22 september 2018

Byggmax: En liten post

Byggmax har haft det tufft en längre tid och tittar man på dagens nyckeltal så ser det inte så speciellt positivt ut, som jag ser det. Mycket av Byggmax problem går att härleda till köpet av Skånska Byggvaror enligt vad jag förstår. Även om en del verkar ha blivit fel med detta köp så tycker jag att det verkar som att man snart kan lägga detta till handlingarna, och om det är fallet så är det möjligt att många inom kort börjar att se på aktien med andra ögon.

Förutom att jag tror att en del av de faktorer som tyngt kursen det senaste året snart har verkat ut så tycker jag att de initiativ som jag läser om känns intressanta. Man aviserade precis att man kommer att sälja service av värmepumpar. Även om denna tjänst sannolikt inte spelar någon större roll för resultatet de närmsta kvartalen så tycker jag att det är bra att man tänker nytt. Jag tror att det finns många som inte köper värmepumpar hos t ex Byggmax just för att man känner att installation och service kan bli ett problem (på goda grunder ofta). Det är möjligt att jag har fel, men min känsla med Byggmax är att man står för en hel del av nytänkandet inom branschen. Att blanda upp erbjudandet med tjänster gör, som jag ser det, att man särskiljer sig från en del konkurrenter.


Om man tittar på hur aktieutvecklingen har varit de senaste åren så har det varit magert. Allt har inte varit guld och gröna skogar. Förtroendet för att man kommer att kunna vända och visa både fin vinst och fin tillväxt är förhållandevis lågt. Det är kanske så på goda grunder, men jag tror som sagt att bolaget kanske är på väg att omvärderas. Det skulle inte förvåna mig om man under nästa år kommer att kunna överraska en och annan, vilket skulle kunna leda till att värderingen hoppar upp.

Det jag även gillar med Byggmax är att man har gjort ganska mycket reklam och jag tror därmed att man för en hel del är "first in mind" när det kommer till byggvaror och liknande. Det är möjligt att jag har fel och att det finns andra aktörer som konsumenter föredrar över Byggmax, men jag tror att Byggmax ändå finns med i toppen när konsumenter listar vem som säljer byggvaror. Många av de aktörer som konsumenter eventuellt föredrar är inte så starka på ehandel, vilket gör att Byggmax på lite sikt skulle kunna vinna marknadsandelar från de mer etablerade aktörerna. Det känns heller inte otroligt att kombinationen av tjänster och ehandel skulle kunna bli en lyckoträff.

Byggmax är än så länge en liten post och det är inte alls omöjligt att den åker ut om jag hittar något som gör att jag känner mig tveksam. Min analys av bolaget är inte klar och jag kommer de närmsta veckorna att titta närmre på bolaget. Eventuellt så ökar jag om det känns riktigt lovande, men det är inte alls säkert. Om det blir en allmän rekyl nedåt under nästa vecka så kanske det kan bjudas på intressanta köptillfällen.Vi får se.



10 september 2018

Självkörande bilar - ja, tack!

För ett tag sedan så skrev jag att jag trodde att ett företag som Autoliv skulle kunna sitta på en hel del teknik som inom inte alltför avlägsen framtid skulle kunna vara ganska ointressant. Det visade vara helt fel sett till utvecklingen av kursen. Efter jag skrev så delades bolaget upp i en del med det nya - Veoneer - och en del med det gamla - Autoliv. Om jag har rätt för mig så gick VD:n till det nya och köpte även aktier i det nya. Det gamla ses fortfarande som intressant, men jag tror att det kan bli riktigt gammalt snabbare än man tror.

Jag tror mycket på självkörande bilar och jag tycker att man skulle kunna börja med det väldigt snart. Naturligtvis måste det pumpas in mer pengar och naturligtvis måste tekniken vinna acceptans, men hos mig så är den inte bara accepterad utan väldigt efterlängtad. Dagens bilkörande och bilägande är mer än lite märkligt. Dyra, avancerade fordon står och blir dåliga 90-95% av tiden och när de sedan körs så är det många gånger farligare än att t ex flyga. Om inte dagens bilar fyllts med diverse airbags, balkar, mm så hade det varit än värre. Konsekvensen av att man måste ha all skyddsutrustning är att det krävs ett fordon på i många fall ett ton för att transportera en person. Ineffektivt.

Min spaning är att självkörande bilar kommer att förändra nästan lika mycket som Internet förändrade. Det är så klart svårt att jämföra, men saker och ting kommer att bli väldigt annorlunda och jag ser framemot det. Att sia om framtiden är så klart vanskligt, men min framtid är en framtid med självkörande bilar.

Volvo cars lanserade nyligen en bra film och en konceptbil som ger en försmak:


Duni: Tillbaka i ägarlistan

Ofta får man höra att det inte går att tjäna pengar på kortsiktig handel och det kanske stämmer i de allra flesta fall. Med Duni så har jag dock haft ganska bra flyt. Jag tycker att Duni kan vara köpvärd runt 112 SEK eller lägre och strax under 120 SEK så tycker jag, med tanke på att man kämpar en del med att nå den lönsamhet och tillväxt som man bör ligga på, att det kan finnas andra alternativ som är mer spännande, givet rådande förutsättningar. Nu är jag därmed tillbaka i ägarlistan. Det kan bli så att jag ligger kvar länge (jag gillar Duni), men det kan också bli så att jag är snabb och plockar hem en liten vinst om kursen stiger upp mot eller över 120 SEK.

Braincool har jag förresten lämnat. Tyvärr råkade jag lämna precis innan kursen stack upp, men så kan det bli ibland. Anledningen till att jag sålde är att när jag tittade närmre på bolaget så tycker jag att det känns lite för riskfyllt för mig och jag tycker att det är väldigt svårt att utvärdera potentialen i konceptet. Kul om det lyfter, men det kommer att bli utan mig.

03 september 2018

HM: Min ökning

Det är inte helt enkelt att vara contrarian. Eller det är det förresten, det är bara att läsa vad alla säger att man inte skall köpa och sedan köpa. Det är däremot inte helt enkelt att vara contrarian och gå med vinst. Buffett lär ha sagt att "the worst thing about turn around cases is that they most often never turn" (eller liknande) och det ligger mycket i det. Marknaden har ofta en poäng när den skickar ner en aktiekurs i källaren.

När det kommer till HM så är det helt rätt på många sätt att aktiekursen har fått rejält med stryk. Man verkar inte vara först på bollen när det kommer till framtidens förutsättningar. Andra bolag flyttar fram positionerna och det är svårt att se hur e-handel skulle kunna gynna butiksjätten som sitter med fler än 4000 butiker. Man har dessutom gjort en hel del missar och sitter med ett gigantiskt lager som kommer att tynga länge. Inditex tycker jag mig höra allt som oftast är den snabbfotade konkurrenten som svänger lika snabbt som modemarknaden, medan HM lägger sommarplagg efter sommarplagg på hög med höstlöven faller. Som om inte allt detta skulle vara nog med elände så får klanen Persson klä skott för allt från befogad kritik till ren ilska från småaktieägare vars värde-case visat sig vara något helt annat än en säker hamn.  Det är inte en dans på rosor för HM. Mycket är illa.

Jag tror nog att HM har börjat att ta itu med problemen och när det väl visar sig att allt med HM inte handlar om hur mycket försäljningen sjunker per kvadratmeter eller hur få svar som Karl-Johan har så tror jag att en och annan kommer att omvärdera företaget. Jag tror att samarbetet med Tmall kan vara till HMs fördel och jag tror att de nya koncepten som Afound (som jag ibland råkat kalla Ahold) kan bli riktigt bra. Man kan dra liknelser till SCA som var utskällt för att "alla förstod att tidningspapper var hopplöst" och missade att de varumärkena och produkter som nu finns i Essity och den skog som nu finns i SCA skulle kunna värderas till ganska häftiga multiplar. Varje tillfälle är så klart unikt och det kan naturligtvis även vara så att HM sakta men säkert tynar bort.

Om man tittar på hur många butiker som HM har, knappt 5000 butiker, och sätter det i relation till börsvärdet 200 miljarder så landar man, väldigt grovt, på 40 MSEK per butik (eftersom HM inte har mycket lån så ger det en hygglig bild). Omsättningen per butik är, om jag inte läser rapporten fel, ungefär även den 40 MSEK per butik. Det är kanske ett märkligt sätt att räkna, men jag tycker att siffrorna blir mer hanterbara när man sätter dem i ett sammanhang. Fyrtio miljoner är så klart även det mycket pengar, men med tanke på att allt mer går via online och att HM är ett starkt varumärke så tycker jag att det är hanterbart.

HM är såklart ojämfört det största varumärket inom koncernen, men det är i alla fall enligt mitt sätt att se uppenbart att de övriga varumärken inte bara skall vara något test utan att de skall spela viktiga roller på olika sätt i framtidens HM-koncern. Jag tror att man kommer att börja med att omvandla butiker i relativt stor utsträckning. De butiker som ligger för nära andra HM-butiker och som inte säljer så bra tror jag i en del fall kommer att omvandlas till Afound-butiker.

En annan sak som gör att jag köper nu är att det kommer att komma knappt 5 SEK i utdelning under november. Det tror jag kommer att fungera som ett stöd för kursen den närmsta tiden. Inte säkert så klart, men kanske.

Lars Frick skrev en bra analys i början av sommaren som fick mig att börja fundera, se nedan:

https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2018/06/19/vaga-ga-motvalls-i-hm-kop-aktien-och-salj-inditex.html

HMs årsredovisning:

https://about.hm.com/content/dam/hmgroup/groupsite/documents/sv/Annual%20Report/%C3%85rsredovisning%202017_sv.pdf

30 augusti 2018

Portföljgenomgång

Portföljen i nuläget (29 augusti) ser ut enligt följande:

Billerud Korsnäs11.0%
Investor B10.5%
Telia Company7.9%
Trelleborg B6.9%
Swedbank A6.7%
Nordea Bank6.2%
SEB A6.2%
Industrivärden C6.2%
ABB Ltd5.5%
Skanska B5.5%
Hennes & Mauritz B2.9%
Braincool2.1%
XACT Högutdelande1.0%

Utöver dessa innehav har jag en kassa som motsvarar 21.3% som jag har avsatt för aktiehandel. Utöver det så har jag en buffert för förutsedda och oförutsedda utgifter.

Anledningen till att kassan är relativt stor i nuläget är att jag minskat i Nordea, sålt Hövding helt och hållet och även sålt JM. Det är alltid svårt att tajma marknaden och det är egentligen inte riktigt vad jag försöker göra. Nordea minskade jag i eftersom jag har ganska stor exponering mot bank och av den anledningen valde jag att minska. JM sålde jag för att jag känner mig tveksam till hur man kommer att kunna hantera eventuella prisnedgångar. Hövding sålde jag för att jag tyckte att Q1 inte var så imponerande (så här i efterhand - med tanke på att kursen dubblats sedan dess - så var det inte rätt beslut).

Billerud Korsnäs
Billerud är mitt största innehav och jag har förhoppningen att man kommer att få ordningen på torpet och att när väl de nya produktionsanläggningarna är uppe och snurrar så kommer det att få många att se på företaget med andra ögon. Idag är det många som ser Billerud som ett företag som mer eller mindre alltid levererar negativa överraskningar i form av driftsstopp eller annat som drar ned resultaten.

Sett i ett lite större perspektiv så tror jag att Billerud ligger rätt i tiden och jag tror att vätskekartong kommer att fortsätta att vara efterfrågat. Plast, glas och metall tror jag i allt större utsträckning kommer att ersättas av kartong och papper. E-handeln kommer säkert även att driva efterfrågan på kartong.

Tyvärr så hade jag inte optimal tajming när jag gick in i Billerud och jag ligger i nuläget en del minus. Jag har inte riktigt snittkursen klar för mig (har aktier i två olika depåer), men det ligger nog på drygt 120 SEK. Om jag inte hör eller ser något som får mig att tro att man inte kommer att kunna få företaget på rätt köl så kommer jag nog att ligga kvar ett tag till. Till exempel, om det visar sig att Petra Einarsson inte är rätt person att få bättre ordning på verksamheten så lämnar jag. Jag tror inte att  det kommer att bli så. Istället så tror jag att saker och ting kommer att ordna upp sig även om den senaste kvartalsrapporten inte riktigt var vad jag hoppats på. 

Eventuellt, om det blir en liten studs uppåt till runt 125 SEK så kanske jag minskar något. Anledningen till detta är att den väger väl tungt i portföljen och de senaste rapporterna har inte helt imponerat. 

Investor
Investor har utvecklats väl och eftersom det är ett investmentbolag som består av ett antal bra bolag så känns risken mer hanterbar än vad den gör med t ex Billerud. Om man därtill lägger till en substansrabatt så känner jag mig ganska bekväm. Om det inte dyker upp något som är mer intressant så kommer jag nog att ligga kvar.

Telia Company
Telias affär med TV4 är som jag ser det bra. Den är bra av två skäl. För det första så går Telia från att leverera en "commodity" till att kunna sälja något som ingen annan har. Logiken är relativt enkel som jag ser det. Om prislappen är lämplig får framtiden utvisa, men jag tror att den kan vara det. Att ha en kanal direkt till de flesta svenska hushåll tror jag är värt mycket. Den andra fördelen med affären är att staten är ett steg närmre att lämna som ägare. Det finns som jag ser det inte några bra skäl till att staten skall vara ägare av Telia. Om affären går igenom är fortfarande en öppning fråga, men jag tror att det kommer att bli bra. Vi får se. På dagens nivåer så tycker jag inte att det är jätteintressant, men i brist på annat så har jag valt att ligga kvar.

Trelleborg
Trelleborg har lite grann seglat upp som en favorit hos mig. Det finns absolut utmaningar för bolaget och det är hård konkurrens inom många områden, men det som jag ser är intressant. Trelleborgs produkter är viktiga komponenter inom en rad områden och jag ser bredden som en trygghet. Företaget förefaller att vara välskött och jag tror att man har ganska bra koll på framtiden. Tyvärr kan jag inte företaget tillräckligt bra, men jag hoppas att det kan bli tillfälle att läsa på. Eftersom jag ligger relativt tungt så kommer jag inte öka.

Swedbank, Nordea, SEB
För ett tag sedan så gick jag in förhållandevis tungt inom banksektorn. Handelsbanken valde jag bort för att jag inte riktigt tror på att ha en massa kontor. Det i kombination med premiumvärdering gjorde att valet föll på de tre övriga storbankerna.

Nyligen så sålde jag en del av mina aktier i Nordea. I samband med att man skulle flytta huvudkontoret så tyckte jag att marknadsreaktionen var överdriven. Det var den kanske, men inte särskilt mycket. I dagsläget så tror jag inte att jag kommer att minska ytterligare, men inte heller öka.

Industrivärden
Precis som Investor så är Industrivärden i främsta hand en position som jag har i brist på andra idéer. Det ger en riskspridning med OK substansrabatt.

ABB Ltd
ABB tillhör innehaven som jag tror på. Man har gjort intressanta förvärv de senaste åren inom automation och jag tror att man kan vara bra placerad med tanke på framtida trender. Det är möjligt att jag är fel ute, men det är vad jag tror. Att Christer Gardell är inne och vill stycka bolaget tror jag skulle kunna resultera i en uppvärdering.

Skanska B
Skanska har hängt med länge och jag tror att man har en bredd som gör att man kan parera sämre tider ganska bra. Även om man har exponering mot bostäder så är det bara en del av verksamheten. Till skillnad mot JM, som i princip bara bygger bostäder, är man inte fullt lika tungt viktad mot bostadsrätter, vilket jag tror är bra. Skanska kommer nog att vara kvar i portföljen under lång tid framöver.

Hennes & Mauritz B
Jag tror att HM kan ha en framtid trots allt. Att man startar nya verksamheter som utvecklas förhållandevis bra tycker jag känns positivt. Min gissning är att man kommer att konvertera HM-butiker till de andra koncepten när man väl ser vad som funkar och vad som inte funkar. Till exempel kommer man att ha Ahold, billighetskonceptet, i områden där man efterfrågar billiga kläder och COS i områden där man efterfrågar dyrare kläder. Förutom möjligheten att omvandla HM-butiker till något av de andra koncepten så tror jag att en förhållandevis stor anledning till att man sålt dåligt senaste år är att man helt enkelt gjort missar när det kommer till kollektionerna. Många vill tillskriva alla HMs problem till att ehandeln tar fart, men det är inte hela sanningen. HM har även missat att ta fram produkter om folk vill köpa. Jag tror att man har lärt sig och jag tror att det kommer att vara mer basplagg i framtiden och mer säkra kort i form av "tidlösa klassiker" (vilket verkar vara plagg som håller mer än en säsong).

Listan ovan är baserad på gårdagens portfölj. Idag har jag faktiskt valt att fylla på med aktier för lite drygt 124 SEK så att positionen är ungefär dubbelt så stor. Det kanske var dumdristigt, men så blev det i alla fall. Om det kommer en studs uppåt imorgon så kommer jag kanske att minska.

Braincool
Braincool är en chansning. Man kommer att dela ut en del av bolaget till aktieägarna. Det nya bolaget kommer att heta Polarcool. Att man delar upp bolaget i två och att jag tror att tekniken kan vara intressant har gjort att jag valt att köpa en liten post. Det är väldigt svårt att bedöma denna typ av bolag som lekman och det hela får ses som en chansning. Bolaget måste sannolikt snart ta in mer pengar och det är inte helt bra. Vi får se hur jag gör. Det är mycket möjligt att jag lämnar.

XACT Högutdelande
Jag gillar börsnoterade fonder av den enkla anledningen att man inte behöver vänta ett par dagar från det att man köpt till dess att de är på depån och på samma sätt när man säljer. XACT Högutdelande är en sådan börsnoterad fond och genom att äga den så får man exponering mot ett knippe högutdelande bolag.

Några bolag som jag har ägt på senaste tiden och som jag kan tänka mig att äga igen är JM och Duni. Minesto är ett annat bolag som jag funderar en del på.

08 augusti 2018

Hövding: Q2 - Back on track

Hövding överträffade mina förväntningar under Q2. Det var sannolikt så att en del av den försäljning som vanligtvis sker under Q1 sköts fram till Q2 pga av kyla under mars. Det hade jag inte trott skulle spela så stor roll, men det verkar som att det faktiskt har haft relativt stor inverkan.

En annan faktor är att försäljningen i Danmark och Tyskland växer på bra. Det nämns i rapporten att  försäljningstillväxten i Tyskland är över 200%. Eftersom Sverige fortfarande växer på bra och "nästan dubbleras" så kan man misstänka att försäljningen fortfarande är relativt liten i Tyskland. Storbritannien är en marknad som Hövding ofta vill lyfta fram på olika sätt, men även om det görs satsningar på olika sätt så verkar i princip ingenting säljas i Storbritannien. Till exempel brukade man tidigare lyfta fram det marknadsföringspris som man vann för kampanjen "Give a beep". Eftersom man inte redovisar hur försäljningen ser ut på olika geografiska marknader så är det mer eller mindre spekulationer. Positivt är dock, som jag ser det, att försäljningen tar fart i Tyskland.

VD Fredrik Carling presenterar rapporten i en film:




Det man lätt glömmer bort när man tittar på den väldigt positiva Q2-rapporten är att Q1-rapporten var ett riktigt bottennapp. Naturligtvis kan man argumentera att den dåliga Q1:an var inprisad i kursen, men jag tyckte inte att så var fallet och valde att sälja. Så klart skulle jag väntat så här med facit i hand, men så är det ibland. Det var ett välgrundat beslut.

Enligt mitt sätt att se så är man nu on track när det kommer till målsättningen att nå 250 MSEK är 2020. De röda staplarna är vad jag anser att man bör sälja de olika kvartalen för att nå målet och de blå staplarna är vad man faktiskt sålt. Det som är anmärkningsvärt är att man har tagit bort marginalmålet för 2020. Det var en anledning till att jag minskade och slutligen helt lämnade. Det var egentligen inte så mycket ändringen i sig utan snarare att det tog så lång tid att ändra och att man från början satte målet. Att gå från vinstmarginal på 20% till bara positivt rörelseresultat är ingen liten ändring i min bok. Uppriktigt talat känns det som att man höftat när man satte målet.



Vad gäller nyemissionen som man har aviserat tidigare så är jag inte så imponerad av att 80% är garanterad av de fem största ägarna. Det kommer att krävas mycket pengar från de privatpersoner som äger aktier och jag tycker inte att det känns fullt ut bra. Framförallt i kombination med att ledningen inte äger speciellt mycket aktier gör mig tveksam. VD Fredrik Carling äger en hel del optioner och jag vet inte riktigt hur dessa påverkas av nyemissionerna som gjorts efter att dessa tecknades. Sannolikt så räknas lösenpriset om, men jag har inte hittat någon information om det.

Det är mycket som man har gjort bra på Hövding. Man har verkligen fått igång försäljningen och det skall man ha beröm för. Det jag tycker att man inte gjort så bra är den ekonomiska styrningen och teknikutvecklingen. Vad gäller den ekonomiska styrningen så är ändringen av de finansiella målen ett bra exempel på att man inte haft så bra koll alla gånger. Det är möjligt att jag är för hård och det är möjligt att man måste ta större hänsyn till att det är svårt att göra prognoser i ett start-up-bolag. Vad gäller teknikutvecklingen så tycker jag att det tagit för lång tid att få fram nya produkter och jag tycker att det verkar ha varit mycket reklamationer, vilket tyder på att man inte fullt ut haft ett fungerande kvalitetsarbete. Det är möjligt att jag är för hård även i detta fall. Till viss del så tror jag att det hela beror på att Fredrik Carling är säljare och vill fokusera marknaden kring försäljning och marknad. Det har förmodligen inte varit fel trots allt.

Det kommer att dröja till Hövding kommer att visa vinst (tidigast 2020 av allt att döma) och en sak som skulle kunna driva kursen är uppköp. Jag tror att relationerna mellan Fenix Outdoor och Hövding är ganska bra. Globetrotter som verkar sälja bra med Hövdingar i Tyskland ingår i Fenix Outdoor och även Naturcompagniet, som säljer Hövdingar, ingår i Fenix. Det är möjligt att Fenix Outdoor skulle vara intresserade av att lägga till Hövding till sitt sortiment av varumärken, men det är möjligt att man inte riktigt tycker att produkten är tillräckligt mycket friluftsliv. En annan möjlighet skulle kunna vara att bolaget köps ut från börsen. Jag håller det inte för sannolikt att det kommer att komma något bud på bolaget.

Förmodligen så kommer jag inte att hoppa på tåget igen. Det är möjligt att det är fel beslut, men det är så jag känner. Det finns för mycket frågetecken för min del. Helt har jag dock inte landat i något beslut och det kan bli så att jag gör come back. Vi får se.

Länk till rapporten:
http://cws.huginonline.com/H/169230/PR/201808/2209473_2.html