tesla ser uppmärksamheten som negativ. Om Tesla tvingas att lämna Sverige så tror jag att det kommer att uppmärksammas och om Tesla bidrar till att ändra den svenska strejkrätten så tror jag att det kommer att uppmärksammas.

Ovanstående är så klart bara spekulationer från min sida, men jag tror att facket kanske till viss del har missbedömt både sin motståndare och dynamiken i dispyten. Det kan vara att jag har fel och det kan vara så att Tesla snabbt kommer att vända på klacken och skamset komma till förhandlingsbordet för att skriva på. Jag tror inte att det kommer att bli så utan jag tror att Tesla kommer att hålla sin linje och jag tror att man kommer att driva detta i alla möjliga domstolsinstanser. Naturligtvis har jag ingen aning egentligen utan det är bara vilda spekulationer.

- Produkter som åsiktsbärare

De flesta företag vill sannolikt inte ta politisk ställning eller på olika sätt utmana samhället. Tesla verkar inte vara rädda för det. Det är möjligt att det handlar om Elon Musk enbart, vilket många verkar tro, men jag tror att det finns mer tanke bakom än så. Min gissning är att man vill ta ställning och att man ser det som en del av sin identitet. Man vet att många inte gillar vad man gör, men man gör det i alla fall för de som gillar det kommer att gilla bolaget ännu mer. Jag tycker att det är en ganska intressant utveckling och jag tror kanske att fler kommer att följa efter. Det kanske inte stämmer att det är ett nytt fenomen, och det finns säkert exempel på företag som på olika sätt tagit ställning, men då har det ofta varit ganska okontroversiellt. Tesla är inte främmande för att utmana och jag tycker att det är intressant och det kanske kommer att vara fler företag som följer efter.

- Nationella bråk i en global värld

Jag har ingen stark åsikt om Tesla och facket. Det är en intressant utveckling som jag ser det och jag tror inte att det kommer att sluta med att Tesla rättar sig i ledet. Det kan vara fel så klart. Om det nu skulle bli så att Tesla inte räddar sig i ledet, dvs inte tecknar kollektivavtal, och svenska domstolar kommer fram till att det är i linje med svensk lag att hindra ett bilföretag utan kollektivavtal att få registreringsskyltar, dvs göra det omöjligt att sälja bilar i Sverige, då kommer Tesla att lämna Sverige som effekt. Skulle det vara en vinst för arbetarrörelsen i ett större perspektiv? Idag produceras väldigt många bilar i länder som inte alls har samma villkor som vi har i Sverige. Jag hoppas och tror att de har OK villkor, men jag tror att det är egentligen där som arbetsvillkoren skulle kunna förbättras. Frågan är då, är det rimligt att stänga ute ett bolag som Tesla från Sverige (om de inte vill teckna kollektivavtal) men samtidigt importera bilar från länder som har väldigt tveksam arbetslagstiftning? Det är så klart två alternativ som inte behöver ställas mot varandra, men jag tror att det kan vara en poäng att göra det för att få ett grepp om huruvida man lägger sin energi på rätt sak. 

XXL, Scandic Hotels, Byggmax: Tankar om storinnehaven

Q3-rapportperioden är slut och det kan vara på sin plats att summera denna. Vad som händer i världen är dock inte bara kopplat till rapporter och det har hänt en hel del saker som inte har med rapporterna att göra, men som är väl så viktiga. Även dessa händelser tänkte jag ta med. I detta inlägg så tänkte jag ta upp storinnehaven.

XXL

XXL rapporterade ungefär så dåligt som man skulle kunna förvänta sig. Rethink & Reset-arbetet fortgår och det verkar som att man jobbar enligt plan. Det som oroar mig med XXL är inte vad som hänt utan faktiskt vad som inte hänt. Fredrik Sobin, VD, och Håkan Lundstedt, styrelseordförande, tillträdde sina roller för ett tag sedan nu, men har inte köpt aktier. Det är i min bok oroade. Bolaget står inför en utmanande resa och det är väldigt många som är tveksamma om man kommer att lyckas få bolaget på fötter. Det är väldigt, väldigt viktigt som jag ser det att kaptenen är med på båten. Det kan vara så att det finns olika anledningar till att det inte är möjligt för dem. Om det är så att det pågår förhandlingar om ett utköp från börsen så att de sitter  på insiderinformation och därmed inte kan handla aktier så kommer naturligtvis saken i annan dager. Jag tror inte att så är fallet utan jag tror att Sobin och Lundstedt helt enkelt vill avvakta. Det är oroande och det skapar tvivel hos mig.

Den andra stora händelsen de senaste månaderna i XXL-universum är att Fraser Group har köpt aktier. Man har köpt på sig i åtminstone två etapper och kontrollerar nu drygt 10% av rösterna i bolaget. Eftersom man har fortsatt att köpa efter att man nått 10% så verkar det inte bara handla om att man vill skapa en kontrollpost (om man sitter på mer än 10%, en s k corner, så kan man stoppa ett utköp som kräver mer än 90% för att kunna tvångsinlösa resterande, i alla falla är det så i Sverige). Fraser Group vet vad sporthandel handlar om för man driver en stor kedja i UK. Storägaren i Fraser Group är känd som kontroversiell (enligt vad jag har kunnat läsa mig till) och han ägde bl a Newcastle innan klubben såldes vidare för stora belopp till en aktör med saudisk koppling.

Allt annat lika så tycker jag att det är positivt att en aktör som Fraser ger sig in i matchen. Det är inte bra för småägare med bara en storägare i ägarlistan. Det finns så klart undantag, men i fallet med XXL så ser jag gärna att det finns flera storägare med muskler. 

Jag sitter på en hel del aktier i XXL och en del av dem ligger i depå. Eftersom jag har en rätt rejäl förlust så kommer jag att realisera denna så att jag kan kvitta denna mot en vinst som jag redan gjort under året. Även om jag säljer en del av aktierna så kommer jag att ligga kvar med ganska många, men mitt ägande kommer att vara väsentligt mindre. Jag har inte helt och fullt bestämt mig när det blir, men innan året är slut så kommer jag att agera (sannolikt).

Scandic Hotels

Om XXL verkligen inte spelat ut som jag hoppades när jag köpte så har faktiskt Scandic Hotels blivit precis som jag hoppades. Q3-rapporten var i mina ögon riktigt bra och man flaggar för att det kommer att vara fortsatt bra. Det som har hänt efter rapporten är att man aviserat att man vill betala tillbaka en del av konvertibellånet. Det bör, som jag ser det, allt annat lika leda till att blankningen minskar, vilket i sin tur skulle kunna göra att kursen tickar uppåt. Det är möjligt att det inte är fullt så enkelt och det är möjligt att många blankar för att de genuint inte tror på bolaget och inte för att hedga konvertibellånsexponeringen. Det återstår att se. Min riktkurs på 45 SEK håller jag fast vid och det kan bli så att jag lämnar om det blir ett race uppåt. Det kan också bli så att jag skalar av successivt. Det är nu ganska när 45 SEK så jag måste ganska snabbt komma fram till vad jag ska göra.

Värt att nämna i sammanhanget är att blankningen, enligt data som publicerades 1 december, faktiskt har ökat. Det är lite märkligt tycker jag, men det kan finnas olika skäl till det. Jag lägger inte allt för stor vikt vid det och jag tror att det kan komma ett läge där många blankare faktiskt väljer att kliva av. Det är inte säkert på något sätt, men jag tycker att bolaget utvecklas väldigt positivt. November-RevPAR-siffran presenterades som något negativt eftersom den minskar något jämfört med oktober-siffran. Jag tycker att det är en lite väl negativ tolkning av siffran. Man är fortsatt på höga nivåer och man är betydligt högre än november 2022, vilket borgar för att Q4-rapporten kan komma in bättre än motsvarande period 2022.

Överlag är jag positiv till Scandic och jag tycker att man gör mycket rätt. Till viss del tycker jag att bolaget är missuppfattat på börsen. Enligt mitt sätt att se så finns det många initiativ som är lovande. Min bild är att man kom ut som ett starkare bolag efter stålbadet som man gick igenom under pandemin. Scandic Go ligger som jag ser det helt rätt i tiden. Det är en avskalad tjänst som jag tror ligger helt rätt i tiden. Det finns absolut tillfällen och personer där hotellet i sig är värt resan och där man utnyttjar det mesta av vad hotellet har att erbjuda, men det finns även situationer där man egentligen bara behöver en säng att sova i utan en massa kringtjänster.

Det jag tycker är intressant med Scandic är att det skulle kunna komma en short squeeze, dvs att blankarna blir tvingade att köpa tillbaka aktier. Det känns dock sannolikt att blankarna sitter med en hel del information och att de sannolikt har ett bra case. Jag tycker också att det är svårt att överblicka vad konvertibellånet kan få för konsekvenser på kursen. Det verkar rimligt att Scandic skulle kunna betala tillbaka hela eller delar av lånet om man vill och att det då minskar eller helt tar bort risken för utspädningen. Det jag lite grann befarar är att det inte är fullt så enkelt och att det är en anledning till att blankningen är så stor som den är. Det kommer att bli intressant att se. Det positiva är att det finns en del som pekar på att Q4-rapporten kommer att bli ganska bra.

Byggmax

Kursen för Byggmax har harvat runt 29-30 SEK ett tag och jag har faktiskt svårt att se att kursen kommer att dippa så mycket från nuvarande nivåer. Enligt mitt sätt att se på saken så skjuts idag nästan all renovering som inte är nödvändig på framtiden. Annorlunda, jag har svårt att se att det kommer att bli en större nedgång vad gäller poolbyggande eller liknande av den enkla anledningen att vi redan är på låga nivåer. Det kan så klart alltid gå ner mer, men det stora tappet har redan skett. Det fina med byggmaterial är att renovering och underhåll över tid är mer eller mindre konstant. Ett trädäck håller inte för evigt och detsamma gäller de flesta andra byggnationer. Jag förväntar mig inga rusningar i närtid, men jag tror att vi just nu ser en marknad som mer eller mindre är så tuff som den kan bli. Att bolaget levererar skrala vinster i en väldigt tuff marknad känns rimligt. En del som följer aktien vill gärna extrapolera utvecklingen för vinst och omsättning. Det är inte fel att göra det, men att göra det i ett konjunkturkänsligt bolag som Byggmax blir ibland missvisande, tycker jag.

Överlag så tycker jag att caset för Byggmax är mer eller mindre intakt. Många småhus ägs av äldre personer, bl a för att det är skattemässigt fördelaktigt att bo kvar, och förr eller senare så kommer husen att säljas. När det sker transaktioner på husmarknaden så innebär det att det renoveras, vilket gör att det finns ett uppdämt behov i Sverige på lång sikt. Jag antar att det inte ser helt annorlunda ut i Norge, Finland och Danmark.

En annan aspekt som kanske framför allt gäller Sverige är att den professionella byggmarknaden på olika sätt gynnas och jag tror inte att det kommer att bli mer framöver. Idag väljer en del personer att använda hantverkare istället för att göra själv pga ROT-avdraget. Det i sin tur leder till att byggvaror handlas på annat håll än Byggmax. Eftersom många aktörer för proffs har olika typer av kick back-system för sina kunder så är det möjligt för hantverkare att handla sina varor och sedan skjuta vidare kostnaden på slutkunden och därefter få kick-backen i slutet av året (utan att slutkunden vet om det). När Byggmax startade så var detta en anledning. Marknaden fungerade inte riktigt och det fanns ingen aktör som var för DIY. Jag vet inte hur situationen är idag, men jag gissar att många proffsbutiker har liknande upplägg och jag skulle faktiskt bli förvånad om materialkostnadsrabatten som hantverkaren har sipprar ner hela vägen till slutkunden. Jag kan ha fel, men det är vad jag tror. Det finns säkert väldigt hederliga hantverkare som inte tjänar någonting på materialet, men jag tror inte att det gäller alla.  

Kombinationen av ROT-avdrag och olika rabattupplägg mellan hantverkare och proffsbutik gör att DIY-butiker inte direkt är gynnade. Jag har svårt att se att DIY kommer att missgynnas mer i framtiden. Det är inte heller så att jag tror att hantverkare och proffsbutiker kommer att få det sämre, men om jag skulle gissa på någonting så är det att DIY kommer att bli mer gynnade, vilket skulle kunna gynna Byggmax. Eftersom de två olika alternativen, använda hantverkare eller göra själv oftast ställs mot varandra så skulle en försämring för hantverkarna kunna gynna Byggmax indirekt. Man skulle kunna fundera på om ROT-avdraget på alla sätt är optimalt idag och jag är nästan lite förvånad över att det aldrig tas upp att en bransch får skattelättnader på detta sätt. Framför allt tycker jag man kan fundera på om det är rimligt att skatteavdrag ges till byggnationer som knappast ligger i linje med de miljömål som finns. Det är så klart svårt att veta vad framtiden för med sig, men om det blir en förändring så skulle det kunna vara till Byggmax fördel. Det kanske ska tilläggas att det finns inte så mycket som talar för att det kommer att ske någon förändring alls så det hela är väldigt spekulativt. Det är också möjligt att jag är helt fel ute i detta fall och om det är så, kommentera gärna.

Jag har tidigare skrivit att jag tror att Byggmax kan leverera en vinst på 7 SEK per aktie. När det har gått som bäst har vinsten varit uppe runt 11 SEK (om jag kommer ihåg rätt) och nu i år kommer sannolikt vinsten att hamna 1.20-1.40 SEK, enligt min prognos. Tyvärr kommer nog 2024 att bli ett ytterligare tufft år och det kommer nästintill helt säkert inte levereras en vinst upp mot 7 SEK. Marknaden är chockad av att räntan har skjutit i höjden otroligt snabbt och det kommer sannolikt att ta ett tag innan vi kommer tillbaka till någonting som kan kallas en normal marknad, dvs en marknad när det renoveras eller underhålls enligt vad som skulle kunna kallas en rimlig nivå sett till de hus som finns i de länder som Byggmax är närvarande. Min utgångspunkt är att renovering och underhåll idag skjuts upp på framtiden. Staket som murknar, spaljéer som har gjort sitt, garagetak som läcker mm lappas och lagas provisoriskt för att husägarna kämpar med ökade räntekostnader. Det fungerar ett tag, men inte för evigt. När man lyssnar på många aktiepoddar och liknande så pratar man om att renoveringstrenden är borta och dylikt. Det tycker jag är ett resonemang som haltar. Det finns så klart mycket renovering som inte är nödvändig, men en ganska stor del handlar om underhåll och ingenting annat.

Det ska bli intressant att följa aktien. Sannolikt kommer jag att ligga kvar med mina aktier ett par år till, åtminstone.