21 mars 2019

Camurus, Byggmax: Tecknat i nyemissionen och funderingar inför Q1

Jag har utnyttjat alla mina teckningsrätter i Camurus och det skall bli intressant att se om det visar sig bli en bra investering eller inte. Överlag så är jag missnöjd med min investering i Camurus. Inte direkt för att jag gick in på för höga nivåer i första vändan utan att jag gjorde avsteg från min strategi och investerade i sådant som jag uppenbart inte förstår - bioteknik/läkemedel. Enligt mitt sätt att se är det alldeles för hög risk att köpa aktier inom detta område om man inte sitter på specialkunskap på något sätt. Man skulle kunna hävda att detta inte bara skulle gälla biotech, och det är kanske inte helt fel, men jag tror att denna sektor är tuffare och mer skoningslös mot glada amatörer än vad en del andra sektorer är. Jag hoppas att jag kan komma ut ur Camurus om ett tag med förhoppningsvis en liten vinst (och om det blir så är det tack vare en påfyllning som jag gjorde vid årsskiftet när det såg som mest illa ut).

Vad gäller Byggmax så tror jag att Q1 kan komma att få en del skeptiker att kanske bli lite mindre skeptiska. Det är förvisso ett kvartal med låg omsättning, men om det visar att försäljning och vinst utvecklas i en positiv riktning så skulle det eventuellt kunna ses som något positivt. Eventuellt.

Så här såg försäljningen ut Q1 2018:


I Q1-rapporten så kan man även läsa att det fanns ungefär 150 butiker totalt:

Om man istället tittar i Q4-rapporten för 2018 så kan man se att siffran gått upp till 163 butiker, dvs femton ytterligare. Av dessa är de flesta (om inte alla) Byggmax-butiker, vilket är positivt.


Det finns alltså ungefär (grovt sett) 10% fler Byggmax-butiker under innevarande kvartal (Q1 2019) jämfört med motsvarande kvartal förra året om jag räknar rätt. Det bör påverka omsättningen positivt så klart, men eftersom fler butiker innebär högre kostnader så kommer det sannolikt att slå på vinsten också.

En annan sak att ta i beaktande är hur vädret har varit under kvartalet. Den viktigaste månaden - mars - är ännu inte avslutad och därför finns det inte någon statistik, men om man tittar på hur vädret var under februari så var det en ovanligt varm månad. Mars kommer sannolikt även att komma in som en ganska varm månad. Eftersom Q1 2018 påverkades negativt av vädret - det var ett ovanligt kallt kvartal - så finns det möjlighet att vädret skall verka i bolagets favör i kommande Q1:a.

En fin bild från SMHIs sida som visar att februari var en varm månad:




Förutom fler butiker och bättre väder så tror jag eventuellt även att de insiderköp som har gjorts kan komma att komma i nytt ljus om Q1 kommer in lite bättre än väntat. De insiderköp som har gjorts den senaste tiden har inte fått någon större påverkan på kursen som jag ser det. Det skulle inte förvåna mig om en eller annan kommentar till Q1:an kan komma att lyfta insiderköpen och tala om vändning om Q1-resultatet kommer in ganska bra. 

Byggmax är helt klart mitt största innehav och jag, som så många gånger förr, gick in för tidigt och jag kanske ser det som jag vill se. Trots allt, jag är inte speciellt oroad trots att kursen hackar. Det finns ett massivt ointresse för bolaget och de få som säger något om bolaget kommer mest med trötta kommentarer och gäspningar, tycker jag. Det behöver inte vara fel och om saker och ting ändras så kan det få effekt på kursen (eller så blir det ännu värre). Vi får se.

10 mars 2019

Mekonomen: Vad finns det för uppsida?

Jag är inte speciellt insatt i Mekonomen, men jag tyckte att det såg billigt ut för ett tag sedan innan man kom med vinstvarningen och innan man meddelade att man inte tänkte dela ut. Efter att kursen dippat från runt 100 SEK till runt 70 SEK så har jag funderat på om det är en överreaktion eller om det är en motiverad nedgång. Enligt mitt sätt att se så handlar det på många sätt om en förtroendekris. Tilliten till ledningen är inte på topp och det finns säkert de som inte alls är säker på att de stora förvärven kommer att visas sig speciellt bra.

Ett fel som jag har gjort många gånger är att jag blivit sittande med aktier i bolag som har det kämpigt. Det kan vara tillfälligt, men det är det inte alla gånger. Buffett lär ha uttryckt sig som att "the problem with turn-arounds is the many of them never turn" (eller liknande). Det ligger mycket i det och många gånger är det bättre att lämna än att stanna kvar när det barkar åt fel håll. Det gäller dock att veta när tesen som har gjort att man investerar inte längre håller och när kursen sjunker av andra anledningar. Naturligtvis måste man ha en tes för att det skall funka och om man bara köpt för att man sett andra köpa eller någon annan anledning så blir det så klart svårt.

Min tes med Mekonomen är inte superavancerad. Jag tror att efterfrågan på bilservice kommer att hålla i sig även om antalet elbilar kommer att öka. Det är möjligt att det är fel och jag har inte kvantifierat detta på något bra sätt, vilket naturligtvis hade varit bra. Till skillnad från många andra så tror jag att vi har nått någon form av tipping point och jag tror att antalet elbilar kommer att öka ganska snabbt. Det är ingen som höjer på ögonbrynen idag om någon säger att de skall installera solceller på taket och kanske köpa en elbil. Det finns redan en del elbilar som är relativt prisvärda och de stora märkena kommer de närmsta åren att komma ut med väldigt många elbilar i olika storlekar och prisklasser. Kommer då Mekonomen att vara ett av många överflödiga bilserviceföretag? Kanske, kanske inte. Jag tror att service kommer att fortsätta att vara en viktig del även om en elmotor är väldigt mycket enklare i sin natur än en förbränningsmotor. Serviceefterfrågan kommer nog att gå ner, allt annat lika, men det kommer att ta ett tag innan det blir så.

Jag tror att stordriftsfördelarna kommer att vara viktigare i framtiden. En tuffare marknad och alltmer mjukvara i bilarna kommer att göra att det kommer att vara svårare för de mindre bilservicefirmorna. De har det redan tufft idag och det kommer nog att bli värre. Det är dock inte helt säkert. Eventuellt kommer morgondagens servicefirmor vara ett gäng "kodknackare" istället för någon som står och slår med en skiftnyckel på ett rostigt avgasrör. Jag tror att Mekonomen i kraft av sin storlek har förmågan att vara bland de främre på den resan.

Man skulle kunna tänka sig att bilmärkena kommer att knyta kunden närmre till sig. Det finns redan tecken på det genom privatleasing och annat, men det är inte säkert att det kommer att vara framtiden på alla sätt. För det första så är man utsatt som kund om man bara har en aktör att vända sig till. Du har fördelen om du inte är nöjd att du kan säga upp avtalet, men precis som du inte bara kan säga upp andra typer av leasingavtal hur som helst så kommer det inte heller att vara helt enkelt att säga upp ditt billeasingavtal. Idag fungerar det oftast bra, men om vi hamnar i ett läge där många vill göra sig av med sina dyra bilar så kan det bli tuffare. Bilbolagen har råd att vara bemötande idag och de flesta konsumenter har också råd att fullfölja avtalen, men om det blir tuffare tider så kan nackdelarna med leasing bli tydliga. Det är möjligt att jag överdriver, men jag tror inte att alla i framtiden kommer att leasa sina bilar, vilket talar för oberoende bilserviceföretag som t ex Mekonomen.

En annan sak som man skulle kunna tänka sig - en joker - är att någon av de stora kinesiska elbilsföretagen bestämmer sig för att satsa i Sverige och Norden. Ska man köpa upp ett bilmärke i Sverige? Nja, inte helt lätt eftersom det är kanske skralt med bilmärken till salu. Ett annat alternativ skulle kunna vara att köpa upp ett företag som Mekonomen och göra om det till ett företag som servar de egna bilarna. Att äga en av de stora serviceföretagen skulle ge en intressant ingång på marknaden och man hade förutom pengarna som man tjänat på servicen fått information om vem som kör vad och vad olika bilar råkar ut för problem. Dessutom så hade man fått en plattform i Sverige, vilket sannolikt hade gjort att man hade kunnat få igång en försäljning relativt enkelt. Kinesiska företag som köper upp utländska är kanske inte för närvarande det som får folk att hoppa högt, men för att de kinesiska elbilsföretagen skall få fäste på den svenska marknaden så tror jag att Mekonomen skulle kunna vara ett alternativ. Det måste inte handla om ett regelrätt förvärv. Man skulle även kunna tänka sig någon form av samarbete. Naturligtvis finns det storägare som kanske har en annan agenda, men om pengarna är de rätta så kanske det går att komma på andra tankar. Varför då kinesiska elbilsföretag? Jo, eftersom kinesiska bilföretag idag är bland de ledande och sannolikt inte tänkt begränsa sig till den kinesiska marknaden.

Överlag så är jag ändå skeptisk till Mekonomen och att jag köpte aktier i bolaget var ett misstag. Jag trodde att man hade bättre koll på läget, men det visar sig att man inte riktigt hade så bra koll. Idag så verkar det som att de flesta Mekonomen-butiker kör sitt eget race och det är inte lovande. Det är möjligt att jag har en felaktig bild och det är möjligt att det kommer att styras upp, men med tanke på vinstvarningen så känns det som att det finns en bit kvar. Även om jag är skeptisk så ser jag uppsidor och jag kommer nog att ligga kvar för att se vad som händer.

 

24 februari 2019

Swedbank: Ännu en nedgång

I veckan så framkom "bevis" via Uppdrag Granskning att Swedbank har tvättat ryska pengar i Baltikum. Ryska tvivelaktiga pengar skall ha flyttats från konton i Danske Bank till konton i Swedbank och därefter vidare till diverse företag som enligt Uppdrag Gransknings kontroller inte har någon egentlig verksamhet utan som istället enbart verkar ha skapats för att kunna ta emot pengarna. Det är möjligt att jag är något orättvis i min sammanfattning av vad som har hänt och att jag utelämnar detaljer som är viktiga, men det är så som jag ser på saken.

Det man först och främst skall säga är att helt klart så verkar det vara någonting som inte har hanterats på rätt sätt. Birgitte Bonnesens, Swedbanks VD som tidigare var chef för Swedbanks baltiska verksamhet, försäkran om att banken inte hade något att göra med Danske Banks pengatvätt i Baltikum och att man hade processer som man kunde lita på verkar av allt att döma varit en missbedömning. Det är dock inte helt säkert. Birgitte Bonnesen, som jag tycker verkar vara förnuftig, sa vid något tillfälle att hon önskade att hon kunde tala helt fritt så att man kunde reda ut alla frågor (eller något liknande). Det verkar inte något ha tagit fasta på förutom en och annan insider som verkar tycka att marknaden överreagerar.

Efter att ha harvat igenom en liknande resa med Telia så vill en del av mig bara kasta mig på säljknappen så att jag slipper allt tjafs och problem. I fallet med Telia, där Telia påstods ha mutat sig till kontrakt i bl a Uzbekistan, så friades nyligen förra VD:n Lars Nyberg och några andra tidigare högt uppsatta chefer inom Telia. Om de hade dömts så hade de riskerat fängelsestraff. Anledningen till att de inte blev dömda var att dottern till presidenten i Uzbekistan som hade fått pengar av Telia inte var i "mutbar ställning", dvs man bedömde det inte som ställt bortom rimligt tvivel att de pengar som dottern hade fått var en direkt anledning till att Telia fick kontraktet. För en utomstående så låter detta så klart helt befängt, men man måste ta i beaktande att Telia-cheferna var sedan tidigare dömda av media och den bakgrund som får det att framstå som "befängt" är baserat på lösryckta delar och inte en fullständig bedömning, vilket domstolens bedömning skall vara. Om den friande domen var ett resultat av att åklagaren inte gjorde ett bra jobb eller om det faktiskt fanns tvivel på riktigt vet jag inte, men jag väljer att lita på domen och då måste bedömningen vara att det inte rörde sig om ett mutbrott. Enligt svensk lag fick inte Telia kontraktet i Uzbekistan på ett olagligt sätt. Det är inte vad mannen på gatan anser, vilket är synd, men en del hur samhället fungerar.

Uppdrag Granskning har under flera avsnitt gått igenom Telias förehavanden i inte bara Uzbekistan utan även i Nepal och andra länder. I Nepal handlade det inte om att man hade mutat utan om att man inte hade betalat skatt, vilket lagligt sett var korrekt. Uppdrag Gransknings syn på saken handlade mest om ett uttryck för att det var omoraliskt, vilket så klart står var och en fritt att tycka.

Telia fick dock böta en hel del för att man hade mutat, eller rättare sagt man fick betala en hel del pengar (miljardbelopp) som en del av en uppgörelse med svenska, nederländska och amerikanska myndigheter/staten. När styrelseordföranden Marie Ehrling fick frågan om hon så här med facit i hand tycker att det var fel beslut att gå med på en förlikning så tyckte hon inte att det var fallet utan menade att det var rätt beslut även i ljuset av att cheferna friats. Jag är beredd att hålla med. Att amerikanska och nederländska myndigheter hade gjort samma bedömning är inte säkert och det var även mycket värt att få problemen i euroasien ur världen så snabbt som möjligt. Viktigt att komma ihåg var också att processen såg ut som så att amerikanska myndigheter kom fram till, efter förhandlingar med Telia, om vad bötesbeloppet skulle vara, och de böter som skulle gå till svenska staten skulle räknas av. Annorlunda uttryckt, det spelade ingen större roll för Telia om vad den svenska domstolen skulle komma fram till. Det totala bötesbeloppet var nämligen redan fastställt av, om jag förstår saken rätt, de amerikanska myndigheterna. Frågan handlade om hur mycket pengar som skulle gå till svenska staten och hur mycket som skulle gå till amerikanska staten. Eftersom svenska staten är största ägare i Telia med 38% så fanns det ägare i Telia som hellre såg att pengar skickades till svenska staten istället till den amerikanska staten. Faktum är att om man vill vara riktigt konspiratorisk så kan man fundera på om svenska staten faktiskt kan ha hamnat på plus totalt sett. Naturligtvis kan man hävda att Telias börsvärde påverkats negativt av händelserna och om man räknar in det och jämför med index så förlorade staten. Det är förvisso sant, men börsvärdet är en funktion av hur marknaden ser på bolaget och att börsvärdet är vad det är på Telia beror till stor del på att staten är en av de större ägarna.

Sammanfattningsvis så ledde häxjakten på Telia till att en stor påstådd mutaffär uppdagades, dock så kom domstolen fram till att det inte kunde bevisas att det var en mutaffär, vilket gjorde att ingen person dömdes. Bolaget Telia fick böta mångmiljardbelopp, inte efter att ha dömts skyldiga utan efter en förlikning. Eftersom staten är storägare så slussades pengar från svenska staten till amerikanska staten, och om man vill spetsa till det så kan man säga att pengar som kunde ha använts till att bygga höghastighetståg i Sverige kom istället att användas till att bygga en mur mot den mexikanska gränsen. Frågan som blir hängande i luften är så klart varför USA skall ha pengarna. Svaret är att transaktionerna utfärdades i dollar och som en direkt effekt av det så kan amerikanska myndigheter kräva in pengar om oegentligheter förekommit.

Man kan också fundera på vad som hände i Uzbekistan. Sköter sig alla bolag i Uzbekistan idag och alla har lärt sig av Telias dyrköpta erfarenheter? Jag tror att vad som är utfallet av Telias misslyckade affärer i Uzbekistan är att många noterade teleoperatörer håller sig borta från länder som Uzbekistan. Jag hade önskat att Uppdrag Granskning hade gjort en uppföljning av Telia-affären för att se vad som blev resultatet av mutaffären och även gräva djupare i var pengarna som Telia fick betala hamnade. Tyvärr tror jag inte att det kommer att hända. Det finns nog ingen som tycker att det är tillräckligt intressant.

Anledningen till den långa inledningen med Telia är att det finns paralleller mellan Telia-affären och Swedbank-affären. I båda fallen har bolagen misskött sig, eller rättare sagt i båda fallen så finns det indicier som tyder på att bolagen har misskött sig. I båda fallen så handlar det om noterade bolag, dvs om bolag som många svenskar bryr sig om pga att man äger aktier eller på andra sätt känner till bolaget. Att utreda vad onoterade bolag har för sig är inte enkelt på samma sätt. IKEA är ett exempel på ett bolag som har insett att det finns mycket att vinna på att inte vara med i tidningar så ofta. Inte för att man har så mycket fuffens för sig utan för att det är svårt att värja sig när väl drevet går. Tyvärr tror jag att det är mer lockade för en journalist att ge sig på ett noterat bolag än ett onoterat. Genomslaget är helt enkelt större för ett noterat bolag och de onoterade är bland annat onoterade för att slippa behöva svara på frågor i lika stor utsträckning. Att påstå att någonting har hänt väcker osäkerhet, vilket sänker kursen, vilket i sin tur gör att man hamnar på förstasidor och i TV-soffor.

Det journalister kanske inte alltid förstår, eller åtminstone inte väljer att inte tänka på så mycket, är att ordentliga nedgångar innebär stora vinster om man ligger rätt placerad. Vad var egentligen visselblåsarens motiv? Var motivet enbart att sätta dit en arbetsgivare som man tycker misskött sig och handlat oetiskt eller handlar det om att kunna tjäna pengar. Sannolikt kommer vi aldrig att få veta om visselblåsaren har tjänat pengar på att läcka uppgifter till Uppdrag Granskning. Man kan naturligtvis fundera på varför visselblåsaren verkar vara så mån om att vara anonym (och använda bagageskåp på tågstationer) och man kan även fundera på om det har gjorts någon ordentlig genomlysning av de personer som har tjänat på Swedbanks kurshaveri. Låt vara att man stoppade handeln med derivat relativt fort, men kanske - om det var en visselblåsare som drevs av pengar - så handlade han eller hon, eller mer sannolikt dem - även med korta positioner i andra svenska banker. Om det är en visselblåsare med en moraliskt tveksam agenda så tänkte säkert han eller hon att det även skulle bli väldigt svårt för Swedbanks ledning att bemöta de påstådda oegentligheterna. Banksekretessen och andra regelverk gör det, om jag förstår det rätt, inte möjligt för Swedbanks ledning att direkt svara på om man har vidtagit åtgärder med avseende på de transaktioner som Uppdrag Granskning fått skickat till sig. Det skulle vara väldigt intressant att få veta vad det var för affärer som gjordes under de dagar som Swedbank sjönk som en sten. Viktigt att även komma ihåg är att eftersom Swedbank är en så stor spelare och därmed ingår i olika index så skulle det vara möjligt att gömma sin handel relativt väl, förvisso inte med samma hävstång, men ändå en handel med oddsen på sin sida.

Är då Uppdrag Granskning bara nyttiga idioter och förstår inte Uppdrag Granskning alls hur marknaden fungerar? Det tror jag visst att man gör och jag tror även att man förstod att man satt på information som skulle kunna få uppgiftslämnaren att hamna i en fördelaktig position på marknaden. Jag tror inte för en sekund att det tog tre månader att få rätt på den information som uppgiftslämnaren kom med. Det är som jag ser det ett svepskäl för att man ville minska risken att personen som gett informationen inte kunde dra nytta av den som han/hon/de hade tänkt.

Marknaden gillar inte osäkerhet och efter Uppdrag Gransknings "avslöjande" så har Swedbank hamnat i en situation där osäkerhet råder. Eftersom bankverksamheten inte kan drivas utan att få handla med dollar så kommer man sannolikt att behöva förhandla med amerikanska myndigheter. Det kan naturligtvis vara så att alla de transaktioner som Uppdrag Granskning grävt fram inte har rapporterats till myndigheter och i så fall så kommer det att bli böter. De amerikanska senatorerna som har uttalat sig (utan att ha sett bevis och utan att saker och ting har prövats) vill föga förvånande att den lilla svenska banken som sägs ha skickat vidare ryska pengar skall skicka över ett antal miljarder. Det är så klart helt i sin ordning eftersom det är så som regelverket fungerar. Om man hanterar dollar så innebär det att man måste förhålla sig till det amerikanska regelverket.

Birgitta Bonnesen är en av två huvudpersoner i dramat. Den andre huvudpersonen är Bill Browder som för en kamp mot den ryska staten. Det är sällan som man får läsa den ryska sidans syn på saker och ting och det kan mycket väl vara så att Bill Browder är en hygglig prick, men det finns de som påstår att han inte är den genomhyggliga personen som han vill påskina utan att det finns ett och annat skelett i garderoben (den intresserade kan googla). Att det finns en massa påståenden och att det finns motstridiga fakta är inte så förvånande. Det brukar det göra när det kommer till personer som har varit verksamma i Ryssland (det finns en intressant bok som heter "Oligarker" om man är intresserad av vad som hände i Ryssland i samband med privatiseringen). Jag hade gärna sett att Uppdrag Granskning gjorde en genomlysning för att se vad som de båda sidor påstår och vad som kan vara sant, men det tror jag inte att man vill. Det är lite för starka krafter i svängning för att man skall våga.

Vad är slutsatsen? Att jag är sur för att mina Swedbank-aktier rasade med tjugo procent? Ja, det stämmer. Tycker jag att det var fel av Uppdrag Granskning att publicera uppgifterna? Nej, det tycker jag inte. Tycker jag att det var ett ensidigt reportage? Ja, det tycker jag. Det finns flera dimensioner av detta och reportaget är alldeles för enkelt. Framförallt stör jag mig på att man skriver ut transaktionerna på en matrisskrivare och pinnar över till Swedbank med en lång lista där man pekar på olika poster och säger "titta, det är ju jättemycket pengar". Att prata om 40 miljarder som man gör är även det ett för enkelt trick. Hur mycket pengar skickas mellan olika banker varje dag? Under hur lång tid har transaktionerna som summerar till 40 miljarder ägt rum? Det som sägs säger egentligen bara att det kan finnas transaktioner som Swedbank bör ha anmält och Swedbank kan på grund av regelverk inte säga om man har anmält eller inte. Vad som faktiskt har hänt och vad som faktiskt Swedbank har gjort är i nuläget oklart. Vad som däremot är klart är att svenska pensionssparare och andra sparare har förlorat 55 miljarder, och för dem som undrar så är det ju jättemycket pengar.

Spelets regler är vad de är och det är så klart bara att finna sig i vad som kan hända och effekterna av det. För egen del så har jag funderat en del och jag tror faktiskt inte att Swedbank kommer att bli så illa tilltygade av den här cirkusen när all rök har lagt sig. Jag tror att det finns transaktioner som inte har anmälts och jag tror att man kommer att få böta, men jag tror inte att skadan är så stor att hela banken kommer att gå omkull. Att det finns 73 bolånekunder (något som jag läste idag på Omni ekonomi) som vill lämna Swedbank är så klart tråkigt, men det säger i min bok mer att det inte kommer att bli stora konsekvenser än något annat. (Det kanske brukar vara 73 kunder som vill lämna Swedbank i vanliga fall). Jag kommer att ligga kvar med mina Swedbank-aktier av allt att döma. Jag hoppas också att Birgitta Bonnesen får sitta kvar och jag hoppas att man kan kartlägga vem det var som skickade informationen till Uppdrag Granskning och om personen tjänat pengar på den senaste tidens ras (det senare kommer nog aldrig att kartläggas).   

TILLÄGG
Det man också kan fundera på är, om nu visselblåsaren var anställd på Swedbank, vilket känns som ett rimligt antagande eftersom personen fått tag på informationen, varför anmälde inte visselblåsaren de misstänkta transaktionerna till kontrollfunktionen inom banken? Det är så klart spekulationer från min sida, men ju mer man tänker på det, desto mer skitigt framstår det hela. Frågan är om den riktigt otäcka historien är historien om hur någon på Swedbank såg till att sko sig på icke-anmälda transaktioner istället för att rapportera dessa, och att den något mindre otäcka historien är att Swedbank missat i sina processer vad gäller att upptäcka potentiell penningtvätt. Det är spekulationer från min sida och det är kanske överdrivet, men anonyma visselblåsare får mig att bli misstänksam.

14 februari 2019

Mekonomen: Ingen utdelning och brant fall

Idag så rapporterade Mekonomen. Även om siffrorna ungefär var i linje med vinstvarningen så reagerade marknaden surt på att man bestämde sig, precis som Byggmax, för att slopa utdelningen. Tanken har slagit mig att det kanske skulle kunna vara en idé att sälja Mekonomen, men jag kom aldrig till skott och jag ville heller inte göra något förhastat. Det skulle jag så klart ha gjort med facit i hand. Det är möjligt att det kommer att bli bättre och det kan även bli sämre, men med tanke på vad det är för typ av verksamhet så tror jag nog att man kan få hygglig styr på verksamheten och att det kan komma en uppvärdering från dagens nivåer.

Tyvärr har det blivit en del smällar den senaste tiden och jag skulle ha gjort en del annorlunda. Det irriterar mig. Mekonomen och Camurus är två exempel som jag inte är nöjd. I fallet med Camurus så skulle jag inte gett mig in från början. Det är saker som jag inte förstår och det är alldeles för hög risk. Det är möjligt att det kan bli ganska bra till slut och jag vet inte riktigt hur jag skall göra med kommande nyemission. Sannolikt så kommer jag att vara med på nyemissionen. Vad gäller Mekonomen så borde jag hoppat av direkt när det barkade åt fel håll. Det gjorde jag inte och det borde jag ha gjort så här i efterhand.

Allt är dock inte mörker i portföljen. Det finns även ljusglimtar, tex SCA har utvecklats helt OK. Jag tror dock fortfarande på Camurus och Mekonomen. Det kan nog bli bättre. I fallet med Mekonomen så tycker jag att det verkar vara väl mycket elände inprisat i nuläget.

12 februari 2019

Byggmax: Google Trends

Jag har härjat runt lite på Google Trends och helt ovetenskapligt så har jag tagit fram lite grafer. De företagen som jag har tittat på är Byggmax, Bauhaus, Hornbach och Bygghemma. Det är lite olika spelare och det skiljer sig ganska mycket. Bygghemma är en renodlad e-handlare och Hornbach verkar hellre skicka pappersreklam än någonting annat. Det kanske är fel, men det är mitt intryck. Det skiljer alltså en hel del och det är stora skillnader.

I dessa första grafer så har jag tittat på perioden januari 2016 fram till idag:

Nedan finns istället grafer för juli 2018 fram till idag.


Det man även kan fundera lite på är hur de olika företagen är placerade i Sverige, som är Byggmax hemmamarknad och därför det som intresserar mig. Se nedan:

Det man kan konstatera är att byggmax verkar ha ett ganska bra grepp om landsbygden, eller icke-storstadsområdena. Det är ingenting som förvånar och det är i linje med strategin skulle jag vilja säga. Bauhaus och Hornbach med sina jätteanläggningar kräver ett storstadsområde eller i alla fall ett relativt folktätt område för att det skall bära sig ekonomiskt. Byggmax kan med sina små butiker och koncentrerade sortiment finnas även på mindre orter.

Det är egentligen ingenting som förvånar som jag ser det. Det är ungefär som man skulle kunna förvänta sig. Eventuellt är jag lite förvånad över att bygghemma rankar så mycket lägre, men det kanske finns någon bra förklaring. Att det inte är något som förvånar är förvisso ingenting dåligt. Det kommer sannolikt att bli ett Q1 som ungefär kommer in som förra året, eventuellt något bättre pga av att man har fler butiker och ett Skånska Byggvaror som inte tynger på samma sätt som det tidigare gjort. Vi får se.

08 februari 2019

Byggmax: Kvalitetsaktiepodden

Idag så lyssnade jag på Kvalitetsaktiepodden, en ganska ny poddbekantskap för mig, och det var intressant. Man pratade nämligen om Byggmax. Även om man ställde sig lite tveksam så fick jag i alla fall intrycket av att man snarare hamnade på köp än på sälj, men det kan man så klart tvista om. Det var ingen aktie som man ägde om jag förstod saken rätt och det verkar heller inte vara något som man har i sina modellportföljer.

Ett uppslag som jag fick när jag lyssnade på podden var Inwido. Bolaget har aldrig riktigt intresserat mig tidigare och jag har väl ärligt talat sett bolaget som ett bolag som inte sitter på så mycket till vallgrav, men jag tror kanske att jag kan ha fel. Man sitter på en hel del bolag som säljer fönster och man äger många varumärken som till och med är bekanta för en icke-byggare som jag. Handen på hjärtat är det framförallt katastrofvärderingen som lockar. Fönster känns som något som kommer att efterfrågas under lång tid framöver. Frågan är alltså om den senaste tidens nedgång är en window of opportunity eller inte. Om jag får loss lite pengar så kanske jag köper på mig ett knippe innan utdelning. Vi får se.

07 februari 2019

Camurus: Nyemissionen ett faktum

För någon dag sedan blev nyemissionen ett faktum. Sannolikt så får det en och annan småsparare att bli intresserade av att sälja och det kanske trycker ner kursen en del. De större ägarna har sagt att man vill delta i nyemissionen och det är så klart positivt även om det inte kan ha funnits så mycket till alternativ egentligen. Villkoren är ännu inte spikade, men trots det så har en stor del av nyemissionen garanterats. Det skall så klart bli intressant att se vad villkoren är och sannolikt så kommer nyemissionen att hålla tillbaka kursen under ett tag framöver. Det kan så klart kommer lite nyheter från FDA-överklaganden som kan skjutsa upp kursen, men jag räknar inte med att det kommer att bli större överraskningar.

Det kan säkert vara så att Camurus är ett bra köp på dessa nivåer. Trots det så funderar jag lite smått på att minska. Anledningarna är framförallt att jag inte känner mig kompetent nog vad gäller teknik och regelverk, och att jag tycker att jag ligger väl tungt. Jag funderar fortfarande och jag kommer inte att göra något förhastat, tror jag.

När det kommer till Byggmax så har det kommit en del avvakta-analyser den senaste tiden. Jag har bara läst de korta sammanfattningarna. Min hyptoes är som jag skrivit många gånger tidigare att bolaget kan komma att omvärderas om det skulle visa sig att man kan visa tillväxt både vad gäller vinst och omsättning. Förväntningarna är ganska lågt ställda som jag ser det och det bör begränsa nedsidan. Det som lite grann har fått mig att fundera är när jag läser om den rena e-handlaren Bygghemma. Att allt mer av bygghandeln kommer att flytta ut på nätet känns mer eller mindre givet som jag ser det. Byggmax omnikoncept är intressant, men frågan är om det verkligen är ett omnikoncept eller om det är en e-handel och en brädgård som delar namn. Det kan bli bättre som jag ser det och jag är lite fundersam.

01 februari 2019

Byggmax: Är det trevligt att komma till en Byggmax-butik?

I den senaste avsnittet av Börspodden så pratades det om Byggmax. John tyckte att Byggmax inte var ett inspirerande ställe att handla på och jag kan till viss del - tyvärr - hålla med. Det är inte på alla sätt superordnat när man är och handlar i en Byggmax-butik. Det är inte direkt värre än andra bygghandlare tycker jag och jag har bara varit i två olika butiker så det är vad det är - anekdotisk bevisföring - men jag hade gärna haft en annan upplevelse än den jag har. Jag är ganska övertygad om att många av de stora kedjorna som riktigt lyckats har varit duktiga på att se till att butikerna och personalen är städade och allt är i ordning. McDonalds tycker jag t ex är ett föredöme. Det är sällan man ser någon som arbetar i en McDonalds-restaurang som inte är hel och ren (men inte helt ovanligt i en del andra hamburgerrestauranger) och jag har hört att det genomförs en del kvalitetskontroller av restaurangerna för att säkerställa att allt görs enligt manualen. Det kan låta banalt och vad gör det om det ligger lite spill här och där eller om personalens kläder har gjort sitt? Det gör nog mer än vad man tror faktiskt.

Om man tittar på hur många Byggmax-butiker är planerade så är man helt klart på rätt väg som jag ser det. Det verkar alltså som att man har förstått vikten av ordning och reda och jag tror och hoppas att man kommer att lyfta sig både ett och två snäpp när det kommer till shoppingintrycket. Det är som sagt inte säkert att det är ett problem egentligen, men om det är ett problem så tror jag att Byggmax är bättre rustat än många andra mindre bygghandlare. Med många butiker så finns det inte bara skalfördelar när det kommer till inköp utan även när det kommer till att optimera och effektivisera verksamheten. En sådan enkel sak som att medarbetare kan rotera kring olika butiker för att snabbt få fart på nya butiker och få butiker som inte riktigt lever upp till den standard som man vill nå är en möjlighet för en stor spelare som Byggmax. Det handlar inte om raketforskning utan om att använda etablerade modeller och jag litar på att ledningen i Byggmax har koll. Om någonting behöver fixas såt tror jag både att man har kunskapen och förmågan. Och om det finns problem så finns det även potential att lyfta och det är ju någonting positivt.

2017 hade Byggmax en kapitalmarknadsdag och slidesen från den dagen finns att hämta på deras sida (och även via länk nedan). Det finns ett par intressanta saker från denna presentation som jag verkligen hoppas på och som lockar mig.

1. Det finns en tydlig bild över hur butikerna skall byggas. En del av de äldre butikerna är nog inte ändamålsenliga som många av de nya:


2. Det handlar inte bara om butiker utan det handlar om hur man kan skapa en riktigt intressant omnikanal för byggvaror och även trädgårdsprodukter.





3. Trädgårdsvaror kommer att kunna locka nya grupper till butikerna och kombinationen av byggvaror och trädgårdsvaror är någonting som jag tror på en hel del. Det verkar som att man har tänkt sig att en del butiker kommer att få en ytterligare del för trädgårdsvaror och det är sannolikt klokt.



Summa summarum så tror jag att även om butikerna idag inte alltid i alla lägen är upplyftande så kan ehandel, där butikerna fyller en viktig funktion, och trädgårdsvaror göra att bolaget inom inte alltför lång framtid blir mer tilltalande för många kunder. Att dessutom storstädningen i Skånska Byggvaror snart bör vara klar gör att det kan vara ett par olika faktorer som samverkar ganska fint.

Jag är som sagt många gånger tidigare positiv till Byggmax och det är i särklass mitt största innehav. Det är väsentligt i sammanhanget. Det är möjligt att jag ser saker som jag vill se - confirmation bias - och det är möjligt att jag övertolkar saker och ting. Siffrorna har inte övertygat och enbart sett till de senaste årens försäljning och vinst så är det inte så imponerande. Jag tycker dock att det finns anledning att våga sig på att försöka se bortom dessa siffror. Det innebär så klart en risk, men det kanske det kan vara värt. Risken är som jag ser det hanterbar. Det är t ex ingen amerikansk myndighet som kan spela några godkännande-spratt (jag tänker på Camurus och FDA-godkänanden). Tyvärr kommer det att dröja ett tag innan man kan dra några riktiga slutsatser om strategin funkar eller inte. Q1 kan ge en vägledning, men det är först när Q2 kommer in som effekterna kommer fram. I Q1 handlas det nämligen inte så mycket byggmaterial och det är därmed inget superviktigt kvartal, dock kan det ge vägledning och det kan vara väl så viktigt.

Länk till hela presentationen:
https://om.byggmax.se/media/23935/Presentation-Capital-Markets-Event.pdf

JM, Stora Enso: Rapporter som lockade

Många rapporter har tagits emot med en initial nedgång följt av en återhämtning, så även Stora Enso idag. Efter att jag köpt så blev jag lite tveksam och tänkte att alla pengar kan väl ändå inte tryckas in i skogsbolag (mer än lite gran är väl OK, men inte allt) Med lite snabbt beslutsfattande så la jag in en säljorder några kronor upp och tänkte att om den säljordern trillar igenom så det helt OK och så blev det såg jag ett par timmar senare - daytrading by accident.

JM rapporterade också idag och det var på många sätt en OK rapport tycker jag. Allt beror så klart vad man har för förväntningar och jag tycker att JM till viss del har fått en del stryk på grund av att många andra bostadsutvecklare lever lite farligt, eller farligare än JM. Det finns absolut risker i JM och kursen skall vara låg. Det anser jag dock att den är och därmed att det kan vara köpvärt. Med tanke på att det kommer en utdelning på 12 SEK per aktie inom ungefär två månader så tror jag att det kan vara en OK investering. Det är inte superspännande och det kan absolut vara så att det kan bli aktuellt att minska eller helt lämna igen. Det som är lite intressant är att se hur övriga Sverige, eller icke-Stockholm eller vad man nu kallar det, utvecklas lite över förväntan. Det är ganska intressant tycker jag och på många sätt lovande att bolaget inte står och faller med Stockholmsmarknaden. Det jag också gillar är att det finns en hel del pågående projekt och en hel del mark som är värd en del. Det kan också bli så att det tas en del beslut om bostadspolitik och miljöpolitik som eventuellt kan direkt eller indirekt gynna JM. Ett dyrare elpris skulle exempelvis göra oisolerade direkteluppvärmda hus mindre intressanta. Jag skall försöka avsätta lite tid till att gå igenom JM lite mer noggrant.


31 januari 2019

HM: Misslyckat bottenfiske

Idag så läste jag HM-rapporten på vägen till jobbet och det var rätt OK läsning tyckte jag, och eftersom jag trodde att marknaden skulle kunna få för sig att handla ner HM så tänkte jag att det kanske skulle kunna vara ett bra läge att hoppa på. Tyvärr var jag för snål och jag fick inte fatt i några aktier. När väl kursen pinnade upp så bestämde jag mig för att ligga lågt ett tag. Om kursen skulle sticka ner under 130 SEK innan utdelningen så kommer jag nog att köpa ett litet knippe aktier.

I senaste Börspodden så pratar John och Johan om Byggmax. Det är alltid intressant att höra om vad andra anser om bolag som man följer, i synnerhet någon som kan backa upp det med intressant data. Både Johan och John tyckte att det var läge att avvakta i Byggmax och att det fanns mer intressanta aktier. Det ska bli intressant att se hur utvecklingen kommer att te sig framöver. Egentligen är det inte förrän andra kvartalet som det går att säga om de nya butikerna lever upp till förväntningarna. Vi får se.

30 januari 2019

SCA: Påfyllning

Jag har haft tur två gånger i rad nu med överreaktioner på rapporter. Byggmax stack ner rejält och efter ett tag så repade det sig. När det sedan visade sig att VDn hade passat på att köpa efter rapporten så stack kursen upp ytterligare. Det finns som jag ser det mycket som talar för Byggmax just nu och jag tror att en kurs på 40-45 SEK är möjlig innan året är slut. Det kan så klart även gå åt andra hållet, men jag är optimist när det kommer till Byggmax. Egentligen borde jag minska med tanke på hur stort innehavet är. Vi får se.

Idag så rapporterade SCA och jag tyckte att reaktionen ner var lite märklig. Efter att ha läst en del om skogsbolagen den senaste tiden så tycker jag att det ser intressant ut och att kursen stack ner från dagens relativt sett låga nivåer (om man t ex tittar på skogstillgångarna). Med tanke på siffror och den stundande utdelningen så blev det ett snabbt beslut och jag fyllde på. Den initiala nedgången byttes ut mot en uppgång och det var så klart välkommet (och ren tur). Jag ligger lite väl tungt i SCA efter dagens påfyllning och det kan bli så att jag minskar, men jag känner mig inte helt obekväm så det kan bli att jag ligger kvar ett tag, kanske över utdelningen.

Överlag så är jag fundersam över om det är klokt att ligga så tungt viktad mot aktier som jag faktiskt gör. I slutet av förra året köpte jag en del skogsbolagsaktier som har utvecklats OK och mina påfyllningar i Byggmax har heller inte varit helt fel, likaså påfyllningen i Camurus. Tyvärr så har bra köp blandats med allt annat än bra köp som t ex Mekonomen för att nämna ett av de senaste snedstegen.

Jag har tänkt göra en sammanställning av hur Byggmax har utvecklats de senaste kvartalen så att jag vet vad jämförelsetalen är för de kommande kvartalen. Marknaden borde egentligen ta i beaktande att städningen i Skånska Byggvaror mer eller mindre är gjord och att innevarande år inte kommer att tyngas på samma sätt som de senaste åren samt att de nya butikerna sannolikt kommer att båda öka omsättning och vinst. Det finns så klart en stor osäkerhet, och det är där jag och nästan alla andra verkar tänka olika. Även om jag känner mig relativt trygg så kommer det sannolikt att bli en skakig resa och jag kommer eventuellt att minska något om det tickar upp ytterligare något. Att sälja för tidigt är annars min paradgren så eventuellt så försöker jag att låta bli. Vi får se.

25 januari 2019

Byggmax: Slopad utdelning

Idag så kom Byggmax med sin rapport och tyvärr så var marknadens reaktion ganska negativ. Det som många verkar ha foksuerat på är den slopade utdelningen. Det är klart att man kan dra slutsatser av att utdelningen slopas och det är klart att det inte är en positiv signal, men om man ser bortom den slopade utdelningen så tycker inte jag att siffrorna ser så värst jobbiga ut. Q4 var enligt mitt sätt att se ett ganska OK kvartal. Det är säsongsmässigt ett svagt kvartal och 2018 var inget undantag. Skånska Byggvaror fortsatte att dra ner på olönsam försäljning med effekten att tillväxten mattades av. Inte heller detta är en överraskning utan i linje med planen.

Nedan finns lite siffror från rapporten:


När jag snabbt läst igenom pressmeddelanden och sett kursreaktionen så bestämde jag mig för att det var en väl häftig reaktion och jag klämde till och köpte fler aktier för ca 30,50 SEK. Eftersom jag redan äger en hel del aktier i bolaget så var det inte helt klokt, men jag tyckte att det var värt en chansning. Det som talar för Byggmax är att man är ledande i lågprissegmentet, vilket är en fördel om vi går mot tuffare tider, man är duktiga på ehandel, man har tagit en del kostnader under 2018 för båda nya butiker och avvecklingen av delar av Skånska Byggvaror som sannolikt inte kommer att spilla över till 2019. Jag tycker att Byggmax ser intressant ut.

Man kan dra paralleller mellan Mekonomen och Byggmax. Mekonomen har precis gjort stora förvärv i Danmark och Polen och det känns inte helt osannolikt att dessa förvärv motsvarar Byggmax Skånska Byggvaror-förvärv. Det är möjligt att jag har fel. John i Börspodden är ganska hård mot Mekonomen i det senaste avsnittet av Börspodden och han kan nog ha en poäng. Det finns en risk för att ledning inte riktigt har koll på läget. Det är möjligt att jag lättar på Mekonomen.

Apropå att lätta så sålde jag några Duni idag. Det är ett bra bolag, men förbuden mot engångsartiklar tror jag kan komma att tynga bolaget. Det är även en möjlighet om man tror att Duni har en bättre miljöprofil än konkurrenterna, men överlag så kan det nog vara tufft. Anledningen till att jag lättar har också att göra med att jag sitter på ganska mycket Duni-aktier. 

Tillbaka till Byggmax, eftersom jag sitter med alldeles jättemånga Byggmax-aktier nu efter dagens shoppingtur så kommer jag att sälja av en del när tillfälle ges. Det kan bli värre från dagens nivåer, även om jag inte tror det, och det är klokt att inte ha alla ägg i samma korg. Om kursen snabbt studsar upp till 34 SEK så kommer jag nog att sälja de aktier som jag köpte idag.

Länk till Byggmax-rapporten i sin helhet:
https://mb.cision.com/Main/109/2725512/981279.pdf

24 januari 2019

SCA, Holmen, Billerud, Stora Enso: Söderberg & partners strategirapport

Idag så tipsade Jocke Bornold (tror jag att det är) om hans nya arbetsgivares - Söderberg & partners - strategirapport och det var intressant läsning. Jag har den senaste månaden (och kanske lite längre än så) tittat en del på skogsbolag och rapporten hade ett specialavsnitt om skog, vilket så klart var intressant. Det är nog inte en helt dum idé tror jag att ha lite aktier i något av de stora skogsbolagen. Jag har spritt lite grann och jag tror att kan vara klokt, men inte helt utan att jag funderar lite över om det är så smart i alla fall. Det som oroar mig är att även om aversionen mot plast ökar så finns det även trender som verkar för plast, tex att pant och återvinning kommer att premieras i lagstiftning och som bekant finns pantsystem för vissa plastförpackningar, men inte för kartongförpackningar. Det är inte helt enkelt att bedöma hur den typen av lagstiftning kan påverka på olika sätt, men det finns alltid risker och det ska inte överdrivas, tror jag.

Billerud Korsnäs är den aktie av de fyra som jag har i portföljen som jag känner mig mest tveksam till. Det är säkert så att jag påverkas av att jag hade ganska höga förväntningar när jag köpte för mer än ett år sedan för dryga 120 SEK. Jag har köpt och sålt i omgångar så nu ligger jag nog ungefär plus minus noll, men det har inte varit den succé som jag tänkt. Det man ska komma ihåg är att om uppstarten av den nya maskinen går enligt plan så kommer det sannolikt bli en positiv injektion för kursen. Det finns som jag ser det en hel del förtroendeproblem kring bolaget och det avspeglas i kursen och jag tror att om det ändras så kan kursen hoppa upp ett par snäpp till kurser runt 130-140 SEK, men som sagt jag har haft fel hittills om bolaget.

Imorgon rapporterar Byggmax. Spännande. Förhoppningsvis blir det en rapport som inte skickar kursen ner i källaren. Vi får se.

Länk till rapporten:
https://www.soderbergpartners.se/om-oss/analys/marknadsanalys/strategirapport/

19 januari 2019

Costco kommer till Sverige

Jag har tidigare skrivit en del om dagligvaruhandeln och jag har ägt Matse, Axfood och ICA i omgångar. Många gånger uppfattas dessa som "säkra aktier". Det kanske är att lura sig själv, eventuellt.

Det senaste ryktet som florerar, eller om det till och med är officiellt, är att Costco kommer att komma till Sverige. Man finns sedan tidigare på Island och vad jag förstår så har etableringen på Island varit lyckad för Costco och eventuellt mindre lyckad för de aktörerna som fanns på plats sedan tidigare.

Costco är inte superkänt i Sverige, men om man har varit i USA så har man sannolikt stött på kedjan. Lite förenklat så är det stor-stormarknader, dvs affärer, där man måste vara medlem för att få handla, kan köpa storpack till väldigt bra priser. Ofta är det riktigt stora anläggningar. Vad många gör är att man köper ett paket köttfärs på 4 kg och delar upp det när man kommer hem och fryser in det i mindre bitar. Man har även många egna varumärken som verkar vara väldigt uppskattade, tex Kirkland.

Om Costco kommer till Sverige är det sannolikt att många sparkvotsanhängare kommer att börja handla på Costco, helt enkelt för att det kommer att vara billigt. I USA är det så vitt jag förstår många ganska välbärgade som handlar på Costco (vilket kanske är en av anledningarna till att man är välbärgad, dvs koll på utgifterna). Sannolikt skulle det kunna bli på samma sätt i Sverige.

En annan anledning till att Costco skall tas på allvar är att de har bra förhandlingsläge mot många av de stora matproducenterna, bättre än Axfood och ICA. Om det skulle bli ett krig om marknadsandelar i Sverige så skulle det kunna pågå ganska länge, vilket skulle kunna pressa tillbaka ICAs och Axfoods marginaler.

Jag har ropat vargen kommer många gånger inom denna bransch och hittills har det varit fel, men jag tror att ICA med 50% av marknaden måste se upp och likaså Axfood skulle förmodligen inte bli opåverkad om en spelare som Costco kommer in på den svenska marknaden.

Intressant länk:
https://www.dagenshandel.se/article/view/640305/costco_kan_paverka_mycket_mer_an_amazon

HM: Högt på bevakningslistan

Jag har ett dubbelt förhållande till HM-aktien. I tider då HM sågs som en säker hamn och ett bolag som man skulle köpa och gömma långt ner i byrålådan så kände jag mig skeptisk (och jag tycker inte att jag hade helt fel), men det har också varit tider då jag verkligen lockats av bolaget och även ägt aktier (och de senaste åren mestadels gjort förluster). För närvarande så är jag lockad av HM aktien. Anledningarna är följande:

- Man styr från trendplagg till basplagg
Min egen spaning är att bolaget har gjort en svängning mer mot bra basplagg och på så sätt lämnat en del av de mer hippa, trendiga plaggen. Det är kanske inte så, men jag tror det. Ett exempel som jag tycker är talande är att man lägger ner Cheap Monday. Jag tror att denna kursomställning är riktig framförallt eftersom målgruppen för de mer trendiga plaggen är mindre och för att de är betydligt mer lättflyktiga.

- Ehandeln växer
Att e-handeln växer är bra och jag tror att man kommer att kunna förbättra erbjudandet under de kommande åren, tex genom att man kan hämta och lämna i butik. Samarbetena i Kina tror jag kommer att utvecklas fint.

- Responsible sourcing
HM är alltid påpassat och om bolaget gör ett snedsteg så är det stor risk att det upptäcks. Effekten av att man har haft ögonen på sig är att man har blivit ganska duktig på att se till att kläder tillverkas av sjysta material och av personer som har sjysta villkor. Jag tror att detta kommer att bli viktigare i framtiden och jag tror att HM ligger långt framme. Jag tror inte att alla som jobbar för HM eller för HMs underleverantörer har det bra, så naiv är jag inte. Det finns säkert mycket att förbättra. Jag tror dock att man relativt sett är duktiga på detta.

- Konvertering av butiker
Jag är övertygad om att man har planer på hur man skall göra om nuvarande butiksnätverk på bästa sätt. En del kommer att bli Afound-butiker, andra kommer att bli COS (endast ett fåtal), några kommer att bli Arket, några kommer att läggas ner och det stora flertalet kommer att vara HM-butiker som på olika sätt anpassas efter varje butiks unika position och personerna som är där och handlar. En del butiker kommer säkert även att läggas ner. Även om de tusentals butiker som HM har inte på alla sätt är en tillgång i dagens retail-död så tycker jag att en del analyser av HM är väl enögda och för förenklade. Det är möjligt att jag har fel i detta och att jag överskattar möjligheterna att göra något bra av butikerna. Ej att förglömma, butikerna kan även fungera som in- och utlämningsstationer för andra e-handelsspelare.

- Samarbeten
Att IKEAs ägarbolag köper aktier i HM är otroligt spännande och jag hoppas verkligen att det inte bara handlar om en "attraktiv finansiell placering". Det kan det naturligtvis vara, men det kan också vara så att IKEA vill pröva butiker i mindre skala (vilket man redan börjat testa med sina köksbutiker) och att två företag som båda spelar på svenskhet och skandinavisk design och stil slår sina påsar ihop känns inte helt och hållet otroligt. Kan det vara så att IKEA kanske skulle kunna vara intresserad av att ta över en hel del av butikerna helt eller delvis? Kan det vara så att man skall samarbeta kring ehandel? Hämta ut IKEA-produkter i HM-butik? Att man säljer sina kläder i Kina via Tencent tror jag också kan vara riktigt intressant. Om jag inte missminner mig så har liknande samarbeten lyft en del amerikanska klädmärken.

- Insiderköp
Stefan Persson har köpt på sig otroliga mängder med aktier. Effekten av detta har snarare varit att många har tagit sig för pannan istället för att se det som en signal att någonting intressant är på gång i bolaget. Eftersom aktiekursen har dalat så har köpen överlag varit dåliga sett i ett kort perspektiv, men kanske, kanske så är domen mot Perssons aktiehandel väl ensidig. Det är på inget sätt en hemlighet att Perssons gärna sluppit att vara på börsen och kanske har Perssons icke-intresse att spela med i börsvärldens spel drabbat kursen väl hårt. Kanske har Perssons hårdare grepp om bolaget skrämt boret en del aktörer? Det återstår så klar att se. (Man kan så klart även fundera över om det är klokt att köpa aktier i ett bolag, vars huvudägare helst inte vill vara på börsen.)

- Förhållandevis sund finansiella ställning
HM är ett välskött bolag och även om bolaget inte är skuldfritt så är min bedömning att man har ganska sund ekonomi. Det kan så klart ändras och det skall så klart ses i ljuset av aktiekursen (börsvärdet), men även om man gör det så tycker jag att det känns rätt OK.

 Vi får se vad det hela landar i. Det är möjligt att jag köper en liten post, men eftersom jag ligger mer eller mindre fullinvesterad så kommer det inte bli förrän jag sålt något annat. Det som skulle kunna hända är att jag minskar i Duni och köper en del HM. Även Mekonomen skulle jag eventuellt kunna tänka mig att minska i. Det är heller inte omöjligt att jag minskar i något skogs-/pappersbolag, tex Billerud Korsnäs. Vi får se.

Mekonomen: Vinstvarning

Igår, fredag 18 januari, kom en vinstvarning från Mekonomen och kursen stack ner från dryga 90 SEK till ca 75 SEK. Det var inte vad jag hade hoppats på och det var den andra kursdykningen för bolagen i min portfölj på ganska kort tid (Camurus störtade ner under mellandagarna).

Jag har ännu inte hunnit sätta mig i detaljerna kring vinstvarningen, men jag förstår det som att man skyller på att det varit ett ovanligt svagt kvartal för branschen som helhet. Det förvånar mig. En anledning till att äga Mekonomen är i min bok att verksamheten är förhållandevis stabil och att det inte skall komma så mycket överraskningar i form av svagare kvartal som i sin tur leder till vinstvarningar. Tidigare har jag tänkt att bilservice och reservdelar är någonting som efterfrågas förhållandevis jämnt, men det kanske är fel.

En annan sak som jag inte kan låta bli att fundera på är om man riktigt har koll på läget. Om det är så att man inte har koll på läget och har gjort stora förvärv så kan det leda till långa jobbiga perioder, t ex som när Byggmax köpte Skånska Byggvaror. Det är möjligt att det är att dra saker för långt. Jag hoppas att det är så.

I en del kommentarer så lyfts det fram att det är en överreaktion och sett till minskat börsvärde i förhållande till hur mycket vinsten kommer att landa på så kan det så klart vara en poäng. I fallet med Camurus så tycker t ex jag att nedgången var väl häftig, men i fallet med Mekonomen så är jag inte riktigt säker. Jag tror att det inte alls behöver vara tillfälliga marknadsfluktuationer som ligger bakom det svaga kvartalsresultatet och att ledningars förvärvskalkyler inte alls blir som det var tänkt tillhör heller inte ovanligheterna. Kortfattat, det var en vinstvarning som inte gjorde mig sugen på att köpa mer.

Även Börspoddens John Skogman och Syding från 25 minuter (som idag heter något annat) har varit ute och pratat om Mekonomen, bla i något EFN-avsnitt. Det känns ganska bra att inte vara ensam om att satsa på fel häst (även om jag inte är säker på att någon av dem verkligen satsade). Hur som helst, det skall bli intressant att höra vad de tänker om vinstvarningen. Förhoppningsvis tar John upp det i nästa Börspodden-avsnitt.

Om det skulle bli en liten upprekyl i nästa vecka så är det inte omöjligt att jag säljer. Vi får se.

09 januari 2019

Camurus: Nu chansar jag

Idag så tyckte jag att det började rycka uppåt i aktien och eftersom jag tror att sannolikheten att ny information kommer att leda till en uppstuds är högre än att kursen kommer att pressas ner ytterligare så valde jag att chansa. De flesta vill inte hoppa på förrän åtminstone några av frågetecken har rätats ut och det kan säkert vara klokt på många sätt. Om många tänker så kommer det att leda till att det kan hoppa upp rätt ordentligt och det ganska fort, faktiskt för fort för min del. Jag sitter inte vid skärmarna hela dagarna och jag hade på så sätt inte kunnat hänga med. Av den anledningen så chansar jag och fyller på redan nu.

Det finns säkert de som tycker att detta är spekulation och det är också helt riktigt ur perspektivet att jag spekulerar i vad som kommer att hända den närmaste tiden. Man kan också vända på det och säga att det är en bedömning som bygger på att jag anser att den nedgång som FDA-besvikelsen orsakade inte helt och fullt motsvarade de egentliga konsekvenserna. Det återstår så klart och se. Extremt hög risk och det kan mycket väl gå ner ännu mer.Vi får se hur länge jag vågar ligga kvar. Om dagens uppgång håller i sig så skall jag försöka hänga med.

Det har också varit roligt att se att Byggmax har börjat trenda uppåt. Det kanske inte stämmer enligt alla sätt att se på saken, men de senaste dagarna så tycker i alla fall jag att det andas optimism. Det gäller så klart inte bara Byggmax utan många andra aktier också. Det är inte alldeles lång tid till att bolaget rapporterar Q4:an. Det ska bli riktigt intressant läsning. De relativt många butikerna som man annonserat att man ska öppna under året kommer att ge tillväxt. Precis som jag har skrivit tidigare så tror jag att det finns möjlighet att Q4:an kan överraska positivt. Om siffrorna dessutom visar att Skånska Byggvaror-stålbadet börjar närma sig slutet så kan det nog få en och annan att tänka om kring bolaget. Att man experimenterar med att sälja trädgårdsvaror tror jag har fallit väl ut och eventuellt så säger man någonting om det i nästa kvartalsrapporten. Om jag väljer att se allt rosenrött för att jag redan har tankat en massa aktier eller om det verkligen ser bra ut (i förhållande till kursen) återstår att se. Det känns dock ganska bra att det inte finns risk för FDA-besvikelser.

07 januari 2019

Camurus: Är det en möjlighet som öppnats?

Efter den senaste tidens kursslakt i Camurus så är vi nu nere på nivåer kring introduktionskursen i början av 2016. Det betyder i sig inte så mycket utan att man tar hänsyn till vad som har hänt sedan dess, eller annorlunda uttryckt vad som finns i bolaget idag jämfört med vid introduktionen. Något som jag tycker att man kan ta fasta på är de godkännanden som man nu har för CAM2038 i Australien, Europa och USA. Sett ur detta perspektiv, allt annat lika, vore det rimligt kursen var högre idag än den var vid introduktionen.

Verkligheten är tyvärr inte så enkel och det som, enligt mitt sätt att se, påverkat kursen mycket den senaste tiden är förtroendet för ledningen. Den negativa överraskningen att det sedan tidigare fanns en exklusivitet för Suboclade var inte bara dåligt för att det påverkade framtida intjäning utan också för att det skadade förtroendet. Det har jag skrivit om tidigare.

Det man kan fundera på är vad som kommer att hända härnäst. Kommer det att komma klargöranden från ledningen? Sannolikt. Kursen har dykt och många undrar vad som har hänt och hur det kunde hända. Kommer man att behöva ta in mer pengar? Sannolikt. Kommer det att gå att ta in mer pengar? Kanske inte fullt lika sannolikt, men det tror jag att man kommer att lyckas med. Finns det de som är intresserade av att köpa in sig i Camurus? Svårt att säga, men jag tror det. Finns det möjlighet att överklaga FDAs beslut eller på annat sätt få till bättre villkor i USA? Teoretiskt sett är det säkert så och det kanske inte heller är så otroligt i praktiken. Även om det finns många frågor så kan, som jag ser det, sammanfatta det hela med att någonting kommer att hända, någon form av information kommer att presenteras. Är det sannolikt att denna information kommer att leda till att kursen repar sig? Jag tror det.

Jag ligger kraftigt back i Camurus i nuläget och det var naturligtvis inte enligt plan. Mitt första köp var runt 110 SEK i höstas och något senare så tyckte jag att jag kom billigt över aktier för ca 90 SEK. Tyvärr blev inte lyckan långvarig utan det vände ner brant i samband med FDA-informationen i mellandagarna. Vad gäller framtiden spelar detta så klart ingen roll alls. Att jag redan ligger exponerad mot bolaget spelar så klart roll för min riskspridning. Hittills har jag kommit fram till att det inte vore klokt att lägga mer pengar i Camurus och det kanske är klokt, men jag har börjat vackla lite.

Att köpa aktier för att kursen har gått ner är i sig en dålig anledning att köpa aktier, men jag ser det inte riktigt så. Det bör finns ett värde i bolaget och sannolikt är marknaden för de produkterna som Camurus har på gång intressant för en del andra aktörer. Det kanske inte är så, men det är vad jag tror.

Det man också ta i beaktande, som jag ser det, är att det har varit ganska låg omsättning den senaste tiden, vilket kan ha gjort att kursen påverkats negativt. En annan intressant sak att ta i beaktande är att Gladiator köpte in sig över 100 SEK. Frågan är om FDA-nyheten förändrar saker i så stor utsträckning att bolaget borde värderas till 60 SEK per aktie eller om detta är för lågt (eller för högt).

Jag vet inte riktigt om jag skall våga chansa, men det är inte omöjligt. Vi får se. 


03 januari 2019

Camurus: En nyårssmäll

Mitt i julstöket så meddelade FDA att man godkänt CAM2038, som är ett läkemedel mot opiatberoende, med med restriktioner. Tydligen så finns det nämligen sedan tidigare en exklusivitetsrätt utfärdad av FDA för Sublocade (som är Individors produkt, om jag förstått saken rätt), vilket gör att FDA inte godkände CAM2038 för månadsdepå. Det är så jag har förstått situationen.

Det är en rörig situation på många sätt och jag visste inte att FDA utfärdade exklusivitetsrätter utan trodde att FDA gjorde medicinska bedömningar, men tydligen var det fel. Man kompletterar alltså patentsystemet och kan alltså utfärda exklusivitetsrätter. Det är så jag förstår saken. Att jag inte hade koll på vad FDA kunde göra är så klart enbart mitt eget fel. Det gäller att förstå vad man ger sig in på.

Det som har skapat oreda och som bl a Carnegie uttalat sig om är att det inte är helt klart vad ledningen vetat och inte vetat inför FDA-beslutet. Om man vetat, men inte valt att säga så kan det vara så att man inte riktigt varit tillräckligt tydlig mot marknaden. Det kan man så klart ha olika åsikter om och jag gissar att ledningen tycker att man varit tydlig, men om man visste att man inte skulle kunna börja sälja Brixadi (CAM2038) som månadsdepå förrän tidigast november 2020 pga Individors FDA-godkännande så skulle man kunna hävda att det var väsentlig information att ge marknaden. Att exklusivitetsrätten var känd sedan tidigare framgår bland annat på länken nedan (Spiewak publierade denna på Placeras forum):  

https://www.drugs.com/availability/generic-sublocade.html

Vad gäller den amerikanska marknaden så samarbetar Camurus med Braeburn. Ett FDA-godkännande skulle ge Camurus 300 MSEK och vad som händer med detta verkar inte riktigt vara klart. I alla fall är det inte klart för min del. Enligt Camurus pressmeddelande så kommer Braeburn att vidta rättsliga åtgärder för att korta perioden, som alltså i nuläget är satt till den november 2020. Det kanske kommer att gå, men jag tror nog att det inte kommer att vara så framgångsrikt. En rättslig process lär ta tid och eftersom det handlar om knappt två år från idag så tror jag att det är för kort tid för att det skall kunna göra någon större skillnad. Naturligtvis är det bra om man kan korta perioden, men det förändrar ingenting i stort som jag ser det.

Sannolikt så kommer man inte att få de pengarna som man skulle ha fått av Braeburn vid ett godkännande. Det kommer att sannolikt att resultera i att man måste ta in pengar för att finansiera verksamheten. Det kommer nog inte att vara några problem nu när man har godkännanden i ryggen, men hur detta kommer att göras och till vilka villkor är idag skrivet i stjärnorna.

Marknaden brukar inte gilla överraskningar och i fallet med Camurus är det väldigt tydligt. Börsvärdet har sjunkit med cirka 1,5 miljader (40 SEK * 40 miljoner aktier) och om det är lite eller mycket i sammanhanget kan man så klart ha olika åsikter om och naturligtvis så kan man även ha olika åsikter om värderingen innan nyheten var rimlig eller inte. Jag har de senaste dagarna funderat en del på detta och kommit fram till att det var helt klart ett bakslag, men reaktionen känns väl häftig. Det är verkligen en lekmannaanalys och det kan vara mycket som jag har fått om bakfoten, men det är likväl vad jag har landat i.

Jag tror att det kommer att komma mer information om hur man ser på situationen. Det kommer nog att blidka marknaden som jag ser det. Det man inte ska glömma är att man nu har godkännanden på många marknader och att det finns en bortre gräns för när även månadsdepå kommer att bli godkänt i USA. Jag lutar alltså mot att ligga kvar med mina aktier trots att nedgången var dramatisk. En del av mig är lite sugen på att öka, men det kommer jag inte att göra. Tyvärr så fick delen av mig som tycker att biotech inte är någonting för mig att investera i helt rätt. Jag kan för lite och det blir för chansartat för mig.

Vad som står ovan är mina tankar och en sammanställning av hur jag har förstått den information som kommit fram. Jag är ingen expert på något sätt.

Förra året slutade på -2% för min del sett till hela portföljen. Det gick snabbt ner de sista dagarna. Byggmax som är mitt största innehav avslutade året svagt, kanske beroende på att en del aktörer inte ville sitta med aktier kvar till sitt årsbokslut. Camurus föll cirka 30% och även om det inte var ett strort innehav så fick det effekt. Många av de andra innehaven som jag köpt den senaste tiden har även utvecklats svagt, vilket också bidragit till årets svaga resultat. Det är möjligt att jag gör en mer detaljerad genomgång längre fram.

Det finns ett par saker som jag funderar på; 1) om det är vettigt att ligga exponerad mot skog och skogsprodukter som jag gör eller inte, kanske borde jag trots att det ser intressant ut minska, och 2) om det skulle kunna vara en idé att sälja av en del innehav som jag har i större bolag och istället köpa mer i mindre bolag, 3) om det är vettigt att köpa HM igen, och 4) om det skulle kunna vara intressant med Hövding igen. Mer om det i kommande inlägg.