New wave: En liten post innan rapporten

Idag så slog jag till och köpte några New Wave. Jag har funderat länge och tycker att bolaget framstår som väldigt välskött. Craft tror jag kan fortsätta att vinna framgångar och även om det är känt och därmed inprisat i dagens kurs så tror jag generellt att varumärken ofta värderas för lågt i börssammanhang. Resan som man kommer att göra med Tenson kommer sannolikt att kunna bli bra och jag tror att man kan använda mycket av vad man lärt sig under resan med Craft när man bygger upp Tenson.

Jag kommer att titta närmre på rapporterna den närmsta tiden och den post som jag nu har köpt är ganska liten. En anledning till att jag tvekar lite är att jag redan idag har ganska stor exponering mot detaljhandeln via bl a XXL. Det är inte omöjligt att jag minskar i XXL för att öka i New Wave. Det är inte säkert att jag gör så och jag tycker att det på många sätt är mer intressant med XXL eftersom förväntningarna i den aktien är totalt nedtryckta. Vi får se.

Andra aktier som jag funderar på är Lindab och Inwido. Tyvärr kan det vara så att nedgången inom bygg inte fullt ut har synts i deras rapporter och det gör mig lite fundersam. Å andra sidan så kan man argumentera att det inte känns uteslutet att det skall komma olika typer av åtgårder som direkt eller indirekt skulle kunna gynna Lindab och Inwido. Idag verkar de flesta vara inne på att sätta solceller på fastigheter för att vara klimatsmarta, men frågan är om det inte är minst lika klimatsmart, i alla falla i en del fall, att titta på hur man faktiskt använder energin. Jag är ingen expert och jag kan vara fel ute. 

Byggmax, XXL: Kunder köper inte dyra varor, men däremot billigare

Det är möjligt att jag hör det jag vill höra, men det verkar som att både Byggmax och XXL ser i sina siffror att varor med lägre prispunkt, dvs varor som inte kostar så mycket, säljer hyggligt medan varor med högre prispunkt säljer sämre. I fallet med Byggmax kanske detta inte fullt ut stämmer för där pratar man om "stora projekt", vilket inte nödvändigtvis måste innebära varor med högre prispunkt, men huvuddraget att kunder inte väljer att lägga stora summor på varken sportartiklar eller byggmaterial verkar stämma. Jag tycker att detta är ganska intressant och ganska lovande. Vad gäller XXL så finns det möjlighet att ställa om. Sannolikt kommer man att rea ut en hel del löpband, elcyklar mm som legat alldeles för länge på lagret och jag antar att man inte kommer att fylla på lagret med denna typ av varor förrän man ser att det finns en tydlig efterfrågan. Att kunder "bara" köper billigare varor påverkar naturligtvis lönsamheten, men att det går att ställa om verksamheten hyggligt enkelt tycker jag är lovande. Det är inte alla verksamheter som går att ställa om på samma sätt.

När det kommer till Byggmax så gillar jag den nya VD:n. Han verkar vara insatt och han presenterar bra. Jag gillar skarpt att han verkar ha kostnadskontroll som en ledstjärna. Att han inte är en "go getter" som John Skogman gav uttryck för i Börspodden tycker jag faktiskt inte bara är negativ. Jag gillar VD:ar som levererar faktiska resultat och bryr sig mindre om spelet runt omkring.

På tal om VD:ar så tycker jag att Freddy Sobin ger ett otroligt bra intryck. Han driver helt klart rätt saker och det verkar hända saker. Att marknaden i princip är stendöd kan inte han rå för och det kommer att ljusna förr eller senare. Man säger ibland att god lönsamhet är ett symptom av att verksamheten drivs på ett bra sätt. Det ligger mycket i det tror jag och jag tror att när det väl vänder så kommer XXL att ta igen förlorad mark. Även om jag ligger helt nersmetad med aktier så är jag sugen på att köpa mer. Det kan naturligtvis vara så att jag vill köpa mer, dvs att jag är positiv till aktien, just för att jag redan äger aktier. Det återstår att se så klart. Det är sannolikt lite av både och.

XXL:s kundklubb siktar på 4 miljoner medlemmar innan året är slut. Det tror jag att man kommer att nå. Idag när man handlar på XXL så är det svårt att undgå att bli medlem. Fullt av medlemserbjudanden och diverse skäl att bli medlem. Om man räknar på börsvärde per medlem så ligger det runt 300 NOK per medlem (om jag räknat rätt), vilket jag inte tycker är utmanande.

När det kommer till XXL så är det ganska intressant att läsa nyheterna kring rapporten. Det står att XXL missar förväntningarna. Utan att gå in på detaljer så var dessa förväntningar en i mitt tycke ganska OK vinst. Samtidigt som dessa missade förväntningar kablas ut så ser man nya riktkurser på 0.25 NOK. Jag har inte läst SEBs analys, men jag förstår att den bygger på att de anser att det kommer att behövas ytterligare en nyemission på 500 MNOK under 2024. Det är på inget sätt uteslutet, men i min värld så går de olika nyheterna inte riktigt ihop, vilket de naturligtvis inte måste göra eftersom det är olika personers åsikter. Den gemensamma nämnaren är att XXL får negativa rubriker. Det gör mig köpsugen.

Scandic Hotels-rapporten får bli en annan gång.

Byggmax: Q3-rapporten

Byggmax levererade i mitt tycke en något bättre rapport än vad jag hade förväntat mig. Man har det kämpigt på grund av att byggmarknaden i princip helt har gått i stå. Det har så klart mycket med räntor att göra. Att öka på bolånet för att bygga till huset, bygga pool, etc är inte möjligt på samma sätt idag för många människor. Även för de som det faktiskt är möjligt för så är det många som avvaktar. Sannolikt beror också den dåliga försäljningen på att det byggdes oerhört mycket under pandemin 2020 och 2021. Ytterligare en anledning, som kanske inte är en så stor anledning egentligen, är att många sätter upp solceller. Jag tror att det senaste året så har många av de som gärna investerar i sitt hus satsat på solceller. Det är drivet av grön teknik-bidrag och förra årets höga elpriser. Sannolikt kommer det att fortsätta att vara intressant för många, men om vi inte får samma prischock under kommande vinter så kommer sannolikt kalkylen att bli något mindre lockande. Det återstår att se så klart.

Om man tittar på Byggmax siffror för Q3 så gör man en i mina ögon helt OK rapport givet förutsättningar. Man har god kostnadskontroll och man kan göra ett OK resultat trots en utmanande marknad. Vinsten per aktie landade på 2.36 SEK för Q3 och Q1-Q3 ligger på 2.09 SEK. Q1 och Q4 är svaga resultat för Byggmax så Q4 kommer med största sannolikhet att bli ett minuskvartal (i vanlig ordning). Jag tror inte att det kommer att bli en total flopp utan jag tror att man kommer att tugga på ungefär som vanligt. Möjligtvis är man något bättre rustad än tidigare år, eventuellt. Min gissning är att man landar året på 1.20 SEK per aktie.

Nedan finns två utdrag från rapporten:

Det är lätt att tycka att Byggmax är ett dåligt köp på nuvarande nivåer, men det är det inte i min bok. Man kunde visa vinster på över 10 SEK per aktie (om jag kommer ihåg rätt) under pandemin och det ger en ganska bra indikation på vad man kan få fram när alla stjärnor står rätt. För närvarande är det extremt tufft och det kommer sannolikt att vara tufft ett tag till, men om folk helt slutar att renovera och underhålla sina hus då har vi en framtid framför oss som är lång mycket värre än vad många egentligen tror. Halvruttna staket som blåser omkull i kommande höststormar kommer sannolikt att bytas ut, det kommer att byggas lekstugor kommande år, familjens sommarstuga som inte rymmer alla medlemmar kommer att kompletteras med en friggebod osv. Det är lätt att tänka att alla inköp som görs på Byggmax är kopplade till onödiga projekt, men det tycker jag ger en lite felaktig bild. Hus kräver löpande underhåll och byggmaterialförsäljningen kommer med andra ord inte att gå ner till noll. En del underhåll har sannolikt att skjutits upp på framtiden. En ytterligare faktor som man inte ska glömma är att det är många äldre i Sverige som bor i småhus. Förr eller senare så kommer de att flytta och då kommer det att ske renoveringar (https://www.scb.se/hitta-statistik/sverige-i-siffror/manniskorna-i-sverige/boende-i-sverige/). 

Jag tror att många som tittar på Byggmax extrapolerar utvecklingen och om man gör det så ser det väldigt illa ut. Det är lite av ett misstag som jag ser det. Det är en konjunkturberoende verksamhet och förr eller senare så kommer det att vända. Det blir gissningsvis något bättre under nästa år, kanske 2.5 - 3 SEK per aktie, men det kan naturligtvis bli ytterligare ett väldigt svagt år när många konsumenter skjuter upp renoveringar och underhåll. Jag tror det inte, men det är svårt att säga. Min gissning är att räntan inte kommer att gå upp så mycket mer och jag håller det inte för otroligt att vi kommer att få se mindre sänkningar redan nästa år.

När det kommer till målen för 2025 så har man 10 miljarder i omsättning som ett av målen. Det känns inte speciellt troligt. Om det visar sig att det blir fortsatt tufft så kanske det kommer att vara en del mindre kedjor som kommer att kasta in handduken och då kanske Byggmax är beredda att ta över, eventuellt. Jag är inte helt säker för man vill gärna ha butikerna byggda på samma sätt mm för att få till effektiviteten, men det känns inte uteslutet.

Under ganska lång tid så har jag jobbat efter en riktkurs på 70 SEK. Det är sannolikt alldeles för offensivt och jag har svårt att tro att man kommer att nå denna nivå under nästa år. När jag har räknat så har mitt antagande varit 7 SEK per aktie i vinst och ett PE på 10. Det ska bli intressant att följa aktien framöver och bolaget ligger kvar i byrålådan. Eftersom det är ett av mina största innehav så tror jag nog inte att jag kommer att öka. Det kan nämligen bli ett antal tuffa kvartal framöver. Å andra sidan tror jag inte att jag kommer att sälja heller. Enligt mitt sätt att se så har man en stark position inom ett område som, förvisso kan svänga rejält mellan åren, inte kommer att försvinna. En kurs på 50 SEK under 2024 känns inte omöjligt. Det skulle vara en uppsida på runt 80%.

Idag rapporterade Scandic Hotels. Den var bättre än vad jag hade trott och då hade jag ändå rätt höga förväntningar. Det ska bli intressant att följa den aktien. Min riktkurs där är 45 SEK och det känns inte ouppnåeligt tycker jag. Det får bli ett inlägg om det de kommande dagarna. Imorgon rapporterar XXL. Mycket spännande. 

XXL: Frasers Group

Det var intressant att se att Frasers Group, som framförallt driver Sport Direct i UK, har köpt på sig aktier så att man äger drygt 10% av XLL (om jag förstått saken rätt). Att man var beredd på att betala 0.90 NOK per aktie för att kunna få tag i ett större block beror nog på att man vill vara säker på att man har en så pass stor andel att man inte kan trixas bort i företrädesemissioner eller liknande. Ägandet blir dessutom för litet för att ha någon riktig effekt om det skulle bli mindre en den post som man köpte. Det blev en ganska ordentlig premie på aktier som köptes. Aktiepriset stod i 0.68 NOK precis innan affären genomfördes.

Att någon är intresserad av att köpa aktier i XXL till ett högre pris än vad kursen står i är i min bok, allt annat lika, något positivt. Sannolikt tycker inte Altor att det är fullt lika positivt att någon ny aktör blandar sig in och köper en corner (mer än 10%). Det minskar handlingsutrymmet för Altor. Att inte Altor är den enda aktören med muskler i ägarlistan kanske kan dock göra att fler blir intresserade av aktien. Min bild är att Altor har varit drivande i den senaste nyemissionen och att man är beredd på att stärka sitt grepp. Övriga ägare verkar inte ha de finansiella musklerna som krävs eller så har man inte velat öka sin exponering mot XXL av andra skäl. Jag tycker därför att det även finns en fördel med att det blir ytterligare en stark ägare i bolaget eftersom det kan skapa möjligheter.

Det man kan fundera över är om det är rätt ägare. Det mesta som har skrivits om Frasers Group och Mike Ashley, storägaren, har inte varit positivt så här långt. Det är säkert så att Frasers har en tydlig anledning till att man köper. Man vill sprida sig geografiskt och man tänker säkert att man kan ha nytta av den erfarenhet som man redan har inom sporthandel kan komma att bli en fördel. Sannolikt är man inte främmande att köpa upp XXL om det skulle kunna bli aktuellt. Man skulle kunna se detta första köp som ett första steg i en förhandling. Det går att dra paralleller till Boschs köp av Husqvarna-aktier för inte så länge sedan. Även om mycket är olikt så tror jag att det i båda fallen handlar om att man vill kunna förhindra att bolaget säljs till någon annan. Det kan vara både positivt och negativt. Om Altor kan tänka sig att ta en ganska stor förlust, men kunna lämna XXL-äventyret bakom sig så är sannolikt Frasers beredda att prata. Det kan också vara så att Frasers köp gör att det uppstår en maktkamp mellan Altor å ena sidan och Frasers år andra sidan. I värsta fall så blir det ställningskrig och med ägare som inte kommer överens så kommer det redan sargade bolaget sannolikt att få det ännu jobbigare. Även om det går att måla upp en bild med väldigt mörka färger så tror jag inte att vi kommer att få se någon kollaps och jag tror att eventuella farhågor kring ägarskapet kommer att falna ganska snabbt. Varken Altor eller Frasers tjänar på någon osämja och jag tror att man kommer att hitta en samarbetsform. Sannolikt kommer mindre aktieägare att inte märka någonting, tror jag.

Vad gäller Q3 så tror jag att 0.90 NOK kommer att agera någon form av undre gräns för kursen de kommande veckorna fram till rapporten. Jag tror att man kommer att ge en ganska tydlig bild av vad avvecklingen i Österrike kommer att landa på. För egen del så tycker jag att det varit hyggligt tydligt, men eftersom man tidigare inte hade några avtal skrivna så fanns en osäkerhet. Det kommer sannolikt att vara positivt för synen på bolaget att det finns en tydlig plan för kostnaderna med att stänga i Österrike.

Jag tror även att man kommer att leverera information om kundklubben och hur man tänker kring den. I nuläget har man 3.5 miljoner medlemmar, om jag är rättinformerad, och man siktar på över 4 miljoner till årsskiftet. Det är nog ganska klokt att ha olika former av poängsystem så att de som handlar mycket känner att man kan få lite kick-back. Jag tillhör kategorin som köper ganska mycket sportgrejer (inte bara till mig själv utan även till barn som idrottar) och om det går att spara lite pengar på att styra alla inköp till en och samma aktör så ligger det nära till hands att göra så. Det förvånar mig faktiskt att man inte sedan tidigare gjort mer med sin kundklubb, men bättre sent än aldrig.

En annan sak som jag tycker har nämnts i olika sammanhang är att de gärna vill satsa mer på sin service. Man har t ex cykelservice i de flesta butikerna och det verkar vara en sak som man vill trycka mer på. Eftersom Håkan Lundstedt, styrelseordförande i XXL och VD på Synsam, verkar vara förtjust i abonnemangstjänster så kanske, kanske man kommer att titta på liknande upplägg i framtiden, tex elcykelabonnemang. Det ligger nog inte nära till hands och jag tror att det finns en del saker som gör att det blir svårt, men jag tror att tankarna finns (eller så är det bara hos mig som tankarna finns).

Jag förväntar mig att man i Q3-presentationen säger en del om vad man tror om framtiden för branschen generellt. Sannolikt kommer man inte att vilja säga för mycket, men jag tycker att man bör vara tydlig med vad man har för förväntningar. Lageruppbyggnad, öppning av nya butiker etc går hand i hand med vad man tror om framtiden och om man inte kan säga någonting om vad man tror om framtiden så tycker jag att man inte tickar alla boxar när det kommer till information till aktieägare. Min gissning är att man fortfarande ser att det kommer att vara tufft framöver, men att man ser en del ljusglimtar.

När det kommer till finansiella förväntningar så tror jag att omsättningen hamnar på 2.1 miljarder, vilket sannolikt är något mer än vad marknaden förväntar sig, och att förlusten hamnar på 70 MNOK. Jag tror att man tar så mycket kostnader som det går i Q3 och Q4 så att man har möjlighet att göra ett bättre resultat i 2024. I någon mening är 2023 redan ett förlorat år. Det ska ärligt sägas att jag inte lagt speciellt mycket tid på att komma fram till dessa siffror så det kan bli lite hur som helst.   

XXL: Det händer grejer

Efter börsens stängning idag så verkar ett större antal aktier bytt hand på 0.90 NOK. Det är en ganska bra bit över dagens kurs runt 0.65 NOK. Det ska bli intressant att se om det gör avtryck i kursen imorgon. Spännande tider.

Länk till Finansavisen:

https://www.finansavisen.no/finans/2023/10/10/8043312/storhandel-i-xxl-til-30-prosent-over-sluttkurs

XXL: Finns det ett uppdämt behov?

Jag har roat mig med att försöka hitta indikatorer på att sporthandeln är på väg att studsa tillbaka. Det är inte helt enkelt att hitta något tillförlitligt, men jag tycker att jag kan hitta lite olika pusselbitar här och där som indikerar att en vändning kan vara på gång. Sannolikt kommer det inte att vara några brant studs upp, snarare att nedgången planar ut.

Nyligen så var det en artikel i DI om XXL. I stort så handlade den om att bolaget kände en revanschlusta (det var i alla fall vad jag tog med mig). Det jag funderade lite mer på efter att jag läst artikeln var hur det kom sig att det publicerades en artikel. Det kan vara så enkelt att man för ett tag sedan skrev en artikel om hur sporthandeln kämpade och att denna artikel var mer eller mindre en fortsättning på den artikeln. Sannolikt så hade Freddy Sobin kunnat tacka nej till artikeln utan problem, men han verkade inte ha problem med att vara med utan pratade och presenterade bl a hur kundklubben skulle utvecklas. Jag tror att en VD inte väljer att gå ut en månad före ett kvartalsrapport, om man inte måste kommentera något, om man känner till att det ska bli en riktigt, riktigt dålig rapport. Då tror jag att man håller låg profil och tackar nej till att delta. Det kan vara så att jag överdriver och det kan vara så att man som retail-VD tar alla tillfällen i akt att vara med i nyhetsflödet. Förmodligen så ska man inte övertolka, men jag tyckte att artikeln andades optimism.

Det som också är intressant är att det kom ut ett pressmeddelande om att man nu stänger de tre sista butikerna i Österrike. Det är goda nyheter som jag ser det. Det kommer att vara ytterligare en sten som tas bort och när man väl har tagit kostnaderna så minskar osäkerheten kring detta äventyr. Säkrad finansiering för ett tag och dessutom ingen osäkerhet gällande kostnader för att stänga i Österrike är sannolikt två positiva take aways att prata om i kommande Q3:a. Återigen, man ska inte övertolka eller lägga för stor vikt, men jag tror att det är något positivt. Rent redovisningsmässigt så antar jag att stängningen kommer att påverka kassaflödet under Q3 och Q4, men eftersom man har nått en överenskommelse kring lokalerna så gissar jag att nedstängningen kommer att minska skulden. I pressmeddelandet (som går att hitta på XXLs sajt) så pratas det om 9 MEUR. Jag antar att den minskade skulden kommer att påverka vinsten positivt (i alla fall i viss mån och lite beroende hur man räknar). Det är möjligt att jag missförstått och att mina redovisningskunskaper inte räcker till, men jag tycker att det borde vara ungefär så som det bör spelas ut.

Freddy Sobin verkar vara väldigt på det klara med att man måste komma ner i hyra för att det skall vara aktuellt att man stannar kvar på en del platser. Det är återigen möjligt att jag missförstått, men det är så jag förstår situationen. Sannolikt kommer man att få ner hyran i en del fall. I andra fall kommer man inte att kunna få ner hyran så mycket som man skulle önska och då kommer man att stänga butiken. Det kommer sannolikt att komma någon nyhet om detta under resten av året. Det är faktiskt så att jag skulle bli lite konfunderad om det inte kommer någon information om att man skall stänga eller minska några av butikerna. Eventuellt så kommer man att släppa en del information om detta i samband med Q3-rapporten, men jag tror det inte. Det verkar som att man vill hålla dessa relativt rena från icke-finansiell information. Det tycker jag är klokt. Kanske kommer det att komma en kapitalmarknadsdag inom kort. Jag tror det inte, men det skulle varit intressant.

Det ska bli intressant att se hur detta faller ut och jag tycker att värderingen är väldigt låg. Jag misstänker att många vill se att marknaden kommer tillbaka innan man agerar (och det har absolut varit klokt det senaste året). Om det fortsätter att hacka och marknaden minskar ytterligare då kommer det att bli jobbigt. Vi får se. Spännande. Hög risk.

   

XXL: Inga insiderköp innan Q3-rapporten?

Om jag räknar rätt och om jag har rätt för mig när det kommer till reglerna för tyst period så tror jag att vi har kommit för nära Q3-rapporten för att Freddy Sobin eller Håkan Lundstedt ska få köpa aktier. Jag blir inte riktigt klok på vilka regler som gäller, men jag antar att det är ungefär samma regler som det är i Sverige. Det stör mig lite att man inte har med aktieägande för styrelse och ledningsgrupp i årsredovisningen, men jag antar att man tycker att det inte är värt att ta med. Det finns förvisso en sida som heter Primary Insider Shareholdings (https://www.xxlasa.com/investor/the-share/primary-insider-shareholdings/), men det är oklart när denna sida uppdateras. Om man tittar lite snabbt så verkar den vara uppdaterad efter att nyemissionen ägt rum. Eftersom det heller inte kommunicerats ut någonting om att Freddy Sobin eller Håkan Lundstedt köpt aktier så kan man nog på ganska goda grunder säga att de inte har några aktier. Eventuellt var de båda hindrade att köpa i samband med nyemissionen, vilket känns rimiligt, och eventuellt tyckte de båda att det var väl nära slutet på Q2-perioden när väl nyemissionen var på plats.

Vad gäller Q3-rapporten så ska det bli intressant att se hur saker och ting utvecklas. Jag antar att försäljningen kommer att landa strax under 2 miljarder NOK, vilket är ungefär dubbelt upp mot börsvärdet och mer eller mindre i linje med "enterprise value" (börsvärde + nettoskuld), i alla fall när jag räknar med de siffrorna som jag har tillgång till. Tyvärr tror jag att Q3 kommer att visa förlust. Det är lite speciella tider som jag ser det och det är en del pågående projekt som driver kostnader, t ex nedstängningen i Österrike. Man har tidigare aviserat att man ska stänga ytterligare butiker i september (om jag kommer ihåg rätt) och jag misstänker att det inte är gratis. Det känns som att det kommer att vara svårt att sälja verksamheterna i Österrike och utifrån mitt perspektiv så förstår jag inte varför man inte bara drar av plåstret och går vidare. Förutom att Q3 kommer att påverkas av kostnader från Österrike-äventyret så tror jag att man kommer att ta ytterligare nedskrivningar av lagret. Förhoppningsvis inte något jättestort, men likväl. När jag skissar på min kammare så tror jag eventuellt att det kan komma en vinst i Q4, men jag känner mig väldigt osäker och jag håller det inte alls säkert.

Det jag tror att man kommer att prata om i Q3-rapporten är att man ser indikationer på att konsumenter börja komma tillbaka och jag tror att det faktiskt inte bara kommer att vara domedagsstämning utan faktiskt lite ljus i tunneln. Att prata om att man kanske överlever och att det kanske kommer lite solsken efter sex mörka kvartal är kanske inte klang och jubelsång, men det kanske kommer att få en och annan att se på branschen och XXL med lite andra ögon. Värderingen har kommit ner så pass mycket så eventuellt så skulle en liten, liten justering av framtida tillväxt och marginaler kunna göra avtryck. Det är sannolikt bara önsketänkande från min sida, men jag tror att det har gått så pass lång tid att det har byggts upp ett behov som driver kunderna tillbaka till butikerna. Värderingen är också ordentligt nerkörd så om det finns chans att visa vinst så kommer ett antal excelsnurror att eventuellt ploppa ur sig grafer som ser aptitliga ut. Kanske.

En sak som jag också tror är att XXL kommer att presentera ett uppdaterat kundklubbserbjudande. Jag hörde ett rykte om att man kommer att introducera ett poängsystem där man får presentkort om man kommer över vissa nivåer. Om jag inte är helt ute och cyklar så omfattar Freddy Sobins insatser på Kicks bl a ett medlemsprogram som blev ganska lyckat. Jag kan vara ute på hal is, men det är vad jag tror.  Det är nog inte fel alls och tidigare har i alla fall Stadium haft liknande upplägg. Man hara hittills varit ganska dålig på att använda sitt kundregister tycker jag.

För min del kommer Q3-rapporten att bli ganska viktig. Freddy Sobin bör kunna leverera tydliga besked i samband med Q3-rapporten och det behövs tydlighet från bolaget för att det ska kännas intressant att vara med som mindre aktieägare. Det är helt tydligt att diskussionerna som förs, förs bakom stängda dörrar och i de sammanhangen är det stora aktieägare med kapital som styr och ställer. Det är fullt rimligt och jag är på många sätt glad att Altor finns med i ägarlistan så att det varit möjligt med ett kapitaltillskott. Alternativet hade varit sämre. Nu när det dock gått så pass lång tid och nyemissionen är på plats så måste det till konkreta åtgärder och avtryck i redovisningen för att det ska kännas som att detta turn around-case inte tillhör ett av de som "never turned".

En sak som oroar mig är att Freddy Sobin ska kasta in handduken. Jag tror att han har fått sig en hel del jobbiga överraskningar under sina första månader på jobbet. Det är mycket som inte har skötts bra och att ha ett bolag med problem som verkar i en bransch som har problem måste vara skitjobbigt. Jag tror också att vakuumperioden mellan Pål Wibe och Freddy Sobin var ett riktigt sänke för bolaget. Nattsvarta rubriker och ingen kapten, dålig kombo.

Det är i alla fall spännande och jag har inte gett upp hoppet.

Smart Eye: Nytt innehav

En aktie som jag har funderat på ett tag och som jag köpte in idag är Smart Eye. Det är ett förhoppningsbolag och risken är stor. Efter att ha funderat så har jag kommit fram till att det ändå kan vara intressant. Det ligger en hel del design wins. Vad det egentligen är värda kan man så klart fundera på, men jag tror i alla fall att det finns visst värde. Det är också intressant att det kommer att komma lagkrav inom bara ett par år som kommer att göra den teknik som bl a Smart Eye erbjuder till ett krav. Om man ser på caset ur ett risk/reward-perspektiv så tycker jag att det kan vara värt ett litet bet. Jag kommer att läsa på en del till (förhoppningsvis) och jag tror att jag eventuellt skulle kunna öka om jag tycker att det kommer nyheter som pekar i rätt riktning. Det kan eventuellt gå ganska snabbt upp om det visar sig att några design wins materialiseras, men å andra sidan om tiden går, bilförsäljningen sjunker och det inte kommer något positivt så kan det nog gå ytterligare nedåt. Vi får se.  

Scandic, Byggmax, XXL: Genomgång av storinnehaven

Jag tänkte snabbt samla lite tankar kring mina storinnehav. De står ungefär för 10-15% av portföljen vardera och på så sätt så är de viktiga för mig.

Scandic Hotels, riktkurs 45 SEK

Mitt största innehav för tillfället är Scandic Hotels. Jag känner mig överlag ganska lugn när det kommer till detta innehav. Det är många som tror att det kommer att bli tuffa tider framöver för hotell som en effekt av att hushåll har mindre pengar att röra sig med och att affärsresenärerna, enligt många, inte kommer att komma tillbaka till pre-pandeminivåer. Överlag så tycker jag att orosmolnen är överdrivna och jag tycker att de siffror som bolaget faktiskt presterar är övertygande och jag ger dessa nuvarande faktiska siffror tolkningsföreträde framför eventuella framtida risker. Det är dock inte svart eller vitt och jag tror mycket väl att det kan bli tuffa tider, dock inte fullt lika tuffa tider som många verkar tro. Gillar att det är mycket blankat. De aktierna kommer att köpas tillbaka förr eller senare. Min riktkurs är 45 SEK och jag håller det inte för otroligt att det infrias innan året är slut, men det kan ta lite längre tid än så. En del analyser verkar ha riktkurser en bra bit över 45 SEK.

Byggmax, riktkurs 70 SEK

Byggmax har det tufft och byggvaror verkar vara någonting som alla konsumenter dragit ner på. Det har sannolikt renoverats lite väl mycket när räntan nästan var noll och det är kanske det som man just nu får äta upp. Q2-rapporten tyckte jag var en riktigt bra rapport. Starkt kassaflöde, ökade marknadsandelar och allmänt koll på läget. Bra start för nye VD:n. Långsiktigt så tror jag att kursen kan leta sig upp till 70 SEK och jag tror faktiskt inte att jag kommer att sälja tidigare. Under pandemin när alla verkar ha spikat träaltan så var vinsten uppe över 10 SEK (om jag minns rätt). Det skulle inte förvåna mig om vi snart får se vinster runt 7 SEK. Det kanske kan dröja till 2025, men jag tror att det kommer att komma. Förutom att man har en stabil verksamhet, dock konjunkturkänslig, så finns det en del intressanta tillväxtalternativ som inte får så mycket utrymme, tex att man vill bli stora på komplementärhus tycker jag är intressant. Byggmax ligger långt ner i min byrålåda och jag tror att den kommer att ligga där ett tag (dock så önskar jag att jag hade haft sinnesro att lätta en del när kursen stod i 90 SEK, men så kan det bli).

XXL, riktkurs 2 NOK

XXL är en riktig surdeg för min del. Jag tror att bolaget kan komma på rätt köl och jag tror att man kommer att kunna komma tillbaka till tidigare vinster. Det är inte säkert, men jag ser inte vad som skulle göra att det är omöjligt. Det är förvisso sant att konsumenter just nu håller hårt i pengarna, men den räntespiken som skickades rakt in i hushållens ekonomi kommer att ebba ut under kommande år. Man kommer att vänja sig vid att räntan ligger runt 4%. Det har hänt förr att räntan var 4% och då handlade konsumenter sportartiklar så vi rör oss inte i en helt ny miljö. Förvisso har bostadspriserna ökat och förvisso har mycket annat också ökat i pris, men vi kommer att hitta en ny balans. Räntechocken kommer att lägga sig. Om något så tror jag att bostadspriserna kommer att gå ner.

Det är väldigt lätt att vara pessimistisk till ett bolag som XXL och det är väldigt lätt att säga att "the thing about turn arounds is that they seldom turn" osv, men det är egentligen bara att följa strömmen. Ofta har man rätt om man följer strömmen, men inte alltid. Om strömmen alltid skulle ha rätt så skulle alla bolag som började gå dåligt alltid gå ner till noll, och så är det naturligtvis inte. Det finns en vändpunkt för de flesta bolag. Jag har satt en ganska stor slant på att XXL är nära en sådan vändpunkt. Det kan bli ett jättedyrt misstag, men jag tyckte att det var värt risken.

Det jag tycker är positivt med XXL är att lagerproblematiken har börjat lösa sig. Man har inte längre ett lager som har gått helt "bananas". Det verkar vara under kontroll. Sannolikt kommer det ytterligare någon nedskrivning i Q3, men sen tror att jag att jättelagerproblematiken mer eller mindre är utagerad. Det kommer sannolikt att göras fler lagernedskrivningar i framtiden, men då kommer de inte att vara kopplat till jättelagret som nästan fick bolaget på fall. Det jag också tycker är bra är att det är en ny ledning på plats. Freddy Sobin verkar bra tycker jag och jag hoppas verkligen att han inte kastar in handduken för någon tjänst som han inte kunde tacka nej till. Det som oroar mig är att han inte har köpt aktier. Att inte äga aktier i ett sådant läge som XXL befinner sig i är inte förtroendeingivande. Jag förutsätter att det blir ändring på den punkten inom kort. Sannolikt kommer han att köpa efter Q3-rapporten. Förutom Freddy så tror jag även att den nye styrelseordföranden kommer att köpa aktier.

Att man fick i hamn nyemissionen ser jag som positivt. Alternativet hade kanske varit konkurs så med de valen så är det kanske inte så konstigt att jag ser det som positivt. Altor såg till att de kunde gå över 30% utan budplikt. Det är på många sätt bra tycker jag. För det första så öppnar det upp för att Altor ska kunna köpa på sig ytterligare aktier. Jag vet inte var nästa nivå går, men jag antar att man får köpa ganska många ytterligare innan budplikt. Om man vill vara konspiratoriskt lagd så har alla negativa nyheter kring XXL lett till att Altor kunnat köpa ytterligare aktier i XXL till ett förhoppningsvis väldigt bra pris. Nu är det nog lite väl långsökt att tro att Altor önskat att det skulle bli som det faktiskt blivit, men jag är ganska säker på att de tagit tillfället i akt och spelat efter förutsättningar. Överlag är jag nöjd att Altor fanns i ägarlistan så att någon kunde ta taktpinnen och se till att pengarna kom in. En hel del som satt med stora innehav och som inte kunde få loss pengar till att använda sina teckningsrätter är kanske inte lika nöjda, eventuellt.

Det är svårt att se hur XXL kommer att spela ut de kommande kvartalen. Jag tror att Q3 kommer att bli ett tufft kvartal igen. Sannolikt kommer man att fortsätta att rensa ut i lager och ta kostnader för stängningen i Österrike. Det skulle inte förvåna mig om man kommer att stänga butiker och eventuellt även minska personalstyrkan. Man har köpt sig viss arbetsro efter nyemissionen och jag tror att man nu kommer att titta på kostnadssidan. Det är möjligt att jag är väl negativ, men jag tror att det kommer att bli så. Omsättningsmässigt så tror jag inte att XXL kommer att vara total katastrof. Förväntningarna är nog ganska lågt ställda och jag tror att man kommer att kunna leverera ungefär drygt 2 miljarder i vanlig ordning. Sannolikt så kommer man att kunna visa på något bättre marginaler än vad man kunde göra under Q2 av den enkla anledningen att man inte har behövt minska lagret med reor som följd i samma utsträckning. Det är möjligt att det är att vara för optimistisk, men det är vad jag tror. Jag vågar mig inte på att dra det så långt att jag tror att Q3 kommer att visa vinst (för jag har blivit besviken för många gånger), men jag tror att det inte kommer att vara långt ifrån. Det är möjligt att jag är fel ute, men det är vad jag tror.

Det var mina tankar. Gör din egen analys.      

XXL: Nyemissionen på plats och låga förväntningar på bolaget

Jag tecknade min del av nyemissionen och det känns bra att aktierna är på plats i portföljen. Tyvärr är det inte helt enkelt med utländska aktier hos den nätmäklaren jag använder. Den 8 september när pengarna skulle betalats hade inga pengar dragits från mitt konto. Den 12 september när aktierna skulle vara på plats så hade pengarna dragits från mitt konto, men inga aktier. Min kundupplevelse är inte på topp och jag tycker att det är ganska svagt att man inte kan vara snabbare på bollen och att man inte är bättre på att informera. Problemet fick dessutom till effekt i mitt fall att diverse varningar utfärdades för att pengarna dragits, men inga aktier tilldelats, vilket så klart resulterade i att portföljvärdet gick ner ganska ordentligt (på felaktiga grunder). Nu är allt på plats, men jag känner mig inte alltför imponerad.

Vad gäller nyemissionen så tycker jag att det börjar bli alltmer tydligt att nyemissionen varit en illa dold hemlighet och jag tror att det har påverkat kursen. Det är helt klart så att många av de stora ägarna har gynnats av att kursen har gått dåligt och i förlängningen så har det inte bara varit en nackdel att bolaget stod utan kapten under ganska lång tid. Det är så klart typiska dålig förlorare-kommentarer, men det är hur som helst så som jag känner. Det är lite märkligt tycker jag att det inte kommit några som helst analyser eller nyheter kring XXL. Det finns ett par norska analytiker som tror att bolaget ska gå i konkurs och som med jämna mellanrum tror att kursen ska halveras. Det har varit sant i många fall så här långt, men jag tycker att det verkar som att analyserna mest handlar om nuvarande balansräkning och de närmast kommande kvartalen. 

Överlag så känner jag mig hyggligt optimistisk och jag tror enligt följande:

- Konsumenterna kommer tillbaka till butikerna

När räntan stack upp brant så vara det många konsumenter som drog öronen åt sig. Om jag kommer ihåg rätt så säger den senaste statistiken att bygg är ner runt 20%, men att kläder och skor faktiskt är lite upp. Jag kommer inte ihåg var jag hörde det så ta det med en stor nypa salt. Att många valt att inte köpa saker när boendekostnaderna dramatiskt ökade är inte märkligt. Det är vad man kan förvänta sig. I takt med att hushållen vänjer sig vid de högre räntorna så tror jag att en del uppskjutna sportinköp kommer att bli av. Det kommer att säljas löparskor, träningskläder, promenadskor, fotbollar, mm. Det jag tror kanske inte kommer att komma tillbaka på samma sätt är semesterresor utomlands. Kronkursen är svag och det går att semestra på hemmaplan. Det är möjligt att jag har fel, men det är vad jag tror.

- Insiderköp

Jag tror att Freddy Sobin och Håkan Lundstedt kommer att köpa aktier antingen innan  den tysta perioden inför Q3-rapporten eller efter. Det är märkligt när ledare inte har aktier och jag tror att det i synnerhet gäller i turn around case som XXL är för närvarande. Sannolikt så kommer köpen att skapa ett intresse och jag tror att det kan få kursen att hoppa upp en bit.

- Minskade kostnader för Österrike

Det har varit ganska mycket kostnader kopplat till stängningen i Österrike. Det kanske kommer att bli ytterligare kostnader i Q3 och Q4 kopplat till Österrike, men jag tror att mycket redan har tagits. Jag gissar att detta har disktuerats med bankerna och jag tror att man har försökt ta så mycket man kunnat innan man gjorde nyemissionen. Kapitalstarka ägare bör ha gynnats av att mycket kostnader tagits innan nyemissionen.

- Butiksstängningar

Det kostar att stänga butiker, men jag tror att det inte finns någon annan väg framåt. Min gissning är att man inte kommer att förnya en del butiker när hyresavtalen löper ut. När man får ner kostnaderna så kommer det att synas i resultaträkningen. Jag gissar att XXL inte är så olik andra verksamheter och jag antar därmed att vissa butiker presterar helt OK, medan andra allt som oftast går med förlust. Det förvånar mig lite att man inte varit snabbare med att stänga ner butiker, men kanske ville man vänta till efter nyemissionen.

- Lager och produktsortiment

Lagret har minskat och skrivits ned de senaste kvartalen. Det är slående att man hamnat så fel som man gjort med sitt lager. Ett stort lager måste inte vara fel (vilket New Wave visat), men i många fall blir det precis som med XXL. En hel del av de varor som man har blir svårsålda och man tvingas rea ut och som en effekt skriva ned värdet. Att man inte har haft koll på hur mycket varor som behövs är inte hela sanningen. Man verkar även ha haft lite svårt att känna av marknaden och att kunna erbjuda produkter som efterfrågas. Jag tror att man är på rätt väg med detta arbete och jag tror att Freddy Sobin är rätt person för uppgiften. Varor som man ofta ser på XXL är, förutom de egna varumärkena, Haglöfs, Bergans, Nike, Puma och en del andra. Många av dessa märkena är säkert bra och efterfrågade, men en del tror jag har det ganska kämpigt. För inte särskilt många år sedan skulle jag säga att Haglöfs och Fjällräven var mer eller mindre likvärdiga. Idag så skulle jag säga att det inte är fallet. Jag tror att XXL på så sätt har hamnat lite fel. Om man tittar på just Outdoor så tycker jag absolut att Fenix Outdoor med sina Naturcompaniet-butiker varit mycket bättre på att skapa premium-känsla. Även om jag tror att det kan vara svårt att snabbt ändra XXL så tror jag att det finns möjligheter att göra det bättre än vad det är idag. Det bör även finnas utrymme för en spelare som XXL på marknaden.  Mitt perspektiv är väldigt svenskt och jag vet att XXL har en annan position i Norge än vad man har i Sverige.

Det ska bli intressant att följa XXL. Jag är dock ganska tveksam och jag kommer att minska om det visar sig att Q3-rapporten överraskar positivt eller om det av någon annan anledning skulle komma någon nyhet som förändrar saker och ting. Byggmax och Scandic Hotels, som är mina två andra storinnehav, är jag betydligt mer trygg i.