Fortum - tankar om storinnehavet

Mängden inlägg har minst sagt varit sparsam den senaste tiden, men det betyder inte att aktieintresset har falnat. Det har bara inte funnits tid och lust att skriva. Istället för att skriva egna inlägg har en del tid gått åt att läsa andras inlägg, framförallt Lundaluppens inlägg kan jag rekommendera.

Den senaste tiden har det framförallt ramlat in ytterligare Fortum. Anledningen till att jag valt att köpa just Fortum är att jag tycker att aktien har fått oförtjänt mycket stryk den senaste tiden samt att inom några månader kommer man att dela ut någonstans mellan 0,8-1 EUR enligt mina antaganden. Det är verkligen inte att sticka ut hakan att säga att utdelningen kommer att hamna i detta intervall. Förra året landade utdelningen på 1 EUR och det är möjligt att den gör det även för 2012, men inte högre med tanke på 2012 års sämre resultat och satsningarna i Ryssland. Att utdelningen sänks känns inte helt osannlikt, men att den skulle sänkas mer än till 0,8 EUR tror jag helt enkelt inte. De senaste dagarnas trotsande av det positiva börsklimatet skulle kunna vara en indikation på att bedömare med bra koll på bolaget har en mer negativ syn, men det är naturligtvis bara vilda spekulationer.

Förutom den kommande utdelningen så är Fortum ett bolag i min smak, i alla fall min nuvarande smak. Det är konjunktursstabilt. El och värme kommer alltid att köpas och få kan sälja det, åtminstone i större skala, och väldigt få kan distribuera det.

Det är bra utdelning. Runt 5% brukar jag räkna på, vilket är bra eftersom det gör att en nollprocentig uppgång ändå är ett rätt bra år. Anledningen till att jag gillar bolag med utdelning är att jag ofta tycker att dessa värderas mer attraktivit än många bolag som inte delar ut. Naturligtvis finns det undantag från detta, men det slitna uttrycket "dividends don't lie" rimmar helt enkelt väl med mina kriterier.

Ett annan sak som jag gillar med Fortum är som redan antytts ovan att det inte är helt lätt för nya aktörer att ta sig in på marknaden. Det är absolut inte omöjligt, men om det skall komma in en ny aktör som ställer saker och ting på ända så måste denna nya aktör ha ordentlig finansiell uppbackning och det gör det naturligtivs svårare. Det går med andra ord att blicka in i framtiden utan att gissa alldeles för mycket.

En fjärde sak som jag gillar med Fortum är att riskerna inom bolaget är många väl medvetna om, i alla fall enligt mitt antagande, och väl inräknade i kursen som jag ser det. Att riskerna är välspridda är som jag ser det bra eftersom det minskar nedsidan något. Jag vill helt enkelt inte ha överraskningar (och äger tack och lov inga aktier i Northland Resources) och enligt mitt sätt att se är risken för negativa överraskningar större ju fler halvdiffusa svårbedömda risker det finns inom bolaget. Ett bra exempel är bioteknik-bolag. Jag har nog aldrig haft aktier i ett sådant bolag. Anledningen är enkel. Jag kan inte bedöma riskerna, inte risken att utvecklingen bygger på osunda antaganden, inte risken om det kommer att behövas mer pengar, inte risken att FDA sätter käppar i hjulen mm. (Även om det innebär att man missar uppgångar som Swedish Orphan som Mitteregger tjatar om i Börsrådet samtidigt som Simon Blecher, en av mina idoler, tjatar om aktier för änkor och faderslösa).

En risk är satsningarna i Ryssland. Fortums marknad växer i princip inte alls om man räknar bort Ryssland och det är anledningen till att man är där. Att säga att marknaden inte gillar satsningarna i Ryssland är i sig ingen risk. Jag tror att den enskilt största anledningen till att Fortum handlas på dagens nivåer just satsningarna i Ryssland. Investerarkollektivet verkar vara direkt negativa till äventyren i Ryssland och se det hela som ren kaptialförstöring. Om det beror på att man inte tror att ledningen är kapabel eller om det är en kompakt misstro mot Ryssland (och möjligheterna att tjäna pengar utan att den ryska staten blir uppretad) låter jag vara osagt, kanske är det en kombination. Hur som helst risken är välkänd och inräknad enligt mitt sätt att se.

En ytterligare risk är att energimarknaden är politikernas lekstuga, dvs det kan mycket väl komma politiska beslut som gör det väldigt svårt att tjäna pengar inom branschen. Nu har ännu ingen kommit på idén att införa en maxvinst liknande socialdemokraternas eller LO:s förslag för privatvården i Sverige, men tokiga beslut kan alltså komma och det får man vara beredd på. Om jag är rättinformerad så kommer det att införas en ny skatt från och med 2014, kallad Windfall-skatt, som Fortum kommer att drabbas av. Naturligtvis pratar jag i egen sak eftersom jag äger aktier i Fortum, men jag kan tycka att det är konstigt att man väljer att beskatta bolag som erbjuder energi som inte bidrar till klimathotet fullt lika mycket som andra (läs kolkraft) gör. Jag kan villigt erkänna att jag inte är vidare påläst inom området så är jag ute och cyklar får ni gärna rätta mig.

En annan risk är den finska staten äger en del aktier. Statlig inblandning är sällan positivt eftersom agendan inte alltid är den vanliga investeraragendan, dvs avkastning.

En ytterligare negativ händelse är att bolaget kommer att få betala lite mer i skatt, 500 MSEK ungefär om jag minns rätt och förutsatt att domen står sig, enligt en relativt ny dom från svenskt håll. Det är en ganska liten sak som jag ser det, men det är möjligt att det är en del i förklaringen till varför Fortum har gått ner de senaste dagarna, men i sammanhangen har de summorna ingen större effekt. Känt är det i alla fall.

Ytterligare negativ publicitet som kommit de senaste dagarna är att det flaggats av Fitch att bolaget kan få sänkt kreditbetyg. Inte kul naturligtvis, men inte heller anledning till panik.

Så, vad som erbjuds är alltså ett konjunkturstabilt bolag med en bra direktavkastning, förhållandevis impopulärt bland investerare och förmodligen ganska liten risk för negativa överraskningar. Det lockar mig.

Jag har i snitt betalat 14,35 EUR för mina tilltufsade Fortum aktier. Dagens kurs ligger på 13,48 EUR, vilket alltså är en ganska bra bit ner från min snittkurs. Jag har satt min riktkurs på tolv månaders sikt till 16 EUR. Jag ser det som sannolikt att kursen under året kommer att vara 16 EUR eller över, dels beroende på en omvärdering av bolaget, dels ett ökat intresse för trygga hamnar under året. Anledningen till att jag inte drar upp riktkursen mer än 16 EUR är att riskerna som jag nämner är högst verkliga. Rätt som det är får politiker i Norden kollektivt tokfnatt och stänger all kärnkraft och då är Fortum-aktier lite trist att ha. Likaså är Ryssland inte gamla Svedala och att Fortum skulle gå på ett och annat bakslag känns troligt, men inte så allvarligt om det är mindre, däremot jobbigt om det är större. Dessutom skall det läggas till att i beräkningen så har jag lagt till en utdelning på 0,8-1 EUR. Om det faller väl ut så kommer det att landa på en avkastning på runt 11% exklusive utdelningen och runt 18% med utdelningen, räknat på 1 EUR. Om man istället köper till dagens lägre kurs (rekommenderas) så blir avkastningen naturligtvis bättre.

För att inte sitta med värdelösa aktier i ett bolag som äger kärnkraftverk som inte får användas eller något liknande trist läge så hoppar jag av om kursen går under 13 EUR innan utdelningen. Det är alltid svårt att sätta en gräns när det är dags att hoppa av, men det passar mig.

På onsdag 31 januari så presenteras Q4-resultatet.