Byggmax: Det börjar bli tjatigt - men jag köpte ännu mer

Idag slog jag till igen och köpte ytterligare aktier i Byggmax. Framtiden får utvisa om det är klokt eller inte.

Byggmax: Handlade jag aktier idag på botten?

Idag så fortsatte Byggmax ner tillsammans med resten av börsen och jag passade på att fylla på med ännu fler aktier. Förutom att det var en sur börs och att jag köpte ännu mer Byggmax-aktier så kom den en ganska intressant nyhet om Byggmax. ABG Sundal Collier mäklat en storpost på 2,4%, dvs 1,5 miljoner aktier. I nuläget verkar det vara oklart vem det är som har sålt, men sannolikt kommer det att komma fram med tiden.

Så här såg ägarlistan ut i senaste rapporten (Q3-rapporten):

Ägaristan i Q2-rapporten såg ut enligt nedan:

Om jag skulle gissa på någonting så är det att Didner & Gerge har valt att kliva av och sälja sina aktier, men det är bara en gissning. Posten på 1,5 miljoner aktier (ca 40 MSEK) är i sammanhanget ganska lite pengar och om man tittar i Didner & Gerges årsredovisning så är Byggmax ett mindre innehav som finns i fonden Didner & Gerge Småbolagsfond.

I årsrapporten från 2018 hade man ca 1,9 miljoner aktier och i halvårsrapporten från 2019 så hade man ökat till 2,6 miljoner aktier, vilket vid tillfället var 0,8% av fonden. Vad jag kan se så förekommer inte Byggmax bland de aktier som man ha nettoköpt eller nettosålt mest av.

Helst skulle jag vilja tro att Didner & Gerge säljer, om det nu är dem som säljer, på grund av att man måste och inte på grund av att man vill. Det är inte helt lätt att få klarhet i en sådan sak, men man skulle kunna gissa att det har skett ett visst utflöde under året baserat på nettoköpen och nettoförsäljningarna som redovisas i deras Q3-rapport, se nedan:

Samma bild får man om man tittar på fondförmögenheten som legat still runt 12 miljarder under året trots att börsen och fonden gått upp runt 20% (om jag inte läst fel).

Det går inte att se hur många aktier som Didner & Gerge Småbolagsfond ägde i slutet av Q3, men enligt siffrorna från Byggmax kvartalsrapport så skall det vara 1,5 miljoner aktier. Det skulle kunna vara dem som säljer, men det skulle också kunna vara t ex Odin eller Carnegie som säljer.

Det är alltid svårt att skapa sig en tvärsäker bild, men sannolikt är det någon av fonderna som har minskat på grund av att de av någon anledning kommit fram till att de vill minska sin exponering mot bolaget. Eftersom man helst inte vill sitta med för mycket olika innehav så kan det vara någon som helt och hållet lämnar eller så handlar det om att t ex Odin vill minska sin exponering.

Det ska bli lite intressant att se vem det är som har köpt posten.

Didner & Gerges årsrapport från 2018
https://www.didnergerge.se/wp-content/uploads/2019/02/Arsberattelse_2018.pdf

Didner & Gerges halvårsrapport 2019
https://www.didnergerge.se/wp-content/uploads/2019/07/Halvarsrapport_2019.pdf

Didner & Gerge kvartalsrapport Q3 2019:
https://www.didnergerge.se/wp-content/uploads/2019/10/Kvartalsrapport-Q3-2019.pdf

Byggmax: Ännu fler aktier

Mitt innehav i Byggmax växer och idag så passade jag på att fylla på igen. Det blev strax under 27 SEK och jag känner mig ganska nöjd. Det är högst sannolikt att Q4 kommer att bli en riktigt tråkig historia, men det är som jag ser det redan inprisat i kursen. Mattias Ankarberg drog ned förväntningarna i samband med att Q3:an presenterades och det tog marknaden fasta på.

Det ska bli intressant att se om det kommer in några köpare eller om det kommer att fortsätta harva på dessa nivåer eller kanske ännu lägre nivåer. Inom tolv månader så tror jag att kursen kommer att vara uppe i över 35 SEK, kanske t.o.m. runt 40 SEK. Anledningen till att jag tror att det kommer att ske är att jag tror att man kommer att hamna någonstans runt 2,7-3,0 SEK per aktie vinst under året och jag tror att det kommer att tolkas som att det är en vändning på gång, vilket kan tänkas påverka kursen uppåt. Skånska Byggvarors problem verkar vara över och jag tror att affärsområdet kommer att bidra fint under 2020. Marknaden som helhet kommer förhoppningsvis att vara något starkare under 2020 än den varit under 2019, vilket i sin tur kommer att gynna Byggmax. De många butiker som öppnats kommer sannolikt att påverka positivt. Man kommer, tror jag, att flytta runt mellan de olika koncepten för att på så sätt maximera. En del butiker kommer sannolikt att graderas ned till det mindre formatet och andra kommer att graderas upp till 3.0. Vad gäller trädgårdssatsningen så kommer den att fortsätta och sannolikt kommer den att locka delvis nya grupper som inte i vanliga fall letar sig till Byggmax. Det skulle heller inte förvåna mig om trädgårdssatsningen kommer att minska säsongsojämnheterna något. 3.0-konceptet kommer likaså sprida försäljningen mer jämnt över året.

Det ska också bli intressant att se om det blir några ägarförändringar under nästkommande år. Det finns en del möjligheter som jag ser det och det skulle bli väldigt intressant om det kommer upp någon intressant ägare i ägarlistan. Det är kanske att fundera för mycket. Sannolikt kommer det inte att hända så mycket på den fronten. Vi får helt enkelt se. 

Byggmax: Fler äldre bor i småhus

En anledning till att jag äger Byggmax är att jag tror att det finns ett relativt stort renoveringsbehov, precis som Mattias Ankarberg skriver i bolagets rapporter. Ibland så får jag intrycket att Byggmax aktiekurs påverkas av bopriser och det är kanske inte helt fel, men det jag tror är viktigare är hur många villor, eller rättare sagt småhus, som säljs. Om ett hus säljs så kommer det nämligen ofta att ske renovering och om det sker renoveringsarbete så är det bra för Byggmax generellt sett.

Alla som köper ett småhus renoverar naturligtvis inte, men jag tror att det sker ganska ofta. Man passar på att rätta till eftersatt underhåll och sätta sin egen prägel. Om priserna tickar upp så blir bankerna kanske lite mer frikostiga att låna ut, vilket bör vara positivt för ett bolag som Byggmax. Eventuellt så skulle man kunna tänka att om det blir tuffare tider med sjunkande priser så kanske det leder till att fler väljer att göra mer själv, vilket gynnar Byggmax som har fler privatpersoner än proffs som kunder och dessutom är Byggmax som bekant en lågprisaktör.

Det finns en del som tyder på att det kommer att säljas en del småhus de kommande åren. Avskaffad fastighetsskatt och i många fall relativt stora latenta skatteskulder gör att en del äldre väljer att bo kvar länge i hus, tror jag. Att många äldre mår bra och håller sig friska länge spelar säkert in också. Det är fullt förståeligt att man väljer att bo kvar, men förr eller senare så kommer åldern att ta ut sin rätt och då kommer huset att säljas eller på annat sätt tas över någon annan som sannolikt kommer att renovera. Om man tittar på hur statistiken ser ut så är det ganska många äldre som bor i hus. Det har skett en viss förskjutning mot att äldre personer äger småhus, eller så kan man uttrycka det som att många som är äldre har bott kvar i sina hus. Att det föddes många på 40-talet spelar också in.    

Länk till SCB:

http://www.statistikdatabasen.scb.se/pxweb/sv/ssd/START__HE__HE0111/HushallT21B/

Idag passade jag för övrigt på att köpa ytterligare aktier i Byggmax.

Camurus: Det tickar uppåt

Att köpa på mig fler Camurus-aktier vid årsskiftet var så här i efterhand ett klokt beslut (att köpa innan det brant stack nedåt, vilket jag också gjorde, var mindre bra). Det var ett hårt slag när FDA-godkännandet inte kom i den form som låg i förväntan. Jag trodde att det var en överreaktion och jag valde att chansa med förhållandevis mycket pengar. Det har, om jag skulle sälja idag, varit en bra affär. Grovt räknat så har min chansning i Camurus kompenserat för min chansning i Byggmax, som gått åt andra hållet.

Någon klok har sagt aktiemarknaden i ett kort perspektiv styrs av känslor, men på lång sikt av fundamenta. Vad som är vad är oftast inte så lätt att skilja på när stormen viner, men lätt i efterhand när man vet utfallet. Jag tror att ett viktigt element i sammanhanget därför är vilken tidsperiod som man opererar i. De senaste åren så har jag börjat tänka på vad som skulle kunna vara en rimlig värdering inom ett par år. Det funkar ibland och andra gånger inte. I en del fall så har jag helt enkelt lagt aktierna i byrålådan tills vidare utan någon direkt tidplan, t ex Skanska.

Nackdelen med att handla som jag gör är att det kan ta väldigt lång tid. Mitt aktiehandlande i Telia drog ut mycket mer på tiden än vad jag hade trott. Min tanke var att problemen i öst skulle blåsa över förr eller senare och att kursen då skulle repa sig. Det blev så, men det tog lång tid. Min tanke var också att risknivån var relativt låg eftersom Telia har en relativt stabil verksamhet med många abonnenter (även om man så klart kan ha olika åsikter kring risknivåer).

Det är väldigt stor skillnad på Camurus och Byggmax, i alla fall som jag ser det. Camurus skulle eventuellt kunna ticka upp ett par snäpp till, dock är det väldigt svårt och ganska binärt som jag ser det. Om det kommer att komma alternativ som är bättre så skulle det kunna innebära att Camurus produkter blir överflödiga. Nu tror jag i och för sig att Camurus produkter är bra och jag tror att risken i Camurus är lägre än i många andra läkemedelsbolag. Tyvärr är jag ingen expert och min bedömning av Camurus vilar absolut inte på någon stabil grund. Det verkar som att en del frågetecken har rätats ut i senaste kvartalsrapporten och försäljningen har kommit igång även om förväntningarna på kommande tillväxt finns.

Sannolikt kommer jag att ligga kvar med en del aktier i Camurus under en tid framöver och eventuellt så kommer jag att även ligga kvar i Byggmax. Förhoppningsvis kan min tajming i Byggmax visa sig vara OK om ett tag. Precis som med Telia så tror jag att det förr eller senare kommer att vända. (en sak som talar för det är att det bor väldigt mycket äldre i villor i Sverige och så kommer det inte att vara för alltid och när det väl sker ett skifte så kommer det att generera renovering, vilket kommer att gynna Byggmax. Det får bli ett separat inlägg om det vid ett annat tillfälle)

Mekonomen: Over and out

Idag så gjorde jag mig av med mina Mekonomen-aktier. Det har varit någonting som jag har funderat på ett tag och efter dagens hopp uppåt, som jag förstår triggades av ett par köprekommendationer, så passade jag på. Det kan så klart finnas ytterligare uppsida, men jag väljer att kliva av som sagt.

Det finns egentligen två anledningar till att jag väljer att kliva av. Den första är att jag är tveksam om Mekonomens affärsidé är långsiktigt hållbar. Det kommer säkerligen att finnas bilar under väldigt lång tid framöver och att många kommer att ge upp att äga egen bil för att istället hyra kommer sannolikt inte ske över en natt, men jag tror ändå att det kan komma att bli tuffare vad gäller reservdelar och service. (Att tro att man själv representerar konsumenter i allmänhet är oftast att lura sig själv, dock är det svårt att gå på så mycket annat när man inte sitter på statistik. Jag åker själv allt mer kollektivt faktiskt. Det beror bland annat på att jag tycker att det är mycket lättare pga nya bra appar, att man slipper besväret med att hitta parkeringsplats och att det tar ungefär lika lång tid. Naturligtvis är det även bra för miljön. Naturligtvis så säljer jag inte Mekonomen bara för att jag själv åker mer kollektivt, men jag tror att situationen som den är idag inte kommer att hålla och det tror jag inte kommer att verka till Mekonomens fördel.)

Den andra anledningen till att jag säljer är att jag tycker att åtminstone en del av de synergier som man kan få ut av de senaste förvärven avspeglas i kursen. När jag har räknat tidigare så har jag tyckt att en kurs över 100 SEK känns rimlig, men det har tagit längre tid än vad jag har trott och efter en del funderande så väljer jag att hoppa redan nu runt 90 SEK. Kanske är det min otålighet som lyser igenom. Om det är så får det väl vara så.

Efter att ha sålt både Billerud och Mekonomen så har jag en hel del torrt krut. Om Byggmax går ner under 26 SEK kommer jag eventuellt att fylla på ytterligare. Det finns även en del andra aktier som jag funderar på, t ex Tobii.

Byggmax: Fler aktier

För ungefär hälften av de pengarna som frigjordes i samband med att jag sålde Billerud Korsnäs-aktier så har jag köpt ännu fler Byggmax-aktier. Innehavet börjar nu bli riktigt stort, relativt sett, och det skulle nog vara på sin plats att minska något. Jag tror dock att det kan komma att komma en skjuts uppåt när säljtrycket minskar. När säljtrycket minskar så tror jag att det kommer att få till effekt att en och annan som nu står vid sidan av väljer att hoppa på tåget. Det kan vara en felaktig analys, men det är vad jag tror. Vi får se.

I morse så hörde jag på någon podd (jag tror att det var Börspodden, men jag är faktiskt inte helt säker) och där pratades det om att det finns rykten som säger att Amazon kan komma att lansera i Sverige inom två år. Jag har länge trott att Amazon skulle lansera i Sverige, men än så länge har det varit fel. Om man tittar på bygghandeln så tror jag inte att Byggmax skulle vara en större förlorare om Amazon valde att skrida till verket. Min hypotes är att det skulle vara värre för ett företag som Bygghemma. Ett scenario skulle kunna vara att Amazon tar marknadsandelar från Bygghemma i större utsträckning än vad från Byggmax. Anledningen är att Bygghemma är en ren online-spelare (eller möjligen så har man någon enstaka fysisk butik) och det skulle kunna bli tufft att stå emot Amazon med sin storlek. Kanske så kommer Amazon inte att vara intresserade av att sälja speciellt mycket inom bygg och då kommer det att ändra spelplanen. Om Amazon skulle öppna i Sverige (dvs svensk sajt och större utbud av varor som kan skeppas till Sverige) så skulle det även påverka Byggmax, dock inte i samma usträckning. Eventuellt skulle det kunna hjälpa Byggmax att ta marknadsandelar faktiskt eftersom många andra spelare med högre opex, t ex Bauhaus och Hornbach, skulle få det tuffare. Det återstår naturligtvis att se om Amazon kommer att lansera och vad det i så fall kommer att ha för konsekvenser. Det som känns ganska osannolikt är att Amazon kommer att sälja trallvirke och odlingsjord via nätet, men vem vet det kanske kommer att bli så.

Om jag skulle säga att jag känner mig säker på att Byggmax är en bra investering så skulle jag ljuga. Att kursen har gått ner som den har gjort bevisar att många inte resonerar som jag gör och det tycker jag skulle vara fel att vifta bort. Q4 kommer att bli dålig. Det har Mattias Ankarberg redan deklarerat och jag tror att man kommer att ta en del kostnader för nya butiker under året för att på så sätt ha bättre möjlighet att prestera ett bra 2020. Det är möjligt att det inte är helt enkelt och det är möjligt att den effekten är liten. Det som sas på telefonkonferensen var, om jag minns rätt, att början av Q4 varit ganska kall och det får effekt på försäljningen. November och december är nog månader då det är ganska stilla i Byggmax-butiker så en kall oktober får effekt.

Om kursen sticker upp över 30 SEK innan året är slut så kommer jag nog att lätta lite på mitt innehav. Jag ser det inte som osannolikt att det kommer att komma en liten uppgång i den ganska nedpressade kursen. Under nästa år så ser jag det inte som osannolikt att vi kommer att kunna vara upp runt 35 SEK innan utdelningen, som jag tror kommer att landa på 1 SEK. Allt detta är så klart bara spekulation och önsketänkande från min sida. Vi får se om det slår in.