Tesla: Varför skriver inte Tesla bara på?

Jag tycker att det är ganska intressant med bråket mellan Tesla och facket. Min gissning är att det kommer att få olika former av effekter och jag är inte alls säker på att det blir så som många tror. Nedan har jag listat några punkter som jag tycker är intressanta i sammanhanget:

- Tesla (tror sig) gynnas av skriverierna

Man brukar säga att all PR är bra PR, och det stämmer kanske inte helt och hållet, men ganska bra. I fallet med Tesla och facket så tror jag att många som inte är insatta i den svenska modellen tycker att det hela är väldigt märkligt. Vad som skrivs i Sverige om Tesla är inte så värst viktigt för Tesla, men vad som skrivs i andra delar av världen är desto viktigare, framförallt vad som skrivs i USA. Den typiska amerikanen tror jag tycker att det är bra att Tesla står upp mot facket. Det är sannolikt svårt för många att få ihop hur kollektivavtal är frivilligt samtidigt som det är OK att vidta stridsåtgärder som gör det omöjligt att sälja bilar, eller i alla fall bilar som har registreringsskyltar (vilket i praktiken gör det omöjligt). Naturligtvis behöver inte vi i Sverige bry oss om vad USA och andra länder som har andra system tycker om oss. Vi sköter oss själva och de får sköta sitt. Problemet är att det hela blir marknadsföring där Tesla får spaltmeter av uppmärksamhet och de allra flesta potentiella kunder till Tesla kommer att tycka att Tesla har rätt för de lever i länder där man har andra modeller än den svenska modellen. Dessutom så kommer de flesta potentiella kunder att läsa artiklar och annan media som produceras av människor som har lättare att förstå Teslas argument än fackets. Om det hela eskalerar ytterligare och om det skrivs ännu mer om Tesla och facket så tror jag att det finns de som tycker att det är någonting som gynnar Tesla. Det kan alltså vara så att facket hjälper Tesla att få väldigt mycket mediautrymme, och det är inte alls säkert att de flesta som hör om bråket tycker att Tesla beter sig illa. Är det verkligen så att det finns något större intresse utanför Sverige? Kanske, kanske inte. Det återstår att se, men jag är inte alls säker på att Tesla ser uppmärksamheten som negativ. Om Tesla tvingas att lämna Sverige så tror jag att det kommer att uppmärksammas och om Tesla bidrar till att ändra den svenska strejkrätten så tror jag att det kommer att uppmärksammas.

Ovanstående är så klart bara spekulationer från min sida, men jag tror att facket kanske till viss del har missbedömt både sin motståndare och dynamiken i dispyten. Det kan vara att jag har fel och det kan vara så att Tesla snabbt kommer att vända på klacken och skamset komma till förhandlingsbordet för att skriva på. Jag tror inte att det kommer att bli så utan jag tror att Tesla kommer att hålla sin linje och jag tror att man kommer att driva detta i alla möjliga domstolsinstanser. Naturligtvis har jag ingen aning egentligen utan det är bara vilda spekulationer.

- Produkter som åsiktsbärare

De flesta företag vill sannolikt inte ta politisk ställning eller på olika sätt utmana samhället. Tesla verkar inte vara rädda för det. Det är möjligt att det handlar om Elon Musk enbart, vilket många verkar tro, men jag tror att det finns mer tanke bakom än så. Min gissning är att man vill ta ställning och att man ser det som en del av sin identitet. Man vet att många inte gillar vad man gör, men man gör det i alla fall för de som gillar det kommer att gilla bolaget ännu mer. Jag tycker att det är en ganska intressant utveckling och jag tror kanske att fler kommer att följa efter. Det kanske inte stämmer att det är ett nytt fenomen, och det finns säkert exempel på företag som på olika sätt tagit ställning, men då har det ofta varit ganska okontroversiellt. Tesla är inte främmande för att utmana och jag tycker att det är intressant och det kanske kommer att vara fler företag som följer efter.

- Nationella bråk i en global värld

Jag har ingen stark åsikt om Tesla och facket. Det är en intressant utveckling som jag ser det och jag tror inte att det kommer att sluta med att Tesla rättar sig i ledet. Det kan vara fel så klart. Om det nu skulle bli så att Tesla inte räddar sig i ledet, dvs inte tecknar kollektivavtal, och svenska domstolar kommer fram till att det är i linje med svensk lag att hindra ett bilföretag utan kollektivavtal att få registreringsskyltar, dvs göra det omöjligt att sälja bilar i Sverige, då kommer Tesla att lämna Sverige som effekt. Skulle det vara en vinst för arbetarrörelsen i ett större perspektiv? Idag produceras väldigt många bilar i länder som inte alls har samma villkor som vi har i Sverige. Jag hoppas och tror att de har OK villkor, men jag tror att det är egentligen där som arbetsvillkoren skulle kunna förbättras. Frågan är då, är det rimligt att stänga ute ett bolag som Tesla från Sverige (om de inte vill teckna kollektivavtal) men samtidigt importera bilar från länder som har väldigt tveksam arbetslagstiftning? Det är så klart två alternativ som inte behöver ställas mot varandra, men jag tror att det kan vara en poäng att göra det för att få ett grepp om huruvida man lägger sin energi på rätt sak. 

XXL, Scandic Hotels, Byggmax: Tankar om storinnehaven

Q3-rapportperioden är slut och det kan vara på sin plats att summera denna. Vad som händer i världen är dock inte bara kopplat till rapporter och det har hänt en hel del saker som inte har med rapporterna att göra, men som är väl så viktiga. Även dessa händelser tänkte jag ta med. I detta inlägg så tänkte jag ta upp storinnehaven.

XXL

XXL rapporterade ungefär så dåligt som man skulle kunna förvänta sig. Rethink & Reset-arbetet fortgår och det verkar som att man jobbar enligt plan. Det som oroar mig med XXL är inte vad som hänt utan faktiskt vad som inte hänt. Fredrik Sobin, VD, och Håkan Lundstedt, styrelseordförande, tillträdde sina roller för ett tag sedan nu, men har inte köpt aktier. Det är i min bok oroade. Bolaget står inför en utmanande resa och det är väldigt många som är tveksamma om man kommer att lyckas få bolaget på fötter. Det är väldigt, väldigt viktigt som jag ser det att kaptenen är med på båten. Det kan vara så att det finns olika anledningar till att det inte är möjligt för dem. Om det är så att det pågår förhandlingar om ett utköp från börsen så att de sitter  på insiderinformation och därmed inte kan handla aktier så kommer naturligtvis saken i annan dager. Jag tror inte att så är fallet utan jag tror att Sobin och Lundstedt helt enkelt vill avvakta. Det är oroande och det skapar tvivel hos mig.

Den andra stora händelsen de senaste månaderna i XXL-universum är att Fraser Group har köpt aktier. Man har köpt på sig i åtminstone två etapper och kontrollerar nu drygt 10% av rösterna i bolaget. Eftersom man har fortsatt att köpa efter att man nått 10% så verkar det inte bara handla om att man vill skapa en kontrollpost (om man sitter på mer än 10%, en s k corner, så kan man stoppa ett utköp som kräver mer än 90% för att kunna tvångsinlösa resterande, i alla falla är det så i Sverige). Fraser Group vet vad sporthandel handlar om för man driver en stor kedja i UK. Storägaren i Fraser Group är känd som kontroversiell (enligt vad jag har kunnat läsa mig till) och han ägde bl a Newcastle innan klubben såldes vidare för stora belopp till en aktör med saudisk koppling.

Allt annat lika så tycker jag att det är positivt att en aktör som Fraser ger sig in i matchen. Det är inte bra för småägare med bara en storägare i ägarlistan. Det finns så klart undantag, men i fallet med XXL så ser jag gärna att det finns flera storägare med muskler. 

Jag sitter på en hel del aktier i XXL och en del av dem ligger i depå. Eftersom jag har en rätt rejäl förlust så kommer jag att realisera denna så att jag kan kvitta denna mot en vinst som jag redan gjort under året. Även om jag säljer en del av aktierna så kommer jag att ligga kvar med ganska många, men mitt ägande kommer att vara väsentligt mindre. Jag har inte helt och fullt bestämt mig när det blir, men innan året är slut så kommer jag att agera (sannolikt).

Scandic Hotels

Om XXL verkligen inte spelat ut som jag hoppades när jag köpte så har faktiskt Scandic Hotels blivit precis som jag hoppades. Q3-rapporten var i mina ögon riktigt bra och man flaggar för att det kommer att vara fortsatt bra. Det som har hänt efter rapporten är att man aviserat att man vill betala tillbaka en del av konvertibellånet. Det bör, som jag ser det, allt annat lika leda till att blankningen minskar, vilket i sin tur skulle kunna göra att kursen tickar uppåt. Det är möjligt att det inte är fullt så enkelt och det är möjligt att många blankar för att de genuint inte tror på bolaget och inte för att hedga konvertibellånsexponeringen. Det återstår att se. Min riktkurs på 45 SEK håller jag fast vid och det kan bli så att jag lämnar om det blir ett race uppåt. Det kan också bli så att jag skalar av successivt. Det är nu ganska när 45 SEK så jag måste ganska snabbt komma fram till vad jag ska göra.

Värt att nämna i sammanhanget är att blankningen, enligt data som publicerades 1 december, faktiskt har ökat. Det är lite märkligt tycker jag, men det kan finnas olika skäl till det. Jag lägger inte allt för stor vikt vid det och jag tror att det kan komma ett läge där många blankare faktiskt väljer att kliva av. Det är inte säkert på något sätt, men jag tycker att bolaget utvecklas väldigt positivt. November-RevPAR-siffran presenterades som något negativt eftersom den minskar något jämfört med oktober-siffran. Jag tycker att det är en lite väl negativ tolkning av siffran. Man är fortsatt på höga nivåer och man är betydligt högre än november 2022, vilket borgar för att Q4-rapporten kan komma in bättre än motsvarande period 2022.

Överlag är jag positiv till Scandic och jag tycker att man gör mycket rätt. Till viss del tycker jag att bolaget är missuppfattat på börsen. Enligt mitt sätt att se så finns det många initiativ som är lovande. Min bild är att man kom ut som ett starkare bolag efter stålbadet som man gick igenom under pandemin. Scandic Go ligger som jag ser det helt rätt i tiden. Det är en avskalad tjänst som jag tror ligger helt rätt i tiden. Det finns absolut tillfällen och personer där hotellet i sig är värt resan och där man utnyttjar det mesta av vad hotellet har att erbjuda, men det finns även situationer där man egentligen bara behöver en säng att sova i utan en massa kringtjänster.

Det jag tycker är intressant med Scandic är att det skulle kunna komma en short squeeze, dvs att blankarna blir tvingade att köpa tillbaka aktier. Det känns dock sannolikt att blankarna sitter med en hel del information och att de sannolikt har ett bra case. Jag tycker också att det är svårt att överblicka vad konvertibellånet kan få för konsekvenser på kursen. Det verkar rimligt att Scandic skulle kunna betala tillbaka hela eller delar av lånet om man vill och att det då minskar eller helt tar bort risken för utspädningen. Det jag lite grann befarar är att det inte är fullt så enkelt och att det är en anledning till att blankningen är så stor som den är. Det kommer att bli intressant att se. Det positiva är att det finns en del som pekar på att Q4-rapporten kommer att bli ganska bra.

Byggmax

Kursen för Byggmax har harvat runt 29-30 SEK ett tag och jag har faktiskt svårt att se att kursen kommer att dippa så mycket från nuvarande nivåer. Enligt mitt sätt att se på saken så skjuts idag nästan all renovering som inte är nödvändig på framtiden. Annorlunda, jag har svårt att se att det kommer att bli en större nedgång vad gäller poolbyggande eller liknande av den enkla anledningen att vi redan är på låga nivåer. Det kan så klart alltid gå ner mer, men det stora tappet har redan skett. Det fina med byggmaterial är att renovering och underhåll över tid är mer eller mindre konstant. Ett trädäck håller inte för evigt och detsamma gäller de flesta andra byggnationer. Jag förväntar mig inga rusningar i närtid, men jag tror att vi just nu ser en marknad som mer eller mindre är så tuff som den kan bli. Att bolaget levererar skrala vinster i en väldigt tuff marknad känns rimligt. En del som följer aktien vill gärna extrapolera utvecklingen för vinst och omsättning. Det är inte fel att göra det, men att göra det i ett konjunkturkänsligt bolag som Byggmax blir ibland missvisande, tycker jag.

Överlag så tycker jag att caset för Byggmax är mer eller mindre intakt. Många småhus ägs av äldre personer, bl a för att det är skattemässigt fördelaktigt att bo kvar, och förr eller senare så kommer husen att säljas. När det sker transaktioner på husmarknaden så innebär det att det renoveras, vilket gör att det finns ett uppdämt behov i Sverige på lång sikt. Jag antar att det inte ser helt annorlunda ut i Norge, Finland och Danmark.

En annan aspekt som kanske framför allt gäller Sverige är att den professionella byggmarknaden på olika sätt gynnas och jag tror inte att det kommer att bli mer framöver. Idag väljer en del personer att använda hantverkare istället för att göra själv pga ROT-avdraget. Det i sin tur leder till att byggvaror handlas på annat håll än Byggmax. Eftersom många aktörer för proffs har olika typer av kick back-system för sina kunder så är det möjligt för hantverkare att handla sina varor och sedan skjuta vidare kostnaden på slutkunden och därefter få kick-backen i slutet av året (utan att slutkunden vet om det). När Byggmax startade så var detta en anledning. Marknaden fungerade inte riktigt och det fanns ingen aktör som var för DIY. Jag vet inte hur situationen är idag, men jag gissar att många proffsbutiker har liknande upplägg och jag skulle faktiskt bli förvånad om materialkostnadsrabatten som hantverkaren har sipprar ner hela vägen till slutkunden. Jag kan ha fel, men det är vad jag tror. Det finns säkert väldigt hederliga hantverkare som inte tjänar någonting på materialet, men jag tror inte att det gäller alla.  

Kombinationen av ROT-avdrag och olika rabattupplägg mellan hantverkare och proffsbutik gör att DIY-butiker inte direkt är gynnade. Jag har svårt att se att DIY kommer att missgynnas mer i framtiden. Det är inte heller så att jag tror att hantverkare och proffsbutiker kommer att få det sämre, men om jag skulle gissa på någonting så är det att DIY kommer att bli mer gynnade, vilket skulle kunna gynna Byggmax. Eftersom de två olika alternativen, använda hantverkare eller göra själv oftast ställs mot varandra så skulle en försämring för hantverkarna kunna gynna Byggmax indirekt. Man skulle kunna fundera på om ROT-avdraget på alla sätt är optimalt idag och jag är nästan lite förvånad över att det aldrig tas upp att en bransch får skattelättnader på detta sätt. Framför allt tycker jag man kan fundera på om det är rimligt att skatteavdrag ges till byggnationer som knappast ligger i linje med de miljömål som finns. Det är så klart svårt att veta vad framtiden för med sig, men om det blir en förändring så skulle det kunna vara till Byggmax fördel. Det kanske ska tilläggas att det finns inte så mycket som talar för att det kommer att ske någon förändring alls så det hela är väldigt spekulativt. Det är också möjligt att jag är helt fel ute i detta fall och om det är så, kommentera gärna.

Jag har tidigare skrivit att jag tror att Byggmax kan leverera en vinst på 7 SEK per aktie. När det har gått som bäst har vinsten varit uppe runt 11 SEK (om jag kommer ihåg rätt) och nu i år kommer sannolikt vinsten att hamna 1.20-1.40 SEK, enligt min prognos. Tyvärr kommer nog 2024 att bli ett ytterligare tufft år och det kommer nästintill helt säkert inte levereras en vinst upp mot 7 SEK. Marknaden är chockad av att räntan har skjutit i höjden otroligt snabbt och det kommer sannolikt att ta ett tag innan vi kommer tillbaka till någonting som kan kallas en normal marknad, dvs en marknad när det renoveras eller underhålls enligt vad som skulle kunna kallas en rimlig nivå sett till de hus som finns i de länder som Byggmax är närvarande. Min utgångspunkt är att renovering och underhåll idag skjuts upp på framtiden. Staket som murknar, spaljéer som har gjort sitt, garagetak som läcker mm lappas och lagas provisoriskt för att husägarna kämpar med ökade räntekostnader. Det fungerar ett tag, men inte för evigt. När man lyssnar på många aktiepoddar och liknande så pratar man om att renoveringstrenden är borta och dylikt. Det tycker jag är ett resonemang som haltar. Det finns så klart mycket renovering som inte är nödvändig, men en ganska stor del handlar om underhåll och ingenting annat.

Det ska bli intressant att följa aktien. Sannolikt kommer jag att ligga kvar med mina aktier ett par år till, åtminstone.

New wave: En liten post innan rapporten

Idag så slog jag till och köpte några New Wave. Jag har funderat länge och tycker att bolaget framstår som väldigt välskött. Craft tror jag kan fortsätta att vinna framgångar och även om det är känt och därmed inprisat i dagens kurs så tror jag generellt att varumärken ofta värderas för lågt i börssammanhang. Resan som man kommer att göra med Tenson kommer sannolikt att kunna bli bra och jag tror att man kan använda mycket av vad man lärt sig under resan med Craft när man bygger upp Tenson.

Jag kommer att titta närmre på rapporterna den närmsta tiden och den post som jag nu har köpt är ganska liten. En anledning till att jag tvekar lite är att jag redan idag har ganska stor exponering mot detaljhandeln via bl a XXL. Det är inte omöjligt att jag minskar i XXL för att öka i New Wave. Det är inte säkert att jag gör så och jag tycker att det på många sätt är mer intressant med XXL eftersom förväntningarna i den aktien är totalt nedtryckta. Vi får se.

Andra aktier som jag funderar på är Lindab och Inwido. Tyvärr kan det vara så att nedgången inom bygg inte fullt ut har synts i deras rapporter och det gör mig lite fundersam. Å andra sidan så kan man argumentera att det inte känns uteslutet att det skall komma olika typer av åtgårder som direkt eller indirekt skulle kunna gynna Lindab och Inwido. Idag verkar de flesta vara inne på att sätta solceller på fastigheter för att vara klimatsmarta, men frågan är om det inte är minst lika klimatsmart, i alla falla i en del fall, att titta på hur man faktiskt använder energin. Jag är ingen expert och jag kan vara fel ute. 

Byggmax, XXL: Kunder köper inte dyra varor, men däremot billigare

Det är möjligt att jag hör det jag vill höra, men det verkar som att både Byggmax och XXL ser i sina siffror att varor med lägre prispunkt, dvs varor som inte kostar så mycket, säljer hyggligt medan varor med högre prispunkt säljer sämre. I fallet med Byggmax kanske detta inte fullt ut stämmer för där pratar man om "stora projekt", vilket inte nödvändigtvis måste innebära varor med högre prispunkt, men huvuddraget att kunder inte väljer att lägga stora summor på varken sportartiklar eller byggmaterial verkar stämma. Jag tycker att detta är ganska intressant och ganska lovande. Vad gäller XXL så finns det möjlighet att ställa om. Sannolikt kommer man att rea ut en hel del löpband, elcyklar mm som legat alldeles för länge på lagret och jag antar att man inte kommer att fylla på lagret med denna typ av varor förrän man ser att det finns en tydlig efterfrågan. Att kunder "bara" köper billigare varor påverkar naturligtvis lönsamheten, men att det går att ställa om verksamheten hyggligt enkelt tycker jag är lovande. Det är inte alla verksamheter som går att ställa om på samma sätt.

När det kommer till Byggmax så gillar jag den nya VD:n. Han verkar vara insatt och han presenterar bra. Jag gillar skarpt att han verkar ha kostnadskontroll som en ledstjärna. Att han inte är en "go getter" som John Skogman gav uttryck för i Börspodden tycker jag faktiskt inte bara är negativ. Jag gillar VD:ar som levererar faktiska resultat och bryr sig mindre om spelet runt omkring.

På tal om VD:ar så tycker jag att Freddy Sobin ger ett otroligt bra intryck. Han driver helt klart rätt saker och det verkar hända saker. Att marknaden i princip är stendöd kan inte han rå för och det kommer att ljusna förr eller senare. Man säger ibland att god lönsamhet är ett symptom av att verksamheten drivs på ett bra sätt. Det ligger mycket i det tror jag och jag tror att när det väl vänder så kommer XXL att ta igen förlorad mark. Även om jag ligger helt nersmetad med aktier så är jag sugen på att köpa mer. Det kan naturligtvis vara så att jag vill köpa mer, dvs att jag är positiv till aktien, just för att jag redan äger aktier. Det återstår att se så klart. Det är sannolikt lite av både och.

XXL:s kundklubb siktar på 4 miljoner medlemmar innan året är slut. Det tror jag att man kommer att nå. Idag när man handlar på XXL så är det svårt att undgå att bli medlem. Fullt av medlemserbjudanden och diverse skäl att bli medlem. Om man räknar på börsvärde per medlem så ligger det runt 300 NOK per medlem (om jag räknat rätt), vilket jag inte tycker är utmanande.

När det kommer till XXL så är det ganska intressant att läsa nyheterna kring rapporten. Det står att XXL missar förväntningarna. Utan att gå in på detaljer så var dessa förväntningar en i mitt tycke ganska OK vinst. Samtidigt som dessa missade förväntningar kablas ut så ser man nya riktkurser på 0.25 NOK. Jag har inte läst SEBs analys, men jag förstår att den bygger på att de anser att det kommer att behövas ytterligare en nyemission på 500 MNOK under 2024. Det är på inget sätt uteslutet, men i min värld så går de olika nyheterna inte riktigt ihop, vilket de naturligtvis inte måste göra eftersom det är olika personers åsikter. Den gemensamma nämnaren är att XXL får negativa rubriker. Det gör mig köpsugen.

Scandic Hotels-rapporten får bli en annan gång.

Byggmax: Q3-rapporten

Byggmax levererade i mitt tycke en något bättre rapport än vad jag hade förväntat mig. Man har det kämpigt på grund av att byggmarknaden i princip helt har gått i stå. Det har så klart mycket med räntor att göra. Att öka på bolånet för att bygga till huset, bygga pool, etc är inte möjligt på samma sätt idag för många människor. Även för de som det faktiskt är möjligt för så är det många som avvaktar. Sannolikt beror också den dåliga försäljningen på att det byggdes oerhört mycket under pandemin 2020 och 2021. Ytterligare en anledning, som kanske inte är en så stor anledning egentligen, är att många sätter upp solceller. Jag tror att det senaste året så har många av de som gärna investerar i sitt hus satsat på solceller. Det är drivet av grön teknik-bidrag och förra årets höga elpriser. Sannolikt kommer det att fortsätta att vara intressant för många, men om vi inte får samma prischock under kommande vinter så kommer sannolikt kalkylen att bli något mindre lockande. Det återstår att se så klart.

Om man tittar på Byggmax siffror för Q3 så gör man en i mina ögon helt OK rapport givet förutsättningar. Man har god kostnadskontroll och man kan göra ett OK resultat trots en utmanande marknad. Vinsten per aktie landade på 2.36 SEK för Q3 och Q1-Q3 ligger på 2.09 SEK. Q1 och Q4 är svaga resultat för Byggmax så Q4 kommer med största sannolikhet att bli ett minuskvartal (i vanlig ordning). Jag tror inte att det kommer att bli en total flopp utan jag tror att man kommer att tugga på ungefär som vanligt. Möjligtvis är man något bättre rustad än tidigare år, eventuellt. Min gissning är att man landar året på 1.20 SEK per aktie.

Nedan finns två utdrag från rapporten:

Det är lätt att tycka att Byggmax är ett dåligt köp på nuvarande nivåer, men det är det inte i min bok. Man kunde visa vinster på över 10 SEK per aktie (om jag kommer ihåg rätt) under pandemin och det ger en ganska bra indikation på vad man kan få fram när alla stjärnor står rätt. För närvarande är det extremt tufft och det kommer sannolikt att vara tufft ett tag till, men om folk helt slutar att renovera och underhålla sina hus då har vi en framtid framför oss som är lång mycket värre än vad många egentligen tror. Halvruttna staket som blåser omkull i kommande höststormar kommer sannolikt att bytas ut, det kommer att byggas lekstugor kommande år, familjens sommarstuga som inte rymmer alla medlemmar kommer att kompletteras med en friggebod osv. Det är lätt att tänka att alla inköp som görs på Byggmax är kopplade till onödiga projekt, men det tycker jag ger en lite felaktig bild. Hus kräver löpande underhåll och byggmaterialförsäljningen kommer med andra ord inte att gå ner till noll. En del underhåll har sannolikt att skjutits upp på framtiden. En ytterligare faktor som man inte ska glömma är att det är många äldre i Sverige som bor i småhus. Förr eller senare så kommer de att flytta och då kommer det att ske renoveringar (https://www.scb.se/hitta-statistik/sverige-i-siffror/manniskorna-i-sverige/boende-i-sverige/). 

Jag tror att många som tittar på Byggmax extrapolerar utvecklingen och om man gör det så ser det väldigt illa ut. Det är lite av ett misstag som jag ser det. Det är en konjunkturberoende verksamhet och förr eller senare så kommer det att vända. Det blir gissningsvis något bättre under nästa år, kanske 2.5 - 3 SEK per aktie, men det kan naturligtvis bli ytterligare ett väldigt svagt år när många konsumenter skjuter upp renoveringar och underhåll. Jag tror det inte, men det är svårt att säga. Min gissning är att räntan inte kommer att gå upp så mycket mer och jag håller det inte för otroligt att vi kommer att få se mindre sänkningar redan nästa år.

När det kommer till målen för 2025 så har man 10 miljarder i omsättning som ett av målen. Det känns inte speciellt troligt. Om det visar sig att det blir fortsatt tufft så kanske det kommer att vara en del mindre kedjor som kommer att kasta in handduken och då kanske Byggmax är beredda att ta över, eventuellt. Jag är inte helt säker för man vill gärna ha butikerna byggda på samma sätt mm för att få till effektiviteten, men det känns inte uteslutet.

Under ganska lång tid så har jag jobbat efter en riktkurs på 70 SEK. Det är sannolikt alldeles för offensivt och jag har svårt att tro att man kommer att nå denna nivå under nästa år. När jag har räknat så har mitt antagande varit 7 SEK per aktie i vinst och ett PE på 10. Det ska bli intressant att följa aktien framöver och bolaget ligger kvar i byrålådan. Eftersom det är ett av mina största innehav så tror jag nog inte att jag kommer att öka. Det kan nämligen bli ett antal tuffa kvartal framöver. Å andra sidan tror jag inte att jag kommer att sälja heller. Enligt mitt sätt att se så har man en stark position inom ett område som, förvisso kan svänga rejält mellan åren, inte kommer att försvinna. En kurs på 50 SEK under 2024 känns inte omöjligt. Det skulle vara en uppsida på runt 80%.

Idag rapporterade Scandic Hotels. Den var bättre än vad jag hade trott och då hade jag ändå rätt höga förväntningar. Det ska bli intressant att följa den aktien. Min riktkurs där är 45 SEK och det känns inte ouppnåeligt tycker jag. Det får bli ett inlägg om det de kommande dagarna. Imorgon rapporterar XXL. Mycket spännande. 

XXL: Frasers Group

Det var intressant att se att Frasers Group, som framförallt driver Sport Direct i UK, har köpt på sig aktier så att man äger drygt 10% av XLL (om jag förstått saken rätt). Att man var beredd på att betala 0.90 NOK per aktie för att kunna få tag i ett större block beror nog på att man vill vara säker på att man har en så pass stor andel att man inte kan trixas bort i företrädesemissioner eller liknande. Ägandet blir dessutom för litet för att ha någon riktig effekt om det skulle bli mindre en den post som man köpte. Det blev en ganska ordentlig premie på aktier som köptes. Aktiepriset stod i 0.68 NOK precis innan affären genomfördes.

Att någon är intresserad av att köpa aktier i XXL till ett högre pris än vad kursen står i är i min bok, allt annat lika, något positivt. Sannolikt tycker inte Altor att det är fullt lika positivt att någon ny aktör blandar sig in och köper en corner (mer än 10%). Det minskar handlingsutrymmet för Altor. Att inte Altor är den enda aktören med muskler i ägarlistan kanske kan dock göra att fler blir intresserade av aktien. Min bild är att Altor har varit drivande i den senaste nyemissionen och att man är beredd på att stärka sitt grepp. Övriga ägare verkar inte ha de finansiella musklerna som krävs eller så har man inte velat öka sin exponering mot XXL av andra skäl. Jag tycker därför att det även finns en fördel med att det blir ytterligare en stark ägare i bolaget eftersom det kan skapa möjligheter.

Det man kan fundera över är om det är rätt ägare. Det mesta som har skrivits om Frasers Group och Mike Ashley, storägaren, har inte varit positivt så här långt. Det är säkert så att Frasers har en tydlig anledning till att man köper. Man vill sprida sig geografiskt och man tänker säkert att man kan ha nytta av den erfarenhet som man redan har inom sporthandel kan komma att bli en fördel. Sannolikt är man inte främmande att köpa upp XXL om det skulle kunna bli aktuellt. Man skulle kunna se detta första köp som ett första steg i en förhandling. Det går att dra paralleller till Boschs köp av Husqvarna-aktier för inte så länge sedan. Även om mycket är olikt så tror jag att det i båda fallen handlar om att man vill kunna förhindra att bolaget säljs till någon annan. Det kan vara både positivt och negativt. Om Altor kan tänka sig att ta en ganska stor förlust, men kunna lämna XXL-äventyret bakom sig så är sannolikt Frasers beredda att prata. Det kan också vara så att Frasers köp gör att det uppstår en maktkamp mellan Altor å ena sidan och Frasers år andra sidan. I värsta fall så blir det ställningskrig och med ägare som inte kommer överens så kommer det redan sargade bolaget sannolikt att få det ännu jobbigare. Även om det går att måla upp en bild med väldigt mörka färger så tror jag inte att vi kommer att få se någon kollaps och jag tror att eventuella farhågor kring ägarskapet kommer att falna ganska snabbt. Varken Altor eller Frasers tjänar på någon osämja och jag tror att man kommer att hitta en samarbetsform. Sannolikt kommer mindre aktieägare att inte märka någonting, tror jag.

Vad gäller Q3 så tror jag att 0.90 NOK kommer att agera någon form av undre gräns för kursen de kommande veckorna fram till rapporten. Jag tror att man kommer att ge en ganska tydlig bild av vad avvecklingen i Österrike kommer att landa på. För egen del så tycker jag att det varit hyggligt tydligt, men eftersom man tidigare inte hade några avtal skrivna så fanns en osäkerhet. Det kommer sannolikt att vara positivt för synen på bolaget att det finns en tydlig plan för kostnaderna med att stänga i Österrike.

Jag tror även att man kommer att leverera information om kundklubben och hur man tänker kring den. I nuläget har man 3.5 miljoner medlemmar, om jag är rättinformerad, och man siktar på över 4 miljoner till årsskiftet. Det är nog ganska klokt att ha olika former av poängsystem så att de som handlar mycket känner att man kan få lite kick-back. Jag tillhör kategorin som köper ganska mycket sportgrejer (inte bara till mig själv utan även till barn som idrottar) och om det går att spara lite pengar på att styra alla inköp till en och samma aktör så ligger det nära till hands att göra så. Det förvånar mig faktiskt att man inte sedan tidigare gjort mer med sin kundklubb, men bättre sent än aldrig.

En annan sak som jag tycker har nämnts i olika sammanhang är att de gärna vill satsa mer på sin service. Man har t ex cykelservice i de flesta butikerna och det verkar vara en sak som man vill trycka mer på. Eftersom Håkan Lundstedt, styrelseordförande i XXL och VD på Synsam, verkar vara förtjust i abonnemangstjänster så kanske, kanske man kommer att titta på liknande upplägg i framtiden, tex elcykelabonnemang. Det ligger nog inte nära till hands och jag tror att det finns en del saker som gör att det blir svårt, men jag tror att tankarna finns (eller så är det bara hos mig som tankarna finns).

Jag förväntar mig att man i Q3-presentationen säger en del om vad man tror om framtiden för branschen generellt. Sannolikt kommer man inte att vilja säga för mycket, men jag tycker att man bör vara tydlig med vad man har för förväntningar. Lageruppbyggnad, öppning av nya butiker etc går hand i hand med vad man tror om framtiden och om man inte kan säga någonting om vad man tror om framtiden så tycker jag att man inte tickar alla boxar när det kommer till information till aktieägare. Min gissning är att man fortfarande ser att det kommer att vara tufft framöver, men att man ser en del ljusglimtar.

När det kommer till finansiella förväntningar så tror jag att omsättningen hamnar på 2.1 miljarder, vilket sannolikt är något mer än vad marknaden förväntar sig, och att förlusten hamnar på 70 MNOK. Jag tror att man tar så mycket kostnader som det går i Q3 och Q4 så att man har möjlighet att göra ett bättre resultat i 2024. I någon mening är 2023 redan ett förlorat år. Det ska ärligt sägas att jag inte lagt speciellt mycket tid på att komma fram till dessa siffror så det kan bli lite hur som helst.   

XXL: Det händer grejer

Efter börsens stängning idag så verkar ett större antal aktier bytt hand på 0.90 NOK. Det är en ganska bra bit över dagens kurs runt 0.65 NOK. Det ska bli intressant att se om det gör avtryck i kursen imorgon. Spännande tider.

Länk till Finansavisen:

https://www.finansavisen.no/finans/2023/10/10/8043312/storhandel-i-xxl-til-30-prosent-over-sluttkurs

XXL: Finns det ett uppdämt behov?

Jag har roat mig med att försöka hitta indikatorer på att sporthandeln är på väg att studsa tillbaka. Det är inte helt enkelt att hitta något tillförlitligt, men jag tycker att jag kan hitta lite olika pusselbitar här och där som indikerar att en vändning kan vara på gång. Sannolikt kommer det inte att vara några brant studs upp, snarare att nedgången planar ut.

Nyligen så var det en artikel i DI om XXL. I stort så handlade den om att bolaget kände en revanschlusta (det var i alla fall vad jag tog med mig). Det jag funderade lite mer på efter att jag läst artikeln var hur det kom sig att det publicerades en artikel. Det kan vara så enkelt att man för ett tag sedan skrev en artikel om hur sporthandeln kämpade och att denna artikel var mer eller mindre en fortsättning på den artikeln. Sannolikt så hade Freddy Sobin kunnat tacka nej till artikeln utan problem, men han verkade inte ha problem med att vara med utan pratade och presenterade bl a hur kundklubben skulle utvecklas. Jag tror att en VD inte väljer att gå ut en månad före ett kvartalsrapport, om man inte måste kommentera något, om man känner till att det ska bli en riktigt, riktigt dålig rapport. Då tror jag att man håller låg profil och tackar nej till att delta. Det kan vara så att jag överdriver och det kan vara så att man som retail-VD tar alla tillfällen i akt att vara med i nyhetsflödet. Förmodligen så ska man inte övertolka, men jag tyckte att artikeln andades optimism.

Det som också är intressant är att det kom ut ett pressmeddelande om att man nu stänger de tre sista butikerna i Österrike. Det är goda nyheter som jag ser det. Det kommer att vara ytterligare en sten som tas bort och när man väl har tagit kostnaderna så minskar osäkerheten kring detta äventyr. Säkrad finansiering för ett tag och dessutom ingen osäkerhet gällande kostnader för att stänga i Österrike är sannolikt två positiva take aways att prata om i kommande Q3:a. Återigen, man ska inte övertolka eller lägga för stor vikt, men jag tror att det är något positivt. Rent redovisningsmässigt så antar jag att stängningen kommer att påverka kassaflödet under Q3 och Q4, men eftersom man har nått en överenskommelse kring lokalerna så gissar jag att nedstängningen kommer att minska skulden. I pressmeddelandet (som går att hitta på XXLs sajt) så pratas det om 9 MEUR. Jag antar att den minskade skulden kommer att påverka vinsten positivt (i alla fall i viss mån och lite beroende hur man räknar). Det är möjligt att jag missförstått och att mina redovisningskunskaper inte räcker till, men jag tycker att det borde vara ungefär så som det bör spelas ut.

Freddy Sobin verkar vara väldigt på det klara med att man måste komma ner i hyra för att det skall vara aktuellt att man stannar kvar på en del platser. Det är återigen möjligt att jag missförstått, men det är så jag förstår situationen. Sannolikt kommer man att få ner hyran i en del fall. I andra fall kommer man inte att kunna få ner hyran så mycket som man skulle önska och då kommer man att stänga butiken. Det kommer sannolikt att komma någon nyhet om detta under resten av året. Det är faktiskt så att jag skulle bli lite konfunderad om det inte kommer någon information om att man skall stänga eller minska några av butikerna. Eventuellt så kommer man att släppa en del information om detta i samband med Q3-rapporten, men jag tror det inte. Det verkar som att man vill hålla dessa relativt rena från icke-finansiell information. Det tycker jag är klokt. Kanske kommer det att komma en kapitalmarknadsdag inom kort. Jag tror det inte, men det skulle varit intressant.

Det ska bli intressant att se hur detta faller ut och jag tycker att värderingen är väldigt låg. Jag misstänker att många vill se att marknaden kommer tillbaka innan man agerar (och det har absolut varit klokt det senaste året). Om det fortsätter att hacka och marknaden minskar ytterligare då kommer det att bli jobbigt. Vi får se. Spännande. Hög risk.

   

XXL: Inga insiderköp innan Q3-rapporten?

Om jag räknar rätt och om jag har rätt för mig när det kommer till reglerna för tyst period så tror jag att vi har kommit för nära Q3-rapporten för att Freddy Sobin eller Håkan Lundstedt ska få köpa aktier. Jag blir inte riktigt klok på vilka regler som gäller, men jag antar att det är ungefär samma regler som det är i Sverige. Det stör mig lite att man inte har med aktieägande för styrelse och ledningsgrupp i årsredovisningen, men jag antar att man tycker att det inte är värt att ta med. Det finns förvisso en sida som heter Primary Insider Shareholdings (https://www.xxlasa.com/investor/the-share/primary-insider-shareholdings/), men det är oklart när denna sida uppdateras. Om man tittar lite snabbt så verkar den vara uppdaterad efter att nyemissionen ägt rum. Eftersom det heller inte kommunicerats ut någonting om att Freddy Sobin eller Håkan Lundstedt köpt aktier så kan man nog på ganska goda grunder säga att de inte har några aktier. Eventuellt var de båda hindrade att köpa i samband med nyemissionen, vilket känns rimiligt, och eventuellt tyckte de båda att det var väl nära slutet på Q2-perioden när väl nyemissionen var på plats.

Vad gäller Q3-rapporten så ska det bli intressant att se hur saker och ting utvecklas. Jag antar att försäljningen kommer att landa strax under 2 miljarder NOK, vilket är ungefär dubbelt upp mot börsvärdet och mer eller mindre i linje med "enterprise value" (börsvärde + nettoskuld), i alla fall när jag räknar med de siffrorna som jag har tillgång till. Tyvärr tror jag att Q3 kommer att visa förlust. Det är lite speciella tider som jag ser det och det är en del pågående projekt som driver kostnader, t ex nedstängningen i Österrike. Man har tidigare aviserat att man ska stänga ytterligare butiker i september (om jag kommer ihåg rätt) och jag misstänker att det inte är gratis. Det känns som att det kommer att vara svårt att sälja verksamheterna i Österrike och utifrån mitt perspektiv så förstår jag inte varför man inte bara drar av plåstret och går vidare. Förutom att Q3 kommer att påverkas av kostnader från Österrike-äventyret så tror jag att man kommer att ta ytterligare nedskrivningar av lagret. Förhoppningsvis inte något jättestort, men likväl. När jag skissar på min kammare så tror jag eventuellt att det kan komma en vinst i Q4, men jag känner mig väldigt osäker och jag håller det inte alls säkert.

Det jag tror att man kommer att prata om i Q3-rapporten är att man ser indikationer på att konsumenter börja komma tillbaka och jag tror att det faktiskt inte bara kommer att vara domedagsstämning utan faktiskt lite ljus i tunneln. Att prata om att man kanske överlever och att det kanske kommer lite solsken efter sex mörka kvartal är kanske inte klang och jubelsång, men det kanske kommer att få en och annan att se på branschen och XXL med lite andra ögon. Värderingen har kommit ner så pass mycket så eventuellt så skulle en liten, liten justering av framtida tillväxt och marginaler kunna göra avtryck. Det är sannolikt bara önsketänkande från min sida, men jag tror att det har gått så pass lång tid att det har byggts upp ett behov som driver kunderna tillbaka till butikerna. Värderingen är också ordentligt nerkörd så om det finns chans att visa vinst så kommer ett antal excelsnurror att eventuellt ploppa ur sig grafer som ser aptitliga ut. Kanske.

En sak som jag också tror är att XXL kommer att presentera ett uppdaterat kundklubbserbjudande. Jag hörde ett rykte om att man kommer att introducera ett poängsystem där man får presentkort om man kommer över vissa nivåer. Om jag inte är helt ute och cyklar så omfattar Freddy Sobins insatser på Kicks bl a ett medlemsprogram som blev ganska lyckat. Jag kan vara ute på hal is, men det är vad jag tror.  Det är nog inte fel alls och tidigare har i alla fall Stadium haft liknande upplägg. Man hara hittills varit ganska dålig på att använda sitt kundregister tycker jag.

För min del kommer Q3-rapporten att bli ganska viktig. Freddy Sobin bör kunna leverera tydliga besked i samband med Q3-rapporten och det behövs tydlighet från bolaget för att det ska kännas intressant att vara med som mindre aktieägare. Det är helt tydligt att diskussionerna som förs, förs bakom stängda dörrar och i de sammanhangen är det stora aktieägare med kapital som styr och ställer. Det är fullt rimligt och jag är på många sätt glad att Altor finns med i ägarlistan så att det varit möjligt med ett kapitaltillskott. Alternativet hade varit sämre. Nu när det dock gått så pass lång tid och nyemissionen är på plats så måste det till konkreta åtgärder och avtryck i redovisningen för att det ska kännas som att detta turn around-case inte tillhör ett av de som "never turned".

En sak som oroar mig är att Freddy Sobin ska kasta in handduken. Jag tror att han har fått sig en hel del jobbiga överraskningar under sina första månader på jobbet. Det är mycket som inte har skötts bra och att ha ett bolag med problem som verkar i en bransch som har problem måste vara skitjobbigt. Jag tror också att vakuumperioden mellan Pål Wibe och Freddy Sobin var ett riktigt sänke för bolaget. Nattsvarta rubriker och ingen kapten, dålig kombo.

Det är i alla fall spännande och jag har inte gett upp hoppet.

Smart Eye: Nytt innehav

En aktie som jag har funderat på ett tag och som jag köpte in idag är Smart Eye. Det är ett förhoppningsbolag och risken är stor. Efter att ha funderat så har jag kommit fram till att det ändå kan vara intressant. Det ligger en hel del design wins. Vad det egentligen är värda kan man så klart fundera på, men jag tror i alla fall att det finns visst värde. Det är också intressant att det kommer att komma lagkrav inom bara ett par år som kommer att göra den teknik som bl a Smart Eye erbjuder till ett krav. Om man ser på caset ur ett risk/reward-perspektiv så tycker jag att det kan vara värt ett litet bet. Jag kommer att läsa på en del till (förhoppningsvis) och jag tror att jag eventuellt skulle kunna öka om jag tycker att det kommer nyheter som pekar i rätt riktning. Det kan eventuellt gå ganska snabbt upp om det visar sig att några design wins materialiseras, men å andra sidan om tiden går, bilförsäljningen sjunker och det inte kommer något positivt så kan det nog gå ytterligare nedåt. Vi får se.