15 november 2018

Byggmax: Vart är vi på väg?

Det har till viss del blivit som jag trott, men ändå inte. Jag trodde att det kunde komma tuffare tider och jag tyckte att det var klokt att ta det säkra före det osäkra och därför sälja mina relativt sett stora poster i Investor och Industrivärden. Det som inte har blivit som jag trott är att Byggmax inte har fortsatt upp utan fallit tillbaka till rekordlåga nivåer och den fallande kniven Mekonomen har gått så som det brukar med fallande knivar. Camurus faller som allt annat och att det möjligtvis sannolikt kommer att komma positiva besked inom kort verkar det inte vara det som alla tänker på.

Det som är intressant med generella nedgångar är att det ofta blir ganska onyanserat. Allt går mer eller mindre ner, vilket bland annat gör att bolag som har relativt goda utsikter och som inte påverkas märkbart av Brexit, handelskrig och andra storfrågor ändå går ner. Jag tycker till exempel att Byggmax dras ner på ett sätt som inte riktigt avspeglar bolagets framtidsutsikter. Nu sitter jag med en massa Byggmax-aktier redan så det finns så klart element av "confirmation bias" i min analys, men när jag försöker se nyktert på saken så ser jag följande triggers i Byggmax:

- Byggmax handlas på rekordlåga nivåer och sett till vad som är rimliga framtida vinster så är nyckeltalen inte så ansträngda enligt mitt sätt att se.

- Bolaget behöver nödvändigtvis inte bara påverkas negativt av sämre ekonomiska tider. I stort så är det naturligtvis negativt att kunder har mindre pengar att röra sig med. Det man dock inte skall glömma är att Byggmax är en lågprisaktör och om tiderna blir sämre är det inte otroligt att lågprisaktörer tar marknadsandelar, kanske t o m till den grad att försäljningen som helhet kan öka även om försäljningen inom branschen i stort viker. Till kombinationen skall man lägga att det kanske är så att man väljer att göra vissa projekt själv istället för att använda hantverkare. En förflyttning från professionella hantverkare till gör-det-självare bör gynna Byggmax, som jag ser det.

Butiksnätverket som man bygger upp har ett värde i sig. Det verkar inte vara någon annan än jag som ser något värde i att det öppnas Byggmax-butiker i mindre orter, men jag tror att det finns ett värde i detta. Det skulle inte förvåna mig oerhört om det kommer att lanseras olika typer av samarbeten mellan Byggmax och t ex MatSmart eller drömpartnern Amazon (även om det ligger en långt fram i så fall och är väldigt osannolikt). Byggmax har möjlighet att ta emot paket från dessa och agera utlämningsterminal. Det är inte alltid en superaffär att agera utlämningsterminal, men eftersom det är allt annat än billigt att köra ut paket till personer som bor i mindre orter så skulle det kunna vara ett alternativ att ha utlämningsterminaler istället för hemkörning. Det är inte något som ligger nära i tiden som jag ser det, men hur det än är så håller man på att bygga upp ett intressant nätverk av butiker som skulle kunna vara intressant sett ur ett e-handelsperspektiv. Mindre paket kan man så klart hämta på ICA eller liknande, men när det kommer till större varor så skulle Byggmax ha en struktur som funkar.

- Andra halvan av Q3 bjöd på bra försäljning. Om jag inte minns rapporten helt fel så var sommarmånaderna tuffa pga värmen, men att september var en riktigt bra månad. Det skulle inte förvåna mig om en del av detta har spillt över till oktober. Oktober i år sticker inte ut som ovanligt kall utan som en ganska normal oktober. Det regnade en hel del under oktober 2017 (om jag inte har fel för mig) och om något så bör oktober 2018 vara bättre än oktober 2017 sett bara till väderaspekten. Hyggligt väder och eventuellt en förskjutning av inköp pga en riktigt varm sommar kan vara en bra kombination för en hygglig start på Q4.

- Fler butiker. Det har öppnats en hel del butiker under 2017 och 2018. Det bör allt annat lika leda till att försäljningen ökar. Det bygger så klart även kostnader, men så som jag ser det så bör det leda till att försäljningen ökar.

- Skånska Byggvaror har minskat en hel del redan. Om man jämför kvartal för kvartal hos Byggmax så är det stora minskningar för Skånska Byggvaror. Jag tror att man kanske redan under Q4 har kommit ner på nivåer för Skånska Byggvaror så att det inte längre minskar lika mycket, men kanske kommer det dröja ytterligare ett kvartal eller två innan Skånska Byggvaror-minskningen avtar eller till och med ligger still.

- Det kommer en utdelning om ungefär ett halvår. Om ungefär ett halvår så kommer det en utdelning på kanske 2 SEK. Det är möjligt att det blir mer och det är så klart möjligt att det blir mindre, men jag räknar med 2 SEK i mina antaganden. Sett till dagens kurs på 33,50 SEK så är det inte försumbart. Det är inte försumbart i sammanhanget. Naturligtvis är inte en utdelning något som kommer ner från himlen utan har en koppling till aktiekursen, men jag tror inte att det skall förbises ändå. Min hypotes är att det kan driva kursen uppåt i takt med att vi närmar oss utdelningsdags.

Även om jag hade hoppats att Q3-rapporten skulle göra att kursen hoppade upp ett snäpp och att vi inte skulle komma ner på dessa nivåer igen så känner jag mig hyggligt bekväm ändå. Jag väljer idag bolag med vad jag anser har en begränsad nedsida, vilket är lättare sagt än gjort och det finns absolut undantag, tex Camurus. Vi får se var det hela landar. 

13 november 2018

Mekonomen: Ytterligare fall och ytterligare en chansning

Efter att jag skrivit mitt inlägg om Mekonomen så har bolagets kurs tagit rejält med stryk. I ett infall så fick jag för mig att köpa en post. I takt med att kursen fortsatte ner så blev det ytterligare aktier. Det är kortsiktigt och det kan mycket väl vara dumt.

Jag tror att en del säljer av för att man fått en väl stor exponering mot bolaget efter att man fått aktier i nyemissionen.Det i kombination med att allt fler börjar dra öronen åt sig generellt vad gäller aktier kanske ytterligare spär på nedgången. Det finns säkert också en misstro mot den stora satsningen och det verkar vara många som inte alls tror att den stora affären (som finansieras av nyemissionen).

Även om mycket inte ser bra ut, det mycket väl kan vara en värdefälla och det är en fallande kniv så valde jag att chansa. Förhoppningsvis kommer det en studs uppåt. Det var inte så genomtänkt och det är mycket möjligt att jag gör mig av med aktierna ganska snabbt.

Jag förstår att det kan verka märkligt att jag byter fot så snabbt och det förstår jag, men så är det i alla fall. I grunden så är jag fortfarande skeptisk och det jag skrev i mitt förra inlägg stämmer fortfarande, men det finns en annan sida också. Det är den sida som Börsplus och John Skogman har tagit fasta på och deras analys saknar inte poänger.


09 november 2018

Mekonomen: Börspodden-John och SvD Börsplus säger köp, jag avstår

I ett EFN-avsnitt från igår pratade John Skogman, Börspodden, och Karl-Mikael Syding om börsen generellt och ett par aktier specifikt. Klart sevärt, länk nedan.


I stort så håller jag med Syding och jag tror att det kan komma ytterligare nedgångar. Det kan dröja, men förr eller senare så kommer de höjda räntorna att göra att börsen inte längre fortsätter upp. Frågan är så klart om det kommer att hända innan året är slut eller om det kommer nästa år eller om det kommer att dröja ännu längre. Vi får se. Jag kommer att dansa närmre utgången och vara snabbare med att ta hem vinster. Rätt eller fel? Det får framtiden utvisa.

Det som lite grann förvånar mig är att både John och Karl-Mikael verkar tycka att Mekonomen är ett bra köp. Det kan så klart vara så att aktien är väl nedpressad och att den kommer att studsa upp en bit. Det kan absolut hända. Det kan även komma ett bud, vilket gör att ett köp på dessa nivåer kan visa sig vara ett bra beslut. Det kan med andra ord vara bra att köpa, men resonemanget att det är bra att köpa pga av att det säljs förhållandevis få elbilar tycker jag inte är så imponerande. John och Karl-Mikael hade en diskussion om level 2-tänkande för ett tag sedan och det tycker jag att båda missar i detta fall.

Det man skall fundera på, som jag ser det, är varför Volvo och alla andra bilföretag vill att vi skall privatleasa istället för att köpa en bil. Varför? Min hypotes är att en anledning till att man vill det är att man ser att marknaden håller på att ändras. Förr kunde man sälja en bil och i lönsamhetsberäkningen ta med en massa kommande serviceuppdrag och reservdelar. Att ha en komplett ifylld servicebok var en hederssak och någonting som gjorde att bilen var mer värd vid en framtida försäljning (högst tveksam till att det verkligen var fallet). Så är det inte längre, i alla fall inte i samma utsträckning som förr och det märker bilbolagen av. Färre servar sina bilar hos märkesverkstäder. Mekonomen har varit del i den transformationen. I takt med att fler och fler väljer elbil istället för fossilbil så kommer inte bilföretagen att förlora andelar av eftermarknaden till andra aktörer utan eftermarknaden som helhet kommer att minska ordentligt. Det finns alltså all anledning att sälja bilar på ett annat sätt och det sätter som man tror på är leasning, privatleasing framförallt.

Vad blir då konsekvensen av att man privatleasar istället för att köpa? Konsekvensen blir att man inte servar bilen själv utan man låter bilbolaget ta hand om service. Om man väljer att ha en elbil, vilket allt fler kommer att göra inom kort, tror jag, så kommer den servicekostnaden att vara låg. Min hypotes är alltså att många bilbolag har mycket att vinna på att allt fler väljer att privatleasa istället för att köpa bil. Elbilsövergången kommer alltså att innebära att vi kommer att äga bil på ett annat sätt än vad vi gör idag. Det är i alla fall vad jag tror. Att räntan har varit låg har varit väldigt lyckosamt och har så klart haft sin inverkan också.

Övergången från fossilbilar till elbilar kommer alltså att gå via ett antal faser, den första fasen innebär betalningsmodellen ändras och den andra fasen att övergången i stort blir från fossilbilar till elbilar. Vad gäller serviceaffären för icke-märkesverkstäder så tror jag att den kommer att påverkas redan i första fasen. Det spelar alltså inte jättestor roll att den stora övergången till elbilar kanske ligger ett par år fram i tiden (själv tror jag att vi kommer att se stora förändringar 2021-2022). Bilbolagen kommer att förbereda för denna förändring redan innan själva förändringen sker genom att ändra ägandemodellen och det påverkar företag som Mekonomen.

Argumentet att det till stor del säljs hybridbilar idag och att dessa bilar både har bensinmotor och elmotor, vilket gör att servicebehovet fortfarande finns, är ganska svagt tycker jag. Hybridbilar, dvs bensinbilar med två olika typer av motorer, har jag svårt att se har framtiden för sig. Det kommer att bli en historisk parentes. Det är alldeles för dyrt att producera bilar med dubbla motorer, och vad viktigare är, i takt med att batterierna blir större och billigare så kommer inte behovet att finnas för bensinmotor. Idag finns Hyundai Ioniq och snart Kia e-niro med räckvidd på 400 km eller mer på en laddning (det finns säkert fler exempel) till hyggliga priser och det är bara början. Att det idag säljs ganska mycket hybridbilar är enligt mig framförallt ett tecken på att alltfler inte vill ha fossilbilar.

Man kan så klart argumentera att det kommer att komma dieselvarianter baserade på mer tallolja mm som gör att dagens dieselmotorer inte skall räknas ut. Det är möjligt, men jag tror det inte. Min gissning är att framtidens bilar kommer att gå på el. Det är möjligt att det är fel, men det är vad jag tror.

Det kanske finns någon som menar att det bara är nya bilar som privatleasas. Vad ska hända med de bilar som är tre år gamla? De kommer ju inte att privatleasas, eller? Det finns väl ingenting som säger att det inte kan bli så, eller? Det kanske i framtiden kommer att bli möjligt att leasa en begagnad bil. Jag håller det inte för omöjligt.

Det man också kan fundera på är hur långt framtidens bilar kommer att kunna köras. Jag har läst att elbilar kommer att kunna köra 100 000 mil istället för dagens 30 000 mil för dagens fossilbilar. Det är ungefärliga siffror och de är säkert inte helt korrekta, men poängen att man kommer att kunna använda bilarna längre, säg dubbelt så länge, är att det sannolikt kommer att krävas mindre service per mil. Det i kombination med att elmotorer kräver mindre underhåll än fossilmotorer kommer att vara negativt för de aktörer som lever på service och reservdelar.

Det jag inte har nämnt är att bilar kommer att bli självkörande i framtiden (tror jag i alla fall) och det kommer så klart även det att elda på andra ägandeformer. Om man inte ens har en bil så är en månadsavgift eller pay per ride det enda rimliga. Sannolikt är utvecklingen mot självkörande bilar ytterligare en anledning till att bilbolagen gärna ser att vi konsumenter vänjer oss snabbt vid att betala ganska mycket per månad för transport.

Det finns ett uttryck som säger att förändring sker "gradually and then suddenly" och jag tror att det stämmer på marknaden för bilar och bilservice. Det kommer att hända saker och jag tror att Mekonomen, Bilia, m fl inte är några bra investeringar. Det är möjligt att jag har fel och det är möjligt att framtiden kommer att vara en annan än den som jag förutspår. Det kan absolut vara så. Det kan också ta mycket längre tid än vad jag tror att bli en övergång till andra typer av bilar och andra typer av ägandeformer.

Har jag rätt eller har John och Karl-Mikael rätt? Det återstår att se. Jag kan egentligen ingenting alls om bilförsäljning, bilservice, motorer mm och det är viktigt att ta i beaktande. Det kanske trots allt är en överdriven kursreaktion i Mekonomen och att bolaget kommer att byta bromsbelägg, sälja vindrutetorkare, byta däck mm under väldigt lång tid framöver och att det kommer att bli förändring, men att dessa inte blir så stora trots allt. Det finns inget enkelt svar, men jag passar Mekonomen (är jag nästan helt säker på). 

05 november 2018

Camurus: Påfyllning

Idag så passade jag på att fylla på i Camurus. Det blev i depån. De Camurus-aktier som jag har sedan tidigare ligger i ISK:n. En anledning till att jag valde att köpa i depån är att jag tror att jag kommer att ha en del orealiserade vinster under 2019 som jag eventuellt kan använda för att kvitta en eventuell förlust i Camurus.

Camurus är på alla sätt en chansning för mig. Jag brukar hålla mig borta från läkemedel och bioteknik av den enkla anledningen att jag inte kan tekniken och därför har svårt att bedöma om någonting är helt otroligt orealistiskt eller om det skulle kunna fungera. Det är nog inte omöjligt att skaffa sig en ganska bra uppfattning, men det tar mycket tid och jag har inte lagt ner den tid som krävs.

Varför väljer jag då att öka i ett bolag som jag inte kan tillräckligt bra? Det är en bra fråga. Mitt case bygger på att det som jag förstår kommer att komma viktiga beslut om godkännanden i slutet av året. Det finns en del som pekar på att dessa beslut kommer att vara till bolagets fördel, tex rekommendationer som utfärdats. Min gissning är att i takt med att vi närmar oss ett beslut så kommer det att finns en och annan som kommer att vilja vara med, och jag gissar dessutom att besluten kommer att vara positiva. Det finns en del som pekar på att det kan vända upp med andra ord, men absolut - på inga sätt - några garantier.

Om det nu visar sig att det kommer att komma goda nyheter i slutet av året, vad kommer då att ske? Jag tror att det kommer att synas ganska tydligt i kursen. Det kan vara fel, men jag tror att ett faktiskt godkännande kan lyfta kursen till nivåer över de 110 SEK som kursen var i samband med att rekommendationen att godkänna i Europa kom. Min egen, högst trubbiga, kurs som jag tror kan vara möjlig är 130-140 SEK. Det skulle, om mina gissningar stämmer, innebära att det finns en potential på nästa 50%. Det är jättemycket och det är väldigt, väldigt osäkert.

Mitt innehav i Camurus är en enorm chansning och jag hade förmodligen inte hoppat på något sådant här om jag inte följt bolaget lite halvt under en längre tid. Under lång tid så läste jag om bolaget och tyckte att det var intressant, men sorterade bort det som ett investeringsalternativ eftersom det var ett läkemedelsbolag. Ibland pratar man om "fear of missing out (FOMO)" och det är en fälla som jag på många sätt har trillat i, men det är en chansning och jag är beredd att ta den.

Det man skulle kunna lägga till är att det verkar som att det finns en botten runt 90 SEK och det verkar också som att köparna har kommit tillbaka. Det behöver inte betyda så mycket alls, men det är någonting som jag har funderat lite på också. 

02 november 2018

BillerudKorsnäs: Jag minskade (så nu kan budet komma)

Igår publicerades det "rykten" om att Billerud Korsnäs skulle kunna köpas upp inom inte alltför lång tid av någon amerikansk riskkapitalist, någon kinesisk aktör eller av SCA om jag är korrekt informerad. Jag har inte läst artikeln själv, men jag förstår det som att det är obekräftade uppgifter, med andra ord rykten. Någonstans läste jag att Michael Kaufmann, som jag förstår det som är representant för Frapag som äger 15% av Billerud Korsnäs (om jag minns rätt), uttalat sig om att en försäljning skulle kunna vara aktuellt om priset är rätt, eller något liknande.

Det kan naturligtvis vara så att det är ett uppköp på gång och det kan vara så att någon aktör seriöst överväger att lägga ett bud, men det verkar märkligt. Om något verkar märkligt så är det oftast märkligt också. Själva tanken på att det finns aktörer som räknar på bolaget tror jag absolut på, men att det skall komma bud på 150 SEK eller liknande känns inte sannolikt inom den närmsta tiden. Dessutom, om det skulle vara superskarpt läge med ett bud borde aktien handelsstoppas om information som denna spreds till marknaden. Det kan vara så att artikeln i DI är någons försök att klämma åt en del av de blankare för att trycka upp kursen. Det kanske är långsökt, men effekten av en sådan "nyhet" i en aktie som är rätt hårt blankad kan göra att den hoppar upp ett par snäpp som den gjorde igår. Det kan naturligtvis även vara så att man är i början av en diskussion och vill få upp kursen för att ett eventuellt bud ska hamna högre. Vi får se vad som händer. Jag kanske återupprepade mitt agerande inför budet på Matse om det vill sig illa.

Mitt handlande i Billerud Korsnäs har kantats av besvikelser och en del lyckosamma svängningar, se nedan. Jag tyckte att det var ganska prisvärt nyligen strax över 100 SEK och jag tycker inte efter DI-artikeln att så väldigt mycket har förändrats. En del har kanske förändrats, men  jag tycker ändå att det kunde vara läge att minska så jag sålde lite drygt en tredjedel för knappt 125 SEK, vilket dock inte syns i grafen nedan.    


Det alltid svårt att veta om man agerar rätt eller inte och det kanske hade varit bra att vänta med att minska. De riktkurser som jag har kommit fram till när jag har räknat är att kanske skulle kunna vara aktuellt med en kurs runt 135-140 SEK och det tror jag fortfarande. Det finns dock en del frågetecken och det har varit mycket besvikelser under de senaste åren - bl a ett mycket dyrare bygge - och det har tyngt kursen. Massapriset har också påverkat lönsamheten negativt och indirekt även aktiekursen. Jag ligger fortsatt kvar med ganska stor exponering mot Billerud Korsnäs och jag tror fortsatt på bolaget, men jag tyckte att det var läge att minska något. Det ska även tilläggas att jag är även lite tveksam till börsen som helhet för närvarande. Det har också spelat in.