Episurf: Ökning

Idag och igår så ökade jag i Episurf. Det är en chansning och det är mycket som kan gå fel, men jag tycker att bolaget känns intressant. Risken känns hanterbar. Man har utvecklat sina lösningar under ganska lång tid och jag har svårt att se att risken för ett platt fall är stor, men jag kan ha fel och när det kommer till medicinteknik kan det väldigt snabbt gå ner till noll om det visar sig att tekniken inte fungerar. Även om omsättningen är väldigt låg så tror jag att post-Corona så kan det komma ett lyft. Dåliga leder är ofta inte akut och jag tror att personer som lider och som skulle kunna få ett bättre liv med Episurfs lösningar har valt att hålla sig hemma det senaste året pga Corona. Det är möjligt att det är feltänkt, men jag tror att det stämmer att efterfrågan kommer att komma igång i takt med att vaccinationerna kommer igång. 

XXL: Halvering av innehavet

Idag så sålde jag knappt hälften av mina XXL-aktier runt 20,30 SEK. Efter att jag sålt så fortsatte kursen upp och jag borde så här i efter hand varit lite mer cool, men så kan det vara (jag har f ö aldrig varit och kommer nog aldrig att bli cool). Jag hade hoppats på mer av Q1-rapporten och jag kan inte säga annat än att jag är nöjd över att komma ut med en liten vinst. Det blev inte riktigt som jag tänkt mig. Jag kommer att behålla mina resterande aktier som utgör ca 7-8% av portföljen. Det är med andra ord fortfarande ett stort innehav och det skulle inte förvåna mig om reaktionerna på Q2-rapporten kan bli hyggligt positiva. Vi får se. Om det tickar upp till 23-24 NOK så lämnar jag nog helt.

Det som lite grann oroar mig är att Amazon på allvar kommer in på den nordiska marknaden. Jag handlar själv en hel del friluftsprylar och de senaste gångerna så har det varit via Amazon. Det är möjligt att jag inte är den typiska kunden och att jag är lite mer "picky" än vad genomsnittskunden är, men om man tittar på hur Amazon har förändrat de marknader som man har gett sig in på så tror jag att det finns anledning att vara lite orolig. Det är möjligt att jag överdrivet och precis som jag skrivit tidigare så tror jag att fysiska butiker har en framtid, men frågan är om det blir en skakig resa innan en ny sorts post-Corona-alla-ehandlar-hela-tiden-era infunnit sig.

En annan sak som oroar är att Nike och andra varumärkesägare jobbar på att sälja direkt till kund och inte via återförsäljare. Att starka varumärken helst inte vill gå via handlare som XXL är inte bra ur ett XXL-perspektiv. Återigen så kommer det att behövas fysiska butiker, men utvecklingen som Nike driver känns lite oroande. Det är väldigt svårt att bilda sig en bra uppfattning om hur stora effekter en sådan utveckling kan komma att få, men jag känner inte att det bara kan avfärdas.

Efter dagens försäljning så sitter jag med ganska mycket likvider, strax under 20%. Det känns förvånansvärt bra faktiskt. Oftast känner jag viss stress när pengar inte är investerade utan bara ligger, men just nu så tror jag att det kan vara bra att ha en del torrt krut. Det återstår så klart att se och om jag hittar någonting som känns intressant så kommer jag att sätta pengarna i arbete.

XXL: Q1 - inte vad jag hoppats på

XXL levererade igår sin Q1-rapport. Den var inte så illa som jag tror att en del trodde att den skulle kunna vara, men den var heller inte fullt så bra som vissa - inklusive jag - hade hoppats på. Det som var positivt med rapporten är att den norska verksamheten fortsätter att tuffa på bra. Tyvärr är övriga länder inte fullt lika imponerande. Sverige, som är tvåa efter Norge, verkar aldrig riktigt lyfta för XXL. Det är möjligt att det vänder och det är möjligt att pandemin kommer att förändra marknaden en hel del, men jag hade gärna sett att försäljningen varit bättre i Sverige. Jag tycker att de argument som jag har hört inte är så bra tyvärr. Ett argument är att många av de svenska butikerna som ligger nära den norska gränsen framför allt har norska kunder och på grund av restriktionerna så har påverkan varit negativ eftersom norska kunder inte kan ta sig till butikerna. En annan anledning som jag hört är att den omfattande rean Q1 2020 gör jämförelsetalen svåra. Det är säkert sant, men jag tycker inte att det håller hela vägen.

Jag hade hoppats att den vinterrelaterade försäljningen, marknadsföring och att konkurrenter kämpar skulle få till effekt att försäljningen tog ännu mer fart. Det är alltid vanskligt att dra för stora slutsatser av relativt lite information, men hur det än är så trodde jag att Q1 skulle bli bra och jag kan inte säga att det var en speciellt bra rapport. Det var å andra sidan inte heller en direkt dålig rapport och det kan mycket väl bli så att när restriktionerna lättas så kommer försäljningen igång, men det känns inte givet. Eftersom jag känner mig fundersam och eftersom det lyft som jag hade hoppats på inte riktigt infann sig så kommer jag att minska ganska rejält...med största sannolikhet. 

 

Byggmax: Stark Q1-rapport

Det är intressant att följa Byggmax. Även om de senaste dagarna varit lite skakiga så är det väldigt häftigt att se kurser runt 75-80 SEK med tanke på att det inte var jättelänge sedan som kurser runt 30 SEK var målkurser för mig. Mycket har ändrats och jag tycker att bolaget fortfarande är intressant. 

Idag är innehavet ungefär en tredjedel av vad det var som mest sett till antal aktier, men sett till värde så är det inte helt långt ifrån all time high. Uppgången har med andra ord varit markant. Jag tycker faktiskt inte att uppgången är omotiverad på något sätt. Den senaste rapporten - Q1- rapporten - visar att man fortsatt kan visa fin tillväxt och att man har goda förutsättningar att leverera ett starkt 2021. Naturligtvis kan man fundera över om dagens kurs är motiverad och självklart har förväntningarna ökat.

Det jag tror att många missar är att det handlar om så mycket mer än Corona-effekter, och i den mån det finns långvariga effekter från Corona så kommer dessa att gynna bolaget. Om man tittar på direkta Corona-effekter så är det naturligtvis så att vissa byggprojekt som skulle ha gjorts om några år tidigarelagts och gjorts under pandemin när man ändå är hemma. Det har byggts pooler på ett sätt som aldrig förr. Det drivs delvis av Corona, men också av att folk har mer pengar och att det idag finns betydligt bättre lösningar för t ex uppvärmning. Om man bygger pool så finns det möjlighet att man köper virke på Byggmax. Det finns med andra ett samband.

Mattias Ankarberg, VD på Byggmax, tror att de förändringar som pandemin kommer att föra med sig kommer att gynna Byggmax. Det verkar finnas en och annan som inte håller med. Jag tror att Mattias har ganska så rätt. Om vi kommer att spendera mer tid i hemmet så kommer vi också sannolikt att investera mer i att få hemmet som vi vill ha det. Vi kommer kanske att anpassa det så att det passar hemarbete bättre. Det jag tycker att man till viss del missar är att det finns en hel del hus som inte är bra ur energisynpunkt. Det är inte alltid helt enkelt att åtgärda en sådan sak, men det finns förhållandevis många exempel på när det är möjligt. I takt med att allt fler installerar solceller och köper elbil så kommer det att leda till att alltfler får ökat intresse för elförbrukning, vilket är bra eftersom en stor del av koldioxidutsläppen är kopplat till uppvärmning och annan elförbrukning. Detta kan i sin tur få till effekt att nya energieffektiva Attefallshus byggs som komplementbostäder eller att befintliga hus byggs om för att få ner energiförbrukningen. Det är möjligt att jag överdriver effekterna, men att bara prata om hur många trädäck som kan tänkas byggas kommande somrar blir missvisande.

Det som jag gillar när jag läser om Byggmax är att e-handeln verkligen tar fart. De egentliga konkurrenterna till Byggmax är de lokala bygghandlarna och de kommer inte att kunna vara konkurrenskraftiga när det kommer till e-handel. Det kommer säkert att finnas undantag, men jag ser det som att effektiv e-handel kräver storskalighet. Förvärvet i Danmark tror jag inte kommer att vara det sista och jag tror att man kommer att successivt förvärva fler liknande bolag om integrationen blir som man tänkt sig.

Byggmax jämförs ofta med BHG och det är egentligen inte en så bra jämförelse som jag ser det. Byggmax bygger på sina fysiska butiker och virke, jord, sten, isolering mm är viktiga produkter som inte passar för e-handel på samma sätt som mycket annat. BHG är, i mitt tycke, ett bolag som är byggt kring e-handel och man skapar tillväxt genom att förvärva andra bolag som också bygger på e-handel. Även om det finns ett överlapp när det kommer till vilka produkter som man säljer så är det, så som jag ser det, inte så stort som man kanske spontant tror. Om man ser Amazon som ett hot så skulle jag säga att det är ett större hot för BHG än för Byggmax just beroende på att e-handelsexponeringen är större för BHG än för Byggmax. Jag är väldigt impoonerad över BHG:s resa och jag ångrar att jag hoppade av alldeles för tidigt, men jag tror på många sätt att risken är mindre i Byggmax tack vare de fysiska butikerna och omnihandeln som de möjliggör.

Även om jag tycker att Byggmax är intressant som bolag så är huvudanledningen till att jag behåller mina aktier att jag har dem i depå. Om jag skulle sälja idag så hade det triggat en hel del reavinster. Det kan låta som en dum anledning och det är det kanske, men så är det i alla fall. Jag tror att direktavkastning och nuvarande nivåer kan hålla i sig och även om jag sannolikt kommer att vänta till nästa år innan jag säljer, om jag inte väntar ännu längre, så tror jag att avkastningen fram till dess kan bli helt OK. Det som skulle kunna trigga är om Q2-Q3 blir lika bra som förra året. Eventuellt skulle det kunna få en och annan att ändra åsikt till att tro att tillväxten inte bara var Corona-relaterad.

På fredag kommer XXL med sin rapport. Det skall bli intressant läsning. Det finns en risk att rapporten blir mer än OK, men att kursreaktionen ändå inte blir vad jag hoppats på. Jag har de senaste dagarna börjat fundera om jag har tänkt rätt kring branschen och vem som kan tänkas vara framtidens vinnare. Det är inte så att jag har ändrat åsikt. Jag tror att XXL kommer att kunna ta marknadsandelar och att man har ett bra erbjudande, men kanske kan rena e-handlare ställa till det mer för XXL än vad jag har räknat med. Om det blir en rusning upp mot 23-24 NOK så kommer jag nog att minska något. Det kan låta som en rätt brutal uppgång (och det är det), men sett till vissa andra rapportreaktioner så känns det inte otänkbart.   

XXL: Ännu fler aktier

Idag så köpte jag på mig ännu fler XXL-aktier. Det är mycket som känns dyrt på börsen, men jag tycker att XXL under 19 NOK som en av få intressanta köpcase just nu. Det finns säkert fler, men de har jag inte hittat. Om det är klokt eller inte återstår att se. Om jag har köpt mig på för mycket aktier återstår också att se. Sannolikt kommer jag att minska en del om det visar sig att Q1-rapporten kan puffa upp kursen en bit.

Jag hade egentligen tänkt att inte fylla på med fler aktier. Det som fick mig att tycka att det kunde vara en idé att fylla på med ännu fler är att norska Kid idag kommunicerade att Q1 blir förhållandevis starkt trots stängda butiker i Norge pga pandemirestriktioner. Jag antar att Kid har haft liknande utmaningar som XXL under det senaste kvartalet och jag tycker att Kids pressrelease är en indikator på att XXL:s Q1 kommer att vara hygglig. Det är dock lurigt för även om man (XXL) i samband med Q4 meddelade att januari var en bra månad så stack kursen ner. Det finns naturligtvis därför en risk att kursen sticker ner även om Q1 är bra sett till förväntningarna, vilket så klart inte är solklart eftersom de faktiska förväntningarna inte alltid är desamma som estimaten som kommunicerats.

Eventuellt kan situationen vara lik den som varit för Byggmax. Jag tyckte under lång tid att rapporterna var ganska OK (i alla fall som jag kommer ihåg), men kursen lyfte inte riktigt som jag tyckte att den borde. Långt senare så lyfte kursen till slut. Det verkar ibland som att vissa bolag som hamnat i onåd måste visa ett par kvartal att de är på gång innan de på allvar kommer in bland köpcasen. Förhoppningsvis så ser vi nu en liknande situation i XXL. 

Jag tror att Pål Wibe, tidigare VD på Europris, innan dess McKinsey-konsult, är helt rätt person. Min gissning är att man under kvartalet har tummat en del på marginalen för att vinna marknadsandelar. Fri frakt är på inget sätt gratis, dock så är det rätt använt ett effektivt vapen för att vinna marknadsandelar. Min gissning är att det var helt rätt att spela ut kortet "fri frakt" under pandemirestriktionerna i Norge. Sverige har nog tickat på OK, likaså Finland. Det som lite grann kan oroa är att Q4 och januari har varit starka månader och om det visar sig att februari och mars varit svagare månader så kommer en del dysterkvistar att extrapolera utvecklingen nedåt. 

Till syvende och sist så tror jag att Q1 kommer att vara bra. Den behöver inte vara jättebra, vilket är viktigt. Enligt mitt sätt att se så bör det räcka med en bra rapport för att analytiker m fl skall tycka att man kan se på bolaget mer positivt och att det kan vara en idé att köpa. Det är möjligt att jag är för optimistisk och det är möjligt att jag inte ser risker eller räknar med samma multiplar som andra, men sammanfattningsvis så tycker jag att oddsen känns intressanta. Det skulle inte förvåna mig om vi hamnar på en vinst per aktie för 2021 på 1,50-1,80 NOK. Om Q1 antyder att den typen av vinst kan komma att bli verklighet så tror jag att kursen kan lyfta. Min riktkurs är 23-24 NOK. Från början så trodde jag att de nivåerna kunde nås innan sommaren, men nu börjar jag bli mer tveksam. Det är möjligt att det krävs en bra Q2 och kanske även en bra Q3 för att kursen skall leta sig upp till dessa nivåer.

Det som lite grann oroar är om 19 NOK-nivån passeras och kursen letar sig nedåt ganska ordentligt. Man skulle kunna argumentera att det inte spelar någon roll om rapporterna är starka och verksamheten utvecklas fint, och det är så klart sant på många sätt. Risken är bara att det tar lång tid innan marknaden uppvärderar bolaget och risken finns också att det etableras en idé om att bolaget skall handlas med rabatt av olika anledningar. Jag hoppas helt enkelt att jag har hittat en stödnivå som håller. Det återstår så klart att se om så är fallet.

Nedan finns länken till Kids pressrelease:    

https://news.cision/kid-asa/r/kid-asa---revenues-for-the-first-quarter-of-2021,c3323161

XXL: Ytterligare aktier

Under veckan så har jag ökat mitt innehav i XXL ytterligare. Anledningen till att jag ökar är densamma som tidigare. Jag tror att marknaden missbedömer bolaget och jag tror att 2021 kommer att bli ett år med helt OK vinst. Det kan vara fel, men jag tycker att oddsen känns ganska bra. Den 23 april kommer Q1-rapporten och det ska bli intressant läsning.

XXL, Dedicare: Ökning och tådopp

Precis innan det blev påsk så ökade jag ytterligare i XXL. Jag fortsätter att skjuta in pengar i caset som bygger på att Q1 kommer att vara bra . Det är möjligt att det är dumdristigt, men jag tycker att det finns mycket som tyder på att det finns möjlighet till positiva överraskningar. Eftersom säljarna har dominerat sedan Q4-rapporten släpptes så kan det vara så att det finns saker som jag inte ser som andra ser och att jag har fel och att andra har rätt. Om det är så, får det vara så. Det skall bli väldigt intressant att se rapporten.

Jag köpte även en liten post i Dedicare. Det är ett bolag som jag inte kan speciellt bra. Generellt sett så är jag gärna exponerad mot sjukvården för jag tror att det finns ett uppdämt behov av mindre allvarliga krämpor som många kommer att söka för efter att pandemin lägger sig. Jag tror även att hela branschen kommer att förändras en del post-Corona. Sjukvårdspersonalen har dragit ett tungt lass samtidigt som nätläkare kunnat göra pengar på förhållandevis enkla åkommor. Det kommer sannolikt att komma förändringar. Nätläkare kommer - hoppas jag - att vara en självklarhet i framtidens sjukvård, men jag tror att det kommer att bli förändringar. I en tid av förändringar, i en tid med uppdämt vårdbehov och i en tid där - tror jag - fler kan tänka sig arbeta på ett bemanningsföretag så kan det nog inte gå hur fel som helst med Dedicare. Min post är liten och jag är dåligt påläst, men jag chansade och köpte så här innan utdelningen avskiljs (vilket bör vara en edge när man handlar via ISK).

Byggmax har stuckit upp en del och är, efter min minskning i Scandic Hotels, mitt största innehav. Jag har svårt att se att det finns så väldigt mycket mer uppsida i aktien faktiskt. Det är förmodligen inte en helt felaktig värdering, men jag har svårt att kursen kommer att gå så mycket högre. Det är möjligt att jag minskar inom kort. Eftersom de aktier som jag har kvar ligger i en depå så kommer det att få skatteeffekter. En fundering som jag har är att sälja av hälften av mina Byggmax och istället köpa XXL. En Q1-rapport som blir en besvikelse skulle då inte bli lika jobbig (eftersom jag skulle kunna sälja med förlust och kvitta med vinsten i Byggmax). Jag har en del torrt krut vid sidan i en ISK så det lutar kanske trots allt mer åt att jag använder dessa pengar till att öka i XXL om det över huvud taget blir så.