BillerudKorsnäs har inte marknadens förtroende för tillfället. Jag tittade webcasten av Q4-rapporten igår. Även om jag inte såg hela frågestunden, vilket ofta är det intressanta, så ser det hela inte så tokigt ut tycker jag. Det finns en del riktigt, riktigt dåliga saker som får en att fundera. Först och främst tänker jag den nya fabriken på Gruvön som blivit enormt dyr. Det ställdes ett par frågor kring hur de ökade byggkostnaderna påverkar återbetalningskalkylen (ROE - Return on equity - närmare bestämt) och de lite småkonstiga svaret var att den skall vara densamma. Det låter konstigt tycker jag med tanke på bygget blivit mycket dyrare. Det är i sammanhanget ingen stor sak, men det förbryllar.
Förutom att man missade att marken där man skulle bygga var sumpmark så känns kvalitetsarbetet oroväckande. Man pratar om "operational excellence" och andra buzz words och det är bra. Det finns dock ett par saker som får mig att hicka till när det kommer till kvalitetsarbetet. En sak är att man säger att man rekryterat kvalitetsexperter från konkurrenter. Det är möjligt att jag minns fel, men det är så jag minns. Man kan sammanfatta det hela med att man inte känner sig så bra när det kommer till kvalitetsarbete. Det är skrämmande att man inte verkar ha så bra koll. Billeruds verksamhet bygger på att maskinerna kör mer eller mindre alltid. Det behövs inte många timmars nedtid för att vinsten ska vara borta. Tyvärr är kvalitetsarbete ingen quick fix utan det tar lång tid.
Även om jag tycker att byggprojektet i Gruvön är ett bakslag så är det känt och inprisat i kursen som jag ser det. Att kvalitetsarbete inte är Billeruds paradgren är också känt. Jag tycker dock att marknaden som helhet fokuserar väl mycket på de negativa nyheterna kring Billerud. Det finns en stark underliggande efterfrågan, vilket är viktigt, och de problemen som Billerud har är, även om de inte skall viftas bort, temporära. Det finns många som är duktiga både på att bygga och på kvalitetsarbete. Förr eller senare kommer man att komma till rätta med problemen.
Petra Einarsson gjorde sitt premiärframträdande som VD. Hon valde att inte hålla presentationen av Q4-rapporten utan överlät till CFO:n. Hon var däremot med på frågestunden. Jag hade hellre sett att hon hållit presentationen själv, men hon är relativt ny i sin roll och det är kanske att förvänta sig för mycket. Ett uttalande som vevats runt är att "ambitionen är att inte ha några vinstvarningar under 2018".
När kursen tickade nedåt under dagen så valde jag att fylla på, 123,35 SEK. Jag tror att bolaget kommer att komma över de problemen som man har och jag gillar den starka efterfrågan som finns. Dessutom så kommer det inte att dyka upp konkurrenter utan förvarning. Det tar tid att bygga anläggningar och det är dyrt också (framförallt om man inte gör det på stadig grund).
Billerud är mitt näststörsta innehav numer. Telia är fortfarande störst och som trea kommer Nordea. Det är en bit ner till fyran som är SEB. Därefter kommer Trelleborg.
Hövding har sjunkit ytterligare och jag har passat på att köpa på mig mer. Det kanske är dumt, men jag tror att avsaknandet av nyheter får kursen att leta sig allt längre ned. Det är intressant att se att ingen insider tycker att det intressant att köpa. I min värld blir det märkligt att ställa sig bakom ett aggressivt 2020-mål samtidigt som man inte köper aktier. Det är klart att alla inte behöver se det så, men jag tycker att det är märkligt. Det kan mycket väl vara så att det just nu är en tyst period, men det har funnits många möjligheter de senaste åren.Efter att ha fyllt på så sitter jag igen med för mycket aktier i förhållande till vad som kan anses vara vettigt ur ett riskperspektiv (såsom jag ser det) och därför är det möjligt att jag lättar en del om det tickar upp.
30 januari 2018
28 januari 2018
Portföljen: Kort uppdatering
Portföljen ser idag ut enligt nedanstående, sorterade efter innehavens storlek:
Telia - behåll/minska
Telia kommer jag förmodligen behålla ett tag till. Om ingenting förändras i sak, men kursen letar sig upp till 40 SEK är det möjligt att jag säljer. I nuläget kommer jag nog att ligga kvar.
Nordea Bank - behåll/öka
Nordea kommer jag nog att ligga kvar i över utdelningen i början av mars. Utdelningen kommer att landa på drygt 6,50 SEK. Om det skulle visa sig att kursen hoppar upp till 104-105 SEK innan utdelningen så kommer jag att sälja en del eller om kursen når 98 SEK efter utdelningen. Om det skulle visa sig att kursen letar sig ner till 94-95 SEK innan utdelningen så kommer jag kanske att öka.
SEB - behåll
Jag kommer sannolikt att behålla mina SEB-aktier. Om det skulle bli en överreaktion nedåt i samband med rapporten så är det möjligt att jag fyller på, men sannolikt inte.
Billerud Korsnäs - behåll/öka
Billerud tror jag på generellt, men jag skulle gärna se Petra Einarssons presentation innan jag bestämmer mig om det skulle kunna vara en idé att fylla på med mer aktier. Jag tycker att aktien ser ganska intressant ut på dagens nivåer. Om det blir en generell nedgång och Billerud dras med så kanske jag fyller på, helst innan utdelning.
Trelleborg - behåll
Jag ligger kvar tills vidare.
Skanska - behåll/öka
Jag tror att det kan vara intressant att fylla på om aktien dras ned i en generell nedgång. Om jag kan köpa för runt 155 SEK innan utdelning så hade det kunnat vara intressant.
Axfood - behåll/minska
Axfood är ett av de innehav som jag överväger att göra mig av med helt. Bolaget handlas på multiplar som jag tycker är väl ansträngda. Jag tror att Axfood har omvärderats en del efter att Amazon köpte Whole foods. Amazon betalade bra för Whole foods sett till nyckeltal. Detta har lett till att andra dagligvaruhandlare har uppvärderats. Jag förstår logiken i att mataffären kan få en framskjuten och viktig roll i en framtid där alltmer av handeln sker via nätet. Axfood ligger bättre till än ICA som jag ser det, men om t ex Amazon skulle etablera sig i Sverige så skulle det kunna bli tufft för Axfood. Jag är heller inte helt glad över att Axel Johnson-gruppen, som är huvudägare, lägger apotek och liknande utanför Axfood. Om aktieägare i Axfood bara ska få ta del av lågmarginalprodukterna som säljs via butikerna så gör det aktien mindre intressant. Även om jag tycker att värderingen är ansträngd och att jag inte gillar att matsmart och apotek inte ligger under Axfood direkt så tycker jag att det känns som ett OK innehav. Vi får se hur det blir.
Millicom - behåll/minska
Millicom känns intressant även om jag kan bolaget för dåligt. Exponeringen mot Sydamerika känns lockande och jag tror att det kan bli intressant. Det finns så klart även risker och en del tvister som av erfarenhet från Telia jag vet kan bli långdragna och jobbiga. Om det skulle komma ut någon nyhet som pekar åt det hållet så tror jag att jag lämnar.
Investor - öka
Investor tycker jag känns intressant med tanke på substansrabatten. De senaste dagarnas nedgång ser jag som en intressant möjlighet att komma in till ett OK pris. Vi får se. Alla innehav som ligger i portföljen hos Investor får mig inte att hoppa högt, men det kan vara en idé trots allt.
HM - behåll/öka
HM har fått mycket skäll, men det är möjligt att man snart kommer att ses i lite nytt ljus. Jag har en dragning till mer eller mindre hopplösa contrarian-case och mina år av harvande med Telia borde ha lärt mig att det tar tid att styra om företag som har hamnat snett, om det över huvud taget är möjligt. HM har hamnat snett och det syns i kursen. Det är ganska intressant att jämföra t ex med Axfood. I fallet med Axfood så ser man butikerna som en tillgång som ett företag som Amazon gärna skulle vilja ha, men i fallet med HM så är butikerna en belastning. Det är på många sätt rätt, men jag är inte helt säker. Även om Zalando med flera växer snabbt så tyngs lönsamheten av returer och jag ser det inte som osannolikt att klädbutiker kommer att finnas även i framtiden. Om HM spelar sina kort rätt så kan butikerna bli en tillgång även i framtiden, men då krävs det att man inser att framtiden kommer att skilja sig en hel del från vad som har varit. Tyvärr är det få företag som lyckas ställa om i grunden. Barnes & Noble som sålde böcker i USA via fysiska butiker blev utkonkurrerade av Amazon. Det är möjligt att detsamma kommer att hända HM, men jag är inte helt säker. Vi får se. Om HM kommer upp med en plan som känns trovärdig så är det möjligt att jag fyller på. Sannolikt kommer jag att ligga kvar med det innehav som jag har. Det finns även en möjlighet att jag lämnar helt om Karl-Johan presenterar något som inte riktigt känns i linje med vad jag tror är rätt väg framåt.
Swedbank - behåll/köp
Swedbank gillar jag. Nedsidan känns begränsad och oron över bostadspriserna känns överdriven. Eftersom det kommer en rejäl utdelning inom kort så gör det det hela mer intressant. Det som håller mig tillbaka från att köpa är att jag redan ligger rätt tungt mot bank. Det är inte heller helt enkelt att bilda sig en korrekt bild av riskerna.
ABB - öka
Om det blir en dipp så kan det bli så att jag ökar i ABB. Jag tror på bolaget och det kan finnas en del utrymme uppåt.
Hövding - öka
Det skall bli intressant att se Q4-rapporten. Det finns uppenbarligen en marknad och snart kommer man att kunna skriva avtal med större aktörer i andra länder än Sverige. Det kommer att få fart på försäljningen ytterligare. Jag tror att det kan komma att hända saker även på ägarsidan. Idag finns det ingen tydlig huvudägare och det tror jag ligger bolaget i fatet. Eventuellt tror jag att det kan komma ett VD-byte inom kort. Nuvarande VD har inte internationell erfarenhet som jag ser det. Han har gjort ett bra jobb med att etablera försäljningen i Sverige, men i andra länder har man inte fått igång försäljningen. Kvalitetsproblemen har även varit en nackdel. Sannolikt har dessa gjort det svårare för bolaget att kunna skriva avtal med större aktörer i exempelvis Tyskland och Storbritannien. Det är mycket som pekar åt rätt håll, men det går för sakta. En annan sak som håller tillbaka som jag ser det är att ingen riktigt tror på de finansiella målen som har kommunicerats. Min åsikt är att bolaget borde ge mer information om hur man tänker sig att man skall nå dessa eller kommunicera nya mål.
Även om det finns mycket som kan förbättras så är det också mycket som är bra. Försäljningstillväxten är god (om än från låga nivåer) och man lyckas skriva avtal med större aktörer i Sverige. Det är ett steg på vägen.
Hövding är egentligen större än vad som visas i bilen ovan. Jag har en del aktier som ligger i depåer också.
Tobii - behåll
Tobii tror jag kommer att bli intressant i framtiden. Om man lyckas få igång spelmarknaden så kommer det att förhoppningsvis få investerare att se på bolaget med andra ögon. Jag kommer nog att ligga kvar, men inte öka. Tobii äger jag via depå och därför syns de inte i listan.
27 januari 2018
Hövding: Vad ska man titta på den 8 mars?
Det finns en del uppenbar finansiell information som kommer att vara väldigt intressant att titta på när Hövdings Q4:a kommer den 8 mars. Jag känner mig ganska positiv vad gäller antalet sålda enheter, men förmodligen kommer det att fortsatt att vara röda siffror. Min gissning är att man försöker ta så mycket kostnader som man kan 2017 så att man kan få ett hyggligt 2018. Vinstmässigt så är 2017 ett förlorat år.
En sak som jag kommer att titta närmre på är hur ägarlistan har förändrats. I prospektet till den senaste nyemissionen kan man läsa följande om storägarna:
Jag tycker att ägarsituationen i Hövding inte är optimal. Det hade känts mycket bättre om ledningen hade haft ett ordentligt ägande och det hade känts bra om det hade funnits en huvudägare med en långsiktig plan och ekonomiska muskler. När t ex Lundberg har gjort investeringar så har jag ofta övervägt att ta rygg. Jag får intrycket att många av Hövdings ägare gärna är med på resan, men att någon annan har huvudansvar för att planera rutten.
Ägarsituationen kan komma att ändras. Om den inte gör det så skulle det kunna öppna upp för att bolaget köps ut från börsen. Tyvärr tror jag att det kan föregås av att kursen hoppar ner ytterligare en bit innan det skulle komma ett bud.
Naturligtvis finns även alternativet att nuvarande ägare ser till att bolaget styrs på ett sådant sätt att man når målen man har satt upp och i sådant fall kommer det att vara trevligt även för småägare.
En sak som jag kommer att titta närmre på är hur ägarlistan har förändrats. I prospektet till den senaste nyemissionen kan man läsa följande om storägarna:
Jag känner inte till Indigo Capital, men när man tittar på deras sida så verkar det inte vara ett företag som är på uppåtgående. Texten som dyker upp som säger att man inte gör nya investeringar oroar. Det kanske är fel och det är kanske ett företag som mår bra. Att den största ägaren (innan nyemissionen) är en ägare som man vet så lite om känns inte helt bra. (http://www.indigo-capital.com/index.php?id=1)
LMK Industri är också en av storägarna i Hövding. Om man tittar på LMKs sida så har de inte gjort många investeringar. Det är möjligt att jag missbedömer dem, men jag tänker mer på att det handlar om att förvalta arvet efter Mikael Karlsson (som jag håller mycket högt), men inte att man tar ledningen när det kommer till att bygga nya bolag. Jag ser LMK mer som en passiv ägare, än en aktiv ägare. (http://www.lmkindustri.com/)
VIH Sweden är, om jag förstår saken rätt, Sten (Åke) Mörtstedts bolag. Peter Zonabend är dennes representant i styrelsen. Jag har bara googlat lite snabbt på Sten Mörtstedt och vad jag förstår har han i första hand varit verksam inom fastigheter. Det är möjligt att jag har fel, men jag tror inte heller att de egentligen är intresserade av att vara en drivande ägare utan att man helst ser att någon annan tar den rollen.
Jenz och Carl-Olof Hamrins stiftelse är en som namnet antyder en stiftelse och jag har svårt att se man kommer att ta någon aktiv roll som ägare.
Industrifonden är statlig fond som jag också misstänker inte är intresserade av att vara drivande i första ledet. C R Investments tror jag håller samma inställning.
Det som är lite intressant i sammanhanget är att LMK, VIH Sweden och Carl-Olof och Jenz Hamrins stiftelse förband sig att teckna i nyemissionen, men inte Indigo Capital och C R Investments. Det behöver inte betyda så mycket, men det kan komma att bli lite förändringar i ägarledet och kanske är några av storägarna inte så intresserade av Hövding längre.
Klipp från emissionsprospektet:
Jag tycker att ägarsituationen i Hövding inte är optimal. Det hade känts mycket bättre om ledningen hade haft ett ordentligt ägande och det hade känts bra om det hade funnits en huvudägare med en långsiktig plan och ekonomiska muskler. När t ex Lundberg har gjort investeringar så har jag ofta övervägt att ta rygg. Jag får intrycket att många av Hövdings ägare gärna är med på resan, men att någon annan har huvudansvar för att planera rutten.
Ägarsituationen kan komma att ändras. Om den inte gör det så skulle det kunna öppna upp för att bolaget köps ut från börsen. Tyvärr tror jag att det kan föregås av att kursen hoppar ner ytterligare en bit innan det skulle komma ett bud.
Naturligtvis finns även alternativet att nuvarande ägare ser till att bolaget styrs på ett sådant sätt att man når målen man har satt upp och i sådant fall kommer det att vara trevligt även för småägare.
Telia: En Q4 som var överraskande bra
Billeruds, Skanskas och Nordeas rapporter hade fått mig att ha ganska måttliga förväntningar på Telias rapport. Jag hade inte tänkt alltför mycket på vad som skulle kunna ske, men att kursen skulle hoppa med runt 4% hade jag svårt att se. Om jag ska vara riktigt uppriktig så tycker jag inte att rapporten egentligen var någon höjdare. Det var absolut ingen besvikelse sett till förväntningarna, men inte heller någon kanonrapport eller positiv överraskning. Förmodligen bygger den positiva reaktionen delvis på att Telia ses som en trygg hamn i jämförelse med annat som känns mer osäkert (vilket rapporten bekräftade), dels att man kommer att kunna dra ner på kostnaderna som man aviserat. Att man är lite närmare att avsluta sina affärer i öst spelar också in. Det finns även utrymme att förbättra den svenska verksamheten. Kundbasen finns där.
Telia har under lång tid varit ett stort innehav för mig. Under långa perioder har det varit det absolut största innehavet. Innan rapporten var innehavet runt 20%. Jag tycker fortfarande att Telia är intressant, men mitt case att man skulle få loss en del pengar från försäljningarna av östverksamheterna och att intresset för aktien skulle öka när verksamheten är en renodlad nordisk verksamhet kan dra ut på tiden och det är inte heller säkert att det blir den omvärderingen som jag har trott och till viss del fortfarande tror på.
Jag har länge tyckt att Telia vägt lite för tungt i min portfölj, men när man kunde köpa för 36,50-37,00 SEK i somras, innan höstutdelningen på 1 SEK, så tyckte jag att det kändes intressant. Min plan då var att sälja för 38,50 SEK efter att utdelningen på 1 SEK betalats och så blev det faktiskt. Igår så sålde jag av drygt en tredjedel av mina Telia för 38,50 SEK (eller egentligen 38,49 SEK). Innehavet är fortfarande mitt största innehav, men nu ligger den runt 13-14% istället för 20%. Det känns mer rimligt. Det är möjligt att jag minskar mer om kursen hoppar upp till 40 SEK, men just nu så ligger jag still tills vidare.
Förutom att sälja Telia så minskade jag en del i Nordea. Det blev lite väl många i samband med rapportreaktionen nedåt och jag känner mig mer bekväm med att ha något färre aktier i Nordea. Det var ingen bra rapport och jag tycker inte att jag vill ligga för tungt i bolaget.
Telia har under lång tid varit ett stort innehav för mig. Under långa perioder har det varit det absolut största innehavet. Innan rapporten var innehavet runt 20%. Jag tycker fortfarande att Telia är intressant, men mitt case att man skulle få loss en del pengar från försäljningarna av östverksamheterna och att intresset för aktien skulle öka när verksamheten är en renodlad nordisk verksamhet kan dra ut på tiden och det är inte heller säkert att det blir den omvärderingen som jag har trott och till viss del fortfarande tror på.
Jag har länge tyckt att Telia vägt lite för tungt i min portfölj, men när man kunde köpa för 36,50-37,00 SEK i somras, innan höstutdelningen på 1 SEK, så tyckte jag att det kändes intressant. Min plan då var att sälja för 38,50 SEK efter att utdelningen på 1 SEK betalats och så blev det faktiskt. Igår så sålde jag av drygt en tredjedel av mina Telia för 38,50 SEK (eller egentligen 38,49 SEK). Innehavet är fortfarande mitt största innehav, men nu ligger den runt 13-14% istället för 20%. Det känns mer rimligt. Det är möjligt att jag minskar mer om kursen hoppar upp till 40 SEK, men just nu så ligger jag still tills vidare.
Förutom att sälja Telia så minskade jag en del i Nordea. Det blev lite väl många i samband med rapportreaktionen nedåt och jag känner mig mer bekväm med att ha något färre aktier i Nordea. Det var ingen bra rapport och jag tycker inte att jag vill ligga för tungt i bolaget.
25 januari 2018
Nordea, ABB: Påfyllning och comeback
Igår så funderade jag lite kring Nordea och hur jag skulle kunna agera om det visade sig att rapporten inte kom in riktigt som förväntat. Min slutsats blev att det kanske skulle kunna vara en bra idé att köpa i och med stundande utdelning på ca 6,5 SEK som kommer om drygt en månad. Om man handlar i ISK så är det en fördel gentemot de som inte handlar i ISK att utdelningen triggar ingen källskatt. Det är ingen stor edge, men allt annat lika så kan det göra lite skillnad på marginalen. Min tanke med Nordea är att det kan vara klokt att köpa på drygt 12 månaders sikt, dvs över två utdelningsperioder, och om kursen sticker upp en bit under året så kan man hoppa av om annat känns mer lockande. För min del så tycker jag inte att banker känns väldigt, väldigt riskfyllt, bara väldigt riskfyllt. Enligt mitt sätt att se så var Nordea ganska prisvärt redan innan dagens nedåtreaktion, men som sagt nyckeltal kan ibland missleda. (Jag köpte t ex Fingerprint en gång i tiden runt 60 SEK för att jag tyckte att det såg billigt ut) Det blev inte några aktier idag i Nordea utan jag dubblade innehavet till slut. Det var mer än vad jag hade tänkt, men när man slänger in några köporder på lunchrasten så kan det bli så ibland.
Det blev även lite ABB. Egentligen så tycker jag inte om att vela så som jag har gjort med ABB. Jag har varit in och ut ett par gånger. Ofta slutar den typen av äventyr att jag aktien till slut dyker brant och jag sitter och funderar på vad som egentligen hände. Jag är fortfarande osäker kring ABB och aktierna är inte fastspikade i depån.
Det blev även lite ABB. Egentligen så tycker jag inte om att vela så som jag har gjort med ABB. Jag har varit in och ut ett par gånger. Ofta slutar den typen av äventyr att jag aktien till slut dyker brant och jag sitter och funderar på vad som egentligen hände. Jag är fortfarande osäker kring ABB och aktierna är inte fastspikade i depån.
24 januari 2018
Capio, Fingerprint, ABB: Ute ur portföljen
Idag så gjorde jag mig av med Fingerprint helt och hållet. Jag fyllde på för ett tag sedan för att jag trodde eventuellt att den skulle kunna ticka upp i början av året, men det har den inte riktigt gjort. Det är mycket som känns positivt med Fingerprint och jag tycker att det känns positivt när man läser de pressreleaser som har kablats ut. Det är dock svårt tycker jag att göra en rättvis bedömning av företaget och eftersom jag inte känner att jag kan göra det så lämnar jag.
Jag sålde även mina Capio idag. Det var i somras som jag hoppade på precis innan det meddelades att deras franska verksamhet inte gick så himla bra. Under hösten så har det varit lite påfyllningar och minskningar, men idag så lämnade jag helt. Det är framförallt den politiska risken som jag gör att jag lämnar. Det är inte optimalt med en verksamhet där politiska beslut får stor effekt. Jag har även lite svårt att se att värderingen kommer att skjuta i taket. Det är möjligt att jag har fel och det är möjligt att jag kommer tillbaka i aktien, men för nu så känner jag att det var rätt att lämna. Det blev totalt sett en liten förlust som resultat av mitt äventyr i Capio.
ABB åkte även ur portföljen. Det var kanske lite överilat, men jag känner mig inte helt bekväm med min exponering och ABB var ett av de företagen i portföljen som jag kan minst om så de fick lämna. Det är möjligt att jag kommer tillbaka som aktieägare, men just nu känner jag att jag vill stå vid sidan om. Det blev en liten vinst i ABB, men inget större.
Det trillade även in några Hövding strax över 11 SEK. Det blev inte så många och det är sannolikt att de snart åker ut igen. Jag har de antal aktier som jag tycker känns rimligt och fyndköpandet idag var egentligen bara ett tidsfördriv.
Jag sålde även mina Capio idag. Det var i somras som jag hoppade på precis innan det meddelades att deras franska verksamhet inte gick så himla bra. Under hösten så har det varit lite påfyllningar och minskningar, men idag så lämnade jag helt. Det är framförallt den politiska risken som jag gör att jag lämnar. Det är inte optimalt med en verksamhet där politiska beslut får stor effekt. Jag har även lite svårt att se att värderingen kommer att skjuta i taket. Det är möjligt att jag har fel och det är möjligt att jag kommer tillbaka i aktien, men för nu så känner jag att det var rätt att lämna. Det blev totalt sett en liten förlust som resultat av mitt äventyr i Capio.
ABB åkte även ur portföljen. Det var kanske lite överilat, men jag känner mig inte helt bekväm med min exponering och ABB var ett av de företagen i portföljen som jag kan minst om så de fick lämna. Det är möjligt att jag kommer tillbaka som aktieägare, men just nu känner jag att jag vill stå vid sidan om. Det blev en liten vinst i ABB, men inget större.
Det trillade även in några Hövding strax över 11 SEK. Det blev inte så många och det är sannolikt att de snart åker ut igen. Jag har de antal aktier som jag tycker känns rimligt och fyndköpandet idag var egentligen bara ett tidsfördriv.
18 januari 2018
Hövding: Airbagkragar eller airbagvästar
Jag hittade på Shareville en youtubevideo som användaren OneTouch delade i en kommentar. Det är inte en direkt konkurrent till Hövding, men det är heller inte helt olikt.
Hövding används inte av de som kör landsvägscykel för att när man kör landsvägscykel så ligger man ibland ganska framåtböjd (för att minska luftmotståndet) och då funkar inte Hövding så bra. Med andra ord så är Hövding gjord för cyklister som cyklar med en förhållandevis upprätt kroppsställning.
Enligt videon verkar företaget Dainese vara på god väg, om man inte redan har, att erbjuda airbagskydd för skidåkare. De har redan MC-kläder med airbagsskydd, se länk nedan. Förmodligen är ett bolag som Dainese närmre att erbjuda airbagskydd för landsvägscyklister än vad Hövding är. Förmodligen hade Dainese erbjudit ett ryggskydd med airbagfunktionalitet och inte en hjälm i ett första steg, men det kanske egentligen inte spelar så stor roll. Om man befäster sin ställning som ledande på airbagskydd så är det inte till Hövdings fördel.
Man kan så klart även vända på resonemanget och säga att det är positivt att olika typer av airbagskydd dyker upp eftersom det kommer att öka acceptansen och på så sätt driva försäljning för Hövding.
Det som lite oroar mig är att Hövding är inte positionerat mot de som lägger riktigt mycket pengar på sin cykling. De kommer förmodligen Dainese att ta hand om. Det finns säkert en del landsvägscyklister som kör runt på kolfiberhojar som skulle kunna lägga 4000 SEK eller mer på ett ryggskydd med airbagfunktionalitet. Jag kan ha fel, men det är vad jag tror. Det kan också vara så att vardagscyklisterna och racercyklisterna utgör två olika marknader och att det är klokt att inte försöka vara i båda kategorierna. Framtiden får utvisa.
Länk - MC-skinnställ med inbyggd airbag:
https://www.fc-moto.de/epages/fcm.sf/?ObjectPath=/Shops/10207048/Products/Dainese-D-Air-Racing-Misano-1-PC-Perforated/SubProducts/Dainese-D-Air-Racing-Misano-1-PC-Perforated-0021&Currency=EUR&Locale=en_IE&gclid=EAIaIQobChMI_LL9-Zbi2AIVCEMZCh37RwvGEAAYASAAEgJh0PD_BwE
Dainese är inte ensamma om att erbjuda skydd för MC-förare, även t ex Helite har en väst som skyddar MC-förare, se nedan:
Ingenting av ovanstående är nytt. Det har funnits ett par år och verkar vara ganska så populärt. Sannolikt kommer det att komma ett företag som erbjuder liknande produkter som Hövding för vardagscyklister. Jag skulle exempelvis inte bli förvånad om man snart skulle kunna köpa en hjälm liknande den ovan även för cyklister. Eftersom många idag använder reflexvästar när man cyklar så har man redan till viss del vant sig vid konceptet att ta på sig en väst när man cyklar. Jag skulle misstänka att en ny aktör hade lagt till en något högre krage på västen för att ge visst skydd åt huvudet också. Till skillnad från MC-hjälmar så går cykelhjälmar inte ner över öronen. Ett fördel med en väst skulle förmodligen vara att man inte behöver något godkännande i t ex USA för att få sälja. Man utger sig inte för att vara en ersättningsprodukt till en hjälm. En annan fördel skulle kunna vara att man får en enklare utlösningsmekanism av airbagen genom att man istället för mjukvara har ett snöre som sitter fast i styret. Om man har en kolsyrepatron i västen bör detta innebära att man inte behöver något batteri utan att man klarar sig med helmekanism lösning. Det kan även innebära att man kan byta kolsyrepatronen relativt enkelt, t o m kanske på egen hand, om västen blåses upp.
Jag tror att Hövdings lösning är bra och jag tror att det finns en framtid. Om det kommer en väst likt den som Helite säljer till MC-förare även för cykel så skulle det kunna bli en konkurrent. Vi får se. Att airbagskydd har en framtid kan man nog i alla fall känna sig hyggligt säker på, tror jag.
Hövding används inte av de som kör landsvägscykel för att när man kör landsvägscykel så ligger man ibland ganska framåtböjd (för att minska luftmotståndet) och då funkar inte Hövding så bra. Med andra ord så är Hövding gjord för cyklister som cyklar med en förhållandevis upprätt kroppsställning.
Enligt videon verkar företaget Dainese vara på god väg, om man inte redan har, att erbjuda airbagskydd för skidåkare. De har redan MC-kläder med airbagsskydd, se länk nedan. Förmodligen är ett bolag som Dainese närmre att erbjuda airbagskydd för landsvägscyklister än vad Hövding är. Förmodligen hade Dainese erbjudit ett ryggskydd med airbagfunktionalitet och inte en hjälm i ett första steg, men det kanske egentligen inte spelar så stor roll. Om man befäster sin ställning som ledande på airbagskydd så är det inte till Hövdings fördel.
Man kan så klart även vända på resonemanget och säga att det är positivt att olika typer av airbagskydd dyker upp eftersom det kommer att öka acceptansen och på så sätt driva försäljning för Hövding.
Det som lite oroar mig är att Hövding är inte positionerat mot de som lägger riktigt mycket pengar på sin cykling. De kommer förmodligen Dainese att ta hand om. Det finns säkert en del landsvägscyklister som kör runt på kolfiberhojar som skulle kunna lägga 4000 SEK eller mer på ett ryggskydd med airbagfunktionalitet. Jag kan ha fel, men det är vad jag tror. Det kan också vara så att vardagscyklisterna och racercyklisterna utgör två olika marknader och att det är klokt att inte försöka vara i båda kategorierna. Framtiden får utvisa.
Länk - MC-skinnställ med inbyggd airbag:
https://www.fc-moto.de/epages/fcm.sf/?ObjectPath=/Shops/10207048/Products/Dainese-D-Air-Racing-Misano-1-PC-Perforated/SubProducts/Dainese-D-Air-Racing-Misano-1-PC-Perforated-0021&Currency=EUR&Locale=en_IE&gclid=EAIaIQobChMI_LL9-Zbi2AIVCEMZCh37RwvGEAAYASAAEgJh0PD_BwE
Dainese är inte ensamma om att erbjuda skydd för MC-förare, även t ex Helite har en väst som skyddar MC-förare, se nedan:
Ingenting av ovanstående är nytt. Det har funnits ett par år och verkar vara ganska så populärt. Sannolikt kommer det att komma ett företag som erbjuder liknande produkter som Hövding för vardagscyklister. Jag skulle exempelvis inte bli förvånad om man snart skulle kunna köpa en hjälm liknande den ovan även för cyklister. Eftersom många idag använder reflexvästar när man cyklar så har man redan till viss del vant sig vid konceptet att ta på sig en väst när man cyklar. Jag skulle misstänka att en ny aktör hade lagt till en något högre krage på västen för att ge visst skydd åt huvudet också. Till skillnad från MC-hjälmar så går cykelhjälmar inte ner över öronen. Ett fördel med en väst skulle förmodligen vara att man inte behöver något godkännande i t ex USA för att få sälja. Man utger sig inte för att vara en ersättningsprodukt till en hjälm. En annan fördel skulle kunna vara att man får en enklare utlösningsmekanism av airbagen genom att man istället för mjukvara har ett snöre som sitter fast i styret. Om man har en kolsyrepatron i västen bör detta innebära att man inte behöver något batteri utan att man klarar sig med helmekanism lösning. Det kan även innebära att man kan byta kolsyrepatronen relativt enkelt, t o m kanske på egen hand, om västen blåses upp.
Jag tror att Hövdings lösning är bra och jag tror att det finns en framtid. Om det kommer en väst likt den som Helite säljer till MC-förare även för cykel så skulle det kunna bli en konkurrent. Vi får se. Att airbagskydd har en framtid kan man nog i alla fall känna sig hyggligt säker på, tror jag.
17 januari 2018
BillerudKorsnäs: Idag dubblade jag innehavet
Vinstvarningen som BillerudKorsnäs levererade gjorde mig inte glad, men jag tycker inte att den är så graverande när allt kommer omkring. Det handlar om driftstörningar och inte vikande efterfrågan. Det gör stor skillnad som jag ser det. Naturligtvis är det oroväckande att det ofta är driftstörningar, men jag tror att det är någonting som man kan komma till rätta med. Petra Einarsson, ny VD med bakgrund från Sandvik, kan ha en bra bakgrund för jobbet, men än är det för tidigt att säga. Hemligheten med att få produktionen att rulla är hög upptid, lågt svinn och avtal som på olika sätt gör även de som levererar maskiner till BillerudKorsnäs bär visst ansvar. Eftersom det erbjuds servicekontrakt där viss upptid garanteras inom andra branscher borde man kunna få till liknande avtal på Billerud, om det inte redan finns.
Även om vinstvarningen tillfälligt lägger sordin på stämningen så tycker jag att reaktionen är väl häftig och jag tror att 125 SEK nån månad innan utdelning kan vara ett bra köp. Om jag har rätt återstår att se, men jag tog beslutet att det kan bli intressant på ca 12 månaders sikt.
Skanskas vinstvarning var inte heller någon stämningshöjare. Det jag gillade är att man vidtar åtgärder. Förhoppningsvis kan Skanska klara sig de kommande åren med hygglig lönsamhet och jag ligger kvar. Inga planer på varken att minska eller öka.
Det känns generellt oroväckande med de många vinstvarningarna. Jag ligger även om jag är ganska skeptisk till börsen mer eller mindre fullinvesterad. Det är möjligt att jag drar ner exponeringen. Vi får se.
Även om vinstvarningen tillfälligt lägger sordin på stämningen så tycker jag att reaktionen är väl häftig och jag tror att 125 SEK nån månad innan utdelning kan vara ett bra köp. Om jag har rätt återstår att se, men jag tog beslutet att det kan bli intressant på ca 12 månaders sikt.
Skanskas vinstvarning var inte heller någon stämningshöjare. Det jag gillade är att man vidtar åtgärder. Förhoppningsvis kan Skanska klara sig de kommande åren med hygglig lönsamhet och jag ligger kvar. Inga planer på varken att minska eller öka.
Det känns generellt oroväckande med de många vinstvarningarna. Jag ligger även om jag är ganska skeptisk till börsen mer eller mindre fullinvesterad. Det är möjligt att jag drar ner exponeringen. Vi får se.
14 januari 2018
BillerudKorsnäs: Funderingar
Jag köpte för några dagar sedan BillerudKorsnäs och ganska direkt efter att jag köpt så hoppade kursen ner ca 4% på grund av en sänkt rekommendation. Det skulle vara fel att säga att jag inte blir påverkad av sådant för det blir jag och jag tror att de allra flesta blir påverkade. Istället för att slänga mig på säljknappen så har jag de senaste dagarna funderat lite mer på innehavet och läst på lite mer samt bl a sett webbcasten från Q3-rapporteringen.
Det finns ett par punkter som oroar mig lite när det kommer till BillerudKorsnäs, nämligen:
1. Per Lindberg slutar på egen begäran och blir VD på Epiroc
Per Lindberg, som var VD fram till årsskiftet, slutade självmant för att bli VD på Epiroc. Det kan man tycka inte borde vara något större, men det ger mig lite kalla fötter. För det första så har Per Lindberg i princip hela sitt arbetsliv varit inom sfären, bland annat som VD på Korsnäs och därefter VD på Billerud. Per måste vara en av de som kan verksamheten bäst. Varför vill inte Per vara med och skörda frukterna av de investeringar som nu görs? Varför känner Per att han inte längre vill vara verksam inom pappersindustrin? Det kan så klart bara handla om att Per vill prova någonting annat och att det var ett erbjudande som var väldigt attraktivt, men allt annat lika så är det negativt när en nyckelperson som Per slutar och om han hade varit nöjd på alla sätt så hade han kanske inte slutat.
Jag kan inte låta bli att dra lite paralleller till när Arne Karlsson slutade på Ratos. Efter att Arne lämnade så gick det inget vidare. Det kanske hade hänt även om Arne stannat kvar och det är kanske på alla sätt okorrelerat, men helt bra känns det inte.
2. Ägarsituationen
Tyvärr så tycker inte jag att ägarsituationen i BillerudKorsnäs är optimal. Frapag är största ägare med 15%, men i övrigt så är det mest fondbolag och andra ansiktslösa ägare. Jag tror att BillerudKorsnäs till viss del måste ompositionera sig, vilket man till viss del provar med samarbetet med Bosch där man har tagit fram en egen förpackningsmaskin o.s.v, för att kunna visa överraskande tillväxt, dvs tillväxt som ligger över konsensus. Man skulle kunna fundera på om ägarsituationen kan komma att ändras i framtiden. Är det någon aktör som skulle vara intresserad av att ta köpa ut hela bolaget från börsen eller ta en större position? Jag tror att det eventuellt skulle kunna bli verklighet i framtiden och det som skulle kunna hända är att någon aktör bestämmer sig för att skapa en storspelare inom någon av de förpackningskategorierna som BillerudKorsnäs är verksamma inom. Det är bara spekulationer och tankar, men jag ser det inte som helt uteslutet. Man skulle kunna fundera på om det finns något kinesiskt företag som skulle vara intresserat av att ta en position.
3. Kvalitet
I samband med den senaste rapporten så sas det att man har eller kommer att anställa 10 kvalitetsexperter för att förbättra sig inom området. Jag tycker att det låter vettigt och jag tror att man relativt enkelt kan räkna hem kostnaden för fler experter inom området. Det som jag inte kan låta bli att tänka på är varför man inte gjort detta för länge sedan. Det verkar som utestående som att det ofta blir ganska allvarliga driftstörningar. Det känns lite oroväckande och även om jag tror att konkurrenter har liknande problem så får jag intrycket av att man inte är "best in class" när det kommer till systematiskt kvalitetsarbete. Frågan är om det räcker med tio experter för att ändra på detta eller kommer det att fortsätta att vara driftstörningar och andra kvalitetsproblem trots experterna. Det är så klart ett steg i rätt riktning att anställa experter, men frågan är om det räcker.
4. Vem styr i värdekedjan?
När kvartalsrapporten presenterades så vill man gärna trycka på nya initiativ där man tar en ny position i värdekedjan, men samtidigt är det tydligt att man inte vill stöta sig med nuvarande kunder. Det är förståeligt och förmodligen helt korrekt, men det får mig att fundera på om man är den svagare parten i värdekedjan och om det är någonting som kan tänkas förändras i framtiden. Jag tror inte att det kommer att ändras i det korta perspektivet. Man kan också vända på det och säga att marknaden inte ser BillerudKorsnäs som den starkare parten och prissätter därefter, och att utgångspunkten trots allt är fördelaktig.
Det finns det som talar för BillerudKorsnäs också, tex:
A. Efterfrågan
Det finns en stark underliggande, långsiktig efterfrågan för bolagets produkter och det är på alla sätt positivt. Det är grundläggande och väldigt bra. Många av de problem som finns, t ex kvalitet, är små i jämförelse. Detta är huvudanledningen till att jag tryckte på köpknappen.
B. Investeringarna kommer att göra BillerudKorsnäs till en större spelare
Jag tror att man genom de investeringarna som görs kommer att stärka sin roll i värdekedjan. Man kommer att bli mer intressant som kund för underleverantörer i och med att man kommer att köpa mer. Det kommer att gynna bolaget. På samma sätt så blir man en mer intressant leverantör eftersom man kan erbjuda större kapacitet.
Överlag så är jag positiv till BillerudKorsnäs, men jag kommer nog inte att öka. Jag kommer att ligga runt 5% av portföljen tills vidare. Det är möjligt att jag säljer om kursen hoppar upp utan direkt anledning, tex en köprekommendation.
Det finns ett par punkter som oroar mig lite när det kommer till BillerudKorsnäs, nämligen:
1. Per Lindberg slutar på egen begäran och blir VD på Epiroc
Per Lindberg, som var VD fram till årsskiftet, slutade självmant för att bli VD på Epiroc. Det kan man tycka inte borde vara något större, men det ger mig lite kalla fötter. För det första så har Per Lindberg i princip hela sitt arbetsliv varit inom sfären, bland annat som VD på Korsnäs och därefter VD på Billerud. Per måste vara en av de som kan verksamheten bäst. Varför vill inte Per vara med och skörda frukterna av de investeringar som nu görs? Varför känner Per att han inte längre vill vara verksam inom pappersindustrin? Det kan så klart bara handla om att Per vill prova någonting annat och att det var ett erbjudande som var väldigt attraktivt, men allt annat lika så är det negativt när en nyckelperson som Per slutar och om han hade varit nöjd på alla sätt så hade han kanske inte slutat.
Jag kan inte låta bli att dra lite paralleller till när Arne Karlsson slutade på Ratos. Efter att Arne lämnade så gick det inget vidare. Det kanske hade hänt även om Arne stannat kvar och det är kanske på alla sätt okorrelerat, men helt bra känns det inte.
2. Ägarsituationen
Tyvärr så tycker inte jag att ägarsituationen i BillerudKorsnäs är optimal. Frapag är största ägare med 15%, men i övrigt så är det mest fondbolag och andra ansiktslösa ägare. Jag tror att BillerudKorsnäs till viss del måste ompositionera sig, vilket man till viss del provar med samarbetet med Bosch där man har tagit fram en egen förpackningsmaskin o.s.v, för att kunna visa överraskande tillväxt, dvs tillväxt som ligger över konsensus. Man skulle kunna fundera på om ägarsituationen kan komma att ändras i framtiden. Är det någon aktör som skulle vara intresserad av att ta köpa ut hela bolaget från börsen eller ta en större position? Jag tror att det eventuellt skulle kunna bli verklighet i framtiden och det som skulle kunna hända är att någon aktör bestämmer sig för att skapa en storspelare inom någon av de förpackningskategorierna som BillerudKorsnäs är verksamma inom. Det är bara spekulationer och tankar, men jag ser det inte som helt uteslutet. Man skulle kunna fundera på om det finns något kinesiskt företag som skulle vara intresserat av att ta en position.
3. Kvalitet
I samband med den senaste rapporten så sas det att man har eller kommer att anställa 10 kvalitetsexperter för att förbättra sig inom området. Jag tycker att det låter vettigt och jag tror att man relativt enkelt kan räkna hem kostnaden för fler experter inom området. Det som jag inte kan låta bli att tänka på är varför man inte gjort detta för länge sedan. Det verkar som utestående som att det ofta blir ganska allvarliga driftstörningar. Det känns lite oroväckande och även om jag tror att konkurrenter har liknande problem så får jag intrycket av att man inte är "best in class" när det kommer till systematiskt kvalitetsarbete. Frågan är om det räcker med tio experter för att ändra på detta eller kommer det att fortsätta att vara driftstörningar och andra kvalitetsproblem trots experterna. Det är så klart ett steg i rätt riktning att anställa experter, men frågan är om det räcker.
4. Vem styr i värdekedjan?
När kvartalsrapporten presenterades så vill man gärna trycka på nya initiativ där man tar en ny position i värdekedjan, men samtidigt är det tydligt att man inte vill stöta sig med nuvarande kunder. Det är förståeligt och förmodligen helt korrekt, men det får mig att fundera på om man är den svagare parten i värdekedjan och om det är någonting som kan tänkas förändras i framtiden. Jag tror inte att det kommer att ändras i det korta perspektivet. Man kan också vända på det och säga att marknaden inte ser BillerudKorsnäs som den starkare parten och prissätter därefter, och att utgångspunkten trots allt är fördelaktig.
Det finns det som talar för BillerudKorsnäs också, tex:
A. Efterfrågan
Det finns en stark underliggande, långsiktig efterfrågan för bolagets produkter och det är på alla sätt positivt. Det är grundläggande och väldigt bra. Många av de problem som finns, t ex kvalitet, är små i jämförelse. Detta är huvudanledningen till att jag tryckte på köpknappen.
B. Investeringarna kommer att göra BillerudKorsnäs till en större spelare
Jag tror att man genom de investeringarna som görs kommer att stärka sin roll i värdekedjan. Man kommer att bli mer intressant som kund för underleverantörer i och med att man kommer att köpa mer. Det kommer att gynna bolaget. På samma sätt så blir man en mer intressant leverantör eftersom man kan erbjuda större kapacitet.
Överlag så är jag positiv till BillerudKorsnäs, men jag kommer nog inte att öka. Jag kommer att ligga runt 5% av portföljen tills vidare. Det är möjligt att jag säljer om kursen hoppar upp utan direkt anledning, tex en köprekommendation.
11 januari 2018
ABB: Nytt bolag i portföljen
Igår så köpte jag ABB-aktier och portföljen ser nu ut enligt nedanstående:
Jag har inte för närvarande några aktier som jag funderar på att köpa. JM tittade jag lite på, men jag beslöt mig till slut för att köpa ABB-aktier istället.
Anledningen till att jag fastnade för ABB är dels att jag tror att robotiserings- och automationstrenden kommer att gagna bolaget framöver, dels för att jag tror att förvärvet av B&R var bra. Det är nog heller inte helt uteslutet att bolaget kan komma att delas upp på sikt, men det är ingenting jag räknar med.
Innehav som jag funderar på att minska i är Telia och Hövding. Anledningen till att jag funderar på att minska i Telia är att det kanske när allt kommer omkring är väl stort i portföljen. Det är än så länge lösa tankar, men om uppgången som kom av sig kommer tillbaka så kanske jag minskar. Jag känner däremot ingen stress.
Anledningen till att jag funderar på att minska i Hövding är egentligen samma som innan. Det finns risk som jag ser det för att det kommer att dröja innan försäljningen i Tyskland kommer igång och det är möjligt att man snart kommer att komma ut med nedjusterade finansiella mål. Eftersom omsättningen i aktien är så låg som den är så skulle det kunna leda till att en del tröttnar och vill lämna med rätt rejäla kursfall som följd. Det är inte säkert att det blir så och så som jag ser det så är det redan inprisat att målen inte nås. Jag är också lite orolig för att Hövding kan komma att straffas ganska hårt om det blir allmänt säljtryck på marknaden. Det kan naturligtvis också komma en positiv reaktion på Q4-rapporten och det kan också komma nyheter om köp av insynspersoner som kan få kursen att hoppa upp.
09 januari 2018
Aktieportföljen: Ingångsvärdena för 2018
Portföljen ser för närvarande ut enligt nedan. Kassan har blivit större efter att jag förde över en hyggligt stor summa efter årsskiftet, vilket gör att den relativt sett stora kassan inte direkt ska ses som ett tecken på att jag tror att det är klokt att ha stor kassa utan snarare att jag inte har hunnit investera dessa pengar. Förvisso så tror jag inte att det är fel att ha en relativt stor kassa i nuläget, men jag har likväl kommit fram till att av de olika alternativen som står till buds så är börsen inte ett så dåligt alternativ.
Telia 21%
Nordea 7%
SEB 7%
Hövding 6%
Capio 6%
Skanska 6%
Axfood 6%
Trelleborg 6%
Investor 4%
Millicom 4%
BillerudKorsnäs 4%
HM 4%
Swedbank 3%
Tobii 3%
Fingerprint 2%
Kassa 11%
Depå eller ISK
Jag har funderat en del på om det i nuläget är klokt att köpa i ISK eller i depå. Eftersom jag inte ser det som osannolikt att det kommer en större sättning på börsen när räntorna höjs eller stödköpen minskar så tror jag inte att det är en så dum idé att köpa i depå trots allt. Jag har inte fullt ut landat i hur jag skall göra i denna fråga, men det är inte osannolikt att jag väljer att ha några av de mer riskfyllda aktierna utan utdelning i depå. De senaste dagarna har jag sålt mitt innehav av Hövding i ISK. På grund av den höga risken och på grund av att utdelning inte direktbeskattas i ISKn så valde jag att sälja Hövding i ISKn istället för i depå. För pengarna som jag fick loss köpte jag istället Billerud Korsnäs, bland annat efter att ha sett videor som Gottodix lagt upp. Det får bli ett separat inlägg om Billerud Korsnäs och varför jag tycker att det kan vara ett bra köp.
Generell börssyn
Påfallande många som är börsexperter - ekonomijournalister, författare, poddare mm - verkar tycka att det är häftigt att sitta i en studio och på frågan hur man tror börsen kommer att gå svara att man inte har en aning om hur börsen går under året. Det är inte häftigt. Det är självklart inte lätt att veta hur börsen kommer att gå sett på ett års sikt. Det kan utbryta krig. Det kan framkomma allsköns information som i nuläget inte är känd som helt förändrar spelplanen. Det finns med andra ord en massa saker som kan hända som man inte har en aning om. Nicholas Thaleb beskriver det bra i boken "The Black Swan" som var inne för ett par år sedan. En börsexpert kan med andra ord inte sia om framtiden på samma sätt som exempelvis en klimatforskare kan. Klimatforskaren kan t ex förutspå att temperaturen kommer att fortsätta att öka för det finns inga indikationer på att utsläppen minskar (om det nu är så). Börsexperten har det tuffare eftersom det finns oändligt mycket som kan hända och det finns oändligt många reaktioner som kan triggas av händelserna. Att gissa vad börsen kommer att landa på blir alltså en gissningslek i många fall och om man som expert inte kan underbygga sina uttalanden är det bättre att vara tyst. Likväl, om man sitter som börsexpert så skall man inte svara "jag har ingen aning" på fråga "vad slutar börsen på 2018?". Om man inte har någon aning så ska man tacka nej till att vara med.
Det jag tycker att man skall svara är t ex "om A händer så tror jag att det kan få till effekt att B händer, vilket i sin tur borde kunna innebära att kursen fortsätter att stiga". Man kan också svara att "om vi pratar om indexet si och så så är denna sektor vädligt tung och eftersom det finns en del som tyder på att denna sektor kan få det tufft så är det sannolikt att vi inte kommer att få större uppgångar under året". Likaså tycker jag att man kan hänvisa till statistik. Det är alltid bra. Jag tror att min poäng har kommit fram.
Nu efter att ha dissat börsexperter på bred front så kan jag naturligtvis inte själv säga att jag inte har någon aning. För att sammanfatta det hela så r min bild av börsen dyster. Fed har börjat höja räntan och jag tror att vi är inne på slutfasen av denna långa uppgång. När väl räntan tickar uppåt så kommer fler centralbanker att hänga på och det skulle förvåna mig om vi inte når en "tipping point" där uppgång byts ut mot att många vill hoppa av för att hoppa på igen när sentimentet vänder. Det kan gå snabbt. HM är ett utmärkt exempel på när det vänder snabbt. När det visade sig att försäljningstillväxten var negativ så gick proppen ur och kursen föll ganska kraftigt. Min bild är att omställningar där människor är involverade sällan blir linjära utan istället blir det binärt från en ytterlighet till en annan ytterlighet. Min prognos är inte att allt kommer att vara frid och fröjd under 2018 och att nedgången som många verkar tro kommer under 2019 redan kan komma under 2018. Anledningen tror jag är att man inte vill vara sist ut bland säljarna. Det är mycket möjligt att jag har fel, men det är i alla fall vad jag tror.
Eftersom det är väldigt svårt att veta hur börsen kommer att gå så har jag även om jag har en ganska dyster syn på börsen valt att gå in med mer pengar i aktier. Jag tror att våren kan komma att bli ganska så positiv och jag tror att rapporterna kan komma in ganska så bra. Utdelningarna i vår tror jag även kommer att driva kurserna under våren. Hittills i år så har jag ökat min exponering mot börsen med någon procent. Jag har minskat i Hövding och istället köpt Billerud Korsnäs. Eftersom jag köpte för mer än jag sålde så blev det en ökad nettoexponering. Det är sannolikt att jag även köper ABB-aktier inom kort, men jag har inte riktigt funderat klart och jag tror även att det kan komma en liten rekyl efter dessa årets första positiva börsdagar.
Vad jag skall förbättra
Under 2017 så gjorde jag stora förluster i HM, Fingerprint, Tobii, Skanska och ett par andra innehav. Det är jag inte nöjd med och jag vill vara bättre på att skydda mitt kapital. Just eftersom jag tror att vi kan stå inför en större korrigering nedåt så kommer jag att spela mer säkert under året och det är inte osannolikt att jag kommer att börja jobba aktivt med stop-loss-nivåer och i en del fall vara relativt snabb med att ta hem vinster. Jag har inte riktigt funderat klart kring detta, men det blev ett par alldeles för stora förluster under förra året och det drog ned totalavkastningen märkbart.
Hövding - minska
Vad gäller vilka aktier som ingår i portföljen så finns det en del förändringar som jag överväger. För det första så har Hövding växt till ett väl stort innehav. Om kursen hoppar upp ett litet hack så kommer jag nog att sälja en del av mina aktier för att minska min exponering mot aktien. Det handlar först och främst om att jag har för mycket aktier sett till portföljen i stort och att jag är lite bekymrad över att ledningen och styrelsen inte äger mer aktier. Det skulle varit intressant att se hur många optioner som tecknades av nyckelpersoner i det senaste optionsprogrammet och jag är lite undrande kring varför man väljer att inte gå ut med denna information. Eftersom VD tjänar knappt 3 MSEK så finns det möjlighet för honom att köpa på sig ett ganska ordentligt aktieinnehav, men det har han valt att inte göra. Förvisso har han en relativt stor post optioner med lösen i februari 2019, men jag tycker inte att det räcker.
Om han på allvar tror på att företaget kommer att omsätta 250 MSEK år 2020 så är det och har varit ett köptillfälle under lång tid. Detsamma gäller övriga ledningen och styrelsen. Exakt vad lösenpriset för VD-optionerna är nu efter nyemissioner vet jag inte, men det bör vara en bra bit över dagens kurs eftersom lösenpriset när optionerna tecknades februari 2016 var 35,50 SEK februari 2019. Det som har hänt sedan dess är att man har tagit in pengar två omgångar. Jag gissar att man i samband med att man har tagit in pengar har räknat om lösenpriset. Jag har inte roat mig med att räkna på vad ett nytt lösenpris kan tänkas bli, men det bör vara en bra bit över nuvarande 13 SEK. Man kan också fundera på hur man räknar om lösenpriset i en sådan här situation. Kan det vara klokt som VD att köpa optioner istället för aktier om man vet att det kommer att ske nyemissioner mellan teckningstillfället och lösendatumet? Det beror naturligtvis på vad villkoren är och hur det är sagt att man skall räkna om lösenpriset, men om man bara tar hänsyn till antalet aktier när man räknar ut det nya lösenpriset så bör det vara mer fördelaktigt med optioner än med aktier eftersom man då inte behöver skjuta till mer pengar (om jag inte tänker fel). Tyvärr tror jag inte att det kommer att presenteras någon information om detta utan jag tror att det kommer att komma information först i februari 2019. Förhoppningsvis får man veta utfallet av de nya personaloptionerna i samband med årsredovisningen presenteras i mars. (https://www.vafinans.se/aktier/nyheter/HOeVDING-VD-KOePER-300-000-OPTIONER-HAR-SÅLT-AKTIER-1001060753)
Jag tror fortfarande att det finns goda chanser till att Q4 kommer att bli en bra rapport, men tyvärr känner jag mig mer skeptisk till att Tyskland riktigt tar fart. Om Hövding på riktigt hade fått fart i Tyskland så tycker jag att man borde ha sett mer av Hövding på nätet och i tysk media. Det finns absolut en del och det är svårt att dra slutsatser av lite planlöst surfande på tyska cykelsajter, men jag hade gärna sett att man slöt något avtal med en större tysk eller brittisk kedja. Min gissning är att det är Team Sportia, Intersport, Sportamore mfl i Sverige som driver försäljningen. Mindre cykelhandlare eller designbutiker tror jag tar in Hövding i sitt sortiment mer som en produkt som väcker uppmärksamhet, men inte nödvändigtvis en storsäljare. De större kedjorna tror jag har ganska bra koll på vad som säljer och vad som inte säljer och om man inte trott att man kunde sälja ganska bra volymer så hade man inte tagit in Hövding som en produkt. Att lägga till en SKU (stock keeping unit) kostar. Det vet de större kedjorna med controllers och uppföljningsrutiner. "Svennes cykelaffär" tror jag inte har riktigt samma koll och behöver heller inte att ha samma koll. Svenne kan ta in en i varje storlek och sätta de i sitt skyltfönster. Med lite tur så kommer det förbi en mellanchef med en cykel med punka och ett nyårslöfte att cykla till jobbet som tänker att en sån där Hövding skulle nog få mig lite ballare. Småbutiker kommer med andra ord inte att driva volymer som jag ser det utan för att försäljningen riktigt ska ta fart så måste man in hos de stora kedjorna. Min gissning är att man har försökt ganska hårt att komma in, men inte lyckats. Nya säkerhetsprodukter tror jag skrämmer en del återförsäljare. Och de som inte skräms av att det är en ny förhållandevis oprövad teknik tror jag skräms av priset och de många reklamationerna. Jag kan naturligtvis ha fel, men det är så jag tänker.
När jag skriver om Hövding så verkar det säkert ofta som att jag är missnöjd på olika sätt. Det är jag inte. Om jag inte hade trott på bolaget så hade jag inte ägt aktier. Det är dock ett bolag med väldigt hög risk. Värderingen bygger på att man kommer upp i hundratusentals sålda enheter och då gäller det att man vet vad man håller på med. Jag tror att man är på rätt väg och jag har inte planer på att helt lämna aktien, men att minska.
HM - minska
En annan aktie som jag funderar på att minska i är HM. Vad gäller HM är jag däremot inte alls säker och jag har egentligen inte landat i något beslut än. I slutet av januari så kommer man med rapporten. Mycket av rapporten är redan känt och det som kommer att vara intressant i rapporten är framförallt vinsten. Att omsättningen viker nedåt är redan känt. Om detta är att förenkla alldeles för mycket, eller direkt fel, så kommentera gärna.
Sett med facit i hand så skulle man slängt sig på säljknappen så snart kursen föll brant nedåt. Tillväxtcaset HM är inte längre ett tillväxtcase och det beror inte på temporära svängningar utan att retail har ändrats i grunden och HM har inte hängt med. Det verkar åtminstone vara marknadens dom och jag är beredd på att hålla med. Det ser inte så bra ut. Det har heller inte blivit bättre av hur Stefan Persson har hanterat den senaste tidens nedgång. Bolaget levererar inte och det är kanske en ovan situation för familjen. Övriga aktieägare är inte enbart glada att man får vara med utan helt plötsligt så ställs det besvärliga frågor och man blir ifrågasatt och kritiserad. Det hela började för ett tag sedan när man sa att man inte skulle rapportera försäljningssiffror månadsvis. Ett företag i medvind hade förmodligen inte tyckt att det var så jobbigt. Det är möjligt att det är att se saker väl vinklat med facit i hand, men min poäng är att jag tror att familjen Perssons agerande har tryckt ner kursen den senaste tiden. Man säger att man har bra koll på online, men man vill inte redovisa några siffror. Det känns inte helt förtroendeingivande och det är nog rättvist att säga att man är förlorare i den omställningen som vi är inne i.
När det kommer till HM så handlar många kommentarer om att HM är dåliga på online och att man sitter med tusentals butiker som inte dagens konsumenter är superintresserade av att besöka, men jag tror inte att det tar slut där. Min bild av HM är att man erbjuder mode till ett attraktivt pris. Det har fungerat bra under många år och baby boomers (de födda på 40-talet) och andra som gillar att konsumera fysiska varor har sett det som perfekt att man kan köpa två vinterjackor istället för en dyr vinterjacka eller bara en vinterjacka och få pengar över till annat. Även om HM har varit förhållandevis duktiga på att använda Beckham, Madonna, Stella McCartney mfl för att boosta HM som kedja så har dessa samarbeten passerats till historien. Jag tror att det var ett misstag att inte fortsätta med dessa samarbeten. Man använder Lego, Star wars och andra kända varumärken för sina barnkläder, men av någon anledning så tyckte man inte att det var en bra idé att fortsätta med modesamarbeten. Det tror jag var ett misstag. Idag har inte HM samma lyskraft som man hade för ett tag sedan. Det känns som att man istället har valt att fokusera mer mot Cheap Monday, som är del av HM sedan ett par år tillbaka, och det vet jag inte riktigt om det är så klokt. Jag kan själv tycka att en del kläder som Cheap Monday har är snygga, men min bild är att man har smalnat av sitt kundfokus. Annorlunda uttryckt så är det nog fler som köper Beckham-T-shirts än Cheap Monday-flanellskjortor. Detta är bara spekulationer från min sida och jag har varken data som stödjer vad jag skriver eller är någon expert inom området. Se det som lösa tankar.
En annan faktor som jag tror är till HMs nackdel är att tillverka billigt och sälja dyrt är en viktig komponent i affärsmodellen. I takt med att världen blir mindre och färre är beredda att jobba för väldigt låga löner så blir modellen gammalmodig. Det finns naturligtvis robotisering och andra faktorer som gör att man kommer att kunna fortsätta med att tillverka stora volymer billigt, men jag vet inte om HM kommer att fixa det så bra.
Det finns som jag ser det en del anledningar till att vara kvar i aktien också. För det första så är bolaget i princip skuldfritt. Det är viktigt att komma ihåg när man pratar pris och intjäning i form av P/E-tal. För det andra så kan man, om man spelar sina kort rätt, sitta på en guldgruva med sitt nätverk av butiker. Det uppenbara är att kunder kan komma till butikerna för att hämta eller byta produkter som de köpt online. Det kommer att locka en del, och framförallt kommer det att locka folk till butikerna. Man skulle kunna utnyttja detta genom att locka med erbjudanden som gäller om man hämtar i butikerna, tex köp strumpor billigt när du hämtar din Rolling Stones-T-shirt.
Man kan också göra om sina butiker så att de får olika nisch. Jag tycker att man redan idag kan se tecken på detta, tex HM Man. Att man dessutom kommer att sälja andra märken på nätet tror jag kommer att gagna detta ytterligare. Man kan se det som att man blir ett kläd-ICA där man använder Adidas-skor för att sälja HM-sneakers istället för Tropicana-juice för att sälja ICA premium-juice. Om man har lite olika nisch på butikerna så kan man ha vissa med sportinriktning, andra med mer mot business, några mot barnkläder osv. Det fina är att man kan se vad som funkar och vad som efterfrågas eftersom man kan se vilka produkter som folk köper online och väljer att hämta ut i en viss butik.
Den riktigt coola kickern i kråksången är att HM skulle kunna vara Tmalls väg in i Europa på bred front. Man annonserade att man har ett samarbete med Tmall i Kina. Om det fungerar så tror jag att det finns intresse från Tmall att använda sig av HMs butiknätverk i Europa.
Tyvärr är jag rädd för att HM inte riktigt inser att man måste förändras och om man inte förändras så kommer man att bli ett intressant kapitel i svensk ekonomisk historia, men förmodligen inte mer än så. Om man däremot inser att man kan ändra företaget och dra nytta av de nya strömningarna och handelsmönsterna så kommer man att kunna vara ett framtidsföretag. Det skall bli intressant att se var det hela tar vägen. Jag avvaktar tills vidare.
Det får räcka för idag. Kommentera gärna.
Telia 21%
Nordea 7%
SEB 7%
Hövding 6%
Capio 6%
Skanska 6%
Axfood 6%
Trelleborg 6%
Investor 4%
Millicom 4%
BillerudKorsnäs 4%
HM 4%
Swedbank 3%
Tobii 3%
Fingerprint 2%
Kassa 11%
Depå eller ISK
Jag har funderat en del på om det i nuläget är klokt att köpa i ISK eller i depå. Eftersom jag inte ser det som osannolikt att det kommer en större sättning på börsen när räntorna höjs eller stödköpen minskar så tror jag inte att det är en så dum idé att köpa i depå trots allt. Jag har inte fullt ut landat i hur jag skall göra i denna fråga, men det är inte osannolikt att jag väljer att ha några av de mer riskfyllda aktierna utan utdelning i depå. De senaste dagarna har jag sålt mitt innehav av Hövding i ISK. På grund av den höga risken och på grund av att utdelning inte direktbeskattas i ISKn så valde jag att sälja Hövding i ISKn istället för i depå. För pengarna som jag fick loss köpte jag istället Billerud Korsnäs, bland annat efter att ha sett videor som Gottodix lagt upp. Det får bli ett separat inlägg om Billerud Korsnäs och varför jag tycker att det kan vara ett bra köp.
Generell börssyn
Påfallande många som är börsexperter - ekonomijournalister, författare, poddare mm - verkar tycka att det är häftigt att sitta i en studio och på frågan hur man tror börsen kommer att gå svara att man inte har en aning om hur börsen går under året. Det är inte häftigt. Det är självklart inte lätt att veta hur börsen kommer att gå sett på ett års sikt. Det kan utbryta krig. Det kan framkomma allsköns information som i nuläget inte är känd som helt förändrar spelplanen. Det finns med andra ord en massa saker som kan hända som man inte har en aning om. Nicholas Thaleb beskriver det bra i boken "The Black Swan" som var inne för ett par år sedan. En börsexpert kan med andra ord inte sia om framtiden på samma sätt som exempelvis en klimatforskare kan. Klimatforskaren kan t ex förutspå att temperaturen kommer att fortsätta att öka för det finns inga indikationer på att utsläppen minskar (om det nu är så). Börsexperten har det tuffare eftersom det finns oändligt mycket som kan hända och det finns oändligt många reaktioner som kan triggas av händelserna. Att gissa vad börsen kommer att landa på blir alltså en gissningslek i många fall och om man som expert inte kan underbygga sina uttalanden är det bättre att vara tyst. Likväl, om man sitter som börsexpert så skall man inte svara "jag har ingen aning" på fråga "vad slutar börsen på 2018?". Om man inte har någon aning så ska man tacka nej till att vara med.
Det jag tycker att man skall svara är t ex "om A händer så tror jag att det kan få till effekt att B händer, vilket i sin tur borde kunna innebära att kursen fortsätter att stiga". Man kan också svara att "om vi pratar om indexet si och så så är denna sektor vädligt tung och eftersom det finns en del som tyder på att denna sektor kan få det tufft så är det sannolikt att vi inte kommer att få större uppgångar under året". Likaså tycker jag att man kan hänvisa till statistik. Det är alltid bra. Jag tror att min poäng har kommit fram.
Nu efter att ha dissat börsexperter på bred front så kan jag naturligtvis inte själv säga att jag inte har någon aning. För att sammanfatta det hela så r min bild av börsen dyster. Fed har börjat höja räntan och jag tror att vi är inne på slutfasen av denna långa uppgång. När väl räntan tickar uppåt så kommer fler centralbanker att hänga på och det skulle förvåna mig om vi inte når en "tipping point" där uppgång byts ut mot att många vill hoppa av för att hoppa på igen när sentimentet vänder. Det kan gå snabbt. HM är ett utmärkt exempel på när det vänder snabbt. När det visade sig att försäljningstillväxten var negativ så gick proppen ur och kursen föll ganska kraftigt. Min bild är att omställningar där människor är involverade sällan blir linjära utan istället blir det binärt från en ytterlighet till en annan ytterlighet. Min prognos är inte att allt kommer att vara frid och fröjd under 2018 och att nedgången som många verkar tro kommer under 2019 redan kan komma under 2018. Anledningen tror jag är att man inte vill vara sist ut bland säljarna. Det är mycket möjligt att jag har fel, men det är i alla fall vad jag tror.
Eftersom det är väldigt svårt att veta hur börsen kommer att gå så har jag även om jag har en ganska dyster syn på börsen valt att gå in med mer pengar i aktier. Jag tror att våren kan komma att bli ganska så positiv och jag tror att rapporterna kan komma in ganska så bra. Utdelningarna i vår tror jag även kommer att driva kurserna under våren. Hittills i år så har jag ökat min exponering mot börsen med någon procent. Jag har minskat i Hövding och istället köpt Billerud Korsnäs. Eftersom jag köpte för mer än jag sålde så blev det en ökad nettoexponering. Det är sannolikt att jag även köper ABB-aktier inom kort, men jag har inte riktigt funderat klart och jag tror även att det kan komma en liten rekyl efter dessa årets första positiva börsdagar.
Vad jag skall förbättra
Under 2017 så gjorde jag stora förluster i HM, Fingerprint, Tobii, Skanska och ett par andra innehav. Det är jag inte nöjd med och jag vill vara bättre på att skydda mitt kapital. Just eftersom jag tror att vi kan stå inför en större korrigering nedåt så kommer jag att spela mer säkert under året och det är inte osannolikt att jag kommer att börja jobba aktivt med stop-loss-nivåer och i en del fall vara relativt snabb med att ta hem vinster. Jag har inte riktigt funderat klart kring detta, men det blev ett par alldeles för stora förluster under förra året och det drog ned totalavkastningen märkbart.
Hövding - minska
Vad gäller vilka aktier som ingår i portföljen så finns det en del förändringar som jag överväger. För det första så har Hövding växt till ett väl stort innehav. Om kursen hoppar upp ett litet hack så kommer jag nog att sälja en del av mina aktier för att minska min exponering mot aktien. Det handlar först och främst om att jag har för mycket aktier sett till portföljen i stort och att jag är lite bekymrad över att ledningen och styrelsen inte äger mer aktier. Det skulle varit intressant att se hur många optioner som tecknades av nyckelpersoner i det senaste optionsprogrammet och jag är lite undrande kring varför man väljer att inte gå ut med denna information. Eftersom VD tjänar knappt 3 MSEK så finns det möjlighet för honom att köpa på sig ett ganska ordentligt aktieinnehav, men det har han valt att inte göra. Förvisso har han en relativt stor post optioner med lösen i februari 2019, men jag tycker inte att det räcker.
Om han på allvar tror på att företaget kommer att omsätta 250 MSEK år 2020 så är det och har varit ett köptillfälle under lång tid. Detsamma gäller övriga ledningen och styrelsen. Exakt vad lösenpriset för VD-optionerna är nu efter nyemissioner vet jag inte, men det bör vara en bra bit över dagens kurs eftersom lösenpriset när optionerna tecknades februari 2016 var 35,50 SEK februari 2019. Det som har hänt sedan dess är att man har tagit in pengar två omgångar. Jag gissar att man i samband med att man har tagit in pengar har räknat om lösenpriset. Jag har inte roat mig med att räkna på vad ett nytt lösenpris kan tänkas bli, men det bör vara en bra bit över nuvarande 13 SEK. Man kan också fundera på hur man räknar om lösenpriset i en sådan här situation. Kan det vara klokt som VD att köpa optioner istället för aktier om man vet att det kommer att ske nyemissioner mellan teckningstillfället och lösendatumet? Det beror naturligtvis på vad villkoren är och hur det är sagt att man skall räkna om lösenpriset, men om man bara tar hänsyn till antalet aktier när man räknar ut det nya lösenpriset så bör det vara mer fördelaktigt med optioner än med aktier eftersom man då inte behöver skjuta till mer pengar (om jag inte tänker fel). Tyvärr tror jag inte att det kommer att presenteras någon information om detta utan jag tror att det kommer att komma information först i februari 2019. Förhoppningsvis får man veta utfallet av de nya personaloptionerna i samband med årsredovisningen presenteras i mars. (https://www.vafinans.se/aktier/nyheter/HOeVDING-VD-KOePER-300-000-OPTIONER-HAR-SÅLT-AKTIER-1001060753)
Jag tror fortfarande att det finns goda chanser till att Q4 kommer att bli en bra rapport, men tyvärr känner jag mig mer skeptisk till att Tyskland riktigt tar fart. Om Hövding på riktigt hade fått fart i Tyskland så tycker jag att man borde ha sett mer av Hövding på nätet och i tysk media. Det finns absolut en del och det är svårt att dra slutsatser av lite planlöst surfande på tyska cykelsajter, men jag hade gärna sett att man slöt något avtal med en större tysk eller brittisk kedja. Min gissning är att det är Team Sportia, Intersport, Sportamore mfl i Sverige som driver försäljningen. Mindre cykelhandlare eller designbutiker tror jag tar in Hövding i sitt sortiment mer som en produkt som väcker uppmärksamhet, men inte nödvändigtvis en storsäljare. De större kedjorna tror jag har ganska bra koll på vad som säljer och vad som inte säljer och om man inte trott att man kunde sälja ganska bra volymer så hade man inte tagit in Hövding som en produkt. Att lägga till en SKU (stock keeping unit) kostar. Det vet de större kedjorna med controllers och uppföljningsrutiner. "Svennes cykelaffär" tror jag inte har riktigt samma koll och behöver heller inte att ha samma koll. Svenne kan ta in en i varje storlek och sätta de i sitt skyltfönster. Med lite tur så kommer det förbi en mellanchef med en cykel med punka och ett nyårslöfte att cykla till jobbet som tänker att en sån där Hövding skulle nog få mig lite ballare. Småbutiker kommer med andra ord inte att driva volymer som jag ser det utan för att försäljningen riktigt ska ta fart så måste man in hos de stora kedjorna. Min gissning är att man har försökt ganska hårt att komma in, men inte lyckats. Nya säkerhetsprodukter tror jag skrämmer en del återförsäljare. Och de som inte skräms av att det är en ny förhållandevis oprövad teknik tror jag skräms av priset och de många reklamationerna. Jag kan naturligtvis ha fel, men det är så jag tänker.
När jag skriver om Hövding så verkar det säkert ofta som att jag är missnöjd på olika sätt. Det är jag inte. Om jag inte hade trott på bolaget så hade jag inte ägt aktier. Det är dock ett bolag med väldigt hög risk. Värderingen bygger på att man kommer upp i hundratusentals sålda enheter och då gäller det att man vet vad man håller på med. Jag tror att man är på rätt väg och jag har inte planer på att helt lämna aktien, men att minska.
HM - minska
En annan aktie som jag funderar på att minska i är HM. Vad gäller HM är jag däremot inte alls säker och jag har egentligen inte landat i något beslut än. I slutet av januari så kommer man med rapporten. Mycket av rapporten är redan känt och det som kommer att vara intressant i rapporten är framförallt vinsten. Att omsättningen viker nedåt är redan känt. Om detta är att förenkla alldeles för mycket, eller direkt fel, så kommentera gärna.
Sett med facit i hand så skulle man slängt sig på säljknappen så snart kursen föll brant nedåt. Tillväxtcaset HM är inte längre ett tillväxtcase och det beror inte på temporära svängningar utan att retail har ändrats i grunden och HM har inte hängt med. Det verkar åtminstone vara marknadens dom och jag är beredd på att hålla med. Det ser inte så bra ut. Det har heller inte blivit bättre av hur Stefan Persson har hanterat den senaste tidens nedgång. Bolaget levererar inte och det är kanske en ovan situation för familjen. Övriga aktieägare är inte enbart glada att man får vara med utan helt plötsligt så ställs det besvärliga frågor och man blir ifrågasatt och kritiserad. Det hela började för ett tag sedan när man sa att man inte skulle rapportera försäljningssiffror månadsvis. Ett företag i medvind hade förmodligen inte tyckt att det var så jobbigt. Det är möjligt att det är att se saker väl vinklat med facit i hand, men min poäng är att jag tror att familjen Perssons agerande har tryckt ner kursen den senaste tiden. Man säger att man har bra koll på online, men man vill inte redovisa några siffror. Det känns inte helt förtroendeingivande och det är nog rättvist att säga att man är förlorare i den omställningen som vi är inne i.
När det kommer till HM så handlar många kommentarer om att HM är dåliga på online och att man sitter med tusentals butiker som inte dagens konsumenter är superintresserade av att besöka, men jag tror inte att det tar slut där. Min bild av HM är att man erbjuder mode till ett attraktivt pris. Det har fungerat bra under många år och baby boomers (de födda på 40-talet) och andra som gillar att konsumera fysiska varor har sett det som perfekt att man kan köpa två vinterjackor istället för en dyr vinterjacka eller bara en vinterjacka och få pengar över till annat. Även om HM har varit förhållandevis duktiga på att använda Beckham, Madonna, Stella McCartney mfl för att boosta HM som kedja så har dessa samarbeten passerats till historien. Jag tror att det var ett misstag att inte fortsätta med dessa samarbeten. Man använder Lego, Star wars och andra kända varumärken för sina barnkläder, men av någon anledning så tyckte man inte att det var en bra idé att fortsätta med modesamarbeten. Det tror jag var ett misstag. Idag har inte HM samma lyskraft som man hade för ett tag sedan. Det känns som att man istället har valt att fokusera mer mot Cheap Monday, som är del av HM sedan ett par år tillbaka, och det vet jag inte riktigt om det är så klokt. Jag kan själv tycka att en del kläder som Cheap Monday har är snygga, men min bild är att man har smalnat av sitt kundfokus. Annorlunda uttryckt så är det nog fler som köper Beckham-T-shirts än Cheap Monday-flanellskjortor. Detta är bara spekulationer från min sida och jag har varken data som stödjer vad jag skriver eller är någon expert inom området. Se det som lösa tankar.
En annan faktor som jag tror är till HMs nackdel är att tillverka billigt och sälja dyrt är en viktig komponent i affärsmodellen. I takt med att världen blir mindre och färre är beredda att jobba för väldigt låga löner så blir modellen gammalmodig. Det finns naturligtvis robotisering och andra faktorer som gör att man kommer att kunna fortsätta med att tillverka stora volymer billigt, men jag vet inte om HM kommer att fixa det så bra.
Det finns som jag ser det en del anledningar till att vara kvar i aktien också. För det första så är bolaget i princip skuldfritt. Det är viktigt att komma ihåg när man pratar pris och intjäning i form av P/E-tal. För det andra så kan man, om man spelar sina kort rätt, sitta på en guldgruva med sitt nätverk av butiker. Det uppenbara är att kunder kan komma till butikerna för att hämta eller byta produkter som de köpt online. Det kommer att locka en del, och framförallt kommer det att locka folk till butikerna. Man skulle kunna utnyttja detta genom att locka med erbjudanden som gäller om man hämtar i butikerna, tex köp strumpor billigt när du hämtar din Rolling Stones-T-shirt.
Man kan också göra om sina butiker så att de får olika nisch. Jag tycker att man redan idag kan se tecken på detta, tex HM Man. Att man dessutom kommer att sälja andra märken på nätet tror jag kommer att gagna detta ytterligare. Man kan se det som att man blir ett kläd-ICA där man använder Adidas-skor för att sälja HM-sneakers istället för Tropicana-juice för att sälja ICA premium-juice. Om man har lite olika nisch på butikerna så kan man ha vissa med sportinriktning, andra med mer mot business, några mot barnkläder osv. Det fina är att man kan se vad som funkar och vad som efterfrågas eftersom man kan se vilka produkter som folk köper online och väljer att hämta ut i en viss butik.
Den riktigt coola kickern i kråksången är att HM skulle kunna vara Tmalls väg in i Europa på bred front. Man annonserade att man har ett samarbete med Tmall i Kina. Om det fungerar så tror jag att det finns intresse från Tmall att använda sig av HMs butiknätverk i Europa.
Tyvärr är jag rädd för att HM inte riktigt inser att man måste förändras och om man inte förändras så kommer man att bli ett intressant kapitel i svensk ekonomisk historia, men förmodligen inte mer än så. Om man däremot inser att man kan ändra företaget och dra nytta av de nya strömningarna och handelsmönsterna så kommer man att kunna vara ett framtidsföretag. Det skall bli intressant att se var det hela tar vägen. Jag avvaktar tills vidare.
Det får räcka för idag. Kommentera gärna.
04 januari 2018
Lärdomar från aktiehandeln under 2017
2017 var inget bra börsår för min del. Utvecklingen för portföljen landade på ca 5% inklusive utdelning. Det är ingenting som jag är nöjd med, men heller ingenting som helt får mig att tvivla på mig själv och gå över till Avanza Zero eller liknande. Året innan, 2016, hamnade portföljutvecklingen runt 20% som helhet (mycket tack vare Matse-äventyret).
Det finns en del förklaringar och felbeslut som ligger bakom den skrala utvecklingen under 2017. Jag har listat några av dem nedan:
- Hög andel likvida medel
När jag räknar ut min avkastning så räknar jag de pengar som finns avsatta för aktiehandel, dvs de pengar som ligger på ISK eller depå. Under 2017 har jag haft ganska mycket pengar vid sidan om under stora delar av året. Det har naturligtvis dragit ner resultatet en hel del samtidigt som det så klart även gjort att risknivån varit lägre jämfört med om jag varit fullinvesterad. (Naturligtvis kan man även ta hänsyn till vad för aktier som jag har ägt, men i allt annat lika så ger likvida medel lägre risk enligt mitt sätt att se)
- Förhoppningsbolag som inte tog fart
Min affär i Matse blev väldigt bra. Jag funderade mycket och försökte följa bolaget noga under en längre period och jag tyckte att risken inte var så hög i Matse som många andra tyckte. Min dé var att mat-e-handlare inte skulle ses isolerade som handlar som sålde matvaror utan som en väldigt intressant kanal till konsumenters hem. När man läste lite om det så var inte denna idé unik utan en anledning till att båda Amazon och Google var intresserade. Nu med facit i hand så tänkte Axfood på liknande sätt och familjen Axelson-Jonsson har fortsatt på detta spår med t ex Apotek och nu även Matsmart. Jag är som säkert skiner igenom nöjd med min Matse-affär.
Nackdelen med att lyckas med en affär som Matse-affären är att självförtroendet får en boost. Det behöver i sig naturligtvis inte bara vara en nackdel, men i mitt fall går nog en del av mina felbeslut under 2017 att härledas till den lyckade Matse-affären. Jag satsade t ex ganska mycket pengar i Fingerprint och det skulle jag inte gjort. En tröst i sammanhanget är att jag minskade vid 47 SEK och att förlusten på så sätt kunde minskas. Oavsett så borde jag hållit mig borta. Jag var förblindad av siffrorna för 2015 och jag trodde att fingeravtryckssensorer skulle vara efterfrågade under ganska lång tid framöver. I slutet av förra året så fyllde jag faktiskt på med ytterligare aktier. Anledningen är att jag tycker att kursen är så pass nertryckt nu att det kan vara intressant. Det får eventuellt bli ett senare inlägg om detta.
En annan aktie som helt kollapsat under året är Tobii. Jag tror fortfarande på bolaget och jag tror att tekniken kommer att bli allt vanligare. Min förhoppning hade varit att tekniken idag hade börjat användas inom spelindustrin eller inom persondatorer generellt, t ex för att veta vilket fönster som är aktiverat. Jag tror att användargränssnittet mellan människa och dator kommer att ändras ganska radikalt de närmsta åren. Det nästan förvånar mig att inte fler företag fokuserar på detta eftersatta område. Att man idag skall behöva klicka runt för att aktivera ett visst fönster som man vill arbeta i tycker jag inte borde behövas. Det jag tittar på är det som jag vill arbeta med. Det skulle inte förvåna mig om Apple kommer att fortsätta med ansiktsigenkänning och ögonstyrning i fler produkter än iPhone. Det man skall komma ihåg är att Apple redan för ca 10 år sedan köpte ett svenskt företag - Polar Rose - som var duktiga på ansiktsigenkänning. Om jag förstått saken rätt använder man den tekniken (eller i alla fall teknik som baseras på denna teknik) för att sortera fram bilder där en viss person finns med. Jag har funderat en del kring Tobii och jag tycker att de senaste kvartalsrapporterna har varit ganska dyster läsning och det är bekymmersamt att Investor valde att lämna, men jag tror ändå att det kan vara en bra investering och jag ligger kvar. Tyvärr var det helt fel att hoppa på när kursen var ca 65 SEK som jag gjorde. Jag borde varit mer lugn och väntat till att nedgången planat ut eller vänt upp.
- HM som inte gick min väg
En annan aktie som varit helt katastrof är HM. Jag köpte runt 240 SEK och sedan på 200 SEK. En del sålde jag sedan på 220 SEK för att jag tyckte att jag låg lite väl tungt i aktien, vilket var ett mycket bra beslut sett så här i efterhand. Idag ligger kursen på 165 SEK och riktkurser på 145 SEK får ingen förvånad idag. Min investering i HM (eller spekulation om man hellre vill) är på sätt och vis annorlunda än i Tobii och Fingerprint. HM har jag varit skeptisk till under lång tid, men jag kunde ändå inte låta bli att vara inne och "bottenfiska". Det är lätt att vara efterklok och om det blivit annorlunda så hade jag förmodligen tyckt att jag var smart som höll mig framme fyndade, men nu blev det inte så. Den som har läst mina inlägg om HM vet att jag även varit positiv till HM och att jag bland annat tycker att HM verkar ha en väldigt effektiv organisation. Man driver väldigt många butiker och man öppnar butiker på löpande band. Även om man har gjort många fel och misstag, bland annat verkar det ha blivit en del missar i och med de många reorna, så har man en storlek och organisation som gör att man kan vara konkurrenskraftig. Jag hoppas att man visar upp olika typer av omnikanallösningar och att det kan få fart på försäljning och lönsamhet. Eftersom HM i det närmste är skuldfritt och eftersom förväntningarna på Q4 är väldigt lågt ställda så tror jag kanske att HM ändå kan vara intressant på dessa nivåer. Jag funderar fortfarande på HM och det är mycket möjligt att jag säljer. En anledning till det är bland annat att man inte riktigt verkar ha sjukdomsinsikt. Man verkar mer vara sur på marknaden än inse att man har gjort misstag och att världen har förändrats snabbare än vad HM gjort.
- Kärninnehavet som backade
Skanska väger ganska tungt i portföljen och jag funderar inte dagligen på hur det går eller inte går för Skanska. Jag har valt att äga Skanska för att man har en exponering mot olika delar av byggbranschen, inte bara bostadsbyggande, och för att man har en ganska bra geografisk exponering. Under 2017 så backade Skanska runt 20% och det har så klart påverkat portföljen som helhet. Det är möjligt att jag skulle kunnat agera annorlunda, men jag ser det inte som att någonting har förändrats i grunden. Kanske bygger det på okunskap. Hur som helst så ser jag inte Skanska som ett direkt misstag från min sida utan snarare är nedgången en effekt som man får acceptera med "byrålådeinnehav".
- "Snabba vinster"
Efter att jag sålt Matse så var jag snabb med att köpa på mig en stor mängd aktier (relativt sett) i Axfood. Det visade sig vara ganska bra timing. Jag köpte runt 135 SEK och idag är kursen ca 160 SEK. Vi pratar alltså inte om enorma rusningar, men inräknat utdelning så ligger Axfood under 2017 väl över 15%. Allt som jag läste om Axfood gjorde mig inte riktigt positiv. Bland annat gillar jag inte att det nyligen sjösatta apoteket inte ligger under Axfood utan under ägarfamiljen direkt. Jag får en känsla av att man gärna vill använda Willys, Hemköp, Matse, Matsmart mm för att skapa kanaler till konsumenter, men högmarginalprodukterna som kommer att skeppas via dessa kanaler kommer att komma från bolag som inte ligger inom Axfood utan som ligger direkt under Axelsson-Jonsson-sfären. Jag hade hellre sett att man lagt apotek, Matsmart mm under Axfood. Jag kan inte direkt känna att jag borde ha agerat annorlunda. Jag sålde av övertygelse och inte impuls, men faktum kvarstår: om jag hade tagit det lite mer lugnt så hade avkastningen blivit bättre.
Det får bli kommentarerna för idag. Det är möjligt att det kommer mer.
Det finns en del förklaringar och felbeslut som ligger bakom den skrala utvecklingen under 2017. Jag har listat några av dem nedan:
- Hög andel likvida medel
När jag räknar ut min avkastning så räknar jag de pengar som finns avsatta för aktiehandel, dvs de pengar som ligger på ISK eller depå. Under 2017 har jag haft ganska mycket pengar vid sidan om under stora delar av året. Det har naturligtvis dragit ner resultatet en hel del samtidigt som det så klart även gjort att risknivån varit lägre jämfört med om jag varit fullinvesterad. (Naturligtvis kan man även ta hänsyn till vad för aktier som jag har ägt, men i allt annat lika så ger likvida medel lägre risk enligt mitt sätt att se)
- Förhoppningsbolag som inte tog fart
Min affär i Matse blev väldigt bra. Jag funderade mycket och försökte följa bolaget noga under en längre period och jag tyckte att risken inte var så hög i Matse som många andra tyckte. Min dé var att mat-e-handlare inte skulle ses isolerade som handlar som sålde matvaror utan som en väldigt intressant kanal till konsumenters hem. När man läste lite om det så var inte denna idé unik utan en anledning till att båda Amazon och Google var intresserade. Nu med facit i hand så tänkte Axfood på liknande sätt och familjen Axelson-Jonsson har fortsatt på detta spår med t ex Apotek och nu även Matsmart. Jag är som säkert skiner igenom nöjd med min Matse-affär.
Nackdelen med att lyckas med en affär som Matse-affären är att självförtroendet får en boost. Det behöver i sig naturligtvis inte bara vara en nackdel, men i mitt fall går nog en del av mina felbeslut under 2017 att härledas till den lyckade Matse-affären. Jag satsade t ex ganska mycket pengar i Fingerprint och det skulle jag inte gjort. En tröst i sammanhanget är att jag minskade vid 47 SEK och att förlusten på så sätt kunde minskas. Oavsett så borde jag hållit mig borta. Jag var förblindad av siffrorna för 2015 och jag trodde att fingeravtryckssensorer skulle vara efterfrågade under ganska lång tid framöver. I slutet av förra året så fyllde jag faktiskt på med ytterligare aktier. Anledningen är att jag tycker att kursen är så pass nertryckt nu att det kan vara intressant. Det får eventuellt bli ett senare inlägg om detta.
En annan aktie som helt kollapsat under året är Tobii. Jag tror fortfarande på bolaget och jag tror att tekniken kommer att bli allt vanligare. Min förhoppning hade varit att tekniken idag hade börjat användas inom spelindustrin eller inom persondatorer generellt, t ex för att veta vilket fönster som är aktiverat. Jag tror att användargränssnittet mellan människa och dator kommer att ändras ganska radikalt de närmsta åren. Det nästan förvånar mig att inte fler företag fokuserar på detta eftersatta område. Att man idag skall behöva klicka runt för att aktivera ett visst fönster som man vill arbeta i tycker jag inte borde behövas. Det jag tittar på är det som jag vill arbeta med. Det skulle inte förvåna mig om Apple kommer att fortsätta med ansiktsigenkänning och ögonstyrning i fler produkter än iPhone. Det man skall komma ihåg är att Apple redan för ca 10 år sedan köpte ett svenskt företag - Polar Rose - som var duktiga på ansiktsigenkänning. Om jag förstått saken rätt använder man den tekniken (eller i alla fall teknik som baseras på denna teknik) för att sortera fram bilder där en viss person finns med. Jag har funderat en del kring Tobii och jag tycker att de senaste kvartalsrapporterna har varit ganska dyster läsning och det är bekymmersamt att Investor valde att lämna, men jag tror ändå att det kan vara en bra investering och jag ligger kvar. Tyvärr var det helt fel att hoppa på när kursen var ca 65 SEK som jag gjorde. Jag borde varit mer lugn och väntat till att nedgången planat ut eller vänt upp.
- HM som inte gick min väg
En annan aktie som varit helt katastrof är HM. Jag köpte runt 240 SEK och sedan på 200 SEK. En del sålde jag sedan på 220 SEK för att jag tyckte att jag låg lite väl tungt i aktien, vilket var ett mycket bra beslut sett så här i efterhand. Idag ligger kursen på 165 SEK och riktkurser på 145 SEK får ingen förvånad idag. Min investering i HM (eller spekulation om man hellre vill) är på sätt och vis annorlunda än i Tobii och Fingerprint. HM har jag varit skeptisk till under lång tid, men jag kunde ändå inte låta bli att vara inne och "bottenfiska". Det är lätt att vara efterklok och om det blivit annorlunda så hade jag förmodligen tyckt att jag var smart som höll mig framme fyndade, men nu blev det inte så. Den som har läst mina inlägg om HM vet att jag även varit positiv till HM och att jag bland annat tycker att HM verkar ha en väldigt effektiv organisation. Man driver väldigt många butiker och man öppnar butiker på löpande band. Även om man har gjort många fel och misstag, bland annat verkar det ha blivit en del missar i och med de många reorna, så har man en storlek och organisation som gör att man kan vara konkurrenskraftig. Jag hoppas att man visar upp olika typer av omnikanallösningar och att det kan få fart på försäljning och lönsamhet. Eftersom HM i det närmste är skuldfritt och eftersom förväntningarna på Q4 är väldigt lågt ställda så tror jag kanske att HM ändå kan vara intressant på dessa nivåer. Jag funderar fortfarande på HM och det är mycket möjligt att jag säljer. En anledning till det är bland annat att man inte riktigt verkar ha sjukdomsinsikt. Man verkar mer vara sur på marknaden än inse att man har gjort misstag och att världen har förändrats snabbare än vad HM gjort.
- Kärninnehavet som backade
Skanska väger ganska tungt i portföljen och jag funderar inte dagligen på hur det går eller inte går för Skanska. Jag har valt att äga Skanska för att man har en exponering mot olika delar av byggbranschen, inte bara bostadsbyggande, och för att man har en ganska bra geografisk exponering. Under 2017 så backade Skanska runt 20% och det har så klart påverkat portföljen som helhet. Det är möjligt att jag skulle kunnat agera annorlunda, men jag ser det inte som att någonting har förändrats i grunden. Kanske bygger det på okunskap. Hur som helst så ser jag inte Skanska som ett direkt misstag från min sida utan snarare är nedgången en effekt som man får acceptera med "byrålådeinnehav".
- "Snabba vinster"
Efter att jag sålt Matse så var jag snabb med att köpa på mig en stor mängd aktier (relativt sett) i Axfood. Det visade sig vara ganska bra timing. Jag köpte runt 135 SEK och idag är kursen ca 160 SEK. Vi pratar alltså inte om enorma rusningar, men inräknat utdelning så ligger Axfood under 2017 väl över 15%. Allt som jag läste om Axfood gjorde mig inte riktigt positiv. Bland annat gillar jag inte att det nyligen sjösatta apoteket inte ligger under Axfood utan under ägarfamiljen direkt. Jag får en känsla av att man gärna vill använda Willys, Hemköp, Matse, Matsmart mm för att skapa kanaler till konsumenter, men högmarginalprodukterna som kommer att skeppas via dessa kanaler kommer att komma från bolag som inte ligger inom Axfood utan som ligger direkt under Axelsson-Jonsson-sfären. Jag hade hellre sett att man lagt apotek, Matsmart mm under Axfood. Jag kan inte direkt känna att jag borde ha agerat annorlunda. Jag sålde av övertygelse och inte impuls, men faktum kvarstår: om jag hade tagit det lite mer lugnt så hade avkastningen blivit bättre.
Det får bli kommentarerna för idag. Det är möjligt att det kommer mer.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)