Oljan repar sig

Oljepriserna har repat sig en del den sista tiden och det är jag naturligtvis glad för. Jag började köpa in mig i olja lite tidigt och ligger nu lite plus. Min snittkurs ligger på ett oljepris som ligger strax under 35 USD. Produkten som jag använder mig av Long olja h, men det finns andra motsvarande certifikat från andra aktörer också. I nuläget ligger jag svagt plus, men eftersom oljepriset gått ner efter att börsen stängt kan det vara så att jag egentligen ligger svagt minus.

När jag köpte in mig i olja så gjorde jag det för att jag tyckte att nedsidan såg ut att vara relativt begränsad. Jag hade svårt att se då priset skulle gå under 30 USD, vilket det som bekant gjorde, men höll det inte för otroligt att priset under året skulle studsa upp till 45-50 USD under 2016, vilket skulle skulle innebära en ganska bra uppgång. Köpet (egentligen köpen) var också en effekt av brist på alternativ. Det var inte helt lätt att hitta bra alternativ och jag ville ha en riskspridning.

Efter att jag köpt på mig oljecertifikaten så köpte jag boken "The price of oil", som var ganska intressant även om jag skummade stora delar av boken och läste et fåtal delar mer ingående. Jag har inte läst boken tillräckligt noga för att dra alltför stora slutsatser, men en sak som jag fastnat för är att teknikutveckling i kombination med en avtagande efterfrågan kan få priserna att vara fortsatt "låga" under ganska lång tid framöver. En annan lärdom är att de senaste tio årens oljepriser kanske snarare är undantagen och att prisfallet snarare är en återgång till det normala än ett fall till lågpris. Man kan säga att mitt bläddrande i boken sänkt mina förväntningar på vad jag tror om oljepriset framöver. Jag kommer att ligga kvar ett tag, men om priserna skulle studsa upp ända till 45 USD är det möjligt att jag säljer av.

Matse levererar 203 MSEK under 2015

Matse levererade sin helårsrapport igår och man nådde 203 MSEK i omsättning och växte med 69% jämfört med året innan. Det ser överlag ut att vara en bra rapport även om jag hade hoppats på ännu mer. Eftersom man släpper månadssiffror för mat.se var omsättningen inte någon större överraskning. Det som var lite mer intressant är nyheten att man kommer att börja med leverans på samma dag som beställningen läggs. Det tror jag är bra och det är även en tjänst som Mathem redan har (om jag är rättinformerad). Det är viktigt att Matse inte ligger efter Mathem vad gäller erbjudandet och jag tror att möjligheten att få varorna samma dag gör erbjudandet mer intressant.

Man prognosticerar en omsättning på 73 MSEK för Q1. Det är lovande och det bör innebära att man siktar på runt 330-350 MSEK under 2016. Göteborg, som nu även levererar till Borås, kommer att få lite nytt bränsle och Västra Skåne kommer att växa bra fast är i ett uppstartsskede och kommer därmed inte att stå för ett större bidrag till omsättningen. Stockholm kommer förhoppningsvis att på allvar att komma igång under 2016.

Jag får återkomma med mer detaljer när jag har satt mig mer in i detaljerna.

Länk:
http://www.ehandel.se/Matse-fortsatter-att-vaxa-snabbare-an-branschen,7299.html

Sportamore: Starkt avslut på 2015, men konkurrensen ökar

Sportamore levererade ett bra avslut för 2015 och det är naturligtvis kul. Jag är övertygad om att sportdetaljhandeln står inför ett skifte till e-handel. Jag tror att många konsumenter idag och framöver är väl pålästa och tycker att e-handel funkar bra. Många fysiska butiker har spelat bort sig med egna varumärken och ett alltfler smalt utbud inom många segment. Jag handlar en del cykel- och simgrejer och det är sällan som jag hittar något av de jag söker i de stora sportbutiker (med fysiska butiker), vilket som direkt följd blir att jag letar redan på det jag vill ha på nätet.

Det som lite förvånar mig är att man inte har mer filmer som recenserar och beskriver produkterna. Sportamore har en del artiklar, men jag tror att man kan ta det ytterligare en nivå. Man skulle kunna ha ambassadörer som recenserar produkter som man gillar och kanske en modell som gör att de får en prestationsbaserad ersättning. Det är kanske svårt i praktiken, men jag hade tyckt att det hade varit bra med "unboxing"-filmer även för sportartiklar.

Det är ju kul att segmentet växer, men himlen är inte fri från moln. XXL växer mycket och de har ett bra erbjudande. Jag är kund hos båda och jag kan inte säga att jag har någon direkt preferens. Där jag hittar en produkt som passar bra med vad jag söker handlar jag. Förutom norrmän (XXL är norskt) finns det även brittiska spelare som har siktat in sig på den nordiska marknaden. Sportamore har växt bra och mycket pekar åt rätt håll, men om det blir prispress så kommer det att bli mindre roligt. XXL:s starka tillväxt oroar en del även om man inte ska dra för stora växlar.

Jag har blivit lite bränd på Matse och det gör att jag ifrågasätter mina val kring ehandel. Det är förvisso en väldigt bra sak att marknaden växer, men ingen garanti för att Sportamore kommer att gå ut som en vinnare. Mycket pekar i rätt riktning, men om tunga utländska spelare på allvar går in för att ta över marknaden och förpassa Sportamore till en tredjeplats eller längre ner på listan så är det inte bra. Det finns säkert forskning på området, men jag tror att det är ganska motigt att inte vara bland de största spelarna. Jag kan t ex bara nämna två nätbokhandlare - Bokus och Adlibris. Tyvärr tror jag att e-handelsvärlden är ganska skoningslös för de som inte blir bland de största inom sin nisch, och detta oroar mig en del, men i nuläget ligger jag kvar.

Länkar:
http://www.ehandel.se/Brittiska-sportkedjan-Malet-ar-att-ta-over-Norden,6078.html

https://cdn-media.sportamore.se/ir/files/Sportamore_2015Q4.pdf

Matse: Kursen fortsätter ner, men det finns nog hopp

Matse har nu varit nere och vänt under 9 SEK och det ser rätt dystert ut. Man pinnar på med bra tillväxt, men tyvärr är det inte så mycket som drar och lockar investerare till bolaget, vilket har fört med sig att kursen gått ner ännu mer den senaste tiden. Det är klart att man inte kommer att visa vinst under 2016 och för att tro på vinst under 2017 måste vara ganska optimistiskt lagd (eller se eller veta saker som inte jag gör).

Den sista tranchen av konvertibellånen användes nyligen och inom kort kommer man förmodligen med en ny lösning på hur man ska finansiera verksamheten den närmsta tiden. Förmodligen kommer familjerna Mattsson och Brandberg att fortsätter att skjuta till pengar. Det är så klart bra att det finns stabila ägare bakom ett bolag som Matse, men nackdelen är att ägandet blir väldigt koncentrerat.

Jag ligger ganska mycket back på mina Matse-aktier. Faktum är att jag aldrig tidigare legat lika mycket back i ett och samma innehav tidigare. Det har förvisso aldrig hänt att jag gått in lika tungt i ett förhoppningsbolag tidigare heller så det finns en rimlig förklaring. Jag kan inte säga att jag misströstar ändå. Verksamheten går framåt, om än inte lika fort som jag hoppats på, och jag tror fortfarande starkt på att skiftet till online. Hade jag vetat det jag vet idag för ett år sedan hade jag naturligtvis agerat annorlunda, men så är det med investeringar.

Det finns ett par saker som jag har lärt mig på vägen och som jag ska försöka komma ihåg:

- Det tar lång tid att förändra ett beteende. Jag trodde att det skulle vara förhållandevis enkelt att komma upp i 500-600 MSEK i omsättning för ett företag som Matse. En halv miljard är väldigt mycket pengar, men inom dagligvaruhandeln som omsätter väldigt mycket pengar, så är det faktiskt inte ovanligt med enskilda butiker som kommer upp i den omsättningen. De flesta människor är dock inkörda på att "storhandla" och det tar tid att ändra beteendet, längre tid än jag trott. Det kommer att komma en tipping point förr eller senare. Förmodligen kommer det att vara när det är billigare att handla via nätet.

- Den hemliga 14%-ägaren. Jag har tidigare skrivit om att jag tror att det finns en starkare koppling än vad man säger mellan Bergendahlgruppen och Matse, och jag tror att Bergendahl-familjen ligger bakom den 14%-iga UBS-innehavet. Idag skriver man på lite olika ställen att Bergendahlgruppen levererar till Matse, men inte mer än så. Om det stämmer att det finns en starkare koppling än vad som sägs utåt så är det inte så lätt för Matse att bli sålda till en annan aktör eftersom Bergendahl med 14% ägande kan sätta sig på tvären. Det är möjligt att detta är helt fel, men så länge jag inte vet vem som sitter innehavet om 14% så kommer jag inte att känna mig helt lugn. Man kan uttrycka det som att det kan finnas ägare som har en ganska annorlunda agenda än vad småsparare som jag har.

- Skalbarheten är inte så enkel som jag trodde. Det är ganska självklart när man tänker på det att en verksamhet som Matse:s har förhållandevis lite med annan ehandel att göra. Det är klart att man måste driva trafik till sidan och det är klart att man vill nå bra konvertering, men de stora utmaningarna för ett företag som Matse ligger i hanteringen av varorna, som är många och som kräver mycket. Man kan vända detta till en fördel och det har jag gjort en i en del tidigare inlägg. Annorlunda uttryckt, så är det betydligt lättare att starta bokhandel på nätet än livsmedelsaffär på nätet (att få god lönsamhet är en annan sak), vilket gör att det finns ett ganska stort värde i Matse och dess välfungerande verksamhet.

Det ska bli intressant att se februarisiffrorna. Man kommer förmodligen att omsätta ganska bra. Det skall bli intressant att se hur försäljningen utvecklas i Stockholm. Jag tror att tillväxten inom mat på nätet är riktigt hög i Stockholm för närvarande och även om jag tror att Mathem växer mer än Matse så tror jag att Matse:s tillväxt är helt OK.

Matse: Ökning

Jag ökade mitt innehav i Matse för ett par dagar sedan. Jag tycker att det känns köpvärt under 10 SEK. Om kursen kommer att sticka upp till över 10 SEK den närmsta tiden så kommer jag att sälja av aktierna igen eftersom jag ligger tungt i bolaget.

Man brukar säga att man inte ska "kära ner" sig i sina aktier och jag ligger förmodligen i riskzonen. Hittills har investeringen i Matse varit en dålig investering och sett i efterhand så borde jag ha haft mer is i magen. Jag har underskattat tiden det tar att ändra ett konsumentbeteende och tiden det tar för att bygga upp en logistikverksamhet som Matse:s. Man ligger idag på tillväxttal på runt 30-40-50% och det är väldigt mycket för en verksamhet som Matse:s med varutransporter, färskvaror mm och det var så här i efterhand fel av mig att tro att man skulle kunna växa mycket snabbare. Jag tror fortfarande på bolaget, men det kommer att ta längre tid att nå en omsättning så att man kan visa vinst. Det skall också tilläggas att jag trodde att intresset för Matse bland småsparare skulle vara större.

Sett i ett relativt kort perspektiv så har Matse:s kurs legat ganska platt och jag tror på ett utbrott uppåt. Jag tror att det kan komma att triggas av att det kommer någon form av affär inom mat på nätet. ICA, Axfood, Bergendahls mfl måste förr eller senare agera som jag ser det. Det måste inte vara idag, men om man väntar alldeles för länge så kan det komma att stå bolagen dyrt. Det kommer troligen inte att bli ICA (av anledningar som jag har skrivit om många gånger tidigare), men någon av de andra eller någon utländsk aktör kommer förmodligen att vilja stärka sin position genom att köpa in sig i ett bolag som är med i nischen som växer.

Jag tror inte att Matse kommer att bli uppköpt, även om jag inte ser det som omöjligt, helt enkelt eftersom jag tror familjerna som är storägare vill vara med ett tag till på resan. Om det sker en affär med någon annan online-aktör så tror jag att det kommer att vara till multiplar som ligger väldigt högt och det kan komma att påverka kursen för Matse. Det är dock inte säkert. När nya investerare har kommit in i Mathem så har det varit till värderingar som ligger ganska högt över rullande tolvmånaders omsättning (om man nu tycker att det är ett intressant jämförelsetal), men det har egentligen inte påverkat Matse i större utsträckning som jag ser det.

Om man ska prata om risker så är jag oroad över Amazons satsningar inom mat på nätet. Man är på gång i Storbritatnnien och visar det sig fungera bra så tror jag att man kan tänka sig att gå vidare i Tyskland och kanske även Sverige. Om det händer så tror jag att det kommer att bli tufft för Mat.se. Risken är då att Matse har fått tagit kostnaden för att ändra ett beteende, men inte fått möjlighet att skörda frukterna.

Jag har nog inte sagt det tidigare, men jag är själv kund till Matse. Att handla mat på nätet har ändrat mitt beteende på så sätt att jag handlar mer medvetet än vad jag gjorde förr. (Vi har t ex aldrig chips hemma nu för tiden.) En annan bieffekt är att jag handlar mer frukt och grönsaker på marknader eller hos grönsakshandlare. Det handlar inte om att grönsakerna är dåliga hos Matse utan att jag gillar marknader, men jag tycker mig inte ha tid att handla på stormarknad och på torget. Nu handlar jag stapelvaror, mejerivaror, en del grönsaker mm på Mat.se och en del frukt och grönt hos torghandlare eller motsvarande. Samma sak gäller faktiskt fisk när jag tänker på saken. Annorlunda uttryckt så handlar jag det mesta som jag tycker är tråkigt att handla på Mat.se och det som jag gillar att handla handlar jag hos specialbutiker.

När jag skriver om mina egna köpmönster så kommer jag att på en sak som jag har skrivit förr, men det kan upprepas - jag tror mycket på en tjänst där man hade kunnat handla stapelvaror till bästa pris på nätet. Man hade, precis som Mathem gör (om jag inte är felinformerad) ha bättre pris om man handlade större volymer. En sådan e-handel skulle kunna ske från vilket lager som helst och man hade snabbt kunnat nå bra omsättning. Eftersom man inte behöver specialbilar för att köra varorna hade man kunnat leverera enklare och man hade även kunnat erbjuda att kunderna fick komma och hämta varorna. För er som känner till Costco så är det ungefär ett ehandels-Costco som jag har i åtanke (fast utan frys- och färskvaror). Man skulle kunna hävda att vad jag beskriver är framtidens Amazon Prime och det kanske det är. Amazon verkar ha tänkt att det är klokt att dela upp matvarudelen i två delar - Amazon Fresh, likt Matse och Mathem, och Amazon Prime, som inte säljer färskvaror eller frysta varor.

Matse: Januarisiffror

Januarisiffrorna blev något bättre än vad jag hoppats på. Jag var väl pessimistisk och om det hade gått som jag förutspådde i mitt förra inlägg så skulle tillväxten vara riktigt dålig (för att vara mat på nätet). Nu kom siffrorna in på en OK tillväxt på 34%. Om man ska nå en årstillväxt på 350 MSEK så skall man ligga runt 60% i tillväxt dock. Om tillväxten kommer att ligga på 34% för resten av året kommer man att landa på endast ca 270 MSEK, vilket skulle vara en besvikelse som jag ser det. Det är dock tuffa krav och man kan också vända på det hela och konstatera att samtliga regioner levererade rekordresultat.


Jag känner mig dock ganska optimistisk trots en något svag första månad. För det första så går Stockholm för första gången upp över 6 MSEK. Omsättningen för januari 2015 var 3,8 MSEK, alltså 2,4 MSEK mindre än förra månaden eller 63% om man föredrar procent. Förhoppningsvis är man inne i en positiv spiral och kan snabbt vara uppe 10 MSEK per månad.

Göteborg ökade enbart med 3 MSEK jämfört med januari 2015 då man omsatte 11,9 MSEK, vilket motsvarar en ökning på 25%. Idag annonserade man att man kommer att öka leveransområdet för Göteborg så att det även kommer att täcka Borås. Ett ökat leveransområde kommer troligen att få fart på tillväxten i Göteborg.

Västra Skåne levererade 0,7 MSEK för januari. Det är den första månaden och man började inte att leverera förrän i mitten av månaden. Det känns fullt rimligt att man kommer att leverera över 1 MSEK under februari.

Om man tittar på hur omsättningen såg ut under 2015 så var omsättningen ungefär densamma under januari till mars (15,7 MSEK; 14,6 MSEK; 16,2 MSEK). Om man tror att fördelningen av omsättningen mellan dessa tre månader kommer att vara densamma under 2016 så skulle i så fall februari bjuda på en omsättning på 19,9 MSEK (93% av 21,8 MSEK) och mars skulle landa på 22 MSEK (103% av 21,4 MSEK). Detta skulle i sin tur innebära en tillväxt under februari på 49% och mars skulle vara på 35% (om jag har räknat rätt). Jag tror och hoppas att detta inte riktigt blir utfallet. Mat.se är i en inne i en bra tillväxtsfas och jag tror att man kommer att överträffa siffrorna som jag räknat fram ovan.

Nedan finns försäljningen för 2015:


Det är möjligt att 350 MSEK för 2016 var ett väl häftigt mål och det är möjligt att jag måste revidera detta, men jag avvaktar till dess att Q1-siffrorna kommer in. Om omsättningen för jan-mar ligger under 75 MSEK så tror jag att det blir svårt att nå 350 MSEK på helåret. Jag räknar med ett omsättningsbidrag på 5 MSEK från övriga koncernen per kvartal, alltså en koncernomsättning på 80 MSEK för Q1. Förra året låg 25% av omsättningen i första kvartalet och jag tror att säsongseffekterna kommer att kvarstå under 2016. Det är därför viktigt att Q1 blir ganska starkt så att man kan kompensera för det andra och tredje kvartalet som sannolikt kommer att bli svagare än både Q1 och Q4.

Nog funderat för idag. Kommentera gärna.