2019 - Självreflektion

Det finns mycket man kan reflektera över och idag så har jag reflekterat lite över mitt aktiehandlande under året. Det har varit ett år som i absoluta tal varit riktigt bra, ett rekordår, men i relativa termer så har det varit sådär. Portföljen har tickat upp ca 20% och om jag hade pumpat in pengar i Avanza Zero och bara tittat på Netflix-serier så hade det gått ganska mycket bättre. Så kan det vara.

Det som dragit ner portföljen under året är Byggmax. Även om jag har handlat mycket på relativt låga nivåer så har nedgången satt djupa spår i mitt helårsresultat. En relativt stor post i Swedbank har heller inte piffat upp. Telia Company som jag fortfarande ligger ganska tungt i har förvisso inte backat under året totalt (tror jag, alltså inräknat utdelning), men med en ensiffrig procentuell uppgång så har det inte varit rätt aktie att äga, inte heller detta år.

Om jag istället skall titta på vad som jag gjorde bra under året så var det att jag legat ganska tungt i aktier. Det har varit en del år när jag förvisso fått fina procentuella siffror, men med en hel del av pengarna i räntebärande så har det inte varit alltigenom bra ändå. 2019 låg jag tungt i aktier i princip hela året och det visa de sig vara klokt.

En anledning till att jag låg tungt under året var att jag tyckte att det uppstod en del fina köptillfällen under slutet av förra året. Jag köpte en hel del skogsaktier när börsen backade. Det blev SCA, Holmen och Stora Enso och de har alla bidragit fint under året. För ungefär ett år sedan så fyllde jag även på med Camurus-aktier. Nedgången som inföll när det blev ett halvtråkigt FDA-besked tyckte jag var lite överdriven och det har hittills varit rätt. Billerud och Mekonomen som jag gjort mig av med under året har heller inte varit några toppenaktier för min del under året.

Det ska bli intressant att se hur Byggmax utvecklas under första kvartalet. Egentligen ligger jag för tungt i aktien och jag hoppas (och tror) att det kommer att bli en "badboll nedtryckt under vattnet"-effekt i början av året. Det kan vara så att Q4 inte blir så fruktansvärt dålig trots allt (julgranarna var t ex slut när jag var i en affär för att köpa en ett par dagar innan julafton) och kanske, kanske så blir det en liten utdelning som kan få prövade aktieägare och andra att se på aktien med lite andra ögon. Det lär även komma en del nyheter kring ägarlistan, vilket om inte annat skall bli intressant att se. Vi får helt enkelt se.

Vad gäller mitt handlande i stort så tänker jag ibland att jag skall vara bättre på att städa bort sådant som inte levererar eller åtminstone ha en tydlig plan. Det kan jag inte direkt säga att jag har i Telia och Swedbank, men jag antar att det är priset som man får ta i en ganska diversifierad portfölj - några kommer att leverera och andra kommer inte. Man skulle kunna fundera på om jag istället för storbolagsaktier som bara får ligga skulle ha en indexfond istället. Det kanske skulle kunna vara en bra idé.

Vad gäller case för nästa år så har jag egentligen tre som jag tror på, nämligen Byggmax, Tobii och Camurus. Samtliga tre ligger redan i portföljen. Överlag så är jag ganska nöjd med min exponering även den är väl stor i Byggmax. Anledningen till att jag tror på Tobii är att jag tycker att det syns trevliga positiva tendenser i Tech. Det kan vara så att ögonstyrning så smått börjar leta sig in på allvar de kommande åren och då tror jag att Tobii är välplacerade. Vad gäller Camurus så tycker jag att det verkar som att mottagandet av CAM2038 hittills har varit ganska bra. Camurus och läkemedel är dock väldigt mycket utanför min comfort zone så det kan vara hur fel som helst. Det kan det så klart även vara i de andra casen. 

Byggmax: Odin Fonder pratar lite om Byggmax i Outsiders-podden

Igår så hoppade Byggmax upp en bit och om det blir som jag hoppas så kommer gårdagens uppgång att ge diverse tekniska signaler, vilket kan få en och annan att tycka att det kan vara en bra idé att hoppa på tåget. (Jag hade gärna haft mer is i magen och inte köpt i nedgång utan väntat till att det syntes en vändning så om jag verkar dryg mot TA-killar och tjejer så handlar det bara om avundsjuka) Gårdagens hopp kanske inte alls var en vändning så klart utan det kan bara vara ett litet ryck uppåt i en icke-avslutad nedgång. Vi får se. Jag tror som jag skrivit tidigare att det inte kommer att gå så mycket mer, dock kan jag ha fel. Man skulle kunna hoppas på att den senaste tidens lite högre volym kommer att hålla i sig och att aktien kan få göra come back i ett och annat index. Det i sin tur skulle dra till sig en del indexföljande fonder, vilket allt annat lika skulle vara bra för kursen. Spekulation och önsketänkande från min sida i vanlig ordning.

En av de största ägarna i Byggmax är Odin Fonder. För något avsnitt sedan så pratade Vegard Söraunet om sin investeringsfilosofi och hur Odin Fonder arbetar och ser på marknaden. Det var ganska intressant och Syding och Svahn gjorde ett bra jobb när de intervjuade i podden "Outsiders". Länk till avsnittet finns nedan:
https://poddtoppen.se/podcast/1352675892/outsiders/outsiders-bonusintervju-med-vegard-sraunet-fran-odin-fonder'

Om man tittar lite på hur Odin Sverige ser ut så stod Byggmax för 1.36% av fonden den 30 november, dvs ungefär 150 MSEK, vilket är ca 10% av bolaget. Länk finns nedan:
https://odinfonder.se/vara-fonder/aktiefonder/odin-sverige/

Om man tittar i Odin Fonders rapport för 2018 så kan man hitta följande om Byggmax:

Länk till rapporten:
https://odinfonder.se/op/content/fondskommentarer/aarskommentarer/se/odin-sverige-c-2018.pdf

En sak som jag reagerar på när jag läser Odins sammanfattning av Byggmax är att man räknat med en vinst på 3,80 SEK för 2019. Det kommer bolaget inte att leverera, mer troligt är 2.3-2.4 SEK (efter tre kvartal ligger den på 2.4 SEK om jag kommer ihåg rätt).

Om man tittar på senaste månadsbrevet så visar det att Byggmax har varit det sämsta innehavet i portföljen under de elva första månaderna i år. Om jag tolkar det hela rätt så har Byggmax bidrag varit -0.4%, vilket inte är bra ett börsår som 2019. Det man ska komma ihåg är att Byggmax inte är ett jättestort innehav i portföljen, vilket gör att det det skulle kunna ha varit värre om man legat med ännu mer aktier i bolaget (vilket i sin tur inte är så sannolikt eftersom man redan ligger runt 10%).

Länk till månadsbrevet:
https://odinfond.no/op/content/faktaark/se/odin-sverige-c.pdf

Det ges inga bra antydningar kring hur Vegard tänker kring innehavet Byggmax i podden, men det verkar ha varit aktiva i valberedningen i Byggmax, vilket tyder på ett engagemang som jag ser det och i förlängningen att man inte snart kommer att vara ur innehavet. Det som talar mot att man är långsiktig i innehavet är att man är tveksam till retail.

En intressant sak som sas var att man även äger aktier i Axfood. En koppling som jag direkt gjorde när jag hörde det var att kanske, kanske så har man sålt 2.5% av sina aktier till Axel Johnson-gruppen, som bl a äger aktier i Axfood. Det är naturligtvis bara spekulationer från min sida och att två aktörer nämns i samma poddavsnitt är knappast en indikation på att det finns ett samband. Det är förmodligen bara önsketänkande från min sida. Jag hade nämligen gärna sett Axel Johnson-gruppen i Byggmax ägarlista. De kan retail och det finns säkert fina synergier med många av deras bolag, tex skulle Byggmax kunna agera utlämningsställe åt Mat.se, bara en sån sak.

Byggmax: Cykelkraft i konkurs och vad man kanske kan lära sig av det

Jag har funderat väldigt mycket kring Byggmax de senaste månaderna och jag har kommit fram till att jag tycker att det är attraktivt att köpa aktier, vilket jag också har gjort på ett sätt som jag aldrig tidigare gjort, både relativt andra innehav i portföljen och i absoluta tal. Om man läser på bloggar och Twitter så är inte mina siffror på något sätt imponerande, men det är en satsning som jag har gjort likväl och det har varit en del tankemöda bakom. Det skulle vara tråkigt om det skulle visa sig att Byggmax bara förtvinar till ingenting och att mina investerade pengar helt försvinner. Det tror jag dock inte och om det skulle hända så skulle det vara förargligt, dock skulle jag kunna leva mitt liv på samma sätt som jag gör idag. Det tycker jag är en viktig princip i mitt aktiehandlande.

En sak som mitt beslut att köpa Byggmax-aktier vilar ganska tungt på är att jag till viss del tror att det finns en övertro på e-handel och att man, dvs marknaden i stort, tänker till viss del fel vad gäller fysiska butiker. Det första man ska lära sig när det kommer till e-handel, som jag ser det, är att det inte finns plats för många. Amazon tycker jag är ett strålande exempel på detta. Bolaget står för en stor del av detaljhandeln i USA och många butiker har påverkats av bolagets framfart. Det man inte ska glömma är att många e-handlare också har påverkats av Amazons framfart. Tyvärr har jag inga snygga diagram att visa, men jag känner mig ganska övertygad om att det är så. Under många år har jag ropat vargen kommer och jag har varit osäker på vad ett eventuellt Amazon-intåg skulle få för påverkan på det svenska e-handelsklimatet. Min hypotes är att det blir en stor påverkan. Jag gillar verkligen att handla på Amazon själv och om det funnits en svensk site hade jag sannolikt handlat mer via Amazon än vad jag gör idag, bl a beroende på att frakten förmodligen blivit lägre och att det skulle bli enklare att byta om det blir fel.

Många e-handlare idag försöker på olika sätt profilera sig till att bli mer än en aktör som säljer andras produkter via nätet. En ganska vanlig väg att gå verkar vara att man tar fram egna produkter. ICA brukar referera till det som egna varumärken - förkortat EVM - och ibland kallar man det private label-produkter (på svengelska). En annan väg verkar vara att man öppnar showrooms för att på så sätt komma närmre kunderna och, om jag förstått det rätt, förbättra möjligheterna att sälja dyrare produkter eller produkter som man vill titta på eller prova innan man köper.

Att det kan gå snabbt för en e-handlare när saker och ting inte går åt rätt håll blev tydligt igår när Cykelkraft begärdes i konkurs, se länk nedan. Det verkar vara en del speciella omständigheter, eller rättare sagt olyckliga omständigheter, som gör att de inte lyckades få skutan på rätt köl. Även om det må vara fallet så tycker jag att konkursen kan tas som ett varnande exempel eller någonting som man kan lära sig någonting av. Att en cykelhandlare på nätet går i konkurs är inte vad jag hade väntat mig faktiskt. Det är möjligt att jag är otypisk. Min uppfattning är nämligen att det handlas cykelprylar som aldrig förr och att det handlas dyrare cykelprylar dessutom. Alla verkar köra racer eller mountainbike och om man är pensionär så verkar elcykel vara hett. Det är möjligt att det är fel slutsats och det finns säkert statistik som man kan googla fram. Det jag inte tror att statistiken visar är att cykelprodukter generellt skulle vara ett segment som har det ovanligt tufft. Ändå går en snabbväxare på nätet i konkurs.

Så klart finns det en koppling till Byggmax. Allt jag läser för närvarande har nästan en koppling till Byggmax (oftast bara i mitt huvud skall kanske tilläggas). Jag tror nämligen inte att byggvaror i framtiden enbart kommer att handlas via nätet utan jag tror att det kommer att efterfrågas fysiska butiker. Om man kan komplettera med effektiv e-handel för vissa typer av produkter och därpå lägga förmedling av service och rådgivning så tror jag att man är något bra på spåren. Jag tror också att det är bra att vara operationellt effektiv, t ex genom att man inte ligger på enorma lager eller att man ligger på alltför smala produkter så att tiden på hyllan blir omotiverat lång. Kort sagt, jag tror inte att alla de butiker som Byggmax har är korrekt värderade utan för lågt värderade. Det kommer sannolikt att vara en styrka att ha ett nätverk av butiker för att kunna tillhandahålla produkter till gör-det-självare i Norden. Det skall bli intressant att se om jag har tänkt rätt eller fel under nästa år. 

Länkt till Breakit som skriver om Cykelkrafts konkurs:
https://www.breakit.se/artikel/23076/cykelkraft-gar-i-konkurs-rekonstruktionen-misslyckades
  

Byggmax: Börjar det bottna ur?

De senaste dagarna så har inte resan nedåt fortsatt utan kursen har istället vänt uppåt något litet för att nu de senaste dagarna ligga och pendla runt 25-26 SEK. Det börjar även komma en del kommentarer kring att det börjar se billigt ut. Tobbe Rosén, som brukar ge sin syn på aktier i Trading Direkt, tog upp Byggmax häromdagen, se länk nedan.


Det är nog som Tobbe säger lite för tidigt att säga att nedgången har vänt. Det skulle inte förvåna mig om de återstående dagarna av året skulle kunna bli ganska ryckiga och eventuellt så är det en och annan som vill lämna aktien innan årsskiftet av t ex skatteskäl eller att man inte vill att den skall vara med i Q4-sammanställningen. Det spelar dock mindre roll, i alla fall för mig.

Jag har den senaste tiden varit ett par gånger i en relativt nybyggd Byggmax-butik och jag gillar det jag ser. Det är rent och snyggt och det skiljer sig en hel del från de äldre butikerna. En hypotes som jag har är att man inte bara öppnar nya butiker för att öka det totala antalet utan även till viss del för att hitta nya intressanta lägen. Det skulle inte förvåna mig jättemycket om man inom ett par kommer att stänga ner en del butiker. Det är möjligt att man kommer att göra det i etapper. Först kanske man gör butikerna till butiker med ett smalare sortiment för att, om inte det bär sig, avveckla butiken. Jag tror att Byggmax har liknande tankar som HM. Man vill använda sig av sitt nätverk av butiker och optimera på övergripande nivå och det tror jag på. Det kommer att fortsatt att finnas efterfrågan på fysiska butiker för virke och annat byggmaterial, tror jag (men det har jag skrivit många gånger tidigare).

Det som är intressant med Byggmax är att förväntningarna har sjunkit i takt med kurstappet. Det kommer sannolikt inte att bli någon direkt rusning triggad av Q4-rapporten, men eventuellt skulle utdelningsbesked kunna få en och annan att se på aktien på annat sätt. Det återstår så klart att se. Min förhoppning är att Skånska Byggvaror fortsätter att utvecklas positivt, att Byggmax nya butiker på allvar gör intryck i omsättningen och att trädgårdssatsning både ger direkta och indirekta fördelar.

Det förvånar mig faktiskt en del att kursen har fallit så mycket som den faktiskt har gjort. Det har varit en del insiderköp de senaste månaderna, vilket förvisso är bra, dock så borde de senaste månadernas kursfall göra att det ser ännu mer intressant ut. Jag gissar att det kan komma en del nyheter kring ägarsituationen under nästa år. Någon har valt att köpa 2.5% och det ska bli intressant att se vem det är som tyckte att det var en bra idé. Det lär inte vara någon av de större ägarna eftersom det borde genererat en flaggning. Eventuellt kan det komma liknande försäljningar. Många fondbolag sitter med aktier i bolaget och det finns nog en och annan som inte är helt nöjda med att "sitta fast" i ett bolag i negativ trend utan en stark huvudägare. Om jag skall analysera varför Byggmax har haft en dålig kursutveckling under en längre tid så tror jag, förutom att man inte leverera övertygande siffror, att en viktig anledning är att man inte har en stark huvudägare. Det tror jag att en del aktörer håller med om och det skulle inte förvåna mig jättemycket om det kommer in nya större ägare eller alternativt ett bud på företaget. Det är naturligtvis bara spekulationer från min sida.

Det ska bli intressant att följa Byggmax under 2020. Min riktkurs som jag jobbar efter är 40 SEK. Det är en rejäl uppgång från nuvarande nivåer. Det är möjligt att det är för offensivt och att jag måste tänka om, särskilt med tanke på att jag ligger väl tungt i aktien. Nästa rapport kommer att vara viktig för mig av den anledningen. Om det står något i rapporten som får mig att riktigt tveka får jag kanske bita i det sura äpplet och sälja av en del av de aktier som jag har samlat på mig. Det återstår så klart att se och man skall inte ta ut något i förskott. Det skulle heller inte förvåna mig om det kan komma en del analyser under början av nästa år som eventuellt skulle kunna leda till ett hopp uppåt. Vi får se.

Byggmax: Kursen under eget kapital

Byggmax har fortsatt nedåt och det verkar inte vara någon direkt som köper, men ganska många som säljer. Det kan så klart vara så att det är någonting som jag inte förstår och det får man vara ödmjuk inför. Jag tror - och här kanske min okunskap lyser igenom - att den senaste tidens nedgångar inte är så mycket att oroa sig - alltså klassisk förnekelse. Idag handlas aktien till en kurs som är under eget kapital per aktie enligt den information som går att finna i Q3-rapporten. 

Det man kan fundera på i tider av nedgång är varför inga insiders köper. ICAs VD, Per Strömberg, som när han inte rattar ICA bl a sitter i Byggmax styrelse, köpte lite aktier för inte speciellt länge sedan. Sett till hur mycket som ICA-Per tjänar så visar inte köpet på att han ser Byggmax som en toppeninvestering. Det finns många andra styrelsemedlemmar som har inget eller väldigt litet innehav. Det är problematiskt som jag ser det. Man kan hävda att de varit smarta och väntat istället för att köpa. Det kanske stämmer till viss del, men jag hade gärna sett att fler ägde aktier.

Posten på 2,5% som såldes till 25,50 SEK kan vara någonting intressant och eventuellt skulle det kunna ändra på saker och ting i detta till synes "ägarlösa" bolag. Det finns så klart ägare, men ingen ägare som direkt är intresserad av att hålla i styrpinnen eller driva företaget i någon speciell riktning. Det i kombination med en styrelse är ingen kombination som jag riktigt gillar och jag tror att det är en anledning att kursen dalar. Så klart hänger dessa två saker samman. Förr eller senare så tror jag att detta kommer att ordna upp sig.

Om ägarbilden är en nackdel för Byggmax så tror jag att VD och styrelseordförande är bra. Man har tydligt en plan och man jobbar efter den stenhårt. Man fjäskar inte direkt för marknaden med betalda analyser, onödiga icke-nyheter eller ogrundat uppsnack av kommande kvartal. Det gillar jag, men när kursen faller, fonder säljer och ingen direkt bryr sig då kostar det på lite grann att det inte är så mycket fjäsk.

Det är lite intressant att titta på hur Bygghemma utvecklas Man gör mycket rätt och man verkar ha bra flyt. Jag tror, och det är möjligt att jag ser saker som jag vill se, att det kan vara bra för Byggmax att det går bra för Bygghemma faktiskt. Vissa saker som man handlar på Bygghemma, t ex lampor, handlar man inte direkt på Byggmax. Däremot handlar man virke och jord på Byggmax, vilket man inte gör direkt på Bygghemma. Det skulle alltså kunna få till effekt av att konsumenter i större utsträckning handlar på Bygghemma gör att man väljer att handla på Byggmax än på t ex Bauhaus eller Hornbach. Det är möjligt att det inte är så, men jag tror att det kan stämma. I alla fall tror jag att det blir svårare för en del att motivera en längre resa till en jätteaffär om man ska köpa saker som man istället kan köpa på den mindre affären (Byggmax). Det är en hypotes och det är inte alls säkert att det är så.

En annan sak som är intressant att se med Bygghemma är att man satsar på visningsbutiker. Det är självfallet skillnad på Byggmax och Bygghemma, men det faktum att man ser ett värde i fysiska butiker är intressant. Enligt mitt sätt att se så har värderingen mellan de två bolagen blivit väl stor, men vad gäller Byggmax har jag haft fel vid många, många tidigare tillfällen,.