14 februari 2019

Mekonomen: Ingen utdelning och brant fall

Idag så rapporterade Mekonomen. Även om siffrorna ungefär var i linje med vinstvarningen så reagerade marknaden surt på att man bestämde sig, precis som Byggmax, för att slopa utdelningen. Tanken har slagit mig att det kanske skulle kunna vara en idé att sälja Mekonomen, men jag kom aldrig till skott och jag ville heller inte göra något förhastat. Det skulle jag så klart ha gjort med facit i hand. Det är möjligt att det kommer att bli bättre och det kan även bli sämre, men med tanke på vad det är för typ av verksamhet så tror jag nog att man kan få hygglig styr på verksamheten och att det kan komma en uppvärdering från dagens nivåer.

Tyvärr har det blivit en del smällar den senaste tiden och jag skulle ha gjort en del annorlunda. Det irriterar mig. Mekonomen och Camurus är två exempel som jag inte är nöjd. I fallet med Camurus så skulle jag inte gett mig in från början. Det är saker som jag inte förstår och det är alldeles för hög risk. Det är möjligt att det kan bli ganska bra till slut och jag vet inte riktigt hur jag skall göra med kommande nyemission. Sannolikt så kommer jag att vara med på nyemissionen. Vad gäller Mekonomen så borde jag hoppat av direkt när det barkade åt fel håll. Det gjorde jag inte och det borde jag ha gjort så här i efterhand.

Allt är dock inte mörker i portföljen. Det finns även ljusglimtar, tex SCA har utvecklats helt OK. Jag tror dock fortfarande på Camurus och Mekonomen. Det kan nog bli bättre. I fallet med Mekonomen så tycker jag att det verkar vara väl mycket elände inprisat i nuläget.

12 februari 2019

Byggmax: Google Trends

Jag har härjat runt lite på Google Trends och helt ovetenskapligt så har jag tagit fram lite grafer. De företagen som jag har tittat på är Byggmax, Bauhaus, Hornbach och Bygghemma. Det är lite olika spelare och det skiljer sig ganska mycket. Bygghemma är en renodlad e-handlare och Hornbach verkar hellre skicka pappersreklam än någonting annat. Det kanske är fel, men det är mitt intryck. Det skiljer alltså en hel del och det är stora skillnader.

I dessa första grafer så har jag tittat på perioden januari 2016 fram till idag:

Nedan finns istället grafer för juli 2018 fram till idag.


Det man även kan fundera lite på är hur de olika företagen är placerade i Sverige, som är Byggmax hemmamarknad och därför det som intresserar mig. Se nedan:

Det man kan konstatera är att byggmax verkar ha ett ganska bra grepp om landsbygden, eller icke-storstadsområdena. Det är ingenting som förvånar och det är i linje med strategin skulle jag vilja säga. Bauhaus och Hornbach med sina jätteanläggningar kräver ett storstadsområde eller i alla fall ett relativt folktätt område för att det skall bära sig ekonomiskt. Byggmax kan med sina små butiker och koncentrerade sortiment finnas även på mindre orter.

Det är egentligen ingenting som förvånar som jag ser det. Det är ungefär som man skulle kunna förvänta sig. Eventuellt är jag lite förvånad över att bygghemma rankar så mycket lägre, men det kanske finns någon bra förklaring. Att det inte är något som förvånar är förvisso ingenting dåligt. Det kommer sannolikt att bli ett Q1 som ungefär kommer in som förra året, eventuellt något bättre pga av att man har fler butiker och ett Skånska Byggvaror som inte tynger på samma sätt som det tidigare gjort. Vi får se.

08 februari 2019

Byggmax: Kvalitetsaktiepodden

Idag så lyssnade jag på Kvalitetsaktiepodden, en ganska ny poddbekantskap för mig, och det var intressant. Man pratade nämligen om Byggmax. Även om man ställde sig lite tveksam så fick jag i alla fall intrycket av att man snarare hamnade på köp än på sälj, men det kan man så klart tvista om. Det var ingen aktie som man ägde om jag förstod saken rätt och det verkar heller inte vara något som man har i sina modellportföljer.

Ett uppslag som jag fick när jag lyssnade på podden var Inwido. Bolaget har aldrig riktigt intresserat mig tidigare och jag har väl ärligt talat sett bolaget som ett bolag som inte sitter på så mycket till vallgrav, men jag tror kanske att jag kan ha fel. Man sitter på en hel del bolag som säljer fönster och man äger många varumärken som till och med är bekanta för en icke-byggare som jag. Handen på hjärtat är det framförallt katastrofvärderingen som lockar. Fönster känns som något som kommer att efterfrågas under lång tid framöver. Frågan är alltså om den senaste tidens nedgång är en window of opportunity eller inte. Om jag får loss lite pengar så kanske jag köper på mig ett knippe innan utdelning. Vi får se.

07 februari 2019

Camurus: Nyemissionen ett faktum

För någon dag sedan blev nyemissionen ett faktum. Sannolikt så får det en och annan småsparare att bli intresserade av att sälja och det kanske trycker ner kursen en del. De större ägarna har sagt att man vill delta i nyemissionen och det är så klart positivt även om det inte kan ha funnits så mycket till alternativ egentligen. Villkoren är ännu inte spikade, men trots det så har en stor del av nyemissionen garanterats. Det skall så klart bli intressant att se vad villkoren är och sannolikt så kommer nyemissionen att hålla tillbaka kursen under ett tag framöver. Det kan så klart kommer lite nyheter från FDA-överklaganden som kan skjutsa upp kursen, men jag räknar inte med att det kommer att bli större överraskningar.

Det kan säkert vara så att Camurus är ett bra köp på dessa nivåer. Trots det så funderar jag lite smått på att minska. Anledningarna är framförallt att jag inte känner mig kompetent nog vad gäller teknik och regelverk, och att jag tycker att jag ligger väl tungt. Jag funderar fortfarande och jag kommer inte att göra något förhastat, tror jag.

När det kommer till Byggmax så har det kommit en del avvakta-analyser den senaste tiden. Jag har bara läst de korta sammanfattningarna. Min hyptoes är som jag skrivit många gånger tidigare att bolaget kan komma att omvärderas om det skulle visa sig att man kan visa tillväxt både vad gäller vinst och omsättning. Förväntningarna är ganska lågt ställda som jag ser det och det bör begränsa nedsidan. Det som lite grann har fått mig att fundera är när jag läser om den rena e-handlaren Bygghemma. Att allt mer av bygghandeln kommer att flytta ut på nätet känns mer eller mindre givet som jag ser det. Byggmax omnikoncept är intressant, men frågan är om det verkligen är ett omnikoncept eller om det är en e-handel och en brädgård som delar namn. Det kan bli bättre som jag ser det och jag är lite fundersam.

01 februari 2019

Byggmax: Är det trevligt att komma till en Byggmax-butik?

I den senaste avsnittet av Börspodden så pratades det om Byggmax. John tyckte att Byggmax inte var ett inspirerande ställe att handla på och jag kan till viss del - tyvärr - hålla med. Det är inte på alla sätt superordnat när man är och handlar i en Byggmax-butik. Det är inte direkt värre än andra bygghandlare tycker jag och jag har bara varit i två olika butiker så det är vad det är - anekdotisk bevisföring - men jag hade gärna haft en annan upplevelse än den jag har. Jag är ganska övertygad om att många av de stora kedjorna som riktigt lyckats har varit duktiga på att se till att butikerna och personalen är städade och allt är i ordning. McDonalds tycker jag t ex är ett föredöme. Det är sällan man ser någon som arbetar i en McDonalds-restaurang som inte är hel och ren (men inte helt ovanligt i en del andra hamburgerrestauranger) och jag har hört att det genomförs en del kvalitetskontroller av restaurangerna för att säkerställa att allt görs enligt manualen. Det kan låta banalt och vad gör det om det ligger lite spill här och där eller om personalens kläder har gjort sitt? Det gör nog mer än vad man tror faktiskt.

Om man tittar på hur många Byggmax-butiker är planerade så är man helt klart på rätt väg som jag ser det. Det verkar alltså som att man har förstått vikten av ordning och reda och jag tror och hoppas att man kommer att lyfta sig både ett och två snäpp när det kommer till shoppingintrycket. Det är som sagt inte säkert att det är ett problem egentligen, men om det är ett problem så tror jag att Byggmax är bättre rustat än många andra mindre bygghandlare. Med många butiker så finns det inte bara skalfördelar när det kommer till inköp utan även när det kommer till att optimera och effektivisera verksamheten. En sådan enkel sak som att medarbetare kan rotera kring olika butiker för att snabbt få fart på nya butiker och få butiker som inte riktigt lever upp till den standard som man vill nå är en möjlighet för en stor spelare som Byggmax. Det handlar inte om raketforskning utan om att använda etablerade modeller och jag litar på att ledningen i Byggmax har koll. Om någonting behöver fixas såt tror jag både att man har kunskapen och förmågan. Och om det finns problem så finns det även potential att lyfta och det är ju någonting positivt.

2017 hade Byggmax en kapitalmarknadsdag och slidesen från den dagen finns att hämta på deras sida (och även via länk nedan). Det finns ett par intressanta saker från denna presentation som jag verkligen hoppas på och som lockar mig.

1. Det finns en tydlig bild över hur butikerna skall byggas. En del av de äldre butikerna är nog inte ändamålsenliga som många av de nya:


2. Det handlar inte bara om butiker utan det handlar om hur man kan skapa en riktigt intressant omnikanal för byggvaror och även trädgårdsprodukter.





3. Trädgårdsvaror kommer att kunna locka nya grupper till butikerna och kombinationen av byggvaror och trädgårdsvaror är någonting som jag tror på en hel del. Det verkar som att man har tänkt sig att en del butiker kommer att få en ytterligare del för trädgårdsvaror och det är sannolikt klokt.



Summa summarum så tror jag att även om butikerna idag inte alltid i alla lägen är upplyftande så kan ehandel, där butikerna fyller en viktig funktion, och trädgårdsvaror göra att bolaget inom inte alltför lång framtid blir mer tilltalande för många kunder. Att dessutom storstädningen i Skånska Byggvaror snart bör vara klar gör att det kan vara ett par olika faktorer som samverkar ganska fint.

Jag är som sagt många gånger tidigare positiv till Byggmax och det är i särklass mitt största innehav. Det är väsentligt i sammanhanget. Det är möjligt att jag ser saker som jag vill se - confirmation bias - och det är möjligt att jag övertolkar saker och ting. Siffrorna har inte övertygat och enbart sett till de senaste årens försäljning och vinst så är det inte så imponerande. Jag tycker dock att det finns anledning att våga sig på att försöka se bortom dessa siffror. Det innebär så klart en risk, men det kanske det kan vara värt. Risken är som jag ser det hanterbar. Det är t ex ingen amerikansk myndighet som kan spela några godkännande-spratt (jag tänker på Camurus och FDA-godkänanden). Tyvärr kommer det att dröja ett tag innan man kan dra några riktiga slutsatser om strategin funkar eller inte. Q1 kan ge en vägledning, men det är först när Q2 kommer in som effekterna kommer fram. I Q1 handlas det nämligen inte så mycket byggmaterial och det är därmed inget superviktigt kvartal, dock kan det ge vägledning och det kan vara väl så viktigt.

Länk till hela presentationen:
https://om.byggmax.se/media/23935/Presentation-Capital-Markets-Event.pdf

JM, Stora Enso: Rapporter som lockade

Många rapporter har tagits emot med en initial nedgång följt av en återhämtning, så även Stora Enso idag. Efter att jag köpt så blev jag lite tveksam och tänkte att alla pengar kan väl ändå inte tryckas in i skogsbolag (mer än lite gran är väl OK, men inte allt) Med lite snabbt beslutsfattande så la jag in en säljorder några kronor upp och tänkte att om den säljordern trillar igenom så det helt OK och så blev det såg jag ett par timmar senare - daytrading by accident.

JM rapporterade också idag och det var på många sätt en OK rapport tycker jag. Allt beror så klart vad man har för förväntningar och jag tycker att JM till viss del har fått en del stryk på grund av att många andra bostadsutvecklare lever lite farligt, eller farligare än JM. Det finns absolut risker i JM och kursen skall vara låg. Det anser jag dock att den är och därmed att det kan vara köpvärt. Med tanke på att det kommer en utdelning på 12 SEK per aktie inom ungefär två månader så tror jag att det kan vara en OK investering. Det är inte superspännande och det kan absolut vara så att det kan bli aktuellt att minska eller helt lämna igen. Det som är lite intressant är att se hur övriga Sverige, eller icke-Stockholm eller vad man nu kallar det, utvecklas lite över förväntan. Det är ganska intressant tycker jag och på många sätt lovande att bolaget inte står och faller med Stockholmsmarknaden. Det jag också gillar är att det finns en hel del pågående projekt och en hel del mark som är värd en del. Det kan också bli så att det tas en del beslut om bostadspolitik och miljöpolitik som eventuellt kan direkt eller indirekt gynna JM. Ett dyrare elpris skulle exempelvis göra oisolerade direkteluppvärmda hus mindre intressanta. Jag skall försöka avsätta lite tid till att gå igenom JM lite mer noggrant.


31 januari 2019

HM: Misslyckat bottenfiske

Idag så läste jag HM-rapporten på vägen till jobbet och det var rätt OK läsning tyckte jag, och eftersom jag trodde att marknaden skulle kunna få för sig att handla ner HM så tänkte jag att det kanske skulle kunna vara ett bra läge att hoppa på. Tyvärr var jag för snål och jag fick inte fatt i några aktier. När väl kursen pinnade upp så bestämde jag mig för att ligga lågt ett tag. Om kursen skulle sticka ner under 130 SEK innan utdelningen så kommer jag nog att köpa ett litet knippe aktier.

I senaste Börspodden så pratar John och Johan om Byggmax. Det är alltid intressant att höra om vad andra anser om bolag som man följer, i synnerhet någon som kan backa upp det med intressant data. Både Johan och John tyckte att det var läge att avvakta i Byggmax och att det fanns mer intressanta aktier. Det ska bli intressant att se hur utvecklingen kommer att te sig framöver. Egentligen är det inte förrän andra kvartalet som det går att säga om de nya butikerna lever upp till förväntningarna. Vi får se.

30 januari 2019

SCA: Påfyllning

Jag har haft tur två gånger i rad nu med överreaktioner på rapporter. Byggmax stack ner rejält och efter ett tag så repade det sig. När det sedan visade sig att VDn hade passat på att köpa efter rapporten så stack kursen upp ytterligare. Det finns som jag ser det mycket som talar för Byggmax just nu och jag tror att en kurs på 40-45 SEK är möjlig innan året är slut. Det kan så klart även gå åt andra hållet, men jag är optimist när det kommer till Byggmax. Egentligen borde jag minska med tanke på hur stort innehavet är. Vi får se.

Idag så rapporterade SCA och jag tyckte att reaktionen ner var lite märklig. Efter att ha läst en del om skogsbolagen den senaste tiden så tycker jag att det ser intressant ut och att kursen stack ner från dagens relativt sett låga nivåer (om man t ex tittar på skogstillgångarna). Med tanke på siffror och den stundande utdelningen så blev det ett snabbt beslut och jag fyllde på. Den initiala nedgången byttes ut mot en uppgång och det var så klart välkommet (och ren tur). Jag ligger lite väl tungt i SCA efter dagens påfyllning och det kan bli så att jag minskar, men jag känner mig inte helt obekväm så det kan bli att jag ligger kvar ett tag, kanske över utdelningen.

Överlag så är jag fundersam över om det är klokt att ligga så tungt viktad mot aktier som jag faktiskt gör. I slutet av förra året köpte jag en del skogsbolagsaktier som har utvecklats OK och mina påfyllningar i Byggmax har heller inte varit helt fel, likaså påfyllningen i Camurus. Tyvärr så har bra köp blandats med allt annat än bra köp som t ex Mekonomen för att nämna ett av de senaste snedstegen.

Jag har tänkt göra en sammanställning av hur Byggmax har utvecklats de senaste kvartalen så att jag vet vad jämförelsetalen är för de kommande kvartalen. Marknaden borde egentligen ta i beaktande att städningen i Skånska Byggvaror mer eller mindre är gjord och att innevarande år inte kommer att tyngas på samma sätt som de senaste åren samt att de nya butikerna sannolikt kommer att båda öka omsättning och vinst. Det finns så klart en stor osäkerhet, och det är där jag och nästan alla andra verkar tänka olika. Även om jag känner mig relativt trygg så kommer det sannolikt att bli en skakig resa och jag kommer eventuellt att minska något om det tickar upp ytterligare något. Att sälja för tidigt är annars min paradgren så eventuellt så försöker jag att låta bli. Vi får se.

25 januari 2019

Byggmax: Slopad utdelning

Idag så kom Byggmax med sin rapport och tyvärr så var marknadens reaktion ganska negativ. Det som många verkar ha foksuerat på är den slopade utdelningen. Det är klart att man kan dra slutsatser av att utdelningen slopas och det är klart att det inte är en positiv signal, men om man ser bortom den slopade utdelningen så tycker inte jag att siffrorna ser så värst jobbiga ut. Q4 var enligt mitt sätt att se ett ganska OK kvartal. Det är säsongsmässigt ett svagt kvartal och 2018 var inget undantag. Skånska Byggvaror fortsatte att dra ner på olönsam försäljning med effekten att tillväxten mattades av. Inte heller detta är en överraskning utan i linje med planen.

Nedan finns lite siffror från rapporten:


När jag snabbt läst igenom pressmeddelanden och sett kursreaktionen så bestämde jag mig för att det var en väl häftig reaktion och jag klämde till och köpte fler aktier för ca 30,50 SEK. Eftersom jag redan äger en hel del aktier i bolaget så var det inte helt klokt, men jag tyckte att det var värt en chansning. Det som talar för Byggmax är att man är ledande i lågprissegmentet, vilket är en fördel om vi går mot tuffare tider, man är duktiga på ehandel, man har tagit en del kostnader under 2018 för båda nya butiker och avvecklingen av delar av Skånska Byggvaror som sannolikt inte kommer att spilla över till 2019. Jag tycker att Byggmax ser intressant ut.

Man kan dra paralleller mellan Mekonomen och Byggmax. Mekonomen har precis gjort stora förvärv i Danmark och Polen och det känns inte helt osannolikt att dessa förvärv motsvarar Byggmax Skånska Byggvaror-förvärv. Det är möjligt att jag har fel. John i Börspodden är ganska hård mot Mekonomen i det senaste avsnittet av Börspodden och han kan nog ha en poäng. Det finns en risk för att ledning inte riktigt har koll på läget. Det är möjligt att jag lättar på Mekonomen.

Apropå att lätta så sålde jag några Duni idag. Det är ett bra bolag, men förbuden mot engångsartiklar tror jag kan komma att tynga bolaget. Det är även en möjlighet om man tror att Duni har en bättre miljöprofil än konkurrenterna, men överlag så kan det nog vara tufft. Anledningen till att jag lättar har också att göra med att jag sitter på ganska mycket Duni-aktier. 

Tillbaka till Byggmax, eftersom jag sitter med alldeles jättemånga Byggmax-aktier nu efter dagens shoppingtur så kommer jag att sälja av en del när tillfälle ges. Det kan bli värre från dagens nivåer, även om jag inte tror det, och det är klokt att inte ha alla ägg i samma korg. Om kursen snabbt studsar upp till 34 SEK så kommer jag nog att sälja de aktier som jag köpte idag.

Länk till Byggmax-rapporten i sin helhet:
https://mb.cision.com/Main/109/2725512/981279.pdf

24 januari 2019

SCA, Holmen, Billerud, Stora Enso: Söderberg & partners strategirapport

Idag så tipsade Jocke Bornold (tror jag att det är) om hans nya arbetsgivares - Söderberg & partners - strategirapport och det var intressant läsning. Jag har den senaste månaden (och kanske lite längre än så) tittat en del på skogsbolag och rapporten hade ett specialavsnitt om skog, vilket så klart var intressant. Det är nog inte en helt dum idé tror jag att ha lite aktier i något av de stora skogsbolagen. Jag har spritt lite grann och jag tror att kan vara klokt, men inte helt utan att jag funderar lite över om det är så smart i alla fall. Det som oroar mig är att även om aversionen mot plast ökar så finns det även trender som verkar för plast, tex att pant och återvinning kommer att premieras i lagstiftning och som bekant finns pantsystem för vissa plastförpackningar, men inte för kartongförpackningar. Det är inte helt enkelt att bedöma hur den typen av lagstiftning kan påverka på olika sätt, men det finns alltid risker och det ska inte överdrivas, tror jag.

Billerud Korsnäs är den aktie av de fyra som jag har i portföljen som jag känner mig mest tveksam till. Det är säkert så att jag påverkas av att jag hade ganska höga förväntningar när jag köpte för mer än ett år sedan för dryga 120 SEK. Jag har köpt och sålt i omgångar så nu ligger jag nog ungefär plus minus noll, men det har inte varit den succé som jag tänkt. Det man ska komma ihåg är att om uppstarten av den nya maskinen går enligt plan så kommer det sannolikt bli en positiv injektion för kursen. Det finns som jag ser det en hel del förtroendeproblem kring bolaget och det avspeglas i kursen och jag tror att om det ändras så kan kursen hoppa upp ett par snäpp till kurser runt 130-140 SEK, men som sagt jag har haft fel hittills om bolaget.

Imorgon rapporterar Byggmax. Spännande. Förhoppningsvis blir det en rapport som inte skickar kursen ner i källaren. Vi får se.

Länk till rapporten:
https://www.soderbergpartners.se/om-oss/analys/marknadsanalys/strategirapport/