Portföljgenomgång

Portföljen i nuläget (29 augusti) ser ut enligt följande:

Billerud Korsnäs	11.0%
Investor B	10.5%
Telia Company	7.9%
Trelleborg B	6.9%
Swedbank A	6.7%
Nordea Bank	6.2%
SEB A	6.2%
Industrivärden C	6.2%
ABB Ltd	5.5%
Skanska B	5.5%
Hennes & Mauritz B	2.9%
Braincool	2.1%
XACT Högutdelande	1.0%

Utöver dessa innehav har jag en kassa som motsvarar 21.3% som jag har avsatt för aktiehandel. Utöver det så har jag en buffert för förutsedda och oförutsedda utgifter.

Anledningen till att kassan är relativt stor i nuläget är att jag minskat i Nordea, sålt Hövding helt och hållet och även sålt JM. Det är alltid svårt att tajma marknaden och det är egentligen inte riktigt vad jag försöker göra. Nordea minskade jag i eftersom jag har ganska stor exponering mot bank och av den anledningen valde jag att minska. JM sålde jag för att jag känner mig tveksam till hur man kommer att kunna hantera eventuella prisnedgångar. Hövding sålde jag för att jag tyckte att Q1 inte var så imponerande (så här i efterhand - med tanke på att kursen dubblats sedan dess - så var det inte rätt beslut).

Billerud Korsnäs

Billerud är mitt största innehav och jag har förhoppningen att man kommer att få ordningen på torpet och att när väl de nya produktionsanläggningarna är uppe och snurrar så kommer det att få många att se på företaget med andra ögon. Idag är det många som ser Billerud som ett företag som mer eller mindre alltid levererar negativa överraskningar i form av driftsstopp eller annat som drar ned resultaten.

Sett i ett lite större perspektiv så tror jag att Billerud ligger rätt i tiden och jag tror att vätskekartong kommer att fortsätta att vara efterfrågat. Plast, glas och metall tror jag i allt större utsträckning kommer att ersättas av kartong och papper. E-handeln kommer säkert även att driva efterfrågan på kartong.

Tyvärr så hade jag inte optimal tajming när jag gick in i Billerud och jag ligger i nuläget en del minus. Jag har inte riktigt snittkursen klar för mig (har aktier i två olika depåer), men det ligger nog på drygt 120 SEK. Om jag inte hör eller ser något som får mig att tro att man inte kommer att kunna få företaget på rätt köl så kommer jag nog att ligga kvar ett tag till. Till exempel, om det visar sig att Petra Einarsson inte är rätt person att få bättre ordning på verksamheten så lämnar jag. Jag tror inte att  det kommer att bli så. Istället så tror jag att saker och ting kommer att ordna upp sig även om den senaste kvartalsrapporten inte riktigt var vad jag hoppats på. 

Eventuellt, om det blir en liten studs uppåt till runt 125 SEK så kanske jag minskar något. Anledningen till detta är att den väger väl tungt i portföljen och de senaste rapporterna har inte helt imponerat. 

Investor

Investor har utvecklats väl och eftersom det är ett investmentbolag som består av ett antal bra bolag så känns risken mer hanterbar än vad den gör med t ex Billerud. Om man därtill lägger till en substansrabatt så känner jag mig ganska bekväm. Om det inte dyker upp något som är mer intressant så kommer jag nog att ligga kvar.

Telia Company

Telias affär med TV4 är som jag ser det bra. Den är bra av två skäl. För det första så går Telia från att leverera en "commodity" till att kunna sälja något som ingen annan har. Logiken är relativt enkel som jag ser det. Om prislappen är lämplig får framtiden utvisa, men jag tror att den kan vara det. Att ha en kanal direkt till de flesta svenska hushåll tror jag är värt mycket. Den andra fördelen med affären är att staten är ett steg närmre att lämna som ägare. Det finns som jag ser det inte några bra skäl till att staten skall vara ägare av Telia. Om affären går igenom är fortfarande en öppning fråga, men jag tror att det kommer att bli bra. Vi får se. På dagens nivåer så tycker jag inte att det är jätteintressant, men i brist på annat så har jag valt att ligga kvar.

Trelleborg

Trelleborg har lite grann seglat upp som en favorit hos mig. Det finns absolut utmaningar för bolaget och det är hård konkurrens inom många områden, men det som jag ser är intressant. Trelleborgs produkter är viktiga komponenter inom en rad områden och jag ser bredden som en trygghet. Företaget förefaller att vara välskött och jag tror att man har ganska bra koll på framtiden. Tyvärr kan jag inte företaget tillräckligt bra, men jag hoppas att det kan bli tillfälle att läsa på. Eftersom jag ligger relativt tungt så kommer jag inte öka.

Swedbank, Nordea, SEB

För ett tag sedan så gick jag in förhållandevis tungt inom banksektorn. Handelsbanken valde jag bort för att jag inte riktigt tror på att ha en massa kontor. Det i kombination med premiumvärdering gjorde att valet föll på de tre övriga storbankerna.

Nyligen så sålde jag en del av mina aktier i Nordea. I samband med att man skulle flytta huvudkontoret så tyckte jag att marknadsreaktionen var överdriven. Det var den kanske, men inte särskilt mycket. I dagsläget så tror jag inte att jag kommer att minska ytterligare, men inte heller öka.

Industrivärden
Precis som Investor så är Industrivärden i främsta hand en position som jag har i brist på andra idéer. Det ger en riskspridning med OK substansrabatt.

ABB Ltd
ABB tillhör innehaven som jag tror på. Man har gjort intressanta förvärv de senaste åren inom automation och jag tror att man kan vara bra placerad med tanke på framtida trender. Det är möjligt att jag är fel ute, men det är vad jag tror. Att Christer Gardell är inne och vill stycka bolaget tror jag skulle kunna resultera i en uppvärdering.

Skanska B
Skanska har hängt med länge och jag tror att man har en bredd som gör att man kan parera sämre tider ganska bra. Även om man har exponering mot bostäder så är det bara en del av verksamheten. Till skillnad mot JM, som i princip bara bygger bostäder, är man inte fullt lika tungt viktad mot bostadsrätter, vilket jag tror är bra. Skanska kommer nog att vara kvar i portföljen under lång tid framöver.

Hennes & Mauritz B
Jag tror att HM kan ha en framtid trots allt. Att man startar nya verksamheter som utvecklas förhållandevis bra tycker jag känns positivt. Min gissning är att man kommer att konvertera HM-butiker till de andra koncepten när man väl ser vad som funkar och vad som inte funkar. Till exempel kommer man att ha Ahold, billighetskonceptet, i områden där man efterfrågar billiga kläder och COS i områden där man efterfrågar dyrare kläder. Förutom möjligheten att omvandla HM-butiker till något av de andra koncepten så tror jag att en förhållandevis stor anledning till att man sålt dåligt senaste år är att man helt enkelt gjort missar när det kommer till kollektionerna. Många vill tillskriva alla HMs problem till att ehandeln tar fart, men det är inte hela sanningen. HM har även missat att ta fram produkter om folk vill köpa. Jag tror att man har lärt sig och jag tror att det kommer att vara mer basplagg i framtiden och mer säkra kort i form av "tidlösa klassiker" (vilket verkar vara plagg som håller mer än en säsong).

Listan ovan är baserad på gårdagens portfölj. Idag har jag faktiskt valt att fylla på med aktier för lite drygt 124 SEK så att positionen är ungefär dubbelt så stor. Det kanske var dumdristigt, men så blev det i alla fall. Om det kommer en studs uppåt imorgon så kommer jag kanske att minska.

Braincool
Braincool är en chansning. Man kommer att dela ut en del av bolaget till aktieägarna. Det nya bolaget kommer att heta Polarcool. Att man delar upp bolaget i två och att jag tror att tekniken kan vara intressant har gjort att jag valt att köpa en liten post. Det är väldigt svårt att bedöma denna typ av bolag som lekman och det hela får ses som en chansning. Bolaget måste sannolikt snart ta in mer pengar och det är inte helt bra. Vi får se hur jag gör. Det är mycket möjligt att jag lämnar.

XACT Högutdelande
Jag gillar börsnoterade fonder av den enkla anledningen att man inte behöver vänta ett par dagar från det att man köpt till dess att de är på depån och på samma sätt när man säljer. XACT Högutdelande är en sådan börsnoterad fond och genom att äga den så får man exponering mot ett knippe högutdelande bolag.

Några bolag som jag har ägt på senaste tiden och som jag kan tänka mig att äga igen är JM och Duni. Minesto är ett annat bolag som jag funderar en del på.

Hövding: Q2 - Back on track

Hövding överträffade mina förväntningar under Q2. Det var sannolikt så att en del av den försäljning som vanligtvis sker under Q1 sköts fram till Q2 pga av kyla under mars. Det hade jag inte trott skulle spela så stor roll, men det verkar som att det faktiskt har haft relativt stor inverkan.

En annan faktor är att försäljningen i Danmark och Tyskland växer på bra. Det nämns i rapporten att  försäljningstillväxten i Tyskland är över 200%. Eftersom Sverige fortfarande växer på bra och "nästan dubbleras" så kan man misstänka att försäljningen fortfarande är relativt liten i Tyskland. Storbritannien är en marknad som Hövding ofta vill lyfta fram på olika sätt, men även om det görs satsningar på olika sätt så verkar i princip ingenting säljas i Storbritannien. Till exempel brukade man tidigare lyfta fram det marknadsföringspris som man vann för kampanjen "Give a beep". Eftersom man inte redovisar hur försäljningen ser ut på olika geografiska marknader så är det mer eller mindre spekulationer. Positivt är dock, som jag ser det, att försäljningen tar fart i Tyskland.

VD Fredrik Carling presenterar rapporten i en film:

Det man lätt glömmer bort när man tittar på den väldigt positiva Q2-rapporten är att Q1-rapporten var ett riktigt bottennapp. Naturligtvis kan man argumentera att den dåliga Q1:an var inprisad i kursen, men jag tyckte inte att så var fallet och valde att sälja. Så klart skulle jag väntat så här med facit i hand, men så är det ibland. Det var ett välgrundat beslut.

Enligt mitt sätt att se så är man nu on track när det kommer till målsättningen att nå 250 MSEK är 2020. De röda staplarna är vad jag anser att man bör sälja de olika kvartalen för att nå målet och de blå staplarna är vad man faktiskt sålt. Det som är anmärkningsvärt är att man har tagit bort marginalmålet för 2020. Det var en anledning till att jag minskade och slutligen helt lämnade. Det var egentligen inte så mycket ändringen i sig utan snarare att det tog så lång tid att ändra och att man från början satte målet. Att gå från vinstmarginal på 20% till bara positivt rörelseresultat är ingen liten ändring i min bok. Uppriktigt talat känns det som att man höftat när man satte målet.



Vad gäller nyemissionen som man har aviserat tidigare så är jag inte så imponerad av att 80% är garanterad av de fem största ägarna. Det kommer att krävas mycket pengar från de privatpersoner som äger aktier och jag tycker inte att det känns fullt ut bra. Framförallt i kombination med att ledningen inte äger speciellt mycket aktier gör mig tveksam. VD Fredrik Carling äger en hel del optioner och jag vet inte riktigt hur dessa påverkas av nyemissionerna som gjorts efter att dessa tecknades. Sannolikt så räknas lösenpriset om, men jag har inte hittat någon information om det.

Det är mycket som man har gjort bra på Hövding. Man har verkligen fått igång försäljningen och det skall man ha beröm för. Det jag tycker att man inte gjort så bra är den ekonomiska styrningen och teknikutvecklingen. Vad gäller den ekonomiska styrningen så är ändringen av de finansiella målen ett bra exempel på att man inte haft så bra koll alla gånger. Det är möjligt att jag är för hård och det är möjligt att man måste ta större hänsyn till att det är svårt att göra prognoser i ett start-up-bolag. Vad gäller teknikutvecklingen så tycker jag att det tagit för lång tid att få fram nya produkter och jag tycker att det verkar ha varit mycket reklamationer, vilket tyder på att man inte fullt ut haft ett fungerande kvalitetsarbete. Det är möjligt att jag är för hård även i detta fall. Till viss del så tror jag att det hela beror på att Fredrik Carling är säljare och vill fokusera marknaden kring försäljning och marknad. Det har förmodligen inte varit fel trots allt.

Det kommer att dröja till Hövding kommer att visa vinst (tidigast 2020 av allt att döma) och en sak som skulle kunna driva kursen är uppköp. Jag tror att relationerna mellan Fenix Outdoor och Hövding är ganska bra. Globetrotter som verkar sälja bra med Hövdingar i Tyskland ingår i Fenix Outdoor och även Naturcompagniet, som säljer Hövdingar, ingår i Fenix. Det är möjligt att Fenix Outdoor skulle vara intresserade av att lägga till Hövding till sitt sortiment av varumärken, men det är möjligt att man inte riktigt tycker att produkten är tillräckligt mycket friluftsliv. En annan möjlighet skulle kunna vara att bolaget köps ut från börsen. Jag håller det inte för sannolikt att det kommer att komma något bud på bolaget.

Förmodligen så kommer jag inte att hoppa på tåget igen. Det är möjligt att det är fel beslut, men det är så jag känner. Det finns för mycket frågetecken för min del. Helt har jag dock inte landat i något beslut och det kan bli så att jag gör come back. Vi får se.

Länk till rapporten:
http://cws.huginonline.com/H/169230/PR/201808/2209473_2.html

Hövding: Danskarna verkar vara intresserade

Uppgifter i danska BT ger att Hövdingförsäljningen i Köpenhamn går starkt. Det är alltid vanskligt att dra för stora slutsatser av en iakttagelse eller artikel, men det är ändå intressant tycker jag. Om vi kommer att se samma utveckling i Köpenhamn som i Malmö så kan det bli väldigt, väldigt intressant.

Rapporten kommer att komma inom kort och jag kanske kommer att göra come back trots allt. Om det är så att försäljningen riktigt tagit fart i Danmark så vill jag vara med. Sannolikheten för att produkten även skall slå i Tyskland ökar dessutom om det visar sig att intresset riktigt tagit fart i Köpenhamn. Det är hög risk och det är väldigt stor osäkerhet.

Länk:
https://www.bt.dk/danmark/eksplosion-i-salget-speciel-cykelhjelm-storhitter

Update:
Det blev tyvärr inte några aktier idag. Jag la in en order, men det var många andra som tyckte att det var en idé att köpa aktier idag så det blev inget. Om jag inte hade varit upptagen med annat under dagen så hade jag kanske gått upp lite, men nu blev det som det blev. Eventuellt kan det komma ut en del aktier efter rapporten från aktieägare som inte vill vara med på nyemissionen. Vi får se.

Hövding: Helt ute

Under semestern så kom jag fram till att jag skulle helt lämna Hövding. Nyemissionen väcker en del frågor och jag tycker att ledningen och styrelsen äger för lite aktier. Det är kanske fel, men det är så jag har resonerat. Det skall bli intressant att läsa Q2-rapporten hur som helst. Det är möjligt att jag skriver ett mer detaljerat inlägg längre fram.