Matse: Vad hände med konvertibellånen?

Så här lät det i ett pressmeddelande från februari i år:
"Matse Holding genomför del tre av tidigare aviserade riktade emissioner av konvertibler 
Styrelsen för Matse Holding AB (publ) beslöt 18 september, med stöd av det bemyndigande som styrelsen erhöll vid senaste årsstämman, att genomföra en serie om tre riktade emissioner av konvertibler. Det konvertibla förlagslånet uppgår till högst 30 miljoner kronor, fördelat i tre trancher om 10 miljoner kronor, och löper med en årlig ränta på 4,5 procent. Lånet förfaller den 31 maj 2016. Konverteringskursen ska motsvara 20 kronor per ny aktie. Genomför bolaget en kapitalanskaffning tidigare än förfallodagen gäller den konverteringskurs som motsvarar 100 procent av den emissionskurs för aktien som tillämpas i samband med kapitalanskaffningen. Konverteringskursen ska dock inte understiga 15:60 kronor. Lånet kan medföra en maximal utspädning om 10,0 procent av kapitalet vid konvertering på 15:60 kronor. Styrelsen väljer att utnyttja den tredje tranchen i en riktad konvertibelemission om 10 miljoner kronor idag den 11 februari. Emissionen tecknas av Gavia Food Holding AB och Isac Brandberg Aktiebolag. Emissionskostnaden utgörs endast av rena administrationskostnader. Emissionen har genomförts med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt på marknadsmässiga villkor. Syftet med att avvika från aktieägarnas företrädesrätt är huvudsakligen att bolaget gör bedömningen att en riktad emission av en konvertibel vid detta tillfälle bedömts vara det för bolaget mest gynnsamma sättet att erhålla finansiering."

I samband med att man aviserade den riktade nyemissionen på 100 miljoner kronor kunde man läsa följande i pressmeddelandet som skickades ut den 18 maj:
"För den riktade nyemissionen har styrelsen i Matse Holding AB beslutat, i enlighet med bemyndigandet som gavs vid extra bolagsstämman den 21 januari 2016, att emittera 13 333 333 nya Matse Holding-aktier till investerarna i den riktade emissionen. Styrelsen bedömer det vara fördelaktigt för Matse Holding och dess aktieägare att bredda ägarbasen och dra nytta av möjligheten att anskaffa kapital till bolaget. Styrelsen anser att den riktade emissionen, som mot bakgrund av ovanstående görs med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt, kommer att främja värdeskapande för samtliga aktieägare i Matse Holding."

I Q2-rapporten som nyligen publicerades fanns följande information:
"Väsentliga händelser under perioden 
Genomförande av en riktad nyemission om SEK 100 miljoner 18 maj 2016 slutfördes en nyemission av 13 333 333 aktier. Erbjudandet attraherade både befintliga och nya svenska samt internationella institutionella och strategiska investerare. Kursen på 7,50 SEK per aktie fastställdes genom ett anbudsförfarande som tillför bolaget 100 miljoner kronor innan transaktionskostnader. Kursen i den riktade emissionen motsvarade en rabatt om cirka 5,7 procent jämfört med den senaste betalkursen den 17 maj 2016. Nyemissionen av aktier i samband med den riktade emissionen resulterade i en utspädning på cirka 40,9 procent. Danske Bank var sole lead manager och bookrunner för den riktade emissionen."

Vidare kunde man läsa i Q2-rapporten under Finansiell information:
"Likvida medel och kassaflöde 
Vid första kvartalets utgång uppgick likvida medel till 55 962 kSEK. Kvartalets kassaflöde från den löpande verksamheten var -13 195 kSEK."

När jag läste att likvida medel var nere på 56 MSEK efter att man precis tagit in 100 MSEK så tänkte jag direkt att man så klart löst konvertibellånen som tillsammans var på 30 MSEK samt att man bränt en del pengar, ca 10 MSEK i kvartalet, på den löpande verksamheten.

Idag kom jag att läsa SvD Börsplus senaste artikel om Matse, se http://www.svd.se/tillvaxten-haller-i-sig-for-matse, och kom igen att tänka på vad som egentligen hänt med konvertibellånen.

Det kan konstateras att konvertibellånen konverterades inte till några aktier utan löstes innan lösendagen. Det var naturligtvis ingen slump eftersom familjen Mattsson och Brandberg ogärna ville köpa aktier högt över rådande kurs. Sett i backspegeln så var konvertibellånen en no-brainer för storägarna. Antingen så fick man 4,5% ränta på sina pengar under en period eller, i fall kursen hade varit över lösenpriset vid lösendagen, så hade man kunnat utnyttja sin rätt att köpa aktier under rådande kurs. Förmodligen hade man redan innan man kom fram till konvertibellånsupplägget tänkt igenom dessa två scenario och att man skulle göra en riktad nyemissionen var förmodligen redan uppe för diskussion.

Jag förstår att man som liten aktieägare får finna sig i ett och annat, men det finns två saker som stör mig. För det första så irriterar det mig att man inte är öppen med vad som hänt med konvertibellånen. Det är klart att var och en kan läsa rapporterna och dra slutsatser, men det hade varit mer rakryggat om man hade gett ut en pressrelease kring hur konvertibellånen hanterats eller tagit med det under väsentliga händelser i rapporten. Det gjorde man inte och det tycker jag är osnyggt. Korten på bordet är min melodi. Man ska inte förstora det hela, men helt snyggt tycker jag inte att det är.

Även om det finns fördelar med att ha starka ägare bakom bolaget så finns det även nackdelar. Att storägarna successivt kopplar grepp om företaget är något som oroar mig lite grann. Idag äger familjen Mattsson (Gavia), familjen Brandberg (Isac Brandberg), ledningsgruppen (Namaste) och Prioritet Finans nämligen ungefär 73% av bolaget. Anledningen till att det oroar mig är att nästa gång som det kommer att bli en nyemission så kan det bli så att deras gemensamma ägande går över 90%, vilket till slut skulle innebära att det inte finns någon större poäng att vara på börsen.

Man kan därför fråga sig om storägarna verkligen har ett intresse i att kursen går upp eller om det kanske givet den tråkiga utvecklingen för kursen skulle vara bättre för dem om kursen fortsätter att gå nedåt och att nästa nyemission sker vid en låg kurs och att emissionen resulterar i att bolaget lämnar börsen? Ett Matse utanför börsen skulle förmodligen relativt snabbt kunna säljas för en icke-publik summa och ägarna skulle inte göra sin bästa affär någonsin, men väl en OK affär, alternativt driva vidare bolaget utanför börsen.

Nu låter det som att jag är väldigt negativ till Matse, men det är inte riktigt korrekt. Jag tror fortsatt att Matse är en bra investering och jag kommer att ligga kvar i mina aktier. Det tar längre tid än vad jag hade hoppats på att få fart på försäljningen och jag känner mig tämligen säker på att storägarna när man tog bolaget till börsen trodde att försäljningen skulle öka betydligt snabbare än vad den har gjort. Det har konstaterats tidigare och jag borde ha insett det, men det tar tid att ändra beteende.

Även om jag ser nackdelar med att storägarna sitter på mycket makt och styr och ställer lite som man vill så tror jag ändå att fördelarna med tydliga ägare överväger nackdelarna. Det kommer att behövas mer kapital längre fram och jag tror att storägarna räknar med detta. Jag hoppas att man kommer att göra en nyemissionen som omfattar alla ägare. Förhoppningsvis hade detta fått fart på handeln i aktien.

Måhända kommer det att komma en månadsrapport för september imorgon, men troligtvis kommer Kimmo & Co att behöva morgondagen på sig att sammanställa och att rapporten kommer på fredag morgon.