Inwido, Bygghemma: Köpläge?

De flesta dagar är röda för närvarande och det är mycket som jag önskar att jag hade gjort annorlunda så här med facit i hand, dock så ältar jag inte och är inte förtvivlad. Det kommer att vända och det kommer att bjudas på bra köptillfällen. För egen del så tror jag inte att det kommer att bli en snabb vändning, tyvärr. Den höga räntan, i alla fall i jämförelse med vad det varit de senaste åren, är sannolikt här för att stanna och jag har svårt att se att vi inom kort kommer att överträffa tidigare indextoppar. Jag kanske har fel, men det är vad jag tror.

Den senaste tiden så har jag tänkt och investerat mycket i XXL. Det har varit fel, men så är det ibland. Jag tror att det kan komma positiva nyheter inom kort, t ex när en ny VD ska presenteras. Jag gissar att man i samband med att man presenterar en ny VD kommer ut med en ny inriktning för bolaget. Förhoppningsvis kommer det att vara någonting som verkar vettigt. Vi får se. Överlag så tycker jag att värderingen av XXL känns ganska låg och jag tror att det bolaget förvisso kommer att känna av att mindre pengar läggs på sällanköpsvaror, men jag tror att en del olyckskorpar har tagit i för mycket.

Två bolag som jag funderar på att ta in i portföljen är Inwido och Bygghemma. Jag tycker att dessa aktier har straffats ganska hårt och jag tror att kommande kvartal inte kommer att vara fullt så illa som alla tror. Att sälja fönster, som Inwido gör, ligger i tiden som jag ser det. För den som vill sänka sina elkostnader och som inte har bra fönster redan så är bra fönster en bra investering. Bygghemma tror jag är ganska framåtlutade och jag tror att man kommer att kunna ta marknadsandelar framöver på en marknad, som kanske kommer att få det tuffare framöver, men som inte kommer att försvinna. Eventuellt kommer de tuffare tiderna öppna upp möjligheter för Bygghemma. Det är nog inte bråttom att springa in i aktierna, men det ser ganska intressant ut.   

Byggmax: Ingen vinstvarning (än)

Byggmax har straffats en del den senaste tiden, sannolikt som en effekt av att mycket tyder på att sällanköpsvaror kommer att ha några tuffa år framöver. Det kommer sannolikt att bli ett antal kämpiga kvartal för Byggmax den närmsta tiden och det är en hel del som talar för att man kommer att ha svårt att sälja för lika mycket som man gjorde under pandemikvartalen. Det ska bli intressant att se Q2:an och det ska också bli intressant att se om man passar på att göra någon "financial update" på samma sätt som XXL innan den planerade rapporten. Jag tror det inte. Min gissning är att man kommer att rapportera Q2 enligt plan.

Min gissning är att man kommer att gynnas av två faktorer de kommande kvartalen. För det första så kommer man att gynnas av att man är på plats i Danmark och att man kan köpa virke i svenska kronor och sälja i danska kronor. Just nu står DKK i ca 1,40 SEK och det tror jag inte är dåligt för den nya verksamheten i Danmark. Naturligtvis kan även andra nyttja växelkursen, men det hur som helt positivt för Byggmax. Det man ska komma ihåg är att den danska verksamheten är ganska liten än så länge och effekten är därmed begränsad.

Det som jag tror kommer att göra större skillnad för resultatet är att man nu har uppgraderat de flesta butikerna till 3.0 (vilket innebär att butikerna har ett större utbud). Mattias Ankarberg har vid något tillfälle sagt att det kostar ca 1 MSEK att uppdatera en butik och jag tror att man passat på att uppdatera så många butiker som möjligt under pandemikvartalen för att kunna ta dessa kostnader när intäkterna varit ovanligt goda.

Jag tror att en del tänker lite fel när det kommer till de minskande husförsäljningssiffrorna. Även om det inte säljs lika många fritidshus just nu så var det bra drag under pandemin. All form av renovering i dessa fritidshus gjordes sannolikt inte direkt och jag tror att det finns en hel del projekt som ligger i pipelinen. 

Min syn på Byggmax ligger i stort sett kvar och jag tror att man kommer att kunna leverera en ganska hygglig vinst för 2022 även om den sannolikt inte kommer att komma upp i samma nivå som 2021. Jag tror att marknaden kanske kommer att se på Byggmax på ett lite annat sätt om de kommande kvartalen kommer att visa hygglig vinst. Många ser fortfarande Byggmax som en pandemivinnare som i princip kommer att klappa ihop nu efter pandemin. Jag har skrivit det många gånger förr; jag håller med om att Byggmax var en pandemivinnare, men jag tror att allt positivt som har hänt inte bara skall hänföras till pandemieffekter. Min hypotes är att bolaget är i gott skick och att man kommer att kunna fortsätta att visa fin tillväxt, leverera bra vinster och ta marknadsandelar. Vi får se hur det går. Q2:an kommer att vara viktig.

Tobii: Funderar på att öka

Jag tror att det kan komma en del förvärv under andra halvan av året. Det är inte säkert på något sätt och det kan mycket väl bli fel, men eftersom den ökande räntan har skickat ner en hel del kurser ett par snäpp och dessutom försvagat kronan en del så kanske det kan komma bud. Det är så klart inte säkert och det är högst spekulativt, men jag håller det inte för otroligt.

Att köpa ett bolag för att man tror att det kommer att komma ett bud är nog generellt ingen bra idé. Det är svårt att förutsäga när bud kommer och risken är stor att man blir besviken. Jag tror däremot att man kan använda möjlighet till bud som en sorts krockkudde. Om det skulle riktigt illa så finns det nog någonting i bolaget som faktiskt har ett värde. I fallet med Tobii så tror jag att bolaget kommer inte att falla hur mycket som helst utan att det blir intressant för någon större spelare att köpa bolaget.

Tobii sitter på mycket kunskap när det kommer till eye tracking och man brukar framhålla sin kompetens inom detta område. Man brukar även lyfta att man har jobbat med att bygga upp en stark patentportfölj. Det är alltid svårt att avgöra om bolaget har snurrat in i en massa återvändsgränder och att forskningen som har gjorts egentligen inte har så stort värde eller om man faktiskt har varit på mer eller mindre rätt spår för det mesta. Jag vet inte, men jag tycker att de design wins och samarbeten som man annonserat tyder på att man är ganska bra på det och att man har någonting som är intressant.

Om man bara tittar på de finansiella siffrorna så blir slutsatsen lätt att det blir svårt att motivera något bud. Det man inte ska glömma, som jag ser det, är att Tobii lägger ner väldigt mycket resurser på forskning och det gör att nuvarande kassaflöden mm inte riktigt ger samma information som t ex i ett bolag som bara lägger 1-3% av sina intäkter på forskning och utveckling. Om man leker med tanken att någon inom automotive skulle vilja förbättra sin position inom kommande teknologier så skulle det kanske kunna vara motiverat att köpa ut Tobii. Eftersom allt som Tobii har inte är relaterat till fordonsindustrin hade en köpare kanske sålt vidare de delar som t ex har med spel att göra till en annan aktör. Om man redan har egen utveckling inom eye tracking så hade man kanske bantat ner antalet anställda så att man fått ner kostnader. Att inte vara på börsen hade i sig varit en ganska stor besparing.

Det jag också har funderat på är att det känns relativt vanligt att bolag som splittas upp på samma sätt som Tobii gjort i Tobii och Tobii Dynavox ofta leder till att ett eller båda av bolagen blir uppköpta eller på annat sätt lämnar börsen. Jag har ingen data som stödjer att det är så, men jag ser det som troligt. Genom att dela upp ett bolag i mindre delar så blir det mer intressant för köpare eftersom de då behöver stuva om mindre efter att de har köpt.

En annan anledning till att jag funderar på att öka är naturligtvis att det känns som att bolaget står på randen till sitt riktiga genombrott. Det är väldigt dumt att sticka ut hakan på ett sådant sätt och när man säger någonting sådant så har man oftast fel. Det riktiga genombrottet kommer bara en gång och alla andra gånger kommer det inte något genombrott, dock pratar alla börsbolag som inte går med vinst om att genombrottet snart kommer. Om man vill ha rätt skall man med andra ord vara pessimist. Att jag tror på ett genombrott beror på att jag tycker att både spelindustrin och fordonsindustrin alltmer lyfter fram AR och VR. Det kanske ligger längre fram, men jag tror att t ex head-up displays och ögonstyrning i bilar snart kommer att vara på plats ganska brett. Sony pratar redan med Tobii om kommande lösningar till sin spelkonsol och jag är nästan förvånad att VR inte har slagit igenom mer än vad det har gjort hittills. Eventuellt så kommer det inte att bli någon stor grej någonsin, men jag tror att det kommer att bli ganska vanligt inom ett par år.

Ytterligare en sak som gör Tobii intressant är att de är ganska försummade. Ingen är speciellt intresserad av Tobii för närvarande som jag ser det. Att ropa att ögonstyrning blir allt vanligare och att Tobii har den bästa tekniken säljer idag inga lösnummer. Det är gamla nyheter och alla som är intresserade av börsen har läst eller hört det tidigare. Min gissning är att det i sin tur har gjort att bolaget inte riktigt har så många ögon på sig och "neglected firms" kan vara intressanta som investeringar.

Allt ovanstående är bara spekulation och lösa tankar. Om man tror på Tobii så bör man läsa igenom de senaste rapporterna och titta på de senaste presentationerna. Sannolikt är det även en bra idé att titta på vad andra inom ögonstyrning håller på med. 

Eventuellt så kommer jag att köpa fler aktier i Tobii, men det kan också bli att jag köper något annat. Ett sådant bolag är Ferroamp, ett annat är Episurf. 

XXL: Vinstvarning och tvåsiffrigt ras

XXL lämnade en s k "financial update", eller annorlunda uttyckt gjorde en vinstvarning, och kursen stack ner rejält, runt 15% från i mitt tycke redan låga nivåer. Det kan vara så att det finns saker som sker som jag inte ser eller förstår och att bolaget är sakta på väg mot konkurs, men jag tror inte att det är så illa. Att jag har hamnat snett i min investering är helt klart och att Q2 skulle komma in så dåligt som den gör hade jag inte räknat med, men jag tycker ändå inte att det är fullt så illa som marknaden i stort tycker och jag tycker också att marknaden tar ut den dåliga Q2:an både på förhand och när den väl levereras. Sammantaget tycker jag att nedvärderingen är väl stor.

Pressmeddelandet från igår lyder:

Om man tittar på vad marknaden trott så spretar det en del, men om man tittar på den informationen som finns på market screener, se länk nedan, så finns det uträkningar som visar på att sales förväntades hamna på 2.5 BNOK och EBITDA 375 MNOK, vilket då skall jämföras med ca 200 MNOK enligt pressmeddelandet. Naturligtvis är det mycket sämre och det går inte att säga att kommande Q2 kommer att vara en bra rapport. Man kommer sannolikt att gå med vinst under 2022, men det kommer inte att bli ett bra år. Q2-rapporten är viktig och det bådar inte gott för Q3 att man landat så snett under innevarande kvartal.

https://www.marketscreener.com/quote/stock/XXL-ASA-18142963/financials/

Det jag tycker att man missar när man tittar på pressmeddelandet är att vinstvarningen inte kan sägas vara en överraskning. Kursen har fallit med 60% det senaste året. Det finns många anledningar till det och det är möjligt att kursen var orimligt hög för ett år sedan istället för att den skall vara låg idag. Det återstår så klart att se. Nedan finns en graf som jag tagit fram via Avanzas sida (www.avanza.se):

Vad gäller XXL så har jag hittills tänkt fel. Jag trodde att cykelförsäljning och framförallt allmän återuppöppning av samhället skulle gynna XXL, men det var fel. Att Pål Wibe kommer att bytas ut mot en annan VD känns på många sätt mer rimligt nu när man ser vinstvarningen. Tyvärr kan händelser som pandemin göra att marknader förändras. Det verkar vara så att Q2 generellt varit ett dåligt kvartal för sporthandlarna (kanske beroende på ovanligt starka kvartal under pandemin), men det känns ganska rimligt som jag ser det att det inte handlar om branschspecifika problem enbart, utan även om bolagsspecifika. Eventuellt kan det vara så att de stora butikerna inte är en framgångssaga utan att alltfler väljer att handla i mindre butiker som ligger nära. För egen del så har jag köpt en del på Stadium den senaste tiden. Att jag inte valt XXL beror på att det ligger en bra bit från där jag bor. Eventuellt så har pandemin gjort att alltfler handlar på nätet istället för i butik. Det finns säkert många förklaringar.

Jag tror och hoppas att när röken har lagt sig och en ny VD har presenterats så tror jag att det kan komma lite positiva nyheter för bolaget. Sannolikt så kommer den nye VD:n att ganska omgående få sätta tänderna i en ny plan för att vända försäljningsutvecklingen. Om jag skall gissa på något så tror jag att man kommer att jobba med egna varumärken. Det kan vara fel, men det är vad jag tror. 

Man kan också fundera på varför vinsten går så mycket som den gör när omsättningen bara går ner runt 10%. Det kan vara precis som det står i pressmeddelandet, men man kan också fundera på om man vill ge den kommande VD:n ett dukat bord och att Pål Wibe, nuvarande VDn som slutar 1 sept, får ta så mycket kostnader som det bara går sitt sista kvartal. Det är sannolikt inte fullt så enkelt och jag tror att förklaringen inte håller hela vägen, men det är likväl en fundering.

Efter dagens vinstvarning så är jag rätt trött på att äga en hel del aktier i XXL. Det är bara mitt eget fel och jag borde ha styrt pengarna annorlunda. Förvisso är det mycket som har gått nedåt, men jag har haft fel i min analys och det gillar jag inte. När det väl vänder så ska jag successivt skala av mitt innehav. Sannolikt så blir det när det kommer en ny VD eller när Q3-rapporten släpps. Vi får se.

 

Scandic Hotels: Omvänd vinstvarning

Det var intressant och roligt att läsa Scandic Hotels vinstvarning. Jag trodde att Q2 skulle komma in bra, men att den skulle vara så bra som det aviserades i pressmeddelandet förvånade mig. Det kan vara så att det finns ett uppdämt behov och att man inte ska extrapolera alltför mycket, men även om man väljer att se det på det sättet så tycker jag att siffrorna är övertygande. Även om det finns ett uppdämt behov så är det många långväga gäster som fortfarande inte kommer till Sverige. Det finns med andra ord kundgrupper som fortfarande lider av pandemin. Om jag ska gissa så tror jag att flertalet investerare just nu säger saker som "att det ser lovande ut, men vi skulle nog vilja se ytterligare några kvartalsrapporter innan vi tar ställning". Annorlunda, jag tror att om man kan visa att Q2-rapporten inte är ett engångsföreteelse utan att marknaden verkligen har vänt så kommer fler att köpa aktier.  De i mitt tycke ogrundade idéerna att resandet skulle gå ner till markant efter pandemin tror jag kommer att komma på skam. Resandet kommer att ändras. Fler möten kommer att hållas digitalt, men att den långa trenden att människor reser mer tror jag kommer att hålla i sig.

Efter den nya informationen som levererades i samband med vinstvarningen så har jag justerat upp min riktkurs till 50 SEK och att det kan nås innan året är slut, dvs inom sex månader. Det är inte säkert, men jag tror att det är sannolikt. Jag tror inte att Q2-rapporten är ett undantag utan jag tror att kommande rapporter också kommer att vara bra. Om jag har rätt? Återstår att se. Riskfritt? Nix.   

Careium: Ökade idag

Jag tycker att Careium har tagit väl mycket stryk. Tyvärr har jag haft det ganska hektiskt under den senaste tiden så det har inte blivit någon närmare analys. Det nyckeltal som jag tycker känns intressant att titta på är värdering per användare. Även om det kan finns en del luft och osäkerhet i en användarsiffra så tycker jag att den säger en del. Det ska bli intressant att se nästa kvartalsrapport och kanske även rapporten efter det. Om jag får gissa så tror jag att det kommer att finnas en del positiva indikationer i dessa rapporter. Eventuellt kan det finnas en och annan som tittar på bolaget med lite andra ögon om ett halvår-år. Vi får se. Sannolikt kommer aktierna att ligga ganska länge i portföljen och jag tror att det kan finnas en uppsida från dagens 13-14 SEK till 18-19 SEK eller till och med något högre inom ett år. Jag har ökat något under de senaste dagarna.

Det ska bli intressant att se Byggmax, XXLs och Scandics Q2-rapporter. Det är mina tre tyngsta innehav så bara av den anledningen är det intressant, men det är också intressant av andra anledningar. Byggmax tycker jag är ganska felbedömt av marknaden. Level 1-tänkandet att alla som jobbade hemma har redan byggt trädäck ger jag inte mycket för. Det kan vara rätt, men jag tycker att det är dåligt underbyggt. Byggmax gynnas av hög aktivitet på bostadsmarknaden och inte fullt lika mycket av att priserna ökar. Renoveringar sker nämligen i samband med överlåtelser. Renoveringar resulterar i sin tur i försäljning av byggmaterial. Jag tror att kommande oro på bostadsmarknaden kommer att till viss del öka aktiviteten faktiskt. Även om det historiska data kanske inte nödvändigtvis visar att ökad ränteoro ger fler överlåtelser så tror jag att med dagens åldersfördelning bland småhusägarna så tror jag att det kan spela viss roll. Många äldre bor kvar i sina hur och eventuellt kan en oro över lägre huspriser göra att fler äldre väljer att sälja. Vi får se. Jag tror även att med nästan samtliga butiker uppgraderade så kommer kostnadssidan att kunna hållas något lägre, vilket kan få till effekt att även om pandemiboosten i försäljningen inte längre finns kvar så kommer kanske lägre kostnader att kunna göra att vinsten är hygglig i alla fall. Det återstår att se och jag tycker att värderingen känns ganska rimlig, t o m ganska intressant.

XXL är verkligen inte i ropet för tillfället. VDn kommer att lämna inom kort och det känns inte positivt även om det är rätt att gå skilda vägar om man inte har samsyn. Q1-rapporten var på många sätt en besvikelse, men jag tycker att marknadens reaktion är något överdriven. Det är möjligt att det är rätt att handla ner aktien till dagens låga nivåer och framtiden kanske är ganska mörk för bolaget. Det jag tycker känns intressant är att konsumenter har kommit tillbaka till butikerna. Många av XXLs produkter är på många sätt intressanta och har nog framtiden för sig, vilket också talar för att bolaget kommer att finnas kvar. Även om det finns en del som pekar till XXLs nackdel, som att Nike vill sälja allt mer direkt till slutkunder, kan också vara en nackdel. All försäljning av sportutrustning kommer inte att ske online och den som finns kvar i butik kommer att behöva leverera något extra. Jag tror att XXL har förmåga att göra det och jag tror att XXLs butiker kan komma att ses som en ganska bra tillgång i framtiden. Även om jag tycker att caset fortfarande är intressant så har Q1-rapporten och meddelandet om att VDn ska sluta fått mig att bli lite mindre entusiastisk. Jag tror att Q2-rapporten kan komma in helt OK och jag skulle gärna läsa den innan jag eventuellt minskar. Vi får se var det landar.

Vad gäller Scandic så tycker jag att det finns ett par positiva indikationer; insiderköp och RevPAR-siffror som går åt rätt håll. Det skulle inte förvåna mig jättemycket om Q2-rapporten kommer in riktigt bra och jag tror eventuellt att det kan leda till att kursen hoppar upp ett par snäpp. Jag jobbar fortfarande efter 45 SEK som riktkurs, men jag skulle inte bli jätteförvånad om 48-50 SEK kan nås inom 6-12 månader. Jag ligger kvar med mitt innehav och jag känner mig ganska optimistisk.