Byggmax: Ser intressant ut

Idag har jag varit på resande fot och det har funnits lite tid att gräva djupare i ett av mina favoritbolag för närvarande, Byggmax. Det finns mycket som talar mot att 2018 kommer att bli ett ganska dåligt år, men min hypotes är att man börjar få bukt med problemen med Skånska Byggavaror och att aprilvädret påverkade Q2 ganska ordentligt. Den branschstatistik som jag har sett för september är ganska lovande och jag tror att man kommer att presentera en bra Q3:a. Sannolikt har en del av de projekten som var tänkta att göras i sommar inte blivit av för att det varit väldigt varmt, men även om det kan vara så tror jag inte att värmen under Q3 påverkat mer negativt än kylan i början av Q2. Det kan vara rätt, det kan vara fel.

Ibland läser man att Byggmax kommer att dras med nedåt om boprisena faller. Det är möjligt att det är så, men jag tycker ibland att man drar lite väl stora växlar av ett sådant samband. Att de stigande bopriserna fått fler att känna sig optimistiska och trott sig kunna räkna hem alla möjliga investeringar i diverse tillbyggnader och byggprojekt kan nog vara fallet, men sambandet är inte så enkelt. Det är ganska enkelt att räkna hem en tilläggsisolering, och om man får en vattenläcka i köket så får man snällt byta ut ett och annat, och om man inte får plats med alla cyklar i garaget så vill man bygga ett cykelskjul oavsett om bopriserna går upp eller ner.

Att gör-det-själv:andet ökar tror jag också kommer att hålla i sig. Det är många som tycker att det är kul att bygga själv och det finns pengar att spara. Det är naturligtvis inte alla som tycker att det är kul, men många tycker att det är kul att bygga trädäck och liknande. Att det dessutom är svårt att få tag på hantverkare som vill ta sig an mindre projekt spär också på gör-det-själv-segmentet. Att göra saker och ting har dessutom aldrig varit enklare. Det finns mängder med information på nätet om hur man gör olika saker och det gagnar ett företag som Byggmax. Tyvärr blir det inte alltid bättre när man anlitar proffs, vilket gör att en del gör det själv även av anledningen att man vill vara säker på att det blir ordentligt gjort.

Om man leker med tanken var Byggmax kan vara om ett par år så tycker jag att det blir riktigt intressant. Många småorter där Byggmax finns eller håller på att etablera sig kommer att vara intressanta butiker eller utlämningsställen för andra ehandlare. Byggmax har sitt eget distributionssystem som gör att man kan beställa på hemsidan och sedan hämta ut i butik (om det inte är möjligt idag så kommer det sannolikt att vara möjligt i framtiden). Byggmax skulle alltså kunna samarbeta med andra ehandlare som t ex Amazon, Dustin eller andra. Jag tror alltså att butikerna är en styrka. Om man jämför med Bygghemma, som jag inte tycker är så likt Byggmax som många andra, så är Bygghemma en ren e-handlare. Det är inte lika intressant i min bok. Om man tittar på Amazon-hotet så tycker jag att det känns värre för Bygghemma än vad det gör för Byggmax.

Det man heller inte ska förglömma är de tjänster som Byggmax har. Det kan bli något väldigt intressant. Att kunna vända sig till Byggmax istället för ett random byggbolag som var det enda som var intresserade av att bygga en carport känns tryggt. Byggmax kommer sannolikt att agera kvalitetsgarant och de som sköter sig kommer att fortsatt att få jobb och de som inte sköter sig kommer inte att anlitas igen. Jag ser tjänstesegmentet som en styrka för Byggmax. Det känns på många sätt nytänkande.

Det kan bli så att jag väljer att fylla på med ytterligare Byggmax. Om det visar sig att det blir en allmänt sur dag imorgon (måndag) och om jag kan få tag i aktier för under 36 SEK så känns det intressant. Det är möjligt att jag kan tänka mig att betala lite mer än så också. Vi får se.

https://mb.cision.com/Main/109/2575301/878749.pdf

HM: Jag lämnade

Idag så kom HMs rapport och jag tycker att den såg ganska bra ut. Att allt inte står rätt till i företaget är känt och inprisat så många av de kommentarer som man har läst under dagen tycker jag inte riktigt tillför särskilt mycket. Att det finns utmaningar för HM är känt och att det inte kommer att fixas på ett kvartal tror jag ingen egentligen tror är möjligt. Det som var dåligt i rapporten är därför, som jag ser det, inte direkt något nytt. Det som jag tyckte var roligt att se är att e-handeln växer ordentligt. Det tror jag är viktigt och jag ser det som ett tecken på att man har fått bollen i rullning. Det kan vara fel naturligtvis, men det är vad jag tror. Naturligtvis skall man se allt i rätt perspektiv och att tillväxten är hög beror till stor del på att man jämför med låga nivåer. Överlag så tyckte jag alltså att det var en bra rapport och jag tror att dagens uppgång till viss del beror på att många tror att HM har bottnat och att nedsidan är begränsad från dagens nivåer.

När jag kollade snabbt på lunchen hur rapporten hade mottagits av marknaden så tyckte jag att reaktionen vara lite märklig. Även om jag tycker att rapporten var bra så förstår jag inte vad som fått så många (för jag antar att det inte är en person som köper, även om det kan vara ett fåtal) att omvärdera bolaget ganska kraftigt. Det kan finnas många förklaringar och det kanske till och med rör sig om stora insiderköp (som inte var möjliga innan rapporten), men jag tror det inte. Hur som helst, så tycker jag inte att HM känns så intressant på nivåer över 160 SEK så jag passade på att sälja. Det kanske var rätt, det kanske var fel. Framtiden får utvisa. Jag kommer kanske att göra come back, men just nu så tycker jag att det finns mer intressanta alternativ.

En ytterligare anledning till att jag valde att sälja i HM är att jag låg väl tungt i aktier efter att köpt i JM, Camurus och Byggmax. Jag tycker alla dessa tre känns mer intressanta än HM just nu (vilket gör att jag har handlat som jag har gjort). Det är inte otänkbart att jag köper mer i något av dessa bolag. Byggmax är cirka dubbelt så stort som de andra två så av den anledningen så känns det inte närliggande att öka i Byggmax. En ökning i Byggmax skulle dessutom göra innehavet till ett av de större innehaven och det tycker jag inte riktigt att känns helt rätt just nu med tanke på att det skulle kunna bli värre för Byggmax innan det blir bättre (eller i värsta fall bara värre).

Anledningen till att jag inte vill ligga alltför tungt i aktier är att jag tror att de goda börstiderna kan skifta mot mindre goda börstider i takt med att räntor höjs. Fed har höjt och nu börjar skillnaderna mellan USA och Europa att bli så pass stora att det snart kommer att bli räntehöjningar även här. Intentionen är att de höjda räntorna inte skall leda till att marknaden tar för mycket stryk, men mitt huvudscenario är att det kommer att bli svårt. Bolag som är långt ifrån att visa vinst värderas högt och tyvärr får jag ibland intrycket av att nollränteläget har fått en del oönskade effekter. Jag tror att vi kommer att få se en del bolag som får det svårt när räntan höjs. Det är möjligt att jag är fel ute, men jag tror att det kan komma att bli tuffare att göra bra ifrån sig på börsen de kommande åren. Jag hoppas att jag har fel, men det är mitt huvudscenario. Jag dansar nära utgången (och jag tror inte att jag är ensam).

Camurus, Byggmax, JM: Mer aktier

Efter att ha tittat lite på Byggmax så tyckte jag att det såg ganska intressant ut och passade på att öka lite. Det har även blivit några JM-aktier och några Camurus-aktier. JM har jag skrivit om tidigare och de tankar som jag har haft tidigare finns kvar. Vad gäller Camurus så är det inte helt vanligt att jag köper in mig i läkemedelsbolag, men med Camurus så har jag valt att göra ett undantag. Rekommendationen att deras nya produkt skall godkännas som man fick nyligen tror jag var en viktig milstolpe och om preparatet verkligen blir godkänt så verkar det, utifrån min horisont, som att det finns en stor potential. Jag är verkligen utanför min comfort zone när det kommer till Camurus och om jag läser eller hör något från någon som förstår bättre (eller verkar förstå det bättre) så är det möjligt att jag hoppar av. Jag är med andra ord inte alls säker på min sak när det kommer till Camurus, men det beror som sagt framförallt på att jag har svårt att bedöma sannolikheten för att produkten skall bli godkännas och, om så är fallet, om det finns en stor marknad eller om andra produkter är mer intressanta för de som köper. Det är liten post och det kommer nog inte att ändras. 

Byggmax: En liten post

Byggmax har haft det tufft en längre tid och tittar man på dagens nyckeltal så ser det inte så speciellt positivt ut, som jag ser det. Mycket av Byggmax problem går att härleda till köpet av Skånska Byggvaror enligt vad jag förstår. Även om en del verkar ha blivit fel med detta köp så tycker jag att det verkar som att man snart kan lägga detta till handlingarna, och om det är fallet så är det möjligt att många inom kort börjar att se på aktien med andra ögon.

Förutom att jag tror att en del av de faktorer som tyngt kursen det senaste året snart har verkat ut så tycker jag att de initiativ som jag läser om känns intressanta. Man aviserade precis att man kommer att sälja service av värmepumpar. Även om denna tjänst sannolikt inte spelar någon större roll för resultatet de närmsta kvartalen så tycker jag att det är bra att man tänker nytt. Jag tror att det finns många som inte köper värmepumpar hos t ex Byggmax just för att man känner att installation och service kan bli ett problem (på goda grunder ofta). Det är möjligt att jag har fel, men min känsla med Byggmax är att man står för en hel del av nytänkandet inom branschen. Att blanda upp erbjudandet med tjänster gör, som jag ser det, att man särskiljer sig från en del konkurrenter.

Om man tittar på hur aktieutvecklingen har varit de senaste åren så har det varit magert. Allt har inte varit guld och gröna skogar. Förtroendet för att man kommer att kunna vända och visa både fin vinst och fin tillväxt är förhållandevis lågt. Det är kanske så på goda grunder, men jag tror som sagt att bolaget kanske är på väg att omvärderas. Det skulle inte förvåna mig om man under nästa år kommer att kunna överraska en och annan, vilket skulle kunna leda till att värderingen hoppar upp.

Det jag även gillar med Byggmax är att man har gjort ganska mycket reklam och jag tror därmed att man för en hel del är "first in mind" när det kommer till byggvaror och liknande. Det är möjligt att jag har fel och att det finns andra aktörer som konsumenter föredrar över Byggmax, men jag tror att Byggmax ändå finns med i toppen när konsumenter listar vem som säljer byggvaror. Många av de aktörer som konsumenter eventuellt föredrar är inte så starka på ehandel, vilket gör att Byggmax på lite sikt skulle kunna vinna marknadsandelar från de mer etablerade aktörerna. Det känns heller inte otroligt att kombinationen av tjänster och ehandel skulle kunna bli en lyckoträff.

Byggmax är än så länge en liten post och det är inte alls omöjligt att den åker ut om jag hittar något som gör att jag känner mig tveksam. Min analys av bolaget är inte klar och jag kommer de närmsta veckorna att titta närmre på bolaget. Eventuellt så ökar jag om det känns riktigt lovande, men det är inte alls säkert. Om det blir en allmän rekyl nedåt under nästa vecka så kanske det kan bjudas på intressanta köptillfällen.Vi får se.

Självkörande bilar - ja, tack!

För ett tag sedan så skrev jag att jag trodde att ett företag som Autoliv skulle kunna sitta på en hel del teknik som inom inte alltför avlägsen framtid skulle kunna vara ganska ointressant. Det visade vara helt fel sett till utvecklingen av kursen. Efter jag skrev så delades bolaget upp i en del med det nya - Veoneer - och en del med det gamla - Autoliv. Om jag har rätt för mig så gick VD:n till det nya och köpte även aktier i det nya. Det gamla ses fortfarande som intressant, men jag tror att det kan bli riktigt gammalt snabbare än man tror.

Jag tror mycket på självkörande bilar och jag tycker att man skulle kunna börja med det väldigt snart. Naturligtvis måste det pumpas in mer pengar och naturligtvis måste tekniken vinna acceptans, men hos mig så är den inte bara accepterad utan väldigt efterlängtad. Dagens bilkörande och bilägande är mer än lite märkligt. Dyra, avancerade fordon står och blir dåliga 90-95% av tiden och när de sedan körs så är det många gånger farligare än att t ex flyga. Om inte dagens bilar fyllts med diverse airbags, balkar, mm så hade det varit än värre. Konsekvensen av att man måste ha all skyddsutrustning är att det krävs ett fordon på i många fall ett ton för att transportera en person. Ineffektivt.

Min spaning är att självkörande bilar kommer att förändra nästan lika mycket som Internet förändrade. Det är så klart svårt att jämföra, men saker och ting kommer att bli väldigt annorlunda och jag ser framemot det. Att sia om framtiden är så klart vanskligt, men min framtid är en framtid med självkörande bilar.

Volvo cars lanserade nyligen en bra film och en konceptbil som ger en försmak:

Duni: Tillbaka i ägarlistan

Ofta får man höra att det inte går att tjäna pengar på kortsiktig handel och det kanske stämmer i de allra flesta fall. Med Duni så har jag dock haft ganska bra flyt. Jag tycker att Duni kan vara köpvärd runt 112 SEK eller lägre och strax under 120 SEK så tycker jag, med tanke på att man kämpar en del med att nå den lönsamhet och tillväxt som man bör ligga på, att det kan finnas andra alternativ som är mer spännande, givet rådande förutsättningar. Nu är jag därmed tillbaka i ägarlistan. Det kan bli så att jag ligger kvar länge (jag gillar Duni), men det kan också bli så att jag är snabb och plockar hem en liten vinst om kursen stiger upp mot eller över 120 SEK.

Braincool har jag förresten lämnat. Tyvärr råkade jag lämna precis innan kursen stack upp, men så kan det bli ibland. Anledningen till att jag sålde är att när jag tittade närmre på bolaget så tycker jag att det känns lite för riskfyllt för mig och jag tycker att det är väldigt svårt att utvärdera potentialen i konceptet. Kul om det lyfter, men det kommer att bli utan mig.

HM: Min ökning

Det är inte helt enkelt att vara contrarian. Eller det är det förresten, det är bara att läsa vad alla säger att man inte skall köpa och sedan köpa. Det är däremot inte helt enkelt att vara contrarian och gå med vinst. Buffett lär ha sagt att "the worst thing about turn around cases is that they most often never turn" (eller liknande) och det ligger mycket i det. Marknaden har ofta en poäng när den skickar ner en aktiekurs i källaren.

När det kommer till HM så är det helt rätt på många sätt att aktiekursen har fått rejält med stryk. Man verkar inte vara först på bollen när det kommer till framtidens förutsättningar. Andra bolag flyttar fram positionerna och det är svårt att se hur e-handel skulle kunna gynna butiksjätten som sitter med fler än 4000 butiker. Man har dessutom gjort en hel del missar och sitter med ett gigantiskt lager som kommer att tynga länge. Inditex tycker jag mig höra allt som oftast är den snabbfotade konkurrenten som svänger lika snabbt som modemarknaden, medan HM lägger sommarplagg efter sommarplagg på hög med höstlöven faller. Som om inte allt detta skulle vara nog med elände så får klanen Persson klä skott för allt från befogad kritik till ren ilska från småaktieägare vars värde-case visat sig vara något helt annat än en säker hamn.  Det är inte en dans på rosor för HM. Mycket är illa.

Jag tror nog att HM har börjat att ta itu med problemen och när det väl visar sig att allt med HM inte handlar om hur mycket försäljningen sjunker per kvadratmeter eller hur få svar som Karl-Johan har så tror jag att en och annan kommer att omvärdera företaget. Jag tror att samarbetet med Tmall kan vara till HMs fördel och jag tror att de nya koncepten som Afound (som jag ibland råkat kalla Ahold) kan bli riktigt bra. Man kan dra liknelser till SCA som var utskällt för att "alla förstod att tidningspapper var hopplöst" och missade att de varumärkena och produkter som nu finns i Essity och den skog som nu finns i SCA skulle kunna värderas till ganska häftiga multiplar. Varje tillfälle är så klart unikt och det kan naturligtvis även vara så att HM sakta men säkert tynar bort.

Om man tittar på hur många butiker som HM har, knappt 5000 butiker, och sätter det i relation till börsvärdet 200 miljarder så landar man, väldigt grovt, på 40 MSEK per butik (eftersom HM inte har mycket lån så ger det en hygglig bild). Omsättningen per butik är, om jag inte läser rapporten fel, ungefär även den 40 MSEK per butik. Det är kanske ett märkligt sätt att räkna, men jag tycker att siffrorna blir mer hanterbara när man sätter dem i ett sammanhang. Fyrtio miljoner är så klart även det mycket pengar, men med tanke på att allt mer går via online och att HM är ett starkt varumärke så tycker jag att det är hanterbart.

HM är såklart ojämfört det största varumärket inom koncernen, men det är i alla fall enligt mitt sätt att se uppenbart att de övriga varumärken inte bara skall vara något test utan att de skall spela viktiga roller på olika sätt i framtidens HM-koncern. Jag tror att man kommer att börja med att omvandla butiker i relativt stor utsträckning. De butiker som ligger för nära andra HM-butiker och som inte säljer så bra tror jag i en del fall kommer att omvandlas till Afound-butiker.

En annan sak som gör att jag köper nu är att det kommer att komma knappt 5 SEK i utdelning under november. Det tror jag kommer att fungera som ett stöd för kursen den närmsta tiden. Inte säkert så klart, men kanske.

Lars Frick skrev en bra analys i början av sommaren som fick mig att börja fundera, se nedan:

https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2018/06/19/vaga-ga-motvalls-i-hm-kop-aktien-och-salj-inditex.html

HMs årsredovisning:

https://about.hm.com/content/dam/hmgroup/groupsite/documents/sv/Annual%20Report/%C3%85rsredovisning%202017_sv.pdf