Byggmax, XXL: Kunder köper inte dyra varor, men däremot billigare

Det är möjligt att jag hör det jag vill höra, men det verkar som att både Byggmax och XXL ser i sina siffror att varor med lägre prispunkt, dvs varor som inte kostar så mycket, säljer hyggligt medan varor med högre prispunkt säljer sämre. I fallet med Byggmax kanske detta inte fullt ut stämmer för där pratar man om "stora projekt", vilket inte nödvändigtvis måste innebära varor med högre prispunkt, men huvuddraget att kunder inte väljer att lägga stora summor på varken sportartiklar eller byggmaterial verkar stämma. Jag tycker att detta är ganska intressant och ganska lovande. Vad gäller XXL så finns det möjlighet att ställa om. Sannolikt kommer man att rea ut en hel del löpband, elcyklar mm som legat alldeles för länge på lagret och jag antar att man inte kommer att fylla på lagret med denna typ av varor förrän man ser att det finns en tydlig efterfrågan. Att kunder "bara" köper billigare varor påverkar naturligtvis lönsamheten, men att det går att ställa om verksamheten hyggligt enkelt tycker jag är lovande. Det är inte alla verksamheter som går att ställa om på samma sätt.

När det kommer till Byggmax så gillar jag den nya VD:n. Han verkar vara insatt och han presenterar bra. Jag gillar skarpt att han verkar ha kostnadskontroll som en ledstjärna. Att han inte är en "go getter" som John Skogman gav uttryck för i Börspodden tycker jag faktiskt inte bara är negativ. Jag gillar VD:ar som levererar faktiska resultat och bryr sig mindre om spelet runt omkring.

På tal om VD:ar så tycker jag att Freddy Sobin ger ett otroligt bra intryck. Han driver helt klart rätt saker och det verkar hända saker. Att marknaden i princip är stendöd kan inte han rå för och det kommer att ljusna förr eller senare. Man säger ibland att god lönsamhet är ett symptom av att verksamheten drivs på ett bra sätt. Det ligger mycket i det tror jag och jag tror att när det väl vänder så kommer XXL att ta igen förlorad mark. Även om jag ligger helt nersmetad med aktier så är jag sugen på att köpa mer. Det kan naturligtvis vara så att jag vill köpa mer, dvs att jag är positiv till aktien, just för att jag redan äger aktier. Det återstår att se så klart. Det är sannolikt lite av både och.

XXL:s kundklubb siktar på 4 miljoner medlemmar innan året är slut. Det tror jag att man kommer att nå. Idag när man handlar på XXL så är det svårt att undgå att bli medlem. Fullt av medlemserbjudanden och diverse skäl att bli medlem. Om man räknar på börsvärde per medlem så ligger det runt 300 NOK per medlem (om jag räknat rätt), vilket jag inte tycker är utmanande.

När det kommer till XXL så är det ganska intressant att läsa nyheterna kring rapporten. Det står att XXL missar förväntningarna. Utan att gå in på detaljer så var dessa förväntningar en i mitt tycke ganska OK vinst. Samtidigt som dessa missade förväntningar kablas ut så ser man nya riktkurser på 0.25 NOK. Jag har inte läst SEBs analys, men jag förstår att den bygger på att de anser att det kommer att behövas ytterligare en nyemission på 500 MNOK under 2024. Det är på inget sätt uteslutet, men i min värld så går de olika nyheterna inte riktigt ihop, vilket de naturligtvis inte måste göra eftersom det är olika personers åsikter. Den gemensamma nämnaren är att XXL får negativa rubriker. Det gör mig köpsugen.

Scandic Hotels-rapporten får bli en annan gång.

Byggmax: Q3-rapporten

Byggmax levererade i mitt tycke en något bättre rapport än vad jag hade förväntat mig. Man har det kämpigt på grund av att byggmarknaden i princip helt har gått i stå. Det har så klart mycket med räntor att göra. Att öka på bolånet för att bygga till huset, bygga pool, etc är inte möjligt på samma sätt idag för många människor. Även för de som det faktiskt är möjligt för så är det många som avvaktar. Sannolikt beror också den dåliga försäljningen på att det byggdes oerhört mycket under pandemin 2020 och 2021. Ytterligare en anledning, som kanske inte är en så stor anledning egentligen, är att många sätter upp solceller. Jag tror att det senaste året så har många av de som gärna investerar i sitt hus satsat på solceller. Det är drivet av grön teknik-bidrag och förra årets höga elpriser. Sannolikt kommer det att fortsätta att vara intressant för många, men om vi inte får samma prischock under kommande vinter så kommer sannolikt kalkylen att bli något mindre lockande. Det återstår att se så klart.

Om man tittar på Byggmax siffror för Q3 så gör man en i mina ögon helt OK rapport givet förutsättningar. Man har god kostnadskontroll och man kan göra ett OK resultat trots en utmanande marknad. Vinsten per aktie landade på 2.36 SEK för Q3 och Q1-Q3 ligger på 2.09 SEK. Q1 och Q4 är svaga resultat för Byggmax så Q4 kommer med största sannolikhet att bli ett minuskvartal (i vanlig ordning). Jag tror inte att det kommer att bli en total flopp utan jag tror att man kommer att tugga på ungefär som vanligt. Möjligtvis är man något bättre rustad än tidigare år, eventuellt. Min gissning är att man landar året på 1.20 SEK per aktie.

Nedan finns två utdrag från rapporten:

Det är lätt att tycka att Byggmax är ett dåligt köp på nuvarande nivåer, men det är det inte i min bok. Man kunde visa vinster på över 10 SEK per aktie (om jag kommer ihåg rätt) under pandemin och det ger en ganska bra indikation på vad man kan få fram när alla stjärnor står rätt. För närvarande är det extremt tufft och det kommer sannolikt att vara tufft ett tag till, men om folk helt slutar att renovera och underhålla sina hus då har vi en framtid framför oss som är lång mycket värre än vad många egentligen tror. Halvruttna staket som blåser omkull i kommande höststormar kommer sannolikt att bytas ut, det kommer att byggas lekstugor kommande år, familjens sommarstuga som inte rymmer alla medlemmar kommer att kompletteras med en friggebod osv. Det är lätt att tänka att alla inköp som görs på Byggmax är kopplade till onödiga projekt, men det tycker jag ger en lite felaktig bild. Hus kräver löpande underhåll och byggmaterialförsäljningen kommer med andra ord inte att gå ner till noll. En del underhåll har sannolikt att skjutits upp på framtiden. En ytterligare faktor som man inte ska glömma är att det är många äldre i Sverige som bor i småhus. Förr eller senare så kommer de att flytta och då kommer det att ske renoveringar (https://www.scb.se/hitta-statistik/sverige-i-siffror/manniskorna-i-sverige/boende-i-sverige/). 

Jag tror att många som tittar på Byggmax extrapolerar utvecklingen och om man gör det så ser det väldigt illa ut. Det är lite av ett misstag som jag ser det. Det är en konjunkturberoende verksamhet och förr eller senare så kommer det att vända. Det blir gissningsvis något bättre under nästa år, kanske 2.5 - 3 SEK per aktie, men det kan naturligtvis bli ytterligare ett väldigt svagt år när många konsumenter skjuter upp renoveringar och underhåll. Jag tror det inte, men det är svårt att säga. Min gissning är att räntan inte kommer att gå upp så mycket mer och jag håller det inte för otroligt att vi kommer att få se mindre sänkningar redan nästa år.

När det kommer till målen för 2025 så har man 10 miljarder i omsättning som ett av målen. Det känns inte speciellt troligt. Om det visar sig att det blir fortsatt tufft så kanske det kommer att vara en del mindre kedjor som kommer att kasta in handduken och då kanske Byggmax är beredda att ta över, eventuellt. Jag är inte helt säker för man vill gärna ha butikerna byggda på samma sätt mm för att få till effektiviteten, men det känns inte uteslutet.

Under ganska lång tid så har jag jobbat efter en riktkurs på 70 SEK. Det är sannolikt alldeles för offensivt och jag har svårt att tro att man kommer att nå denna nivå under nästa år. När jag har räknat så har mitt antagande varit 7 SEK per aktie i vinst och ett PE på 10. Det ska bli intressant att följa aktien framöver och bolaget ligger kvar i byrålådan. Eftersom det är ett av mina största innehav så tror jag nog inte att jag kommer att öka. Det kan nämligen bli ett antal tuffa kvartal framöver. Å andra sidan tror jag inte att jag kommer att sälja heller. Enligt mitt sätt att se så har man en stark position inom ett område som, förvisso kan svänga rejält mellan åren, inte kommer att försvinna. En kurs på 50 SEK under 2024 känns inte omöjligt. Det skulle vara en uppsida på runt 80%.

Idag rapporterade Scandic Hotels. Den var bättre än vad jag hade trott och då hade jag ändå rätt höga förväntningar. Det ska bli intressant att följa den aktien. Min riktkurs där är 45 SEK och det känns inte ouppnåeligt tycker jag. Det får bli ett inlägg om det de kommande dagarna. Imorgon rapporterar XXL. Mycket spännande. 

XXL: Frasers Group

Det var intressant att se att Frasers Group, som framförallt driver Sport Direct i UK, har köpt på sig aktier så att man äger drygt 10% av XLL (om jag förstått saken rätt). Att man var beredd på att betala 0.90 NOK per aktie för att kunna få tag i ett större block beror nog på att man vill vara säker på att man har en så pass stor andel att man inte kan trixas bort i företrädesemissioner eller liknande. Ägandet blir dessutom för litet för att ha någon riktig effekt om det skulle bli mindre en den post som man köpte. Det blev en ganska ordentlig premie på aktier som köptes. Aktiepriset stod i 0.68 NOK precis innan affären genomfördes.

Att någon är intresserad av att köpa aktier i XXL till ett högre pris än vad kursen står i är i min bok, allt annat lika, något positivt. Sannolikt tycker inte Altor att det är fullt lika positivt att någon ny aktör blandar sig in och köper en corner (mer än 10%). Det minskar handlingsutrymmet för Altor. Att inte Altor är den enda aktören med muskler i ägarlistan kanske kan dock göra att fler blir intresserade av aktien. Min bild är att Altor har varit drivande i den senaste nyemissionen och att man är beredd på att stärka sitt grepp. Övriga ägare verkar inte ha de finansiella musklerna som krävs eller så har man inte velat öka sin exponering mot XXL av andra skäl. Jag tycker därför att det även finns en fördel med att det blir ytterligare en stark ägare i bolaget eftersom det kan skapa möjligheter.

Det man kan fundera över är om det är rätt ägare. Det mesta som har skrivits om Frasers Group och Mike Ashley, storägaren, har inte varit positivt så här långt. Det är säkert så att Frasers har en tydlig anledning till att man köper. Man vill sprida sig geografiskt och man tänker säkert att man kan ha nytta av den erfarenhet som man redan har inom sporthandel kan komma att bli en fördel. Sannolikt är man inte främmande att köpa upp XXL om det skulle kunna bli aktuellt. Man skulle kunna se detta första köp som ett första steg i en förhandling. Det går att dra paralleller till Boschs köp av Husqvarna-aktier för inte så länge sedan. Även om mycket är olikt så tror jag att det i båda fallen handlar om att man vill kunna förhindra att bolaget säljs till någon annan. Det kan vara både positivt och negativt. Om Altor kan tänka sig att ta en ganska stor förlust, men kunna lämna XXL-äventyret bakom sig så är sannolikt Frasers beredda att prata. Det kan också vara så att Frasers köp gör att det uppstår en maktkamp mellan Altor å ena sidan och Frasers år andra sidan. I värsta fall så blir det ställningskrig och med ägare som inte kommer överens så kommer det redan sargade bolaget sannolikt att få det ännu jobbigare. Även om det går att måla upp en bild med väldigt mörka färger så tror jag inte att vi kommer att få se någon kollaps och jag tror att eventuella farhågor kring ägarskapet kommer att falna ganska snabbt. Varken Altor eller Frasers tjänar på någon osämja och jag tror att man kommer att hitta en samarbetsform. Sannolikt kommer mindre aktieägare att inte märka någonting, tror jag.

Vad gäller Q3 så tror jag att 0.90 NOK kommer att agera någon form av undre gräns för kursen de kommande veckorna fram till rapporten. Jag tror att man kommer att ge en ganska tydlig bild av vad avvecklingen i Österrike kommer att landa på. För egen del så tycker jag att det varit hyggligt tydligt, men eftersom man tidigare inte hade några avtal skrivna så fanns en osäkerhet. Det kommer sannolikt att vara positivt för synen på bolaget att det finns en tydlig plan för kostnaderna med att stänga i Österrike.

Jag tror även att man kommer att leverera information om kundklubben och hur man tänker kring den. I nuläget har man 3.5 miljoner medlemmar, om jag är rättinformerad, och man siktar på över 4 miljoner till årsskiftet. Det är nog ganska klokt att ha olika former av poängsystem så att de som handlar mycket känner att man kan få lite kick-back. Jag tillhör kategorin som köper ganska mycket sportgrejer (inte bara till mig själv utan även till barn som idrottar) och om det går att spara lite pengar på att styra alla inköp till en och samma aktör så ligger det nära till hands att göra så. Det förvånar mig faktiskt att man inte sedan tidigare gjort mer med sin kundklubb, men bättre sent än aldrig.

En annan sak som jag tycker har nämnts i olika sammanhang är att de gärna vill satsa mer på sin service. Man har t ex cykelservice i de flesta butikerna och det verkar vara en sak som man vill trycka mer på. Eftersom Håkan Lundstedt, styrelseordförande i XXL och VD på Synsam, verkar vara förtjust i abonnemangstjänster så kanske, kanske man kommer att titta på liknande upplägg i framtiden, tex elcykelabonnemang. Det ligger nog inte nära till hands och jag tror att det finns en del saker som gör att det blir svårt, men jag tror att tankarna finns (eller så är det bara hos mig som tankarna finns).

Jag förväntar mig att man i Q3-presentationen säger en del om vad man tror om framtiden för branschen generellt. Sannolikt kommer man inte att vilja säga för mycket, men jag tycker att man bör vara tydlig med vad man har för förväntningar. Lageruppbyggnad, öppning av nya butiker etc går hand i hand med vad man tror om framtiden och om man inte kan säga någonting om vad man tror om framtiden så tycker jag att man inte tickar alla boxar när det kommer till information till aktieägare. Min gissning är att man fortfarande ser att det kommer att vara tufft framöver, men att man ser en del ljusglimtar.

När det kommer till finansiella förväntningar så tror jag att omsättningen hamnar på 2.1 miljarder, vilket sannolikt är något mer än vad marknaden förväntar sig, och att förlusten hamnar på 70 MNOK. Jag tror att man tar så mycket kostnader som det går i Q3 och Q4 så att man har möjlighet att göra ett bättre resultat i 2024. I någon mening är 2023 redan ett förlorat år. Det ska ärligt sägas att jag inte lagt speciellt mycket tid på att komma fram till dessa siffror så det kan bli lite hur som helst.   

XXL: Det händer grejer

Efter börsens stängning idag så verkar ett större antal aktier bytt hand på 0.90 NOK. Det är en ganska bra bit över dagens kurs runt 0.65 NOK. Det ska bli intressant att se om det gör avtryck i kursen imorgon. Spännande tider.

Länk till Finansavisen:

https://www.finansavisen.no/finans/2023/10/10/8043312/storhandel-i-xxl-til-30-prosent-over-sluttkurs

XXL: Finns det ett uppdämt behov?

Jag har roat mig med att försöka hitta indikatorer på att sporthandeln är på väg att studsa tillbaka. Det är inte helt enkelt att hitta något tillförlitligt, men jag tycker att jag kan hitta lite olika pusselbitar här och där som indikerar att en vändning kan vara på gång. Sannolikt kommer det inte att vara några brant studs upp, snarare att nedgången planar ut.

Nyligen så var det en artikel i DI om XXL. I stort så handlade den om att bolaget kände en revanschlusta (det var i alla fall vad jag tog med mig). Det jag funderade lite mer på efter att jag läst artikeln var hur det kom sig att det publicerades en artikel. Det kan vara så enkelt att man för ett tag sedan skrev en artikel om hur sporthandeln kämpade och att denna artikel var mer eller mindre en fortsättning på den artikeln. Sannolikt så hade Freddy Sobin kunnat tacka nej till artikeln utan problem, men han verkade inte ha problem med att vara med utan pratade och presenterade bl a hur kundklubben skulle utvecklas. Jag tror att en VD inte väljer att gå ut en månad före ett kvartalsrapport, om man inte måste kommentera något, om man känner till att det ska bli en riktigt, riktigt dålig rapport. Då tror jag att man håller låg profil och tackar nej till att delta. Det kan vara så att jag överdriver och det kan vara så att man som retail-VD tar alla tillfällen i akt att vara med i nyhetsflödet. Förmodligen så ska man inte övertolka, men jag tyckte att artikeln andades optimism.

Det som också är intressant är att det kom ut ett pressmeddelande om att man nu stänger de tre sista butikerna i Österrike. Det är goda nyheter som jag ser det. Det kommer att vara ytterligare en sten som tas bort och när man väl har tagit kostnaderna så minskar osäkerheten kring detta äventyr. Säkrad finansiering för ett tag och dessutom ingen osäkerhet gällande kostnader för att stänga i Österrike är sannolikt två positiva take aways att prata om i kommande Q3:a. Återigen, man ska inte övertolka eller lägga för stor vikt, men jag tror att det är något positivt. Rent redovisningsmässigt så antar jag att stängningen kommer att påverka kassaflödet under Q3 och Q4, men eftersom man har nått en överenskommelse kring lokalerna så gissar jag att nedstängningen kommer att minska skulden. I pressmeddelandet (som går att hitta på XXLs sajt) så pratas det om 9 MEUR. Jag antar att den minskade skulden kommer att påverka vinsten positivt (i alla fall i viss mån och lite beroende hur man räknar). Det är möjligt att jag missförstått och att mina redovisningskunskaper inte räcker till, men jag tycker att det borde vara ungefär så som det bör spelas ut.

Freddy Sobin verkar vara väldigt på det klara med att man måste komma ner i hyra för att det skall vara aktuellt att man stannar kvar på en del platser. Det är återigen möjligt att jag missförstått, men det är så jag förstår situationen. Sannolikt kommer man att få ner hyran i en del fall. I andra fall kommer man inte att kunna få ner hyran så mycket som man skulle önska och då kommer man att stänga butiken. Det kommer sannolikt att komma någon nyhet om detta under resten av året. Det är faktiskt så att jag skulle bli lite konfunderad om det inte kommer någon information om att man skall stänga eller minska några av butikerna. Eventuellt så kommer man att släppa en del information om detta i samband med Q3-rapporten, men jag tror det inte. Det verkar som att man vill hålla dessa relativt rena från icke-finansiell information. Det tycker jag är klokt. Kanske kommer det att komma en kapitalmarknadsdag inom kort. Jag tror det inte, men det skulle varit intressant.

Det ska bli intressant att se hur detta faller ut och jag tycker att värderingen är väldigt låg. Jag misstänker att många vill se att marknaden kommer tillbaka innan man agerar (och det har absolut varit klokt det senaste året). Om det fortsätter att hacka och marknaden minskar ytterligare då kommer det att bli jobbigt. Vi får se. Spännande. Hög risk.