Hövding: Implikationer av VD-ordet

-->
Jag har roat mig med att fundera lite kring vad man egentligen kan dra för slutsatser av de siffrorna som nämns i VD-ordet. Det nämns att det säljs 2547 enheter i Tyskland och att tillväxten är 125% i Danmark. Naturligtvis så ges även totala antalet. Med utgångspunkt från dessa givna siffror så har jag fyllt i lite gissningar vad gäller övriga siffror (gråmarkerade):

	2017 Q4	2016 Q4
Sverige	10101	7680	0.32
Danmark	2297	1021	1.25
Tyskland	2547	1400	0.82
Totalt	14945	10101	0.45

Mitt antagande är att Sverige till viss del börjar visa avmattad tillväxt. Det är möjligt att tillväxten för Sverige är något högre än vad som visas i tabellen ovan, men eftersom Danmark växer med 125% och Tyskland står för runt 15% av totala antalet under kvartalet så måste det som jag ser det innebära att tillväxten i Sverige håller på att avmattas. Det är dock ingenting som säger att det egentligen är negativt. Om Tyskland kommer igång så kommer det att kunna få riktigt stort avtryck i försäljningen och eventuellt även i kursen. Förhoppningsvis är både Tyskland och Danmark precis i början av ett genombrott. Det skulle vara riktigt trevligt om den positiva utvecklingen håller i sig under våren också. Jag tror att vi kan se riktigt bra tillväxt under våren mycket tack vare att Danmark och Tyskland kan ha nått någon form av tipping point.

Om man tar de två senaste årens försäljning per kvartal, räknat på enheter sålda, så får man följande staplar:

-->

		antal
2016	Q1	3146
	Q2	5325
	Q3	6225
	Q4	10101
2017	Q1	6334
	Q2	8456
	Q3	10356
	Q4	14945

Det som jag gillar är att det ser ganska stabilt ut. Det verkar följa ett mönster som inte avviker allt för mycket. Sett enbart till staplarna ovan så ser det sannolikt ut att innevarande kvartal kommer att landa någonstans kring 10 000 enheter. Det som eventuellt skulle kunna påverka försäljningen under detta kvartal är att det varit ganska mycket snö och jag tror därför att många i Sverige har skjutit upp cykelrelaterade inköp. Å andra sidan så har det varit en del reor och Hövding tror jag har gått ganska bra på reorna. Sannolikt har sportkedjorna, Danmark och Tyskland bidragit ganska bra under kvartalet, vilket eventuellt skulle kunna kompensera för effekterna av snön. När man tittar hos näthandlarna så ligger Hövding ganska högt upp på topplistorna, vilket naturligtvis också är positivt. Min gissning är att Q1 kommer att landa på 8500 enheter och jag hoppas på att helåret 2018 landar på runt 65 000 enheter.

Det som bekymrar mig med Hövding är två saker. För det första så är jag bekymrad över att ledning och styrelse inte köper aktier. Det är inget gott tecken. För det andra så är jag bekymrad över att Hövding 3.0. eller vad man nu tänker kalla produkten kommer att lanseras först under 2019. Det kan rimligtvis inte varit tanken när man formulerade de finansiella målen för 2020. En vinstmarginal på 20% kräver som jag ser det att man får ner produktionskostnaden och om man lanserar Hövding 3.0 under 2019 så kommer man inte helt säkert kunna få dessa produktionskostnadssänkningarna att få effekt till 2020. Efter att man lanserat så kommer det att vara en del problem på olika sätt och de tror jag kommer att spilla över in i 2020.

Det ska bli intressant att se vad som händer med kursen den närmsta tiden. Det verkar ha varit en storsäljare på Avanza som lättat på innehavet idag och igår.

Hövding: Carling & Co levererar

Hövding kom idag med sin rapport och jag är överlag nöjd. Man landade på  knappt 15 000 enheter. Danmark verkar ha kommit igång och Tyskland är kanske också på gång. Att man över huvud taget väljer att särredovisa siffror tycker jag är lovande. Det som är viktigt att komma ihåg med Hövding är att man säljer via väldigt många butiker, dvs man är inte beroende av några få stora kunder. Fördelen med detta är att när väl bollen är i rullning så är det förhållandevis troligt att den fortsätter att rulla.

Jag gillar tillväxten och jag gillar att man kommer att fokusera på kedjor framöver. Det är helt rätt som jag ser det. Att sälja via kedjor gör att man får exponering mot väldigt många kunder och det driver volymer. Jag skulle tycka att det var väldigt roligt att läsa att man tecknat avtal med någon dansk eller tysk kedja. Förmodligen är det för små volymer i länderna för att någon kedja skall vara jätteintresserad, men eftersom man säljer ganska bra i Sverige så kanske någon skulle tycka att det kunde vara intressant. Om man tecknar avtal med någon ytterligare kedja så hoppas jag att man skickar pressrelease.

Det som inte riktigt var enligt vad jag hade trott är att man inte kommer att släppa Hövding 3.0 under 2018. Om jag kommer ihåg rätt lanserades Hövding 2.0 under 2015. Det kommer alltså att vara fyra år mellan lanseringen av Hövding 2.0 och 3.0. Det är förvisso så att man har uppdaterat algoritmen i Hövding 2.0 och att man har lanserat olika förbättringar. Jag har själv erfarenhet av två olika versioner av Hövding 2.0 och det är absolut skillnad som jag ser det, men det handlar enligt mig i första hand om att rätta till misstag än någonting annat. Det är dock bra att man gör ett gediget arbete och att man inte släpper någonting som inte är vältestat. Problemet ur ett aktieägarperspektiv är att det kommer att dröja till dess att de lägre produktionskostnaderna, som är ett av syftena med Hövding 3.0., slår igenom på resultaten.

Att man skulle visa förlust i kvartalet var ingen överraskning och om jag vore VD så skulle jag försöka ta så mycket kostnader som möjligt 2017. Eventuellt kommer man att kunna visa plusresultat under 2018 och då gäller att det att ta de kostnaderna man kan 2017.

Kursen stack ner ganska rejält idag och under ovanligt hög omsättning. Ungefär 600 000 aktier omsattes, vilket är ganska mycket. Det finns ca 15 miljoner aktier totalt. Nordnet var största nettoköpare och Avanza var största nettosäljare. Jag är lite förvånad över att reaktionen nedåt blev så stark som den blev, men så kan det vara ibland.

Jag tror att man kommer att behöva ta in mer pengar. Utvecklingen av den nya produkten kommer att fortsätta att kosta pengar och Q1-Q2 kommer kostnaderna att vara desamma, men intäkterna lägre om säsongsmönstret håller i sig. Jag tror att man kommer att fortsätta att kosta ca 10 MSEK i kvartalet och eftersom det finns ca 20 MSEK kvar så har man sannolikt börjat att tänka på att ta in nya pengar. Det kanske blir en riktad nyemission och det kanske kommer att vara så att man räknar ut vad som är en "rimlig" kurs baserat på den senaste tidens kräftgång. Det är bara spekulationer från min sida, men att kursen är väldigt svag samtidigt som ledning och styrelse inte köper gör att man funderar på vad det kan bero på. Att man skulle må bra av att få in en större ägare som kan hjälpa till att utveckla bolaget är förmodligen inte fel. Det finns kanske några "family offices" som skulle kunna vara intresserade av ett sådant upplägg. Det är bara spekulationer från min sida. Det är möjligt att ledning och styrelse inte köper av andra anledningar och att kursen går ner av helt naturliga anledningar.

Jag kommer säkert att komma tillbaka till rapporten i fler inlägg.

Länk till Q4-rapporten:
http://cws.huginonline.com/H/169230/PR/201803/2174549_2.html

Fredrik Carling kommenterar kvartalet:

Hövding: Star principle av Richard Koch

En bok som jag har tagit ganska starkt intryck av är "The Star Principle" av Richard Koch. Det var ganska många år sedan jag läste den, men principerna som lyfts fram återkommer jag till från tid till annan. Jag tror att om man kan träffa rätt när det kommer till kombinationen hög tillväxt och marknadsledare inom nischen så finns det goda förutsättningar till att det kan bli bra.

På länken nedan så finns det en bra sammanfattning av boken:

https://thetaoofwealth.wordpress.com/2015/02/02/how-the-star-principle-can-make-you-rich/

Det finns ett par minus med Hövding. Det finns det alltid och det är sällan allt är helt perfekt. I Hövdings fall är en nackdel att man inte tjänar pengar och det kommer sannolikt att krävas en hel del arbete innan man når försäljningsnivåer som gör att man gör vinst.

I fallet med Matse, som också hade hög tillväxt, så tjänade man heller inte pengar. Då hade man även nackdelen att man inte var nischledare. Det är möjligt att man skulle kunna definiera en nisch som Matse var ledare inom, men som jag ser det så var man inte ledare.

Om ett par dagar kommer Hövdings Q4-rapporten. Det skall bli mycket intressant.

Cykling: Elcykelpremien

För en tid sedan så kom det ett beslut att elcyklar skall subventioneras av staten. Det är möjligt att jag uttrycker mig lite fel, men kontentan är i alla fall att alla som köper en elcykel kan få tillbaka 25% av köpbeloppet retroaktivt, upp till 10 000 SEK, så länge som det finns pengar kvar. Om jag är rättinformerad så avsattes 350 miljoner och vad jag har hört så finns det fortfarande pengar kvar. Är detta då bra eller är det dåligt?

Det finns, som jag ser det, två olika infallsvinklar på det hela. Den positiva infallsvinkeln är att det finns idag stora subventioner av miljöbilar, framförallt för tjänstebilsförare, och då är det väl inte mer än rimligt att andra miljövänliga alternativ också subventioneras. Den negativa infallsvinkeln är att vanliga cyklar är bra mycket mer miljövänliga än elcyklar och varför skall man då subventionera elcyklar?

Om man börjar med att gräva lite i den positiva vågskålen så är det nog sällan så att konsumenter väljer mellan att köpa en bil eller en cykel. Det kan finnas en del som bor centralt som väljer att köpa en transportcykel eller vanlig cykel istället för en bil, men jag tror att det tillhör undantagen. Det kanske finns de som köper en elcykel för att pendla till jobbet istället för att ta bilen och en del av de kanske blir intresserade av att köpa när det är 25% prisreduktion, men frågan är om det gör att man går från en till två bilar. Jag hoppas att det är så, dock är jag inte övertygad. Naturligtvis kommer det att göras analyser för att se vad subventionerna fick till effekt. Problemet med dessa analyser kommer förmodligen att vara att det fanns en stark cykeltrend redan innan subventionen infördes. Det kommer med andra ord att vara svårt att bestämma vad i ökningen som går att koppla till subventionen och vad som är kopplat till den starka cykeltrenden som sker utan subventionen. Sannolikt kommer andelen elcyklar att öka som en effekt av subventionen. En anledning till detta är att många kommer att se ekonomiskt på det. Andrahandsvärdet på t ex en Bullitt (världens coolaste lastcykel) med elassistans är högre än en utan elassistans, men med dagens subvention så är priset ungefär detsamma om man köper en ny. Eftersom man inte vet hur länge som subventionerna kommer att hålla i sig är det kanske en del som kommer att välja elassistans med andrahandsvärdet i åtanke. Om det bara blir en omgång med subventioner så kanske man kommer att kunna sälja sin Bullitt med elassistans efter ett par år till ungefär samma pris som man köpte den för. Jag hade själv köpt en Bullitt med elassistans med dagens förutsättningar.

Att vanliga cyklar inte subventioneras kan på sitt sätt tyckas märkligt eftersom det är bra mycket mer miljövänliga än elassisterade cyklar. Elcyklar har batterier som skall laddas, det har inte vanliga cyklar. Elcyklar har batterier som medför miljöpåverkan både när de produceras och kasseras, det har inte vanliga cyklar. Vanliga cyklar gör att cyklisten får svettas lite mer, vilket medför positiva hälsoeffekter. I rättvisans namn borde väl vanliga cyklar subventioneras dem också? Kanske, kanske inte.

Det jag ser som ett problem är att subventionerna till viss del inte får den effekt som är avsikten. Idag, med subventionerade elcyklar och icke-subventionerade vanliga cyklar, så kommer en del som är ute efter en cykel förmodligen att köpa en elcykel istället för en vanlig cykel. Det kan få till effekt att man cyklar mer och i så fall är det frid och fröjd, men det är inte säkert att det blir så. Kommer den som köper elcykel och som inte cyklar idag att tycka att det känns säkert att köra genom stan i rusningstrafik? Kanske inte och då kommer cykeln att bli stående. Kommer den som köper elcykel att ta cykeln till cykelbutiken när den krånglar? Kanske, kanske inte. Kommer batteriet att bytas ut när det inte längre fungerar? Eventuellt kommer det att framstå som ganska dyrt och i värsta fall blir cykeln stående i garaget. En elcykel utan batteri är inte mycket att ha och i förlängningen så kommer den att hamna på soptippen efter att ha stått stilla under ett decennium.

Jag tror att man skulle kunna välja en annan väg när man subventionerar cykling. Till exempel tycker jag att man borde subventionera hjälmar, cykelbelysning, dubbdäck och annat som gör cyklingen både roligare och säkrare. (Vad gäller cykelhjälmsubventioner så har jag naturligtvis egenintresse som aktieägare i Hövding) Att subventionera på detta sätt skulle få till effekt att färre cyklister skadade sig och att cyklister syns i mörker på ett bra sätt gör att olycksrisken minskar. Man skulle även kunna fundera på ett inbytesprogram för batterier till elcyklar. Om man lämnar in ett uttjänt batteri så får man rabatt på ett nytt. Det finns säkert en mängd andra liknande idéer som syftar till att de cyklar som redan finns faktiskt används och inte nödvändigtvis att det måste säljas fullt så många nya cyklar.

Överlag så är jag ändå positiv till elcykelsubventionen. Man får fler människor att cykla och det är positivt. Man skulle kunna fundera på om man även borde subventionera vanliga cyklar, men jag tror inte det behövs. Om man sätter upp en lapp eller postar på nåt forum att man vill köpa en cykel för 500 SEK så kommer man ganska fort att få napp. För ett par hundralappar så kan man byta ut lite gamla delar, smörja och pumpa, och vips har man en helt OK cykel för kortare sträckor. Det finns även en del cykelkök som syftar till att gamla cyklar rustas upp.

En annan fråga som debatteras ganska ordentligt är cykelbanor och hur dessa skall utformas och användas. Jag tror att det är en väl så stor fråga om man vill att fler skall börja cykelpendla eller på andra sätt lämna bilen. Om man inte kan ta sig fram på ett säkert sätt så kommer inte cykling att bli ett bra alternativ, men det är en annan fråga.

Hövding: Är det köpläge?

Om ungefär en vecka så kommer Hövding med sin Q4-rapport. Den måste vara stark. Q4 är det säsongsmässigt starkaste kvartalet som jag ser det, säkerligen starkt påeldat av julhandeln. Det är egentligen ganska intressant att Q4 är säsongsmässigt starkast för ett bolag som säljer ett cykeltillbehör, men så verkar det som sagt vara. Det kanske kommer att förändras framöver. Om det förändras så kommer det sannolikt att förändras i en riktning mot att säsongsvariationen minskar.

Det är intressant när man tittar i Q3-rapporten. Q1-Q3 2016 omsatte man 21 MSEK medan man på helåret omsatte 36 MSEK, vilket ger 15 MSEK bara i Q4 2016. Annorlunda uttryckt så hade man ungefär 42% av omsättningen i Q4. Eftersom man haft en omsättning på 35 MSEK Q1-Q3 2017 så skulle en liknande omsättningsfördelning under 2017 innebär att man skulle landa på en omsättning på hela 25 MSEK under Q4, vilket i sin tur skulle innebära att man skulle landa på en omsättning på helåret på 60 MSEK. Det är nog att vara väl optimistisk att tro att man har sålt så mycket under Q4, tror jag.

Nedan finns några siffror hämtade från Q3-rapporten:

Om man skulle räkna om 25 MSEK till antal Hövdingar, räknat på 1400 SEK/enhet, så landar man på nästan 18 000 enheter. Det är en väldigt häftig tillväxt. Om jag räknat rätt så sålde man ungefär 10 000 enheter under Q4 2016, vilket då skulle innebära en tillväxt på 80% räknat på antal sålda enheter. Ett omsättningshopp från 15 MSEK till 25 MSEK skulle innebära en tillväxt på 67% sett till omsättning. Eftersom mer kommer att säljas via distributörer så kommer det med stor sannolikhet vara så att omsättning/enhet att minska.

Jag tror att jag tidigare har skrivit att jag tror på 15 000 enheter och vi något tillfälle 13 500 enheter. Eftersom kursen har gått ner en del den senaste tiden så bör det, allt annat lika, krävas mindre för att inte börsvärdet skall fortsätta att minska. Om vi skulle landa på 15 000 enheter och kursen inte tar ett hopp uppåt så kommer jag att fundera på om det inte skulle kunna vara en idé att öka ännu mer. Vi får se.

Förutom det givna att det kommer att berättas hur mycket som sålts under Q4 och annan ekonomisk information så tror jag även att det kommer att ger information om vad som har hänt med personaloptionerna och om det har blivit några förändringar i ägarledet. Det kommer man kanske inte att skriva så mycket om, men det kommer att synas i rapporten.

Så här såg det ut i slutet av 2016:

Så här såg det ut i prospektet för den senaste nyemissionen (augusti 2017, tror jag):

Det skall bli intressant att se om det är någon av de större ägarna som inte var med i den senaste nyemissionen och det ska bli intressant att se om det är någon som har sålt av aktier, vilket till viss del kan förklara varför kursen har pressats.

Det som jag ser som en eventuell trigger i kursen är lanseringen av Hövding 3.0. Jag tror att den kommer att väcka en hel del uppmärksamhet och jag tror att genom att koppla den till en telefon så kommer man att kunna förbättra funktionen markant.

Om jag skall försöka mig på ett worst case-scenario så skulle det vara att man i princip inte visar någon tillväxt alls och att man landar på cirka 10 000 enheter och en omsättning på knappt 14 MSEK. Det skulle innebära att man landar helåret på cirka 50 MSEK, vilket inte är superdåligt egentligen, men definitivt inte bra med tanke på de finansiella målen. Jag tror egentligen att ett sådant scenario är alldeles för pessimistiskt. Det finns väldigt lite som tyder på att tillväxten skulle mattas. Förmodligen skulle ett sådant kvartal kunna förklaras genom att Q3 var ovanligt starkt och att Hövding 2.0 är i slutet av sin produktlivscykel, osv. I detta worst case så ssäger man ingenting om Hövding 3.0.

Ett väldigt positivt scenario - ett best case scenario - är som sagt tidigare att man säljer 18 000 enheter och att omsättningen landar på hela 25 MSEK. Det skulle vara enormt bra och det är inte sannolikt att man når så högt. Om man skulle landa så högt så kommer man nog att kunna hålla fast vid de utmanande 2020-målen, 250 MSEK och 20% vinstmarginal. Om man dessutom presenterar information om Hövding 3.0 så skulle det vara ofantligt positivt.

Vad gäller värderingen så tycker jag att den känns ganska vettig, till och med lockande. Det finns 15 miljoner aktier ungefär och ungefär 30 MSEK i nettokassa, vilket ger 2 SEK per aktie. EU har puttat in ungefär 20 MSEK i bolaget i form av bidrag, vilket bör göra att det genererats utvecklingsvärde om ca 1 SEK/aktie. 6 SEK/aktie för varumärket, verksamheten, de uppbyggda kontakterna, etc känns inte oerhört högt. Man kanske kommer att landa på 55 MSEK och man ligger på en tillväxt om 50-60%. Det är ett trubbigt sätt att se på det och det finns stora risker också. Det är en säkerhetsprodukt och om det visar sig att den inte är säker så är den värdelös. Det kan också visa sig vara en fluga, men jag tror det inte. Vi får se. Hög risk.

Nordea, Telia, Hövding: Omstuvning

Idag så minskade jag i Telia och Nordea. Telia har länge varit störst i portföljen, men nu är den nere på andra plats efter Billerud Korsnäs, som numer är största innehavet. Nordea är tredje största innehavet. De tre innehaven är ungefär lika stora så ordningen kan nog komma att ändras framöver.

För en del av de pengar som jag fick loss från försäljningarna så köpte jag på mig fler Hövdingaktier. Det är kanske inte helt smart på alla sätt och vis, men jag tror att Q4:an kan vara helt OK. Det är möjligt att man inte bjuder på en enorm tillväxt, men jag tror inte att det kommer att vara en total besvikelse. Jag tror att Hövdings spridning har fortsatt efter Q3. Det är en chansning, men jag har vägt för- och nackdelar och kommit fram till att jag är beredd att ta risken.

En möjlig trigger framöver är Hövding 3.0. EU-projektet tar snart slut och jag misstänker att man snart kommer att kommunicera kring detta. Det har tagits fram en kommunikationsplan som jag skrev i ett tidigare inlägg och det tror jag inte att man hade gjort om kommunikationen kring projektet legat väldigt långt fram i tiden. Min hypotes är att Hövding 3.0 kommer under 2019. Rätt eller fel, det får vi se.

Det ska bli intressant att se rapporten när den kommer.

Hövding: Vad har EU-pengarna lett till?

Jag hittade en intressant artikel som sammanfattar vad Hövding har gjort inom ramen för det pågående EU-projektet, se nedan:

http://ec.europa.eu/research/infocentre/article_en.cfm?id=/research/headlines/news/article_18_02_13_en.html?infocentre&item=Infocentre&artid=47456


Det finns en del information som jag tyckte var intressant. För det första så verkar en relativt stor del av projektet att handla om att kunna tillverka airbagen i ett stycke. Det kapar säkert många moment och jag tror att det påverkar tillverkningskostnaden ganska ordentligt, förmodligen även storleken.

För det andra så lyfts återigen interaktion med andra enheter, som t ex smart phones, fram. Det är ingenting nytt, men det känns mer eller mindre klart när man läser denna sammanfattning att det kommer att vara del av Hövding 3.0. Det är möjligt att tolka annorlunda och det ges inga garantier, men det är så jag läser sammanfattningen.

Den tredje saken som jag reagerade på är att man inom ramen för projektet, som för övrigt avslutas nästa månad, har tagit fram en kommunikationsplan. Det innebär att det kommer att kommuniceras information, vilket är positivt. Jag tycker mig se förhållandevis mycket erbjudanden på Hövdingar och jag tror att det beror på att man vill minska lagren inför lanseringen av Hövding 3.0. Kommmunikationsplanen och att man lämnade in ett antal nya patentansökningar för ett tag sedan tycker jag bådar för att det snart kommer att släppas en Hövding 3.0. Det är möjligt att det kommer information i samband med rapporten, men det är naturligtvis inte säkert. Det passar ganska bra att lansera Hövding 3.0. på våren i och med att cykelsäsongen börjar då. Vi får se.

Jag ser ett par möjliga triggers i Hövding den närmsta tiden och jag bestämde mig för att öka idag. Hövding är ett förhoppningsföretag, men jag tror att lanseringen av Hövding 3.0 kommer att öka intresset för bolaget och jag tror att det kommer att synas i kursen. Rätt eller fel, det får framtiden utvisa.

Vad gäller Q4-rapporten så är jag förhållandevis optimistisk. Det skulle vara bra om man nådde 15 000 enheter sålda, men det tror jag inte att man gör. Om jag räknar rätt så sålde man ca 10 000 enheter Q4-2016 och jag tror att man kommer att kunna sälja 13 500 enheter Q4-2017. Det kommer inte att vara en hejdundrande tillväxt och det är möjligt att det kommer att få kursen att hoppa ner ytterligare. Jag tror dock inte det. Värderingen är relativt låg som jag ser det och jag tror att det kan komma ett hopp uppåt när det kommer lite publicitet kring bolaget. Eftersom jag ligger för tungt i bolaget (som vanligt) så räcker det med ett litet hopp uppåt för att jag ska minska, men lämna helt tänker jag inte göra. Min förhoppning är att Hövding 3.0 lanseras under 2018 och att försäljningstillväxten kommer att vara fortsatt god under 2018. Om inte hela börsen imploderar så tror jag att Hövding kan handlas över 15 SEK under året.

Vad gäller ägarsituationen så skall det bli intressant att se om det har skett några förändringar sedan förra rapporteringen.

Om man vill vara negativ så är det fortfarande så att ledningens och styrelsens i princip totala ointresse för att ha "skin in the game" är en jätteplump i protokollet. För ett tag sedan ögnade jag igenom en artikel med Rune Andersson (som är en hjälte) som lyfte fram vikten av att ledningen hade aktier i bolaget. En bok som jag funderade på att läsa "Skin in the game" av Nicholas Nassim Taleb verkar komma till liknande slutsatser. Om man vill vara positiv så skulle ett insiderköp förmodligen ändra en del personers syn på bolaget. Jag tror att en del väljer bort bolaget för att ledning och styrelse inte köper aktier och jag har förståelse för de som ratar bolaget på dessa grunder. Just nu är det en tyst period så eventuellt kan det komma ett insiderköp efter rapporten i början av mars.

En annan sak som man kan lyfta fram om man vill vara negativ är att en del bolag som får stöd från EU eller liknande blir sämre på att stå på egna ben. Det är inte alltid positiv att få bidrag av olika slag. Det kan låta konstigt, men jag tror att företag som byggs långsamt underifrån steg för steg utan konstgjord andning blir starkare. Nu tror jag inte att EU-pengarna kommer att stjälpa Hövding, men vill man vara negativ så ser man vissa faror med det. Kanske skulle det vara bättre med en extern finansiär som sköt till kapitalet och som ställde riktigt tuffa krav.

För övrigt har jag ökat lite i Nordea. Jag tycker att den ser aptitlig ut så här en månad innan utdelning.

Axfood, Swedbank: Mer bank, mindre dagligvaruhandel

Jag har under en längre tid känt mig lite tveksam till Axfoods värdering och jag gillar inte, som jag tidigare skrivit, att nya verksamheter som nätapotek inte hamnar direkt under Axfood utan delvis under Axfood, delvis Axel Johnson-koncernen och delvis entreprenörerna. Det kanske är småsaker i sammanhanget, men jag har svårt att se att stapelvarorna på Willys kommer att vara det som är intressant i framtiden. De kommer att vara intressant så till vida att det är dessa varor som lockar kunder till butikerna eller får kunderna att bjuda hem leveransbilen, men det är varor som apoteksvaror som kommer att generera vinsten i slutändan.

Axfood handlas till höga multiplar och rapporten tyckte jag visade på att verksamheterna förvisso går bra, men att omställningen mot mer nätanpassad handel kostar och tar tid. Ett hot som jag inte riktigt tycker avspeglas i kursen är att Amazon skulle kunna öppna upp i Sverige och IKEA verkar heller inte vara ointresserade av att utöka sitt erbjudande. Det faktum att IKEA köpte Bring SCM för ett tag sedan tycker jag är en intressant utveckling. Det behöver naturligtvis inte betyda att man tar upp konkurrensen med Mat.se och Mathem.se, men på lite sikt så tror jag att IKEA skulle kunna tänka sig att blanda sig i spelet. IKEA kommer förmodligen inte att gå in på färskvaror utan istället torrvaror, konserver och annat. Det är bara spekulationer från min sida, men jag tror att när kartan ritas om så tror jag att det kan få ganska stora konsekvenser.

En annan anledning till att jag sålde Axfood är att jag börjar bli lite tveksam till börsen. Det är ett faktum att ränta tickar upp och att den amerikanska tioårsräntan är uppe runt 3% är något som man inte skall ta lätt på. Några av kommentarerna som jag har hört på den senaste tidens nedgång består i att även om räntan går upp så går företagen likväl bra och på så sätt så skulle det inte vara någon större fara. Det jag tycker att man missar i ett sådant resonemang är att många företag gör bra vinster på grund av den låga räntan. Företag som inte borde få finansiering får finansiering och kan på så sätt leva vidare och köpa tjänster och varor av andra företag. Den dagen då räntan kryper upp så kommer effekten inte bara bli att investerare har ett intressant alternativ utan också att ekonomin förmodligen börjar hacka, vilket kommer att påverka både vinster och tillväxt i företagen. Det kommer även att få till effekt att arbetslösheten ökar, vilket i sin tur kommer att öka statens utgifter, vilket i sin tur eventuellt innebär ökat skattetryck osv. I min bok är det en låg ränta kopplat till kvantitativa lättnader som är grunden till de senaste årens börsuppgångar. Jag är med andra ord bekymrad över att räntan tickar uppåt.

Börsskepticism till trots så tycker jag att bankerna ser ganska intressanta ut så här några månader innan utdelning. Det är stor risk med banker i oroliga tider, men jag tycker att det avspeglas i värderingarna. Det kan vara rätt, det kan vara fel. Om räntan tickar upp ännu mer så kommer det nog att komma en del kreditförluster, men jag tror att det är hanterbart åtminstone det kommande året. Förmodligen så kommer konkurrensen på storbankerna att öka från innovativa småföretag, men rigorösa regelverk tror jag gör att åtminstone en del av storbankernas verksamheter är svåra för nykomlingar att ta över. Dessutom, om det kommer upp en liten spelare med en intressant tjänst som kunder är beredd att betala för så kan någon storbank, eller en grupp storbanker, svälja det lilla företaget och trycka ut tjänsten till alla sina kunder. Förmodligen är det relativt enkelt för storbankerna att räkna hem en sådan affär med tanke på de stora kundbaserna. (Dessutom så säljer inte storbanker tjänster. Man informerar sina kund om att de har en tjänst och så tar man pengar från kundens konto för denna tjänst.)

Igår föll valet på att öka i Swedbank. Jag sitter med aktier i Nordea, SEB och Swedbank nu. Det känns bra även om jag ligger lite back på mina senaste köp i Nordea och Swedbank. Förmodligen kommer det att bli en bra affär på drygt ett år över två utdelningar, men man vet aldrig. Blir det blod på gatorna och allmän kris så kommer bankerna att vara med bland offren (förmodligen bland de som blev nertrampade av andra som flydde när slakten började).

Apropå slakt och att bli nertrampad så är det inte fel att ha hjälm (även om risken med att äga bankaktier är densamma med eller utan hjälm), vilket leder till att man kan konstatera att Hövding-kursen har repat sig något. Ett tag trodde jag att den skulle kunna gå under 9 SEK, men så blev det inte. Jag kommer att minska när tillfälle ges, men jag är lite förvånad över att kursen slaktas så som den gör. Förra helgen var jag i en Team Sportia-affär för att kolla in cykelrean som pågick. Det var ganska trevligt att se att det fanns över hundra Hövding-kartonger på en synlig lagerhylla. Det behöver inte betyda så mycket, men jag har åtminstone svårt att få det till något negativt. (Det skulle i så fall vara att man tryckt ut en massa Hövdingar till återförsäljarna för att få till fina siffror, men det tror jag inte.)

Hövding kommer med sin rapport om ungefär en månad. Det är sent tycker jag. Om man blir ännu senare med att rapportera än vad man är idag så kommer man inte kunna prata om "föregående kvartal" utan om "kvartalet innan föregående kvartal". Det blir också knepigt ur ett insiderperspektiv att rapportera Q4 först i mars. När Q4 rapporteras så sitter ledningen med en hygglig bild över hur Q1 blir. Det skulle vara intressant om man började med månadsrapportering av sålda enheter på de olika marknaderna. Det hade livat upp och förbättrat insynen. Det som skulle få mig att jubla när jag läser rapporten är om man har landat ett avtal med en större sportkedja i Tyskland. Det hade fått försäljningen att lyfta ordentligt som jag ser det och om inte kursen hoppat upp till nivåer runt 12 SEK så hade jag eventuellt kunna tänka mig att öka (även om det inte är säkert). Tyvärr vet jag inte hur pass låst man är i det distributörsavtal som man har i Tyskland idag, men förhoppningsvis kan man gå runt det om distributören inte säljer så som det var tänkt när avtalet tecknades. Vad gäller antal sålda enheter under Q4 så har jag tidigare pratat om siffror på 15 000 enheter. Det är nog väl offensivt, men över 10 000 enheter måste man komma över.

Länk angående IKEAs köp av Bring SCM:
https://www.8till5.se/2017-05-19/ikea-koper-logistikforetag-med-bas-i-helsingborg

Hövding: Hur lågt skall vi sjunka?

Även om jag inte är nöjd med min resa i Hövding så skall jag försöka att hålla stilen ändå. Känslor och investeringar hör inte ihop som jag ser det. Man kan bli glad över att en investering går som man tänkt sig. Det är i sig inte fel som jag ser det, men att se en lyckad investering som en lottovinst blir fel. Det finns alltid någonting att lära sig av en affär. Man hastade kanske in och köpte i en nedåttrend (vilket tyvärr händer mig med jämna mellanrum) och man kanske sålde på grund av en "nyhet" som i det stora hela inte spelar så stor roll. Vad som är rätt och fel beror naturligtvis på hur man har bestämt sig för att handla. Det som är viktigt att komma ihåg som jag ser det är att det inte bara är utfallet som ska avgöra om man gjort bra eller dåligt. Det kan i många fall vara lika bra att undvika en stor förlust som att säkra en liten vinst.

Vad gäller Hövding så har jag handlat fram och tillbaka under ett par år. Jag tror på bolaget och jag gillar att försäljningen ökar. Jag har handlat på mig ytterligare aktier runt 11 SEK för ett tag sedan. Så här med facit i hand så skulle jag kunnat handla billigare än så, men så kan det vara. Mina Hövding-aktier ligger dels i ISK, dels i depå, två olika faktiskt. Eftersom jag har haft Hövding-innehavet spritt så har jag inte haft mer än ett hum ungefär om vad min snittkurs ligger på och även vad jag realiserat i form av förluster och vinster. Jag ligger på en snittkurs på ca 13,50 SEK och jag har gjort en liten vinst sett till vad jag har sålt hittills. Den orealiserade förlusten idag är kännbar, men inte katastrofal.

Den senaste veckan har kursen gått ner drygt 10% och det är Avanza som är den dominanta nettoförsäljaren. Man kan fundera lite kring detta så klart. Det kan bero på att någon som handlar via Avanza har kommit på andra tankar och bestämt sig för att göra sig av med innehavet för att man helt enkelt inte tror på bolaget. En annan anledning, som egentligen inte skall kunna vara en anledning, är att någon försöker trycka ner kursen. Det som skulle kunna ge lite stöd åt detta är att Nordnet står som största nettoköpare. Avanza och Nordnet är båda vanliga mäklare för traders och det är inte helt otänkbart som jag ser det att någon eller några som försöker trycka ned kursen. Det är så klart väldigt vaga grunder som jag kommer med, men jag är inte ute efter att sätta dit någon. Jag vill egentligen mest förstå om det kan vara så att de senaste 10%:en under förra veckan är drivet av andra orsaker än att ägare förlorat tilltron till bolaget. Eventuellt så skulle man kunna tänka sig att säljtrycket från Avnaza triggat en del stop-loss och andra liknande försäljningar som har sugits upp delvis av Nordnet. Aktien är ganska tacksam - väldigt liten handel, aktieointresserade insiders, ytterst sällan pressreleaser.

Hjärnan är fantastisk på att hitta på anledningar som passar den bild av verkligheten som man önskar. Det är möjligt att mina idéer om att den senaste tidens handel kan vara "regisserad urblåsning" är rena hjärnspöken och i så fall är det så. Vi kommer sannolikt aldrig att få veta med säkerhet, men jag ser hur som helst inte de senaste dagarnas nedgång som någonting som får mig att tänka om kring bolaget.

Naturligtvis kan man fundera på om 10 SEK (börsvärde på 150 MSEK) är en mer korrekt värdering när allt kommer omkring. Bolaget kommer kanske att omsätta 75 MSEK i år och kommer om stjärnorna står rätt att visa en liten svart siffra längst ned i rapporten i slutet av året. Tillväxten kommer sannolikt att vara fortsatt stark, men hur stor marknaden är och hur mycket pengar som kommer att behövas för att etablera produkten på nya marknader kan bli mer än man tänkt från början. Det är möjligt att många har tänkt om i denna fråga. Produkten säljer inte sig själv så som man trodde.

Det skall bli intressant att se m kursen står över 10 SEK när Q4:an är släppt. Min gissning är att den kommer att vara över, men det är en gissning. Hög risk.

Aktieportföljen - tankar i stort

I samband med att HM rapporterade och föll handlöst ner drygt10% så passade jag på att köpa på mig. Köpet landade på 141 SEK. Efter att jag hade köpt och jag började förstå bättre varför kursen hade sjunit så mycket som den hade gjort så blev jag ytterst tveksam till mitt beslut och dagen efter (tror jag att det var) så sålde jag med en relativt liten förlust. Det är sällan bra att agera impulsivt på aktiemarknaden, tror jag, och jag tycker att det har blivit lite för mycket av den varan för min del. Jag ligger fortfarande kvar med en del aktier i HM och det skulle inte förvåna mig om bolaget visar sig vara en ganska OK investering på ett par års sikt på dagens nivåer. Superhög risk naturligtvis. Bolaget måste stöpas om till någonting annat än vad det är idag och det är inte lätt. Jag ligger kvar med några aktier som jag haft ett tag nu.

En förklaring till att jag har handlat en del den senaste tiden är att jag bestämde mig för att köpa på mig en del aktier som jag tror på inför utdelningarna i vår. Till exempel så tror jag att risken i Nordea och BillerudKorsnäs är hanterbar, och jag tror att det kan bli en bra affär sett över denna och nästa utdelningsperiod, dvs drygt ett år. Jag äger gärna BillerudKorsnäs längre än så, men det är så långt som jag tycker att jag kan se i nuläget. BillerudKorsnäs-kursen som har stapplat en del den senaste tiden kanske kan få lite fart efter att det blev ett insiderköp i fredags.

Under 2017 låg jag ungefär med 15-20% kassa under hela året. Jag befarade att marknaden skulle hicka till och jag tyckte allt tal om minskade kvantitativa lättnader och höjda räntor skulle kunna få börsen att hicka till och gå ned 10-15%. Jag trodde även att det skulle kunna gå fort. Det blev inte så och de pengar som stod på ett konto utan ränta (i princip) blev ett felbeslut. Sådant är livet och de flesta skulle nog inte reflektera över det hela som ett felbeslut utan snarare som ett icke-beslut. I det här fallet är jag inte som de flesta och jag reflekterade rätt mycket över mina försök till marknadstajming. Om man skall lyssna till vad som verkar vara den rådande uppfattning bland de flesta aktiebloggare så är det där med maknadstajming något som man inte skall syssla med eftersom man sannolikt inte kommer att lyckas. Jag är inte så övertygad som de flesta och bara att det står så i "The Intelligent Investor" räcker inte för mig (även om det är en på alla sätt beundransvärd bok), men jag är inte sämre att jag kan ta till mig kloka tankar. Hur som helst, eftersom de pengar som jag inte har i aktier inte är öronmärkta för någon ny bil, husrenovering eller liknande så tänkte jag att det kanske trots allt är klokt att köpa på sig aktier istället för att vänta på den nedgången som aldrig verkar komma. Efter lite funderande mellan raketer och julgransplundring så kom jag fram till att det kanske ändå var en idé att öka andelen aktier innan utdelningarna i några av de högutdelande bolagen som jag gillar.

En annan slutsats som jag drog under helgerna var att mina investeringar (spekulationer) i förhoppningsbolag verkligen inte varit imponerande. Hövding handlas för 10 SEK och jag sitter på en hel del aktier. Egentligen borde jag nog sova sämre än jag faktiskt gör, men jag tror faktiskt att det kommer att vända. Någonting kommer att hända förr eller senare, och nästan oavsett vad detta någonting är så kommer det att få till resultat att kursen hoppar upp. Just nu tror jag att det bästa för bolagen är att man köps ut från börsen. Man verkar inte vara speciellt intresserad av att vara på börsen. Det 2020-målet som kommunicerats verkar ingen tro på, inte heller ledningen eller styrelse genom att inte köpa aktier, och det bådar inte gott. Jag tycker att det hela är märkligt och naturligtvis ångrar jag att jag gick in så som jag gjorde. Hur som helst, försäljningen verkar gå bra och det är det viktiga. Förr eller senare får detta avtryck i kursen. Andra katastrofinvesteringar som jag har gjort är Tobii och Fingerprint. Den lilla trösten med Fingerprint är att jag lyckades tajma in försäljningen av de sista aktierna precis innan vinstvarningen.

Jag beklagade mig lite för en nära vän över mina tillkortakommanden vad gäller förhoppningsbolag och det som kändes lite skönt var att då höra att en av mina bästa investeringar någonsin, kanske den bästa faktiskt är Mat.se, en aktie som stadigt sjönk mer eller mindre från det att den introducerades till dess att den blev uppköpt. Bara dagar innan uppköpet som landade på 17 SEK så satt jag och funderade kring att köpa mer på 8 SEK. Jag hade realiserat en del förluster längs vägen nedåt, men när jag räknade på bolaget så tyckte jag att det var felprisat med tanke på tillväxten, varumärket, organisationen mm. Det visade sig vara helt rätt. Det kanske var ren tur eller så var det någonting annat. Det skall bli intressant att se om det är på samma sätt med Hövding. Till skillnad från många andra förhoppningsbolag så har man i alla fall kommit igång med försäljningen. Man har visat att det finns en marknad och att produkten fungerar. Det är möjligt att det blir en historik parantes och att det inte alls blir något större lyft. Vi får se. Om det sticker upp något så kommer jag att lätta lite för jag har återigen samlat på mig för mycket aktier.

En annan sak som jag har funderat på är att sprida riskerna och inte bara handla med svenska aktier. Mitt problem är att jag kan andra marknader för dåligt. Det är något som jag egentligen borde lägga lite tid på för att få bättre riskspridning och möjlighet till bra affärer. Jag ogillar också att det utgår utländsk källskatt på utdelningar. Det är en liten sak i sammanhanget egentligen, men likväl.

Jag har egentligen bestämt mig för att köpa på mig aktier som jag tror på långsiktigt och sedan blunda för om det blir en större nedgång, men jag tycker inte att det är helt enkelt för jag ser så många varningslampor som blinkar överallt. Att ligga likvid i SEK känns inte heller som riskfritt på något sätt. Varför skulle vår valuta stå sig om det börjar skaka rejält? Vi får se hur det blir.