14 februari 2018

Hövding: Vad har EU-pengarna lett till?

Jag hittade en intressant artikel som sammanfattar vad Hövding har gjort inom ramen för det pågående EU-projektet, se nedan:

http://ec.europa.eu/research/infocentre/article_en.cfm?id=/research/headlines/news/article_18_02_13_en.html?infocentre&item=Infocentre&artid=47456


Det finns en del information som jag tyckte var intressant. För det första så verkar en relativt stor del av projektet att handla om att kunna tillverka airbagen i ett stycke. Det kapar säkert många moment och jag tror att det påverkar tillverkningskostnaden ganska ordentligt, förmodligen även storleken.

För det andra så lyfts återigen interaktion med andra enheter, som t ex smart phones, fram. Det är ingenting nytt, men det känns mer eller mindre klart när man läser denna sammanfattning att det kommer att vara del av Hövding 3.0. Det är möjligt att tolka annorlunda och det ges inga garantier, men det är så jag läser sammanfattningen.

Den tredje saken som jag reagerade på är att man inom ramen för projektet, som för övrigt avslutas nästa månad, har tagit fram en kommunikationsplan. Det innebär att det kommer att kommuniceras information, vilket är positivt. Jag tycker mig se förhållandevis mycket erbjudanden på Hövdingar och jag tror att det beror på att man vill minska lagren inför lanseringen av Hövding 3.0. Kommmunikationsplanen och att man lämnade in ett antal nya patentansökningar för ett tag sedan tycker jag bådar för att det snart kommer att släppas en Hövding 3.0. Det är möjligt att det kommer information i samband med rapporten, men det är naturligtvis inte säkert. Det passar ganska bra att lansera Hövding 3.0. på våren i och med att cykelsäsongen börjar då. Vi får se.

Jag ser ett par möjliga triggers i Hövding den närmsta tiden och jag bestämde mig för att öka idag. Hövding är ett förhoppningsföretag, men jag tror att lanseringen av Hövding 3.0 kommer att öka intresset för bolaget och jag tror att det kommer att synas i kursen. Rätt eller fel, det får framtiden utvisa.

Vad gäller Q4-rapporten så är jag förhållandevis optimistisk. Det skulle vara bra om man nådde 15 000 enheter sålda, men det tror jag inte att man gör. Om jag räknar rätt så sålde man ca 10 000 enheter Q4-2016 och jag tror att man kommer att kunna sälja 13 500 enheter Q4-2017. Det kommer inte att vara en hejdundrande tillväxt och det är möjligt att det kommer att få kursen att hoppa ner ytterligare. Jag tror dock inte det. Värderingen är relativt låg som jag ser det och jag tror att det kan komma ett hopp uppåt när det kommer lite publicitet kring bolaget. Eftersom jag ligger för tungt i bolaget (som vanligt) så räcker det med ett litet hopp uppåt för att jag ska minska, men lämna helt tänker jag inte göra. Min förhoppning är att Hövding 3.0 lanseras under 2018 och att försäljningstillväxten kommer att vara fortsatt god under 2018. Om inte hela börsen imploderar så tror jag att Hövding kan handlas över 15 SEK under året.

Vad gäller ägarsituationen så skall det bli intressant att se om det har skett några förändringar sedan förra rapporteringen.

Om man vill vara negativ så är det fortfarande så att ledningens och styrelsens i princip totala ointresse för att ha "skin in the game" är en jätteplump i protokollet. För ett tag sedan ögnade jag igenom en artikel med Rune Andersson (som är en hjälte) som lyfte fram vikten av att ledningen hade aktier i bolaget. En bok som jag funderade på att läsa "Skin in the game" av Nicholas Nassim Taleb verkar komma till liknande slutsatser. Om man vill vara positiv så skulle ett insiderköp förmodligen ändra en del personers syn på bolaget. Jag tror att en del väljer bort bolaget för att ledning och styrelse inte köper aktier och jag har förståelse för de som ratar bolaget på dessa grunder. Just nu är det en tyst period så eventuellt kan det komma ett insiderköp efter rapporten i början av mars.

En annan sak som man kan lyfta fram om man vill vara negativ är att en del bolag som får stöd från EU eller liknande blir sämre på att stå på egna ben. Det är inte alltid positiv att få bidrag av olika slag. Det kan låta konstigt, men jag tror att företag som byggs långsamt underifrån steg för steg utan konstgjord andning blir starkare. Nu tror jag inte att EU-pengarna kommer att stjälpa Hövding, men vill man vara negativ så ser man vissa faror med det. Kanske skulle det vara bättre med en extern finansiär som sköt till kapitalet och som ställde riktigt tuffa krav.

För övrigt har jag ökat lite i Nordea. Jag tycker att den ser aptitlig ut så här en månad innan utdelning.

10 februari 2018

Axfood, Swedbank: Mer bank, mindre dagligvaruhandel

Jag har under en längre tid känt mig lite tveksam till Axfoods värdering och jag gillar inte, som jag tidigare skrivit, att nya verksamheter som nätapotek inte hamnar direkt under Axfood utan delvis under Axfood, delvis Axel Johnson-koncernen och delvis entreprenörerna. Det kanske är småsaker i sammanhanget, men jag har svårt att se att stapelvarorna på Willys kommer att vara det som är intressant i framtiden. De kommer att vara intressant så till vida att det är dessa varor som lockar kunder till butikerna eller får kunderna att bjuda hem leveransbilen, men det är varor som apoteksvaror som kommer att generera vinsten i slutändan.

Axfood handlas till höga multiplar och rapporten tyckte jag visade på att verksamheterna förvisso går bra, men att omställningen mot mer nätanpassad handel kostar och tar tid. Ett hot som jag inte riktigt tycker avspeglas i kursen är att Amazon skulle kunna öppna upp i Sverige och IKEA verkar heller inte vara ointresserade av att utöka sitt erbjudande. Det faktum att IKEA köpte Bring SCM för ett tag sedan tycker jag är en intressant utveckling. Det behöver naturligtvis inte betyda att man tar upp konkurrensen med Mat.se och Mathem.se, men på lite sikt så tror jag att IKEA skulle kunna tänka sig att blanda sig i spelet. IKEA kommer förmodligen inte att gå in på färskvaror utan istället torrvaror, konserver och annat. Det är bara spekulationer från min sida, men jag tror att när kartan ritas om så tror jag att det kan få ganska stora konsekvenser.

En annan anledning till att jag sålde Axfood är att jag börjar bli lite tveksam till börsen. Det är ett faktum att ränta tickar upp och att den amerikanska tioårsräntan är uppe runt 3% är något som man inte skall ta lätt på. Några av kommentarerna som jag har hört på den senaste tidens nedgång består i att även om räntan går upp så går företagen likväl bra och på så sätt så skulle det inte vara någon större fara. Det jag tycker att man missar i ett sådant resonemang är att många företag gör bra vinster på grund av den låga räntan. Företag som inte borde få finansiering får finansiering och kan på så sätt leva vidare och köpa tjänster och varor av andra företag. Den dagen då räntan kryper upp så kommer effekten inte bara bli att investerare har ett intressant alternativ utan också att ekonomin förmodligen börjar hacka, vilket kommer att påverka både vinster och tillväxt i företagen. Det kommer även att få till effekt att arbetslösheten ökar, vilket i sin tur kommer att öka statens utgifter, vilket i sin tur eventuellt innebär ökat skattetryck osv. I min bok är det en låg ränta kopplat till kvantitativa lättnader som är grunden till de senaste årens börsuppgångar. Jag är med andra ord bekymrad över att räntan tickar uppåt.

Börsskepticism till trots så tycker jag att bankerna ser ganska intressanta ut så här några månader innan utdelning. Det är stor risk med banker i oroliga tider, men jag tycker att det avspeglas i värderingarna. Det kan vara rätt, det kan vara fel. Om räntan tickar upp ännu mer så kommer det nog att komma en del kreditförluster, men jag tror att det är hanterbart åtminstone det kommande året. Förmodligen så kommer konkurrensen på storbankerna att öka från innovativa småföretag, men rigorösa regelverk tror jag gör att åtminstone en del av storbankernas verksamheter är svåra för nykomlingar att ta över. Dessutom, om det kommer upp en liten spelare med en intressant tjänst som kunder är beredd att betala för så kan någon storbank, eller en grupp storbanker, svälja det lilla företaget och trycka ut tjänsten till alla sina kunder. Förmodligen är det relativt enkelt för storbankerna att räkna hem en sådan affär med tanke på de stora kundbaserna. (Dessutom så säljer inte storbanker tjänster. Man informerar sina kund om att de har en tjänst och så tar man pengar från kundens konto för denna tjänst.)

Igår föll valet på att öka i Swedbank. Jag sitter med aktier i Nordea, SEB och Swedbank nu. Det känns bra även om jag ligger lite back på mina senaste köp i Nordea och Swedbank. Förmodligen kommer det att bli en bra affär på drygt ett år över två utdelningar, men man vet aldrig. Blir det blod på gatorna och allmän kris så kommer bankerna att vara med bland offren (förmodligen bland de som blev nertrampade av andra som flydde när slakten började).

Apropå slakt och att bli nertrampad så är det inte fel att ha hjälm (även om risken med att äga bankaktier är densamma med eller utan hjälm), vilket leder till att man kan konstatera att Hövding-kursen har repat sig något. Ett tag trodde jag att den skulle kunna gå under 9 SEK, men så blev det inte. Jag kommer att minska när tillfälle ges, men jag är lite förvånad över att kursen slaktas så som den gör. Förra helgen var jag i en Team Sportia-affär för att kolla in cykelrean som pågick. Det var ganska trevligt att se att det fanns över hundra Hövding-kartonger på en synlig lagerhylla. Det behöver inte betyda så mycket, men jag har åtminstone svårt att få det till något negativt. (Det skulle i så fall vara att man tryckt ut en massa Hövdingar till återförsäljarna för att få till fina siffror, men det tror jag inte.)

Hövding kommer med sin rapport om ungefär en månad. Det är sent tycker jag. Om man blir ännu senare med att rapportera än vad man är idag så kommer man inte kunna prata om "föregående kvartal" utan om "kvartalet innan föregående kvartal". Det blir också knepigt ur ett insiderperspektiv att rapportera Q4 först i mars. När Q4 rapporteras så sitter ledningen med en hygglig bild över hur Q1 blir. Det skulle vara intressant om man började med månadsrapportering av sålda enheter på de olika marknaderna. Det hade livat upp och förbättrat insynen. Det som skulle få mig att jubla när jag läser rapporten är om man har landat ett avtal med en större sportkedja i Tyskland. Det hade fått försäljningen att lyfta ordentligt som jag ser det och om inte kursen hoppat upp till nivåer runt 12 SEK så hade jag eventuellt kunna tänka mig att öka (även om det inte är säkert). Tyvärr vet jag inte hur pass låst man är i det distributörsavtal som man har i Tyskland idag, men förhoppningsvis kan man gå runt det om distributören inte säljer så som det var tänkt när avtalet tecknades. Vad gäller antal sålda enheter under Q4 så har jag tidigare pratat om siffror på 15 000 enheter. Det är nog väl offensivt, men över 10 000 enheter måste man komma över.

Länk angående IKEAs köp av Bring SCM:
https://www.8till5.se/2017-05-19/ikea-koper-logistikforetag-med-bas-i-helsingborg

04 februari 2018

Hövding: Hur lågt skall vi sjunka?

Även om jag inte är nöjd med min resa i Hövding så skall jag försöka att hålla stilen ändå. Känslor och investeringar hör inte ihop som jag ser det. Man kan bli glad över att en investering går som man tänkt sig. Det är i sig inte fel som jag ser det, men att se en lyckad investering som en lottovinst blir fel. Det finns alltid någonting att lära sig av en affär. Man hastade kanske in och köpte i en nedåttrend (vilket tyvärr händer mig med jämna mellanrum) och man kanske sålde på grund av en "nyhet" som i det stora hela inte spelar så stor roll. Vad som är rätt och fel beror naturligtvis på hur man har bestämt sig för att handla. Det som är viktigt att komma ihåg som jag ser det är att det inte bara är utfallet som ska avgöra om man gjort bra eller dåligt. Det kan i många fall vara lika bra att undvika en stor förlust som att säkra en liten vinst.

Vad gäller Hövding så har jag handlat fram och tillbaka under ett par år. Jag tror på bolaget och jag gillar att försäljningen ökar. Jag har handlat på mig ytterligare aktier runt 11 SEK för ett tag sedan. Så här med facit i hand så skulle jag kunnat handla billigare än så, men så kan det vara. Mina Hövding-aktier ligger dels i ISK, dels i depå, två olika faktiskt. Eftersom jag har haft Hövding-innehavet spritt så har jag inte haft mer än ett hum ungefär om vad min snittkurs ligger på och även vad jag realiserat i form av förluster och vinster. Jag ligger på en snittkurs på ca 13,50 SEK och jag har gjort en liten vinst sett till vad jag har sålt hittills. Den orealiserade förlusten idag är kännbar, men inte katastrofal.

Den senaste veckan har kursen gått ner drygt 10% och det är Avanza som är den dominanta nettoförsäljaren. Man kan fundera lite kring detta så klart. Det kan bero på att någon som handlar via Avanza har kommit på andra tankar och bestämt sig för att göra sig av med innehavet för att man helt enkelt inte tror på bolaget. En annan anledning, som egentligen inte skall kunna vara en anledning, är att någon försöker trycka ner kursen. Det som skulle kunna ge lite stöd åt detta är att Nordnet står som största nettoköpare. Avanza och Nordnet är båda vanliga mäklare för traders och det är inte helt otänkbart som jag ser det att någon eller några som försöker trycka ned kursen. Det är så klart väldigt vaga grunder som jag kommer med, men jag är inte ute efter att sätta dit någon. Jag vill egentligen mest förstå om det kan vara så att de senaste 10%:en under förra veckan är drivet av andra orsaker än att ägare förlorat tilltron till bolaget. Eventuellt så skulle man kunna tänka sig att säljtrycket från Avnaza triggat en del stop-loss och andra liknande försäljningar som har sugits upp delvis av Nordnet. Aktien är ganska tacksam - väldigt liten handel, aktieointresserade insiders, ytterst sällan pressreleaser.

Hjärnan är fantastisk på att hitta på anledningar som passar den bild av verkligheten som man önskar. Det är möjligt att mina idéer om att den senaste tidens handel kan vara "regisserad urblåsning" är rena hjärnspöken och i så fall är det så. Vi kommer sannolikt aldrig att få veta med säkerhet, men jag ser hur som helst inte de senaste dagarnas nedgång som någonting som får mig att tänka om kring bolaget.

Naturligtvis kan man fundera på om 10 SEK (börsvärde på 150 MSEK) är en mer korrekt värdering när allt kommer omkring. Bolaget kommer kanske att omsätta 75 MSEK i år och kommer om stjärnorna står rätt att visa en liten svart siffra längst ned i rapporten i slutet av året. Tillväxten kommer sannolikt att vara fortsatt stark, men hur stor marknaden är och hur mycket pengar som kommer att behövas för att etablera produkten på nya marknader kan bli mer än man tänkt från början. Det är möjligt att många har tänkt om i denna fråga. Produkten säljer inte sig själv så som man trodde.

Det skall bli intressant att se m kursen står över 10 SEK när Q4:an är släppt. Min gissning är att den kommer att vara över, men det är en gissning. Hög risk.


03 februari 2018

Aktieportföljen - tankar i stort

I samband med att HM rapporterade och föll handlöst ner drygt10% så passade jag på att köpa på mig. Köpet landade på 141 SEK. Efter att jag hade köpt och jag började förstå bättre varför kursen hade sjunit så mycket som den hade gjort så blev jag ytterst tveksam till mitt beslut och dagen efter (tror jag att det var) så sålde jag med en relativt liten förlust. Det är sällan bra att agera impulsivt på aktiemarknaden, tror jag, och jag tycker att det har blivit lite för mycket av den varan för min del. Jag ligger fortfarande kvar med en del aktier i HM och det skulle inte förvåna mig om bolaget visar sig vara en ganska OK investering på ett par års sikt på dagens nivåer. Superhög risk naturligtvis. Bolaget måste stöpas om till någonting annat än vad det är idag och det är inte lätt. Jag ligger kvar med några aktier som jag haft ett tag nu.

En förklaring till att jag har handlat en del den senaste tiden är att jag bestämde mig för att köpa på mig en del aktier som jag tror på inför utdelningarna i vår. Till exempel så tror jag att risken i Nordea och BillerudKorsnäs är hanterbar, och jag tror att det kan bli en bra affär sett över denna och nästa utdelningsperiod, dvs drygt ett år. Jag äger gärna BillerudKorsnäs längre än så, men det är så långt som jag tycker att jag kan se i nuläget. BillerudKorsnäs-kursen som har stapplat en del den senaste tiden kanske kan få lite fart efter att det blev ett insiderköp i fredags.

Under 2017 låg jag ungefär med 15-20% kassa under hela året. Jag befarade att marknaden skulle hicka till och jag tyckte allt tal om minskade kvantitativa lättnader och höjda räntor skulle kunna få börsen att hicka till och gå ned 10-15%. Jag trodde även att det skulle kunna gå fort. Det blev inte så och de pengar som stod på ett konto utan ränta (i princip) blev ett felbeslut. Sådant är livet och de flesta skulle nog inte reflektera över det hela som ett felbeslut utan snarare som ett icke-beslut. I det här fallet är jag inte som de flesta och jag reflekterade rätt mycket över mina försök till marknadstajming. Om man skall lyssna till vad som verkar vara den rådande uppfattning bland de flesta aktiebloggare så är det där med maknadstajming något som man inte skall syssla med eftersom man sannolikt inte kommer att lyckas. Jag är inte så övertygad som de flesta och bara att det står så i "The Intelligent Investor" räcker inte för mig (även om det är en på alla sätt beundransvärd bok), men jag är inte sämre att jag kan ta till mig kloka tankar. Hur som helst, eftersom de pengar som jag inte har i aktier inte är öronmärkta för någon ny bil, husrenovering eller liknande så tänkte jag att det kanske trots allt är klokt att köpa på sig aktier istället för att vänta på den nedgången som aldrig verkar komma. Efter lite funderande mellan raketer och julgransplundring så kom jag fram till att det kanske ändå var en idé att öka andelen aktier innan utdelningarna i några av de högutdelande bolagen som jag gillar.

En annan slutsats som jag drog under helgerna var att mina investeringar (spekulationer) i förhoppningsbolag verkligen inte varit imponerande. Hövding handlas för 10 SEK och jag sitter på en hel del aktier. Egentligen borde jag nog sova sämre än jag faktiskt gör, men jag tror faktiskt att det kommer att vända. Någonting kommer att hända förr eller senare, och nästan oavsett vad detta någonting är så kommer det att få till resultat att kursen hoppar upp. Just nu tror jag att det bästa för bolagen är att man köps ut från börsen. Man verkar inte vara speciellt intresserad av att vara på börsen. Det 2020-målet som kommunicerats verkar ingen tro på, inte heller ledningen eller styrelse genom att inte köpa aktier, och det bådar inte gott. Jag tycker att det hela är märkligt och naturligtvis ångrar jag att jag gick in så som jag gjorde. Hur som helst, försäljningen verkar gå bra och det är det viktiga. Förr eller senare får detta avtryck i kursen. Andra katastrofinvesteringar som jag har gjort är Tobii och Fingerprint. Den lilla trösten med Fingerprint är att jag lyckades tajma in försäljningen av de sista aktierna precis innan vinstvarningen.

Jag beklagade mig lite för en nära vän över mina tillkortakommanden vad gäller förhoppningsbolag och det som kändes lite skönt var att då höra att en av mina bästa investeringar någonsin, kanske den bästa faktiskt är Mat.se, en aktie som stadigt sjönk mer eller mindre från det att den introducerades till dess att den blev uppköpt. Bara dagar innan uppköpet som landade på 17 SEK så satt jag och funderade kring att köpa mer på 8 SEK. Jag hade realiserat en del förluster längs vägen nedåt, men när jag räknade på bolaget så tyckte jag att det var felprisat med tanke på tillväxten, varumärket, organisationen mm. Det visade sig vara helt rätt. Det kanske var ren tur eller så var det någonting annat. Det skall bli intressant att se om det är på samma sätt med Hövding. Till skillnad från många andra förhoppningsbolag så har man i alla fall kommit igång med försäljningen. Man har visat att det finns en marknad och att produkten fungerar. Det är möjligt att det blir en historik parantes och att det inte alls blir något större lyft. Vi får se. Om det sticker upp något så kommer jag att lätta lite för jag har återigen samlat på mig för mycket aktier.

En annan sak som jag har funderat på är att sprida riskerna och inte bara handla med svenska aktier. Mitt problem är att jag kan andra marknader för dåligt. Det är något som jag egentligen borde lägga lite tid på för att få bättre riskspridning och möjlighet till bra affärer. Jag ogillar också att det utgår utländsk källskatt på utdelningar. Det är en liten sak i sammanhanget egentligen, men likväl.

Jag har egentligen bestämt mig för att köpa på mig aktier som jag tror på långsiktigt och sedan blunda för om det blir en större nedgång, men jag tycker inte att det är helt enkelt för jag ser så många varningslampor som blinkar överallt. Att ligga likvid i SEK känns inte heller som riskfritt på något sätt. Varför skulle vår valuta stå sig om det börjar skaka rejält? Vi får se hur det blir.

30 januari 2018

BillerudKorsnäs: Ökat under dagens nedåtresa

BillerudKorsnäs har inte marknadens förtroende för tillfället. Jag tittade webcasten av Q4-rapporten igår. Även om jag inte såg hela frågestunden, vilket ofta är det intressanta, så ser det hela inte så tokigt ut tycker jag. Det finns en del riktigt, riktigt dåliga saker som får en att fundera. Först och främst tänker jag den nya fabriken på Gruvön som blivit enormt dyr. Det ställdes ett par frågor kring hur de ökade byggkostnaderna påverkar återbetalningskalkylen (ROE - Return on equity - närmare bestämt) och de lite småkonstiga svaret var att den skall vara densamma. Det låter konstigt tycker jag med tanke på bygget blivit mycket dyrare. Det är i sammanhanget ingen stor sak, men det förbryllar.

Förutom att man missade att marken där man skulle bygga var sumpmark så känns kvalitetsarbetet oroväckande. Man pratar om "operational excellence" och andra buzz words och det är bra. Det finns dock ett par saker som får mig att hicka till när det kommer till kvalitetsarbetet. En sak är att man säger att man rekryterat kvalitetsexperter från konkurrenter. Det är möjligt att jag minns fel, men det är så jag minns. Man kan sammanfatta det hela med att man inte känner sig så bra när det kommer till kvalitetsarbete. Det är skrämmande att man inte verkar ha så bra koll. Billeruds verksamhet bygger på att maskinerna kör mer eller mindre alltid. Det behövs inte många timmars nedtid för att vinsten ska vara borta. Tyvärr är kvalitetsarbete ingen quick fix utan det tar lång tid.

Även om jag tycker att byggprojektet i Gruvön är ett bakslag så är det känt och inprisat i kursen som jag ser det. Att kvalitetsarbete inte är Billeruds paradgren är också känt. Jag tycker dock att marknaden som helhet fokuserar väl mycket på de negativa nyheterna kring Billerud. Det finns en stark underliggande efterfrågan, vilket är viktigt, och de problemen som Billerud har är, även om de inte skall viftas bort, temporära. Det finns många som är duktiga både på att bygga och på kvalitetsarbete. Förr eller senare kommer man att komma till rätta med problemen.

Petra Einarsson gjorde sitt premiärframträdande som VD. Hon valde att inte hålla presentationen av Q4-rapporten utan överlät till CFO:n. Hon var däremot med på frågestunden. Jag hade hellre sett att hon hållit presentationen själv, men hon är relativt ny i sin roll och det är kanske att förvänta sig för mycket. Ett uttalande som vevats runt är att "ambitionen är att inte ha några vinstvarningar under 2018".

När kursen tickade nedåt under dagen så valde jag att fylla på, 123,35 SEK. Jag tror att bolaget kommer att komma över de problemen som man har och jag gillar den starka efterfrågan som finns. Dessutom så kommer det inte att dyka upp konkurrenter utan förvarning. Det tar tid att bygga anläggningar och det är dyrt också (framförallt om man inte gör det på stadig grund).

Billerud är mitt näststörsta innehav numer. Telia är fortfarande störst och som trea kommer Nordea. Det är en bit ner till fyran som är SEB. Därefter kommer Trelleborg.

Hövding har sjunkit ytterligare och jag har passat på att köpa på mig mer. Det kanske är dumt, men jag tror att avsaknandet av nyheter får kursen att leta sig allt längre ned. Det är intressant att se att ingen insider tycker att det intressant att köpa. I min värld blir det märkligt att ställa sig bakom ett aggressivt 2020-mål samtidigt som man inte köper aktier. Det är klart att alla inte behöver se det så, men jag tycker att det är märkligt. Det kan mycket väl vara så att det just nu är en tyst period, men det har funnits många möjligheter de senaste åren.Efter att ha fyllt på så sitter jag igen med för mycket aktier i förhållande till vad som kan anses vara vettigt ur ett riskperspektiv (såsom jag ser det) och därför är det möjligt att jag lättar en del om det tickar upp.

28 januari 2018

Portföljen: Kort uppdatering

Portföljen ser idag ut enligt nedanstående, sorterade efter innehavens storlek:


Telia - behåll/minska
Telia kommer jag förmodligen behålla ett tag till. Om ingenting förändras i sak, men kursen letar sig upp till 40 SEK är det möjligt att jag säljer. I nuläget kommer jag nog att ligga kvar.

Nordea Bank - behåll/öka
Nordea kommer jag nog att ligga kvar i över utdelningen i början av mars. Utdelningen kommer att landa på drygt 6,50 SEK. Om det skulle visa sig att kursen hoppar upp till 104-105 SEK innan utdelningen så kommer jag att sälja en del eller om kursen når 98 SEK efter utdelningen. Om det skulle visa sig att kursen letar sig ner till 94-95 SEK innan utdelningen så kommer jag kanske att öka.

SEB - behåll
Jag kommer sannolikt att behålla mina SEB-aktier. Om det skulle bli en överreaktion nedåt i samband med rapporten så är det möjligt att jag fyller på, men sannolikt inte.

Billerud Korsnäs - behåll/öka
Billerud tror jag på generellt, men jag skulle gärna se Petra Einarssons presentation innan jag bestämmer mig om det skulle kunna vara en idé att fylla på med mer aktier. Jag tycker att aktien ser ganska intressant ut på dagens nivåer. Om det blir en generell nedgång och Billerud dras med så kanske jag fyller på, helst innan utdelning.

Trelleborg - behåll
Jag ligger kvar tills vidare.

Skanska - behåll/öka
Jag tror att det kan vara intressant att fylla på om aktien dras ned i en generell nedgång. Om jag kan köpa för runt 155 SEK innan utdelning så hade det kunnat vara intressant.

Axfood - behåll/minska
Axfood är ett av de innehav som jag överväger att göra mig av med helt. Bolaget handlas på multiplar som jag tycker är väl ansträngda. Jag tror att Axfood har omvärderats en del efter att Amazon köpte Whole foods. Amazon betalade bra för Whole foods sett till nyckeltal. Detta har lett till att andra dagligvaruhandlare har uppvärderats. Jag förstår logiken i att mataffären kan få en framskjuten och viktig roll i en framtid där alltmer av handeln sker via nätet. Axfood ligger bättre till än ICA som jag ser det, men om t ex Amazon skulle etablera sig i Sverige så skulle det kunna bli tufft för Axfood. Jag är heller inte helt glad över att Axel Johnson-gruppen, som är huvudägare, lägger apotek och liknande utanför Axfood. Om aktieägare i Axfood bara ska få ta del av lågmarginalprodukterna som säljs via butikerna så gör det aktien mindre intressant. Även om jag tycker att värderingen är ansträngd och att jag inte gillar att matsmart och apotek inte ligger under Axfood direkt så tycker jag att det känns som ett OK innehav. Vi får se hur det blir.

Millicom - behåll/minska
Millicom känns intressant även om jag kan bolaget för dåligt. Exponeringen mot Sydamerika känns lockande och jag tror att det kan bli intressant. Det finns så klart även risker och en del tvister som av erfarenhet från Telia jag vet kan bli långdragna och jobbiga. Om det skulle komma ut någon nyhet som pekar åt det hållet så tror jag att jag lämnar.

Investor - öka
Investor tycker jag känns intressant med tanke på substansrabatten. De senaste dagarnas nedgång ser jag som en intressant möjlighet att komma in till ett OK pris. Vi får se. Alla innehav som ligger i portföljen hos Investor får mig inte att hoppa högt, men det kan vara en idé trots allt.

HM - behåll/öka
HM har fått mycket skäll, men det är möjligt att man snart kommer att ses i lite nytt ljus. Jag har en dragning till mer eller mindre hopplösa contrarian-case och mina år av harvande med Telia borde ha lärt mig att det tar tid att styra om företag som har hamnat snett, om det över huvud taget är möjligt. HM har hamnat snett och det syns i kursen. Det är ganska intressant att jämföra t ex med Axfood. I fallet med Axfood så ser man butikerna som en tillgång som ett företag som Amazon gärna skulle vilja ha, men i fallet med HM så är butikerna en belastning. Det är på många sätt rätt, men jag är inte helt säker. Även om Zalando med flera växer snabbt så tyngs lönsamheten av returer och jag ser det inte som osannolikt att klädbutiker kommer att finnas även i framtiden. Om HM spelar sina kort rätt så kan butikerna bli en tillgång även i framtiden, men då krävs det att man inser att framtiden kommer att skilja sig en hel del från vad som har varit. Tyvärr är det få företag som lyckas ställa om i grunden. Barnes & Noble som sålde böcker i USA via fysiska butiker blev utkonkurrerade av Amazon. Det är möjligt att detsamma kommer att hända HM, men jag är inte helt säker. Vi får se. Om HM kommer upp med en plan som känns trovärdig så är det möjligt att jag fyller på. Sannolikt kommer jag att ligga kvar med det innehav som jag har. Det finns även en möjlighet att jag lämnar helt om Karl-Johan presenterar något som inte riktigt känns i linje med vad jag tror är rätt väg framåt.

Swedbank - behåll/köp
Swedbank gillar jag. Nedsidan känns begränsad och oron över bostadspriserna känns överdriven. Eftersom det kommer en rejäl utdelning inom kort så gör det det hela mer intressant. Det som håller mig tillbaka från att köpa är att jag redan ligger rätt tungt mot bank. Det är inte heller helt enkelt att bilda sig en korrekt bild av riskerna.

ABB - öka
Om det blir en dipp så kan det bli så att jag ökar i ABB. Jag tror på bolaget och det kan finnas en del utrymme uppåt.

Hövding - öka
Det skall bli intressant att se Q4-rapporten. Det finns uppenbarligen en marknad och snart kommer man att kunna skriva avtal med större aktörer i andra länder än Sverige. Det kommer att få fart på försäljningen ytterligare. Jag tror att det kan komma att hända saker även på ägarsidan. Idag finns det ingen tydlig huvudägare och det tror jag ligger bolaget i fatet. Eventuellt tror jag att det kan komma ett VD-byte inom kort. Nuvarande VD har inte internationell erfarenhet som jag ser det. Han har gjort ett bra jobb med att etablera försäljningen i Sverige, men i andra länder har man inte fått igång försäljningen. Kvalitetsproblemen har även varit en nackdel. Sannolikt har dessa gjort det svårare för bolaget att kunna skriva avtal med större aktörer i exempelvis Tyskland och Storbritannien. Det är mycket som pekar åt rätt håll, men det går för sakta. En annan sak som håller tillbaka som jag ser det är att ingen riktigt tror på de finansiella målen som har kommunicerats. Min åsikt är att bolaget borde ge mer information om hur man tänker sig att man skall nå dessa eller kommunicera nya mål.

Även om det finns mycket som kan förbättras så är det också mycket som är bra. Försäljningstillväxten är god (om än från låga nivåer) och man lyckas skriva avtal med större aktörer i Sverige. Det är ett steg på vägen.

Hövding är egentligen större än vad som visas i bilen ovan. Jag har en del aktier som ligger i depåer också.

Tobii - behåll
Tobii tror jag kommer att bli intressant i framtiden. Om man lyckas få igång spelmarknaden så kommer det att förhoppningsvis få investerare att se på bolaget med andra ögon. Jag kommer nog att ligga kvar, men inte öka. Tobii äger jag via depå och därför syns de inte i listan.




27 januari 2018

Hövding: Vad ska man titta på den 8 mars?

Det finns en del uppenbar finansiell information som kommer att vara väldigt intressant att titta på när Hövdings Q4:a kommer den 8 mars. Jag känner mig ganska positiv vad gäller antalet sålda enheter, men förmodligen kommer det att fortsatt att vara röda siffror. Min gissning är att man försöker ta så mycket kostnader som man kan 2017 så att man kan få ett hyggligt 2018. Vinstmässigt så är 2017 ett förlorat år.

En sak som jag kommer att titta närmre på är hur ägarlistan har förändrats. I prospektet till den senaste nyemissionen kan man läsa följande om storägarna:


Jag känner inte till Indigo Capital, men när man tittar på deras sida så verkar det inte vara ett företag som är på uppåtgående. Texten som dyker upp som säger att man inte gör nya investeringar oroar. Det kanske är fel och det är kanske ett företag som mår bra. Att den största ägaren (innan nyemissionen) är en ägare som man vet så lite om känns inte helt bra. (http://www.indigo-capital.com/index.php?id=1)

LMK Industri är också en av storägarna i Hövding. Om man tittar på LMKs sida så har de inte gjort många investeringar. Det är möjligt att jag missbedömer dem, men jag tänker mer på att det handlar om att förvalta arvet efter Mikael Karlsson (som jag håller mycket högt), men inte att man tar ledningen när det kommer till att bygga nya bolag. Jag ser LMK mer som en passiv ägare, än en aktiv ägare. (http://www.lmkindustri.com/)

VIH Sweden är, om jag förstår saken rätt, Sten (Åke) Mörtstedts bolag. Peter Zonabend är dennes representant i styrelsen. Jag har bara googlat lite snabbt på Sten Mörtstedt och vad jag förstår har han i första hand varit verksam inom fastigheter. Det är möjligt att jag har fel, men jag tror inte heller att de egentligen är intresserade av att vara en drivande ägare utan att man helst ser att någon annan tar den rollen.

Jenz och Carl-Olof Hamrins stiftelse är en som namnet antyder en stiftelse och jag har svårt att se man kommer att ta någon aktiv roll som ägare.

Industrifonden är statlig fond som jag också misstänker inte är intresserade av att vara drivande i första ledet. C R Investments tror jag håller samma inställning.

Det som är lite intressant i sammanhanget är att LMK, VIH Sweden och Carl-Olof och Jenz Hamrins stiftelse förband sig att teckna i nyemissionen, men inte Indigo Capital och C R Investments. Det behöver inte betyda så mycket, men det kan komma att bli lite förändringar i ägarledet och kanske är några av storägarna inte så intresserade av Hövding längre.

Klipp från emissionsprospektet:


Jag tycker att ägarsituationen i Hövding inte är optimal. Det hade känts mycket bättre om ledningen hade haft ett ordentligt ägande och det hade känts bra om det hade funnits en huvudägare med en långsiktig plan och ekonomiska muskler. När t ex Lundberg har gjort investeringar så har jag ofta övervägt att ta rygg. Jag får intrycket att många av Hövdings ägare gärna är med på resan, men att någon annan har huvudansvar för att planera rutten.

Ägarsituationen kan komma att ändras. Om den inte gör det så skulle det kunna öppna upp för att bolaget köps ut från börsen. Tyvärr tror jag att det kan föregås av att kursen hoppar ner ytterligare en bit innan det skulle komma ett bud.

Naturligtvis finns även alternativet att nuvarande ägare ser till att bolaget styrs på ett sådant sätt att man når målen man har satt upp och i sådant fall kommer det att vara trevligt även för småägare.

Telia: En Q4 som var överraskande bra

Billeruds, Skanskas och Nordeas rapporter hade fått mig att ha ganska måttliga förväntningar på Telias rapport. Jag hade inte tänkt alltför mycket på vad som skulle kunna ske, men att kursen skulle hoppa med runt 4% hade jag svårt att se. Om jag ska vara riktigt uppriktig så tycker jag inte att rapporten egentligen var någon höjdare. Det var absolut ingen besvikelse sett till förväntningarna, men inte heller någon kanonrapport eller positiv överraskning. Förmodligen bygger den positiva reaktionen delvis på att Telia ses som en trygg hamn i jämförelse med annat som känns mer osäkert (vilket rapporten bekräftade), dels att man kommer att kunna dra ner på kostnaderna som man aviserat. Att man är lite närmare att avsluta sina affärer i öst spelar också in. Det finns även utrymme att förbättra den svenska verksamheten. Kundbasen finns där.

Telia har under lång tid varit ett stort innehav för mig. Under långa perioder har det varit det absolut största innehavet. Innan rapporten var innehavet runt 20%. Jag tycker fortfarande att Telia är intressant, men mitt case att man skulle få loss en del pengar från försäljningarna av östverksamheterna och att intresset för aktien skulle öka när verksamheten är en renodlad nordisk verksamhet kan dra ut på tiden och det är inte heller säkert att det blir den omvärderingen som jag har trott och till viss del fortfarande tror på.

Jag har länge tyckt att Telia vägt lite för tungt i min portfölj, men när man kunde köpa för 36,50-37,00 SEK i somras, innan höstutdelningen på 1 SEK, så tyckte jag att det kändes intressant. Min plan då var att sälja för 38,50 SEK efter att utdelningen på 1 SEK betalats och så blev det faktiskt. Igår så sålde jag av drygt en tredjedel av mina Telia för 38,50 SEK (eller egentligen 38,49 SEK). Innehavet är fortfarande mitt största innehav, men nu ligger den runt 13-14% istället för 20%. Det känns mer rimligt. Det är möjligt att jag minskar mer om kursen hoppar upp till 40 SEK, men just nu så ligger jag still tills vidare.

Förutom att sälja Telia så minskade jag en del i Nordea. Det blev lite väl många i samband med rapportreaktionen nedåt och jag känner mig mer bekväm med att ha något färre aktier i Nordea. Det var ingen bra rapport och jag tycker inte att jag vill ligga för tungt i bolaget.

25 januari 2018

Nordea, ABB: Påfyllning och comeback

Igår så funderade jag lite kring Nordea och hur jag skulle kunna agera om det visade sig att rapporten inte kom in riktigt som förväntat. Min slutsats blev att det kanske skulle kunna vara en bra idé att köpa i och med stundande utdelning på ca 6,5 SEK som kommer om drygt en månad. Om man handlar i ISK så är det en fördel gentemot de som inte handlar i ISK att utdelningen triggar ingen källskatt. Det är ingen stor edge, men allt annat lika så kan det göra lite skillnad på marginalen. Min tanke med Nordea är att det kan vara klokt att köpa på drygt 12 månaders sikt, dvs över två utdelningsperioder, och om kursen sticker upp en bit under året så kan man hoppa av om annat känns mer lockande. För min del så tycker jag inte att banker känns väldigt, väldigt riskfyllt, bara väldigt riskfyllt. Enligt mitt sätt att se så var Nordea ganska prisvärt redan innan dagens nedåtreaktion, men som sagt nyckeltal kan ibland missleda. (Jag köpte t ex Fingerprint en gång i tiden runt 60 SEK för att jag tyckte att det såg billigt ut) Det blev inte några aktier idag i Nordea utan jag dubblade innehavet till slut. Det var mer än vad jag hade tänkt, men när man slänger in några köporder på lunchrasten så kan det bli så ibland.

Det blev även lite ABB. Egentligen så tycker jag inte om att vela så som jag har gjort med ABB. Jag har varit in och ut ett par gånger. Ofta slutar den typen av äventyr att jag aktien till slut dyker brant och jag sitter och funderar på vad som egentligen hände. Jag är fortfarande osäker kring ABB och aktierna är inte fastspikade i depån.

24 januari 2018

Capio, Fingerprint, ABB: Ute ur portföljen

Idag så gjorde jag mig av med Fingerprint helt och hållet. Jag fyllde på för ett tag sedan för att jag trodde eventuellt att den skulle kunna ticka upp i början av året, men det har den inte riktigt gjort. Det är mycket som känns positivt med Fingerprint och jag tycker att det känns positivt när man läser de pressreleaser som har kablats ut. Det är dock svårt tycker jag att göra en rättvis bedömning av företaget och eftersom jag inte känner att jag kan göra det så lämnar jag.

Jag sålde även mina Capio idag. Det var i somras som jag hoppade på precis innan det meddelades att deras franska verksamhet inte gick så himla bra. Under hösten så har det varit lite påfyllningar och minskningar, men idag så lämnade jag helt. Det är framförallt den politiska risken som jag gör att jag lämnar. Det är inte optimalt med en verksamhet där politiska beslut får stor effekt. Jag har även lite svårt att se att värderingen kommer att skjuta i taket. Det är möjligt att jag har fel och det är möjligt att jag kommer tillbaka i aktien, men för nu så känner jag att det var rätt att lämna. Det blev totalt sett en liten förlust som resultat av mitt äventyr i Capio.

ABB åkte även ur portföljen. Det var kanske lite överilat, men jag känner mig inte helt bekväm med min exponering och ABB var ett av de företagen i portföljen som jag kan minst om så de fick lämna. Det är möjligt att jag kommer tillbaka som aktieägare, men just nu känner jag att jag vill stå vid sidan om. Det blev en liten vinst i ABB, men inget större.

Det trillade även in några Hövding strax över 11 SEK. Det blev inte så många och det är sannolikt att de snart åker ut igen. Jag har de antal aktier som jag tycker känns rimligt och fyndköpandet idag var egentligen bara ett tidsfördriv.